217 년 2 월 23 일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 3~4 월에반전의기회가있다 목표주가하향하나반전의기회는 3~4월에있다 YG의목표주가를 33, 원 (-6%) 으로하향한다. YG플러스의적자중약 9% 를차지하는화장품사업부가사드영향과대표이사교체등으로턴어라운드에다소시일이걸릴것으로판단해 217년예상영업이익을 -42억원으로하향 ( 기존 -4억원) 했기때문이다. 빅뱅군입대와 YG플러스의턴어라운드지연으로중장기모멘텀이약한상황에서아이콘이 5~6월돔투어를통해데뷔 1년 9개월만에누적콘서트관객수 7만명을기록했고, 이는빅뱅의 5년차 (61만명) 를상회하는매우빠른수익화과정 ( 그림 4. 참조 ) 을보여주고있다. 빅뱅의공백을메워야하는만큼보다가파른수익화를위해서는 3~4월발표될아이콘 / 위너의앨범흥행여부가그어느때보다중요하다. 현주가는 17년예상 P/E 19배로단기상승여력은제한적일것으로판단하나, 금번앨범을통해 1) 아이콘의탑티어 ( 엑소 / 방탄소년단등 ) 로의도약과 2) 송민호외수익화과정이전무한위너의성장곡선이재개될수있다면목표주가를상향할계획이다. 4Q Review: OPM 5.%(-2.4%p YoY) 4분기매출액 / 영업이익은각각 73억원 (-4% YoY)/35 억원 (-14%) 로컨센서스를하회했다. 빅뱅의돔투어 (16만명) 및위너 / 아이콘 (9만) 이로열티로반영되면서별도영업이익은 51억원 (+16%) 을기록했다. 그러나, YG플러스의화장품과관련된재고평가손실이예상보다크게반영되면서약 -33억원의적자를기록하면서부진했다. 아이콘의돔투어는역대보이그룹중최단시기에진행아이콘은역대보이그룹중최단기간 ( 데뷔후 1년 9개월 ) 인 5~6월에 2회의돔투어를진행하는데, 기존예상보다 1 년, 빅뱅과비교하면 3년 6개월을앞당긴것이다. 데뷔전부터오디션과방송출연을통한팬덤확보, 그리고 AVEX 의전폭적인지원이일본내가파른성장으로이어지고있다. 위너역시팬던과성장곡선이정체된가운데 4인조로재편된이후첫앨범을앞두고있다. Key Data Update BUY I TP(12M): 33, 원 ( 하향 ) I CP(2 월 22 일 ): 27,85 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 621.39 216 217 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 46,7/25,4 매출액 ( 십억원 ) 325.6 332.4 시가총액 ( 십억원 ) 46.2 영업이익 ( 십억원 ) 35.1 36. 시가총액비중 (%).23 순이익 ( 십억원 ) 21.2 27.9 발행주식수 ( 천주 ) 16,524.6 EPS( 원 ) 1,33 1,639 6 일평균거래량 ( 천주 ) 61.6 BPS( 원 ) 14,59 15,844 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.7 16 년배당금 ( 예상, 원 ) 2 Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%).71 외국인지분율 (%) 15.93 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 인 23.3 Shanghai Fengying Business Consultant 8.92 Partnership Ltd. 주가상승률 1M 6M 12M 절대 1.8 (16.1) (28.) 상대 1.9 (7.1) (24.7) Financial Data 투자지표단위 214 215 216F 217F 218F 매출액십억원 156.3 193.1 321.8 333.7 325.2 영업이익십억원 21.9 21.8 31.9 31.7 26.4 세전이익십억원 27.4 33.2 33. 33.9 28.7 순이익십억원 19.3 27.9 15.5 26.1 22.1 EPS 원 1,29 1,7 98 1,462 1,236 증감률 % 15.6 31.8 (46.6) 61. (15.5) PER 배 34.25 26.2 31.22 19.5 22.53 PBR 배 4.8 3.58 2.37 2.1 1.95 EV/EBITDA 배 22.32 23.12 11.86 11.93 14.74 ROE % 13.39 14.65 7.45 11.62 9. BPS 원 1,83 12,44 11,964 13,242 14,295 DPS 원 25 35 2 2 2 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 48 43 38 33 28 와이지엔터테인먼트 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 12 11 9 8 7 6 23 5 16.2 16.5 16.8 16.11 17.2
표 1. YG 엔터목표주가하향 17년지배주주순이익 26.1 주식수 ( 희석후 ) 17,884,267 EPS 1,462 목표 P/E 22.5 32,886 목표주가 33, 현재주가 27,85 상승여력 19 자료 : 하나금융투자 십억원주원배원원 % 표 2. YG 사업부문별실적추정 - 3 분기사상최대이익 15 16P 17F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 매출액 193 322 334 44.4 45.3 47.7 55.8 73. 77.3 음반 / 음원 5 91 95 9 11 12 18 18 22 앨범 /DVD 9 1 15 2 2 1 4 3 1 디지털음원 27 35 44 5 6 6 9 8 11 MD 상품외 13 45 35 1 3 4 5 8 1 광고 24 3 37 5 6 7 6 5 6 콘서트 42 62 43 2 1 14 16 17 9 로열티 33 76 76 2 6 3 4 24 22 출연료 21 33 48 5 4 5 7 4 8 커미션 24 3 35 4 9 6 5 4 11 매출원가 127 227 23 28 3 3 39 5 54 매출총이익 66 95 14 16 15 18 17 23 23 영업이익 22 32 32 7.2 5.1 5.5 4.1 9.5 6.8 OPM(%) 11.3% 9.9% 9.5% 16.1% 11.3% 11.5% 7.4% 13.% 8.8% 당기순이익 24 14 24 6 12 5 2 6 7 3Q16 4Q16P 11.3 7.3 24 26 2 4 8 8 14 14 1 9 29 7 15 14 16 5 7 9 73 5 29 2 12.1 3.5 12.% 5.% 2 (1) 그림 1. 빅뱅일본콘서트관객수 4Q16 역대최대 (2Q17 반영 ) 그림 2. YG플러스실적추이 17년영업이익 -42 억원으로하향 1,2 1, 8 6 4 2 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 매출비중 ( 우 ) 8 6 4 2 25% 2% 15% 1% 5% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 (2) 14 15 16F 17F % 자료 :, YG, 하나금융투자 자료 :, YG, 하나금융투자 2
그림 3. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 217년 4월대성돔투어 (4회), 5월빅뱅돔투어 ( 팬미팅, 5회 ), 5/6월아이콘돔투어 (2회) 하반기지디 / 태양의돔투어 ( 추정 ) 등으로실적가시성은매우높음 1, 8, 6, 빅뱅위너 IKON 빅뱅 & 지드래곤 4, 2, Q Q+1 Q+2 Q+3 Q+4 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 그림 4. 빅뱅의 5 년차와비교한위너 / 아이콘의콘서트관객수 데뷔 2년차아이콘 ( 관객수 7만명 ) 은빅뱅의 5년차관객수 (61만명) 을이미상회했으며, 당초예상인 218 년내일본돔투어를 1년앞당긴것. 위너는멤버탈퇴이후성장곡선이정체되고있는데 3월발표될앨범의흥행여부가매우중요 8 7 6 5 4 3 2 빅뱅위너 IKON Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+2 은데뷔 5 년차를의미 ) 3
추정재무제표 손익계산서 대차대조표 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 매출액 156.3 193.1 321.8 333.7 325.2 유동자산 252.1 245.9 252.8 매출원가 12.7 126.8 226.8 229.6 219.6 금융자산 219.8 189.1 17.3 매출총이익 53.6 66.3 95. 14.1 15.6 현금성자산 142.1 34.5 31.2 판관비 31.7 44.5 63.1 72.3 79.2 매출채권등 14.9 24. 28.8 영업이익 21.9 21.8 31.9 31.7 26.4 재고자산 1.6 15. 25.1 금융손익 8.9 13.7 2.4 2.5 2.6 기타유동자산 6.8 17.8 28.6 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 88.4 129.5 156.5 기타영업외손익 (3.4) (2.3) (1.4) (.3) (.3) 투자자산 36.9 43.5 72.4 세전이익 27.4 33.2 33. 33.9 28.7 금융자산 24.9 29.2 48.7 법인세 9.1 9.2 18.9 1.2 8.6 유형자산 28.1 46.9 47.2 계속사업이익 18.3 24. 14.1 23.8 2.1 무형자산 2.9 35.9 33.6 중단사업이익 (.).... 기타비유동자산 2.5 3.2 3.3 당기순이익 18.3 24. 14.1 23.8 2.1 자산총계 34.5 375.4 49.3 비지배주주지분유동부채 (1.) (3.9) (1.4) (2.4) (2.) 순이익 32.4 42.2 67.2 지배주주순이익 19.3 27.9 15.5 26.1 22.1 금융부채... 지배주주지분포괄이익 18.2 28.5 16.2 27.3 23.1 매입채무등 21.3 28.4 47.3 NOPAT 14.6 15.8 13.6 22.2 18.5 기타유동부채 11.1 13.8 19.9 EBITDA 25.8 26.4 35.9 35.2 29.3 비유동부채 61.9 63.9 64.4 성장성 (%) 금융부채 6.5 63. 63. 매출액증가율 34.4 23.5 66.6 3.7 (2.5) 기타비유동부채 1.4.9 1.4 NOPAT증가율 (1.4) 8.2 (13.9) 63.2 (16.7) 부채총계 94.3 16.1 131.7 EBITDA 증가율 3.2 2.3 36. (1.9) (16.8) 지배주주지분 177.3 23.7 213.5 영업이익증가율 (1.4) (.5) 46.3 (.6) (16.7) 자본금 7.7 7.7 7.7 ( 지배주주 ) 순익증가율 25.3 44.6 (44.4) 68.4 (15.3) 자본잉여금 96.1 96.9 96.9 EPS증가율 15.6 31.8 (46.6) 61. (15.5) 자본조정 1.2 2.4 2.4 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.8) (.3) (.3) 매출총이익률 34.3 34.3 29.5 31.2 32.5 이익잉여금 73.1 96.9 16.7 EBITDA 이익률 16.5 13.7 11.2 1.5 9. 비지배주주지분 68.9 65.6 64.1 영업이익률 14. 11.3 9.9 9.5 8.1 자본총계 246.2 269.3 277.6 계속사업이익률 11.7 12.4 4.4 7.1 6.2 순금융부채 (159.3) (126.) (17.3) 투자지표 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 34.5 5.7 19.9 EPS 1,29 1,7 98 1,462 1,236 당기순이익 18.3 24. 14.1 BPS 1,83 12,44 11,964 13,242 14,295 조정 3.1.9 5.9 CFPS 1,327 1,31 1,998 1,969 1,68 감가상각비 3.8 4.6 3.9 EBITDAPS 1,725 1,68 2,95 1,966 1,641 외환거래손익 (.8) (.1) 1.9 SPS 1,473 11,767 18,795 18,656 18,182 지분법손익 2.8 1.1. DPS 25 35 2 2 2 기타 (2.7) (4.7).1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 13.1 (19.2) (.1) PER 34.3 26.2 31.2 19.1 22.5 투자활동현금흐름 (2.8) (114.8) (17.4) PBR 4.1 3.6 2.4 2.1 1.9 투자자산감소 ( 증가 ) (21.6) (6.5) (29.) PCFR 33.3 34. 14.2 14.1 16.6 유형자산감소 ( 증가 ) (16.8) (21.7) (2.) EV/EBITDA 22.3 23.1 11.9 11.9 14.7 기타 17.6 (86.6) 13.6 PSR 4.2 3.8 1.5 1.5 1.5 재무활동현금흐름 15.2 1.5 (5.7) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 6.5 2.5. ROE 13.4 14.7 7.5 11.6 9. 자본증가 ( 감소 ) 5.8.8. ROA 8.2 7.8 4. 6.2 5. 기타재무활동 (3.) 2.3. ROIC 34.2 2.6 13.7 2.1 13.3 배당지급 (3.1) (4.1) (5.7) 부채비율 38.3 39.4 47.4 45. 42. 현금의증감 119.6 (17.6) (3.2) 순부채비율 (64.7) (46.8) (38.7) (34.4) (27.8) Unlevered CFO 19.8 21.5 34.2 이자보상배율 ( 배 ) 74.8 15.8... Free Cash Flow 17.6 (16.4) 17.9 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd Korea N/A Korea N/A Emerging Market N/A Emerging Market N/A World N/A World N/A 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 217F 218F 251.4 236.4 165.6 15.5 33.4 38.1 3.2 31.7 26. 25.3 29.6 28.9 18.8 21.9 75.1 73.2 5.5 49.2 7.8 14.6 31.7 29.9 3.2 3.2 432.2 447.3 69.5 67.9.. 49. 47.7 2.5 2.2 64.5 64.5 63. 63. 1.5 1.5 134. 132.3 236.3 255.1 7.7 7.7 96.9 96.9 2.4 2.4 (.3) (.3) 129.6 148.4 61.8 59.8 298.1 314.9 (12.6) (87.4) 217F 218F 28.2 23.4 23.8 2.1 5.4 5.1 3.4 3. 2. 2.1... (.) (1.) (1.8) (22.7) (15.4) (2.7) 1.9 (25.) (35.) 5. 17.7 (3.3) (3.3)...... (3.3) (3.3) 2.2 4.7 35.2 3. 3.2 (11.6) EPS증가율 (%) FY1 FY2 4
투자의견변동내역및목표주가추이 와이지엔터테인먼트 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 목표주가 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 15.2 15.4 15.6 15.8 15.115.12 16.2 16.4 16.6 16.8 16.116.12 날짜투자의견목표주가날짜투자의견 17.2.22 BUY 33, 17.2.3 BUY 35, 16.11.1 BUY 43, 16.8.12 BUY 51, 16.5.12 BUY 57, 16.4.18 BUY 55, 16.2.26 BUY 49, 15.11.16 BUY 56, 15.1.15 Analyst Change 66, 목표주가 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.3% 11.1%.7%.1% * 기준일 : 217년 2월 21일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217년 2월 23일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 217년 2월 23일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5