(095660.KQ) 애플앱스토어성인인증도입에따른 최대수혜주 애플앱스토어에청소년이용불가등급게임출시가가능해지면서모바 일웹보드게임점유율 1 위를기록하고있는동사의매출성장기대 모바일웹보드게임매출추가성장기대 에대한투자의견 Buy 및목표주가 20,000 원유지. 애플이국내앱스토어에대한성인인증절차를도입하기로결정하면서애플앱스토어에도청소년이용불가등급게임의출시가가능해짐. 대표적인청소년이용불가등급게임인웹보드게임의애플앱스토어출시가가능해지며, 모바일웹보드게임 Market Share 1 위인의최대수혜가예상됨 는경쟁사대비모바일웹보드게임시장에한발빠르게진입하며주도권을확보하였는데, 이번조치로인하여웹보드게임매출의추가성장과이익개선이가능해질것으로판단 전일게임물관리위원회는자체등급분류사업자등급분류기준협약을개정하고애플과의협약을체결돼었으며, 빠르면이달중성인인증서비스를도입할예정. 는애플의인증서비스도입이후빠른시간내게임을출시할예정이며, 당사는그시기를 9 월중으로기대함 웹보드이외에도브라운더스트, 블레스, A:IR 등기대할것이많다 동사는이밖에도다수의긍정적모멘텀보유. 1) 웹보드게임의규제완화가능성, 2) 브라운더스트의안정적인매출지속, 3) 블레스를활용한본격적인 IP( 지적재산권 ) 비즈니스시작 ( 룽투게임즈, 조이시티, 반다이남코신작개발중 ), 4) 2020 년 A:IR( 크래프톤개발 ) 일본퍼블리싱예정 최근주가상승에도불구하고 2019 년예상 PER 이 9.5 배에불과하며, 현금및현금성자산 1,413 억원을보유하고있어 Valuation 매력도부각될것 국내웹보드게임매출순위 ( 구글 ) 꾸준히 10 위권을유지하고있는의피망포커 ( 순위 ) '14.11 '15.7 '16.3 '16.11 '17.7 '18.3 '18.11 '19.7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 피망포커한게임포커 Buy ( 유지 ) Company Comment 2019. 8. 21 목표주가 20,000원 ( 유지 ) 현재가 ('19/08/20) 16,250원 업종 게임 KOSPI / KOSDAQ 1,960.25 / 607.01 시가총액 ( 보통주 ) 356.1십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 21.9백만주 52주최고가 ( 18/09/14) 16,800원 최저가 ( 18/10/29) 10,900원 평균거래대금 (60일) 2.1십억원 배당수익률 (2019E) 0.00% 외국인지분율 10.9% 주요주주나성균외 13 인 37.5% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 26.0 17.8 4.2 상대수익률 (%p) 45.7 45.6 32.1 2018 2019E 2020F 2021F 매출액 215.5 248.0 266.6 272.5 증감률 23.9 15.1 7.5 2.2 영업이익 22.6 36.5 42.4 44.6 증감률 107.3 61.5 16.2 5.2 영업이익률 10.5 14.7 15.9 16.4 ( 지배지분 ) 순이익 32.0 37.7 42.1 44.0 EPS 1,462 1,719 1,923 2,007 증감률 -2,188.6 17.6 11.9 4.4 PER 8.4 9.5 8.5 8.1 PBR 0.9 1.1 0.9 0.8 EV/EBITDA 6.6 4.9 3.3 2.3 ROE 11.4 11.9 11.8 11.0 부채비율 22.7 24.1 25.7 26.0 순차입금 -100.4-151.7-198.1-246.7 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 Analyst 안재민 02)768-7647, jaemin.ahn@nhqv.com 자료 : Appannie, NH 투자증권리서치본부
그림 1. 현재 18 세청소년이용불가게임인 피망뉴맞고 자료 :, NH 투자증권리서치본부 그림 2. 룽투게임즈의여신풍폭 그림 3. 조이시티자회사씽크펀이개발하고있는블레스모바일 자료 : 룽투게임즈, NH 투자증권리서치본부 자료 : 씽크펀, NH 투자증권리서치본부 표 1. 실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2018 2019E 2020F 2021F 매출액 216 248 267 273 영업이익 23 37 42 45 영업이익률 10.6 14.9 15.7 16.5 EBITDA 26 43 50 53 ( 지배지분 ) 순이익 32 38 42 44 EPS 1,462 1,719 1,923 2,007 PER 8.4 9.5 8.5 8.1 PBR 0.9 1.1 0.9 0.8 EV/EBITDA 6.6 4.9 3.3 2.3 ROE 11.4 11.9 11.8 11.0 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2
표2. 분기별매출추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19E 4Q19F 2018 2019E 2020F 매출액 46.9 59.4 49.2 60.0 61.5 60.0 61.5 65.0 215.5 248.0 266.6 국내 27.5 27.2 24.0 29.6 33.0 33.6 32.1 34.5 108.2 133.2 154.3 해외 19.5 32.2 25.2 30.3 28.5 26.4 29.4 30.5 107.3 114.8 112.3 영업비용 43.5 49.8 46.2 53.4 53.9 50.8 52.8 54.0 192.9 211.4 224.2 마케팅비용 4.2 5.5 5.9 8.3 9.8 8.5 8.3 9.3 23.9 35.8 39.8 지급수수료 14.2 18.7 15.8 16.9 16.3 16.1 16.8 17.4 65.6 66.6 72.2 영업이익 3.4 9.6 3.0 6.5 7.6 9.2 8.7 11.0 22.6 36.5 42.4 영업이익률 7.2 16.2 6.1 10.9 12.3 15.4 14.1 17.0 10.5 14.7 15.9 세전이익 5.1 12.3 3.4 15.9 10.0 12.1 11.5 13.9 36.6 47.5 53.8 순이익 8.0 8.2 1.3 14.4 7.4 12.0 8.7 9.7 32.0 37.8 42.3 자료 :, NH 투자증권리서치본부전망 표 3. 예상게임라인업 게임명장르개발사출시시기 피망슬롯 : 카지노로얄슬롯 2017 년 1 월 4 일 진짜야구슬러거 for Kakao 스포츠 2017 년 3 월 2 일 브라운더스트 RPG 겜프스 2017 년 4 월 24 일 노블레스 with NAVER webtoon RPG 블루해머 2017 년 4 월 27 일 피망뉴맞고 for Kakao 웹보드플레이스튜디오 2017 년 4 월 27 일 피망섯다 for Kakao 웹보드플레이스튜디오 2017 년 5 월 30 일 디제이맥스리스펙트음악 2017 년 7 월 28 일 고스톱 2018 웹보드 2017 년 8 월 4 일 피망바카라카지노 2017 년 8 월 22 일 뮤즈메이커음악트웰브모먼츠 2018 년 3 월 8 일 탭소닉 TOP 음악 2018 년 4 월 11 일 점프아레나캐주얼 2018 년 7 월 11 일 라바매치퍼즐 2018 년 7 월 13 일 고스톱 2019 프로웹보드플레이스튜디오 2018 년 7 월 20 일 벽돌깨기퍼즐플레이스튜디오 2018 년 7 월 31 일 킹덤오브히어로 : 택틱스워전략 RPG 2018 년 10 월 24 일 브라운더스트 ( 북미 / 유럽 ) RPG 겜프스 2019 년 3 월 7 일 탭소닉볼드음악 2019 년 3 월 26 일 삼국대난투 RPG DDD 게임 2019 년 4 월 18 일 기억의저편수집형 RPG 마인로더소프트웨어 2019 년 5 월 14 일 ARMY & Strategy (PC) Strategy RPG 2019 년 4 분기 모바일시뮬레이션 ( 미공개 ) Simulation 2019 년 4 분기 피규어즈워 RPG - 2019 년 4 분기 블레스언리쉬드 ( 콘솔 ) MMORPG 반다이남코블레스스튜디오 2019 년 블레스모바일 ( 가제 ) MMORPG 룽투코리아 2019 년 블레스모바일 ( 가제 ) MMORPG 조이시티 2019 년 에어 (A:IR) ( 일본 ) MMORPG 크래프톤 2020 년 자료 :, 언론보도재인용, NH 투자증권리서치본부 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 매출액 215.5 248.0 266.6 272.5 PER(X) 8.4 9.5 8.5 8.1 증감률 (%) 23.9 15.1 7.5 2.2 PBR(X) 0.9 1.1 0.9 0.8 매출원가 104.3 109.3 115.6 118.1 PCR(X) 7.2 6.8 6.0 5.7 매출총이익 111.2 138.6 151.0 154.4 PSR(X) 1.2 1.4 1.3 1.3 Gross 마진 (%) 51.6 55.9 56.6 56.7 EV/EBITDA(X) 6.6 4.9 3.3 2.3 판매비와일반관리비 88.6 102.1 108.6 109.8 EV/EBIT(X) 7.5 5.7 3.9 2.7 영업이익 22.6 36.5 42.4 44.6 EPS(W) 1,462 1,719 1,923 2,007 증감률 (%) 107.3 61.5 16.2 5.2 BPS(W) 13,619 15,338 17,261 19,268 OP 마진 (%) 10.5 14.7 15.9 16.4 SPS(W) 9,833 11,314 12,164 12,433 EBITDA 25.6 42.8 50.2 52.9 자기자본이익률 (ROE, %) 11.4 11.9 11.8 11.0 영업외손익 14.0 10.7 11.2 11.7 총자산이익률 (ROA, %) 10.0 10.4 10.1 9.3 금융수익 ( 비용 ) 2.8 3.1 3.1 3.5 투하자본이익률 (ROIC, %) 19.6 39.5 42.0 44.0 기타영업외손익 11.4 6.1 6.6 6.7 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 종속, 관계기업관련손익 -0.2 1.5 1.5 1.5 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 36.6 47.2 53.6 56.2 총현금배당금 ( 십억원 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세비용 3.1 6.1 7.8 8.4 보통주주당배당금 (W) 0 0 0 0 계속사업이익 33.5 41.1 45.8 47.8 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) -33.6-44.6-51.4-56.9 당기순이익 33.5 41.1 45.8 47.8 총부채 / 자기자본 (%) 22.7 24.1 25.7 26.0 증감률 (%) -1,695.2 22.7 11.4 4.4 이자발생부채 0.0 0.0 0.0 0.0 Net 마진 (%) 15.5 16.6 17.2 17.5 유동비율 (%) 304.5 388.8 400.4 422.8 지배주주지분순이익 32.0 37.7 42.1 44.0 총발행주식수 (mn) 22 22 22 22 비지배주주지분순이익 1.5 3.5 3.7 3.8 액면가 (W) 500 500 500 500 기타포괄이익 2.0 0.0 0.0 0.0 주가 (W) 12,250 16,250 16,250 16,250 총포괄이익 35.6 41.1 45.8 47.8 시가총액 ( 십억원 ) 268.5 356.1 356.1 356.1 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F ( 십억원 ) 2018/12A 2019/12E 2020/12F 2021/12F 현금및현금성자산 89.5 139.6 183.1 229.4 영업활동현금흐름 38.6 50.8 63.6 64.4 매출채권 24.9 27.8 31.1 33.5 당기순이익 33.5 41.1 45.8 47.8 유동자산 155.0 212.8 266.5 320.2 + 유 / 무형자산상각비 3.1 6.3 7.8 8.3 유형자산 51.2 55.2 58.0 60.3 + 종속, 관계기업관련손익 -9.9 0.0 0.0 0.0 투자자산 32.3 26.2 32.4 37.3 + 외화환산손실 ( 이익 ) -0.5 0.0 0.0 0.0 비유동자산 211.8 209.1 218.5 226.0 Gross Cash Flow 37.4 52.3 59.6 62.3 자산총계 366.7 421.9 485.0 546.3 - 운전자본의증가 ( 감소 ) 2.3 3.4 10.0 8.3 단기성부채 0.0 0.0 0.0 0.0 투자활동현금흐름 -16.5-4.9-20.1-18.1 매입채무 9.0 10.1 11.3 12.2 + 유형자산감소 0.1 0.0 0.0 0.0 유동부채 50.9 54.7 66.6 75.7 - 유형자산증가 (CAPEX) -35.1-10.0-10.0-10.0 장기성부채 0.0 4.1 4.1 4.1 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 23.7 6.1-6.2-4.9 장기충당부채 5.5 8.8 10.9 12.6 Free Cash Flow 3.5 40.8 53.6 54.4 비유동부채 17.0 27.2 32.6 36.9 Net Cash Flow 22.1 45.9 43.5 46.3 부채총계 67.9 81.9 99.2 112.7 재무활동현금흐름 0.7 4.1 0.0 0.0 자본금 11.0 11.0 11.0 11.0 자기자본증가 0.0 0.0 0.0 0.0 자본잉여금 126.2 126.2 126.2 126.2 부채증감 0.7 4.1 0.0 0.0 이익잉여금 229.4 267.1 309.3 353.2 현금의증가 25.9 50.1 43.5 46.3 비지배주주지분 0.4 3.8 7.5 11.3 기말현금및현금성자산 89.5 139.6 183.1 229.4 자본총계 298.8 340.0 385.8 433.6 기말순부채 ( 순현금 ) -100.4-151.7-198.1-246.7 4
투자의견및목표주가변경내역 (095660.KQ) 괴리율 (%) 제시일자투자의견목표가평균최저 / 최고 2019.08.12 Buy 20,000원 (12개월) - - ( 원 ) 30,000 종가 목표주가 (12M) 2019.05.20 Hold 14,500원 (12개월) -4.8% - 2018.11.02 Hold 13,500원 (12개월) -2.6% - 2018.08.13 Buy 21,000원 (12개월) -30.2% -20.0% 2018.04.04 Buy 23,000원 (12개월) -19.9% 4.3% 25,000 20,000 15,000 2017.11.20 Hold 12,000 원 (12 개월 ) 15.9% - 10,000 5,000 0 '17.8 '17.12 '18.4 '18.8 '18.12 '19.4 '19.8 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy: 15% 초과 Hold: -15% ~ 15% Sell: -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2019 년 8 월 16 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 76.3% 23.7% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5