최근 국부펀드의 금융권 투자 및 전망

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유선 좌
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1 중국증시의수급불안원인및전망 Jan 이치훈 Summary [ 이슈 ] 연초국제금융시장을뒤흔든중국증시급락은공급확대우려로촉발 상해종합지수는 5% 이상소유한대주주에대한주식매각금지조치의해제에따른불안심리가서킷브레이커제도도입으로표출되면서 2 주만에 1.1% 하락 (1/2~1/14 기준 ) 주가급락과함께위안화환율의절하폭확대로중국경기에대한우려가확산되면서신흥국뿐만아니라전세계주가가동반하락 [ 원인및전망 ] 경제성장세가둔화되는가운데 IPO 등을통한공급물량이대폭확대되면서수급불균형이심화. 앞으로도수년간시장불안요인으로작용할전망 (IPO 및증자 ) 최근 1 년간 IPO 가급증하였으며, `15 년에는하반기 IPO 중단불구세계 1 위를기록. 상장기업의유상증자규모는 `8 년이후지속적으로 IPO 를대폭상회 < 상해기준 > - 1 년간연평균 IPO 규모가 1,227.3 억위안으로, 상장기업수는 5.5 배증가. 상장기업의누적증자는 `8 년 ~ `15 년중 2. 조위안으로 IPO.7 조위안의 4 배수준 - 기업의자금수요증가에정부의상장규제완화, 국제판개설등직접금융시장육성정책이가세하여향후에도공급우위상황이장기간지속 ( 비유통주 ) 유통전환주의최대매각가능물량은現시가총액의약 4% 로, 최근 1 년간 IPO 증자규모의 4 배수준. 앞으로 3~4 년내에매물압력이해소되기는기대난 < 상해기준 > - ` 년이후전환주의누적매각규모는약 3. 조위안으로 IPO 증자의 85% 에달하고있으나, 장기간에걸친증시침체로전체에서매각된비중은 15% 내외에불과 - 연초대주주의주식매각제한조치재개에도불구, 전환주물량우려가해소되지않고, 5% 이하소액주주의매각은지속될전망 ( 주식수요 ) 경제성장률이비유통주개혁시점인 ` 년 12.7% 에서 `15 년절반수준인.9% 로둔화된가운데, 기업수익은과잉생산심화등으로악화되면서투자수요가크게위축 - 가계자산에서부동산비중은 5% 에달하는반면, 금융상품은 15% 수준에불과 [ 시사점 ] 물량압박으로인한증시불안이경기둔화우려로이어지면서주가회복을저해하는악순환가능성에유의할필요 금융의증권화등금융개혁추진과정에서수급불균형에따른증시불안이수시로재연될소지. 특히, 전체상장사의 % 를웃도는국유기업의구조개혁진전여부에주목할필요 1

2 [ 이슈 ] 연초국제금융시장을뒤흔든중국증시급락은공급확대우려로촉발 상해종합지수는 5% 이상소유한대주주에대한주식매각금지조치의해제에따른불안심리가서킷브레이커제도도입으로표출되면서 2 주만에 1.1% 하락 (1/2~1/14 기준 )< 그림 1> 주가급락과함께위안화환율의절하폭확대로중국경기에대한우려가확산되면서신흥국 (-8.1%) 뿐만아니라전세계주가 (-7.1%) 가동반하락 < 그림 2> - 위안화의대미달러환율은 1.5% 절하되어지난해전체절하폭 (4.%) 의 1/3 수준 < 그림 1> < 그림 1> 상해종합지수및위안화환율 (`14~`1 년 ) < 그림 2> 상해및전세계주가지수 (`14~`1 년 ) 위안화대달러화환율 ( 우 ) 최근 2 위안화절하 ('15.8) Jan 14-Jul 14-Jan 14-Jul 14-Jan * 자료 : CEIC 전세계주가지수 ( 우 ) Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-1 - 연초상해종합지수와전세계주가간상관계수는.95 내외로매우높게나타났으며 < 표 1>, 특히신흥국통화지수는 2.5% 하락하여위안화절하폭 1.5% 를상회 < 표 1> 상해종합지수 - 국제금융시장간상관계수 신흥국통화지수전세계주가지수코스피신흥국통화지수위안화환율 * 자료 : Bloomberg. * 기간 ` ~` [ 원인및전망 ] 경제성장세가둔화되는가운데 IPO 등을통한공급물량이대폭확대되면서수급불균형이심화. 앞으로도수년간시장불안요인으로작용할전망 (IPO 및증자 ) 최근 1 년간 IPO 가급증하였으며, `15 년에는하반기 IPO 중단불구세계 1 위를기록. 상장기업의유상증자규모는 `8 년이후지속적으로 IPO 를대폭상회 < 상해기준 > - 1 년간연평균 IPO 규모는 1,227.3 억위안으로, 상장기업수가 `5 년 1,9 개에서 `15 년 5,914 개로약 5.5 배증가 ( 한국 개 )< 그림 3,5> `15 년에는하반기부터상장이거의중단되었음에도불구하고상반기와 12 월에집중됨에따라전세계 IPO 에서차지하는비중이 15.5% 로 2 위미국 (7.1%) 를압도 < 그림 4> 2

3 참고로중국기업의상장은중국내뿐만아니라, 미국 호주 아시아등해외에서도적극적으로진행되어외국기업의상장수위를차지 1 - `8 년 ~ `15 년중상장기업의누적증자는 2. 조위안으로 IPO.7 조위안의 4 배수준 전체증시자금조달에서증자의비중이 ` 년 31.2% 에서 `15 년 87.5% 로상승하였으며, 특히지난해에는전년동기대비 2 배증가한.7 조위안에달함 < 그림 3> 상해증시의 IPO 및증가규모 ( 억위안 ) < 그림 4> `15 년국가별 IPO 비중 (%) 1, 9, 8, IPO 증자 전체 7,, 5, 4, 3, 2, 1, * 자료 : CEIC. 상해증시기준. < 그림 4>EY Global IPO Trend 중국미국일본호주한국인도 - 이에따라상해종합지수의하락에도불구전체시가총액은꾸준히확대되는경향 < 그림 > 상해종합지수는단기고점인 `15 년 5 월이후지난해말까지 23.3% 하락하였으나, 같은기간시가총액은 3.2% 감소에그침 금융위기직후인 `9 년부터 `14 년 2 분기까지는상해종합지수와시가총액간상관계수가마이너스 (-.8) 로우리나라 (.9) 와대비 < 그림 5> 한중상장기업수변화 ( 개 ) < 그림 > 상해시가총액및주가지수비교 5 코스피상해 * 자료 : CEIC. < 그림 5> 상해및코스피기준 5, 5,, 시가총액 ( 우, 1억위안 ) 45,, 4,5 4,, 4, 35,, 3,5 주가하락, 시가총액증가 3,, 25,, 3, 2,, 2,5 15,, 1,, 2, 5,, 1,5 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 - 기업의자금수요증가에정부의상장규제완화, 국제판개설등직접금융시장육성정책이가세하여향후에도공급우위상황이장기간지속될전망 1 미국 2.8 억달러 (7 개기업 ), 호주.7 억달러 ( 개 ), 아시아지역에상장된 17 개기업중 개기업등 3

4 정부는금융의은행편중현상을완화하기위해주식 채권발행등직접금융시장발전을핵심과제로추진중 지난해말기준, 상장대기또는신청중인주식물량은지난해전체의두배규모 ( 비유통주 ) 유통전환주의최대매각가능물량은現시가총액의약 4% 로, 최근 1 년간 IPO 증자규모의 4 배수준 < 상해기준 >. 앞으로 3~4 년내에매물압력이해소되기는기대난 < 상해기준 > 비유통주 : 과거국유기업의대대적인상장개혁을진행하는과정에서물량공급과잉을우려해주식의 7% 이상을비유통주 ( 보호예수 ) 로격리. 2 년유통주보유자에비유통주 1 주당 3.5 주와현금 8 위안보상하는안과함께비유통주의유통화일정을확정. `15 년말현재, 전체상장주식의 87.5% 가유통주식 ( 상해 91.1%, 심천 57.4) - ` 년이후전환주의누적매각 * 규모는약 3. 조위안으로 IPO 증자의 85% 에달해주가상승을제약하는내재적원인으로작용 * 유통전환주의실제매각은보호예수기간 (1~3 년 ) 이끝나는 `7 년말부터본격적으로진행 유통주의비중이 ` 년 38.5% 에서 `15 년 91.1% 로상승하면서주가가상승하는경우, 매각이동반증대되는경향 ( 상관계수.75, 기간 `8 년 월 ~`15 년 월 ) 2 < 그림 7,8> 특히, 상해증시가급등한 `14 년말부터지난해상반기까지월평균매각규모는 1.7 억주로이전 8 년간월평균 5.4 억주의 3.1 배에달해주가급락을초래 < 그림 8> < 그림 7> 비유통주및유통주비중 (%) < 그림 8> 상해시가총액및주가지수비교 1 9 비유통주 유통주 * 자료 : WIND. 상해증시기준 7, 2, 18 1 전환주매각규모 (M주, 우 ) 5, 14 4, , 8 2, 4 1, 2 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 - 그동안전환주매각이지속되어왔음에도불구, 장기간에걸친증시침체로전체에서매각된비중은 15% 내외에불과하여앞으로도물량압력이장기간지속될전망 상당한물량출회에도불구, `9 년이후지속된대외불확실성과국내증시위축으로정부가매각자제를권고해옴에따라, 실제매각비중은 14.8%( 심천 21.8%) 에불과 < 그림 9> 2 유통전환주식의실제매각이본격화된 `8 년 월부터대주주의주식매각을금지한 `15 년 8 월까지를기준으로계산 4

5 유통주로전환된주식의시가총액비중 52.7% 에서실제매각분을제외한향후최대잠재매각규모는 18.9 조위안으로시가총액의 44.9% 를차지. 이중정부의전략적지분보유필요분을감안할경우에도 3% 를상회 - 연초정부가대주주의주식매각을다시제한 * 했음에도불구, 해당주식의매각유인이소멸되기어렵고, 상대적으로규제가적은소액주주의물량출회는지속될전망 * 정부는주가급락에대응하여대주주의 3 개월간최대지분매각한도를보유규모의 1% 이내로제한하고 15 일거래일이전에매각계획을감독당국에통보하도록조치 <1 월 8 일 > 대주주인국유기업은주식매각을통한자본확충이필요하고, 정부도낙후지역개발 빈민지원등에소요되는재원을조달할필요성이상당 정부통제가상대적으로약한 5% 이하소액주주의전환주보유중기매각비중은 5.4% 로향후 49.% 의잔여잠재매각물량이존재 < 그림 9> 실제로지난해하반기에는대주주의주식매각금지조치가해제될가능성에불안을느낀소액주주의매각이급증함에따라전체매각에서차지하는비중이 81.% 에달했으며, 이는이전 년평균 44.9% 의약두배로그영향력이상당 < 그림 1> < 그림 9> 주식보유규모별누적매각규모 (M 주 ) < 그림 1> 주식보유규모별월각매각규모 (M 주 ) 18 5 대주주 (5% 이상 ) 소액주주 (5% 이하 ) 1 14 대주주 (5% 이상 ) 소액주주 (5% 이하 ) 작년주가폭락 '15. 금년주가 폭락직전 ('15.12) * 자료 : WIND. 상해증시기준 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 ( 주식수요 ) 경제성장률은국유기업의비유통주개혁시점인 ` 년 12.7% 에서 `15 년절반수준인.9% 로둔화된가운데기업수익은과잉생산심화등으로악화되면서투자수요가크게위축 - 가계자산에서부동산비중은 5% 에달하는반면, 금융상품은 15% 수준에불과하여거부들이전통적으로주식보다부동산투자를선호하는점도수요를제약 <Citi> - 지난해중반과금년초급락으로인한투자심리가위축된가운데, 위안화환율불안도가세하여외국인의주식투자도단기내에크게증가하지않을소지 QFII 등허용한도확대에도불구, 그규모가미미할뿐만아니라외국인의중국주식보유잔액도지난해 5 월이후감소하는추세 < 그림 12> 5

6 < 그림 11> GDP 성장률추이 (%) < 그림 12> QFII 한도및외국인주식보유잔액 1 비유통주 14 개혁 (2년) * 자료 : CEIC 9 8 외국인주식보유 (1억위안) 7 QFII( 억달러 ) Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 [ 시사점 ] 물량압박으로인한증시불안이경기둔화우려로이어지면서주가회복을저해하는악순환가능성에유의할필요 증시불안이대내외경제상황의불확실성증대로기업경기전망및소비심리악화를통해실물경제의위축 * 요인으로작용할여지가상당 * 중국의주가급락이수급요인에상당부분기인하고있고, 부 ( 富 ) 의효과도제한적임에따라, 실물경제에미치는직접적인영향은제한적 - 또한시장참가자들의위험회피성향강화로증시수급불안이외환등여타금융시장의변동성확대로전이될가능성증대 전체상장사의 %( 중앙국유기업 4.%) 를상회하는국유기업및신용평가제도등구조개혁의진전여부에주목할필요 - 신용평가시스템의낙후성이투자자의신뢰회복을제약하는요인으로작용. 참고로신용등급보유기업중최고등급 AAA 가 37.5% 로미국 1.4% 에비해크게높은수준 국제금융센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 혹은 chlee@kcif.or.kr, 홈페이지 :

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PowerPoint 프레젠테이션 월간 KB 중국금융시장정보 1. 1. 1 이정진 연구위원( 57) 이슈진단 1-1월호 KB금융지주 경영연구소 1년 중국 위안화 환율 전망과 한국경제에 대한 시사점 이치훈 국제금융센터 중국팀장 겸 연구위원 최근 위안화 절하폭 확대에 따른 국제금융시장의 불안이 증대 지난해 위안화의 대달러화 환율 절하폭이 역대 최대 수준인.%를 기록하였고, 금년들어 증시불안 과