2009. 7. 16 COMPANY REPORT (010140.KS) 조선 / 운송담당엄경아 Tel. (02)2004-9585 um.kyung-a@shinyoung.com 해양플랜트, 깊게꾸준히성장하는고부가가치시장해양유전개발시장은근해유전자원의고갈로인해심해유전개발에대한투자가확대되고있는상황. 소형해양플랜트설비와는달리, 심해유전개발을위한대형 ( 부유식 ) 플랜트설비는여전히공급부족상태를이어가고있음. 심해유전개발설비에대한국내대형조선소의점유율이독보적일뿐만아니라, 부유식시추설비는단일설비당단가가적어도고부가가치상선의 5배이상으로상선의신조발주부진을충분히상쇄할수있을것으로보임, 해양플랜트의왕자금융위기이후무역량이급격하게감소하면서전세계해운사의수익성이극도로악화됨. 특히컨테이너선사의수익성악화가심각해짐에따라국내대형조선소의컨테이너수주잔량에대한우려가커지고있음. 그러나의경우타업체대비상대적으로해양플랜트수주잔량을다량보유하고있어상선부문의수주및건조실적부진을이겨내기쉬울것으로판단됨. 특히 Royal Dutch Shell이발주하는초대형 LNG-FPSO 의수주가능성이높아지고있어국내대형조선소중가장빨리무 ( 無 ) 수주행진에서벗어날것으로보임 7월말이후수주모멘텀회복, 2분기이후실적개선추세진입, 투자의견매수B 투자의견매수B와목표주가 41,000원유지. 목표주가는 2010년추정 EPS 5,747원에 target PER 7배를적용하여산출. target PER은시장 per 14배를 50% 할인적용. 이유는 2008년 10월이후및국내대형조선소의수주가없어수주잔량이감소했기때문이지만, 의경우수주모멘텀회복예상되어매수추천 결산기 (12월) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 매출액 ( 억원 ) 85,191 106,645 127,802 143,624 162,364 영업이익 ( 억원 ) 4,572 7,553 10,172 15,954 20,296 세전계속사업손익 ( 억원 ) 6,585 8,423 9,852 18,310 24,023 당기순이익 ( 억원 ) 4,854 6,273 7,143 13,275 17,417 EPS( 원 ) 2,101 2,716 3,092 5,747 7,540 증감률 (%) 215.0 29.2 13.9 85.9 31.2 ROE(%) 24.1 30.4 27.2 37.8 36.0 PER( 배 ) 19.1 8.3 8.5 4.6 3.5 PBR( 배 ) 5.1 2.3 2.1 1.5 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 10.7 3.3 3.7 1.8 0.7 매수 B( 유지 ) 현재주가 (7/15) 목표주가 (12M) 26,300원 41,000원 Key Data ( 기준일 : 2009. 7. 15) KOSPI(pt) 1,420.86 KOSDAQ(pt) 486.67 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 억원 ) 60,720 발행주식수 ( 천주 ) 230,875 평균거래량 (3M, 주 ) 2,732,209 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 82,567 52주최고 / 최저 ( 원 ) 43,000 / 11,850 52주일간 Beta 1.7 배당수익률 (09F,%) 1.9 외국인소유지분율 (%) 22.0 주요주주지분율 (%) 삼성전자 17.6 Templeton Asset Management 4.1 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -13.2-16.2 7.1-33.7 KOSPI 대비상대수익률 -13.8-22.8-20.7-27.8 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Relative to KOSPI 0 08/7 08/10 09/1 09/4 (%) 10 0-10 -20-30 -40-50 -60 SHINYOUNG RESEARCH
I. 해양플랜트시장 깊게꾸준히성장하는고부가가치시장 전세계원유소비는 1990년이후연평균 1.3% 수준으로증가해왔으며, 앞으로도꾸준하게 1% 대증가세를보일것으로예상된다. 따라서사람들이에너지를필요로하는이상새로운유전개발은앞으로도계속될수밖에없다. 문제는지금까지개발된유전들은육상이나연근해위주의접근이용이했던반면, 앞으로는새로운유전을찾기위해심해로눈길을돌려야한다는사실이다. 아직발견하지못한유정중경제성을갖는신규유정을찾는확률이더욱낮아지다보니유정탐사회수는더욱증가하고있는데, 2007년연간유정탐사수는 127개에서 2008년에는 146개로증가했다. 경제불황기임에도불구하고신규유정탐사수가늘어났다는점으로미루어보아관련프로젝트가매우활발하게진행되고있음을알수있다. 물론최근유가하락으로진행중이던중소형프로젝트가중단되는등불안정한모습을보이기했다. 그러나서아프리카나멕시코만등에서계획되고있는대형프로젝트 (Clov offshore Nigeria, Block 32 Angola, Jack/St. Malo) 는오히려원활한진행을보이고있어심해용해양플랜트시장은경제위기나유가상황에관계없이꾸준하게성장할수있을것으로예상된다. ( 백만톤 ) 4,500 World Oil Consumption( 좌 ) %yoy( 우 ) 10% 4,000 8% 3,500 6% 3,000 4% 2,500 2% 2,000 1,500 0% 1,000-2% 500-4% 0-6% 196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008 자료 : BP, 신영증권리서치센터 2007 2008 아 태 평 46 38 남 미 11 21 중 동 10 12 북 미 18 23 북 유 럽 17 35 서아프리카 23 15 기 타 2 2 총 계 127 146 자료 : 한국조선협회, 신영증권리서치센터 Rig Type 2009-07-10 Month Ago 6 Months Ago 1 Year Ago Drill Barge 90.0% (9/10) 90.0% (9/10) 90.0% (9/10) 90.0% (9/10) Drillship 90.2% (37/41) 90.2% (37/41) 82.1% (32/39) 83.3% (30/36) Jackup 74.7% (277/371) 76.2% (281/369) 85.0% (306/360) 90.2% (314/348) Semisub 81.4% (136/167) 84.4% (141/167) 84.9% (135/159) 86.5% (134/155) Submersible 50.0% (1/2) 50.0% (1/2) 100.0% (2/2) 100.0% (2/2) Tender 76.9% (20/26) 80.8% (21/26) 92.3% (24/26) 80.8% (21/26) 자료 : RIGZONE, 신영증권리서치센터 2 2009. 7. 16
조선 / 운송담당엄경아 Tel. 2004-9585 / um.kyung-a@shinyoung.com 실제로현재활발하게프로젝트가진행중인유정중잭업과같은연근해용해양플랜트의가동률은 [ 도표 3] 에서보이는바와같이 1년전에비해 15% 이상하락한반면, 드릴쉽과같은심해용해양플랜트는가동률이증가하거나높은가동률을유지하고있다. 심해용해양플랜트성장은장기트랜드 해양플랜트종류 원유시추탐사선 (Drillship) 설비기능및세부설비사진 해상플랫폼설치가불가능한깊은수심의해역이나파도가심한해상에서원유시추가가능한심해저원유시추선 부유식해양구조물 (TLP/Semi- Submersible/SPAR) 고정식해양플랫폼 (Fixed Platform) 심해해상에설치돼해저유전의시추와생산작업에투입되는설비 - TLP(Tension Leg Platform) - Semi-Submersible ( 반잠수식구조물 ) - SPAR: 3,500m 이상심해에서작업가능한설비 수심이비교적얕은해상의고정된위치에설치되는해양자원개발설비 - 콘크리트중력식구조물 (Concrete Gravity Platform) - 자켓구조물 (Jacket Platform) - 가이드타워 (Guyed Tower) - 갑판승강형 (Jack-up Rig) 부유식생산저장시스템 (FPSO: Floating Production, Storage and Off-loading vessel) 심해유전이나유전의조기개발, 중소규모유전의개발에이용되고있는고가의해양설비 자료 :, 신영증권리서치센터 2009. 7. 16 3
Offshore 시추설비 (Rig) 생산설비 시추탐사선 부유식 고정식 FPSO Drillship TLP Fixed platform Semi-Rig Jack-up Rig SPAR 자료 : 신영증권리서치센터 Rig Type Rig Fleet % Drill Barge 48 3.9% Drillship 85 6.9% Inland Barge 78 6.3% Jackup 504 40.8% Platform Rig 253 20.5% Semisub 226 18.3% Submersible 6 0.5% Tender 35 2.8% total 1235 100.0% 자료 : Rigzone, 신영증권리서치센터 해양플랜트는위에열거해놓은것처럼그종류가매우많다. 그중에서도앞에서도언급한바와같이심해유전개발프로젝트가많아지면서고정식보다부유식이, 연근해용보다심해용설비의중요성이커지고있는상황이다. 그러나현존하는해양플랜트설비는연근해용에해당하는잭업이나고정식플랫폼이전체중 60% 이상을차지하고있어심해시추설비인드릴쉽이나세미리그가상당한부족현상을겪고있다. [ 도표 7] 과 [ 도표 8] 은연근해용과심해용해양플랜트의운임을비교한그림이다. 지역마다차이가있겠지만, US Gulf 지역의경우잭업 ( 연근해용 ) 일일운임이 1970년대이래최저수준까지하락한반면, 세미리그선박 ( 심해용 ) 의일일운임은 08년연말보다도오히려운임이상승했으며상승세를지속하고있다. 앞으로도심해유전개발프로젝트가늘어날것으로예상됨에따라, 심해용해양플랜트의이와같은고수익성은유지될가능성이높다고판단된다. 따라서운용선사 (operator) 들의지속적인발주가예상되는가운데, 심해용플랜트설비건조에서높은점유율을차지하고있는한국빅 3조선소가가장큰수혜의대상이될것으로예상된다. 자료 : ODS-Petrodata, 신영증권리서치센터주 ) Worldwide 세미리그기준 자료 : ODS-Petrodata, 신영증권리서치센터주 ) US Gulf 지역의잭업기준 4 2009. 7. 16
조선 / 운송담당엄경아 Tel. 2004-9585 / um.kyung-a@shinyoung.com 실제로대형석유회사들은앞으로대규모해양플랜트발주를앞두고있는데, 그중한예로페트로브라스를들수있다. [ 도표 9] 에있는것처럼 2009년부터 2012년까지 29기의설비를신규인도받아총 63기를운영하게될것으로예상되는페트로브라스는 2017년까지총 91기가넘는설비가동을계획하고있다. 따라서향후에도 28기의설비를추가적으로발주할것으로예상된다. 특히주목해야할점은 2009년이전에가동에들어간설비들은수심 2천m 이하의연근해용설비가많은반면앞으로발주할 28기의설비들은수심 2천m 이상의심해용설비라는점이다. 이는국내빅 3 조선소의수주가능성을더욱높여주는요소라고볼수있다. 특히은앞으로발주될드릴쉽과 LNG-FPSO 점유율이각각 66% 와 100% 로압도적인 1위를차지하고있어수주경쟁에서가장유리한위치를차지하고있다. 수심 2008 2009 2010 2011 2012 2013-2017 0- - Petrobras XVI - Ocean Yorktown - Petrobras XIV 999m - Petrobras XVII - Pride Mexico - Al askan Star - Borgny Dolphin - Atlantic Star - Ocean Concord - Ocean Wittington - Falcon-100 - P. South Atlantic 1000- - Petrobras X - Ocean Winner 1999m - Petrobras XXIII - T. Driller - P. South America - Sedco 710 - P. Portland - N. Therald Martin - P. Rio de Janeiro - N. Leo Segerius - P. Brazil - N. Muravlenko - P. Carlos Walter - Louisiana - Ocean Yatzi - S.C. Lancer - Ocean Alliance - Peregrine I - Sedco 707 - Noble Dave Beard - Gold Star - Delba IV - Delba V 2000m - Dw. Navigator - Sevan Driller - Pantanal - Schain TBN1 - Delba VI - N. Roger Eason - West Taurus - Norbe VI - Sevan Brasil - Scorpion - O. Clipper - West Eminence - Delba III - DS Carolina - Delba VII - N. Paul Wolf - SSV Victoria - West Orion - Delba VIII +28 unit - Petrorig II - Norbe IX - Lone Start - Schahin TBN2 - Amazonia - Norbe VIII - Etesco 8 합계 34 7 8 5 9 28 누계합 41 49 54 63 91 자료 : PETROBRAS, 신영증권리서치센터 2009. 7. 16 5
II. : 해양플랜트의왕자 수주잔량중 50% 가해양플랜트 은심해용해양플랜트건조점유율이높고, 전체사업부문중해양플랜트건조비중이상대적으로높은조선업체이다. 2000년이후지금까지발주된 44척의대형드릴쉽중 29척을수주하여드릴쉽부문의시장점유율 66% 를기록하고있다. 2008년매출액중해양플랜트설비비중이 32% 를차지한가운데, 건설사업부를제외한수주잔량중해양플랜트가 50% 를차지하고있어향후해양사업부문의매출비중이더욱증가할것으로예상된다. 해양 32% 건설 6% 5개주요제품 잔량비중 M/S Drillship 35% 66% LNG-FPSO 7% 100% FPSO 4% 32% Large Container 16% 30% 상선 62% LNG Carrier 12% 30% Total 74% 자료 :, 신영증권리서치센터 자료 :, 신영증권리서치센터 최근국내대형조선업체들은컨테이너해운시황약세에따라주요생산제품에해당되는대형컨테이너선박의추가수주를기대하기어려워졌다. 실제로 2009년들어국내조선업체들의상선수주는거의없다고봐도무방한수준이다. 이와같은상황에서다른업체대비해양플랜트수주가능성이높다는것은상당히큰메리트를갖는다. 최근보도에따르면은로열더치셸이발주예정인 40억달러규모의 LNG-FPSO( 액화천연가스부유식생산, 저장설비 ) 한척 ( 옵션포함총 3척이상 ) 에대한수주계약을늦어도 7월중으로확정할것으로기대됨에따라, 대형조선업체중무수주행진의고리를가장빨리끊어버릴수있을것으로보인다. 또앞서설명한바와같이페트로브라스가사상최대규모인 420억달러의탱커및시추 / 생산설비발주를준비하고있어하반기이후지속적인대규모수주가이어질것으로보인다. 이외에도호주북서해안가스전개발사업인고르곤프로젝트에서 20억달러규모의 LNG 플랜트모듈입찰의최종계약도내달말이면결과를알수있을것으로보인다. 은 2000년이후 LNG 선박의수주실적이가장많아고르곤프로젝트에서도최종계약자로선정될가능성이높다. 6 2009. 7. 16
조선 / 운송담당엄경아 Tel. 2004-9585 / um.kyung-a@shinyoung.com 실적추정 해양플랜트매출비중높아져신규수주부진영향상대적으로적어 의하반기이후건조물량은주로 2006년에수주받은물량인데이시기는신조선가가완만하게상승하는구간에해당한다. 동시에해양플랜트인도물량이 4분기부터꾸준하게이어질것으로예상되어매출액이크게증가할것으로보인다. 컨테이너시황악화에따라선주와합의하에인도시기를연장하는것을검토하고있으나, 2011년이후인도물량에관한사항이기때문에중단기적인실적에큰영향을줄것으로보이지않는다. 2008년 10월이후신조수주물량이거의나오지않고있어향후건조물량및매출액감소를우려하는목소리가커지고있다. 그러나의경우향후해양플랜트건조물량의비중이늘어나게될것으로보여매출증가가이어질것으로보이며, 향후에도유정개발프로젝트진행과함께해양플랜트신규발주가하반기이후시작될것으로예상되어상대적으로신규수주부진에대한우려를털어버릴수있는상황이다. ( 척 ) 25 20 15 10 5 해양 ( 좌 ) 조선 ( 좌 ) 건조단가 ( 우 ) ( 백만 $) 160 150 140 130 120 110 0 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 100 자료 : 신영증권리서치센터, 주 ) 선가는 VLCC 기준, 해양에포함되는항목 : Drillship, FPSO, FDS 2분기까지는고가의후판재고소진으로영업마진이크게개선되는모습을보이지못할것으로보인다. 2008년 3분기말에 2008년 4분기와 2009년 1분기선박건조에사용할후판을한꺼번에계약했는데, 일부물량이 2분기선박건조에도투입되면서후판가격하락영향을본격적으로누리지못했기때문이다. 그러나이후톤당후판가격이일본에서수입하는물량의경우 1,350달러에서 700달러로하락했고, 동국제강의경우 2009년들어 3번에걸쳐후판가격을인하하였으며, 포스코도 5월중순에후판가격인하하는등대대적인가격하락이이어졌다. 하반기에투입되는물량은가격인하후에투입되는물량이기때문에비용절감효과가크게나타날것으로예상된다. 본격적인선박건조단가상승구간에진입함에따라 2009년과 2010년매출액은전년대비각각두자리수의증가세를보일것으로예상된다. 2009년예상매출액은 12조 7,802억원으로 2008년대비 19.8%, 2010년예상매출액은 14조 3,624억원으로 2009년대비 12.4% 증가할것으로예상된 2009. 7. 16 7
다. 영업이익은하반기에후판가격이하락하면서대폭개선될것으로예상된다. 2009년 1분기영업이익률이 5.6% 에그쳐 2008년연평균영업이익률인 7.1% 에도못미치는수준이었으나, 하반기비용절감효과로인해 2009년연간영업이익률이 8% 에이를것으로보인다. 2009년예상영업이익은 1조 172억원으로 2008년대비무려 34.7% 증가할것으로예상되며, 2010년에는두자릿수이상의영업이익률을기록하여 1조 5,954억원달성이가능할것으로보인다. 일본 30% POSCO 30% 철강사조선용후판가격인하 ( 톤당 ) 인하발표시기 동국제강 141 만원 -> 116 만원 09/01/15 116 만원 -> 92 만원 09/03/02 중국 30% 자료 :, 신영증권리서치센터 동국제강 10% 92 만원 -> 82 만원 09/05/21 POSCO 92 만원 -> 82 만원 09/05/15 자료 : 각종보도내용, 신영증권리서치센터 Valuation 및투자의견 에대해투자의견매수B와목표주가 41,000원을유지한다. 목표주가는 2010년추정 EPS인 5,747원에 target PER 7배를적용해산출했으며, target PER 7배는시장 per 14배를 50% 할인했다. 할인을적용한이유는최근 9개월사이에뿐만아니라국내대형조선소가신규수주를받지못하여수주잔량이감소했기때문이지만, 의경우수주모멘텀회복예상되어매수추천한다. ( 만원 ) 8 7 6 5 4 3 X10 X8 X6 X4 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009 F 2010 F 2011F 자료 : Quantiwise, 신영증권리서치센터 8 2009. 7. 16
조선 / 운송담당엄경아 Tel. 2004-9585 / um.kyung-a@shinyoung.com (010140.KS) 추정재무제표 Income Statement 2007 2008 2009 2010 2011 Balance Sheet 2007 2008 2009 2010 2011 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 매출액 85,191 106,645 127,802 143,624 162,364 ### 유동자산 66,896 133,440 124,104 130,159 140,850 증가율 (%) 34.1 25.2 19.8 12.4 13.0 ### 현금및현금성자산 2,208 3,411 5,003 16,185 35,644 매출원가 77,744 95,766 113,540 123,074 136,8720130 단기투자자산 24,099 21,562 18,067 19,465 19,465 원가율 (%) 91.3 89.8 88.8 85.7 84.3 ### 매출채권 11,133 19,783 23,707 26,642 26,642 매출총이익 7,447 10,878 14,262 20,550 25,492 ### 재고자산 3,123 7,777 8,555 9,411 9,411 매출총이익률 (%) 8.7 10.2 11.2 14.3 15.7 ### 비유동자산 38,710 127,401 131,248 135,495 139,771 판매비와일반관리비 2,875 3,325 4,090 4,596 5,196 ### 투자자산 4,025 4,740 4,864 5,000 5,150 판관비율 (%) 3.4 3.1 3.2 3.2 3.2 ### 유형자산 31,212 38,028 41,781 45,920 50,074 영업이익 4,572 7,553 10,172 15,954 20,296 ### 무형자산 0 924 894 866 838 증가율 (%) 361.8 65.2 34.7 56.8 27.2 ### 자산총계 105,606 260,841 255,352 265,654 280,621 영업이익률 (%) 5.4 7.1 8.0 11.1 12.5 ### 유동부채 81,507 152,827 169,068 162,735 156,986 EBITDA 6,732 9,946 13,248 19,466 24,245 ### 매입채무 7,896 10,264 12,300 13,823 15,534 EBITDA마진 (%) 7.9 9.3 10.4 13.6 14.9 ### 단기차입금 239 203 172 146 124 영업외손익 2,013 870-320 2,356 3,727 ### 유동성장기부채 9 0 0 0 0 순금융수지 1,376 2,087 1,520 2,201 3,215 ### 비유동부채 6,000 84,774 56,979 62,054 67,640 외화관련손익 120-464 264 290 319 ### 사채 986 1,283 6,050 6,050 6,050 지분법평가손익 451-1,337 76 84 92 ### 장기차입금 87 95 450 450 450 법인세차감전계속사업손익 6,585 8,423 9,852 18,310 24,023 ### 부채총계 87,507 237,600 226,047 224,789 224,626 계속사업손익법인세비용 1,732 2,150 2,709 5,035 6,606 ### 자본금 11,550 11,550 11,550 11,550 11,550 계속사업손익 4,854 6,273 7,143 13,275 17,417 ### 자본잉여금 4,961 4,984 4,984 4,984 4,984 증가율 (%) 0.0 29.2 13.9 85.9 31.20760 자본조정등 -5,374-5,442-5,442-5,442-5,442 세후중단사업손익 0 0 0 0 0 ### 이익잉여금 6,963 12,150 18,214 29,774 44,904 당기순이익 4,854 6,273 7,143 13,275 17,417 ### 자본총계 18,099 23,241 29,306 40,866 55,995 증가율 (%) 215.0 29.2 13.9 85.9 31.2 ### 총차입금 1,321 1,582 6,672 6,646 6,624 순이익률 (%) 5.7 5.9 5.6 9.2 10.7 ### 순차입금 -21,001-19,302-12,309-24,915-44,396 Cash Flow Statement 2007 2008 2009 2010 2011 Valuation Indicator 2007 2008 2009 2010 2011 12월결산 ( 억원 ) 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 12월결산 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 영업활동현금흐름 13,859 11,686 33,398 16,443 23,807 Per Share( 원 ) 당기순이익 ( 손실 ) 4,854 6,273 7,143 13,275 17,417 ### EPS 2,101 2,716 3,092 5,747 7,540 비현금수익비용가감 2,400 4,851 3,011 3,412 3,811 ### BPS 7,835 9,662 12,300 17,317 23,879 감가상각비 2,160 2,393 3,075 3,511 3,949 6021 DPS 500 500 750 1,000 1,250 지분법평가손익 -451 1,337-76 -84-92 Multiples( 배 ) 기타 691 1,122 11-16 -46 ### PER 19.1 8.3 8.5 4.6 3.5 운전자본증감 6,605 562 23,244-243 2,580 ### PBR 5.1 2.3 2.1 1.5 1.1 매출채권감소 ( 증가 ) -3,211-8,467-3,925-2,935 0 ### EV/EBITDA 10.7 3.3 3.7 1.8 0.7 재고자산감소 ( 증가 ) -1,239-4,656-778 -856 0 Financial Ratio 2007 2008 2009 2010 2011 매입채무증가 ( 감소 ) 1,297 2,489 2,036 1,523 1,711 12월결산 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F 투자활동현금흐름 -12,102-8,392-3,352-9,073-8,133 성장성 (%) 단기투자자산감소 ( 증가 ) -291 328 0 0 0 ### EPS증가율 215.0 29.2 13.9 85.9 31.2 유형자산취득 (CAPEX) -6,264-10,028-6,798-7,622-8,075 ### EBITDA증가율 126.3 47.7 33.2 46.9 24.6 기타 -5,548 1,308 3,446-1,451-58 수익성 (%) 재무활동현금흐름 -5,086-2,092-28,453 3,812 3,785 ### ROE 24.1 30.4 27.2 37.8 36.0 차입금증감 -6-36 5,091-26 -22 ### ROIC -33.0-93.2-28.2-51.7-68.7 자본증감 0 0 0 0 0 ### WACC 10.8 10.9 11.5 11.5 11.5 기타 -5,080-2,056-33,544 3,838 3,807 안전성 (%) 순현금흐름 -3,330 1,202 1,592 11,182 19,459 ### 부채비율 483.5 1,022.3 771.3 550.1 401.2 기초현금 5,538 2,208 3,411 5,003 16,185 =70 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 2,208 3,411 5,003 16,185 35,644 ### 이자보상배율 -3.3-3.6-6.7-7.3-6.3 자료 : 신영증권리서치센터 2009. 7. 16 9
투자자고지사항 >> 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 종목추천리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로분류 종목추천투자등급 - 매수 : 추천일종가대비목표주가 +10%(A), +20%(B), +30%(C) 이상의상승이예상되는경우 - 중립 : 추천일종가대비 ±10%(A), ±20%(B), ±30%(C) 이내의등락이예상되는경우 - 매도 : 추천일종가대비목표주가 -10%(A), -20%(B), -30%(C) 이하의하락이예상되는경우 - NR(Not Rated) : 투자의견없음 업종추천투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천 - 중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천 - 비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 투자의견및목표가등추이 ( 투자의견제시일이비영업일인경우익일영업일로표시함 종목추천및업종추천투자기간및투자등급의용어를재정리함 (2007. 3. 19부터적용 ) >> Compliance Notice 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 을발행한사실이있습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식선물, 주식옵션을발행한사실이없습니다. 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. >> 당사및조사분석담당자이해관계 ELW 담당자이해관계종목코드종목명유동성주식보유현황발행공급자 010140 ELW,LP 1% 이상보유여부 자기주식주문위탁취득처분 계열사관계여부 채무이행보증 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 리스크등급 목표가 ( 원 ) 2007-09-19 매수 B 58,000 2007-11-07 매수 B 70,000 2007-12-17 매수 B 60,000 2008-02-20 매수 B 48,000 2008-07-17 매수 B 54,000 2008-09-16 매수 B 50,000 2008-10-17 매수 B 41,000 2009-07-16 매수 B 41,000 (010140.KS) 주가및목표주가추이 10 2009. 7. 16