217 년 7 월 3 일 고영 (9846) 기업분석 Mid-Small Cap 꾸준히견조하게 3D AOI 의성장은지속 Analyst 최주홍 2 3779 8921 juhong@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 75, 원 6, 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (6/3) 시가총액 발행주식수 669.4pt 8,23 억원 13,671 천주 52 주최고가 / 최저가 61, / 4,6 원 9 일일평균거래대금 35.1 억원 외국인지분율 48.3% 배당수익률 (17.12E).5% BPS(17.12E) 13,35 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -6.1% 6 개월 23.6% 12 개월 23.6% 주주구성 고영홀딩스외 13 인 18.1% 한국투자밸류자산운용 6.1% 미래에셋자산운용투자자문 ( 주 ) 외 1 인 5.6% Stock Price 동사의총고객수는 1,96 여개 (+11%YoY) 이다. 3D SPI 고객수는 1,8 여개이고글로 벌 M/S 는 5% 이며, 3D AOI 는고객수 5 여개사에글로벌 M/S(2D 시장포함 ) 는약 로파악된다. 3D AOI 의초기고성장의원인이 SPI 고객에대한높은 track record 라 는점을고려하면, cross selling 에따른 AOI 의 Q 성장은지속될전망이다. 또한 3D AOI 의단가는고급외제차 F 세그먼트정도로 SPI 보다약 6%~2 배높아실적기여도높다. 이제는신제품 MOI 가나올때 MOI(Machining Optioncl Inspection) 는올해하반기에발생될전망이다. 주요고객에게 퀄은올해 3 월끝난것으로파악된다. 향후방수및기타기능을보유한스마트폰메탈케 이스의장착확대가전망되는데, 이를위해안정적인기능시현이가능한정밀한검사장 비가필요하다. 매출이발생한다면동사는과거 SPI 와 3D AOI 에서보여줬던것처럼 CNC 공정의자동광학검사기인 MOI 를최초로납품한업체가될것이며, 대략적인시장규 모는약 6, 억원으로추정된다. 시장규모는과거 3 년평균 CNC 장비대수, 초정밀검 사장비적용률약 4%, 단가, 그리고 MOI 한대당커버가능장비수를감안했다. 투자의견 Buy, 목표주가 75, 원으로상향 동사가생산하는 3D SPI, 3D AOI, 신제품 MOI 는사람의노동을최소화하여제조공정의 완전자동화를가능하게한다. 실제로최근동사는 ROBO Index(Robotics and Automation Index: Intuitive Surgical, FANUC, OMRON 등 15 개국에서약 8 개의기업 이포함 ) 에한국기업최초로편입되었다. 따라서동사의 12MF EPS 2,626 원에목표 P/E 28.7 배 ( 글로벌 ROBO STOX Peer 평균 P/E 28.7 배에서 25% 할인 할인률 %) 를적 용해목표주가를기존 62, 원에서 75, 원으로상향한다. Financial Data ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 145.9 171.8 26.9 256.8 273.8 영업이익 23.4 33.2 42. 54. 57.6 세전계속사업손익 24.8 35.9 36.7 53.2 56.8 순이익 23.5 29.7 3.3 41.5 44.3 EPS ( 원 ) 1,729 2,174 2,217 3,34 3,241 증감률 (%) n/a 25.7 2. 36.9 6.8 PER (x) 22.4 2.8 27.1 19.8 18.5 PBR (x) 4. 3.9 4.5 3.7 3.2 EV/EBITDA (x) 17.6 14.8 16.1 12.1 1.8 영업이익률 (%) 16.1 19.3 2.3 21. 21. EBITDA 마진 (%) 18.4 21.4 22.1 22.6 22.6 ROE (%) 19. 2.6 17.9 2.7 18.5 부채비율 (%) 2.8 24.1 15.1 13.4 11.5 주 : IFRS 연결기준
표 1 고영의목표주가산출내역 목표주가 75, 원으로상향 : 글로벌 ROBO STOX Peer 평균 P/E 28.7 배 25% 할인 할인률 % 17년 EPS 2,217원 18년 EPS 3,34원 12MF EPS 1 2,626 원 ROBO Index 평균 P/E 28.7배 목표 PER 2 28.7 배 목표주가 (1 X 2) 75,36 원 현재주가 6,원 업사이드 25.6% 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 1 고영의제품별매출액추이및전망 ( 십억원 ) 14 3D SPI 3D AOI Others (Semicon, MCI, TSV, Medical) 122.9 12 9. 96. 97.9.9 13.9 96. 8 73.9 6 52.8 49.9 4 3. 2 214 215 216 217E 218E 1. 그림 2 글로벌 SPI 시장그림 3 글로벌 SPI M/S(216 년 ) ( 백만달러 ) 25 글로벌 SPI 시장규모 CAGR 4% 2 15 고영, 48.9% 5 143 177 195 174 196 173 21 211 212 213 214 215 이베스트투자증권리서치센터 2
그림 4 글로벌 AOI 시장 그림 5 글로벌 AOI M/S(17 년 1QP) ( 백만달러 ) 4 35 3 25 글로벌 AOI 시장규모 CAGR 1% 고영, 2 15 324 378 344 38 363 342 5 21 211 212 213 214 215 그림 6 SPI 고객군비중 그림 7 AOI 고객군비중 % 8% 6% 4% 자동차전장 EMS 컴퓨터 / 통신등 모바일기기 군수 / 산업 / 의료 11% 19% 12% 17% 2% 19% 2% 23% 16% 13% 자동차전장 EMS 컴퓨터 / 통신등모바일기기군수 / 산업 / 의료 % 15% 21% 8% 6% 35% 6% 4% 17% 13% 27% 4% 12% 24% 2% 35% 32% 28% 2% 34% 32% 23% % 215 216 1Q17 % 215 216 1Q17 주 : SPI 와 AOI 를합친동사의전체매출액에서반도체비중은약 7% ( 동사의반도체매출액은후공정 packing 광학검사장비로매출액은크지않으나이익률이좋음 ) 주 : SPI 와 AOI 를합친동사의전체매출액에서반도체비중은약 7% ( 동사의반도체매출액은후공정 packing 광학검사장비로매출액은크지않으나이익률이좋음 ) 이베스트투자증권리서치센터 3
고영 (9846 9846) 재무상태표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 121.8 154.9 165.6 199.7 234.9 현금및현금성자산 26.6 46.3 54. 88. 122. 금융기관예치금 45.6 56.6 58.3 57.5 57.4 매출채권및기타채권 19.3 19.6 2.9 2.8 2.8 기타 3.3 32.4 32.3 33.5 34.7 비유동자산 37. 4.2 44.4 49.6 55.1 유무형자산.1.1.1.1.1 투자자산 19.7 23.8 27.4 33. 38.6 기타 6.7 6.4 5.5 4.7 4.1 자산총계 158.9 195.1 29.9 249.3 29. 유동부채 21. 27.5 16.8 18.2 18.3 매입채무및기타채무 14.4 18.5 4.6 6.1 6.2 단기이자지급성부채.2.1.1.1.1 기타 6.4 8.9 12.1 12.1 12.1 비유동부채 6.4 1.4 1.8 11.2 11.7 장기이자지급성부채.1.... 기타 6.3 1.4 1.8 11.2 11.7 부채총계 27.4 37.9 27.6 29.4 3. 지배주주지분 131.1 156.9 181.9 219.3 259.5 자본금 6.8 6.8 6.8 6.8 6.8 자본잉여금및기타 24.7 25.7 25.8 25.8 25.8 이익잉여금 11. 135. 16. 197.4 237.6 비지배주주지분.3.4.4.4.4 자본총계 131.5 157.3 182.3 219.7 259.9 손익계산서 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 145.9 171.8 26.9 256.8 273.8 매출원가 56.9 63.9 76.6 95. 11.2 매출총이익 89. 17.9 13.3 161.8 172.6 판매비및관리비 65.6 74.8 88.3 17.9 115. 영업이익 23.4 33.2 42. 54. 57.6 (EBITDA) 26.8 36.8 45.8 58. 61.9 금융손익 2.2 2.5 -.8.4.5 이자비용..... 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 -.8.3-4.5-1.2-1.2 세전계속사업이익 24.8 35.9 36.7 53.2 56.8 계속사업법인세비용 1.3 6.2 6.3 11.7 12.5 계속사업이익 23.5 29.7 3.3 41.5 44.3 중단사업이익..... 당기순이익 23.5 29.7 3.3 41.5 44.3 지배주주 23.4 29.7 3.3 41.5 44.3 총포괄이익 23.7 29.8 3.3 41.5 44.3 매출총이익률 (%) 61. 62.8 63. 63. 63. 영업이익률 (%) 16.1 19.3 2.3 21. 21. EBITDA 마진률 (%) 18.4 21.4 22.1 22.6 22.6 당기순이익률 (%) 16.1 17.3 14.7 16.2 16.2 ROA (%) 15.6 16.8 15. 18.1 16.4 ROE (%) 19. 2.6 17.9 2.7 18.5 ROIC (%) 3.9 34.6 38.1 41.5 42.7 현금흐름표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 16.6 29.2 16.4 48.5 49.1 당기순이익 ( 손실 ) 23.5 29.7 3.3 41.5 44.3 비현금수익비용가감 9.8 1.9 1.8 4.6 4.7 유형자산감가상각비 1.7 1.8 2.1 2.6 3.1 무형자산상각비 1.7 1.7 1.7 1.4 1.3 기타현금수익비용 -1.1-3. 7..6.3 영업활동자산부채변동 -1.5-6.8-22.7 2.4.1 매출채권감소 ( 증가 ) -8. -8.5-8..8.1 재고자산감소 ( 증가 ) -1.9.3-2.4.1. 매입채무증가 ( 감소 ).8 2.6-1.1 1.4.1 기타자산, 부채변동 -1.3-1.2-2.2.. 투자활동현금 -2. -7. -6.2-1.4-11. 유형자산처분 ( 취득 ) -1.6-4.9-5.8-8.1-8.7 무형자산감소 ( 증가 ) -2.4-1.6 -.7 -.7 -.7 투자자산감소 ( 증가 ).1.1.7-1.1-1.2 기타투자활동 1.9 -.5 -.5 -.5 -.5 재무활동현금 -8.3-3.6. -4.1-4.1 차입금의증가 ( 감소 ) -.2 -.2... 자본의증가 ( 감소 ) -4. -4.. -4.1-4.1 배당금의지급 4. 4.. 4.1 4.1 기타재무활동 -4.2.6... 현금의증가 6.8 19.7 7.7 34. 34. 기초현금 19.8 26.6 46.3 54. 88. 기말현금 26.6 46.3 54. 88. 122. 주요투자지표 215 216 217E 218E 219E 투자지표 (x) P/E 22.4 2.8 27.1 19.8 18.5 P/B 4. 3.9 4.5 3.7 3.2 EV/EBITDA 17.6 14.8 16.1 12.1 1.8 P/CF 15.7 15.2 19.9 17.8 16.7 배당수익률 (%).8.9.5.5.5 성장성 (%) 매출액 2.1 17.7 2.4 24.1 6.6 영업이익 -16.7 41.5 26.6 28.5 6.7 세전이익 -1. 44.7 2.1 45. 6.8 당기순이익 6.4 26.3 2.1 36.7 6.8 EPS 5.1 25.7 2. 36.9 6.8 안정성 (%) 부채비율 2.8 24.1 15.1 13.4 11.5 유동비율 58. 563.7 987.9 1,97.8 1,284.6 순차입금 / 자기자본 (x) -41.9-47.7-45. -53.3-58.6 영업이익 / 금융비용 (x) 2,242. 2,2. 4,366.9 6,73.2 6,48.6 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) -55-75 -82-117 -152 주당지표 ( 원 ) EPS 1,729 2,174 2,217 3,34 3,241 BPS 9,616 11,477 13,35 16,39 18,981 CFPS 2,456 2,976 3,1 3,374 3,583 DPS 3 4 3 3 3 이베스트투자증권리서치센터 4
고영목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 8, 주가 목표주가 6, 4, 2, 15/6 16/5 17/4 일시 투자의견 목표가격 215.5.12 담당자변경 최주홍 215.5.12 Buy 55, 215.11.23 Buy 55, 216.5.3 Buy 55, 216.1.25 Buy 55, 216.11.7 Buy 55, 216.11.29 Buy 55, 217.1.23 Buy 55, 217.2.7 Buy 55, 217.3.7 Buy 55, 217.4.4 Buy 62, 217.4.25 Buy 62, 217.4.28 Buy 62, 217.7.3 Buy 75, 일시 투자의견 목표가격 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 최주홍 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 83.4% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 16.6% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경합계.% 투자의견비율은 216. 4. 1 ~ 217. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막 공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5