2Q 실적 Review 216. 7. 29 BUY(Maintain) 목표주가: 35,원 주가(7/28): 28,5원 GS건설 (636) 하반기가 기대되는 어닝 쇼크 시가총액: 2,235억원 StockData KOSPI (7/28) 건설/부동산 Analyst 라진성 2) 3787-5226 jsr@kiwoom.com 2,21.1pt 52 주 주가동향 최고가 최저가 최고/최저가 대비 31,5원 18,95원 등락률 -9.52% 5.% 수익률 절대 상대 Company Data 발행주식수 일평균 거래량(3M) 1W 3.3% -1.1% 1M 1.5%.2% 1Y 8.8% 9.7% 71,천주 98천주 외국인 지분율 16.1% 배당수익률(16E).% BPS(16E) 7,531원 주요 주주 허창수 외19인 29.1% 투자지표 국민연금공단 5.55% (억원, IFRS 연결) 21 215 216E 217E 매출액 9,876 15,726 111,239 116,78 보고영업이익 512 1,221 1,12 2,726 핵심영업이익 512 1,221 1,12 2,726 EBITDA 1,281 2,55 2,83 3,397 세전이익 -296 313 529 1,8 순이익 -225 295 16 1, 지배주주지분순이익 -11 261 353 1,18 EPS(원) -651 367 97 1,668 증감률(%YY) 적지 흑전 35.3 235.9 PER(배) -35.7 53.8 57. 17.1 PBR(배).5..6.6 EV/EBITDA(배) 29.9 12.5 17.8 11. 보고영업이익률(%).5 1.2 1.3 2.3 핵심영업이익률(%).5 1.2 1.3 2.3 ROE(%) -1.3.8 1.1 3.5 순부채비율(%) 52.2 33. 7.9 6.6 Price Trend (원), 3, 2, 1, 수정주가(좌) 상대수익률(우) (%) -2 - '15/7 '15/11 '16/3 '16/7 2 <장 후 실적발표> 동사는 2분기 매출액 2.7조원(YoY +8.6%), 영업이익 227억원 (YoY -.6%)으로 어닝쇼크를 기록했습니다. 해외 현안 PJT에서 당초 예상보다 큰 규모의 비용이 반영됐습니다. 다만, 주택부문의 매출 확대와 이익성장이 버팀목이 됐 습니다. 주택부문은 본격적인 업사이클로 진입했습니다. 마지막 남은 관건은 해외부 문으로 빠른 시일안에 라빅2와 PP12 등 현안 프로젝트들의 준공이 필요합니다. Point 1. 어닝쇼크 보다 아쉬운 준공 연기 동사는 2분기 매출액 2조 7,6억원(YoY +8.6%, QoQ +2.6%), 영업이익 227 억원(YoY -.6%, QoQ -22.2%)으로 어닝쇼크를 기록했다. 해외부문에 대한 손실반영이 예상됐던 상황이지만, 당초 예상보다 큰 규모의 손실이 반영됐다. 사우디 라빅 현장에서만 1,1억원이 반영됐고, 국내 삼척그린파워 현장에서 32억원, 사우디 발전 현장에서 5억원 등이 반영됐다. 이처럼 대규모 비용 반 영에도 불구하고 주택부문의 매출 확대와 이익성장이 버팀목이 됐다. 2분기 주 택부문 GP마진은 1분기와 같이 준공 정산 효과가 없었음에도 불구하고 17.7% 의 높은 수익성를 기록했다. 어닝쇼크보다 아쉬운 건 상반기 준공예정인 6개 현 안 프로젝트들 중 준공 승인을 받은 현장이 거의 없다는 점이다. 여전히 PP12 등 현안 프로젝트들의 추가 손실 가능성이 열려 있다. Point 2. 하반기에는 해외 신규 수주가 필요하다! 상반기 신규수주는 5.9조원으로 연간 수주목표 대비 7.6%의 달성률을 보이고 있다. 특히 해외부문의 경우 상반기에만 해외 목표대비 35%의 달성률을 보이 며 초과 달성을 기대했지만, 2분기 실적이 저조하면서 상반기 해외 목표대비 36%에 그쳤다. 결국 올해 해외 신규 수주의 키를 쥐고 있는 건 3억불 규모의 UAE POC 프로젝트이다. 이외에도 6.5억$ 보츠나와 전력플랜트와 12억$ 아프 리카 가봉 정유플랜트가 가시권에 들어오고 있는 것으로 파악되고 있다. Point 3. 투자의견 BUY, TP,6원 유지 준공정산 효과를 제외한 2분기 주택마진 17.7%는 상당히 놀랍다. 주택 매출 은 올해 3.조, 내년에는 5조원까지 급증할 것으로 전망된다. 올해 수주에서도 전체 수주 대비 주택부문 수주 비중이 2.3% 달한다. 본격적인 주택 업사이클 에 진입했다는 판단이다. 마지막 남은 관건은 해외부문으로 빠른 시일안에 라빅 2와 PP12 등 현안 프로젝트들의 준공이 필요하다. GS건설 분기별 실적 Review (억원, IFRS 연결) 2Q15 1Q16 2Q16P 당사 추정치 컨센서스 발표치 YoY QoQ 추정치 차이 컨센서스 차이 매출액 2,911 26,391 27,6 8.6% 2.5% 27,598-1.9% 27,65-2.% GPM 5.5%.8%.3% -1.3%p -.6%p 5.5% -1.2%p 5.2% -1%p 영업이익 382 291 229 -.1% -21.% 36-36.% 379-39.6% OPM 1.5% 1.1%.8% -.7%p -.3%p 1.3% -.5%p 1.% -.5%p 세전이익 2 83 118 381.9% 2.1% 219-6.3% 165-28.7% 순이익 7 78 81 71.8% 3.9% 171-52.6% 17-52.3%
GS건설 (636) 216. 7. 29 GS건설 실적 추이 및 전망 (단위: 억원) (IFRS 연결) 1Q15 2Q15 3Q15 Q15 1Q16 2Q16P 3Q16E Q16E 215 216E 217E 매출액 23,158 2,911 27,889 29,769 26,391 27,6 28,15 29,6 15,726 111,239 116,78 매출총이익률(%) 5. 5.5. 5.8.8.3 5. 6.1 5.2 5.2 6. 영업이익 2 382 19 53 291 229 388 5 1,221 1,12 2,726 영업이익률(%).9 1.5. 1.8 1.1.8 1. 1.7 1.2 1.3 2.3 세전이익 22 2 22-133 83 118 11 188 313 529 1,8 순이익 1 7 53-31 78 81 11 17 295 16 1, GS건설 해외 신규수주 파이프라인 프로젝트 지역 규모 내용 싱가폴 지하철 공사 아시아 1.7조원 수주 UAE POC 정유 중동 3억불 로이스트 아프리카 가봉 정유 아프리카 12억불 삼성물산이 디벨로퍼, 수의계약 협의 중 아프리카 보츠와나 전력 IPP 아프리카 7억불 Financing 단계 GS건설 216년 신규수주 경영계획 및 현황 국내 해외 15 13. 12.3 11.9 11.2 3. 1 9. 5.1 5.9 5.7 7.6% 6.9 달성 5.1 5 1. 1.9 7.2 6.2 3.9.3. 213 21 215E 215P 216E 1H16 GS건설 216년 매출 경영계획 및 현황 국내 해외 전체 1 11.6 12 1.6 9.6 1.1 9.5 1 5.3 5.3 8 5.6% 6. 5. 5.5 달성 6 2.6 6.3 2.6..6 2.7 213 21 215E 215P 216E 1H16 원가율 추이 미청구공사액 추이 (%) 12 11 1 9 8 98.9 96.5 97.7 92.9 99.3 국내 원가율 1.3 9. 95. 89.8 86.3 해외 원가율 15. 97.7 96. 92. 9.3 85. 12.9 13.7 86.2 89. 미청구공사 3.2 2.72.7 3 2.3 2.12. 1.6 1.8 2. 2.2 2. 2. 2.32. 1.8 2 1.2 1.31. 1.3 1 2.32.3 2.1 7 1Q1 2Q1 3Q1 Q1 1Q15 2Q15 3Q15 Q15 1Q16 2Q16 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q15 3Q15 1Q16 2
GS건설 (636) 216. 7. 29 GS건설 216년 주택 분양 계획 및 실적 분양단지 시기 권역 지역 총 일반분양 1순위 가구수 (특별제외) 평균경쟁률 청약 결과 신반포자이 1월 서울 서초구 67 113 37.8:1 전 타입 1순위 청약 마감 천안시티자이 1월 지방 충청남도 천안 1,66 1,623.23:1 청약 미달(순위내.83:1) 은평스카이뷰자이 3월 서울 은평구 361 263 13.23:1 전 타입 1순위 청약 마감 마린시티자이 월 지방 부산광역시 258 18 5.2:1 전 타입 1순위 청약 마감 킨텍스 원시티 월 수도권 경기도 고양 2,38 1,99 5.23:1 전 타입 1순위 청약 마감 동탄파크자이 월 수도권 경기도 화성 979 976.59:1 전 타입 순위내 청약 마감(1.81:1) 거제센트럴자이 5월 지방 부산광역시 87 382 327.9:1 전 타입 1순위 청약 마감 동천자이2차 5월 수도권 경기도 용인 1,2 992 5.8:1 전 타입 1순위 청약 마감 스카이시티자이 5월 수도권 인천광역시 1,3 1,33.3:1 전 타입 순위내 청약 마감(2.23:1) 자이 더 익스프레스3차 5월 수도권 경기도 평택 2,323 2,33.7:1 청약 미달(순위내 1.31:1) 신동탄파크자이2차 6월 수도권 경기도 화성 376 375.9:1 전 타입 순위내 청약 마감(1.73:1) 백련산파크자이 6월 서울 은평구 678 283 2.2:1 전 타입 순위내 청약 마감(3.5:1) 답십리파크자이 6월 서울 동대문구 82 289 19.75:1 전 타입 1순위 청약 마감 원메이저(김해율하2지구) 6월 지방 경상남도 김해 78 65 9.61:1 전 타입 1순위 청약 마감 대연자이 8월 지방 부산광역시 965 동탄레이크자이 더테라스 8월 수도권 경기도 화성 83 청주 흥덕 지역주택조합사업 8월 지방 충청북도 청주 2,536 자료: APT2you, GS건설, 키움증권 GS건설 프로젝트별 미청구공사와 대손충당금 공시 (단위: 백만원) 프로젝트 준공일 계약금액 잔고 진행률 (미청구공사 미청구 공사 미청구공사 +미수금) 공사 미수금 /완성공사 /완성공사 Ruwais Refinery Expansion Project PKG 2 216.6.3 3,713,391 6,899 99.8 82,931 26,398 2.2% 7.8% Rabigh II-CP3&(OOK) 216.6.3 1,8,21 53,312 9.9 127,291 62,812 12.8% 19.1% Takreer Inter Refinery Pipeline-2 Project 216.6.3 855,79 9,5 98.9 33,133 62,571 3.9% 11.3% Ruwais Refinery Expansion Project-PKG 7 216.6.3 685,97,52 99.3 3,21 36,227.5% 5.8% UHV Plant Project 216.6.3 675,515 38,852 9.3,768 7,356.7% 1.9% KOC Wara Pressure Maintenance Project 216.6.3 52,137,711 99.1 21,562 1,56.2%.5% P8E C/R & Utility공사 216.6.3 95,76 2,12 99.6 1,11 9,72.2% 2.2% PP-12 복합화력발전소건설공사 216.6.3 69,363 17,133 97.5 127,57 5 18.9% 18.9% Marina South Parcel 216.8.31 557,9 266,692 52.8 2,3.% 1.% KNPC North LPG Tank Farm 216.1.2 61,717 6,385 98.9 66,732 28,691 11.2% 16.% Rumaitha/Shanayel Facilities PhaseⅢ 216.11.13 763,395 379,283 5.3 85,56 13,397 22.3% 25.8% NSRP Project 216.11.22 1,2,1 131,96 9.7 1,17 17,25.8% 2.1% 한강센트럴자이 217.1.31 571,283 222,282 6.7 717 62,8.2% 18.% ERC Refinery Project 217.2.1 2,38,389 663,76 71.3 228,338,232 13.9% 16.6% 경희궁자이 217.6.3 516,937 278,15 6.9.%.% 당진호기복합화력발전소및배수로건설공사 217.6.3 612,963 198,599 67.6.%.% Clean Fuels Project(MAA) 218.3.1 1,619,2 1,27,675 23 5,76 61,656 1.% 18.% Star Project(C) 218.. 669, 3,759 35 18,596 8,59 7.9% 11.6% Bahrain LNGIT Project 218.7.15 755,762 78,586 1 7,175 1.% 1.% P1-Project 218.8.31 72,26 3,737 8 1,58 9,386 28.2% 53.2% Karbala Refinery Project 218.11.27 2,563,18 2,19,92 21.2 151,1.% 27.8% Doha Link project 218.12.31 632,756 86,92 23.1 26,9 17,998 18.1% 3.% 보령 LNG Terminal Project 219.7.22 86,8 18,51 69.5.%.% 안양열병합발전소2호기건설공사 221.12.31 597,539 527,896 11.7.%.% Thomson-East Coast Line Contract T31 22.2.28 1,696,88 1,696,67.1 81 99.6% 99.6% 합계 25,53,92 1,28,186 6.7 861,97 83,29 5.6% 11.% 3
GS건설 (636) 216. 7. 29 포괄손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원) 12월 결산, IFRS 연결 21 215 216E 217E 218E 12월 결산, IFRS 연결 21 215 216E 217E 218E 매출액 9,876 15,726 111,239 116,78 118,696 유동자산 86,529 95,95 9,67 97,66 1,21 매출원가 9,589 1,25 15,87 19,27 11,612 현금및현금성자산 21,512 2,286 23,38 23,111 2,255 매출총이익,287 5,76 5,753 7,51 8,8 유동금융자산 5,922 6,318 7,325 7,263 7,622 판매비및일반관리비 3,775,255,31,788,867 매출채권및유동채권 2,965,697 2,9 5,3 5,781 영업이익(보고) 512 1,221 1,12 2,726 3,218 재고자산 6,132 7,955 7,27 7,797 7,925 영업이익(핵심) 512 1,221 1,12 2,726 3,218 기타유동비금융자산 9,998 12,238 13,79 1,392 1,628 영업외손익 -88-98 -883-926 -92 비유동자산,18 3,56 35,95 37,67 38,656 이자수익 598 25 3 7 장기매출채권및기타비유동채권 827 633 697 732 7 배당금수익 3 6 7 6 7 투자자산 1,8 9,59 1, 1,817 1,961 외환이익 2,318 2,399 2,557 2,58 2,552 유형자산 2,56 13,385 13,98 1,715 15,6 이자비용 1,16 1,189 985 1,23 1,23 무형자산 1,7 1,6 1,3 1,3 1,3 외환손실 2,78 3,5 2,695 2,87 2,783 기타비유동자산 7,251 9,56 9,3 9,9 1,62 관계기업지분법손익 2,929 85 95 9 자산총계 13,97 13,55 13,627 135,213 138,866 투자및기타자산처분손익 -32-1 -5-9 -51 유동부채 61,272 71,393 67,897 7,396 71,258 금융상품평가및기타금융이익 292-773 -161 33-1 매입채무및기타유동채무 25,182 33,55 31,88 33,35 33,983 기타 -788-1,516-77 -96-19 단기차입금 1,257 9,81 12, 12, 12, 법인세차감전이익 -296 313 529 1,8 2,29 유동성장기차입금,827 5,38 5,752 5,752 5,752 법인세비용 -72 18 113 396 55 기타유동부채 21,5 23,72 18,293 19,2 19,519 유효법인세율 (%) 2.2% 5.9% 21.% 22.% 22.% 비유동부채 33,859 25,181 29,31 29,713 3,715 당기순이익 -225 295 16 1, 1,789 장기매입채무및비유동채무 1,361 1,626 26 217 22 지배주주지분순이익(억원) -11 261 353 1,18 1,51 사채및장기차입금 25,122 16,57 21,75 21,75 21,75 EBITDA 1,281 2,55 2,83 3,397 3,888 기타비유동부채 7,376 7,99 7,119 7,791 8,789 현금순이익(Cash Earnings) 55 1,129 1,87 2,7 2,6 부채총계 95,131 96,575 96,928 1,19 11,973 수정당기순이익 -21 1,158 61 1,16 1,8 자본금 3,55 3,55 3,55 3,55 3,55 증감율(%, YoY) 주식발행초과금 5,581 5,581 5,581 5,581 5,581 매출액 -.8 11. 5.2 5. 1.6 이익잉여금 25,31 25,373 25,71 26,89 28, 영업이익(보고) 흑전 138.6 15.7 93.1 18. 기타자본 -1,762-1,661-1,851-1,851-1,851 영업이익(핵심) 흑전 138.6 15.7 93.1 18. 지배주주지분자본총계 32,79 32,83 32,99 3,17 35,68 EBITDA 흑전 6. 1.3 63.1 1.5 비지배주주지분자본총계 3,17 637 71 929 1,29 지배주주지분 당기순이익 적지 흑전 35.3 235.9 27.5 자본총계 35,816 33,8 33,7 35,13 36,893 EPS 적지 흑전 35.3 235.9 27.5 순차입금 18,78 11,9 16,153 16,351 15,27 수정순이익 적지 흑전 -7. 13.6 29.9 총차입금,22 35,336 39,62 39,62 39,62 현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %) 12월 결산, IFRS 연결 21 215 216E 217E 218E 12월 결산, IFRS 연결 21 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 5,715-78 -2,892 1,883 3,63 주당지표(원) 당기순이익 -225 295 16 1, 1,789 EPS -651 367 97 1,668 2,126 감가상각비 616 69 533 533 533 BPS 7,136 7,32 7,531 9,199 51,325 무형자산상각비 15 1 137 137 137 주당EBITDA 2,33 2,895 2,933,78 5,77 외환손익 262-16 -17 322 23 CFPS 9,66-19 -,73 2,652,31 자산처분손익 131 7 27 9 51 DPS 지분법손익 - -2,929-85 -95-9 주가배수(배) 영업활동자산부채 증감,9-1,368-3,868-631 -598 PER -35.7 53.8 57. 17.1 13. 기타 322 2,776-283 16 1,1 PBR.5..6.6.6 투자활동현금흐름 -3,35 5,79-2,595-2,81-1,919 EV/EBITDA 29.9 12.5 17.8 11. 9. 투자자산의 처분 -8 7,83-1,125-36 -93 PCFR 26.9 12. 18.6 9.8 8.2 유형자산의 처분 718 2 2 2 2 수익성(%) 유형자산의 취득 -3,8-2,271-1,266-1,266-1,266 영업이익률(보고).5 1.2 1.3 2.3 2.7 무형자산의 처분 -12-2 영업이익률(핵심).5 1.2 1.3 2.3 2.7 기타 -923-51 -196-7 -162 EBITDA margin 1. 1.9 1.9 2.9 3.3 재무활동현금흐름 352-2,282,87 순이익률 -.2.3. 1.2 1.5 단기차입금의 증가 -5,26-2,98 23 자기자본이익률(ROE) -1.3.8 1.1 3.5.3 장기차입금의 증가,236 투하자본이익률(ROIC) 1. 3.6. 7.1 8. 자본의 증가 5,8 안정성(%) 배당금지급 -15-11 부채비율 265.6 288.5 287.6 285.2 276. 기타 13 78 8 순차입금비율 52.2 33. 7.9 6.6 1.2 현금및현금성자산의순증가 2,857 2,77-978 -197 1,1 이자보상배율(배). 1. 1. 2.7 3.1 기초현금및현금성자산 18,655 21,512 2,286 23,38 23,111 활동성(배) 기말현금및현금성자산 21,512 2,286 23,38 23,111 2,255 매출채권회전율 2.2 2. 2.5 2.7 2.6 Gross Cash Flow 2,3 2,633 3,319,75,975 재고자산회전율 17.1 15. 1.5 15.3 15.1 Op Free Cash Flow 2,56-1,679-3,355 9 1,316 매입채무회전율. 3.6 3. 3.6 3.5
GS건설 (636) 216. 7. 29 당사는 7월 28일 현재 GS건설 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 변동내역(2개년) 종목명 일자 투자의견 목표주가 GS건설 (636) 21/9/16 Buy(Initiate) 7,원 21/1/22 Buy(Maintain) 7,원 21/1/29 Buy(Maintain) 7,원 215/1/2 Buy(Maintain) 7,원 215/2/1 Buy(Maintain) 32,6원 215/2/23 Buy(Maintain) 32,6원 215//3 Buy(Maintain),6원 215/7/31 Buy(Maintain),6원 215/1/29 Buy(Maintain),6원 216/1/28 Buy(Maintain),6원 216//19 Buy(Maintain),6원 216//25 Buy(Maintain),6원 216//28 Buy(Maintain),6원 216/6/1 Buy(Maintain),6원 216/7/18 Buy(Maintain) 35,원 216/7/29 Buy(Maintain) 35,원 목표주가 추이 (원) 주가 5, 목표주가, 3, 2, 1, '1/7/29 '15/7/29 '16/7/29 투자의견 및 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +2% 이상 주가 상승 예상 시장대비 +1 +2% 주가 상승 예상 시장대비 +1-1% 주가 변동 예상 시장대비 -1-2% 주가 하락 예상 시장대비 -2% 이하 주가 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +1% 이상 초과수익 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1% 이상 초과하락 예상 투자등급 비율 통계 (215/6/1~216/6/3) 투자등급 건수 비율(%) 매수 159 96.36% 중립 6 3.6% 매도.% 5