Summary 중국금융시장불안원인과전망 u 중국증시급락에대한거시적인접근 - 중국공업기업의이익증가율은 214년 8월이후지속적으로감소. 상업은행의 NPL 비율은 212년.9% 에서 215년 9월말 1.6% 로상승 - 중국경제는전반적으로성장세가둔화되고있으나경기경착륙을우려할수

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기웅 성
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216 년 1 월 중국금융시장불안원인과전망 Strategist 윤영교 2)6923-7352 *

1 216 년 1 월 중국금융시장불안원인과전망 Strategist 윤영교 2) * skyhum@igstock.com Economist 김유겸 2) * yukyum@igstock.com

2 Summary 중국금융시장불안원인과전망 u 중국증시급락에대한거시적인접근 - 중국공업기업의이익증가율은 214년 8월이후지속적으로감소. 상업은행의 NPL 비율은 212년.9% 에서 215년 9월말 1.6% 로상승 - 중국경제는전반적으로성장세가둔화되고있으나경기경착륙을우려할수준은아닌것으로판단 - 214년 2분기이후중국의핫머니유출액은 1조달러에이르는것으로추정. 특히 214년하반기이후가속화 - 해외자금유출의원인은대규모차입에의한후유증, 다만중국의경제체질이강해졌다는점을감안하면통화가치의급락은없을것으로전망 u 중국증시는언제본격적으로반등할까? - 중국증시하락이국내증시급락으로이어진원인은경제및교역구조에서찾을수있음 - 최근중국증시조정은경기펀더멘탈대비고평가영역에서벗어나고있는과정으로평가할수있음 - 기업측면에서보면증시조정은금융위기이후대외수요감소와부채감축과정으로이익률이하락하고있기때문임 - 현중국정부는여타국가에비해보수적으로재정수지를관리하고있음. 215년이후공격적인정책스탠스로변화예상 - 재정정책의강도가경기의바로미터라는점을감안하면중국기업채산성개선및증시반등포인트는 216년말 ~ 217년초예상 - 단기적으로는 3월양회를기점으로시장변동성은완화될것으로전망 - 위안화고평가논란, 중국당국의적극적인시장개입의지천명등으로일시적인변동성은재발할수있다는점은주의해야한다는판단 2

3 I. 중국증시급락에대한거시적인접근 Strategist 윤영교 2) * skyhum@igstock.com ü ü ü ü 중국공업기업의이익증가율은 214년 8월이후지속적으로감소. 상업은행의 NPL 비율은 212년.9% 에서 215년 9월말 1.6% 로상승중국경제는전반적으로성장세가둔화되고있으나경기경착륙을우려할수준은아닌것으로판단 214년 2분기이후중국의핫머니유출액은 1조달러에이르는것으로추정해외자금유출의원인은 214년 4분기 ~215년 1분기중대규모차입에의한후유증, 다만중국의경제체질이강하다는점을감안하면통화가치의급락은없을것으로전망 3

4 216 년 1 월 216 년새해벽두에글로벌시장을뒤흔든중국증시의급락 중국상해종합지수는 1 월 4 일 6.86%, 1 월 6 일 7.32% 급락하며조기폐장함 서킷브레이커제도의발동기준인대형주중심의 CSI3 지수가급락하면서거래가중단되며금융시장의혼란이발생함 중국증시급락영향으로한국을비롯한글로벌주요증시는대부분연초급락세시현 중국상해종합및선전종합지수추이 연초일제히급락한주요국증시 (P) 6, 상해종합 선전 (215.11=1) 115 미국 S&P5 한국 KOSPI 중국상해종합 5,5 5, 11 독일 DAX3 일본 NIKKEI225 4,5 15 4, 3,5 1 3, 2,5 95 2, 9 1,5 1, 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 4

5 216 년 1 월 중국경제지표 : 부진한국면이지속되나, 악화되고있지않음. 일부개선조짐도감지 성장률 : 4Q 전망포함생산, 소비수출, 수입 (% YoY) 1 (% YoY) (% YoY) (% YoY) 성장목표치 7.% 산업생산 ( 좌 ) 소매판매 ( 우 ) 수출 수입 6 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 4 '11.1 '11.1 '12.7 '13.4 '14.1 '14.1 ' 기업심리 PMI : 제조업기업심리 : 서비스업 7 대도시신규주택가격 (Index) 53 물류구매연합회 HSBC (Index) 58 물류구매연합회 차이신 전월비 ( 좌 ) 전년동월비 ( 우 ) 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 5

6 216 년 1 월 은행의부실증가와기업이익감소부담이나, 치명적이지않음 상업은행의 NPL 비율은 212 년.9% 에서 215 년 9 월말 1.6% 로상승 공업기업의이익증가율은 214 년 8 월이후감소세지속. 이익의증가폭이줄어드는것이지적자가아님 상업은행의부실증가中 공업기업의이익증가율 : 214 년하반기이후마이너스 ( 십억위안 ) 1,4 상업은행의 NPL 규모상업은행의 NPL 비율 2.5 (% YoY) 3 공업기업이익 1,2 1, 자료 : CEIC, LIG 투자증권리서치본부 자료 : CEIC, LIG 투자증권리서치본부 6

7 216 년 1 월 핫머니유출로외환보유액감소 외환보유액은 214 년 7 월 ~215 년말까지 6,629 억달러감소 외환보유액증감과해외직접투자, 경상수지등으로추산한핫머니유출은 214 년 2Q 이후 1 조달러에이름 외환보유액 : 214 년하반기이후감소 핫머니유출액 : 214 년 2Q 이후약 1 조달러 ( 억달러 ) 1,6 전월비 ( 좌 ) 잔액 ( 우 ) ( 조달러 ) 4. 1,2 3.8 ( 십억위안 ) 핫머니 (1) 핫머니 (2) , 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 주 : 핫머니 (1)= 외환보유액증감 +FDI-+ 무역수지, 핫머니 (2) 는무역수지대신경상수지대입자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 7

8 216 년 1 월 해외자금유출은 14 4Q~ 15 1Q 대규모차입의후유증 중국의대외부채는 215년 9월말 1조 5,3억달러, 이가운데단기부채비율이 67%(1조 235억달러 ) 로높은수준중장기부채는 214년 4Q 이후급증, 215년 2Q까지 324억달러증가 단기부채는 215 년 1Q 에 5,58 억달러급증 ( 전분기대비 87%) 대외부채 : 장기부채와단기부채 대외부채 : 단기부채와외환보유액 ( 조달러 ) 1.4 중장기부채 ( 좌 ) 단기부채 ( 좌 ) 1 단기부채 / 전체부채 ( 우 ) ( 조달러 ) 단기부채 / 전체부채 단기부채 / 외환보유액 Q 4 1Q 6 1Q 8 1Q 1 1Q 12 1Q 14 1Q 16 1Q 4 1Q 6 1Q 8 1Q 1 1Q 12 1Q 14 1Q 16 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Thomson Reuters LIG 투자증권리서치본부 8

9 216 년 1 월 해외차입은주식시장투기용도의차금으로추정, 주가하락과함께대규모이탈 해외자입이급증한시기 (214 년하반기 ~215 년상반기 ) 는주가급등기 주가하락과함께대규모이탈이진행중인것으로추정 중국, 중장기대외부채와주가 ( 조달러 ) (P).6 6, 중장기부채 ( 좌 ) 상하이지수 ( 우 ) 중국, 단기대외부채와주가 ( 조달러 ) (P) 1.4 6, 단기부채 ( 좌 ) 상하이지수 ( 우 ).5 5, 1.2 5,.4 4, 1. 4,.8.3 3, 3,.6.2 2,.4 2,.1 1,.2 1,. 1Q 4 1Q 6 1Q 8 1Q 1 1Q 12 1Q 14. 1Q 4 1Q 6 1Q 8 1Q 1 1Q 12 1Q 14 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 9

10 216 년 1 월 한국의 28 년대자뷰, 대외차입금의대규모이탈이통화가치하락을유발 해외자금 ( 차입금 ) 의유출입은통화가치변화의중대한변수임 한국은금융위기이전대규모해외차입으로원화강세가지속, 금융위기직전대규모차입의후유증이원화가치급락을유발 중국도대규모차입이후얼마지나지않아, 자금이탈과함께통화가치하락을유발 중국, 대외부채와위안화가치 ( 조달러 ) ( 위안 ) 대외부채 ( 좌 ) 위안 / 달러 ( 축전환, 우 ) 한국, 대외부채와원화가치 ( 십억달러 ) ( 원 ) 대외부채 ( 좌 ) 원 / 달러 ( 축전환, 우 ) , ,2 1,4 1 1,6 5. 1Q 4 1Q 6 1Q 8 1Q 1 1Q 12 1Q Q 95 3Q 97 1Q 3Q 2 1Q 5 3Q 7 1Q 1 3Q 12 1Q 15 1,8 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 1

11 216 년 1 월 한국의사례와중국과의차이점 : 중국의체질 ( 외환보유액 ) 이강해통화가치급락은없을전망 한국은 28 년외환보유액대비단기부채비율이약 7~8% 에달해상환 ( 외화교환 ) 능력에대한우려감이존재 반면중국은동비율이 3% 이하에불과, 막대한외환보유액이통화가치급락의방어수단이될전망 그러나대규모차입금의상환이완료되지않은것으로보여변동성은지속될가능성이높음 중국, 대외부채와위안화가치 한국, 대외부채와원화가치 단기대외부채 / 전체대외부채단기대외부채 / 외환보유액 단기대외부채 / 전체대외부채단기대외부채 / 외환보유액 2Q 3 2Q 5 2Q 7 2Q 9 2Q 11 2Q 13 2Q 15 2Q 3 2Q 5 2Q 7 2Q 9 2Q 11 2Q 13 2Q 15 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 11

12 216 년 1 월 위안화가치 : 시장은의도적인평가절하를의심. 장기적 ( 16 년하반기 ) 으로 SDR 편입으로강세예상 216 년 1 월위안화가치평가절하는시장의의심 ( 경기부진 + 위안화추가절하 ) 에기인 당국은위안화가치방어를위한적극적인대응 ( 시장개입 ) 에나서고있어의도적인절하는아닌것으로판단 위안화가치방어의근본적인해법은경기부양, 해외자금유출의정지. 3 월전인대가경기부양의기폭제, 하반기 SDR 편입이강세요인 위안 / 달러환율 ( 위안 / 달러 ) 고시환율 역외환율 역내현물환율 위안 / 달러환율변동폭확대 - 인민은행,5 대국영은행에대규모 6.6 ( 고시환율기준 ±1% ±2%) 유동성지원 (5, 억위안 ) 알리바바, 뉴욕증시 IPO 인민은행, 역내위안 / 달러고시환율 - 위안 / 달러환율변동폭 - 위안화변동성확대로 - 후강퉁 ( 상하이 - 홍콩 ) 시행 1.857% 절하발표 확대전망해외자금유입급감 - 인민은행,2 년만에기준금리인하미 fomc, - 인민은행개입추정, - 미 FOMC, ' 인내심 ' 삭제및금리인상신중과도한핫머니유입방어자산매입규모축소및 - 옐런연준의장, 6.3 강달러완화기준금리조기인상기대내년금리인상가능발언 위안화환율통화바스켓연동시사 - CFETSRMBIndex 산출 IMF, 위안화 SDR 편입결정 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 12

II. 중국증시는언제본격적으로반등할까? Strategist 윤영교 2)6923-7352 * skyhum@igstock.

13 II. 중국증시는언제본격적으로반등할까? Strategist 윤영교 2) * skyhum@igstock.com ü ü ü ü ü ü ü 중국증시하락이국내증시급락으로이어진원인은경제및교역구조에서찾을수있음최근중국증시조정은경기펀더멘탈대비고평가영역에서벗어나고있는과정으로평가할수있음기업측면에서보면증시조정은금융위기이후대외수요감소와부채감축과정으로이익률이하락하고있기때문임현중국정부는여타국가에비해보수적으로재정수지를관리하고있음. 215년이후공격적인정책스탠스로변화예상재정정책의강도가경기의바로미터라는점을감안하면중국기업채산성개선및증시반등포인트는 216년말 ~ 217년초예상단기적으로는 3월양회를기점으로시장변동성은완화될것으로전망위안화고평가논란, 중국당국의적극적인시장개입의지천명등으로일시적인변동성은재발할수있다는점은주의해야한다는판단 13

14 216 년 1 월 중국증시급락이한국증시급락으로이어질수밖에없는이유 한국의대중국수출비중은 26%( 홍콩포함 32%) 이며, 자본재수출비중이 67% 로압도적. 소비재는 5.3%, 직접소비재는.7% 에불과 수출구조가 한국 중국 선진국 이므로중국대선진국수출이한국의대중국수출의선행지표 중국의대선진국수출은 215 년 11 월현재 -8.2% 로회복조짐이감지되고않고있어, 대중국수출의개선에시간이필요할전망 인도 2.3% 일본 4.9% 한국 : 국가별수출비중한국의대중국수출 : 성질별한국과중국의수출 (% YoY) 대만소비재 8 2.3% 5.3% 기타 1.5% 6 중국원자재 26.1% 27.4% 4 한국의대중국수출중국의대선진국수출 중동 5.7% 중남미 5.8% EU 9.1% 미국 13.2% 아세안 14.2% 홍콩 5.7% 자본재 67.3% 자료 : 무역협회, Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 14

15 216 년 1 월 경기와주가 : 성장률컨센서스, 한국증시박스권예고. 중국증시는경기대비과대평가해소中 4 한국 GDP 갭율 ( 좌 ) 한국주가순환변동 ( 우 ) 3 3 미국 GDP 갭율 ( 좌 ) 미국주가순환변동 ( 우 ) 추세 2,45p 추세 (S%P 5) 2,115p ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' 일본 GDP 갭율 ( 좌 ) 일본주가순환변동 ( 우 ) 4 (%p) 4 중국 GDP 갭율 ( 좌 ) 중국주가순환변동 ( 우 ) 추세 18,57p 추세 3,97p -6 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 ' ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16-6 자료 : Thomson Reuters, LIG 투자증권리서치본부 15

16 216 년 1 월 중국증시, 급락해야할정도로고평가됐나? 216 년 1 월 7 일현재상해종합지수 12M. Fwd. PER( 주가수익비율 ) 은 12.1 배로 25 년이후중국상해종합지수평균 (14.8 배 ) 을하회함 216 년 1 월 7 일현재미국및독일주가수익비율대비상해종합지수의주가수익비율역시각각.76 배와.96 배로 25 년이후평균치를크게하회하는수준 215 년이후진행된조정결과, 현재중국증시가급격한조정이정당화될정도로고평가되어있다고보기는어려움 주요국및중국 12 개월선행주가수익비율 중국증시가현재고평가되어있다고예단하기는어려움 ( 배 ) 국가별주가지수 12M. Fwd. PER ( 배 ) 상해종합 /S&P5 12M. Fwd. PER 상대비율 3. 상해종합 /DAX3 12M. Fwd. PER 상대비율 NIKKEI225 S&P5 자카르타종합 다우존스 CAC4 DAX3 상해종합 가권 코스피 항셍 BOVESPA.5. '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 16

17 216 년 1 월 과거사례로본중국증시의특징 : 급등과급락이반복 2년이후중국증시, 2차례급등과급락반복 (25~28년, 214년 ~216년 ). 이를제외한기간에는박스권, 혹은완만한하락세보임 25~27년당시급등원인 : 1) 연평균 1% 가넘는고성장구가, 2) 중국정부의지속적인위안화절하, 3) 베이징올림픽기대감 27~28년당시급락원인 : 1) 인플레이션리스크확대, 통화정책을 1년만에긴축으로전환, 2) 글로벌금융위기여파 214~215년당시급등원인 : 1) 214년 11월부터예정돼있던후강통에대한기대, 2) 중앙은행및정부의적극적인완화정책실시 중국증시는특정모멘텀에강하게연동돼움직이는경향이강함 급등락이반복되는원인, 이번에도과거와같이장기박스권이지속될까? 비교적단기간에급등과급락이반복되는경향이있는중국증시 (P) 7, 상해종합 692 6, 27.1~ , 72% 하락 214.1~ ~ 현재 4, 25.1~ % 상승 159% 상승 36% 하락 3, , , 111 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 17

18 216 년 1 월 상승모멘텀은약했던반면, 하락명분은강했다 후강통 은상하이증시와홍콩증시상장주식간직접매매를허용하는제도. 개인투자자들의자유로운매매가가능해지면서수급측면에서증시상승모멘텀으로작용 금융시장을큰그림에서보면 제도변경 은 경기 ( 經氣 ) 변화 를압도할수없음. 214 년하반기부터시작된경기경착륙우려가중국증시에부담으로자리잡기시작 215 년연말부터시작된미세경기부양이일시적으로시장을회복시켰으나이후 GDP 및각종실물경제지표부진이지속됨에따라경기부양정책에대한기대감약화 실질적인경기회복이확인되기전까지중국증시의본격적인상승은어렵다는판단 중국경기경착륙우려부각, 증시급락의직접적원인 잃어버린정책에대한신뢰 (P) 7, 6, 중국상해종합 ( 좌 ) 중국제조업 PMI( 우 ) (P) 53 (P) 중국상해종합 ( 좌 ) 7, 중국정책금리 (1 년대출금리, 우 ) 6, , 7. 5, 4, 6.5 4, 51 3, 6. 3, 2, , 5. 2, 4.5 1, , ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 4. 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 18

19 216 년 1 월 판매는둔화되는데레버리지는높은중국기업 이익률이좋을수없다 2년이후중국상장기업 ROE는금융위기직전까지지속적으로상승선진국경기호조로인한수요증가와기업들의차입증가가 ROE 상승을견인한것으로분석됨 28년금융위기로촉발된선진국수요둔화로기업채산성악화, 213년이후기업부채구조조정이시작된것으로추정 시장측면에서는부채구조조정이마무리되는시점이시장반등이가능한시점 중국제조업재고증가율및주가지수 ROE 추이 중국상장기업부채 / 자산비율및 ROE 추이 (%,YoY) 중국제조업재고 ( 좌 ) 35 중국상해종합지수 ROE( 우 ) 상장기업부채 / 자산비율 ( 좌 ) 상장기업 ROE( 우 ) '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 19

20 216 년 1 월 그렇다면언제시장반등이가능할까? 현중국정부는여타국가에비해보수적으로재정수지관리, 215 년이후공격적인정책스탠스로변화예상 IMF 에따르면 216 년까지공격적인정책기조유지될전망 재정정책강도 ( 强度 ) 가경기 ( 經氣 ) 의바로미터라는점을감안하면중국기업채산성개선및증시반등포인트는 216 년말 ~ 217 년초 215 년에도중국재정정책은타국가에비해보수적인편 앞으로재정정책방향은보다확장적으로전개 215 년국가별구조적재정수지 (% of potentia GDP) 중국상장기업 ROE( 좌 ). 18 중국구조적재정수지 (% of potentia GDP, 우 ) 브라질 일본 러시아 미국 중국 한국 4 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 '18 '2-3.5 자료 : IMF, LIG 투자증권리서치본부 자료 : IMF, LIG 투자증권리서치본부 2

21 216 년 1 월 단기적인중국금융시장불안완화시점은 3 월초전후 양회 ( 전국인민대표회의, 전국인민정치협상회의 ) 가있는 3 월전후에실물경제및금융시장에낙관적인기대심리가강화되는경향 금번시장충격의 Trigger 가됐던제조업 PMI 지수는 3~4 월사이에크게상승하는계절성확인 등락폭의차이는있으나증시역시 1~2 월부진이후 3~4 월에회복되는경향 215 년성장률이확인되는 1 월 19 일이시장안정의 1 차분수령, 이후 3 월까지변동성의확대와축소가반복된후 3 월양회이후안정을찾아갈것으로전망 계절적인특징이뚜렷한중국체감지표 중국증시역시계절성이뚜렷함 (P) 56 평균 (25 년 ~214 년 ) 215 년 (P) 5.5 (p) 2,45 중국상해종합지수월별평균 (21~215 년 ) 55 2, , ,3 5 2, 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 49. 2,2 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 21

22 216 년 1 월 공세 ( 攻勢 ) 와수세 ( 守勢 ) 의기싸움. 언제든재발할수있다 중국금융당국, 역외위안화매도세력에대한경고 (1월 8일 ) 에이어실제역외시장에서위안화매수개입에나선것으로추정 1월 12일홍콩금융시장에서은행간위안화익일금리 (Hibor) 가 5%P 이상급등시장일각에서는위안화가 2% 이상추가절하압력이있음을경고 실질실효환율 (BIS 발표 ) 상위안화는약 28% 가량고평가된것으로추정, 중국외환시장변동성은재차부각될수있는리스크 위안화, 여전히 2% 이상고평가되었나? 인민은행의역외시장위안화매수개입효과? (P) 135 중국실질실효환율 ( 좌 ) 위안 / 달러환율 ( 우 ) 위안 / 달러 ) 홍콩은행간위안화익일금리 (Hibor, 좌 ) 위안 / 달러환율 ( 우 ) ( 위안 / 달러 ) 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 22

23 216 년 1 월 중국증시관련일정 증권감독관리위원회 ( 증감회 ) 는대주주들이 3 개월내처분할수있는지분규모를지분의 1% 이하로제한함. 지분매각시에는 15 거래일전에관련계획을공개하도록수정 중국당국의제도강화와위안화강세완화등으로향후중국금융시장의변동성은차츰약화될전망. 다만 215 년상반기와같은대세상승에대한기대감도낮추어야한다는판단 1 월예정된중국증시관련이벤트 216 년예정된중국증시관련이벤트 일자 내용 일자 내용 서킷브레이커제도실시 1 일 216 년관세조정방안실시 전면적인두자녀정책실시 6 알 216 년 CES 8 일 9 일 중국인터넷금융기업가연회 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 중국바이오의약제약국제학술회의 지배주주와상장회사의지분 5% 이상지니고있는이사, 감사등의대주주는향후 3 개월간증권거래시장을통해지분 1% 이상매도금지 12 일한국은행등 7 개해외기관에역내외환시장참여허용 14 일 중국사물인터넷산업과스마트도시발전연회 216 년중국빅데이터국제포럼 2 일세계경제포럼 (WEF) 46 회연회 ( 다보스포럼 ) 전국인민정치협상회의 ( ) 3 월 전국인민대표회의 ( ) 선강퉁시행전망 상반기 A주의 MSCI EM 지수편입가능성 2/4분기 AIIB 업무시작 7월말 ~8월초 베이다이허회의 당 6중전회개막 1월 위안화의 IMF SDR 편입 11월 광군제 12월 경제공작회의 자료 : Boomberg, LIG투자증권리서치본부 23

24 216 년 1 월 < 참고 > 과거전인대의경제목표치 : 216 년재정적자확대천명 년도 GDP CPI M2 재정적자 (GDP/ 비중,%) 목표실적목표실적목표실적목표 ( 억위안 ) 실적 ,95 2,163(1.) ,4 58(.2) ,8 2,362(.8) ,5 9,5(2.8) ,5 1,(2.5) , 8,5(1.8) , 8,(1.5) , 1,61(1.9) ,5 11,312(1.8) ,2 -(2.3) 자료 : 언론자료, LIG 투자증권리서치본부 24

25 216 년 1 월 < 참고 > 시장컨센서스 : 성장률은 6.5%, 위안 / 달러는연말까지점진적인상승 216 년성장률컨센서스 : 215 년 4Q 월이후당국의천명한가이드라인 6.5% 를유지 위안 / 달러환율컨센서스 : 4 분기 ( 연말 ) 에 6.7 위안까지점진적으로상승할것으로전망 중국성장률컨센서스 위안 / 달러환율 : 216 년컨센서스 년 216 년 ( 위안 ) 월 6 월 9 월 12 월 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 자료 : Boomberg, LIG 투자증권리서치본부 25

26 216 년 1 월 26

27 LIG Research 투자전략팀 Anayst 내선번호 이코노미스트 ( 총괄 ) 김유겸 yukyum 리서치본부장지기호 투자전략윤영교 skyhum 계량분석염동찬 dongchan 2) 채권 / 크레딧 유선웅 carpeife khchi@igstock.com 시황 김예은 yekim 경제 RA 문다솔 daso.moon 퀀트 / 채권 RA 한민우 mwh7733 투자전략 RA 신현우 god5892 기업분석팀 Anayst 내선번호 E-Mai(@igstock.com) 정유 / 화학 ( 총괄 ) 박영훈 houn715 철강 / 금속 김윤상 yoonsang.kim 지주회사 / 유통 김태현 thkim 반도체 / 디스플레이 신현준 anthony88 스몰캡 / 통신서비스 김인필 ipkim1 제약 / 바이오 이무진 c_in_c 자동차 신재영 jyshin 은행 / 증권 은경완 kw.eun 엔터 / 레저 / 미디어 지인해 emaee89 인터넷 / 게임 김성은 eunee714 건설 김기룡 kirykim 스몰캡 박상용 sean.park IT/ 스몰캡 RA 고의영 keuiy 지주 / 유통 / 금융 RA 강수민 soomin913 철강 / 제약 RA 원민석 ethanwon 엔터 / 인터넷 RA 윤을정 eyun16 정유 / 화학 RA 최선미 serena.choi Compiance 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

Microsoft PowerPoint - 3월 월간전략_최종.pptx [읽기 전용]

Microsoft PowerPoint - 3월 월간전략_최종.pptx [읽기 전용] [Strategic Issue] 앞으로 펼쳐질 세상과 각 시점에서의 판단 기준 Strategist 윤영교 2)6923-7352 * skyhum@igstock.com Summary 앞으로 펼쳐질 세상과 각 시점에서의 판단 기준 u 세가지 결론 - 결론 1. 장기적으로(하반기 이후) 성장주보다 가치주 중심의 매수 추천 - 결론 2. 중기적으로(3월 하반월~4월)