C O N T E N T S Executive Summary 3 상품시장분위기를좌우하고있는국제유가의급락 3 동향및전망 4 매크로 : 점검및요약 5 귀금속 : ECB 회의와그렉시트우려의단기영향력주목 7 에너지 : 당장은돌파구를찾기쉽지않아 11 비철금속 : 변함없는구리시장

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승욱 저
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2 C O N T E N T S Executive Summary 3 상품시장분위기를좌우하고있는국제유가의급락 3 동향및전망 4 매크로 : 점검및요약 5 귀금속 : ECB 회의와그렉시트우려의단기영향력주목 7 에너지 : 당장은돌파구를찾기쉽지않아 11 비철금속 : 변함없는구리시장의과잉공급전망 18 Price Table & Charts 21 Price Trend 22 주요상품가격 23 중국원자재수입 24 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 25 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) 26 달러와상품가격 27 2 KDB Daewoo Securities Research

1월 Monthly Commodities 단기 불안 불가피하지만 장기 저유가는 아닐 것 Executive Summary 단기 불안

WTI 유가는 연초 배럴당 5달러를 하회했지만 수급 펀더멘털 이면의 점유율 경쟁과 선물 시장 수급 의 불안정성은 여전한 상황이다.

다만, 금번 유가 급락이 과거 8년대 중반 이후 1년 이상 지속된 장기 저유가 시대의 서막이라는 데는 동의하지 않는다.

수준까지는 반등이 가능할 것이라는 기 존의 전망을 견지한다. 금/은 가격은 유럽 이벤트의 단기 영향력이 주목된다.

다만, 그리스의 유 로존 탈퇴 우려가 심화될 경우 금 가격은 달러화 가치와 동반 상승할 수 있다.

11월 이후 -2-4 브렌트 WTI 대두 CRB 구리 은 옥수수 소맥 알루미늄 -6 금 이지연 2-768-373 sarah.

3 1월 Monthly Commodities 단기 불안 불가피하지만 장기 저유가는 아닐 것 Executive Summary 단기 불안 불가피하지만 장기 저유가는 아닐 것 4분기초 큰 폭으로 하락했던 금/은 가격은 달러화 강세의 압박에도 불구하고 타이트한 실물 수급의 지지를 받으며 의외의 견조한 흐름을 보였다. 국제 유가의 변동성이 안정되지 않는 한 1월 상품 시장도 불안감을 유지한 채 개선된 흐름을 보이기 는 힘들 전망이다. WTI 유가는 연초 배럴당 5달러를 하회했지만 수급 펀더멘털 이면의 점유율 경쟁과 선물 시장 수급 의 불안정성은 여전한 상황이다. 단기적으로 돌파구를 찾기 쉽지 않다. 다만, 금번 유가 급락이 과거 8년대 중반 이후 1년 이상 지속된 장기 저유가 시대의 서막이라는 데는 동의하지 않는다. 단기적인 불안정 국면에서 추가 하락 가능성에 대한 경계감을 높여야 하겠지 만 하반기부터는 반등에 나설 수 있고, 연말에는 7~8달러 수준까지는 반등이 가능할 것이라는 기 존의 전망을 견지한다. 금/은 가격은 유럽 이벤트의 단기 영향력이 주목된다. 22일의 ECB 통화정책 회의와 25일의 그리스 총선 결과에 따른 달러화 가치의 방향이 금/은 가격의 등락에 영향을 줄 수 있다. 다만, 그리스의 유 로존 탈퇴 우려가 심화될 경우 금 가격은 달러화 가치와 동반 상승할 수 있다. 금 시장의 견조한 실물 수급 여건을 감안했을 때 유럽의 이벤트들이 금 가격에 우호적이지 않더라도 온스당 1,1달러를 하회하지는 않을 전망이며, 은 가격의 경우 15달러의 지지가 가능하다. 다만, 상 승 모멘텀이 강화된다 하더라도 달러화 강세 및 실질금리 상승 전망 등이 저항 요인으로 작용할 것이 기 때문에 1,25달러 이상에서는 추가 상승이 제한될 전망이다. 214년 상품 가격은 공급 과잉과 수요 부진이 겹친 가운데 달러가 강세를 보이면 전반적으로 하락 (%) 2 213년 말 이후 214년 11월 이후 -2-4 브렌트 WTI 대두 CRB 구리 은 옥수수 소맥 알루미늄 -6 금 이지연 sarah.lee@dwsec.com 유가 급락 영향으로 연초 상품 시장은 부진한 흐름을 보이고 있다. WTI 유가는 지난 12월 19% 급락 한데 이어 올들어 3거래일 동안 1% 추가 급락했다. 중국 수요 회복에 대한 기대가 개선되지 못하면 서 산업금속 가격도 약세 흐름을 보이고 있고, 구리 시장의 과잉 공급 전망은 심화되고 있다. S&P 5 손재현 jaehyun.son@dwsec.com 상품 시장 분위기를 좌우하고 있는 국제유가의 급락 니켈 이효근 hyokeun.yi@dwsec.com 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 동향및전망 매크로점검및요약귀금속 ECB 회의와그렉시트우려의단기영향력주목에너지당장은돌파구를찾기쉽지않아비철금속변함없는구리시장의과잉공급전망

5 매크로점검및요약 이효근 손재현 이지연 년상품가격 - 공급과잉과달러강세로전반적으로하락지난해 12월상품시장은원유수요전망이잇달아하향조정되는가운데유가하락에따른투자자들의리스크회피움직임으로큰폭의약세를보였다. 14년 12월말현재 CRB 지수는전월비 9.6% 를기록한 을기록했다. 유가는공급이슈에서출발해수요또한부진할수있다는우려까지반영하며낙폭을키웠다. 미에너지정보국 (EIA) 은 12월전망보고서에서 15년세계수요를 9,232 만배럴 / 일로전망, 전월보다 2만배럴 / 일을하향조정했으며, 국제에너지기구 (IEA) 역시 12월보고서에서 15년세계수요전망을 9,33 만배럴 / 일로전월보다 3만배럴하향조정했다. 12월 FOMC 에서향후두차례 (1월과 3월 ) 회의에서는금리인상은없을것이라는입장을보인것이다소위안이되긴했지만, 달러강세도상품가격에부담을주었다. 달러인덱스는 12월말현재 9.269(1월 6일현재 ) 로 6년 2월 (5년 12월 ) 이후최고치로상승했다. 미연준이양호한경제여건을바탕으로 15년중에금리를인상할것으로보는반면, 유로존과일본의부진한경기및양적완화등으로달러강세가이어질것이란전망이다. 12월 FOMC 성명서에서연준은기존의 상당기간 저금리유지표현을금리인상에대해 인내심을갖고기다린다 는표현으로대체했다. 옐런의장이향후 1~3 월중금리인상이없을것이라는점을시사한것이다. 12월중국통계국의제조업 PMI 는 5.1 로하락세를지속하면서비철금속가격은 2개월연속하락했다. 중국국가통계국제조업 PMI 는 5개월째상승을보여주지못하고있다. 부동산투자는전국적인완화정책에도불구하고하락사이클이아직진행중이다. 유럽에서는금융완화효과가점차가시화되고있는모습이다. PMI 가다시반등하는모습을보이고있는데, 유럽종합구매관리지수 (PMI) 는 12월 51.4 로 16개월래최저수준을기록했던 11월 51.1 에비해상승했다. 제조업 PMI 도 5.6 으로전월 5.1 에비해상승했다. 그러나디플레우려 (12 월유로존소비자물가상승률예상치전년동월비 -.1%) 가커졌고독일의경기하강위험은여전하다. 그림 년상품가격은공급과잉과수요부진이겹친가운데달러가강세를보이면전반적으로하락 (%) 년말이후 214 년 11 월이후 니켈 S&P 5 금 알루미늄 소맥 옥수수 은 구리 CRB 대두 WTI 브렌트 KDB Daewoo Securities Research 5

6 새해들어서도상품시장에비우호적인상황은지속될것 1월상품시장에서도위험회피분위기는지속될것으로본다. ECB 의통화정책 (22 일 ) 과그리스총선 (25 일 ) 결과를둘러싼불확실성이시장을계속해서불안하게할것이다. 디플레우려가높아지고있어 ECB 의국채매입기대가높아지고있지만, ECB 내부에서찬반이갈리고있다. 우리는 ECB 의양적완화정책이큰효과를보기어려울것으로보고있다. ECB 국채매입의위헌논란, 국채를매입한다고하더라도어느나라의국채를매입할것인가라는문제, 민간은행이보유한국채를 ECB 가산다고하더라도과연민간은행들이대출을늘릴수있을것인가라는문제등이상존하고있다 (KDB 대우데일리, 1월주식시장전망, 참조 ). 그리스에서는 12월말에치뤄진세차례의의회투표에서대통령선출에실패하면서의회해산 -총선실시로이어졌다. 이번총선에서는긴축재정반대파의세력확대가예상되고있다. 유로존탈퇴와같이극단적인선택은아니더라도기존정책에상당한수정을가할수있다는점에서비슷한처지에있는남유럽국가들에대해부정적인영향 ( 전염 ) 도우려된다. 미연준은 15년중반에금리인상에나설것으로전망되지만, 지난해 12월 FOMC 회의의내용을보면 1월회의에서는커다란변화를줄것으로보이지는않는다. 다만, 9일 12월고용보고서에서신규고용자수가예상 (24 만명 ) 을상회할지여부가 7일에발표될지난해 12월 FOMC 의사록내용과함께향후연준의정책방향을전망을하는데참고재료가될것이다. 이미 14년 3분기성장률이전기비연율 +5% 로 11년만에최고수준을기록하는등경기회복세가뚜렷해지고있다. 중국경제는 19일에 14년 4분기경제성장률이발표된다. 3분기성장률 ( 전년동기비 +7.3%) 이 5년반만에가장낮은수준이어서중국정부는부동산규제완화와 11월에는 2년 4개월만에금리인하를하는등경기부양정책을추진하고있다. 최근경제지표가약보합세를보이고있어 4분기성장률이 3분기수준에그칠가능성이높은것으로보인다 ( 시장에서는 +7.2% 예상 ). 만일이수준을하회할경우추가적인정책기대도예상된다. 지난해 12월경제공작회의에서안정적인경제성장과유연한정책대응을강조했기때문이다. 지난해 12월말인민은행은예대율규제를완화하고, 비은행금융기관들이예치한예금도예대율에포함시켰다. 지준율인하및추가금리인하가능성이높아졌다. 유로화약세압력이지속되고달러강세가이어질것으로본다. 유로존의 12월소비자물가지수발표 (7일 ), ECB 의양적완화 (QE) 기대및그리스총선불확실성모두달러강세 = 유로약세요인이다. 표 1. 1월주요금융정책및정치및경제이벤트 일시 주요이벤트 7일 FOMC 의사록 유로, 12월소비자물가상승률 ( 예상치 YoY -.1%, 11월 +.3%) 8일 영국, 금융정책결정회의 9일 미국, 12월고용보고서 ( 비농업부문일자리수증감예상치 : 24만명, 11월 : 32.1만명 ) 14일 EU 사법재판소, OMT 적법심사결과발표 19일 터키, 금융정책결정회의 2일 일본은행, 금융정책결정회의 (~21일 ) 미국, 일반교서 중국, 14년 4분기 GDP발표 ( 예상치 : 7.2%, 3분기 : 7.3%) 21일 브라질, 금융정책결정회의 22일 ECB, 이사회 (15년부터 4주간에서 6주간으로변경-다음번회의는 3월 5일 ) 23일 유로존, 1월 Markit 제조업 PMI (12월: 5.6) 중국, 1월 HSBC 제조업 PMI (12월: 49.6) 25일 그리스총선거 26일 독일, 1월 IFO 지수발표 (12월: 15.5) 27일 미국, FOMC(~28일 ) 3일 미국 14년 4분기 GDP 발표 ( 예상치 : 2.5%, 3분기 : 5.%) 1월중 IMF, 세계경제전망치수정발표 자료 : KDB 대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research

7 귀금속 1. 소강국면 달러화강세압박버텨낸 12 월 달러화강세불구 12 월금 / 은가격은견조한흐름유지 12월금 / 은가격은강보합을기록했다. 뉴욕선물시장최근월물가격기준으로금은.7%, 은은.1% 상승했고, 런던귀금속시장협회 (LBMA) 고시가기준으로는각각 2%, % 상승했다. 하반기금가격은달러화강세영향에약세흐름이지속됐고, 은의경우중국성장둔화로인한산업수요개선기대약화까지겹치며금보다더큰낙폭을기록한바있다. 7~11 월 LBMA 금가격은 1%, 은가격은 23% 하락했다. 12월말현재달러인덱스는한달사이 2.2% 상승해 9월이후 3개월만에월간단위최대상승률을기록했고, 7월이후 6개월연속상승했다. 유로-달러환율은 6월말유로당 1.37 달러에서지난해연말유로당 1.2 달러까지하락한이후연초이를하회하고있다. 그런데달러화강세의압박이금 / 은가격의하락으로이어지던양상이 12월부터주춤하고있다. 12 월달러화강세에도불구하고금 / 은가격은강보합마감했다. 7~11 월금 / 은가격과달러인덱스의상관계수는 -.98 에달했을만큼 달러화강세 = 금 / 은가격하락 의공식이그대로성립했지만, 12월의경우상관계수는 -.6 수준으로크게약화됐다. 현재의달러화강세, 미래의달러화강세전망, 낮아진인플레이션기대등귀금속시장을둘러싼매크로변수는부정적인흐름과전망이훨씬우세함에도불구하고단기적으로금 / 은가격은하방경직성이강한모습을보이고있다. 금가격은온스당 1,15 달러, 은가격은온스당 15.5 달러가견조한지지선의역할을하고있다. 그림 월금 / 은가격견조한흐름 그림 3. 달러화강세압박버텨낸 12 월 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 2 금가격 (L) 은가격 (R) 35 (US$/ 온스 ) 14 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) KDB Daewoo Securities Research 7

8 2. 실물수급의지지와시장수급의안정금 / 은가격이부정적인매크로환경에도불구하고견조한흐름을보인데는 (1) 하락한가격수준에서회복세를보인실물수요, (2) 이에근거한투기적순매수회복등이주요인인것으로판단된다. (1) 실물수요개선기대 인도는규제완화, 중국은단기수요개선신호 12월이전까지의급락으로금가격이한때온스당 1,1 달러근방까지하락한바있는데동기간에중국이나인도의금소비확대호재가시장에전해지기시작했다. 우선, 인도의경우무역수지나환율이안정되고, 모디노믹스기대로주식시장이큰폭으로상승하는등매크로환경이다소간안정되는모습을보이자금수입규제완화를발표했다. 지난해시행된인도의금수입규제억제정책은크게 2가지인데금수입관세인상과수입금의일정비율 (2%) 에대한재수출의무규정이었다. 그런데지난 11월말소위 2:3 계획 이라불리던 2% 재수출의무규정을전격철폐했다. 인도가전격적으로금수입규제안을철폐한데는유가급락이결정적이었던것으로해석된다. 인도의수입에서가장큰비중을차지하는품목이원유이고, 금을포함한귀금속이 2번째인데유가급락으로무역수지적자부담이완화되면서금규제를완화할여력이생겼던것으로판단된다. 규제철폐로 12월인도의금수입이폭발적으로증가하지는않았을것으로추정되고있다. 9~11 월결혼및축제시즌성수기가지났기때문이다. 그러나 1년여간인도금수입을제한했던규제완화로인해올해 1분기중반이후의결혼시즌금수입수요확대기대는이전보다개선됐다. 전통적으로세계 1위금소비국이었던인도는수입규제영향으로지난해 1위자리를중국에내줬다. 규제완화흐름을타고올해금수입수요가전년동기대비기준으로큰폭으로증가할수있다는기대가형성된다면금가격의하방경직성을공고하게해주는요인이다. 중국역시 4분기가격급락을기회로여긴실물수요가이전보다개선됐다. 중국의對홍콩금수입량이 7개월연속증가하고있고, 국제시세대비상해금가격의프리미엄이상승하고있다. 213 년까지만해도중국의對홍콩금수입량은실물수요외에금융차익거래의영향이크게반영됐으나지난해중반중국당국의원자재불법담보대출이시작된이후부터는차익거래에의한왜곡이크게완화되었을것으로추정되기때문에견조한실물수요를반증할수있다는판단이다. 그림 4. 중국금수입회복세지속 그림 5. 중국금현물프리미엄, 연말들어상승 ( 톤 ) 중국의對홍콩금수입 (US$/ 온스 ) 5 국제가격대비중국금가격프리미엄 주 : 2 일평균기준. 8 KDB Daewoo Securities Research

9 (2) 타이트해진공급여건 금공급증가율축소, GOFO 는여전히마이너스권 지난해금가격이급락한이후올들어금광기업들의생산량이감소한점도점차공급측면의가격지지력을높이고있다. 214년하반기를기점으로전세계금생산량의전년동기대비증가율이가파르게낮아지고있다. 물론, 양의영역에머무르고있지만증가세둔화흐름은지속될전망이다. 블룸버그추정기준으로전세계메이져금광기업들의생산비용은온스당 1,82 달러수준이다. 현재가격이이를하회하는수준은아니지만근접한수준으로상대적으로비용의압박이높은중소금광기업들을중심으로생산이위축된것으로판단된다. 달러금리에서금의차입금리를차감해계산되는금선물매도이율 (GOFO, Gold Offered Forward Rate) 역시금생산량이감소했던시점부터마이너스영역에서등락하고있다. 그림 6. 전세계금생산증가세둔화 (%, YoY) 12 금생산량증가율 자료 : GFMS, KDB 대우증권리서치센터 그림 7. 마이너스 GOFO, 금가격하방경직성높여 (%) (US$/ 온스 ) 7 1M GOFO(L) 금가격 (R) (3) 선물시장수급의안정 비상업적순매수와 ETF 수급안정 견조한실물수급이부정적인매크로변수흐름이나전망에도불구하고금가격의하방경직성을높이고있는가운데뉴욕선물시장의수급역시 4분기초급락당시보다크게개선됐다. 미상품선물거래위원회 (CFTC) 자료에따르면뉴욕금선물에대한비상업적순매수건수는 11월중순부터연말까지 2배가량증가했다. 은선물의비상업적순매수역시동기간에큰폭으로증가했다. ETF 금보유량의감소세가이어지고있지만비상업적순매수가반전했던시점부터감소흐름이크게둔화된모습이다. 그림 8. 비상업적순매수회복 ( 만계약 ) 투기적순매수 - 금 (L) ( 천계약 ) 16 투기적순매수 - 은 (R) 6 그림 9. ETF 금보유량, 감소하고있지만확연히감속 ( 백만온스 ) 58 ETF 금보유량 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 9

10 3. ECB 회의와그렉시트우려의단기영향력주목 (1) 유럽이벤트예정 유럽통화정책회의와그리스총선이단기적으로금가격에도주요영향변수 1월금가격등락과관련해서는유럽의이벤트에집중해야할것으로판단된다. 1월 22일 ECB 통화정책회의에서의양적완화가능성이나 25일로예정된그리스총선에서급진좌파연합 ( 시리자 ) 이승리할지여부가중요하다. 유럽의경기침체및디플레우려로인해금번 ECB 통화정책회의에서의정책기대감은높다. 당사는금번유럽통화정책회의에서발표될정책이기대에미치지못할것으로전망하고있다 ( 대우 Daily, 1월주식시장전망 : ECB 가휘두를무기-바주카포가아니라물총 참고 ). 그러나설명 ECB 의정책강도가실망스럽다할지라도미국과유럽의상반된통화정책의방향을감안했을때추세적인달러화강세기조에큰영향을주지는않을전망이다. 오는 25일로예정된그리스의총선거를즈음해그리스의유로존탈퇴 ( 그렉시트, Grexit) 우려가높아질경우단기적으로금가격은달러화가치와동반상승세를보일가능성도있다. 현재예상대로긴축노선에반대하는급진좌파연합 ( 시리자 ) 이승리할경우그렉시트우려가크게확대될수있고이는안전자산인금의매력을부각시키기때문이다. 시리자는그렉시트우려가표심을의식한여당의공세이며집권할경우정책방향의유연성을발휘할수있다고언급하고있지만그리스의긴축과정이이전보다순탄하지는않을것이다. 두이벤트의영향이상충되던일방향적인하락압력 / 모멘텀이되더라도금가격의변동성이크게확대되지는않을전망 유럽의굵직한두이벤트가금가격에미치는영향이상충된다면 1월금가격의변동성이높지는않을것으로판단된다. 그렉시트우려로안전자산수요가확대되더라도 1,25 달러이상에서는저항이강할전망이며실물수급의지지에의해 1,1 달러를밑돌지도않을것으로판단된다. (2) 조용해진은시장, 상대적흐름의강도약화 은가격은여전히금가격보다높은변동성을보이고있다. 그러나 4분기초의급락당시와비교했을때은시장의수급이나가격변동성도상대적으로안정된흐름을보이고있다. 12월말 LBMA 가격기준금 / 은가격비율은 75.5 로안정되고있지는않지만 8까지상승하는흐름은제한되고있다. 금가격이 1,1 달러를하회하지않는다면은가격이 15달러를하회하지는않을전망이다. 그림 1. 금 / 은가격비율, 75 근방에서추가상승제한 ( 금가격 / 은가격 ) 13 금 / 은가격비율 년이후평균 62 25년이후평균 년하반기이후평균65 214년 12월말기준 KDB Daewoo Securities Research

11 에너지 1. 끝이보이지않는추락 (1) 12 월 WTI 19% 급락, 연초 5 달러하회 불안정한수급지속되며국제유가급락세지속 215 년들어 WTI 5 달러하회 국제유가의추락이지속되고있다. 12월에도 WTI 유가는 19% 급락했고, 급기야 215 년연초들어서는배럴당 5달러선마저하회하기시작했다. 지난해상반기까지만해도상상하기쉽지않았던급락세가여전히진행중이다. 수요증가에대한기대가낮아진상황에서주요산유국들의공급경쟁이심화되고있고, 이에따른과잉공급전망이지속적으로시장수급에영향을주고가격급락을유발하고있는양상이다. 유가급락이전까지중장기바닥의근거가되었던중동산유국과러시아의재정균형유가나미셰일오일의생산비용기준등이이제는더이상언급되지못하고있다. 산유국들의점유율경쟁으로인해현시점에서는사우디나러시아의생산원가에근접하는 3달러이하의추가급락가능성까지경고하는전망이제시되고있는상황이다. 28년글로벌복합위기직후주요자산가격이폭락하던당시 WTI 유가는배럴당 달러에서저점을형성했다. 1월 6일종가 ($47.93) 기준으로현재 WTI 유가는당시저점보다 42% 높은수준이다. 셰일가스생산확대로수급의구조적인변화가나타난천연가스와장기간의공급과잉으로 29 년이후반등폭이상대적으로제한됐던알루미늄을제외하면현재국제유가는 28 년위기직후저점과가장가까운자산이되어버렸다. 그림 년들어서도급락세이어지고있는국제유가 그림 12. 글로벌복합위기직후저점대비상승률크게축소 (US$/ 배럴 ) 16 WTI Brent (%) 년저점대비현재가격의상승 / 하락률 천연가스알루미늄 Brent WTI 원당코코아면화커피니켈금휘발유 EuroStoxx 은상해종합지수 KOSPI 생우아연 MSCI 이머징 MSCI 전세계 MSCI 선진국구리다우 KDB Daewoo Securities Research 11

12 2. 펀더멘털그이상최근의유가하락을온전히수급펀더멘털의관점에서바라보는시각은많지않다. 사우디와미국, 러시아가중심이되는주요산유국들의점유율경쟁의관점에서공급과잉은당분간심화될수밖에없으며국제유가는여전히하락리스크가높다는전망이우세한듯하다. (1) 12월공급차질호재에도유가약세지속사실펀더멘털만봤을때분명 12월의유가급락은비정상적이었다. 지난해상반기까지의고유가를지탱해준리비아의공급차질이재차확대됐음에도불구하고유가는상승하지못했기때문이다. 미에너지정보국 (EIA) 이집계하는 OPEC 의예상하지못한 (Unplanned) 공급차질규모는 11월기준으로일일 267 만배럴을기록했는데이는전월보다일일 54만배럴 (+25%) 증가한수준이다. 또한, 동규모는유가가급락하기이전인 6월의일일 265 만배럴보다많다. 미국셰일오일생산증가와수요증가율이감속에도불구하고 OPEC 의공급차질에의해상반기까지고유가가지지되었다는점을감안했을때유가급락이전시점수준으로확대된 OPEC 의공급차질이유가반등에전혀영향을주지못했다는점은논리적으로이해하기힘들다. OPEC 이유가하락을방조하면서증산을하고있는것처럼보도되고있지만 OPEC 의원유생산량역시 11, 12월연속으로감소했다. 지난 1월일일 3,98 만배럴이었던 OPEC 의원유생산량은 12월일일 3,24 만배럴로 2개월동안 2.4% 감소했다. 11월생산량의경우전월대비증감률이 - 2.% 로 211년 3월이후가장큰감소율을기록한바있다. 그러나, 시장은 OPEC 의생산감소에전혀반응을하지않고있다. 오히려여전히쿼터 (3, 만배럴 / 일 ) 을상회하고있는생산량이유가에부정적인요인이라는해석뿐이다. 11월 27일회의에서쿼터를동결했지만쿼터를상회하고있는원유생산에대해서는쿼터준수노력을할것이라는약속을지키고있지만시장은이를외면하는듯하다. 사우디의원유생산량역시 2개월연속감소했다. 블룸버그추정기준 12월생산량은일일 95 만배럴로 2개월동안 25만배럴 / 일감산했으며 213 년 6월이후최저수준이다. 지난해하반기이전까지만해도국제유가를큰폭으로상승시킬수있었던요인들이 12월에등장했지만유가는하염없이하락세가이어졌다. 오히려 215년초전해진러시아의원유생산증가와이라크의원유수출확대에는 5% 이상의폭락으로응답했다. 즉, 현재유가의급락에단기적인펀더멘털변수는큰의미가없어보인다. 시장은과거 8년대중반의증산경쟁과이로인한장기저유가의기억에만매몰되어있는듯한느낌이다. 그림 13. OPEC 공급차질규모, 유가급락이전수준까지확대 그림 14. 공급차질영향으로 OPEC 원유생산 2 개월연속감소 ( 백만배럴 / 일 ) 3. 사우디이라크 2.5 리비아 쿠웨이트나이지리아이란 ( 천배럴 / 일 ) OPEC 원유생산량 11, 12 월감소 주 : 예상치못한 (Unplanned) 공급차질규모. 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

13 (2) 러시아와이라크생산증가에는민감하게반응연초유가급락의주요인으로러시아와이라크의공급확대가지목되고있다. 이라크의경우수출터미널확장을통해장기적으로원유수출을크게증가시킬계획을이미이전부터피력하고있었다. 따라서, 현가격에서도이라크가예정대로원유생산및수출을늘리는것은분명위협요인이다. 블룸버그집계에따르면이라크의 12월원유생산량은 352 만배럴 / 일로전월보다 15만배럴 / 일증가했다. 전년말대비로는 41만배럴 / 일증가한수준이다. 러시아의원유생산증가는리비아공급차질의영향으로해석된다. 러시아와리비아모두對유럽원유수출비중이높다. EIG(Energy Intelligence Group) 집계에따르면러시아의원유생산량은지난 213년 4월부터 214년 5월까지 14개월동안 3만배럴 / 일을증산했는데당시는리비아의원유생산이급감했던시기였다. 따라서, 최근의리비아원유공급차질이지속될경우러시아원유생산량은높은수준을유지할전망이다. 비록공급차질을상쇄하기위한목적이지만역사적으로매우높은수준에있는러시아원유생산이감소하지않는다면유가에는분명부담이다. 그림 15. 이라크원유생산, 211 년이후추세적증가 ( 천배럴 / 일 ) 4 이라크원유생산량 그림 16. 리비아공급차질발생할때러시아원유생산증가 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 11 러시아 (L) 2 리비아 (R) 자료 : EIG, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 13

14 3. 사우디원유수입줄인미국 vs. 원유할인판매에앞장서고있는사우디앞서언급한대로사우디는현재증산을통한점유율경쟁에나서고있지는않다. 그러나유가가하락해도감산은없다는입장을되풀이함과동시에유럽, 아시아, 미국에대한원유판매가를지속적으로인하해스스로의증산보다경쟁자의생산감축을유발해점유율을늘리려는의도를보이고있다. (1) 사우디, 對미원유판매가프리미엄 5개월연속인하사우디는 2월對유럽원유 (Arab Light) 판매가를브렌트가중평균가격에배럴당 4.65 달러를할인해판매하기로결정했는데이는 29 년이후가장큰할인폭이다. 아시아에대해서는지난 1월오만유와두바이유평균가격에배럴당 2달러를할인해 1년만에가장큰할인을실시한이후 2월에는배럴당.6 달러를인상해 1.4 달러할인판매하기로했다. 두바이시장현물가격과스왑가격의일시적인스프레드를축소시키기위한것으로실질적인인상은아니라고분석되고있지만추가적인할인폭인하를고려하지는않은것으로보인다. 미국의경우 Argus Sour Crude Index(ASCI) 에배럴당.3 달러의프리미엄을받고판매하기로했는데이는전월의.6 달러프리미엄에서 3센트가인하된것이며 5개월연속으로판매가에더해지는프리미엄을인하하고있다. 수출비중이높지않은유럽을제외했을때아시아보다는미국에더욱적극적인가격인하정책을펼치고있는셈이다. (2) 선제공격은미국이? 지난해 1월기준미국은일일 713 만배럴 / 일의원유를수입했는데이중사우디원유는 83만배럴 / 일로 11.6% 의비중을차지한다. 지리적인여건으로인해수입비중이압도적으로높은캐나다 (43%) 에이어두번째이다. 사우디의對미원유수출은미셰일오일생산증가에도불구하고꾸준한수준을유지했으나지난해 6월이후급격한감소세로돌아섰고, 1월수출량은 4년 6개월여만에최저치를기록했다. 즉, 사우디가미국에대한원유할인판매 (214 년 1월부터 5개월연속 ) 에나서기수개월전부터미국은이미선제적으로사우디산원유수입을크게줄였다. 그림 17. 미국과아시아에서원유판매가할인나서고있는사우디 (US$/ 배럴 ) 6 미국 아시아 주 : 사우디원유판매가 = 벤치마크유가 + 프리미엄 / 디스카운트 그림 18. 미국은이미지난해 5월부터사우디원유수입크게줄여 ( 천배럴 / 일 ) 2 미국의사우디원유수입량 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 14 KDB Daewoo Securities Research

15 4. 장기저유가시대의서막? 8 년대중반이후의장기저유가시대도래? 아닐가능성높다는판단 앞서언급한대로현재의원유시장을 8년대중반이후의장기저유가시대와비교하는분석이많다. 장기유가의대략적인추이는아래와같은데현재원유시장을재차 2) 의국면에전개되는시작점에있다는분석이다. 이같은시나리오가전개될경우국제유가는극단적으로당시의바닥인배럴당 2달러까지하락할수있으며장기적으로큰폭으로반등할가능성도높지않다. 그러나장기저유가시대의서막이올랐다고보기에는과거와큰차이가존재한다. 당장의수급불안정국면에서 5달러이하에서도유가하락세가진정되지않을수있지만과거와같은장기저유가시대의도래를선언하는것은지나치게성급하다는판단이다. 중동의국민들에게유가급락은큰위협이다. 재정흑자를누적한사우디, 쿠웨이트등과같은국가는저유가를오랫동안버틸수있을것이다. 그러나당장베네수엘라와같은국가는디폴트위기감이고조되고있고, 가뜩이나정세가불안한리비아나나이지리아에서는긴장감이더해질수있다. 정부재정악화에따른치안불안, 복지축소등이현실화된다면 211~12년민주화열풍을경험한중동국민들의저항도강할전망이다. 즉, 저유가가장기화되기전에지정학적불안에의한유가상승이나타날수있는개연성이과거보다높아졌다는판단이다. KDB Daewoo Securities Research 15

16 그림 19. 증산경쟁있은후 8 년대중반부터 1 년이상장기저유가 (US$/ 배럴 ) 실질유가 (WTI) OPEC 가격독점 산유국간경쟁국면? 년 OPEC 설립후유가2배 85~86년사우디독점유가 -5% 유가 2~5$ 산유국간가격경쟁 차지지 차지지 그림 2. 감산후증산에나섰던 8 년대, 현재는이미높은생산량 그림 21. 생산능력만큼생산한적도거의없는사우디 ( 천배럴 / 일 ) ~ ~213 ( 천배럴 / 일 ) (%) 13 사우디원유생산량 (L) 11 생산능력 (L) 12 비율 (R) 그림 22. 주요산유국의재정균형유가 (US$/ 배럴 ) 16 재정균형유가 (213) 14 그림 배럴신규생산을위한한계비용 러시아 Arctic EU 바이오디젤 EU 에탄올 오일샌드 미국에탄올 미국셰일오일 브라질에탄올 해상심해유전 북해유전 서아프리카해상유전 중남미유전 구소련지역육상유전 러시아육상유전 중동육상유전 자료 : Reuters, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Reuters, KDB 대우증권리서치센터 16 KDB Daewoo Securities Research

5. 당장은돌파구를찾기쉽지않아 (1) 펀더멘털의호재를반영하지않는시장 단기불확실성에대한경계감여전히높아 리비아의공급차질도, OPEC 의생산량감소도 12월유가에전혀영향을주지않았다. 1월역시펀더멘털관점에서단기호재가발생하더라도유가가반등할수있다는낙관을하기쉽지않다. 현재원유시장은오로지공급경쟁에만매몰되어있기때문이다.

17 5. 당장은돌파구를찾기쉽지않아 (1) 펀더멘털의호재를반영하지않는시장 단기불확실성에대한경계감여전히높아 리비아의공급차질도, OPEC 의생산량감소도 12월유가에전혀영향을주지않았다. 1월역시펀더멘털관점에서단기호재가발생하더라도유가가반등할수있다는낙관을하기쉽지않다. 현재원유시장은오로지공급경쟁에만매몰되어있기때문이다. 단기적으로미국 Seaway 파이프라인이증설을끝내고가동에돌입한점은 WTI 유가에호재이다. 병렬화확장을통해기존 1개의파이프라인이 2개로확장됐기때문에수송능력역시 2배이상증가 ( 일일 85만배럴 ) 했다. 동파이프라인은 WTI 원유선물의실물인수지점인쿠싱 (Cushing) 에서정제시설이밀집한걸프만으로원유를수송한다. Cushing 의원유재고가지난해 2월이후최고치까지증가한상황에서 Seaway 파이프라인확장은재고적체를완화시켜 WTI 의상승혹은 Brent 대비 WTI 의상대적강세를이끌수있는요인이다. 그러나, 12월처럼펀더멘털의호재가별다른영향을미치지못하는장세가지속된다면이에근거한유가반등을예상하기힘들다. 그림 24. Seaway 파이프라인확장 그림 25. Cushing 재고증가세둔화예상 ( 백만배럴 ) ( 백만배럴 ) 41 미전체원유재고 (L) 6 39 Cushing 원유재고 (R) 자료 : seawaypipeline.com, KDB 대우증권리서치센터 자료 : EIA, KDB 대우증권리서치센터 (2) 하반기반등전망여전히견지 8 년대중반과같은장기저유가고착화되지않을전망. 올해하반기반등예상 다만, 금번유가급락이과거와같은장기저유가로고착화되지는않을것이며하반기부터유가가반등할것이라는기존의전망을여전히견지한다. 미셰일오일의경우광구수는감소하고있지만현재생산중인광구를통해생산증가세가지속되고있고, 생산성도개선되고있다. 그러나이미수익성에타격을입은주요원유생산기업들이감원이나 CAPEX 를축소를발표하고있고, 선물매도헤지를통한수익성의보존시한도 6개월을넘기지못할것으로추정된다. 즉, 올해하반기부터는공급증가세가둔화될수있다는판단이다. 사우디역시증산여력이높지않은가운데일련의가격인하를통해점유율을보전하고미원유생산증가세둔화흐름이확인되는시점에서는감산에나설가능성이있다. 러시아도구소련시절만큼생산이증가한만큼추가적인증산여력이높지않다는판단이다. 원유수요역시가격하락과계절적성수기가맞물리는 2분기이후부터크게개선될여지가있다. 단기바닥을쉽게가늠하기힘들기때문에하반기반등이후의높이에대한불확실성도커졌지만 WTI 기준으로 7~8 달러수준까지는반등이가능할것으로전망한다. KDB Daewoo Securities Research 17

18 비철금속 1. 변함없는구리시장의과잉공급전망 214년구리가격은전년보다 15% 하락하며해를마감했다. 원유가격과마찬가지로구리역시마지막거래일종가가연저점이었다. (1) 호재가눈에띄지않는구리시장 구리시장의과잉공급전망여전, 가격은부진. 중국수요회복기대개선없이는반등시도힘들듯 중국의경제성장률회복전망이강하지않은데신규광산공급이증가할예정이다. 구리가격은과잉공급전망으로인해 214년연중지지부진한가격흐름을이어갔다. 매크로측면에서중국의 PMI 부진이구리수요회복기대를약화시키고있다. 성장둔화로중국의구리수요증가율이감속된사이중국내구리생산은급증했고, 수입은전년동기대비기준으로마이너스영역에서맴돌고있다. 주요거래소 ( 런던금속거래소 + 상해선물거래소 + 뉴욕COMEX) 의구리재고역시 214 년하반기부터추세적인감소세가멈췄고, 하반기동안 24% 가량증가했다. 니켈은인도네시아비가공광물수출통제, 아연은호주, 아일랜드등의광산폐쇄계획등으로인한공급둔화전망에근거해상승전망이강하지만구리는수급의이중고에직면한양상이다. 단기적으로나중장기적으로나구리가격의반등을기대할수있는시점은아니라고판단된다. 이보다는생산비용이나중국의비축계획등을감안해바닥을예상해보는것이더바람직한전망의방향일것이다. 현재가격에서 5% 만더추가하락하면구리가격은톤당 6, 달러에도달한다. 크지않는낙폭이지만단기적으로 6, 달러마디가격의지지가약하지는않을전망이다. 1월 22일 ECB 통화정책회의에서의정책강도나 25일그리스총선결과가유럽경기전망에영향을줄경우이는구리가격에도반영될전망인데강한상승이나하락요인은아닐것으로전망되며 6, 달러근방까지낙폭이확대될경우중국비축수요기대로인한기술적반등이예상된다. 또한, 213년이후구리가격이급격하지않은추세적인약세흐름을지속하는과정에서변동성이점차낮아지는추세를보이고있다. 현재의구리가격추이를통해계산한 1개월변동성은 5% 에미치지못한다. (2) 니켈은여전히 Top Pick 니켈가격은 12 월큰폭의조정. 그러나, 수급측면에서가격상승기대는여전히유효 지난해 12월니켈가격은한달사이 8% 이상급락했다. 인도네시아공급차질에필리핀몬순우기의계절적공급감소등으로단기적으로도반등을예상했으나중국스테인리스생산이정체되며수요측면의조정압력이강했던것으로판단된다. 그러나수요의하락압력보다는타이트한공급에근거한상승모멘텀이더우세한상황이라고판단된다. 단기조정을거쳤지만반등기대는계속해서견지한다. 18 KDB Daewoo Securities Research

19 그림 26. 추세적인하락, 변동성은안정 그림 27. 부정적인중국수요전망. 추세적하락의주요인 (US$/ 톤 ) (%) 14 구리가격 (L) 2 월변동성 (R) (US$/ 톤 ) 1 9 구리가격 (L) 중국 PMI 제조업지수 (R) (p) 그림 28. 수입증가율은마이너스, 생산증가율은꾸준히두자릿수그림 29. 거래소구리재고증가세로돌아서. 하반기 +24% (%, YoY) 1 중국구리수입증가율 중국정련구리생산증가율 ( 만톤 ) 1 주요거래소구리재고 주 : 런던금속거래소 + 상해선물거래소 + 뉴욕 COMEX 그림 3. 긍정적인가격전망불구 12 월니켈은큰폭의조정 그림 31. 몬순우기필리핀공급둔화, 타이트한수급지속전망 (%) 월등락률 214 년등락률 ( 만톤 ) 아연 구리 니켈 알루미늄 2 1 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 주 : 중국의필리핀니켈수입. KDB Daewoo Securities Research 19

20 2 KDB Daewoo Securities Research

21 Price Table & Charts Price Trend 주요상품가격중국원자재수입 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) 달러와상품가격 KDB Daewoo Securities Research 21

22 Price Trend 주요품목별월간등락률 (%) 천연고무 옥수수 은 금 대두 원면 백금 팔라듐 원당 커피 아연 소맥 고순도구리 구리 납 니켈 알루미늄 CRB 난방유 천연가스 휘발유 브렌트 WTI 두바이 자료 : KDB 대우증권리서치센터 주요상품지표동향 구분거래소 / 지역단위종가 -1W -1M -3M -6M -1Y CRB 상품지수 (RJ/CRB) Index 짐로저스상품지수 (RICI) Index DJ UBS 상품지수 (DJ-UBS CI) Index S&P 골드만삭스상품지수 (S&P GSCI) Index LME 비철금속지수 (LMEX) Index 금 (Gold) 선물 NYMEX $/ 온스 은 (Silver) 선물 NYMEX $/ 온스 백금 (Platinum) 선물 NYMEX $/ 온스 팔라듐 (Palladium) 선물 NYMEX $/ 온스 WTI 원유선물 NYMEX $/ 배럴 브렌트유 (Brent Oil) 선물 ICE $/ 배럴 두바이유 (Dubai Oil) 현물 싱가포르 $/ 배럴 휘발유 (RBOB Gasoline) 선물 NYMEX / 갤런 난방유 (Heating Oil) 선물 NYMEX / 갤런 천연가스 (Natural Gas) 선물 NYMEX $/mmbtu 고순도구리 (High Grade Copper) 선물 NYMEX / 파운드 구리 (Copper) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 알루미늄 (Aluminum) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 니켈 (Nickel) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 아연 (Zinc) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 납 (Lead) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 주석 (Tin) 선물 LME 3개월 Official $/ 톤 옥수수 (Corn) 선물 CME / 부셸 대두 (Soybean) 선물 CME / 부셸 소맥 (Wheat) 선물 CME / 부셸 원당 (Sugar No.11) 선물 CME / 파운드 원면 (Cotton) 선물 CME / 파운드 코코아 (Cocoa) 선물 CME / 파운드 커피 (Coffee) 선물 CME / 파운드 천연고무 (Natural Rubber) 선물 TOCOM Yen/kg 주 : 1) NYMEX( 뉴욕상업거래소 ), ICE( 인터컨티넨탈거래소 ), LME( 런던금속거래소 ), CME( 시카고상업거래소 ), TOCOM( 도쿄상품거래소 ) 2) 1 온스 = 그램, 1 배럴 =42 갤런 =158.9 리터, 1 부셸 =27.216kg, 1 파운드 =.45kg 3) LME 비철금속을제외한여타선물가격은최근월물기준. 두바이유가격은싱가포르시장의현물가격 4) 종가는 1 월 6 일기준 22 KDB Daewoo Securities Research

23 주요상품가격 WTI와 Brent 유가 (US$/ 배럴 ) 14 WTI-브렌트유 sp. WTI(L) 브렌트유 (L) (US$) 금가격과은가격 (US$/ 온스 ) (US$/ 온스 ) 2 금가격 (L) 6 18 은가격 (R) 구리가격과알루미늄가격 은가격과구리가격 ( US$/ 톤 ) (US$/ 톤 ) 구리가격 (L) 알루미늄가격 (R) 3 25 (US$/ 톤 ) (US$/ 온스 ) 12 구리가격 (L) 5 은가격 (R) 옥수수가격과대두가격 옥수수가격과대두가격 (US / 부셸 ) (US / 부셸 ) 9 옥수수가격 (L) 2 8 대두가격 (R) 18 (US / 부셸 ) 1 8 소맥 - 옥수수 Sp. 옥수수가격 소맥가격 KDB Daewoo Securities Research 23

24 중국원자재수입 중국원유수입추이 ( 만톤 ) (%) 3, 원유수입증감률 (YoY, R) 8 중국원유수입량 (L) 2, ,2 2 1,8 1,4-2 중국구리수입추이 ( 천톤 ) 증감률 (YoY, R) (%) 6 중국구리수입량 (L) , 중국알루미늄수입추이 ( 천톤 ) 알루미늄수입증감률 (YoY, R) (%) 5 중국알루미늄수입량 (L) 중국대두수입추이 ( 천톤 ) (%) 8 대두수입증감률 (YoY, R) 16 중국대두수입량 (L) 중국천연고무, 합성고무수입추이 중국석탄, 철광석수입추이 ( 천톤 ) 4 합성고무수입량천연고무수입량 ( 백만톤 ) ( 백만톤 ) 1 철광석수입량 (L) 4 석탄수입량 (R) KDB Daewoo Securities Research

25 CFTC 비상업적순매수 ( 투기적순매수 ) 금비상업적순매수 은비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 금비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 은비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 WTI 비상업적순매수 고순도구리비상업적순매수 ( 천계약 ) 5 WTI 비상업적순매수 ( 천계약 ) 4 고순도구리비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 옥수수비상업적순매수 대두비상업적순매수 ( 천계약 ) 6 옥수수비상업적순매수 ( 천계약 ) 3 대두비상업적순매수 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CFTC, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 25

26 미국상품선물의월물별가격추이 (Forward Curve) WTI 선물의 Forward Curve (US$/ 배럴 ) 브렌트유선물의 Forward Curve (US$/ 배럴 ) 금선물의 Forward Curve 고순도구리선물의 Forward Curve (US$/ 온스 ) 1,35 1, (US / 파운드 ) , ,2 27 1, 대두선물의 Forward Curve 옥수수선물의 Forward Curve (US / 부셸 ) 1,1 1, (US / 부셸 ) , KDB Daewoo Securities Research

27 달러와상품가격 달러와금가격 (US$/ 온스 ) 2, 1,8 1,6 1,4 금가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) ,2 1, 달러와 WTI 유가 (US$/ 배럴 ) 12 1 WTI 가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) 달러와구리가격 (US$/ 온스 ) 12, 1, 구리가격 (L) 달러인덱스 (R) (p) , 85 6, 8 4, 75 2, KDB Daewoo Securities Research 27

28 본사서울영등포구국제금융로 56, KDB 대우증권빌딩고객센터 강남지역본부 가락 서울송파구문정동 15-2, 문정프라자 3층 송파 서울송파구백제고분로 364, 대준빌딩 3층 WMClass도곡 서울강남구언주로3길 39, 삼성SEI타워 3층 교대역 서울특별시서초구서초대로 138, 건강빌딩 3층 역삼동 서울강남구테헤란로 124, 풍림빌딩 1,2층 WMClass 서현 경기도성남시분당구서현동 246-4, 코스콤분당센터 4층 대치 서울강남구남부순환로 2947, 대원빌딩 4층 올림픽 서울송파구양재대로 1178, 올림픽선수촌APT 상가 C동 2층 WMClass 압구정서울강남구압구정로 21, 융기빌딩 2층 반포 서울서초구반포대로 275, 래미안퍼스티지아파트중심상가 4층 테헤란밸리 서울강남구테헤란로 54, 해성빌딩 1,2층 WMClass 역삼역서울강남구테헤란로 21, 아주빌딩 3층 방배동 서울서초구방배로 28, 소암빌딩 3층 판교 PIB Store 경기도성남시분당구판교역로 23, 삼환하이펙스 B동 3층 WMClass 잠실 서울송파구올림픽로 289, 시그마타워 4층 분당 경기도성남시분당구성남대로331 번길 8, 인텔리지I킨스타워 2층 PBClass 갤러리아서울강남구압구정로 416, 더트리니티플레이스 4,5층 WMClass 한티역서울강남구도곡로 48, 디마크빌딩 2층 서초동 서울서초구강남대로 355, 삼성화재서초타워 3층 WMClass강남서울강남구테헤란로 41, 남경빌딩 3층 강북지역본부 건대역 서울광진구능동로 92, 스타시티더클래식5 3층 신촌 서울서대문구신촌로 67, 거촌빌딩 3층 청량리 서울동대문구홍릉로 28, 성일빌딩 1층 광화문 서울종로구새문안로5길 19, 로얄빌딩 2층 영업부 서울영등포구국제금융로 56, KDB대우증권빌딩 1,2층 화정 경기도고양시덕양구화중로 72, 홀인원프라자 3층 노원 서울노원구노해로 467, 교보빌딩 4층 의정부 경기도의정부시평화로 478, 교보생명빌딩 2층 PBClass서울파이낸스서울중구세종대로 136, 서울파이낸스빌딩 15층 마포 서울마포구백범로 192, 에쓰오일사옥빌딩 2층 이촌동 서울용산구이촌로 224, 한강쇼핑센터 2층 WMClass 서울역서울중구한강대로 416, 서울스퀘어빌딩 2층 명동 서울중구명동3길 6, 개양빌딩 6층 일산 경기도고양시일산서구중앙로 146, 한솔코아 3층 성동 서울성동구고산자로 234, 나래타워 3층 장한평 서울성동구천호대로 432, 금풍빌딩 1층 경인지역본부 강서 서울강서구화곡로 31, 원풍빌딩 2층 부평 인천부평구부평대로 21, 금남빌딩 5층 제주 제주특별자치도제주시관덕로 44, KDB 대우증권빌딩 2층 개봉동 서울구로구경인로 323, 도루코빌딩 2층 산본 경기도군포시산본로323번길 16-26, 국민은행빌딩 3층 주안 인천남구경인로 47, KDB대우증권빌딩 3,4층 관악 서울관악구관악로 217, 동진빌딩 3층 송도금융Store 인천연수구센트럴로 232, 더샵센트럴파크ⅠA동 1층 평촌 경기도안양시동안구시민대로 23, 평촌아크로타워 A동 3층 금천 서울금천구시흥대로 415, DDS빌딩 3층 안산 경기도안산시단원구광덕대로 181, BYC빌딩 3층 WMClass 목동중앙 서울양천구오목로 299, 목동트라팰리스이스턴에비뉴 3층 동탄 경기도화성시동탄원천로 163, 위너스타 4층 연수 인천연수구먼우금로 189, 소망빌딩 2층 WMClass 수원 경기도수원시팔달구권광로 178, 센타빌딩 2층 목동 서울양천구목동동로 41, 부영그린2차타워 2층 영등포 서울영등포구영중로 27, 신한은행빌딩 5층 부천 경기도부천시원미구신흥로 187, 부천농협빌딩 5층 인천 인천중구제물량로 172, KDB대우증권빌딩 1,2,3 층 남부지역본부 거제 경남거제시옥포대첩로 54, 아주비즈니스텔 2,3층 사상 부산사상구사상로 2, M-City 빌딩 4층 통영 경남통영시무전대로 33, 동인빌딩 2층 김해 경남김해시내외중앙로 74, 밝은메디칼센터 2층 사하 부산사하구낙동남로 1427, 삼성전자빌딩 2층 해운대 부산해운대구해운대해변로 154, 마리나센터 7층 동래 부산동래구충렬대로 225, KDB대우증권빌딩 2,3층 진주 경남진주시진주대로 136, KDB대우증권빌딩 3층 PBClass센텀시티부산해운대구센텀동로 25, 대우월드마크센텀상가 2층 마산 경남창원시마산회원구 3 15대로 628, 무학빌딩 2층 창원 경남창원시성산구용지로 16, KDB대우증권빌딩 2층 WMClass 범일 부산동구자성로 129, KDB대우증권빌딩 1층 부산 부산중구대청로 136, KDB산업은행빌딩 5층 창원시티 경남창원시의창구원이대로 32, 더시티세븐교육문화센터 2층 WMClass 서면 부산부산진구서면로 74, 아이온시티빌딩 7층 동부지역본부 경산 경북경산시경안로 233, 도륜빌딩 2층 성서 대구달서구성서로 419, 국민연금관리공단빌딩 4층 제천 충북제천시의림대로 123, 대명빌딩 2층 경주 경북경주시화랑로 125, KT경주지사 1층 속초 강원도속초시중앙로 3, 보광빌딩 2층 춘천 강원도춘천시금강로 59, KDB대우증권빌딩 3,4층 구미 경북구미시송정대로 17, KDB산업은행 2층 안동 경북안동시영가로 25, KDB대우증권빌딩 1층 칠곡 대구북구칠곡중앙대로 411, 우영펠리스 2층 대구중앙 대구중구동덕로 167, KT스마트메디타워 2층 울산 울산중구번영로 487, 대호빌딩 2층 포항 경북포항시북구중흥로 271, 대우증권빌딩 1층 동해 강원도동해시천곡로 56, 동해빌딩 2층 울산남 울산남구삼산로 251, KDB대우증권빌딩 3층 WMClass 대구 대구수성구달구벌대로 2435, 두산위브더제니스상가 2층 상인 대구달서구월곡로 26, 상인프라자 2층 원주 강원도원주시원일로 48, SK브로드밴드빌딩 4,5층 서부지역본부 군산 전북군산시하나운로 7, 유앤미프라자 2층 순천 전남순천시연향번영길 149, 국민은행 2층 청주 충북청주시상당구상당로81번길 4, KDB 대우증권빌딩 1,2 층 대전 대전중구중앙로 149, 한솔빌딩 2층 아산 충남아산시충무로 22, 유엘시티 5층 효자동 전북전주시완산구용머리로 11, 동아빌딩 1층 동대전 대전대덕구송촌북로 36번길 36, 대덕메디칼빌딩 5층 여수 전남여수시시청로 3, KDB산업은행 2층 WMClass 광주 광주동구금남로 168, KDB대우증권빌딩 1층 두암동 광주북구동문대로 152, 동강빌딩 5층 익산 전북익산시하나로 426, 엘드타운 4층 WMClass 둔산 대전서구둔산중로 5, 파이낸스타워 2층 목포 전남목포시백년대로 36, 일해빌딩 3층 전주 전북전주시완산구기린대로 213, KDB대우증권빌딩 1층 수완 광주광산구장신로 14 동원빌딩 2층 천안아산역 충남아산시배방읍고속철대로 147, 우성메디피아 3층

국제 원자재 지수

국제 원자재 지수 국제원자재지수 구성품목리스트및가중치요약 자료요약및정리 : Korea PDS May. 2016 DOW JONES UBS Commodity Index (Bloomberg Commodity Index) -1- DOW JONES-UBS Commodity Index 아연, 2.53% 니켈, 2.36% 커피, 생돈, 2.06% 원면, 1.49% 2.29% 캔자스소맥,