1Q 에는반도체만제외하고모두기대이상 지난 1분기에 5.85조원의사상최대분기영업이익을달성한삼성전자는반도체부문만제외하고모든주요사업부문에서기대이상의실적을기록한것으로판단된다. 휴대폰부문에서는고가, 중저가스마트폰모두에서시장점유율이크게증가하고피쳐폰출하비중이감소하면서달러기준 ASP

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 2012/04/29 [ 기업브리프 ] 반도체송명섭 ( ) mssong@hi-ib.com 삼성전자 (005930) 아직도싼주가 Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (2012/04/27) Stock Indicator 1,600,000 원 1,374,000 원 자본금 8,975 억원 발행주식수 17,013 만주 시가총액 2,156,022 억원 외국인지분율 50.80% 배당금 (2011) 5,506 원 EPS(2012E) 144,414 원 BPS(2012E) 693,616 원 ROE(2012E) 22.5 % 52주주가 680,000~1,340,000 원 60일평균거래량 302,374 주 60일평균거래대금 3,652.5 억원 Price Trend 000'S 삼성전자 (2011/04/26~2012/04/26) Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr PRICE ( 최고 , 최저 )-( 좌 ) PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) Q에는반도체만제외하고모두기대이상삼성전자는지난 1분기에반도체부문만제외하고모든주요사업부문에서기대이상의실적을달성하였다. 휴대폰부문에서는스마트폰시장점유율이크게증가하고피쳐폰출하비중이감소하면서달러기준 ASP가무려 12% 나상승함에따라영업이익률이 22% 에달한것으로추정된다. 디스플레이부문에서는동사스마트폰출하량증가에따른 AMOLED 부문의자연스러운실적개선 (1Q 영업이익 4,000 억원 ) 으로 2,800 억원의흑자가달성되었다. 또한 TV 부문에서도비수기임에도불구하고선진시장향프리미엄급제품및신흥시장향 LED TV 판매확대로상당한이익이발생한것으로판단된다. 반면 Memory 반도체부문에서는경쟁사대비훨씬양호한 ASP 하락률 (DRAM 9%, NAND 10%) 을기록했음에도불구하고라인전환등에따른저조한출하량증가율로실적이기대에미치지못했다. 또한 System LSI 부문에서도고객사들의신제품스마트폰에동사의 AP가채택되지못함에의해실적이예상을하회한것으로보인다. 2Q에는전주요사업부문에서실적개선예상 2분기에는모든주요사업부문에서전분기대비큰폭의실적개선이발생할것으로예상된다. 2분기매출과영업이익은전분기대비각각 10%, 19% 증가하는 49.9 조원과 7.0조원에이를전망이다. 특히 1분기에 7,600 억원의부진한영업이익을기록한반도체부문은 2분기에전분기대비 68% 증가하는 1.27 조원의영업이익을달성해 2분기동사실적개선을주도할것으로전망된다. 동사올해연간매출과영업이익은전년대비 26%, 79% 증가하는 조원과 29.1 조원으로예상된다. 스마트폰과이와연동되는 AMOLED, System LSI 부문의영업이익이동사전체조정영업이익에서차지하는비중은 2010년과 2011년의 28%, 68% 에서크게증가하는 76% 에달할것으로추정된다. 아직도싼주가동사주가의최근급등은주로실적개선에따른주당가치의상승에의한것이고아직 Valuation 측면에서는상당한주가상승가능성이남아있다. 동사현주가는 P/E 기준으로는아직역사적평균배수에상당히미달하고 P/B 기준으로는이제막평균배수를상회하는수준에불과하다. 동사의올해예상 ROE가 22.5% 에이르러지난 2005년이후최고수준이므로동사주가에적용될 Valuation 배수가과거보다더욱상향될가능성이높다는점까지감안하면동사주가는그간의급등에도불구하고아직도매우싼주가임을쉽게알수있다. 따라서동사주식에대해매수관점을유지하는것이적절한것으로판단된다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 1Q 에는반도체만제외하고모두기대이상 지난 1분기에 5.85조원의사상최대분기영업이익을달성한삼성전자는반도체부문만제외하고모든주요사업부문에서기대이상의실적을기록한것으로판단된다. 휴대폰부문에서는고가, 중저가스마트폰모두에서시장점유율이크게증가하고피쳐폰출하비중이감소하면서달러기준 ASP가무려 12% 나상승함에따라영업이익규모가 4.2 조원 ( 추정영업이익률 22%) 에달한것으로보인다. 디스플레이부문에서는동사스마트폰출하량증가에따른 AMOLED 부문의자연스러운실적개선 (1Q 영업이익 4,000억원 ) 으로 2,800억원의영업흑자가달성되었다. 또한 TV 부문에서도비수기임에도불구하고선진시장향 7/8000급프리미엄급제품및신흥시장향지역특화 LED TV 판매확대로상당한이익이발생한것으로판단된다. 반면 Memory 반도체부문에서는경쟁사대비훨씬양호한 ASP 하락률 (DRAM 9%, NAND 10%) 을기록했음에도불구하고라인전환등에의한저조한출하량증가율과저효율에따라실적이기대에미치지못했다. 또한 System LSI 부문에서도고객사들의신제품스마트폰에동사의 AP가채택되지못하여실적이예상을하회한것으로보인다. 2Q 에는전주요사업부문에서실적개선예상 2분기에는 NAND, TV 부문에서실적이소폭개선되는것을제외하고모든주요사업부문에서전분기대비큰폭의실적개선이발생할것으로예상된다. 2분기매출과영업이익은전분기대비각각 10%, 19% 증가하는 49.9조원과 7.0조원에이를전망이다. 2분기 DRAM 부문에서는 10% 의출하량증가와 1% 의 Blended ASP 상승 (PC +21%, Mobile -10%, 기타 Specialty 0%) 이예상됨에따라전분기대비 56% 증가하는 5,580억원의영업이익이달성될전망이다. 2분기 NAND 부문에서는 18% 의출하량증가와 9% 의 ASP 하락이예상되며 ASP의지속하락에따라동부문의 2분기영업이익은전분기대비소폭개선에그치는 2,120 억원을기록할것으로추정된다. 14라인이 System LSI로지속전환됨에따라 NAND Capa가소폭축소될전망임에도불구하고동사는현재보유중인 NAND 재고의판매로 2분기에 18% 의출하량증가율을기록하게될것으로보인다. 올해동사의 NAND Capa는지난해수준에소폭미치지못할것으로예상되는데이는 16라인의양산개시에도불구하고 14라인이지속적으로 System LSI 생산으로전환되고있고올해하반기에는미 Austin 소재 NAND 라인도 System LSI 라인으로전환될전망이기때문이다. System LSI 부문에서는 2분기에큰폭의실적개선이기대된다. 동사와주요고객들이 2, 3분기에신제품스마트폰을출시할계획이므로 32나노 AP 및 800만화소 CIS 매출이크게증가할것으로예상되기때문이다. 또한현재 NAND에서 System LSI로전환중인 14라인에서의제품양산도 2분기이후더욱본격화될것으로판단된다. 1분기에 7,600억원의부진한영업이익을기록한반도체부문은 2분기에전분기대비 68% 증가하는 1.27조원의영업이익을달성해 2분기동사실적개선을주도할것으로전망된다. 디스플레이부문에서는중대형 LCD 부문의 ASP가 2% 상승하고출하량도 11% 증가하면서실적의개선이이어질것으로보인다. AMOLED 부문에서는소폭의 ASP 하락 2

3 이예상되나꾸준한출하증가가이어지면서전분기와유사한영업이익이발생할전망이다. 2분기디스플레이부문의총영업이익은 5,000억원을기록하여전분기대비 78% 증가할것으로추정된다. 1분기실적개선의원동력이었던휴대폰부문에서는전분기대비 7% 증가하는 4.5조원의영업이익이발생할것으로예상된다. 2분기휴대폰부문에서는갤럭시 S3의신규출시, 계절적출하량증가라는긍정적요인과마케팅비용증가라는부정적요인이혼재할전망이다. 결국갤럭시 S3의판매량이 2분기마케팅비용증가효과를상쇄시킬수있을지여부가 2분기동사휴대폰부문의실적및이익률을결정하는요인이될것으로판단된다. 3분기말, 4분기초에애플의아이폰5 가나오기전까지는고가스마트폰부문에서삼성전자의신제품을저지할경쟁제품은눈의띄지않는다. 따라서동사휴대폰부문의 2분기실적은양호한개선세를이어나갈가능성이높은것으로판단된다. 동사휴대폰부문의 2분기출하량은전분기대비 8% 증가하는 1억 3백만대에달하고신제품출시효과에따라달러기준 ASP 또한 5% 추가상승할전망이므로절대매출및영업이익규모의성장이기대된다. 다만이번갤럭시S3 의출시가글로벌론칭이고런던올림픽도 7월에열리므로 2분기마케팅비용의증가는휴대폰부문의이익률을 1% 가량소폭하락시키는역할을할것으로보인다. 동사 TV 부문의 2분기실적은 1분기대비소폭개선될전망이다. 신흥시장및 LED TV의성장세는지속되고계절적인출하량증가가나타날것으로보이나각업체들이신모델출시에대비한구모델재고처리에나설전망이므로영업환경은그리수월하지않을것으로보인다. 올해연간영업이익 29.1 조원전망 동사올해연간매출과영업이익은전년대비 26%, 79% 증가하는 208.6조원과 29.1 조원으로예상된다. 하반기로가면그간부진했던반도체, 디스플레이부문의실적도크게증가하면서동사실적의개선을이끌전망이다. 그러나뭐니뭐니해도전년대비올해동사실적의개선은스마트폰과이와연동되는 AMOLED, System LSI 부문의이익증가가가장큰원인이될것이다. 올해동 3개부문의영업이익이동사전체조정영업이익에서차지하는비중은 2010년과 2011년의 28%, 68% 에서크게증가하는 76% 에달할것으로추정된다. 올해당사의전망치와같은이익이발생한다면동사의 EPS와 BPS ( 무형자산제외기준 ) 는전년대비각각 83.9%, 25.2% 증가하는 144,414 원과 693,616 원에달하게된다. 또한동사의올해 ROE는전년보다 7.9%P나증가하는 22.5% 에이르러지난 2005 년이후가장높은수준을기록할것으로예상된다. 3

4 < 표 1> K-IFRS 기준삼성전자부문별, 분기별매출, 영업이익추정 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12E 3Q12E 4Q12E FY10 FY11 FY12E 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,120 1,083 1,083 1,144 1,131 1,125 1,100 1,080 1,158 1,107 1,107 DRAM 1Gb 기준출하량 ( 백만개 ) 1,676 1,758 1,910 2,092 2,119 2,321 2,651 2,914 4,998 7,435 10,005 %QoQ / % YoY 14% 5% 9% 10% 1% 10% 14% 10% 70% 49% 35% 1Gb 기준 ASP ($) %QoQ / % YoY -22% 0% -19% -12% -9% 1% 0% -1% 20% -45% -26% 매출 ( 백만불 ) 2,919 3,059 2,702 2,597 2,385 2,630 3,001 3,264 13,780 11,278 11,281 %QoQ / % YoY -12% 5% -12% -4% -8% 10% 14% 9% 104% -18% 0% 매출 ( 십억원 ) 3,269 3,313 2,927 2,970 2,698 2,959 3,301 3,526 15,961 12,479 12,484 %QoQ / % YoY -13% 1% -12% 1% -9% 10% 12% 7% 89% -22% 0% 영업이익 ( 십억원 ) ,616 2,698 2,623 영업이익률 22% 24% 20% 20% 13% 19% 24% 26% 41% 22% 21% NAND 16Gb 기준출하량 ( 백만개 ) ,033 1,366 1,660 1,717 3,133 4,935 %QoQ / % YoY 30% 12% 20% 0% 0% 18% 32% 22% 64% 82% 58% 16Gb 기준 ASP ($) %QoQ / % YoY -10% -8% -15% -9% -10% -9% -6% -10% -18% -36% -34% 매출 ( 백만불 ) 2,078 2,145 2,183 1,984 1,781 1,917 2,386 2,597 7,218 8,390 8,682 %QoQ / % YoY 18% 3% 2% -9% -10% 8% 24% 9% 35% 16% 3% 매출 ( 십억원 ) 2,327 2,324 2,364 2,269 2,015 2,157 2,625 2,805 8,352 9,284 9,602 %QoQ / % YoY 16% 0% 2% -4% -11% 7% 22% 7% 24% 11% 3% 영업이익 ( 십억원 ) ,931 2,322 1,465 영업이익률 31% 31% 19% 19% 8% 10% 20% 20% 35% 25% 15% 디스플레이 중대형 LCD 출하량 ( 백만개 ) (AMOLED 포함 ) %QoQ / % YoY -9% 15% 1% 0% 0% 11% 11% 8% 21% 12% 22% 중대형 LCD ASP ($) %QoQ / % YoY -3% -2% -7% 9% 0% 2% 4% -2% 6% 5% 11% 매출 ( 백만불 ) 5,814 6,545 6,537 7,476 7,550 8,438 9,565 10,050 25,850 26,372 35,603 %QoQ / % YoY -9% 13% 0% 14% 1% 12% 13% 5% 26% 2% 35% 매출 ( 십억원 ) 6,510 7,090 7,080 8,550 8,540 9,493 10,522 10,854 29,910 29,229 39,409 %QoQ / % YoY -10% 9% 0% 21% 0% 11% 11% 3% 16% -2% 35% 영업이익 ( 십억원 ) , , ,593 영업이익률 -4% -3% -1% 1% 3% 5% 10% 7% 7% -2% 7% 휴대폰 출하량 ( 백만개 ) /Tablet %QoQ / % YoY -14% 8% 20% 6% -1% 8% 11% 5% 23% 18% 30% ASP ($) %QoQ / % YoY 7% 10% 3% 7% 12% 5% 3% -2% -2% 23% 27% 매출 ( 백만불 ) 9,057 10,792 13,315 15,022 16,708 19,013 21,618 22,287 33,016 48,185 79,625 %QoQ / % YoY -8% 19% 23% 13% 11% 14% 14% 3% 20% 46% 65% 매출 ( 십억원 ) 10,140 11,690 14,420 17,181 18,900 21,390 23,779 24,070 38,150 53,430 88,139 %QoQ / % YoY -9% 15% 23% 19% 10% 13% 11% 1% 10% 40% 65% 영업이익 ( 십억원 ) 1,398 1,631 2,484 2,621 4,174 4,456 4,807 4,520 4,161 8,133 17,956 영업이익률 14% 14% 17% 15% 22% 21% 20% 19% 11% 15% 20% TV 출하량 ( 백만개 ) %QoQ / % YoY -30% 3% 15% 30% -30% 4% 13% 27% 18% 5% 7% ASP ($) %QoQ / % YoY 3% 2% -3% -1% 1% 2% -5% -4% -6% 0% -3% 매출 ( 백만불 ) 5,940 6,278 7,000 9,036 6,377 6,736 7,267 8,830 26,961 28,253 29,210 %QoQ / % YoY -28% 6% 12% 29% -29% 6% 8% 22% 11% 5% 3% 매출 ( 십억원 ) 6,650 6,800 7,581 10,334 7,213 7,578 7,993 9,536 31,133 31,365 32,321 %QoQ / % YoY -29% 2% 11% 36% -30% 5% 5% 19% 1% 1% 3% 영업이익 ( 십억원 ) ,567 2,587 영업이익률 2% 5% 5% 7% 8% 9% 8% 7% 2% 5% 8% 기타 매출 ( 십억원 ) 8,089 8,222 6,903 6,000 5,904 6,305 7,007 7,434 31,125 29,214 26,650 (Sys LSI 포함 ) 영업이익 ( 십억원 ) ,980 1,852 Total 매출 ( 십억원 ) 36,985 39,439 41,274 47,304 45,271 49,882 55,227 58, , , ,605 %QoQ / % YoY -12% 7% 5% 15% -4% 10% 11% 5% 13% 7% 26% 영업이익 ( 십억원 ) 2, , , , , , , , ,297 16,250 29,076 영업이익률 8% 10% 10% 11% 13% 14% 15% 14% 11% 10% 14% 조정영업이익 ( 십억원 ) 2, , , , , , , , ,621 15,455 28,746 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 주 : 4Q11 부문별실적에는일회성기타영업이익효과배제 4

5 아직도싼주가 동사주가는지난해 8월 19일에 672,000 원을기록한이후무려 104% 나상승하였다. 그러나이러한주가급등은주로동사실적개선에따른주당가치의상승에의한것이고아직 Valuation 측면에서는상당한주가상승가능성이남아있는것으로판단된다. 동사현주가인 1,374,000 은올해예상 EPS 및 BPS 대비 9.5배, 2.0배에해당하는데동사의역사적평균 P/E, P/B 배수는 12.6배, 1.9배이다. 따라서동사현주가는 P/E 기준으로는아직평균배수에도상당히미달하고 P/B 기준으로는이제막평균배수를상회하는수준에불과하다. 동사의올해예상 ROE가 22.5% 에이르러지난 2005년이후최고수준이므로동사주가에적용될 Valuation 배수가과거보다더욱상향될가능성이높다는점까지감안하면동사주가는그간의급등에도불구하고아직도매우싼주가임을쉽게알수있다. 따라서동사주식에대해매수관점을유지하는것이적절한것으로판단된다. < 그림 1> 삼성전자스마트폰출하량과 AMOLED, System LSI 부문영업이익전망치. 올해실적개선의가장큰원인임 < 그림 2> 올해휴대폰및 AM-OLED, System LSI 부문영업이익의합이전체조정영업이익에서차지하는비중은 76% 에이를듯 7,000 6,000 스마트폰출하량 ( 만대, 좌축 ) AMOLED 영업이익 ( 십억원, 우축 ) Sy stem LSI 영업이익 ( 십억원, 우축 ) 1, ,000 28,000 LCD 5,000 23,000 TV 4, ,000 3, ,000 Memory Semi 2,000 8,000 1, ,000-2,000 Handset + AMOLED + Sy s LSI 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 FY10 FY11 FY12E 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 < 그림 3> 삼성전자 P/B 밴드. 동사현주가는아직역사적중간배수수준에있음 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 < 그림 4> 2005 년이후삼성전자 ROE 와월간 P/B 배수. 올해동사 ROE 는지난 2005 년이후최고수준을기록할전망임 1,800,000 1,600, x 4 연간 ROE ( 우축 ) 25% 1,400,000 1,200,000 1,000, x 1.5x 3 2 월별 P/B 배수 ( 좌축 ) 20% 15% 800,000 삼성전자수정주가 ( 원 ) 10% 600, % 400, , % E E 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 자료 : 삼성전자, 하이투자증권 5

6 <1Q12 Conference Call 내용정리 > Memory Bit growth & ASP Bit growth ASP 1Q12 2Q12 (E) 2012 (E) 2Q11 삼성전자 시장 삼성전자 시장 삼성전자 삼성전자 DRAM + low single + mid single 시장이상 + 20% 대후반 시장이상 -high single NAND Flat + mid teen 시장소폭이상 + 60% 대후반 시장소폭이상 - 10% Memory 미세공정전환 30nm 이하 20nm 이하 1Q12 ~4Q12 까지 1Q12 ~4Q12 까지 DRAM mid 40% over 60% NAND high 70% over 90% LCD Shipment & ASP 1Q12 2Q TV IT 시장삼성전자시장삼성전자대형 flat/ 대형 + low teen/ 시장 Shipment + 10% + mid 10% 시장하회 TV -mid 10% TV + 10% 이상 ASP - low single + mid 10% Handset Shipment & ASP 1Q12 2Q 시장 삼성전자 시장 삼성전자 시장 삼성전자 Shipment - 10% 이상 - low single 소폭증가 시장이상 + high single 시장이상 ASP QoQ 상승 <Q&A> Q. 휴대폰이익률상승은계절적인요인인가제품믹스개선때문인가? A. 제품믹스개선및판관비감소가주요인. High-end 인갤럭시 S2, 갤럭시노트판 매호조가기여함 Q. NAND 캐파를꽤오랜시간증설하지않았는데그이유는? A. 태블릿PC 의 NAND 내장량이감소하고있는추세. 킨들파이어같은저사양태블릿 PC 판매가확대되고. High-end 제품에서고밀도 NAND를사용하기때문. 태블릿PC 는 High-end, Low-end 시장동시에성장할것으로전망 Q. 곧출시예정인갤럭시S3 에대한정보는? 하드웨어스펙, 마케팅에서차별화전략은? 신규모델출시에의한마진감소에대한우려는없는가? A. 5월 3일런칭할예정이며 2분기안에출시할것. 수익성악화에대한우려는없으며 2분기실적에기여할것으로전망. 통신사들의반응도좋음 6

7 Q. 파운드리 20nm 급양산개시는? A. 올해하반기에양산할것. 현재는 45nm 비중이대부분이며, 32nm 도점차증가중 Q. IM 에서 PC 제품의수익성기여도는? A. 지속적으로마진이낮은편이며, 1 분기에도크게개선되지않았음 Q. 갤럭시 S3 의마케팅비용증가로수익성악화될우려는없는가? A. 매출이계속증가하고있기때문에수익성은훼손되지않을것. LTE, 갤럭시 S3 등 고마진의 High-end 제품군이출시될계획이므로마진개선은지속될것 Q. 갤럭시 S3의패널사이즈가커지면서갤럭시노트를잠식 (cannibalization) 할우려는없는가? A. 갤럭시노트는상이한카테고리이며, S-pen 채용이라는점에서차별화. 갤럭시노트제품군을더많이출시하고차별화된경험을제공하기위한컨텐츠개발중 Q. 반도체부문 1분기실적이시장기대치를하회했는데 14라인의비메모리전환영향이컸나? A. PC 수요가기대보다낮았고 14라인의라인전환비용발생도원인. 2분기에는수익성개선전망 Q. 피쳐폰비중변화는? A. 스마트폰비중증가하면서피쳐폰출하량지속적으로감소중 Q. 1 분기반도체사업별이익률순서는? A. DRAM > NAND > System LSI Q. NAND 시장전망은? A. 예상보다 1분기수요부진. 특히채널이약했음. 2분기에임베디드향수요는지속적으로개선되고 Card, USB는계속부진할것. 2분기에는전반적으로 NAND 수요개선될것 7

8 Q. S-pen 채용한갤럭시노트류의신제품출시를증가할계획인가? A. S-pen 채용확대하면서차별화강화할것 Q. SMD 1 분기이익은? A. 4,000 억원 Q. 1 분기 NAND ASP 하락률이경쟁사대비양호했던이유는? - 채널비중을감소시키고임베디드향매출에주력했기때문. SSD, emmc 비중증가 Q. NAND 올해 bit grwoth 는? A. 60% 이상 Q. 올해 NAND 웨이퍼 Capa 는? A. 올해는작년대비소폭감소할것 Q. 중국스마트폰시장전략은? A. 갤럭시 S2, 갤럭시노트지속적으로판매확대. 중저가폰에서도점유율상승시킬것 Q. 베이스밴드칩시장진입계획은? A. 모바일시장이원화진행중. 고사양에서는투칩, 저사양에서는원칩사용. 동사는당 분간고사양시장에서자체 AP 사용하고. 저가시장에서는타회사원칩채용할것 Q. Home Appliance 사업전략은? A. 수익성개선유지하면서차별화된제품에집중할것 Q. 갤럭시 S3 마케팅전략은? A. 글로벌런칭이기때문에초기비용이많이들지만고마진제품군이므로비용은상쇄 될것 8

9 Q. PC 수요전망은? A. PC 마켓은매우경쟁적. 연간 Total PC 출하량은 18M unit 전망 ( 작년 14M unit). 동사는노트북 PC에집중. 전체 PC 시장 1분기출하량 QoQ -11%, 연간출하량 +5%. 2분기출하량 QoQ +5% 전망 Q. 엘피다매각진행에따른시나리오중가장가능성높은것은? A. 타경쟁사에대한코멘트는곤란함. 현물시장은반응을보였으나 OEM 시장에서큰 변화는없었음 Q. 향후 System LSI 신규 Fab 증설혹은기존라인전환계획은? A. 향후수요증가시현재메모리 Fab 추가전환할계획있음. 해외 Fab 라인도전환 가능 Q. 동사전체휴대폰출하량에서중국내비중및스마트폰비중은? A. 구체적데이터제공불가능하나빠른속도로 M/S 증가중. 글로벌스마트폰 M/S 성 장률을소폭상회하는수준 Q. 1 분기반도체부문이익부진원인은? A. 출하량증가가크지않았고 1 분기에라인전환에따른비용증가가컸음 Q. 1Q12의비메모리 Capex가 TSMC 10조원, 동사 6조원으로시장전체적으로높은수준인데향후공급과잉우려는? A. 시장은점차양극화가심화될전망임. 스마트폰출하가증가하면서고사양과기술력이강한곳에수요가집중될것이기때문에동사에더많은비즈니스기회가있을것으로전망. 공급과잉우려는거의없음 Q. 퀄컴의원칩 ( 베이스밴드칩 +AP) 솔루션이동사 AP 사업에미치는영향은? A. 동사는당분간 AP 에집중할계획임. 베이스밴드칩은다른업체들과협력을통해대 응할것 9

10 Q. 작년하반기이후 NAND 가격하락이지속되고있는데스마트폰출하량이증가하면수급개선의여지가있나? A. NAND 과잉공급으로가격이하락하고있으나채널과임베디드간양극화는심화되고있음. 스마트폰, 태블릿PC, 울트라북시장성장이임베디드솔루션시장의수요를견인할것. 동사포함 NAND 업체들은하반기수요에따라공급규모를조절할것임 10

11 IFRS 연결추정재무제표 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원,%) E 2013E 2014E E 2013E 2014E 유동자산 715,021 1,033,563 1,309,203 1,624,089 매출액 1,650,018 2,086,047 2,398,954 2,638,850 현금및현금성자산 146, , , ,979 증가율 (%) 단기금융자산 121, , , ,194 매출원가 1,121,451 1,353,187 1,556,166 1,711,782 매출채권 218, , , ,958 매출총이익 528, , , ,068 재고자산 157, , , ,355 연구개발비 99, , , ,227 비유동자산 841, , ,579 1,000,624 판매비와관리비 274, , , ,705 유형자산 620, , , ,715 기타영업수익 24,219 20,800 22,380 24,118 무형자산 33,552 32,049 31,685 30,566 기타영업비용 16,271 17,498 18,849 20,334 자산총계 1,556,313 1,921,267 2,252,782 2,624,714 영업이익 162, , , ,920 유동부채 443, , , ,892 증가율 (%) 매입채무 102, , , ,864 영업이익률 (%) 단기차입금 96,537 86,883 78,195 70,376 이자수익 7,057 10,665 16,430 22,806 유동성장기부채 이자비용 6,441 7,050 6,326 5,649 비유동부채 94,669 93,872 97, ,284 지분법이익 ( 손실 ) 13,992 25,036 30,687 33,747 사채 12,867 12,867 12,867 12,867 기타영업외손익 장기차입금 35,596 30,596 25,596 20,596 세전계속사업이익 171, , , ,029 부채총계 537, , , ,176 법인세비용 34,249 62,990 78,195 87,431 지배주주지분 975,998 1,212,117 1,508,077 1,840,059 세전계속이익률 (%) 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 당기순이익 137, , , ,598 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 순이익률 (%) 이익잉여금 975,425 1,212,098 1,508,057 1,840,040 지배주주귀속순이익 133, , , ,029 기타자본항목 -65,223-65,776-65,776-65,776 기타포괄이익 -5,023-5,023-5,023-5,023 비지배주주지분 42,456 49,350 57,909 67,479 총포괄이익 132, , , ,576 자본총계 1,018,453 1,261,467 1,565,985 1,907,538 지배주주귀속총포괄이익 128, , , ,339 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 주요투자지표 E 2013E 2014E E 2013E 2014E 영업활동현금흐름 229, , , ,593 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 137, , , ,598 EPS 78, , , ,448 유형자산감가상각비 129, , , ,421 BPS 553, , ,788 1,063,577 무형자산상각비 6,578 9,472 9,344 8,948 CFPS 158, , , ,626 지분법관련손실 ( 이익 ) 13,992 25,036 30,687 33,747 DPS 6,005 6,007 6,007 6,007 투자할동현금흐름 -211, , , ,698 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -215, , , ,173 PER 무형자산의처분 ( 취득 ) -6,540-7,968-8,980-7,829 PBR 금융상품의증감 -46 PCR 재무활동현금흐름 31,097 6,361 5,395 4,527 EV/EBITDA 단기금융부채의증감 9,773 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 27,802 ROE 자본의증감 EBITDA 이익률 배당금지급 -8,746-8,293-8,293-8,293 부채비율 현금및현금성자산의증감 49, , , ,421 순부채비율 기초현금및현금성자산 97, , , ,558 매출채권회전율 (x) 기말현금및현금성자산 146, , , ,979 재고자산회전율 (x) 자료 : 삼성전자, 하이투자증권리서치센터 주 ) 영업이익은회사발표기준, 주요투자지표는지배주주귀속분기준 주가와목표주가와의추이 2,040,000 1,540,000 1,040, ,000 10/04 10/08 10/12 11/04 11/08 11/12 12/04 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자등급추이의견제시투자일자의견목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 Buy 1,600, Buy 1,150, Buy 1,450, Buy 1,200, Buy 1,350, Buy 1,180, Buy 1,250, Buy 930, Buy 1,150, Buy 970, Buy 1,000, Buy 1,040, Buy 920,000 의견제시일자 투자의견목표가격 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송명섭 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +15% 미만, -15% 미만 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 11