실적 Review 221.1.28 BUY (Maintain) 목표주가 : 12,원 ( 상향 ) 주가 (1/27): 9,원시가총액 : 364,827억원 기아차 (27) 이제새로운눈높이로바라보자 자동차 / 부품 Analyst 김민선 2) 3787-4758 mkim36@kiwoom.com 4 분기영업이익은 1.28 조원 (OPM 7.6%) 으로, 당사추정과컨센서스를상회했습니다. 사상최고수준의영업이익률로, 1) 평년수준판매량회복, 2) 미국시장주요신차효과로인한인센티브절감과텔루라이드증산으로인한믹스개선, 3) 인도쏘넷출시에따른판매량확대등이호실적을주도했습니다. 이러한핵심지표의개선세는올해본격화될것으로전망하며, 목표주가를 12 만원으로 (12mf Target PER 1.7x) 상향합니다. Stock Data KOSPI(1/27) 3,122.56pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 93,3 원 21,5원 등락률 -3.5% 318.6% 수익률 절대 상대 1M 45.9% 31.1% 6M 138.7% 69.6% 1Y 11.8% 46.9% Company Data 발행주식수 45,363 천주 일평균거래량 (3M) 4,47천주 외국인지분율 35.6% 배당수익률 (22E) 1.6% BPS(22E) 74,869원 주요주주 현대자동차외 35.6% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 218 219 22E 221E 매출액 54,169.8 58,146. 59,168.5 7,579.4 영업이익 1,157.5 2,9.7 2,66.6 5,366.3 EBITDA 3,92.4 4,139.1 4,478.8 7,725. 세전이익 1,468.6 2,531.1 1,841. 5,844.1 순이익 1,155.9 1,826.7 1,53. 4,558.4 지배주주지분순이익 1,155.9 1,826.7 1,53. 4,558.4 EPS( 원 ) 2,852 4,56 3,78 11,245 증감률 (%,YoY) 19.4 58. -17.7 23.3 PER( 배 ) 11.8 9.8 16.8 8. PBR( 배 ).5.62.83 1.5 EV/EBITDA( 배 ) 3.8 3.8 4.4 3.5 영업이익률 (%) 2.1 3.5 3.5 7.6 ROE(%) 4.3 6.5 5.1 14. 순차입금비율 (%) -6.7-8.4-19.1-26.3 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 6 4 분기영업이익 1.28 조원, 당사추정및컨센서스상회 기아차의 4분기영업이익은 1.28조원 (OPM 7.6%) 을기록해, 당사추정 (1.18 조원 ) 과컨센서스 (1.조원) 를상회했다. 원화강세의비우호적인환경에서도, 주요시장에서호조를이어가며사상최고수준의영업이익률을기록했다. 4분기판매량은글로벌 74.3만대 (YoY flat), 연결기준 ( 중국제외 ) 68.3만대 (YoY -.6%) 를기록해평년수준의판매를회복했다. 국내부분파업으로인한일부차질에도불구하고, ( 약 2.5만대차질, 국내분기판매 YoY -5.2%) 북미, 인도판매가각각 YoY 5.1%, 71.4% 증가하며개선세를주도했다. 내수, 수출 ASP도각각 YoY +13.4%, 12.1% 증가하며믹스개선효과도지속되었다. 특히인도공장 (3Q2 순이익률 9%) 쏘넷이 9월런칭이후 4분기에온기생산되며고정비감소를통한수익성개선과, 미국시장내 K5, 셀토스신차출시로인한인센티브절감효과와텔루라이드증산으로인한믹스개선효과가호실적을주도했다. 매출원가와판관비는각각 YoY -2.9%p, -1.1%p 감소했으며, 영업외손실로 DYK 관련지분법손익 -1,68억원 ( 차종축소에따른단산손실등 ) 등총 -1,65억원발생했다. 3분기영업이익주요증감요인으로는인센티브절감 1,89억원, 환율영향 -1,16억원, ASP/ 믹스개선 4,93억원등이있었다. 21 년영업이익 5.37 조원전망, 목표주가 12 만원 ( 상향 ) 21년연간영업이익을기존대비 18.3% 상향한 5.37조원으로, 글로벌판매량을 289.7만대로 (YoY +19.8%) 전망한다. 기아차의지난해실적개선을주도했던미국, 인도시장판매호조세는올해에도지속될것이다. 특히 1) 인도공장쏘넷의신흥국향수출확대로권역수익성개선이확대되고, 2) 미국시장의호실적을주도했던텔루라이드, 셀토스급간의경쟁사주요신차출시가예정되어있지않으며, 3) 당사미국시장베스트셀링모델인쏘렌토 4세대가지난해연말출시이후판매가본격화되어영업환경이최고조에이를것이다. 이외에도연내스포티지, K7 등주요모델신차출시와 EV 전용플랫폼모델 CV 출시효과가더해질것으로기대된다. 8, 6, 4, 2, 2.1 2.4 2.7 2.1 4 2-2 -4 최근애플과의협업기대감이부각되며주가가단기간급등하는모습을보였다. 그러나현재주가는 12개월선행 PER 8x 수준으로기대감을제외하고도 21년실적개선전망치내에있다고판단한다. 목표주가를 12,원 (12mf EPS 11,245원 Target PER 1.7x 적용 ) 으로상향한다.
기아차 (27) 221.1.28 기아차 4Q2 실적 Review ( 단위 : 십억원 ) 4Q2 기존추정 % 차이 컨센서스 % 차이 3Q2 %QoQ 4Q19 %YoY 매출액 1691.6 18143.2-6.8 16883.1.2 16322. 3.6 1615.4 5. 영업이익 1281.6 1179.3 8.7 991.5 29.3 195. 557.2 59.5 117. 영업이익률 7.6 6.5 5.9 1.2 3.7 세전이익 1116.1 1669.1-33.1 1139.8-2.1 231.9 381.3 484.9 13.2 순이익 976.8 122. -18.7 826.7 18.2 133.7 63.6 346.4 182. 지배순이익 976.8 122. -18.7 864. 13. 133.7 63.6 346.4 182. 자료 : 기아차, 키움증권리서치 기아차실적추정테이블 ( 십억원, %) 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2P 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 219 22 221E 매출액 14,566.9 11,368.8 16,321.8 16,911. 16,214.6 18,66.3 17,85.5 18,492.9 58,146. 59,168.5 7,579.4 (%, y-y) 17.1-21.6 8.2 5. 11.3 58.9 9.1 9.4 7.3 1.8 19.3 영업이익 444.5 145.2 195.2 1,281.8 1,216.1 1,373. 1,353.2 1,424. 2,9.7 2,66.6 5,366.3 (%, y-y) -25.2-72.8-33. 117.1 173.6 845.9 593.1 11.1 73.6 2.8 159.7 당기순이익 ( 지배지분 ) 266. 126.3 133.7 976.8 1,34.2 1,166.7 1,151.2 1,26.4 1,826.7 1,52.7 4,558.4 (%, y-y) -59. -75. -59. 182. 288.8 823.6 761.1 23.5 58. -17.7 23.3 영업이익율 3.1 1.3 1.2 7.6 7.5 7.6 7.6 7.7 3.5 3.5 7.6 당기순이익율 1.8 1.1.8 5.8 6.4 6.5 6.5 6.5 3.1 2.5 6.5 글로벌판매볼륨 ( 천대 ) 62.5 483. 641.2 692.2 671.1 74.5 733.9 751.4 2,7.7 2,418.9 2,896.9 (%, YoY) -7.6-3.1-1.5-2. 11.4 53.3 14.5 8.5 -.4-1.4 19.8 연결판매볼륨 ( 중국제외 ) 561.5 414. 575.4 625.3 68.4 669.5 662.2 679.1 2,416.3 2,176.3 2,619.2 (%, YoY) -1.3-33.5-1.7-2.2 8.4 61.7 15.1 8.6 3.3-9.9 2.4 글로벌 ASP ( 백만원 ) 25.9 27.5 28.4 27. 26.6 27. 26.9 27.2 24.1 27.2 26.9 (%, YoY) 18.6 17.8 1. 7.4 2.7-1.7-5.2.7 1.7 13. -.9 글로벌 ASP ( 천달러 ) 21.8 22.5 23.9 24.2 24.2 24.8 24.9 25.2 2.6 23. 24.8 (%, YoY) 11.9 12.7 1.6 13. 11.4 1.1 4.3 4.2 4.4 11.6 7.5 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,192.6 1,22.8 1,188.5 1,117.6 1,1. 1,9. 1,8. 1,8. 1,165.7 1,179.9 1,87.5 기말환율 ( 원 / 달러 ) 1,218.9 1,2.7 1,173.5 1,88. 1,1. 1,9. 1,8. 1,8. 1,155.8 1,88. 1,8. 자료 : 키움증권리서치 2
기아차 (27) 221.1.28 기아차 4Q2 영업이익주요증감사유분석 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, 493 8 6 4 2 591-75 -116 2 189 1,282 자료 : 기아차, 키움증권리서치 19 4Q 판매감소환율영향비용절감등인센티브절감 ASP/ 믹스개선 2 4Q 기아차 4Q2 글로벌판매현황 ( 천대 ) 2. 4Q 19. 4Q YoY 2. 3Q QoQ 2 년누적 19 년누적 YoY 한국 137 145-5.5% 137.% 553 519 6.6% 북미 22 192 5.2% 197 2.5% 715 783-8.7% 미국 16 152 5.3% 154 3.9% 573 613-6.5% 유럽 118 127-7.1% 128-7.8% 432 521-17.1% 서유럽 16 122-13.1% 12-11.7% 43 54-2.% 인도 54 31 74.2% 38 42.1% 141 45 213.3% 중국 63 59 6.8% 63.% 224 258-13.2% 러시아 62 65-4.6% 59 5.1% 26 236-12.7% 아중동 45 57-21.1% 31 45.2% 152 197-22.8% 중남미 25 31-19.4% 13 92.3% 66 124-46.8% 아태 36 35 2.9% 33 9.1% 118 125-5.6% 합계 742 742.% 699 6.2% 2,67 2,88-7.2% 자료 : 기아차, 키움증권리서치 3
기아차 (27) 221.1.28 기아차 12 개월선행 PER 기아차 12 개월선행 PBR ( 원 ) 15, 12X ( 원 ) 15, 1X 8X 6X 1.1X.9X.7X 5, 4X 5,.5X.3X 1.1 12.1 14.1 16.1 18.1 2.1 22.1 1.1 12.1 14.1 16.1 18.1 2.1 22.1 자료 : FnGuide, 키움증권리서치 자료 : FnGuide, 키움증권리서치 미국시장주요모델별차령 Sedan SUV C-Seg D-Seg Subcompact Compact Midsize 3-Row SUV Luxury Midsize Toyota Honda Nissan Subaru 현대차기아차 Corolla (12 세대, 218 년 ) Civic (1 세대, 216 년 ) Sentra (8 세대, 22 년 ) Elantra (7 세대, 22 년 ) Forte (3 세대, 218 년 F/L, 221 년 ) Camry (7 세대, 217 년 ) Accord (1 세대, 218 년 ) Altima (6 세대, 218 년 ) Sonata (8 세대, 219 년 ) K5 (5 세대, 22 년 ) C-HR (1 세대, 217 년 F/L 219 년 ) HR-V (3 세대, 221 년 ) Kicks (1 세대, 217 년 F/L, 221 년 ) Croesstrek (2 세대, 218 년 F/L 22 년 ) Kona (1 세대, 218 년 ) Seltos (1 세대, 22 년 ) 4-Runner RAV-4 (5 세대, 29 년 (5 세대, 219 년 ) F/L, 214 년 ) CR-V (5 세대 217 년 ) Passport (3 세대, 219 년 ) Rogue Murano (3 세대, 22 년 ) (3 세대, 215 년 ) Forester Outback (5 세대, 218 년 ) (6 세대, 219 년 ) Santa Fe Tucson (4 세대, 218 년 (4 세대 221 년 ) F/L, 221 년 ) Sportage Sorento (4 세대, 215 년 (4 세대, 22 년 ) 5 세대, 222 년 ) Highlander (4 세대, 22 년 ) Pilot (3 세대, 215 년 F/L, 219 년 ) Pathfinder (4 세대, 213 년 5 세대, 221 년 ) Ascent (1 세대, 218 년 ) Palisade (1 세대, 219) Telluride (1 세대, 219 년 F/L, 222 년 ) RX (4 세대, 216 년 ) MDX (4 세대, 221 년 ) QX5 (2 세대, 216 년 ) GV8 (1 세대, 22 년 ) 자료 : 각사, 키움증권리서치센터 4
기아차 (27) 221.1.28 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 매출액 54,169.8 58,146. 59,168.5 7,579.4 77,86.5 유동자산 19,711.8 21,555.4 25,82.1 32,136.3 38,454.6 매출원가 46,177.3 48,766.6 49,223.1 55,814.3 61,296.1 현금및현금성자산 2,292.7 4,268.7 8,281.3 12,339.9 17,194.2 매출총이익 7,992.5 9,379.4 9,945.4 14,765.1 16,51.5 단기금융자산 6,219.2 4,854.1 5,339.6 5,393. 5,446.9 판관비 6,835.1 7,369.7 7,878.8 9,398.7 1,361.8 매출채권및기타채권 3,541.7 3,692.8 3,68.8 4,39.7 4,84.3 영업이익 1,157.5 2,9.7 2,66.6 5,366.3 6,148.7 재고자산 7,233.9 8,18.7 7,86.2 9,311.7 1,265.2 EBITDA 3,92.4 4,139.1 4,478.8 7,725. 8,522.5 기타유동자산 424.3 631.1 694.2 71. 78. 영업외손익 311.2 521.4 428.1 477.8 542.3 비유동자산 32,74.8 33,789.4 33,543.7 33,663.9 33,949.8 이자수익 213.9 19.1 245.2 319.2 47.5 투자자산 13,874. 14,65.7 14,632.1 14,665.5 14,698.9 이자비용 23.7 188.7 22.3 243.2 265.5 유형자산 14,83.3 15,746.7 15,54.9 15,621.8 15,93.9 외환관련이익 184.4 453.4 384. 43.2 423.4 무형자산 2,51.4 2,552.8 2,522.4 2,492.4 2,462.8 외환관련손실 326.3 344.3 413.1 433.8 455.5 기타비유동자산 887.1 884.2 884.3 884.2 884.2 종속및관계기업손익 616.8 57.1 57.1 57.1 57.1 자산총계 51,786.6 55,344.8 59,345.7 65,8.3 72,44.5 기타 -173.9-96.2-74.8-74.7-74.7 유동부채 14,834.7 17,276.6 19,96.7 22,55.2 23,692.8 법인세차감전이익 1,468.6 2,531.1 1,841. 5,844.1 6,691. 매입채무및기타채무 1,57. 11,944.1 13,175. 14,59.2 15,356.6 법인세비용 312.7 74.4 45. 1,285.7 1,472. 단기금융부채 2,273.1 2,54.8 3,66.8 4,475. 5,265.3 계속사업순손익 1,155.9 1,826.7 1,436. 4,558.4 5,219. 기타유동부채 2,54.6 2,791.7 3,7.9 3,71. 3,7.9 당기순이익 1,155.9 1,826.7 1,53. 4,558.4 5,219. 비유동부채 9,78.4 9,9. 9,9. 9,9. 9,9. 지배주주순이익 1,155.9 1,826.7 1,53. 4,558.4 5,219. 장기금융부채 4,411. 4,159. 4,159. 4,159. 4,159. 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 5,297.4 4,931. 4,931. 4,931. 4,931. 매출액증감율 1.2 7.3 1.8 19.3 1.2 부채총계 24,543.1 26,366.7 28,996.7 31,145.2 32,782.8 영업이익증감율 74.8 73.6 2.8 159.7 14.6 지배지분 27,243.5 28,978.1 3,349.1 34,655.1 39,621.7 EBITDA 증감율 22.8 33.8 8.2 72.5 1.3 자본금 2,139.3 2,139.3 2,139.3 2,139.3 2,139.3 지배주주순이익증감율 19.4 58. -17.7 23.3 14.5 자본잉여금 1,715.8 1,715.8 1,715.8 1,715.8 1,715.8 EPS 증감율 19.4 58. -17.7 23.3 14.5 기타자본 -216.2-216.2-216.2-216.2-216.2 매출총이익율 (%) 14.8 16.1 16.8 2.9 21.2 기타포괄손익누계액 -1,17.1-717. -448.1-179.3 89.6 영업이익률 (%) 2.1 3.5 3.5 7.6 7.9 이익잉여금 24,711.7 26,56.2 27,158.3 31,195.4 35,893.2 EBITDA Margin(%) 5.7 7.1 7.6 1.9 11. 비지배지분..... 지배주주순이익률 (%) 2.1 3.1 2.5 6.5 6.7 자본총계 27,243.5 28,978.1 3,349.1 34,655.1 39,621.7 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, %, 배 ) 12월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 12월결산, IFRS 연결 218A 219A 22F 221F 222F 영업활동현금흐름 4,47.8 3,61.7 7,619.2 7,791.2 8,912.5 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,155.9 1,826.7 1,53. 4,558.4 5,219. EPS 2,852 4,56 3,78 11,245 12,875 비현금항목의가감 3,731.8 4,18.2 4,534.2 5,31.3 5,445.6 BPS 67,28 71,487 74,869 85,491 97,744 유형자산감가상각비 1,32.6 1,532.1 1,84.6 1,758.5 1,78.8 CFPS 12,58 14,641 14,893 24,345 26,39 무형자산감가상각비 632.2 597.3 67.5 6.2 593. DPS 9 1,15 1, 1,3 1,3 지분법평가손익 -616.8-57.1... 주가배수 ( 배 ) 기타 2,413.8 2,485.9 2,122.1 2,951.6 3,71.8 PER 11.8 9.8 16.8 8. 7. 영업활동자산부채증감 -29.5-2,35.7 1,821.5-1,8.3-562.7 PER( 최고 ) 12.6 1.4 18. 8.8 7.7 매출채권및기타채권의감소 -395.8-38.3 12. -79.9-449.6 PER( 최저 ) 9.2 7.1 5.8 5.5 4.8 재고자산의감소 1,161.9-1,41.7 32.5-1,55.5-953.5 PBR.5.62.83 1.5.92 매입채무및기타채무의증가 1,3.8 1,288.7 1,23.9 1,334.2 847.4 PBR( 최고 ).53.66.89 1.16 1.2 기타 -1,799.4-2,559.4 276.1-127.1-7. PBR( 최저 ).39.44.29.72.63 기타현금흐름 -387.4 26.5-239.5-1,69.2-1,189.4 PSR.25.31.43.52.47 투자활동현금흐름 -1,155.4-1,14.2-2,57.7-1,938.2-2,119.5 PCFR 2.8 3. 4.2 3.7 3.4 유형자산의취득 -2,376.3-1,736.5-1,562.8-1,875.4-2,62.9 EV/EBITDA 3.8 3.8 4.4 3.5 2.7 유형자산의처분 78.9 77.3... 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -72.7-672.5-577.2-57.2-563.3 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 31.2 25.2 26.7 11.4 1. 투자자산의감소 ( 증가 ) -228.9-731.7-26.5-33.3-33.4 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 2.7 2.6 1.6 1.4 1.4 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 1,838.8 1,365. -485.4-53.4-53.9 ROA 2.2 3.4 2.6 7.3 7.6 기타 234.8 594.2 594.2 594.1 594. ROE 4.3 6.5 5.1 14. 14.1 재무활동현금흐름 -2,543. -726.3 65.8 36.2 216. ROIC 5. 1.3 1.5 28.4 3.7 차입금의증가 ( 감소 ) -2,215.9-312.3 1,12. 814.3 79.3 매출채권회전율 16.3 16.1 16. 17.5 16.9 자본금, 자본잉여금의증가재고자산회전율 6.9 7.6 7.4 8.2 7.9..... ( 감소 ) 자기주식처분 ( 취득 )..... 부채비율 9.1 91. 95.5 89.9 82.7 배당금지급 -32.7-36.8-461.1-4.9-521.2 순차입금비율 -6.7-8.4-19.1-26.3-33.4 기타 -6.4-53.2-53.1-53.2-53.1 이자보상배율 5.7 1.6 9.4 22.1 23.2 기타현금흐름 -41.4 195.9-2,154.6-2,154.6-2,154.6 총차입금 6,684.1 6,699.8 7,819.7 8,634. 9,424.3 현금및현금성자산의순증가 73.9 1,976.1 4,12.6 4,58.6 4,854.3 순차입금 -1,827.8-2,423.1-5,81.1-9,98.8-13,216.7 기초현금및현금성자산 1,561.7 2,292.7 4,268.7 8,281.3 12,339.9 NOPLAT 3,92.4 4,139.1 4,478.8 7,725. 8,522.5 기말현금및현금성자산 2,292.7 4,268.7 8,281.3 12,339.9 17,194.2 FCF -257.2-866. 3,75.6 3,9.5 3,98.8 자료 : 키움증권리서치 5
기아차 (27) 221.1.28 Compliance Notice 당사는 1월 27일현재 기아차 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없고, 통지없이의견이변경될수있습니다. 본조사분석자료는유가증권투자를위한정보제공을목적으로당사고객에게배포되는참고자료로서, 유가증권의종류, 종목, 매매의구분과방법등에관한의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일제의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않으며법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본조사분석자료를무단으로인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는등의방법으로저작권을침해하는경우에는관련법에의하여민 형사상책임을지게됩니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 기아차 22-5-22 Buy(Initiate) 4, 원 6 개월 -15.34-5. (27) 22-7-24 Buy(Maintain) 46, 원 6 개월 -9.49 2.61 22-8-28 Buy(Maintain) 56, 원 6 개월 -17.97-9.11 22-1-27 Buy(Maintain) 76, 원 6 개월 -16.58 22.76 221-1-28 Buy(Maintain) 12, 원 6 개월 ( 원 ) 15, 5, 수정주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) '19/1/28 '2/1/28 '21/1/28 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (22/1/1~22/12/31) 매수중립매도 99.4%.6%.% 6