217 년 11 월 15 일 I Equity Research 코오롱글로벌 (37) 짐을벗어던지고 218 년으로 3분기실적이다소기대치미흡코오롱글로벌의 217년 3분기실적은매출액 9,211 억원으로전년비 22.7% 증가하고영업이익은 176억원으로전년비 19.9% 증가하였다. 다만세전이익은 32억원, 지배지분순이익은 9억원으로부진했는데, 영업외항목으로보유자산손상차손비용등을반영한결과다. 부문별로는건설부문이영업이익 16억원으로 2.3% 의 OPM기록했고, 무역부문은적자, 자동차부문은 11억원의영업이익으로전년비 32.8% 증가했고분기최초 1억대영업이익기록했다. 자동차는 BMW 5시리즈풀체인지효과를톡톡히봤다. 18년코오롱글로벌의변화코오롱글로벌의 218년경영환경은 1) 건설부문은 2.5~3.% 의 OPM을지속하며최근수주확대영향으로매출 / 이익시현할것으로기대한다. 2) 무역부문은이란-아시아등신시장개척기대되나적자폭이감소하는수준일것이다. 3) 자동차부문은 A/S 부문의지속적확대로매출 / 이익성장세지속할것으로기대된다. 이에 18년실적은매출 3.8조원으로 5.9% 증가하고영업이익은 872억원으로 26.3% 증가전망한다. 한편, 도심내 1~2인가구를공략하기위한커먼타운사업은 217년파일럿테스트를종료하고 218년부터외형확장에나설것이기대된다. 1~2인가구중심시대와대형평형주거공간을재활용하는형태로서울등핵심시장에서점유율상승시, 기업가치제고로연결될수있는부분이다. 목표주가는 2.5만원 1.7만원으로하향코오롱글로벌은 15년적자이후턴어라운드단계에접어들었지만영업이익단까지는다소회복한반면, 순이익단으로는회복이더디다. 218년부터회계적건전성을확보한상태로영업활동이확장국면에진입할것이기대된다. TP는기대치하회한실적을반영, 종전 2.5만원에서신규 1.7만원으로하향한다. Update BUY I TP(12M): 17, 원 ( 하향 ) I CP(11 월 14 일 ): 1,35 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,526.64 217 218 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 15,4/9,1 매출액 ( 십억원 ) 3,391. 3,69. 시가총액 ( 십억원 ) 26.9 영업이익 ( 십억원 ) 85. 98. 시가총액비중 (%).2 순이익 ( 십억원 ) 34. 54. 발행주식수 ( 천주 ) 25,21.4 EPS( 원 ) 1,469 2,116 6 일평균거래량 ( 천주 ) 244.6 BPS( 원 ) 19,278 21,91 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2.7 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 15 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.45 외국인지분율 (%).72 주요주주지분율 (%) 코오롱외 23 인 76.58. 주가상승률 1M 6M 12M 절대 7. (24.5) (16.5) 상대 4.8 (31.6) (34.8) Financial Data 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 3,29.1 3,185.1 3,615. 3,826.5 4,59.7 영업이익십억원 42.1 6.7 69. 87.2 97.4 세전이익십억원 (4.5) 5.6 35. 61.6 72.8 순이익십억원 (25.4) 6.1 26.6 46.7 55.2 EPS 원 (1,22) 29 1,147 1,829 2,162 증감률 % 적전흑전 295.5 59.5 18.2 PER 배 N/A 38.66 9.2 5.66 4.79 PBR 배.68.54.57.52.47 EV/EBITDA 배 12.68 9.12 8.92 7.1 5.92 ROE % (5.51) 1.4 5.92 9.69 1.44 BPS 원 2,75 2,68 18,119 19,797 21,87 DPS 원 15 15 15 15 Analyst 채상욱 2-3771-7269 swchae@hanafn.com RA 윤승현 2-3771-8121 shyoon92@hanafn.com ( 천원 ) 코오롱글로벌 ( 좌 ) 16 상대지수 ( 우 ) 14 15 14 12 13 1 12 11 8 1 6 9 8 4 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11
코오롱글로벌 3분기영업이익은 176억으로전년비 19.9% 증가코오롱글로벌의 217년 3분기실적은매출액 9,211 억원으로전년비 22.7% 증가하고영업이익은 176억원으로전년비 19.9% 증가하였다. 다만세전이익은 32억원, 지배지분순이익은 9억원으로부진했는데, 영업외항목으로보유자산손상차손비용등을반영한결과다. 표 1. 분기실적상세표 ( 단위 : 십억원, %, %p) 215 216 217(E) 218(E) 1Q17 2Q17 3Q17A 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 3,29.1 3,185.1 3,615. 3,826.5 759.8 931.7 921.1 1,2.4 765.3 1,33.2 918.4 1,19.7 (y-y growth) 7.3% 5.1% 13.5% 5.9% 22.1% 17.5% 22.7% -1.6%.7% 1.9% -.3% 1.7% 건설부문 1,225.3 1,514.4 1,771.9 1,913.7 329.8 427.7 463.3 551.1 382.7 516.7 459.3 555. (y-y growth) 11.7% 23.6% 17.% 8.% 21.7% 19.9% 19.4% 1.5% 16.% 2.8% -.9%.7% 무역부문 841.6 687.3 721.7 736.1 17.7 171.6 166.6 212.8 147.2 198.7 176.7 213.5 (y-y growth) -1.5% -18.3% 5.% 2.% 15.7% 2.7% 4.1%.1% -13.8% 15.8% 6.%.3% 자동차부문 945.9 922. 1,16.4 1,161.7 244.7 325.1 284.6 252. 232.3 313.7 278.8 336.9 (y-y growth) 9.3% -2.5% 2.% 5.% 23.5% 23.1% 45.7% -4.8% -5.% -3.5% -2.% 33.7% 기타 ( 조정전 ) 16.2 61.3 15. 15. 14.6 7.3 6.6 (13.5) 3. 4.1 3.6 4.4 (y-y growth) -97.1% 277.5% -75.5%.% 161.4% 36.5% -11.2% -131.4% -79.4% -44.4% -45.8% -132.3% 매출원가 2,762. 2,893.3 3,283.7 3,461.6 683.2 855. 838.1 97.4 686.6 927. 824. 1,24. ( 증감률 ) 7.8% 4.8% 13.5% 5.4% 22.6% 17.6% 23.% -2.2%.5% 8.4% -1.7% 12.9% (% of sales) 91.2% 9.8% 9.8% 9.5% 89.9% 91.8% 91.% 9.5% 89.7% 89.7% 89.7% 92.3% 매출총이익 267.1 291.8 331.2 364.9 76.6 76.6 83.1 95. 78.7 16.2 94.4 85.6 ( 증감률 ) 1.8% 9.2% 13.5% 1.2% 17.8% 15.9% 19.7% 4.% 2.7% 38.6% 13.6% -9.8% (% of sales) 8.8% 9.2% 9.2% 9.5% 1.1% 8.2% 9.% 9.5% 1.3% 1.3% 1.3% 7.7% 판관비 225. 231.1 262.2 277.7 63.2 61.7 65.5 71.8 61.2 82.7 73.5 6.4 ( 증감률 ) -11.7% 2.7% 13.4% 5.9% 18.9% 18.3% 19.7%.9% -3.2% 34.% 12.2% -15.9% (% sales) 7.4% 7.3% 7.3% 7.3% 8.3% 6.6% 7.1% 7.2% 8.% 8.% 8.% 5.4% 영업이익 42.1 6.7 69. 87.2 13.3 14.9 17.6 23.2 17.4 23.5 2.9 25.3 y-y growth 439.9% 44.1% 13.7% 26.3% 12.5% 6.6% 19.9% 15.% 3.7% 57.5% 19.% 9.1% (% of sales) 1.4% 1.9% 1.9% 2.3% 1.8% 1.6% 1.9% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% 건설부문 17.4 41.7 49.6 53.6 15.4 11.8 1.6 11.8 1.7 14.5 12.9 15.5 y-y growth -22.9% 139.4% 19.% 8.% 5.6% 32.2% 11.% -9.2% -3.4% 22.6% 21.3% 31.5% OPM 1.4% 2.8% 2.8% 2.8% 4.7% 2.8% 2.3% 2.1% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 무역부문 (1.5) (1.3) (5.8).7 (3.5) (1.2) (.6) (.5).1.2.2.2 y-y growth -74.2% -11.6% 344.1% -112.8% 647.9% -168.9% -64.7% -46.% -14.2% -116.6% -129.4% -145.1% OPM -.2% -.2% -.8%.1% -2.1% -.7% -.4% -.2%.1%.1%.1%.1% 자동차부문 31.7 23.8 33.2 34.9 4.5 6.6 1.1 12. 7. 9.4 8.4 1.1 y-y growth 2.9% -24.9% 39.5% 5.% 27.7% 33.5% 32.8% 55.2% 54.9% 42.6% -17.2% -15.7% OPM 3.4% 2.6% 3.% 3.% 1.8% 2.% 3.5% 4.8% 3.% 3.% 3.% 3.% 기타 (5.5) (3.5) (8.) (2.) (3.1) (2.3) (2.5) (.2) (.4) (.5) (.5) (.6) OPM.2%.%.2%.2%.1%.3%.5% -.4% 1.%.7%.8%.7% 2
목표주가 1.7만원으로하향코오롱글로벌은 15년적자이후턴어라운드단계에접어들었지만영업이익단까지는다소회복한반면, 순이익단으로는회복이더디다. 218년부터회계적건전성을확보한상태로영업활동이확장국면에진입할것이기대된다. TP는기대치하회한실적을반영, 종전 2.5만원에서신규 1.7만원으로하향한다. 표 2. 밸류에이션테이블 ( 단위 : 십억원, 배, 천주, 원 ) 구분 항목 값 영업가치 1 건설 + 상사세후영업익 (NOPLAT) 33.2 타겟멀티플 1. 소계 332.3 영업가치 2 자동차부문세후영업익 (NOPLAT) 25.2 타겟멀티플 1. 소계 251.6 영업가치소계 583.9 비영업가치 투자부동산 ( 스포렉스등 ) 31. 매도가능금융자산 97.7 소계 47.7 NAV 35.8 영업 + 비영업 889.7 순차입금 432. 순기업가치 457.7 총주식수 25,523.2 적정주가 17, 그림 1. PER 밴드차트 그림 2. PBR 밴드차트 ( 원 ) 수정주가 25.x 4 15.x 1.x 5.x 2.x 4, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 ( 원 ) 수정주가 1.1x.9x.7x.5x.3x 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 매출액 3,29.1 3,185.1 3,615. 3,826.5 4,59.7 유동자산 969.9 1,.3 1,124.9 1,197.8 1,297.3 매출원가 2,762. 2,893.3 3,283.7 3,461.6 3,667.6 금융자산 135.4 118.1 123.6 137.9 172.8 매출총이익 267.1 291.8 331.3 364.9 392.1 현금성자산 63.9 66.7 65.3 76.2 17.4 판관비 225. 231.1 262.2 277.7 294.8 매출채권등 631.8 598.6 679.4 719.2 763. 영업이익 42.1 6.7 69. 87.2 97.4 재고자산 118.5 181. 25.4 217.4 23.7 금융손익 (34.6) (22.4) (25.) (27.6) (25.6) 기타유동자산 84.2 12.6 116.5 123.3 13.8 종속 / 관계기업손익 (4.1) (1.3) (1.) 1. 1. 비유동자산 1,9.7 1,83.4 1,99.9 1,117.4 1,127.1 기타영업외손익 (43.9) (31.4) 1. 1.. 투자자산 171.9 186.3 211.4 223.8 237.4 세전이익 (4.5) 5.6 35. 61.6 72.8 금융자산 147.8 156.7 177.9 188.3 199.8 법인세 (1.5) (.6) 8.5 14.9 17.6 유형자산 416.3 391.7 385.6 393.1 391.4 계속사업이익 (39.) 6.1 26.6 46.7 55.2 무형자산 11.6 97.3 94.8 92.4 9.1 중단사업이익 13.6.... 기타비유동자산 319.9 48.1 48.1 48.1 48.2 당기순이익 (25.4) 6.1 26.6 46.7 55.2 자산총계 1,979.7 2,83.7 2,224.9 2,315.3 2,424.4 비지배주주지분순이익 (.).... 유동부채 1,124.2 1,34.2 1,399.3 1,436. 1,481.8 지배주주순이익 (25.4) 6.1 26.6 46.7 55.2 금융부채 354.2 433.9 411.5 39.5 372.6 지배주주지분포괄이익 (31.3) 7.5 26.6 46.7 55.2 매입채무등 65. 774.9 879.5 931. 987.8 NOPAT 4.6 66.7 52.3 66.1 73.8 기타유동부채 12. 95.4 18.3 114.5 121.4 EBITDA 54.9 75. 82.6 1. 19.6 비유동부채 417.8 343.3 365.4 376.3 388.3 성장성 (%) 금융부채 239.2 179.4 179.4 179.4 179.4 매출액증가율 7.3 5.2 13.5 5.9 6.1 기타비유동부채 178.6 163.9 186. 196.9 28.9 NOPAT 증가율 9.1 64.3 (21.6) 26.4 11.6 부채총계 1,542. 1,647.5 1,764.7 1,812.3 1,87.1 EBITDA 증가율 169.1 36.6 1.1 21.1 9.6 지배주주지분 437.6 436.2 46.2 53. 554.3 영업이익증가율 439.7 44.2 13.7 26.4 11.7 자본금 15.8 16.1 16.1 16.1 16.1 ( 지배주주 ) 순익증가율 적전 흑전 336.1 75.6 18.2 자본잉여금 158.6 158.3 158.3 158.3 158.3 EPS증가율 적전 흑전 295.5 59.5 18.2 자본조정 (17.4) (18.7) (18.7) (18.7) (18.7) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 4.1 8.9 8.9 8.9 8.9 매출총이익률 8.8 9.2 9.2 9.5 9.7 이익잉여금 186.5 181.6 25.6 248.4 299.7 EBITDA 이익률 1.8 2.4 2.3 2.6 2.7 비지배주주지분..... 영업이익률 1.4 1.9 1.9 2.3 2.4 자본총계 437.6 436.2 46.2 53. 554.3 계속사업이익률 (1.3).2.7 1.2 1.4 순금융부채 457.9 495.3 467.4 432. 379.2 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 188.2 97.9 6.6 69.6 78.6 EPS (1,22) 29 1,147 1,829 2,162 당기순이익 (25.4) 6.1 26.6 46.7 55.2 BPS 2,75 2,68 18,119 19,797 21,87 조정 (5.2) 42.3 13.5 12.8 12.3 CFPS 344 3,389 3,75 3,748 4,9 감가상각비 12.7 14.3 13.6 12.9 12.3 EBITDAPS 2,595 3,54 3,569 3,92 4,295 외환거래손익 (4.4) 8.4... SPS 143,37 15,329 156,194 149,922 159,61 지분법손익 4.1 1.3... DPS 15 15 15 15 기타 (17.6) 18.3 (.1) (.1). 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 218.8 49.5 2.5 1.1 11.1 PER N/A 38.7 9. 5.7 4.8 투자활동현금흐름 49.5 (64.9) (37.1) (33.8) (25.7) PBR.7.5.6.5.5 투자자산감소 ( 증가 ) 12.1 (14.3) (25.1) (12.4) (13.6) PCFR 41.3 3.3 3.4 2.8 2.5 유형자산감소 ( 증가 ) (67.9) (67.1) (5.) (18.) (8.3) EV/EBITDA 12.7 9.1 8.9 7. 5.9 기타 15.3 16.5 (7.) (3.4) (3.8) PSR.1.1.1.1.1 재무활동현금흐름 (26.4) (29.4) (25.) (24.9) (21.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (198.7) 2. (22.4) (21.1) (17.9) ROE (5.5) 1.4 5.9 9.7 1.4 자본증가 ( 감소 ) (249.6).... ROA (1.2).3 1.2 2.1 2.3 기타재무활동 257.3 (41.8) (.).1 (.) ROIC 4.9 1.8 9.1 11.5 12.8 배당지급 (15.4) (7.6) (2.6) (3.9) (3.9) 부채비율 352.4 377.7 383.5 36.3 337.4 현금의증감 33.2 2.9 (1.4) 1.9 31.1 순부채비율 14.6 113.5 11.6 85.9 68.4 Unlevered CFO 7.3 71.8 71.2 95.7 14.4 이자보상배율 ( 배 ) 1.1 2.2 2.5 3.3 3.8 Free Cash Flow 117.4 28.9 55.6 51.7 6.3 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 코오롱글로벌 ( 원 ) 코오롱글로벌 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 (%) 최고 / 최저 17.11.15 BUY 17, 17.5.3 1 년경과 -52.63% -39.4% 16.5.2 BUY -44.66% -3.6% 15.11.16 BUY -53.78% -39.67% 15.7.1 BUY 28, -26.27% -1.% 15.1116.1 16.3 16.5 16.7 16.916.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.917.11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.1% 8.2%.7% 1.% * 기준일 : 217 년 11 월 13 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217 년 11 월 15 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는 217 년 11 월 15 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5