217 년 12 월 13 일 I Equity Research 색칠작업은이제부터 1.1조원규모안과용진단기기시장진출휴비츠는이달말망막진단기 (OCT) 와안저카메라, 그리고 PC가결합된 올인원 HOCT 2종을출시할예정이다. 기존출시된제품들이안경점용검안기기위주였다면, 이번에출시될망막진단기는안과병원을대상으로한제품으로신시장진출의초석이될계획이다. 망막진단기출시를통해 1 신규매출창출뿐만아니라 2 진단기기라인업부재에따른기술성에대한의구심으로안경점용검안기기수출이부진했던북미등선진국시장진출가속화가예상된다. 하나금융투자는초반가격경쟁력을바탕으로신시장진출예정이라는점감안시 218 년연간약 5억원의매출기여가가능할것으로추정한다. 보급형안경점용검안기기출시효과가시화지난달 15일발표된 1월관세청수출데이터에따르면, 검안기수출금액은전년동기대비 28.7% 증가한 26만달러 ( 약 22억원 ), 렌즈미터는전년동기대비 16.3% 증가한 317만달러 ( 약 35억원 ) 를기록했다. 특히, 검안기수출금액 26만달러는올해 3분기수출액대비 57%, 작년 4분기대비 46% 수준으로지난 9월출시된보급형검안기신제품의출시효과가본격적으로발생하고있음을확인할수있다. 하나금융투자는 4분기휴비츠의검안기매출액을 56억원으로추정한다. 1월의수출금액감안시현추정치는향후상향조정될공산이크다. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 2.1만원으로상향하나금융투자는휴비츠의 4분기연결기준매출액및영업이익을각각 218억원 (YoY +35.5%), 48억원 (YoY +4.8%, OPM 22%) 으로추정한다. 투자의견은 BUY 유지, 목표주가는기존 1.9 만원에서 2.1 만원으로상향한다. 목표주가 2.1 만원은 218 년예상순이익에의료기기 Peer 218 년예상 PER 17배를적용한값이다. 현주가는 218 년예상 PER 11.2 배거래중이다. 218 년본업매출성장세가지속되는가운데자회사상해휴비츠의매출회복에따른실적개선이기대된다. 또한 12월망막진단기출시를통한신규사업영역진출기대감감안시현주가는저가매수유효구간으로판단한다. Update BUY I TP(12M): 21, 원 ( 상향 ) I CP(12 월 12 일 ): 13,85 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 76.4 217 218 52 주최고 / 최저 14,5/12, 매출액 ( 십억원 ) 74. 82.3 시가총액 ( 십억원 ) 164.6 영업이익 ( 십억원 ) 12. 15.2 시가총액비중 (%).6 순이익 ( 십억원 ) 1.9 13.7 발행주식수 ( 천주 ) 11,881.9 EPS 886 1,111 6 일평균거래량 ( 천주 ) 124.6 BPS 7,427 8,428 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.7 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 1 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%).72 외국인지분율 (%) 1.54 주요주주지분율 (%) 김현수외 3 인 26.52 Mondrian Investment Partners Limited 7.8 주가상승률 1M 6M 12M 절대.7 3.4 5.7 상대 (4.5) (9.6) (16.1) Financial Data 투자지표 단위 215 216 217F ( 천원 ) 휴비츠 ( 좌 ) 15 상대지수 ( 우 ) 11 15 1 14 14 9 13 8 13 7 12 12 6 11 5 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12 매출액십억원 69.7 66.9 73.4 88.5 15.1 영업이익십억원 11.3 12.4 11.7 16.4 19.4 세전이익십억원 9.3 13.4 12.2 16.7 19.7 순이익십억원 6.5 11.1 1.6 14.7 17.4 EPS 원 575 932 891 1,236 1,462 증감률 % 338.9 62.1 (4.4) 38.7 18.3 PER 배 26.76 14.64 15.54 11.2 9.47 PBR 배 2.53 2. 1.82 1.58 1.37 EV/EBITDA 배 12.47 12.8 12.6 9.39 7.69 ROE % 1.8 15.15 12.92 15.72 16.4 BPS 원 6,83 6,837 7,63 8,769 1,133 DPS 원 1 1 1 1 1 Analyst 선민정 2-3771-7785 rssun@hanafn.com RA 이동건 2-3771-8197 shawn1225@hanafn.com
그림 1. 휴비츠망막진단기 (1) 그림 2. 휴비츠망막진단기 (2) 그림 3. 관세청검안기분기별수출금액추이 ( 천달러 ) 수출금액 YoY( 우 ) (%) 7, 5 그림 4. 관세청렌즈미터분기별수출금액추이 ( 천달러 ) 수출금액 YoY( 우 ) (%) 12, 4 6, 4, 3, 2, 1, 4 3 2 1 (1) (2) 1, 8, 6, 4, 2, 3 2 1 (1) (2) 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 (3) 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 (3) 주 : 출항일기준자료 : 관세청, 하나금융투자 주 : 출항일기준자료 : 관세청, 하나금융투자 그림 5. 휴비츠 12 개월 Fwd PER 밴드 그림 6. 휴비츠 12 개월 Fwd PBR 밴드 수정주가 3.x 25.x 5, 4 2.x 15.x 1.x 4, 3 3, 2 2, 1 1, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 수정주가 3.8x 3.2x 4 4, 2.6x 2.1x 1.5x 3 3, 2 2, 1 1, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 2
표 1. 휴비츠연결실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 16 17F 18F 매출액 15.5 18.4 18.1 21.8 21.8 23.2 19.6 23.9 66.9 73.4 88.5 1 안경점 12.9 14.4 13.9 18.1 16.9 16.4 15. 18.7 53.2 59.2 66.9 자동검안기 3.9 5. 5. 5.6 5.1 5.3 5.2 5.4 16.5 19.4 21. 렌즈가공기 4.1 4.3 4.2 4.4 5.3 5. 4.6 5.1 15. 17. 2. 기타 4.9 5. 4.7 8.1 6.5 6.1 5.1 8.1 21.8 22.7 25.9 2 안과용 1.3 2.3 1.9 1.8 2.8 4.5 2.5 3. 7. 7.3 12.7 3 상해휴비츠 3.1 4.3 4.5 5.2 5.4 5.8 5.4 5.7 15.5 17.1 22.2 YoY -9.5% 3.1% 14.8% 35.5% 4.2% 25.7% 8.3% 9.6% -3.9% 9.6% 2.6% 1 안경점 -6.9% 4.7% 1.% 39.% 3.9% 14.% 7.9% 3.3% 3.8% 11.3% 13.% 자동검안기 9.4% 9.7% 23.3% 29.2% 3.% 5.% 5.% -2.% -1.7% 18.1% 8.% 렌즈가공기 3.7% 12.9% 2.5% 13.1% 3.% 15.% 1.% 16.2% 13.2% 13.8% 17.7% 기타 1.9% -2.5% -8.4% 31.6% -9.1% 15.4% 14.2% 68.6% 2.3% 4.5% 13.7% 2 안과용 -13.8% -2.5% 26.8% 9.% 17.% 97.6% 27.9% 66.9% -1.9% 4.% 73.4% 3 상해휴비츠 -5.5% 5.1% 19.7% 17.6% 75.% 35.% 2.% 8.2% -16.6% 1.% 3.% 영업이익 1.7 3.2 2.1 4.8 4.4 4.3 2.9 4.8 12.4 11.7 16.4 YoY -47.% -14.1% -2.3% 4.8% 156.3% 36.% 4.2% -.3% 1.4% -5.5% 39.3% OPM 1.9% 17.1% 11.6% 22.% 2.% 18.5% 15.% 2.% 18.6% 16.% 18.5% 세전이익.6 3.3 2. 6.2 4.5 3.6 2.5 6.5 13.4 12.2 16.7 YoY -76.9% -15.2% 4.7% 28.8% 612.8% 9.3% 22.4% 3.9% 43.% -9.% 38.% ( 지배 ) 순이익.6 3.3 1.7 4.9 4.3 3.4 2.1 5.3 11.1 1.6 14.7 YoY -57.9% 18.8% 154.2% 196.1% 87.9% -4.8% 21.8% 48.1% 69.4% -4.9% 4.6% NPM 3.9% 19.% 9.9% 22.8% 19.7% 14.5% 1.6% 22.% 17.% 14.8% 17.1% 표 2. 목표주가 2.1만원도출항목 금액 기준 영업가치 ( 십억원 ) 249.4 순이익 14.7 218년예상순이익 Target PER 17. 동종업계 PER 적용 발행주식수 11,882. 천주 적정주가 2,992. 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 215 216 217F 매출액 69.7 66.9 73.4 88.5 15.1 유동자산 47.8 46.6 52.5 72.1 94. 매출원가 41.4 37.6 43.5 5.4 59.9 금융자산 17.2 8.3 1.8 22.6 36.1 매출총이익 28.3 29.3 29.9 38.1 45.2 현금성자산 15.4 7.7 1.2 21.9 35.2 판관비 17. 16.8 18.1 21.7 25.7 매출채권등 13.1 16. 17.5 21.1 25.1 영업이익 11.3 12.4 11.7 16.4 19.4 재고자산 15.5 15.9 17.4 21. 24.9 금융손익 (1.8).9.1.2.4 기타유동자산 2. 6.4 6.8 7.4 7.9 종속 / 관계기업손익...4.1 (.1) 비유동자산 66.7 92.9 89.4 86.6 84.3 기타영업외손익 (.1) (.)... 투자자산 1.6 1.5 1.6 1.9 2.3 세전이익 9.3 13.4 12.2 16.7 19.7 금융자산 1.6 1.5 1.6 1.9 2.3 법인세 1.2 1.3 1.3 1.7 2. 유형자산 48.9 76.9 74.9 73.1 71.7 계속사업이익 8.2 12.1 1.9 15. 17.7 무형자산 13.1 11.9 1.3 8.9 7.7 중단사업이익 (.7) (.7)... 기타비유동자산 3.1 2.6 2.6 2.7 2.6 당기순이익 7.4 11.4 1.9 15. 17.7 자산총계 114.5 139.5 141.8 158.7 178.3 비지배주주지분순이익.9.3.4.3.4 유동부채 17.7 26.6 18.5 19.9 21.4 지배주주순이익 6.5 11.1 1.6 14.7 17.4 금융부채 12.8 2.2 11.5 11.5 11.5 지배주주지분포괄이익 5.6 9.9 1.9 14.9 17.6 매입채무등 4. 3.9 4.3 5.2 6.2 NOPAT 9.9 11.2 1.5 14.7 17.5 기타유동부채.9 2.5 2.7 3.2 3.7 EBITDA 16.1 16.8 15.4 19.5 22.1 비유동부채 22.6 3.2 3.9 32.4 34.1 성장성 (%) 금융부채 17.5 23.3 23.3 23.3 23.3 매출액증가율 8.9 (4.) 9.7 2.6 18.8 기타비유동부채 5.1 6.9 7.6 9.1 1.8 NOPAT 증가율 35. 13.1 (6.2) 4. 19. 부채총계 4.3 56.8 49.4 52.3 55.5 EBITDA 증가율 114.7 4.3 (8.3) 26.6 13.3 지배주주지분 68.9 77.3 86.7 1.2 116.5 영업이익증가율 33.6 9.7 (5.6) 4.2 18.3 자본금 5.9 5.9 5.9 5.9 5.9 ( 지배주주 ) 순익증가율 364.3 7.8 (4.5) 38.7 18.4 자본잉여금 12.5 12.9 12.9 12.9 12.9 EPS증가율 338.9 62.1 (4.4) 38.7 18.3 자본조정 (2.4) (3.3) (3.3) (3.3) (3.3) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.4 (.1) (.1) (.1) (.1) 매출총이익률 4.6 43.8 4.7 43.1 43. 이익잉여금 52.5 61.7 71.1 84.7 1.9 EBITDA 이익률 23.1 25.1 21. 22. 21. 비지배주주지분 5.3 5.4 5.8 6.1 6.4 영업이익률 16.2 18.5 15.9 18.5 18.5 자본총계 74.2 82.7 92.5 16.3 122.9 계속사업이익률 11.8 18.1 14.9 16.9 16.8 순금융부채 13.1 35.2 24. 12.2 (1.3) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 215 216 217F 주당지표 영업활동현금흐름 1.9 12.4 12.6 13.3 15. EPS 575 932 891 1,236 1,462 당기순이익 7.4 11.4 1.9 15. 17.7 BPS 6,83 6,837 7,63 8,769 1,133 조정 8.8 6.9 3.8 3.1 2.6 CFPS 1,518 1,549 1,333 1,648 1,849 감가상각비 4.8 4.4 3.7 3.1 2.6 EBITDAPS 1,419 1,414 1,298 1,639 1,857 외환거래손익 (.1) (.7)... SPS 6,137 5,638 6,175 7,446 8,843 지분법손익..... DPS 1 1 1 1 1 기타 4.1 3.2.1.. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (5.3) (5.9) (2.1) (4.8) (5.3) PER 26.8 14.6 15.5 11.2 9.5 투자활동현금흐름 (11.6) (33.7) (.2) (.5) (.5) PBR 2.5 2. 1.8 1.6 1.4 투자자산감소 ( 증가 ) (.2).2 (.1) (.3) (.4) PCFR 1.1 8.8 1.4 8.4 7.5 유형자산감소 ( 증가 ) (8.4) (31.1)... EV/EBITDA 12.5 12.1 12.6 9.4 7.7 기타 (3.) (2.8) (.1) (.2) (.1) PSR 2.5 2.4 2.2 1.9 1.6 재무활동현금흐름 1.3 13.5 (9.8) (1.2) (1.2) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (.4) 13.2 (8.7).. ROE 1.1 15.1 12.9 15.7 16. 자본증가 ( 감소 ) 5.3.4... ROA 5.9 8.7 7.5 9.8 1.3 기타재무활동 (2.6) 1.1.1.. ROIC 11.9 11. 9. 12.5 14.4 배당지급 (1.) (1.2) (1.2) (1.2) (1.2) 부채비율 54.4 68.7 53.4 49.2 45.2 현금의증감.8 (7.7) 2.5 11.6 13.4 순부채비율 17.6 42.6 26. 11.5 (1.) Unlevered CFO 17.2 18.4 15.8 19.6 22. 이자보상배율 ( 배 ) 19.4 235.7 29.8 328.7 39.4 Free Cash Flow (3.5) (19.) 12.6 13.3 15. 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 휴비츠 2 휴비츠 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 평균 괴리율최고 / 최저 17.12.13 BUY 21, 17.9.2 BUY 19, -29.8% -24.21% 2, 1 1, 15.12 16.2 16.4 16.6 16.816.116.12 17.2 17.4 17.6 17.817.117.12 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.3% 8.%.7% 1.% * 기준일 : 217년 12월 11일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217 년 12 월 13 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는 217 년 12 월 13 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5