221 년 5 월 3 일 I Equity Research 심텍 (2228) 패키지기판의실적모멘텀은유효! 1Q21 Review: 전년동기대비향상된체력확인심텍의 21년 1분기매출액은 2,831 억원 (YoY -3%, QoQ +2%), 영업이익은 153억원 (YoY +12%, QoQ +3%) 을기록했다. 이는컨센서스대비매출액은 2% 상회, 영업이익은 5% 하회하는수준이다. 하나금융투자의영업이익전망치 175억원과는 13% 의차이가있었는데, 모듈PCB 부문의매출액이전분기대비 5% 감소하며수익성도예상보다더저조했던것이주요인으로추정된다. 2년 4분기부터확인된서버향재고조정영향이컸다. 패키지기판부문은전분기대비, 전년동기대비견조한성장세를시현했다. 전년동기대비로매출액이극명하게갈렸는데, 모듈PCB 는 39% 감소했고, 패키지기판은 1% 증가했다. 영업이익이전년동기대비 12% 증가한것역시패키지기판의제품믹스개선이주효했다. 2Q21 Preview: 전분기대비 11% 증가전망심텍의 21년 2분기매출액은 3,39 억원 (YoY -6%, QoQ +7%), 영업이익은 37억원 (YoY -.1%, QoQ +11%) 으로전망한다. 22년모듈PCB 부문은경쟁사의공장이우한에있던관계로반사수혜강도가강했다. 2년 2분기모듈PCB 부문의매출액은전년동기대비 27% 감소해, 지난분기 (YoY -39%) 와마찬가지로역기저가예상된다. 다만, 서버향매출액이분기기준증가세로전환되면서하반기에는실적기여도가상반기대비개선될것으로추정된다. 패키지기판은전방산업의생산차질이슈에도불구하고견조한성장세를지속할것으로전망된다. 특히, 고부가제품인 MSAP 기판은증가하고, 저부가제품인 Tenting 은감소해믹스개선효과가극대화되며영업이익이전분기대비 11% 증가할것으로전망된다. 분기실적모멘텀유효. 하반기부터는 DDR5 효과기대심텍에대한투자의견 BUY, 목표주가 3, 원을유지한다. 22 년모듈PCB 부문의강도높은반사수혜로인한역기저구간은하반기로갈수록개선될것으로전망된다. 전방산업의생산차질과삼성전자스마트폰의출하량감소로인해대부분의중소형업체들의분기실적이불확실한상황이다. 심텍은패키지기판의제품믹스개선과서버향수요회복에힘입어영업이익이전분기대비 11% 증가하는강력한실적모멘텀이긍정적이다. 2년하반기및 221년에는 DDR5 전환효과, 글로벌비메모리향매출증대등도주가상승의견인차역할을담당할것으로기대된다. 단기는물론중장기적으로도편안하게보유할수있어중소형주중최선호주라판단한다. Key Data 기업분석 (Report) BUY I TP(12M): 3, 원 I CP(5 월 3 일 ): 22,75 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 961.81 221 222 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 26,1/9,1 매출액 ( 십억원 ) 1,241.1 1,34.6 시가총액 ( 십억원 ) 724.7 영업이익 ( 십억원 ) 115. 133.4 시가총액비중 (%).18 순이익 ( 십억원 ) 84.4 1.5 발행주식수 ( 천주 ) 31,854.1 EPS( 원 ) 2,593 3,81 6 일평균거래량 ( 천주 ) 455.3 BPS( 원 ) 1,65 13,38 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.9 21 년배당금 ( 예상, 원 ) 32 Stock Price 21 년배당수익률 ( 예상,%) 1.4 외국인지분율 (%) 4.54 주요주주지분율 (%) 심텍홀딩스외 8 인 35.66 주가상승률 1M 6M 12M 절대 1.6 27.1 138.2 상대 2.4 8.2 59.8 Financial Data 투자지표단위 219 22 221F 222F 223F 매출액십억원 1,.2 1,21.4 1,237.6 1,317.5 1,357.2 영업이익십억원 (17.9) 89.7 111.1 191. 193.3 세전이익십억원 (42.4) 74.9 97.2 174.2 178.4 순이익십억원 (36.6) 56.6 63.4 79.3 9.8 EPS 원 (1,483) 1,943 1,947 2,436 2,787 증감율 % 적전흑전.21 25.12 14.41 PER 배 (7.96) 11.76 11.68 9.34 8.16 PBR 배 1.77 2.58 2.17 1.81 1.51 EV/EBITDA 배 1.96 5.27 4.28 2.74 2.43 ROE % (19.5) 25.12 2.17 21.13 2.16 BPS 원 6,68 8,843 1,471 12,594 15,68 DPS 원 152 32 32 32 32 Analyst 김록호 2-3771-7523 roko.kim@hanafn.com ( 천원 ) 3 25 2 15 1 RA 김정현 2-3771-56 Junghyun.kim@hanafn.com 5 심텍 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 19 1 15 13 11 9 2.4 2.7 2.1 21.1 21.4
심텍 (2228) Analyst 김록호 2-3771-7523 표 1. 심텍의분기별실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 219 22 221F 매출액 29.2 321.8 31.6 278.8 283.1 33.9 324.3 326.4 1,.2 1,21.5 1,237.6 YoY 41.3% 37.9% 15.8% -4.9% -2.5% -5.6% 4.4% 17.1% -.7% 2.1% 3.% QoQ -1.% 1.9% -3.5% -1.2% 1.5% 7.4% 6.7%.6% Module PCB 87.2 94.8 93. 64.2 6.7 69.1 74.8 63.6 282.5 339.2 268.3 - PC 16.4 16.7 16.4 12.7 12.4 13.8 13.8 12.6 66.5 62.2 52.6 - Server 49. 58.7 54.4 34.1 3.3 38.6 43.5 33.6 141.7 196.2 146. - SSD 21.5 18.3 22.1 16. 13.9 13.9 14.5 14.5 67.6 78. 56.8 - 기타.3 1..1 1.4 4.2 2.9 2.9 2.9 6.7 2.8 12.9 Substrate 2.3 224.5 215.1 212.6 221. 233.4 248.1 261.4 6.4 852.4 963.8 - MCP 126.5 139.8 114.8 129. 143.5 152.1 161.2 1.9 426.8 51. 627.8 - FC-CSP 28.5 22.2 31. 28.4 29.6 31. 32.6 32.6 118.8 11.1 125.8 - BOC 41.3 56.9 54.7 47.2 46.7 49.1 53. 56.7 138.6 2. 25.5 - 기타 4. 5.6 14.7 8. 1.2 1.2 1.3 1.2 22. 32.3 4.9 Burn-in-board 2.6 2.6 2.5 2. 2.1 2.1 2.2 2.1 11.4 9.7 8.5 본사 38.2 41.9 38.4 34.9 245.6 263.8 28.3 278.3 111.7 153.4 1,67.9 자회사 29.2 321.8 31.6 278.8 4.6 43.2 45.5 49.6 1,.2 1,21.5 178.8 영업이익 13.66 3.7 3.7 14.8 15.3 3.7 34. 31.1-17.9 89.8 111.1 YoY 흑전 흑전 4551.7% 49.5% 11.8% -.1% 1.8% 11.9% -158.3% -61.4% 23.7% QoQ 38.3% 125.% -.1% -51.9% 3.4% 11.1% 1.9% -8.6% 본사 13.1 3.4 3.1 14.3 13.8 28. 3.9 27.3 28.1 87.9 1.1 자회사.6.4.6.5 1.5 2.7 3.1 3.8-46. 2. 11. 영업이익률 4.7% 9.5% 9.9% 5.3% 5.4% 1.1% 1.5% 9.5% -1.8% 7.5% 9.% 본사 5.2% 1.8% 11.1% 5.8% 5.6% 1.6% 11.% 9.8% 3.2% 8.4% 9.4% 자회사 1.5%.9% 1.5% 1.4% 3.7% 6.2% 6.9% 7.6% -41.2% 1.3% 6.2% 매출비중본사 87% 87% 88% 87% 87% 87% 86% 85% 89% 87% 86% 자회사 13% 13% 12% 13% 14% 14% 14% 15% 11% 13% 14% 그림 1. DDR5 출하량전망 그림 2. GDDR6 Application 전망 (M unit) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, DDR3 DDR5 DDR4 DDR5 portion 8% % 6% 5% 4% 3% 2% 1% (M pcs) 1 9 8 6 5 4 3 2 1 Game Console GDDR6 Portion% Graphic Card 12% 1% 8% 6% 4% 2% 2 21F 22F 23F 24F 25F % 2 21F 22F 23F 24F 25F % 2
심텍 (2228) Analyst 김록호 2-3771-7523 표 3. 심텍의분기별실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2 1Q21 2Q21F 3Q21F 4Q21F 219 22F 221F 매출액 29.2 321.8 31.6 278.8 282.9 38. 326.2 327.8 1,.2 1,21.5 1,244.9 YoY 41.3% 37.9% 15.8% -4.9% -2.5% -4.3% 5.% 17.6% -.7% 2.1% 3.6% QoQ -1.% 1.9% -3.5% -1.2% 1.5% 8.8% 5.9%.5% Module PCB 87.2 94.8 93. 64.2 66.1 79.5 83.4 73. 282.5 339.2 32.1 - PC 16.4 16.7 16.4 12.7 14.8 14.4 14.4 13.2 66.5 62.2 56.8 - Server 49. 58.7 54.4 34.1 34.3 47.3 5.4 41.2 141.7 196.2 173.3 - SSD 21.5 18.3 22.1 16. 16. 16.8 17.7 17.7 67.6 78. 68.1 - 기타.3 1..1 1.4.9.9 1. 1. 6.7 2.8 3.8 Substrate 2.3 224.5 215.1 212.6 214.8 226.4 24.6 252.6 6.4 852.4 934.3 - MCP 126.5 139.8 114.8 129. 129. 136.7 144.9 153.6 426.8 51. 564.3 - FC-CSP 28.5 22.2 31. 28.4 29.2 3.7 32.2 32.2 118.8 11.1 124.3 - BOC 41.3 56.9 54.7 47.2 48.1 5.5 54.6 58.4 138.6 2. 211.7 - 기타 4. 5.6 14.7 8. 8.4 8.4 8.8 8.4 22. 32.3 34. Burn-in-board 2.6 2.6 2.5 2. 2.1 2.1 2.2 2.1 11.4 9.7 8.5 본사 38.2 41.9 38.4 34.9 37.3 39.8 43.7 47.7 111.7 153.4 168.5 자회사 29.2 321.8 31.6 278.8 282.9 38. 326.2 327.8 1,.2 1,21.5 1,244.9 영업이익 13.66 3.7 3.7 14.8 17.5 28. 32.7 33.3-17.9 89.8 111.4 YoY 흑전 흑전 4551.7% 49.5% 28.% -8.8% 6.4% 125.3% -158.3% -61.4% 24.% QoQ 38.3% 125.% -.1% -51.9% 18.4% 6.4% 16.5% 1.8% 본사 13.1 3.4 3.1 14.3 16.7 26.5 3.1 29. 28.1 87.9 12.4 자회사.6.4.6.5.7 1.5 2.5 4.2-46. 2. 9. 영업이익률 4.7% 9.5% 9.9% 5.3% 6.2% 9.1% 1.% 1.1% -1.8% 7.5% 9.% 본사 5.2% 1.8% 11.1% 5.8% 6.7% 9.8% 1.6% 1.3% 3.2% 8.4% 9.4% 자회사 1.5%.9% 1.5% 1.4% 2.% 3.8% 5.8% 8.8% -41.2% 1.3% 5.3% 매출비중본사 87% 87% 88% 87% 88% 88% 87% 86% 89% 87% 87% 자회사 13% 13% 12% 13% 13% 13% 13% 15% 11% 13% 14% 그림 3. 12M Fwd PER 밴드 4,( 원 ) 수정주가 12.x 1.x 8.x 6.x 4.x 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 22.1 자료 : WiseFn, 하나금융투자 3
심텍 (2228) Analyst 김록호 2-3771-7523 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 219 22 221F 222F 223F 219 22 221F 222F 223F 매출액 1,.2 1,21.4 1,237.6 1,317.5 1,357.2 유동자산 254.2 198.8 491. 535.2 626.4 매출원가 912.2 1,5. 1,15.3 1,15.3 1,45.9 금융자산 11.7 17.1 278.5 39.4 394. 매출총이익 88. 196.4 222.3 32.2 311.3 현금성자산 9.7 17.1 278.5 39.4 394. 판관비 15.9 16.7 111.2 111.2 118.1 매출채권 78.9 47.4 55.5 59.1 6.9 영업이익 (17.9) 89.7 111.1 191. 193.3 재고자산 147.1 123.8 144.9 154.3 159. 금융손익 (13.9) (15.1) (13.9) (16.8) (14.9) 기타유동자산 16.5 1.5 12.1 12.4 12.5 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 585.8 581. 595. 64.7 617.5 기타영업외손익 (1.6).3... 투자자산 2.1 4.5 5.2 5.6 5.7 세전이익 (42.4) 74.9 97.2 174.2 178.4 금융자산 2.1 4.5 5.2 5.6 5.7 법인세 (3.) 18.4 37.9 37. 46.3 유형자산 513.6 512.5 527. 536.9 549.8 계속사업이익 (39.4) 56.5 59.3 137.2 132.1 무형자산 24.7 22.1 2.8 2.2 2. 중단사업이익.. 12. (48.) (3.) 기타비유동자산 45.4 41.9 42. 42. 42. 당기순이익 (39.4) 56.5 71.3 89.2 12.1 자산총계 839.9 779.8 1,85.9 1,139.9 1,243.9 비지배주주지분순이익 (2.8) (.1) 7.9 9.9 11.3 유동부채 551.7 35.1 578.5 546. 554.4 지배주주순이익 (36.6) 56.6 63.4 79.3 9.8 금융부채 288.9 117.8 39.1 26.2 26.5 지배주주지분포괄이익 (37.2) 6.6 72.6 9.8 13.8 매입채무 79.9.5 82.5 87.9 9.5 NOPAT (16.7) 67.7 67.8 15.5 143.1 기타유동부채 182.9 161.8 186.9 197.9 23.4 EBITDA 56.3 165.4 188.9 269.6 273.6 비유동부채 126.7 141.4 158.2 165.7 169.4 성장성 (%) 금융부채 58.8 42.8 42.8 42.8 42.8 매출액증가율 (.72) 2.12 3.1 6.46 3.1 기타비유동부채 67.9 98.6 115.4 122.9 126.6 NOPAT 증가율적전흑전.15 121.98 (4.92) 부채총계 678.4 491.5 736.7 711.6 723.8 EBITDA 증가율 (43.7) 193.78 14.21 42.72 1.48 지배주주지분 162.5 287.9 34.9 41. 49.6 영업이익증가율적전흑전 23.86 71.92 1.2 자본금 12.2 17.1 17.1 17.1 17.1 ( 지배주주 ) 순익증가율적전흑전 12.1 25.8 14.5 자본잉여금 49.7 118.4 118.4 118.4 118.4 EPS 증가율적전흑전.21 25.12 14.41 자본조정 (.1) (.1) (.1) (.1) (.1) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (3.1) (2.) (2.) (2.) (2.) 매출총이익률 8.8 16.35 17.96 22.94 22.94 이익잉여금 13.9 154.5 27.5 276.6 357.2 EBITDA 이익률 5.63 13.77 15.26 2.46 2.16 비지배주주지분 (1.).4 8.3 18.2 29.5 영업이익률 (1.79) 7.47 8.98 14.5 14.24 자본총계 161.5 288.3 349.2 428.2 52.1 계속사업이익률 (3.94) 4. 4.79 1.41 9.73 순금융부채 336. 143.5 73.4 (6.4) (9.7) 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 219 22 221F 222F 223F 219 22 221F 222F 223F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (31.6) 215.5 168.4 176.6 186.8 EPS (1,483) 1,943 1,947 2,436 2,787 당기순이익 (39.4) 56.5 71.3 89.2 12.1 BPS 6,68 8,843 1,471 12,594 15,68 조정 8 11 8 8 8 CFPS 2,557 6,144 6,445 6,49 7,158 감가상각비 74.3 75.7 77.8 78.6 8.3 EBITDAPS 2,284 5,68 5,81 8,28 8,42 외환거래손익 (3.3) (.1)... SPS 4,559 41,249 38,4 4,457 41,677 지분법손익..... DPS 152 32 32 32 32 기타 (63.) (64.6) (69.8) (.6) (72.3) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (74.5) 5.5 19.2 8.8 4.4 PER (7.96) 11.76 11.68 9.34 8.16 투자활동현금흐름 (73.7) (82.9) (91.7) (88.3) (93.2) PBR 1.77 2.58 2.17 1.81 1.51 투자자산감소 ( 증가 ) 1.7 (2.4) (.7) (.3) (.2) PCFR 4.61 3.72 3.53 3.55 3.18 자본증가 ( 감소 ) (72.8) (82.1) (91.) (88.) (93.) EV/EBITDA 1.96 5.27 4.28 2.74 2.43 기타 (2.6) 1.6... PSR.29.55.6.56.55 재무활동현금흐름 87.1 (124.9) 18.9 (59.2) (9.9) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 123.8 (187.1) 191.3 (49.).3 ROE (19.5) 25.12 2.17 21.13 2.16 자본증가 ( 감소 ) 6. 73.6... ROA (4.42) 6.99 6.8 7.13 7.62 기타재무활동 (38.8) (7.7) (.) (.) (.) ROIC (3.44) 12.67 12.64 27.67 25.84 배당지급 (3.9) (3.7) (1.4) (1.2) (1.2) 부채비율 42.2 1.48 21.97 166.18 139.16 현금의증감 (17.5) 7.4 26.6 3.9 84.6 순부채비율 28.2 49.79 21.2 (1.5) (17.45) Unlevered CFO 63. 178.9 29.9 28.7 233.1 이자보상배율 ( 배 ) (1.35) 8.3 7.32 9.86 1.77 Free Cash Flow (16.7) 129.5 77.4 88.6 93.8 자료 : 하나금융투자 4
심텍 (2228) Analyst 김록호 2-3771-7523 투자의견변동내역및목표주가괴리율 심텍 ( 원 ) 35, 3, 25, 심텍 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율평균최고 / 최저 21.2.24 BUY 3, 2.7.3 BUY 28, -27.94% -8.93% 2.7.2 BUY 2, -21.36% -18.5% 2.5.18 BUY 15, -21.4% 2.33% 2, 15, 1, 5, 19.5 19.8 19.11 2.2 2.5 2.8 2.11 21.2 21.5 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 94.68% 5.32%.% 1% * 기준일 : 221 년 4 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다. 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 221 년 5 월 3 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 221 년 5 월 3 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5