Ⅷ. 계열회사등에관한사항 Ⅸ. 이해관계자와의거래내용 X. 그밖에투자자보호를위하여필요한사항 전문가의확인 전문가의확인 전문가와의이해관계...285

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1 목 정정신고 ( 보고 )...1 대표이사등의확인...9 투자설명서...10 대표이사등의확인...11 본문...12 요약정보 핵심투자위험 모집또는매출에관한일반사항...20 제 1 부모집또는매출에관한사항...23 Ⅰ. 모집또는매출에관한일반사항 공모개요 공모방법 공모가격결정방법 모집또는매출절차등에관한사항 인수등에관한사항...40 Ⅱ. 증권의주요권리내용...41 Ⅲ. 투자위험요소...48 Ⅳ. 인수인의의견 ( 분석기관의평가의견 ) Ⅴ. 자금의사용목적 Ⅵ. 그밖에투자자보호를위해필요한사항 제 2 부발행인에관한사항 Ⅰ. 회사의개요 회사의개요 회사의연혁 자본금변동사항 주식의총수등 의결권현황 배당에관한사항 Ⅱ. 사업의내용 Ⅲ. 재무에관한사항 요약재무정보 연결재무제표 연결재무제표주석 재무제표 재무제표주석 기타재무에관한사항 Ⅳ. 감사인의감사의견등 Ⅴ. 이사회등회사의기관에관한사항 이사회에관한사항 감사제도에관한사항 주주의의결권행사에관한사항 Ⅵ. 주주에관한사항 Ⅶ. 임원및직원등에관한사항 임원및직원의현황 임원의보수등 차

2 Ⅷ. 계열회사등에관한사항 Ⅸ. 이해관계자와의거래내용 X. 그밖에투자자보호를위하여필요한사항 전문가의확인 전문가의확인 전문가와의이해관계...285

3 정정신고 ( 보고 ) 2016 년 05 월 03 일 1. 정정대상공시서류 : 투자설명서 2. 정정대상공시서류의최초제출일 : 2016 년 03 월 30 일 3. 정정사항 항목 정정사유 정정전 정정후 금번기재정정은굵은연두색음영으로기재하였으며, 본문에정정된사항은공통적으로 요약정보에반영되었습니다. 제1부모집또는매출에관한사항 I. 모집또는매출에관한일반사항 1. 공모개요 발행가액확정 ( 주1) 정정전 ( 주1) 정정후 4. 모집또는매출절차등에관한사항 - 가. 발행가액확정 ( 주2) 정정전 ( 주2) 정정후 V. 자금의사용목적 1. 모집또는매출에의한자금조달내역 발행가액확정 ( 주3) 정정전 ( 주3) 정정후 * 기타1차발행가액으로기재된문구를확정발행가액으로변경하였습니다. ( 주 1) 정정전 당사는이사회결의를통하여 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 2 항 1 호에의거당사와한국투자증권 ( 주 ) 간에주주배정후실권주를인수하는계약을체결하고사전에그실권주를일반에공모하기로하여기명식보통주 25,000,000 주를주주배정후실권주일반공모방식으로발행하기로결정하였으며, 동증권의개요는다음과같습니다. ( 단위 : 원, 주 ) 증권의종류 증권수량 액면가액 모집 ( 매출 ) 가액 모집 ( 매출 ) 총액 모집 ( 매출 ) 방법 기명식보통주 25,000, ,195 29,875,000,000 주주배정후실권주일반공모 주1) 이사회결의일 : 2016년 03월 15일 주2) 1주의모집가액및모집총액은신주배정기준일 (2016년 3월 31일 ) 전제3거래일 (2016년 3월 28일 ) 을기산일로하여산정한 1차발행가액기준입니다. - 중략 - 1 차발행가액산출근거 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 1

4 본증권신고서의 1 차발행가액은 1 차발행가액은신주배정기준일 (2016 년 3 월 31 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 3 월 28 일 ) 을기산일로하여유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 개월가중산술평균주가와 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여아래의산식에따라결정하며할인율은 25% 를적용합니다. 단, 호가단위미만은호가단위로절상하기로하며, 그가액이액면가액 (500 원 ) 미만인경우액면가액으로합니다. 기준주가 (1,725 원 ) X 1 - 할인율 (25%) 1 차발행가액 (1,195 원 ) = 유상증자비율 ( %) X 할인율 (25%) [1차발행가액산정표 ] ( ~ ) 기준일 : 2016년 03월28일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 2016/02/29 1,905 1,359,736 2,614,036, /03/02 1, ,794 1,727,296, /03/03 1, ,562 1,757,836, /03/04 1, ,614 1,378,476, /03/07 1, ,882 1,674,960, /03/08 1, ,906 1,861,281, /03/09 1, ,947 1,284,495, /03/10 1, , ,068, /03/11 1,835 1,077,700 1,988,311, /03/14 1, , ,547, /03/15 1, ,919 1,137,959, /03/16 1,700 2,412,843 4,050,314, /03/17 1,745 1,096,755 1,903,051, /03/18 1, ,829 1,517,449, /03/21 1, , ,741, /03/22 1,800 3,102,776 5,550,934, /03/23 1, ,905 1,214,529, /03/24 1, ,611 1,122,320, /03/25 1,740 1,022,393 1,756,154, /03/28 1, ,252 1,309,864,655 1개월거래량가중평균종가 (A) 1,805-1주일거래량가중평균종가 (B) 1,762 - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 2

5 기산일종가 (C) 1,725 - (A),(B),(C) 의산술평균 (D) 1,764 (A+B+C)/3 기준주가 (E) 1,725 (C 와 D 중낮은가액 ) 할인율 (F) 25% - 증자비율 (G) % - 예정발행가액 ( 호가단위미만절상 ) 1,195 E (1-F)/1+(G F) - 후략 - ( 주 1) 정정후 당사는이사회결의를통하여 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 2 항 1 호에의거당사와한국투자증권 ( 주 ) 간에주주배정후실권주를인수하는계약을체결하고사전에그실권주를일반에공모하기로하여기명식보통주 25,000,000 주를주주배정후실권주일반공모방식으로발행하기로결정하였으며, 동증권의개요는다음과같습니다. ( 단위 : 원, 주 ) 증권의종류 증권수량 액면가액 모집 ( 매출 ) 가액 모집 ( 매출 ) 총액 모집 ( 매출 ) 방법 기명식보통주 25,000, ,195 29,875,000,000 주주배정후실권주일반공모 주1) 이사회결의일 : 2016년 03월 15일 주2) 1주의모집가액및모집총액은확정된금액입니다. - 중략 - 1 차발행가액산출근거 본증권신고서의 1 차발행가액은 1 차발행가액은신주배정기준일 (2016 년 3 월 31 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 3 월 28 일 ) 을기산일로하여유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 개월가중산술평균주가와 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여아래의산식에따라결정하며할인율은 25% 를적용합니다. 단, 호가단위미만은호가단위로절상하기로하며, 그가액이액면가액 (500 원 ) 미만인경우액면가액으로합니다. 기준주가 (1,725 원 ) X 1 - 할인율 (25%) 1 차발행가액 (1,195 원 ) = 유상증자비율 ( %) X 할인율 (25%) [1 차발행가액산정표 ] ( ~ ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 3

6 기준일 : 2016년 03월 28일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 2016/02/29 1,905 1,359,736 2,614,036, /03/02 1, ,794 1,727,296, /03/03 1, ,562 1,757,836, /03/04 1, ,614 1,378,476, /03/07 1, ,882 1,674,960, /03/08 1, ,906 1,861,281, /03/09 1, ,947 1,284,495, /03/10 1, , ,068, /03/11 1,835 1,077,700 1,988,311, /03/14 1, , ,547, /03/15 1, ,919 1,137,959, /03/16 1,700 2,412,843 4,050,314, /03/17 1,745 1,096,755 1,903,051, /03/18 1, ,829 1,517,449, /03/21 1, , ,741, /03/22 1,800 3,102,776 5,550,934, /03/23 1, ,905 1,214,529, /03/24 1, ,611 1,122,320, /03/25 1,740 1,022,393 1,756,154, /03/28 1, ,252 1,309,864,655 1개월가중산술평균주가 (A) 1,805-1주일가중산술평균주가 (B) 1,762 - 기산일종가 (C) 1,725 - (A),(B),(C) 의산술평균 (D) 1,764 (A+B+C)/3 기준주가 (E) 1,725 (C와 D중낮은가액 ) 할인율 (F) 25% - 증자비율 (G) % - 예정발행가액 ( 호가단위미만절상 ) 1,195 E (1-F)/1+(G F) 2 차발행가액산출근거 구주주청약일 (2016 년 5 월 9 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 을기산일로유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여, 이를 25% 할인한가액으로합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 4

7 2 차발행가액 = 기준주가 1 - 할인율 (25%) [2차발행가액산정표] ( ~ ) 기준일 : 2016년 5월 2일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 , ,753 1,180,305, ,695 1,612,989 2,730,722, ,710 1,967,225 3,455,578, ,720 1,009,614 1,713,859, , ,353 1,500,032,185 1주일가중산술평균주가 (A) 1,709 기산일종가 (B) 1,715 (A) 와 (B) 의산술평균 (C) 1,712 (A + B)/2 기준주가 (D) 1,712 ( 기산일종가와 C중낮은가액 ) 할인율 (E) 25.0% 2 차발행가액 1,285 기준주가 X (1- 할인율 ) ( 단, 호가단위미만은절상하며, 액면가미만인경우에는액면가로합니다.) 확정발행가액산출근거 확정발행가액은 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액으로합니다. 다만 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 및 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-15 조의 2 에의거하여 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액이청약일전과거제 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 부터제 5 거래일 (2016 년 4 월 28 일 ) 까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격보다낮은경우청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격을확정발행가액으로합니다. ( 단, 호가단위미만은호가단위로절상함 ) [' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제165조의6 및 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제5-15조의2에의거산정한가격산정표 ] 기준일 : 2016년 5월 2일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 ,710 1,967,225 3,455,578, ,720 1,009,614 1,713,859, , ,353 1,500,032,185 3거래일가중산술평균주가 (A) 1,731 할인율 40.0% 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 5

8 청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일 까지의가중산술평균주가의 60% 1,040 ( 단, 호가단위미만은절상 ) 확정발행가액 = Max{Min[1 차발행가액, 2 차발행가액 ], 청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래 일까지의가중산술평균주가의 60%} [ 확정발행가액산정표 ] 기준일 : 2016 년 5 월 2 일 ( 단위 : 원 ) 구분 발행가액 1 차발행가액 1,195 2 차발행가액 1,285 청약일전과거제3거래일부터제5거래일까지의가중산술평균주가의 60%( 호가단위절상 ) 확정발행가액 Max{Min[1차발행가액, 2차발행가액 ], 청약일전과거제3거래일부터제 5거래일까지의가중산술평균주가의 60% 1,040 1,195 이에따라확정발행가액은 1,195 원으로결정되었습니다. - 후략 - ( 주 2) 정정전 가. 모집또는매출조건 항목 내용 모집또는매출주식의수 25,000,000 주당모집가액또는매출가액 모집총액또는매출총액 예정가액 1,195 확정가액 - 예정가액 29,875,000,000 확정가액 - - 후략 - ( 주 2) 정정후 가. 모집또는매출조건 항목 내용 모집또는매출주식의수 25,000,000 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 6

9 주당모집가액또는매출가액 모집총액또는매출총액 예정가액 - 확정가액 1,195 예정가액 - 확정가액 29,875,000,000 - 후략 - ( 주 3) 정정전 가. 자금조달금액 ( 단위 : 원 ) 구분 금액 모집또는매출총액 (1) 29,875,000,000 발행제비용 (2) 692,742,500 순수입금 [ (1)-(2) ] 29,182,257,500 주1) 상기금액은1차발행가액을기준으로산정한금액으로모집가액확정시변경될수있습니다. 주2) 상기모집또는매출총액은우선적으로아래자금의사용목적에따라사용하며, 발행제비용은당사의자체자금으로사용할예정입니다. 나. 발행제비용의내역 구분금액계산근거 발행분담금 5,377,500 모집총액의 0.018% (10 원미만절사 ) ( 단위 : 원 ) 대표주관수수료 100,000,000 정액 인수수수료 448,125,000 모집총액의 1.50% ( 실권수수료미포함 ) 200억원초과 500억원이하상장수수료 6,600, 만원 +200억원초과금액의 10억원당 17만원 ( 유가증권상장규정시행세칙별표 10) 등록면허세 50,000,000 증자자본금의 0.40% ( 지방세법제28조 ) 지방교육세 10,000,000 등록면허세의 20% ( 지방세법제151조 ) 기타비용 72,640,000 투자설명서, 통지서인쇄및발송비등 (VAT포함) 합계 692,742,500 - 주1) 상기금액은1차발행가액을기준으로산정한금액입니다. 주2) 발행제비용은공모금액및상장신청일직전일한국거래소에서거래되는당사의보통주식종가, 유관기관정책등에따라변동될수있습니다. 주3) 기타비용은예상금액으로변동될수있습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 7

10 ( 주 3) 정정후 가. 자금조달금액 ( 단위 : 원 ) 구분 금액 모집또는매출총액 (1) 29,875,000,000 발행제비용 (2) 692,742,500 순수입금 [ (1)-(2) ] 29,182,257,500 주1) 상기금액은확정발행가액을기준으로산정한금액입니다. 주2) 상기모집또는매출총액은우선적으로아래자금의사용목적에따라사용하며, 발행제비용은당사의자체자금으로사용할예정입니다. 나. 발행제비용의내역 구분금액계산근거 발행분담금 5,377,500 모집총액의 0.018% (10 원미만절사 ) ( 단위 : 원 ) 대표주관수수료 100,000,000 정액 인수수수료 448,125,000 모집총액의 1.50% ( 실권수수료미포함 ) 200억원초과 500억원이하상장수수료 6,600, 만원 +200억원초과금액의 10억원당 17만원 ( 유가증권상장규정시행세칙별표 10) 등록면허세 50,000,000 증자자본금의 0.40% ( 지방세법제28조 ) 지방교육세 10,000,000 등록면허세의 20% ( 지방세법제151조 ) 기타비용 72,640,000 투자설명서, 통지서인쇄및발송비등 (VAT포함) 합계 692,742,500 - 주1) 상기금액은확정발행가액을기준으로산정한금액입니다. 주2) 발행제비용은공모금액및상장신청일직전일한국거래소에서거래되는당사의보통주식종가, 유관기관정책등에따라변동될수있습니다. 주3) 기타비용은예상금액으로변동될수있습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 8

11 대표이사등의확인 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 9

12 투자설명서 2016년 03월 30일 ( 주 ) 신성솔라에너지 ( 주 ) 신성솔라에너지기명식보통주식 25,000,000주 29,875,000,000원 1. 증권신고의효력발생일 : 2016년 03월 30일 2. 모집가액 : 1,195원구주주 :2016년 5월 09일 ~ 2016년 5월 10일 3. 청약기간 : 일반공모 : 2016년 5월 12일 ~ 2016년 5월 13일 4. 납입기일 : 2016년 05월 17일 5. 증권신고서및투자설명서의열람장소가. 증권신고서 : 전자문서 : 금융위 ( 금감원 ) 전자공시시스템 나. 일괄신고추가서류 : 해당사항없음다. 투자설명서 : 전자문서 : 금융위 ( 금감원 ) 전자공시시스템 서면문서 : ( 주 ) 신성솔라에너지 - 경기도성남시분당구대왕판교로 395번길8 ( 전화 ) 한국투자증권 ( 주 ) - 서울특별시영등포구의사당대로 88 ( 전화 ) 안정조작또는시장조성에관한사항해당사항없습니다. 이투자설명서에대한증권신고의효력발생은정부가증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나이증권의가치를보증또는승인한것이아니며, 이투자설명서의기재사항은청약일전에정정될수있음을유의하시기바랍니다. 한국투자증권주식회사 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 10

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14 본문 요약정보 1. 핵심투자위험 구분 내용 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 12

15 가. 태양광산업개요 _ 신재생에너지 _ 세계전체 /OECD 신재생에너지는신성장동력녹색성장산업으로기존의화석연료를대체할수있는에너지원으로바이오및폐기물, 수력, 풍력, 태양, 조력등다양한에너지원을바탕으로하여그공급이지속적으로증가하고있으며태양광발전은세계 1차에너지공급기준신재생에너지중제일높은공급증가율을보이고있습니다. 그러나, 화석연료대비높은생산단가및인프라부족이신재생에너지의광범위한보급을저해하고있어, 아직석탄, 석유, 천연가스등의화석연료가세계 1차에너지공급의 86% 이상을차지하고있습니다. 바이오매스 / 폐기물을포함한신. 재생에너지의공급비중은 13.5% 에불과하지만, 정책적인센티브및기술발전, 화석연료가격상승등으로 2040년에는공급비중이 19% 까지확대될전망입니다. 나. 태양광산업개요 _ 산업특징및 Cycle 사업위험 신재생에너지중당사가영위하고있는태양광발전산업은국가의보급정책등에의한정부주도형산업으로서다양한제품및연관산업으로이루어진종합산업의특성을가지고있습니다. 태양광시장은보조금등제도적장치를바탕으로급속도로성장하였으나유럽금융위기시수요가급격히감소하며공급과잉상태가되었고업황이침체기로접어들었습니다. 동기간에가격및기술경쟁력을확보하지못한태양광업체들이자연스럽게시장에서퇴출되는구조조정이진행되었으며, 탄소배출감축및신재생에너지원에대한중요성이지속적으로강조되고있는상황으로 2016년에도태양광산업에대한투자와성장은지속될것으로판단됩니다. 다. 태양광산업개요 _ 밸류체인별현황및전망 태양광시장의밸류체인 (Value Chain) 은폴리실리콘 잉곳 / 웨이퍼 태양전지 ( 셀 ) 모듈 시스템으로구분할수있으며당사는밸류체인 (Value Chain) 중 down-stream 산업 ( 후방산업 ; 제품및시스템 ) 에해당하는태양전지 ( 셀 ) 및모듈을생산하고있습니다. 태양전지 ( 셀 ) 의경우원가경쟁력확보를위한생산용량확대경쟁이치열한가운데모듈의경우는인건비와재료비의비중이여타태양광밸류체인 (Value Chain) 에비해서높아장치투자에대한부담이상대적으로적기때문에진입장벽이낮으며기업의수가가장많고영업이익률이낮은특징을가지고있습니다. 라. 수급제품가격하락및무역분쟁으로인한태양광산업침체위험 태양광시장은 2000년대중반이후유가급등및환경규제강화로유럽지역을중심으로급격히성장하였습니다. 이후유럽발경제위기로인한수요감소와중국업체들의생산능력확장으로인한공급과잉으로업황이급격히악화되었으며태양광산업밸류체인의전반적인가격하락이진행되었고가격하락으로인해시작된중,EU-미국간덤핑관련무역분쟁은아직해결되지않고있는상황입니다. 마. 태양광산업침체로인한산업구조조정관련위험 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 13

16 공급과잉에서시작된가격급락은태양광기업들의채산성악화를야기하였고 2012년과 2013년은거의모든태양전지관련기업이적자를시현하며한계상황으로내몰리는처지가되었으며세계태양전지시장을주도하였던많은기업들이청산, 파산보호신청, 인원감축, M&A 등의구조조정을겪게되었습니다. 구조조정을거친모듈업체들은현재안정화되고있는모듈가격과함께업황을회복하고있으나완전한구조조정이진행되지못한폴리실리콘업종은업체들의생산능력확장과함께공급과잉이우려되고있으며중장기적인가격하락부담과함께치열한가격경쟁이재현되는양상을보이고있습니다. 바. 세계태양광산업환경변화및주요국업황에따른위험 공급과잉에서시작된업황의하락이점차개선되는모습을보이면서주요국가들은경제위기및구조조정기간을거치며축소된태양광발전지원정책을재차강화하고있으며태양광산업은구조조정시기를거치며기존의유럽중심에서, 중국을중심으로하는아시아와미국으로산업의중심이이동하고있습니다. 사. 태양광산업국가별지원제도변경에따른위험 각국정부는높은발전단가와낮은경제성을극복하고장기적인태양광발전의확대를위하여발전차액지원제도 (FIT: Feed in Tariff), 의무할당제 (RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의지원정책을통해태양광산업을육성해왔으나, 제도가변경및축소될경우태양광수요가급감할수있어최근태양광설치가활발했던미국, 일본의 FIT 등태양광산업지원제도가중단혹은변경될경우전세계태양광수요및우리나라의태양광산업도영향을받을수있는점유의하시기바랍니다. 아. 태양광산업관련국제사회정책변경에따른위험 각국가의태양광정책과온실가스감축을위한전세계적인노력역시향후태양광산업의수요등전망을할수있는중요한이슈로금번파리기후협약은온실가스감축계획안을제출하고정기적으로검토를받는것은구속력이있으나당사국이정한감축목표설정과이행엔국제법적구속력이없기때문에각당사국들의온실가스감축목표및실제적인이행에따라태양광산업의성장성에미치는영향이달라질수있다는점을투자자께서는참고하시기바랍니다. 자. Grid Parity 도달지연가능성위험 신재생에너지원중가장빠른속도로발전단가가하락하고있는태양광발전의 LCOE(Levelized Cost of Energy_ 태양광의전력생산에연료가필요하지않기때문에단순히건설비용만고려하는것이아닌발전소건설비용, 일사량, 설치 / 유지비용등을감안한신재생에너지발전의전력생산원가개념 ) 는지속적으로하락하고있으며현재와같은추세로 2020년 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 14

17 Grid Parity를달성할수있을것으로전망되나 Grid Parity는지역별환경적인편차, 개별기업현황및재료수급등의원인으로상당한편차가발생할것으로예상되어태양광발전의 Grid Parity 도달을위한기술개발및인프라구축에투자자들지속적인관심이필요할것으로보입니다. 차. 당사수주의편중및지속성에관한위험 당사가영위하는태양광산업은수주산업으로수주현황과그내용에따라수익성에큰영향을받습니다. 당사는현재 SunEdison과 2차례에걸친공급계약을통해 2014~2015년중 477MW를공급했고, 2016~2017년중 823MW를추가로공급할예정이었으나, SunEdison은 2016년 3월 31일그동안의공격적인 M&A로인한유동성위기등으로인해 2015년결산보고서를정해진기한내에미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016년 4월 21일뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 미국내에서는 SunEdison의청산및핵심사업부문의매각가능성이제기되는등영업활동에대한불확실성이증대되고있습니다. 이에따라당사는 2016년 1분기중 SunEdison과의협의하에 SunEdison으로공급예정이던태양전지매출을 Flex로전환하여매출하고, 2016년 4월 1일 Flex와향후 2년간매분기 100MW의태양전지를공급하는 MOU를교환하였으며, 2016년 5월 2일에는 Flex와공급계약을체결하는등대체매출처를확보하기위해노력하고있습니다. 당사와 SunEdison과의기존공급계약은 2016년 5월 2일자로당사가 SunEdison에대해해지를통지함으로써해지되었습니다. 다만, 기존 SunEdison에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex로공급됨에따라당사의매출처편중현상은지속될것으로예상되며, 당사와 Flex와의공급계약은체결되었으나, 이외의유의미한공급계약은존재하지않음에따라 Flex와의공급계약지속여부에따라당사의매출및수익성이크게변동할수있으므로, 당사와 Flex와의관계에대한지속적인모니터링이필요합니다. 투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 카. 매출처편중에따른위험및해당매출의특성 2015년기준당사의매출은 48.18% 가 SunEdison으로부터발생하여매출처가편중되는모습을보이고있으며, 본공시서류제출일현재 SunEdison의영업활동에대한불확실성이증대되어당사는 SunEdison으로공급예정이었던물량을 SunEdison과의협의하에 Flex로공급하고있음에따라매출처편중현상은지속될것으로예상됩니다. 매출처의편중은당사의수익성에잠재적위험요인으로작용하고있음에따라, 당사는매출처를다변화하기위해노력을기울이고있으나, 당사의현재태양전지의이론생산능력은 420MW에불과한반면, 2016년 SunEdison 또는 Flex로납품이예정되어있는금액이매분기 100MW 수준임임고려했을때, 추가매출처를확보할수있는여력이상당히낮은수준입니다. 이에따라당사는매출처를다변화하기위하여금번유상증자납입대금으로신규시설에대한투자를진행하여생산능력여유분을확보할계획입니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 15

18 또한, 순액매출로인식되던 SunEdison과의임가공매출은감소할예정인반면, 총액매출로인식되는 Flex와의매출은증가함에따라, 향후인식되는매출규모가기존대비큰폭으로증가할수있으나, 이는회계처리기준의변경에따른증가일뿐실질적인매출의성장은아니며, 영업이익또한증가하지않을것으로예상됩니다. 또한 SunEdison과의공급계약이해지된현상황에서 Flex와의공급계약이정상적으로이행되지않을경우당사의매출이큰폭으로감소할수있는위험이있습니다. 투자자여러분께서는이점유의하시기바랍니다. 타. 제품가격및원재료가격변동위험 2012년과 2013년에는거의모든태양전지관련기업이구조조정을거친후모듈업체들은현재안정화되고있는모듈가격과함께업황을회복하고있습니다. 또한당사는이와더불어 2014년 SunEdison과의장기공급계약을맺음으로써안정적인매출처를확보하였으며이에따라 2015년영업이익을시현하였습니다. 본공시서류제출일현재 SunEdison과의공급계약은해지되었으며, SunEdison과의협의에따라 SunEdison으로공급예정이었던태양전지매출이 Flex로전환되어매출됨에따라, 당사는제품가격및원재료가격변동위험에노출되어있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 16

19 가. 계속기업으로의존속능력에대한불확실성에관한위험 당사는태양광산업업황의악화로인해 2011년이후 2014년까지 4년연속대규모당기순손실이발생하였으며, 당사의당기순손실이지속됨에따라당사의외부감사인인안진회계법인은 2014년감사보고서상에 " 계속기업으로서의존속능력에유의적의문을제기할만한중요한불확실성이존재한다 " 는강조사항을표명하였습니다. 당사는이러한상황을극복하기위해해외투자유치, 고정자산및투자주식의처분, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하였으며, 이결과 2015년흑자전환하여약 21억원의당기순이익을시현하였고, 2015년감사보고서상에는계속기업으로서의존속능력에유의적의문은제기되지않았습니다. 다만, 향후태양에너지산업전반의경쟁심화가재발생하고채권단자율협약에따른차입금연장이계획대로이루어지지않을경우계속기업으로서의존속능력에유의적의문이재차강조될수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 나. 재무안정성분석및차입금관련위험분석 회사위험 당사의 EBITDA이자보상비율은영업이익의증가에따라 2015년 % 을시현하는등재무안정성은과거대비양호한모습을보이고있습니다. 2015년총차입금은 2014년대비 4.34% 감소하였으며총차입금중유동성차입금비중은 44.44% 로전기 90.73% 대비큰폭으로하락했습니다. 이는 2015년중신주인수권부사채와상환전환우선주부채가상환및전환되면서발생한결과입니다. 현재당사는한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정을체결하여채권금융기관협의회의관리를받고있으며, 이에따라 2017년 12월 31일까지채무상환이유예되었습니다. 다만, 2017년말이후자율협약의연장여부는현재시점에서판단하기어렵습니다. 이에따라, 해당협약이연장되지않을경우 2018년에는대규모차입금상환부담이발생할수있습니다. 특히, 2015년말기준당사의부채비율 %, 차입금의존도 65.08% 으로높은비율을유지하고있는점은당사의재무안정성측면에서위험요인임을투자자께서는유의하시기바랍니다. 다. 계열회사내역 당사는현재 ' 사업지주회사 ' 로서, ' 공정거래법 ' 상의지주회사에는해당하지않으나, 정관에규정한사업목적에따라임대수익, 용역매출등의수익획득을목적으로하는지주사업을영위하고있습니다. 당사의지주사업의대상이되는회사로는주식회사신성이엔지, 주식회사신성에프에이가있습니다. 라. 계열사지급보증관련위험 2015 년 12 월말기준 ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이의실질적최대 주주인당사가 ( 주 ) 신성이엔지, ( 주 ) 신성에프에이에제공한지급보증금액 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 17

20 은약 307억원, 177억원이며당사가 ( 주 ) 신성이엔지. ( 주 ) 신성에프에이로부터제공받은총지급보증액은 3,819억원입니다. ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이상호간에도약 114억원및 217억원의지급보증을제공하고있으며, 계열회사들의재무안정성이급격히악화될경우당사에직접적인영향이존재할수있으므로투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 마. 매출채권, 매입채무및미수금등회수및지급관련위험 당사의매출채권은 2014 년대비 22.35% 감소하였으며, 이는 2013 년이후 업황이개선되면서매출채권회수가상당부분회복된결과입니다. 다만, 2015 년말기준매출채권총액중 SunEdison 이 47.40% 를차지하고있는 편중된모습을보이고있습니다. 당사는 SunEdison 과의공급계약이발생 한 2014 년이후부터미수금이급격히증가하였습니다. 이또한당사와 SunEdison 과의거래에대한회계처리상발생한것입니다. 다만, 당사는지난 2016 년 3 월 31 일 SunEdison 과의협의를통해매출채권, 미수금및매입채무중일부를상계처리하였으며, 본공시서류제출일현재 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출이 Flex 로전환됨에따라향후매출채권, 미수금및매입채무의상계처리가가능한 SunEdison 과의거래는큰폭으로감소하는반면해당계정간의상계처리가어려운 Flex 와의거래는증가하게되어, 당사는추가적인환위험에노출될수있으며, 환변동이증가할경우당사의수익성에악영향을미칠수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 바. 현금흐름관련잠재적위험 당사는 2015년영업활동현금흐름을약 72억원시현하였으나, 시설투자등에따른투자활동현금흐름이약 148억원이발생하면서기말현금및현금성자산은기초에비해서약 99억원감소한약 44억원을기록하였습니다. 향후추가매출처확보를위한신규시설투자가예정되어있으며, 이또한향후감가상각비를증가시킬수있는요인이며자율협약의연장여부와금리방향은이자비용을상승시킬수있는요인입니다. 향후 1년간자금수지계획은시설투자계획을포함하고있으며, 향후대내외적인요인으로인해업황이침체되거나영업활동이부진할경우당시자금상황에따라시설투자가지연될수있습니다. 시설투자의지연은당사의 2016년현금흐름의악화는예방할수있지만, 장기적인매출확대및영업이익개선시기를지연시킬수있다는점을유의하시기바랍니다. 사. 환율변동에따른손익관련위험 당사는현재 2013년이후환위험관리를위한파생상품계약을체결하고있지않습니다. 이는 2014년이후동사의매출및매입중환위험에노출되는금액은임가공매출형태로이루어지는 SunEdison과의공급계약에집중되어외화의유입과유출이상당부분예상이가능하였기때문이며, 실제환율변동에따른위험은과거대비축소되었습니다. 다만, 당사의매출중 53.49% 가수출에서발생하고있으며, 전체수출의대부분이 SunEdison과의태양전지공급계약에서발생하고있음에따라당사와 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 18

21 SunEdison과의공급계약의변동, 해지및만료등은당사의외화환산손익에영향을줄수있는요인이며, 본공시서류제출일현재 SunEdison의영업활동불확실성이증대됨에따라당사는 SunEdison과의협의하에 SunEdison으로공급예정이던태양전지매출을 Flex로전환하여매출하고있습니다. 이에따라외화의유입과유출의상당부분이예상가능하였던 SunEdison과의거래는큰폭으로감소할예정이며, SunEdison 대비외화의유출과유입의예상에다소제한사항이있는 Flex와의거래는증가할예정입니다. 이로인해당사의환율변동위험은증가할것으로예상되므로투자자여러분께서는이점유의해주시기바랍니다. 아. 향후신용등급평정불확실성에따른위험 당사는 2014년 6월 27일제25회무보증사채의정기평가를통해한국신용평가로부터 B+/ 안정적등급을부여받은이후자율협약이진행중임에따라신용평가사로부터신용등급을부여받지않고있습니다. 이로인해재무건전성개선및영업이익시현등의최근회사의현황이신용등급에반영되지않았습니다. 다만, 당사의총자산대비차입금규모 ( 차입금의존도 : 2015년 65.08%) 가과중한수준이며업황에따른수익성의변동폭이큰산업특성상향후업황의회복이지연된다면신용등급이하락할수있습니다. 자. 대주주지분율하락위험 증권신고서제출일현재당사의최대주주및특수관계인의지분율은 36.56% 을보유하고있습니다. 최대주주이외에 5% 이상보유한주주는현재없으며, 상환전환우선주, 신주인수권부사채및전환사채등기타지분율에영향을미칠수있는부채들도 2015년 12월말기준모두상환하였습니다. 다만, 증권신고서제출일현재질권이설정되어있는대주주지분은향후증자일정상당사의영업환경에급격한변동이있을경우질권이실행되거나담보비율하락에따른반대매매를실행할경우최대주주의경영권확보에어려움이발생할수있는점을투자자께서는유의하시기바랍니다. 차. 유상증자전후의재무건전성비교 당사의부채비율은 2013년 %, 2014년 %, 2015년 % 로지속적으로감소하는추세입니다. 또한, 유동자산을유동부채로나눈비율인유동비율또한 2013년 42.02%, 2014년 41.78%, 2015년 62.23% 로개선되고있습니다. 다만, 400% 가넘는부채비율과 100% 가되지않는유동비율은재무건전성측면에서여전히부족한수치입니다. 당사의유상증자후부채비율은 % 로감소하며, 유동비율은 70.46% 로소폭증가할것으로예상됩니다. 차입금의존도또한 2015년기준 65.08% 에서 59.51% 로소폭감소할것으로예상되나, 향후신규시설투자의목적이었던매출처편중현상이완화되지않는다면당사의성장성및지속성에악영향을줄수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 19

22 가. 신주발행에따른주가하락관련위험 당사의금번유상증자로인하여기발행주식총수 75,525,800주의 % 에해당하는 25,000,000주가추가로상장됩니다. 이중우리사주조합배정분 5,000,000주를제외한구주주배정분 20,000,000주는보호예수되지않습니다. 본유상증자는주주배정후실권주일반공모방식으로진행됨에따라일반공모를거쳐배정후에도미청약된잔여주식에대하여는인수회사가자기계산으로잔액인수하게됩니다. 이에따라실권주를인수한인수회사가잔액인수한주식을조기에장내에서대량매도할경우일시적인물량출회에따른주가하락의가능성이존재하며, 급격한시장변동으로인해주가가모집가액보다크게하회할경우원금손실위험이존재하오니투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 나. 증자일정변경에따른위험 본증권신고서는공시심사과정에서일부내용이정정될수있으며, 투자판단과밀접하게연관된주요내용이변경될시에는감독기관의정정명령등에따라본신고서상의일정에차질을가져올수있습니다. 또한, 관계기관과의업무진행과정에서일정이변경될수도있으므로투자자들께서는투자시이러한점을감안하시기바랍니다. 기타투자위험 다. 주주총회에따른증권신고서변동가능성 당사는 2016년 3월 25일정기주주총회를개최하였습니다. 금번주주총회의의결사항으로는제37기재무제표승인의건, 정관일부변경의건, 이사선임의건, 이사보수한도승인의건, 감사보수한도승인의건이있었습니다. 주주총회결과에따라신고서제2부발행인에관한사항 I. 회사의개요, V. 이사회등회사의기관에관한사항및 VII. 임원및직원등에관한내용중일부가변경되었습니다. 라. 유상증자청약후신규상장일까지환금성제약및주가하락위험 금번유상증자청약에참여하여신주를배정받을경우신주의추가상장일까지환금성에제약이있으며, 청약후추가상장일사이에주가가하락할경우원금에대한손해가발생할가능성이있습니다. 더불어유상증자로인해증가되는주식의물량출회및주가희석화에따른주가하락가능성또한있으니투자자들은투자시에이를유의하시기바랍니다. 마. 투자위험요소숙지에관한사항 본건유상증자를통해취득한당사의주식가치가하락할수있으며, 상기 투자위험요소에기재된정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 투 자자여러분의독자적인판단에의해야함을유의하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 20

23 2. 모집또는매출에관한일반사항 ( 단위 : 원, 주 ) 증권의 종류 증권수량액면가액 모집 ( 매출 ) 가액 모집 ( 매출 ) 총액 모집 ( 매출 ) 방법 기명식보통주 25,000, ,195 29,875,000,000 주주배정후실권주일반공모 인수인 증권의 종류 인수수량인수금액인수대가인수방법 대표주관수수료 : 정액 1 억원 대표한국투자증권기명식보통주 - - 인수수수료 : 모집총액의 1.5% 실권수수료 : 잔액인수금액의 10.0% 잔액인수 청약기일납입기일청약공고일배정공고일배정기준일 2016 년 05 월 09 일 ~ 2016 년 05 월 10 일 2016 년 05 월 17 일 2016 년 05 월 11 일 2016 년 05 월 17 일 2016 년 03 월 31 일 자금의사용목적 구분 금액 시설자금 18,400,000,000 운영자금 11,475,000,000 발행제비용 692,742,500 신주인수권에관한사항 행사대상증권 행사가격 행사기간 매출인에관한사항 보유자 회사와의 관계 매출전 보유증권수 매출증권수 매출후 보유증권수 주요사항보고서 [ 정정 ] 주요사항보고서 ( 유상증자결정 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 21

24 1) 금번 ( 주 ) 신성솔라에너지주주배정후실권주일반공모유상증자의 대표주관회사는한국투자증권 ( 주 ) 입니다. 2) 금번유상증자는잔액인수방식에의한것입니다. 인수방법및인수 대가에대한자세한내용은 ' 제 1 부 Ⅰ. 5. 인수등에관한사항 ' 을참고 하여주시기바랍니다. 3) 상기모집가액은확정발행가액이며, 확정발행가액은구주주청약 초일 3 거래일전 (2016 년 5 월 2 일 ) 에확정되어 2016 년 5 월 3 일당사의 정관에서정한바에따라공고될예정입니다. 4) 상기모집금액및발행제비용은확정된금액입니다. 기타 5) 상기청약기일은구주주의청약기일이며, 일반공모의청약기일은 2016년 5월 12일 ( 목 ) ~ 2016년 5월 13일 ( 금 ) (2영업일간) 입니다. 일반공모청약공고는 2016년 5월 11( 수 ) 에회사의정관에서정한바에따라공고하고대표주관회사의인터넷홈페이지를등을통해공고할예정입니다. 6) 일반공모청약은대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 의본ㆍ지점, 홈페이지및 HTS에서가능합니다. 단, 구주주청약결과발생한실권주및단수주가 50,000주이하 ( 액면가 500원기준 ) 이거나실권금액이 1억원이하일경우일반에게공모하지않고, 대표주관회사가인수할수있습니다. 7) 금융감독원에서본증권신고서를심사하는과정에서주요사항의변 동으로인한기재내용의정정등으로동신고서에기재된일정이변경 될수있습니다. 8) 증권신고서의효력의발생은본증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나, 정부가이증권의가치를보증또는승인한것이아니므로본증권에대한투자는전적으로주주및투자자에게귀속됩니다. 9) 상기발행제비용은당사보유자금으로지급할예정입니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 22

25 제 1 부모집또는매출에관한사항 Ⅰ. 모집또는매출에관한일반사항 1. 공모개요 당사는이사회결의를통하여 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 2 항 1 호에의거당사와한국투자증권 ( 주 ) 간에주주배정후실권주를인수하는계약을체결하고사전에그실권주를일반에공모하기로하여기명식보통주 25,000,000 주를주주배정후실권주일반공모방식으로발행하기로결정하였으며, 동증권의개요는다음과같습니다. ( 단위 : 원, 주 ) 증권의종류 증권수량 액면가액 모집 ( 매출 ) 가액 모집 ( 매출 ) 총액 모집 ( 매출 ) 방법 기명식보통주 25,000, ,195 29,875,000,000 주주배정후실권주일반공모 주1) 이사회결의일 : 2016년 03월 15일 주2) 1주의모집가액및모집총액은확정된금액입니다. 1 주의모집가액및모집총액은예정금액이며, 확정되지않은금액입니다. 공모가격의결정방법은본증권신고서 < 제 1 부모집또는매출에관한사항. I. 모집또는매출에관한일반사항. 3. 공모가격결정방법 > 을참고하시기바랍니다. 1 차발행가액은신주배정기준일 (2016 년 3 월 31 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 3 월 28 일 ) 을기산일로하여아래의산출근거에따라산정하였으며, 최종발행가액은구주주청약초일 (2016 년 5 월 9 일 ) 전 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 에확정되어 2016 년 5 월 3 일당사의정관에서정한바에따라공고되고금융감독원전자공시시스템에공시될예정입니다. 발행가액은 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-18 조에의거주주배정증자시가격산정절차폐지및가격산정의자율화에따라발행가격을자유롭게산정할수있으나, 시장혼란우려및기존관행등으로 ( 舊 ) ' 유가증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 57 조의방식을일부준용하여아래와같이산정할예정입니다. 1 차발행가액산출근거 본증권신고서의 1 차발행가액은신주배정기준일 (2016 년 3 월 31 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 3 월 28 일 ) 을기산일로하여유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 개월가중산술평균주가와 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여아래의산식에따라결정하며할인율은 25% 를적용합니다. 단, 호가단위미만은호가단위로절상하기로하며, 그가액이액면가액 (500 원 ) 미만인경우액면가액으로합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 23

26 기준주가 (1,725 원 ) X 1 - 할인율 (25%) 1 차발행가액 (1,195 원 ) = 유상증자비율 ( %) X 할인율 (25%) [1차발행가액산정표 ] ( ~ ) 기준일 : 2016년 03월 28일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 2016/02/29 1,905 1,359,736 2,614,036, /03/02 1, ,794 1,727,296, /03/03 1, ,562 1,757,836, /03/04 1, ,614 1,378,476, /03/07 1, ,882 1,674,960, /03/08 1, ,906 1,861,281, /03/09 1, ,947 1,284,495, /03/10 1, , ,068, /03/11 1,835 1,077,700 1,988,311, /03/14 1, , ,547, /03/15 1, ,919 1,137,959, /03/16 1,700 2,412,843 4,050,314, /03/17 1,745 1,096,755 1,903,051, /03/18 1, ,829 1,517,449, /03/21 1, , ,741, /03/22 1,800 3,102,776 5,550,934, /03/23 1, ,905 1,214,529, /03/24 1, ,611 1,122,320, /03/25 1,740 1,022,393 1,756,154, /03/28 1, ,252 1,309,864,655 1개월가중산술평균주가 (A) 1,805-1주일가중산술평균주가 (B) 1,762 - 기산일종가 (C) 1,725 - (A),(B),(C) 의산술평균 (D) 1,764 (A+B+C)/3 기준주가 (E) 1,725 (C와 D중낮은가액 ) 할인율 (F) 25% - 증자비율 (G) % - 예정발행가액 ( 호가단위미만절상 ) 1,195 E (1-F)/1+(G F) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 24

27 2 차발행가액산출근거 구주주청약일 (2016 년 5 월 9 일 ) 전제 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 을기산일로유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여, 이를 25% 할인한가액으로합니다. 2 차발행가액 = 기준주가 1 - 할인율 (25%) [2차발행가액산정표] ( ~ ) 기준일 : 2016년 5월 2일 ( 단위 : 원, 주 ) 일자 종가 거래량 거래대금 , ,753 1,180,305, ,695 1,612,989 2,730,722, ,710 1,967,225 3,455,578, ,720 1,009,614 1,713,859, , ,353 1,500,032,185 1주일가중산술평균주가 (A) 1,709 기산일종가 (B) 1,715 (A) 와 (B) 의산술평균 (C) 1,712 (A + B)/2 기준주가 (D) 1,712 ( 기산일종가와 C중낮은가액 ) 할인율 (E) 25.0% 2 차발행가액 1,285 기준주가 X (1- 할인율 ) ( 단, 호가단위미만은절상하며, 액면가미만인경우에는액면가로합니다.) 확정발행가액산출근거 확정발행가액은 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액으로합니다. 다만 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 및 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-15 조의 2 에의거하여 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액이청약일전과거제 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 부터제 5 거래일 (2016 년 4 월 28 일 ) 까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격보다낮은경우청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격을확정발행가액으로합니다. ( 단, 호가단위미만은호가단위로절상함 ) [' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 조의 6 및 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-15 조의 2 에의거산정한가격산정표 ] 기준일 : 2016 년 5 월 2 일 ( 단위 : 원, 주 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 25

28 일자 종가 거래량 거래대금 ,710 1,967,225 3,455,578, ,720 1,009,614 1,713,859, , ,353 1,500,032,185 3거래일가중산술평균주가 (A) 1,731 할인율 40.0% 청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일 까지의가중산술평균주가의 60% 1,040 ( 단, 호가단위미만은절상 ) 확정발행가액 = Max{Min[1 차발행가액, 2 차발행가액 ], 청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래 일까지의가중산술평균주가의 60%} [ 확정발행가액산정표 ] 기준일 : 2016 년 5 월 2 일 ( 단위 : 원 ) 구분 발행가액 1 차발행가액 1,195 2 차발행가액 1,285 청약일전과거제3거래일부터제5거래일까지의가중산술평균주가의 60%( 호가단위절상 ) 확정발행가액 Max{Min[1차발행가액, 2차발행가액 ], 청약일전과거제3거래일부터제 5거래일까지의가중산술평균주가의 60% 1,040 1,195 이에따라확정발행가액은 1,195 원으로결정되었습니다. 공모일정등에관한사항 [ 주요일정 ] 일자 증자절차 비고 2016년 3월 15일화요일 이사회결의 / 증권신고서제출 년 3월 16일수요일 신주발행공고및명의개서정지공고 한국경제신문 2016년 3월 28일월요일 1차발행가액확정 신주배정기준일 3거래일전 2016년 3월 30일수요일 권리락 년 3월 31일목요일 신주배정기준일 년 4월 12일화요일 신주배정, 발행가통지, 청약서발송 - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 26

29 2016년 4월 20일수요일 ~ 신주인수권증서상장및거래 5영업일간거래 2016년 4월 26일화요일 2016년 4월 27일수요일 신주인수권증서상장폐지 구주주청약초일 5거래일전폐지 2016년 5월 2일월요일 발행가액확정, 공시 구주주청약초일 3거래일전 2016년 5월 3일화요일 구주주청약공고 당사의정관에서정한바에따라공고 2016년 5월 9일월요일 우리사주조합청약 우리사주조합청약 :2016년 5월 9일 (1일간) 2016년 5월 9일월요일 ~ 구주주청약 구주주청약 :2016년 5월 9일 ~ 10일 (2일간) 2016년 5월 10일화요일 2016년 5월 11일수요일 실권주청약공고 당사의정관에서정한바에따라공고한국투자증권의홈페이지 ( 2016년 5월 12일목요일 ~ 실권주일반청약 년 5월 13일금요일 2016년 5월 17일화요일 주금납입 / 환불 / 배정공고 년 5월 30일월요일 주권교부예정일 년 5월 31일화요일 신주상장예정일 - 주1) 본증권신고서는금융감독원에서심사하는과정에서정정요구등조치를취할수있으며, 정정요구등에따라동신 고서에기재된일정이변경될수있습니다. 본증권신고서의효력발생은증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는 것을인정하거나, 정부가이유가증권의가치를보증또는승인한것이아니므로본유가증권에대한투자는전적으로주 주및투자자에게귀속됩니다. 주2) 상기일정은유관기관과의협의과정에의하여변경될수있습니다. 2. 공모방법 공모방법 : 주주배정후실권주일반공모 모집대상주수 (%) 비고 우리사주조합청약 5,000,000 주 (20.00%) - 자본시장과금융투자업에관한법률제 165 조의 7 에의거 20% 우선배정 - 우리사주조합청약 :2016 년 5 월 9 일 (1 일간 ) 구주주청약 ( 신주인수권증서보유자 ) 20,000,000 주 (80.00%) - 구주 1주당신주배정비율 : 1주당 주 - 신주배정기준일 : 2016년 03월 31일 - 보유한신주인수권증서의수량한도로청약가능 ( 구주주에게는신주배정기준일현재주주명부에기재된소유주식 1주당신주배정비율을곱한수량만큼의신주인수권증서가배정됨 ) - 자본시장과금융투자업에관한법률제165조의6의제2항제2호에의거초과청약 초과청약 - - 초과청약비율 : 배정신주 ( 신주인수권증서 ) 1 주당 0.2 주 - 신주인수권증서거래를통해서신주인수권증서를매매시보유자기준으로초과청약 가능 일반모집청약 ( 고위험고수익투자신탁 - - 우리사주및구주주청약후발생하는단수주및실권주에대해배정됨 청약포함 ) 합계 25,000,000 주 (100%) - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 27

30 주 1) 본건유상증자는주주배정후실권주일반공모방식으로진행되며, 우리사주조합및구주주청약결과발생하는실권주및단수주는 우선적으로초과청약자에게배정되며, 이후실권이발생할경우에대해서는일반에게공모합니다. 주 2) 총발행예정주식 (25,000,000 주 ) 의 20% 에해당하는 5,000,000 주는 근로복지기본법 제 38 조및 자본시장과금융투자업에관 한법률 제 165 조의 7 에의거우리사주조합에게우선배정합니다. 단, 1 주미만은절사합니다. 주 3) 구주주의개인별청약한도는신주배정기준일현재주주명부에기재된소유주식 1 주당신주배정비율인 주를곱하여 산정된배정주식수로하되, 1 주미만은절사합니다. 단, 신주배정기준일전자기주식및자기주식신탁등의자기주식변동으로인하여 1 주당배정주식수가변동될수있습니다. 주4) 신주인수권증서보유자는보유한신주인수권증서수량의한도로증서청약을할수있고, 동주식수에초과청약비율 (20%) 를곱한수량을한도로초과청약할수있습니다. 단, 1주미만은절사합니다. (i) 청약한도주식수 = 신주인수권증서청약한도주식수 + 초과청약한도주식수 (ii) 신주인수권증서청약한도주식수 = 보유한신주인수권증서의수량 (iii) 초과청약한도주식수 = 신주인수권증서청약한도주식수 X 초과청약비율 (20%) 주5) : 상기우리사주조합청약, 구주주청약및초과청약결과발생한실권주및단수주는다음각호와같이일반에게공모하되, 증권인수업무등에관한규정 제9조제2항제3호에따라고위험고수익투자신탁에공모주식의 10% 를배정하며, 나머지 90% 에해당하는주식은개인청약자및기관투자자에게구분없이배정한다. 고위험고수익투자신탁에대한공모주식 10% 와개인투자자및기관투자자에대한공모주식 90% 에대한청약경쟁률과배정은별도로산출및배정한다. 다만, 한그룹만청약미달이발생할경우, 청약미달에해당하는주식은청약초과그룹에배정합니다 (i) 일반공모청약결과일반공모총청약자의청약주식수가공모주식수를초과하는경우에는청약경쟁률에따라 5사6입을원칙으로안분배정하여잔여주식이최소화되도록한다. 이후최종잔여주식은최대청약자부터순차적으로우선배정하되, 동순위최대청약자가최종잔여주식보다많은경우에는대표주관회사가합리적으로판단하여배정한다. (ii) 일반공모청약결과일반공모총청약주식수가일반공모주식수에미달하는경우에는청약주식수대로배정합니다. 배정결과발생하는잔여주식은대표주관회사가자기계산으로인수합니다. 주 7) 단, 대표주관회사는 ' 증권인수업무등에관한규정 ' 제 9 조제 2 항에의거고위험고수익투자신탁및일반청약자에대하여배정하여야 할주식이 50,000 주이하 ( 액면가 500 원기준 ) 이거나, 배정할주식의공모금액이 1 억원이하인경우에는일반청약자에게배정하지아니할 수있습니다. 이경우대표주관회사가자기계산으로인수합니다. 자본시장과금융투자업에관한법률제 165 조의 7( 우리사주조합원에대한주식의배정등에관한 특례 ) 1 대통령령으로정하는주권상장법인또는주권을대통령령으로정하는증권시장에상장하려는법인 ( 이하이조에서 " 해당법인 " 이라한다 ) 이주식을모집하거나매출하는경우 상법 제418조에도불구하고해당법인의우리사주조합원 ( 근로복지기본법 에따른우리사주조합원을말한다. 이하같다 ) 에대하여모집하거나매출하는주식총수의 100분의 20을배정하여야한다. 다만, 다음각호의어느하나에해당하는경우에는그러하지아니하다. < 개정 , , > 1. 외국인투자촉진법 에따른외국인투자기업중대통령령으로정하는법인이주식을발행하는경우 2. 그밖에해당법인이우리사주조합원에대하여우선배정을하기어려운경우로서대통령령으로정하는경우 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 28

31 2 우리사주조합원이소유하는주식수가신규로발행되는주식과이미발행된주식의총수의 100분의 20을초과하는경우에는제1항을적용하지아니한다. 3 제165조의6제1항제1호의방식으로신주를발행하는경우제1항에따른우리사주조합원에대한배정분에대하여는 상법 제419조제1항부터제3항까지의규정을적용하지아니한다. < 신설 > 4 금융위원회는제1항에따른우리사주조합원에대한주식의배정과그주식의처분등에필요한기준을정하여고시할수있다. < 개정 > [ 본조신설 ][ 제목개정 ] 구주주 1 주당배정비율산출근거 구 분 상세내역 A. 보통주식수 75,525,800주 B. 우선주식수 - C. 발행주식총수 (A+B) 75,525,800주 D. 자기주식수 + 자기주식신탁 - E. 자기주식을제외한발행주식총수 (C-D) 75,525,800주 F. 유상증자주식수 25,000,000주 G. 증자비율 (F/C) % H. 우리사주조합배정주식수 (F 20%) 5,000,000주 I. 구주주배정주식수 (F-H) 20,000,000주 J. 구주주 1주당배정주식수 (I/E) 주 3. 공모가격결정방법 확정발행가액산정 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-18 조에의거주주배정증자시가격산정절차폐지및가격산정의자율화에따라발행가격을자유롭게산정할수있으나, 시장혼란우려및기존관행등으로 ( 舊 ) ' 유가증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 57 조의방식을일부준용하여아래와같이산정할예정입니다. 1 차발행가액및 2 차발행가액을산정함에있어호가단위미만은절상하며, 할인율적용에따른발행가액이액면가액이하일경우에는액면가액을발행가액으로합니다. (1) 1 차발행가액은신주배정기준일전제 3 거래일을기산일로하여유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 개월가중산술평균주가와 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여아래의산식에따라결정하며할인율은 25% 를적용합니다. 1 차발행가액 = [ 기준주가 x (1- 할인율 )] / [1+( 증자비율 x 할인율 )] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 29

32 (2) 2 차발행가액은구주주청약일전제 3 거래일을기산일로유가증권시장에서성립된거래대금을거래량으로가중산술평균한 1 주일가중산술평균주가및기산일종가를산술평균하여산정한가액과기산일종가중낮은금액을기준주가로하여, 이를 25% 할인한가액으로합니다. 2 차발행가액 = 기준주가 x [1 - 할인율 ] (3) 확정발행가액 : 확정발행가액은 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액으로합니다. 다만자본시장과금융투자업에관한법률제 165 조의 6 및증권의발행및공시등에관한규정제 5-15 조의 2 에의거하여 1 차발행가액과 2 차발행가액중낮은가액이청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격보다낮은경우청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일까지의가중산술평균주가에서 40% 할인율을적용하여산정한가격을확정발행가액으로합니다. 확정발행가액 = Max{Min[1 차발행가액, 2 차발행가액 ], 청약일전과거제 3 거래일부터제 5 거래일까지의가중산술평균주가의 60%} 일반공모발행가액은우리사주조합및구주주청약시에적용된확정발행가액을동일하게적용합니다. (4) 최종발행가액은구주주청약초일 (2016 년 5 월 9 일 ) 전 3 거래일 (2016 년 5 월 2 일 ) 에확정되어 2016 년 5 월 3 일당사의정관에서정한바에따라공고되고금융감독원전자공시시스템에공시될예정입니다. 4. 모집또는매출절차등에관한사항 가. 모집또는매출조건 ( 단위 : 주, 원 ) 항목 내용 모집또는매출주식의수 25,000,000 주당모집가액또는매출가액 예정가액 - 확정가액 1,195 모집총액또는매출총액 예정가액 - 확정가액 29,875,000,000 (1) 우리사주조합 / 구주주 ( 신주인수권증서보유자 ) : 1주 청약단위 (2) 일반청약자의청약단위는최소청약단위 10주이며, 일반청약자의 청약한도는 " 일반공모배정분 " 의 100% 범위내로하며, 청약한도를초 과하는부분에대해서는청약이없는것으로본다. 구분 청약단위 100주이상 1,000주이하 100주단위 1,000주초과 10,000주이하 500주단위 10,000주초과 50,000주이하 1,000주단위 50,000주초과 100,000주이하 5,000주단위 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 30

33 100,000 주초과 500,000 주이하 10,000 주단위 500,000 주초과 1,000,000 주이하 50,000 주단위 1,000,000 주초과 1,500,000 주이하 100,000 주단위 1,500,000 주초과 200,000 주단위 우리사주조합 개시일종료일 2016년 5월 9일 2016년 5월 9일 청약기일 구주주 ( 신주인수권증서보유자 ) 개시일종료일 2016년 5월 9일 2016년 5월 10일 일반모집또는매출 개시일종료일 2016년 5월 12일 2016년 5월 13일 우리사주조합청약금액의 100% 청약 증거금 구주주 ( 신주인수권증서보유자 ) 청약금액의 100% 초과청약청약금액의 100% 일반모집또는매출청약금액의 100% 납입기일 / 환불일 배당기산일 ( 결산일 ) 2016 년 5 월 17 일 2016 년 1 월 1 일 주1) 본증권신고서는금융감독원에서심사하는과정에서정정요구등조치를취할수있으며, 정정요구등에따라동신고서에기재된일정이변경될수있습니다. 본증권신고서의효력발생은증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나, 정부가이유가증권의가치를보증또는승인한것이아니므로본유가증권에대한투자는전적으로주주및투자자에게귀속됩니다. 주2) 상기일정은유관기관과의협의과정에의하여변경될수있습니다. 나. 모집또는매출의절차 (1) 공고의일자및방법 구분공고일자공고방법 신주발행및 배정기준일 ( 주주확정일 ) 공고 2016 년 3 월 16 일한국경제신문 모집가액확정의공고 실권주일반공모청약공고 실권주일반공모배정공고 2016 년 5 월 2 일 2016 년 5 월 11 일 2016 년 5 월 17 일 회사인터넷홈페이지 ( 게재회사인터넷홈페이지 ( 게재한국투자증권 ( 주 ) 홈페이지 ( 회사인터넷홈페이지 ( 게재한국투자증권 ( 주 ) 홈페이지 ( 주 1) 청약결과초과청약금환불에대한통지는대표주관회사의홈페이지에게시함으로써개별통지 에갈음합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 31

34 (2) 청약방법 (1) 우리사주조합의청약은우리사주조합장명의로청약사무취급처에서일괄청약한다. (2) 구주주중주권을증권회사에예탁한실질주주는주권을예탁한증권회사의본 지점및 대표주관회사 의본 지점에서청약할수있다. 다만, 구주주중증권회사에예탁하지않고자기명의의주권을직접보유하고있는명부상주주는신주배정통지서를첨부하여실명확인증표를제시한후 대표주관회사 의본 지점에서청약할수있다. 청약시에는소정의청약서 2 통에필요한사항을기입하여청약증거금과함께제출하여야한다. (3) 신주인수권증서청약을한자에한하여신주인수권증서청약한도주식수의 20% 를추가로청약할수있다. 이때, 신주인수권증서청약한도주식수의 20% 에해당하는주식중소수점이하인주식은청약할수없다. (4) 고위험고수익투자신탁및일반청약자는 금융실명거래및비밀보장에관한법률 의규정에의한실명자이어야하며, 청약사무취급처에실명확인증표, 소정의청약서, 청약증거금을제시하고청약한다. 집합투자기구중운용주체가다른집합투자기구를제외한청약자의한개청약처에대한복수청약은불가능하다. 고위험고수익투자신탁은청약시, 청약사무취급처에 증권인수업무등에관한규정 제 2 조제 18 호에따른요건을충족함을확약하는서류및자산총액이기재되어있는서류를함께제출하여야한다. (5) 청약은청약주식의단위에따라될수있으며 1 인당청약한도를초과하는청약부분에대하여는청약이없는것으로하고청약사무취급처는그차액을납입일까지당해청약자에게반환하며, 이때받은날부터의이자는지급하지아니한다. (3) 청약사무취급처 청약대상자청약취급처청약일 우리사주조합한국투자증권 ( 주 ) 본ㆍ지점 2016 년 5 월 9 일 명부주주 ( 실질주주가아닌구주주주주명부등재주주 ) ( 신주인수권증서보유자 ) 실질주주일반공모청약 ( 고위험고수익투자신탁청약포함 ) 한국투자증권 ( 주 ) 본ㆍ지점 1) 주주확정일현재 ( 주 ) 신성솔라에너지의주식을예탁하고있는당해증권회사본ㆍ지점 2) 한국투자증권 ( 주 ) 본ㆍ지점대표주관회사 : 한국투자증권 ( 주 ) 본ㆍ지점 2016년 5월 9일 ~ 2016년 5월 10일 2016년 5월 12일 ~ 2016년 5월 13일 (4) 청약결과배정방법 우리사주조합, 구주주및일반공모에의한청약은대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 가총괄합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 32

35 가. 우리사주조합 : 본주식 의 20.0% 인 5,000,000 주는자본시장과금융투자업에관한법률제 165 조의 7 에따라우리사주조합에게우선배정합니다. 나. 구주주청약 : 신주배정기준일 (2016 년 03 월 31 일 ) 18:00 현재주주명부에등재된주주 ( 이하 구주주 라한다 ) 에게본주식을 1 주당 주를곱하여산정된배정주식수 ( 단, 1 주미만은절사함 ) 로하고, 배정범위내에서청약한수량만큼배정합니다. 단, 신주배정기준일전자기주식및자기주식신탁등의자기주식변동으로인하여 1 주당배정주식수가변동될수있습니다. 다. 초과청약 : 우리사주조합및구주주 ( 신주인수권증서보유자 ) 청약이후발생한실권주가있는경우, 실권주를구주주 ( 신주인수권증서보유자 ) 가초과청약 ( 초과청약비율 : 배정신주 1 주당 0.2 주 ) 한주식수에비례하여배정하며.( 단, 초과청약주식수가실권주에미달한경우 100% 배정 ), 1 주미만의주식은절사하여배정하지않습니다. (i) 청약한도주식수 = 신주인수권증서청약한도주식수 + 초과청약한도주식수 (ii) 신주인수권증서청약한도주식수 = 보유한신주인수권증서의수량 (iii) 초과청약한도주식수 = 신주인수권증서청약한도주식수 X 초과청약비율 (20%) 라. 일반공모청약 : 상기우리사주조합청약, 구주주청약및초과청약결과발생한실권주및단수주는다음각호와같이일반에게공모하되, 증권인수업무등에관한규정 제 9 조제 2 항제 3 호에따라고위험고수익투자신탁에공모주식의 10% 를배정하며, 나머지 90% 에해당하는주식은개인청약자및기관투자자에게구분없이배정합니다. 고위험고수익투자신탁에대한공모주식 10% 와개인투자자및기관투자자에대한공모주식 90% 에대한청약경쟁률과배정은별도로산출및배정합니다. 다만, 한그룹만청약미달이발생할경우, 청약미달에해당하는주식은청약초과그룹에배정합니다. (i) 일반공모청약결과일반공모총청약자의청약주식수가공모주식수를초과하는경우에는청약경쟁률에따라 5 사 6 입을원칙으로안분배정하여잔여주식이최소화되도록한다. 이후최종잔여주식은최대청약자부터순차적으로우선배정하되, 동순위최대청약자가최종잔여주식보다많은경우에는 대표주관회사 가합리적으로판단하여배정합니다. (ii) 일반공모청약결과일반공모총청약주식수가일반공모주식수에미달하는경우에는청약주식수대로배정한다. 배정결과발생하는잔여주식은 대표주관회사 가자기계산으로인수합니다. 마. 단, 대표주관회사 는 ' 증권인수업무등에관한규정 ' 제 9 조제 2 항에의거고위험고수익투자신탁및일반청약자에대하여배정하여야할주식이 50,000 주이하 ( 액면가 500 원기준 ) 이거나, 배정할주식의공모금액이 1 억원이하인경우에는일반청약자에게배정하지아니할수있습니다. 이경우 대표주관회사 가자기계산으로인수합니다. (5) 투자설명서교부에관한사항 - ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 124 조에의거, 본주식의청약에대한투자설명서교부의무는주식회사신성솔라에너지, 대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 가모두부담하며, 금번유상증자의청약에참여하시는투자자께서는투자설명서를의무적으로교부받으셔야합니다. - 금번유상증자에청약하고자하는투자자께서는 ( 동법제 9 조제 5 항에규정된전문투자자및동법시행령제 132 조에따라투자설명서의교부가면제되는자제외 ) 청약하시기전본 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 33

36 투자설명서의교부에대한확인등의절차를수행하지아니하면금번유상증자의청약에참여하실수없음에유의하시기바랍니다. - 투자설명서수령거부의사표시는서면, 전화 전신 모사전송, 전자우편및이와비슷한전자통신으로만하여야합니다. 1 투자설명서교부방법및일시 구분교부방법교부일시 우리사주조합청약자구주주청약자일반청약자 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령제 132조에의해투자설명서교부면제됨 1),2),3) 을병행 1) 등기우편송부 2) 대표주관회사 의본, 지점교부 3) 대표주관회사 의홈페이지나 HTS에서교부 1),2) 를병행 1) 대표주관회사 의본, 지점에서교부 2) 대표주관회사 의홈페이지나 HTS에서교부 해당사항없음 1) 우편송부시 : 구주주청약일초일인 2016년 05월 09일전수취가능 2) 대표주관회사 의본, 지점교부 : 청약종료일 (2016년 05월 10일 ) 까지 3) 대표주관회사 의홈페이지또는 HTS 교부 : 청약종료일 (2016년 05월 10일 ) 까지 1) 대표주관회사 의본. 지점 : 청약종료일 (2016년 05월 13일 ) 까지 2) 대표주관회사 의홈페이지또는 HTS 교부 : 청약종료일 (2016년 05월 13일 ) 까지 본투자설명서의교부에대한확인등의절차를수행하지아니하면, 금번유상증자의청약에참여하실수없음에유의하시기바랍니다. 2 확인절차 a. 우편을통한투자설명서수령시 - 청약하시기위해지점을방문하셨을경우, 직접투자설명서교부확인서를작성하시고청약을진행하시기바랍니다. - HTS 를통한청약을원하시는경우, 청약화면에추가된투자설명서다운로드및투자설명서교부확인에체크가선행되어야청약업무진행이가능합니다. - 주주배정유상증자경우유선청약이가능합니다. 유선상으로신분확인을하신후, 투자설명서교부확인을해주시고청약을진행하여주시기바랍니다. b. 지점방문을통한투자설명서수령시직접투자설명서교부확인서를작성하시고청약을진행하시기바랍니다. c. 홈페이지또는 HTS 를통한교부청약화면에추가된투자설명서다운로드및투자설명서교부확인에체크가선행되어야청약업무진행이가능합니다. 3 기타 a. 금번유상증자의경우, 본증권신고서의효력발생이후주주명부상주주분들에게투자설명서를우편으로발송할예정입니다. 우편의반송등에의한사유로교부를받지못하신투자자께서는, 지점방문을통해인쇄물을받으실수있으며, 또한동일한내용의투자설명서를전자문서의형태로한국투자증권 ( 주 ) 의홈페이지에서다운로드받으실수있습니다. 다만, 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 34

37 전자문서의형태로교부받으실경우, 자본시장과금융투자업에관한법률 제 124 조제 1 항각호의요건을모두충족해야만청약이가능합니다. b. 구주주청약시한국투자증권 ( 주 ) 이외의증권회사를이용한청약방법해당증권회사의청약방법및규정에의해청약을진행하시기바랍니다. 이경우에도, 본투자설명서의교부에대한확인등의절차를수행하지아니하면, 금번유상증자의청약에참여하실수없음에유의하시기바랍니다. 투자설명서교부를받지않거나, 수령거부의사를서면등의방법으로표시하지않을경우, 본유상증자의청약에참여할수없습니다. 관련법규 < 자본시장과금융투자업에관한법률 > 제9조 ( 그밖의용어의정의 ) 5 이법에서 " 전문투자자 " 란금융투자상품에관한전문성구비여부, 소유자산규모등에비추어투자에따른위험감수능력이있는투자자로서다음각호의어느하나에해당하는자를말한다. 다만, 전문투자자중대통령령으로정하는자가일반투자자와같은대우를받겠다는의사를금융투자업자에게서면으로통지하는경우금융투자업자는정당한사유가있는경우를제외하고는이에동의하여야하며, 금융투자업자가동의한경우에는해당투자자는일반투자자로본다. < 개정 > 1. 국가 2. 한국은행 3. 대통령령으로정하는금융기관 4. 주권상장법인. 다만, 금융투자업자와장외파생상품거래를하는경우에는전문투자자와같은대우를받겠다는의사를금융투자업자에게서면으로통지하는경우에한한다. 5. 그밖에대통령령으로정하는자 제124조 ( 정당한투자설명서의사용 ) 1 누구든지증권신고의효력이발생한증권을취득하고자하는자 ( 전문투자자, 그밖에대통령령으로정하는자를제외한다 ) 에게제123조에적합한투자설명서 ( 집합투자증권의경우투자자가제123조에따른투자설명서의교부를별도로요청하지아니하는경우에는제2항제3호에따른간이투자설명서를말한다. 이하이항및제132조에서같다 ) 를미리교부하지아니하면그증권을취득하게하거나매도하여서는아니된다. 이경우투자설명서가제436조에따른전자문서의방법에따르는때에는다음각호의요건을모두충족하는때에이를교부한것으로본다.< 개정 > 1. 전자문서에의하여투자설명서를받는것을전자문서를받을자 ( 이하 " 전자문서수신자 " 라한다 ) 가동의할것 2. 전자문서수신자가전자문서를받을전자전달매체의종류와장소를지정할것 3. 전자문서수신자가그전자문서를받은사실이확인될것 4. 전자문서의내용이서면에의한투자설명서의내용과동일할것 < 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 > 제11조 ( 증권의모집 매출 ) 1 법제9조제7항및제9항에따라 50인을산출하는경우에는청약의권유를하는날이전 6개월이내에해당증권과같은종류의증권에대하여모집이나매출에의하지아니하고청약의권유를받은자를합산한다. 다만, 다음각호의어느하나에해당하는자는합산대상자에서제외한다. < 개정 , , , > 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 35

38 1. 다음각목의어느하나에해당하는전문가가. 제10조제1항제1호부터제4호까지의자나. 제10조제3항제12호 제13호에해당하는자중금융위원회가정하여고시하는자다. 공인회계사법 에따른회계법인라. 신용평가회사 ( 법제335조의3에따라신용평가업인가를받은자를말한다. 이하같다 ) 마. 발행인에게회계, 자문등의용역을제공하고있는공인회계사 감정인 변호사 변리사 세무사등공인된자격증을가지고있는자바. 그밖에발행인의재무상황이나사업내용등을잘알수있는전문가로서금융위원회가정하여고시하는자 2. 다음각목의어느하나에해당하는연고자가. 발행인의최대주주 ( 법제9조제1항제1호에따른최대주주를말한다. 이하같다 ) 와발행주식총수의 100분의 5 이상을소유한주주나. 발행인의임원 ( 상법 제401조의2제1항각호의자를포함한다. 이하이호에서같다 ) 및 근로복지기본법 에따른우리사주조합원다. 발행인의계열회사와그임원라. 발행인이주권비상장법인 ( 주권을모집하거나매출한실적이있는법인은제외한다 ) 인경우에는그주주마. 외국법령에따라설립된외국기업인발행인이종업원의복지증진을위한주식매수제도등에따라국내계열회사의임직원에게해당외국기업의주식을매각하는경우에는그국내계열회사의임직원바. 발행인이설립중인회사인경우에는그발기인사. 그밖에발행인의재무상황이나사업내용등을잘알수있는연고자로서금융위원회가정하여고시하는자 제132조 ( 투자설명서의교부가면제되는자 ) 법제124조제1항각호외의부분전단에서 " 대통령령으로정하는자 " 란다음각호의어느하나에해당하는자를말한다. < 개정 , > 1. 제11조제1항제1호다목부터바목까지및같은항제2호각목의어느하나에해당하는자 1의2. 제11조제2항제2호및제3호에해당하는자 2. 투자설명서를받기를거부한다는의사를서면, 전화 전신 모사전송, 전자우편및이와비슷한전자통신, 그밖에금융위원회가정하여고시하는방법으로표시한자 3. 이미취득한것과같은집합투자증권을계속하여추가로취득하려는자. 다만, 해당집합투자증권의투자설명서의내용이직전에교부한투자설명서의내용과같은경우만해당한다. (6) 주권교부에관한사항 a. 주권교부예정일 : 2016 년 5 월 30 일 ( 단, 유관기관과의업무협의과정에서상기일정은변경될수있습니다.) b. 주권교부장소 : 명의개서대행기관 (( 주 ) 국민은행증권대행부 ) c. ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 309 조제 5 항의규정에의한신청을한경우, 해당청약자에게배정된주식은한국예탁결제원의명의로일괄발행되고동주권은청약취급처의장부상계좌에자동입고됩니다. (7) 청약증거금의대체및반환등에관한사항청약증거금은청약금액의 100% 로하고, 주금납입기일에주금납입금으로대체하며, 청약증거금에대해서는무이자로합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 36

39 (8) 주금납입장소 : 한국산업은행판교지점 다. 신주인수권증서에관한사항 신주인수권증서의매매금융투자업자신주배정기준일회사명회사고유번호 2016년 3월 31일한국투자증권 ( 주 ) (1) 금번과같이주주배정방식의유상증자를실시할때, 주주가소유하고있는주식수비율대로신주를인수할권리인신주인수권에대하여당사는 ' 자본시장과금융투자업에관한법률 ' 제 165 의 6 조 3 항및 ' 증권의발행및공시등에관한규정 ' 제 5-19 조에의거하여주주에게신주인수권증서를발행합니다. (2) 신주인수권증서매매의중개를할증권회사는한국투자증권 ( 주 ) 로합니다. (3) 청구기간 : 신주배정통지일 (2016 년 4 월 12 일 ) 로부터구주주청약개시일 (2016 년 5 월 9 일 ) 의전영업일 (2016 년 5 월 4 일 ) 까지 (4) 신주인수권증서발행청구절차 1 명부주주의경우신주인수권증서를매매하고자하는명부주주는명의개서대리인인국민은행증권대행부에신주인수권증서의발행을청구합니다. 신주인수권증서의매매는거래상대방과의신주인수권증서실물양도를통하여이루어집니다. 신주인수권증서의매수자는청약일에신주인수권증서를지참하여한국투자증권 ( 주 ) 에해당신주인수권증서에기재되어있는수량만큼청약할수있으며, 청약기일내에청약하지아니하면그권리와효력은상실됩니다. 2 실질주주의경우별도청구절차없이신주인수권증서를일괄발행하므로 2016 년 4 월 12 일에당해주식을보관하고있는계좌에신주인수권증서를입고하였습니다. 신주인수권증서를매매하고자하는실질주주는위탁증권회사에신주인수권증서의매매를증명할수있는서류를첨부하여거래상대방명의의위탁자계좌로신주인수권증서의계좌대체를청구합니다. 위탁자계좌를통하여신주인수권증서를매수한자는그수량만큼청약할수있으며, 청약기일내에청약하지아니하면그권리와효력은상실됩니다. (5) 신주인수권증서를양수한투자자의청약방법 신주인수권증서실물을보유하고있는양수인은신주인수권증서를지참하여한국투자증권 ( 주 ) 의본점및지점에서해당신주인수권증서에기재되어있는수량만큼청약할수있으며청약기일내에청약하지아니하면그권리와효력은상실됩니다. 또한신주인수권증서를증권회사에예탁하고있는양수인은당해증권회사점포및한국투자증권 ( 주 ) 의본점및지점을통해해당신주인수권증서에기재되어있는수량만큼청약할수있으며청약기일내에청약하지아니하면그권리와효력은상실됩니다. (6) 신주인수권증서의상장 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 37

40 당사는금번주주배정후실권주일반공모유상증자관련신주인수권증서의상장을한국거래소에신청하였습니다. 동신주인수권증서가상장될경우상장기간은 2016 년 04 월 20 일부터 2016 년 04 월 26 일까지 5 거래일간이며, 동기간중상장된신주인수권증서를한국거래소에서매매할수있습니다. 동신주인수권증서는 2016 년 04 월 27 일에상장폐지되었습니다. ( 유가증권시장상장규정제 150 조 " 신규상장 " 에따라 5 거래일이상상장되어야하며, 동규정제 152 조 " 신주인수권증서의상장폐지기준 " 에따라주주청약개시일 5 거래일전에상장폐지되어야함 ) (7) 신주인수권증서의거래관련추가사항 당사는금번유상증자의신주인수권증서를상장신청하였으며, 관계기관과협의된신주인수권증서상장시의제반거래관련사항은다음과같습니다. 1 상장방식 : 실질주주의신주인수권증서를일괄예탁방식으로발행하여상장합니다. 2 실질주주의신주인수권증서거래 (i) 상장거래 : 2016 년 04 월 20 일부터 2016 년 04 월 26 일까지 (5 일간 ) 거래가능합니다. (ii) 계좌대체거래 : 2016 년 04 월 12 일부터 2016 년 04 월 28 일까지거래가능합니다. * 신주인수권증서상장거래의결제일인 2016 년 04 월 28 일까지계좌대체 ( 장외거래 ) 가능하며, 2016 년 04 월 29 일부터는신주인수권증서의청약권리명세를확정하므로신주인수권증서의계좌대체 ( 장외거래 ) 가제한됩니다. (iii) 실질주주의신주인수권증서는상장을위해일괄예탁되므로주주신청에의한실물증서반환은불가합니다. 3 명부주주의신주인수권증서거래 (i) 신주배정통지일 (2016 년 4 월 12 일로부터 2016 년 05 월 04 일까지신주인수증서실물양도를통해거래가능합니다. * 신주인수권증서는당사명의개서대리인인국민은행증권대행부에서주주요청시발급합니다. (ii) 신주배정기준일 (2016 년 3 월 31 일 ) 전일까지국민은행증권대행부에대행예탁 ( 거래증권사계좌에입고 ) 신청을할경우에는실질주주와동일하게상장거래및계좌대체거래를할수있으며, 이경우거래가능기간은실질주주와동일합니다. ( 단, 신주인수권증서를입고받을증권계좌를보유하고있어야합니다.) * 구비서류 1) 본인청구시 - 신주인수권발행청구서 ( 국민은행증권대행부양식 ) - 주주신분증 - 대행예탁신청시추가서류 : 신주인수권증서교부및증권계좌입고신청서, 증권카드사본 2) 대리인청구시 - 신주인수권발행청구서 ( 국민은행증권대행부양식 ) - 주주신분증사본 ( 팩스, recopy 불가 / 법인 : 사업자등록증사본 ) - 인감증명서 (3개월이내발급분 ) 원본 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 38

41 - 위임장 ( 인감날인포함 ) 원본 - 대리인신분증 - 대행예탁신청시추가서류 : 신주인수권 증서교부및증권계좌입고신청서, 증권카드사본 국민은행증권대행부 ( 라. 주권교부일이전의주식양도의효력에관한사항 주식교부일이전의주식의양도는발행회사에대하여효력이없습니다. 다만, 자본시장과금융투자업에관한법률 제 311 조제 4 항에의거주권발행전에증권시장에서의매매거래를투자자계좌부또는예탁자계좌부상계좌간대체의방법으로결제하는경우에는 상법 제 335 조제 3 항에불구하고발행인에대하여그효력이있습니다. 자본시장과금융투자업에관한법률 제 311 조 ( 계좌부기재의효력 ) 1 투자자계좌부와예탁자계좌부에기재된자는각각그증권등을점유하는것으로본다. 2 투자자계좌부또는예탁자계좌부에증권등의양도를목적으로계좌간대체의기재를하거나질권설정을목적으로질물 ( 質物 ) 인뜻과질권자를기재한경우에는증권등의교부가있었던것으로본다. 3 예탁증권등의신탁은예탁자계좌부또는투자자계좌부에신탁재산인뜻을기재함으로써제삼자에게대항할수있다. 4 주권발행전에증권시장에서의매매거래를투자자계좌부또는예탁자계좌부상계좌간대체의방법으로결제하는경우에는 상법 제335조제3항에불구하고발행인에대하여그효력이있다. 마. 기타모집또는매출에관한사항 (1) 본증권신고서는공시심사과정에서일부내용이정정될수있으며, 투자판단과밀접하게연관된주요내용의변경시에는본신고서상의일정에차질을가져올수있습니다. 또한, 관계기관과의업무진행과정에서일정이변경될수도있으므로투자자여러분께서는투자시이러한점을감안하시기바랍니다. (2) 자본시장과금융투자업에관한법률제 120 조 3 항에의거본증권신고서의효력의발생은증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나, 정부가이증권의가치를보증또는승인한것이아니므로본증권에대한투자는전적으로주주및투자자에게귀속됩니다. (3) 본증권신고서에기재된내용은신고서제출일현재까지발생된것으로본신고서에기재된사항이외에자산, 부채, 현금흐름또는손익상황에중대한변동을가져오거나중요한영향을미치는사항은없습니다. 따라서, 주주및투자자가투자의사를결정함에있어유의하여야할사항이본증권신고서상에누락되어있지않습니다. (4) 금융감독원전자공시홈페이지 ( 에는당사의사업보고서, 반기보고서, 분기보고서및감사보고서등기타정기공시사항과수시공시사항등이전자공시되어있사오니투자의사를결정하시는데참조하시기바랍니다. (5) 본증권신고서의예정모집가액은확정되어있는것은아니며, 청약일 3 거래일전에확정 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 39

42 발행가액을산정함으로써확정될예정입니다. 또한, 본증권신고서의발행예정금액은추후주당발행가액이확정되는내용에따라변경될수있음을유의하여주시기바랍니다. 5. 인수등에관한사항 [ 인수방법 : 잔액인수 ] 인수인증권의종류인수주식종류및수인수대가인수방법 대표한국투자증권 ( 주 ) 기명식보통주 인수주식의종류 : 기명식보통주 인수주식의수 : 최종실권주 X 100.0% 대표주관수수료 : 정액금 1 억원 기본인수수수료 : 모집총액 X 1.5% 실권수수료 : 잔액인수금액의 10.0% 잔액인수 주 1) 최종실권주 : 우리사주조합및구주주청약, 일반공모청약후발생한배정잔여주또는청약미달주식 주 2) 일반공모를거쳐배정후에도미청약된잔여주식또는청약미달주식에대하여는대표주관회사가자기계산으로잔 액인수하기로합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 40

43 Ⅱ. 증권의주요권리내용 1. 액면금액이회사가발행하는주식일주의금액은금오백원으로한다. 2. 의결권에관한사항 1) 제 23 조 ( 주주의의결권 ) 주주의의결권은 1 주마다 1 개로한다. 2) 제 26 조 ( 의결권의대리행사 ) 1 주주는대리인으로하여금그의결권을행사하게할수있다. 2 제 1 항의대리인은주주총회개시전에그대리권을증명하는서면 ( 위임장 ) 을제출하여야한다. 3) 제 27 조 ( 주주총회의결의방법 ) 주주총회의결의는법령에다른정함이있는경우를제외하고는출석한주주의의결권의과반수로하되발행주식총수의 4 분의 1 이상의수로하여야한다. 3. 주식에관한사항 1) 제5조 ( 발행예정주식의총수 ) 이회사가발행할주식의총수는 20,000만주로한다. 2) 제7조 ( 주식의종류 ) 1 이회사가발행할주식은기명식보통주식과기명식종류주식으로한다. 2 이회사가발행하는종류주식은이익배당에관한우선주식, 의결권배제또는제한에관한주식, 전환주식, 상환주식및이들의전부또는일부를혼합한주식으로한다. 3 종류주식의발행주식의수는총 2,500만주이하로한다. 3) 제 8 조 ( 종류주식의수와내용 1) 1 이회사가발행할 1 종종류주식은무의결권배당우선전환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업연도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업연도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식에대하여소정의배당을하지아니한다는결의가있는경우에는그결의가있는총회의다음총회부터그우선적배당을한다는결의가있는총회의종료시까지는의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식의존속기간은발행일로부터 5 년으로하고이기간만료와동시에보통주식으로전환된것으로본다. 8 전환기간만료일까지소정의배당을완료하지못한경우에는소정의배당을완료할때까지그기간을연장한다. 9 전환으로인하여발행하는주식에대한이익의배당에관하여는제 10 조의 3 의규정을준용한다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 41

44 제 8 조의 2 ( 종류주식의수와내용 2) 1 이회사가발행할 2 종종류주식은의결권있는배당우선전환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업연도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업연도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식은총회에회부된모든사항에대하여보통주식의의결권과함께서로종류를구분하지아니하고의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식의존속기간은발행일로부터 5 년으로하고이기간만료와동시에보통주식으로전환된것으로본다. 8 전환기간만료일까지소정의배당을완료하지못한경우에는소정의배당을완료할때까지그기간을연장한다. 9 전환으로인하여발행하는주식에대한이익의배당에관하여는제 10 조의 3 의규정을준용한다. 제 8 조의 3 ( 종류주식의수와내용 3) 1 이회사가발행할 3 종종류주식은무의결권배당우선상환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업연도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업년도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식에대하여소정의배당을하지아니한다는결의가있는경우에는그결의가있는총회의다음총회부터그우선적배당을한다는결의가있는총회의종료시까지는의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라상환할수있다. 단, 발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여상환을청구할수있다. 1. 상환가액은 발행가액 + 연 25% 를초과하지않는범위내에서정한가산금액 으로하며, 가산금액은배당률, 시장상황기타종류주식의발행에관련된제반사정을고려하여발행시이사회가정한다. 다만, 상환가액을조정할수있는것으로하려는경우이사회에서상환가액을조정할수있다는뜻, 조정사유, 조정의기준일및조정방법을정하여야한다. 2. 상환기간은발행일이속하는회계연도의정기주주총회종료일익일부터발행후 5 년이되는날이속하는회계연도에대한정기주주총회종료일이후 1 개월이되는날이내의범위에서이사회가정한다. 다만, 상환기간이만료되었음에도불구하고다음각호의 1 에해당하는 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 42

45 사유가발생하면그사유가해소될때까지상환기간은연장된다. 가. 상환기간또는상환청구기간내에상환하지못한경우나. 우선적배당이완료되지아니한경우 3. 종류주식을일시에또는분할하여상환할수있다. 다만, 분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여종류주식을정할수있으며, 안분비례시발행하는단주는이를상환하지아니한다. 또한발행시주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는종류주식전부를일시에또는이를분할하여상환해줄것을회사에청구할수있다. 다만, 회사는상환청구당시에배당가능이익이부족한경우에는분할상환할수있으며분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여상환할주식을정할수있고, 안분비례시발생하는단주는이를상환하지아니한다. 4. 회사는상환대상인주식의취득일 2 주일전에그사실을그주식의주주및주주명부에기재된권리자에게통지또는공고하여야한다. 또한발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는상환청구주주는 2 주일이상의기간을정하여상환할뜻과상환대상주식을회사에통지하여야한다. 8 회사는주식의취득의대가로현금외의유가증권 ( 다른종류의주식은제외한다 ) 이나그밖의자산을교부할수있다. 제 8 조의 4 ( 종류주식의수와내용 4) 1 이회사가발행할 4 종종류주식은의결권있는배당우선상환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업년도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업년도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식은총회에회부된모든사항에대하여보통주식의의결권과함께서로종류를구분하지아니하고의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라상환할수있다. 단, 발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여상환을청구할수있다. 1. 상환가액은 발행가액 + 연 25% 를초과하지않는범위내에서정한가산금액 으로하며, 가산금액은배당률, 시장상황기타종류주식의발행에관련된제반사정을고려하여발행시이사회가정한다. 다만, 상환가액을조정할수있는것으로하려는경우이사회에서상환가액을조정할수있다는뜻, 조정사유, 조정의기준일및조정방법을정하여야한다. 2. 상환기간은발행일이속하는회계연도의정기주주총회종료일익일부터발행후 5 년이되는날이속하는회계연도에대한정기주주총회종료일이후 1 개월이되는날이내의범위에서이사회가정한다. 다만, 상환기간이만료되었음에도불구하고다음각호의 1 에해당하는사유가발생하면그사유가해소될때까지상환기간은연장된다. 가. 상환기간또는상환청구기간내에상환하지못한경우나. 우선적배당이완료되지아니한경우. 3. 종류주식을일시에또는분할하여상환할수있다. 다만, 분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여종류주식을정할수있으며, 안분비례시발행하는단주는이를상환하지아니한다. 또한발행시주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 43

46 는종류주식전부를일시에또는이를분할하여상환해줄것을회사에청구할수있다. 다만, 회사는상환청구당시에배당가능이익이부족한경우에는분할상환할수있으며분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여상환할주식을정할수있고, 안분비례시발생하는단주는이를상환하지아니한다. 4. 회사는상환대상인주식의취득일 2 주일전에그사실을그주식의주주및주주명부에기재된권리자에게통지또는공고하여야한다. 또한발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는상환청구주주는 2 주일이상의기간을정하여상환할뜻과상환대상주식을회사에통지하여야한다. 8 회사는주식의취득의대가로현금외의유가증권 ( 다른종류의주식은제외한다 ) 이나그밖의자산을교부할수있다. 제 8 조의 5 ( 종류주식의수와내용 5) 1 이회사가발행할 5 종종류주식은무의결권배당우선전환상환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업년도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업년도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식에대하여소정의배당을하지아니한다는결의가있는경우에는그결의가있는총회의다음총회부터그우선적배당을한다는결의가있는총회의종료시까지는의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라전환할수있다. 단, 발행시에주주에게전환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여전환권을행사할수있다. 1. 종류주식의전환기간은발행일로부터 5 년으로하고이기간만료와동시에보통주식으로전환된것으로본다. 2. 전환기간만료일까지소정의배당을완료하지못한경우에는소정의배당을완료할때까지그기간을연장한다. 3. 전환으로인하여발행하는주식에대한이익의배당에관하여는제 10 조의 3 의규정을준용한다. 8 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라상환할수있다. 단, 발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여상환을청구할수있다. 1. 상환가액은 발행가액 + 연 25% 를초과하지않는범위내에서정한가산금액 으로하며, 가산금액은배당률, 시장상황기타종류주식의발행에관련된제반사정을고려하여발행시이사회가정한다. 다만, 상환가액을조정할수있는것으로하려는경우이사회에서상환가액을조정할수있다는뜻, 조정사유, 조정의기준일및조정방법을정하여야한다. 2. 상환기간은발행일이속하는회계연도의정기주주총회종료일익일부터발행후 5 년이되는날이속하는회계연도에대한정기주주총회종료일이후 1 개월이되는날이내의범위에서이사회가정한다. 다만, 상환기간이만료되었음에도불구하고다음각호의 1 에해당하는사유가발생하면그사유가해소될때까지상환기간은연장된다. 가. 상환기간또는상환청구기간내에상환하지못한경우나. 우선적배당이완료되지아니한경우. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 44

47 3. 종류주식을일시에또는분할하여상환할수있다. 다만, 분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여종류주식을정할수있으며, 안분비례시발행하는단주는이를상환하지아니한다. 또한발행시주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는종류주식전부를일시에또는이를분할하여상환해줄것을회사에청구할수있다. 다만, 회사는상환청구당시에배당가능이익이부족한경우에는분할상환할수있으며분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여상환할주식을정할수있고, 안분비례시발생하는단주는이를상환하지아니한다. 4. 회사는상환대상인주식의취득일 2 주일전에그사실을그주식의주주및주주명부에기재된권리자에게통지또는공고하여야한다. 또한발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는상환청구주주는 2 주일이상의기간을정하여상환할뜻과상환대상주식을회사에통지하여야한다. 9 회사는주식의취득의대가로현금외의유가증권 ( 다른종류의주식은제외한다 ) 이나그밖의자산을교부할수있다. 제 8 조의 6 ( 종류주식의수와내용 6) 1 이회사가발행할 6 종종류주식은의결권있는배당우선전환상환주식 ( 이하이조에서는 종류주식 이라함 ) 으로한다. 2 종류주식에대하여는액면금액을기준으로년 1% 이상 25% 이내에서발행시에이사회가정한우선비율에따른금액을현금또는주식으로우선배당한다. 3 보통주식의배당률이종류주식의배당률을초과할경우에는그초과분에대하여보통주식과동일한비율로참가시켜배당한다. 4 종류주식에대하여어느사업년도에있어서소정의배당을하지못한경우에는누적된미배당분을다음사업년도의배당시에우선하여배당한다. 5 종류주식은총회에회부된모든사항에대하여보통주식의의결권과함께서로종류를구분하지아니하고의결권이있는것으로한다. 6 이회사가신주를발행하는경우종류주식에대한신주의배정은유상증자및주식배당의경우에는보통주식에배정하는주식과동일한주식으로, 무상증자의경우에는그와같은종류의주식으로한다. 7 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라전환할수있다. 단, 발행시에주주에게전환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여전환권을행사할수있다. 1. 종류주식의전환기간은발행일로부터 5 년으로하고이기간만료와동시에보통주식으로전환된것으로본다. 2. 전환기간만료일까지소정의배당을완료하지못한경우에는소정의배당을완료할때까지그기간을연장한다. 3. 전환으로인하여발행하는주식에대한이익의배당에관하여는제 10 조의 3 의규정을준용한다. 8 종류주식은다음각호에의거회사의선택에따라상환할수있다. 단, 발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는회사에대하여상환을청구할수있다. 1. 상환가액은 발행가액 + 연 25% 를초과하지않는범위내에서정한가산금액 으로하며, 가산금액은배당률, 시장상황기타종류주식의발행에관련된제반사정을고려하여발행시이사회가정한다. 다만, 상환가액을조정할수있는것으로하려는경우이사회에서상환가액을조정할수있다는뜻, 조정사유, 조정의기준일및조정방법을정하여야한다. 2. 상환기간은발행일이속하는회계연도의정기주주총회종료일익일부터발행후 5 년이되는날이속하는회계연도에대한정기주주총회종료일이후 1 개월이되는날이내의범위에서이사회가정한다. 다만, 상환기간이만료되었음에도불구하고다음각호의 1 에해당하는사유가발생하면그사유가해소될때까지상환기간은연장된다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 45

48 가. 상환기간또는상환청구기간내에상환하지못한경우나. 우선적배당이완료되지아니한경우. 3. 종류주식을일시에또는분할하여상환할수있다. 다만, 분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여종류주식을정할수있으며, 안분비례시발행하는단주는이를상환하지아니한다. 또한발행시주주에게상환청구권을부여하였을시에는주주는종류주식전부를일시에또는이를분할하여상환해줄것을회사에청구할수있다. 다만, 회사는상환청구당시에배당가능이익이부족한경우에는분할상환할수있으며분할상환하는경우에는회사가추첨또는안분비례의방법에의하여상환할주식을정할수있고, 안분비례시발생하는단주는이를상환하지아니한다. 4. 회사는상환대상인주식의취득일 2 주일전에그사실을그주식의주주및주주명부에기재된권리자에게통지또는공고하여야한다. 또한발행시에주주에게상환청구권을부여하였을시에는상환청구주주는 2 주일이상의기간을정하여상환할뜻과상환대상주식을회사에통지하여야한다. 9 회사는주식의취득의대가로현금외의유가증권 ( 다른종류의주식은제외한다 ) 이나그밖의자산을교부할수있다. 4) 제 9 조 ( 주권의종류 ) 이회사가발행할주권의종류는일주권, 오주권, 일십주권, 오십주권, 일백주권, 오백주권, 일천주권, 일만주권의 8 종으로한다. 5) 제 10 조 ( 주식의발행및배정 ) 1 이회사가이사회의결의로신주 ( 이회사의주주를포함한다 ) 를발행하는경우다음각호의방식에의한다. 1. 주주에게그가가진주식수에따라서신주를배정하기위하여신주인수의청약을할기회를부여하는방식 2. 발행주식총수의 100 분의 100 을초과하지않는범위내에서신기술의도입, 재무구조의개선등회사의경영상목적을달성하기위하여필요한경우제 1 호외의방법으로특정한자 ( 이회사의주주를포함한다 ) 에게신주를배정하기위하여신주인수의청약을할기회를부여하는방식 3. 발행주식총수의 100 분의 100 을초과하지않는범위내에서제 1 호외의방법으로불특정다수인 ( 이회사의주주를포함한다 ) 에게신주인수의청약을할기회를부여하고이에따라청약을한자에대하여신주를배정하는방식 2 제 1 항제 3 호의방식으로신주를배정하는경우에는이사회의결의로다음각호의어느하나에해당하는방식으로신주를배정하여야한다. 1. 신주인수의청약을할기회를부여하는자의유형을분류하지아니하고불특정다수인의청약자에게신주를배정하는방식 2. 관계법령에따라우리사주조합원에대하여신주를배정하고청약되지아니한주식까지포함하여불특정다수인에게신주인수의청약을할기회를부여하는방식 3. 주주에대하여우선적으로신주인수의청약을할수있는기회를부여하고청약되지아니한주식이있는경우이를불특정다수인에게신주를배정받을기회를부여하는방식 4. 투자매매업자또는투자중개업자가인수인또는주선인으로서마련한수요예측등관계법규에서정하는합리적인기준에따라특정한유형의자에게신주인수의청약을할수있는기회를부여하는방식 3 제 1 항제 2 호및제 3 호에따라신주를배정하는경우상법제 416 조제 1 호, 제 2 호, 제 2 호의 2, 제 3 호및제 4 호에서정하는사항을그납입기일의 2 주전까지주주에게통지하거나공고하여야한다. 다만, 자본시장과금융투자업에관한법률제 165 조의 9 에따라주요사항보고서를금융위원회및거래소에공시함으로써그통지및공고를갈음할수있다. 4 제 1 항각호의어느하나의방식에의해신주를발행할경우에는발행할주식의종류와수 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 46

49 및발행가격등은이사회의결의로정한다. 다만, 이경우신주의발행가격은관련법조문에따라이사회결의시정하도록한다. 5 제 1 항및제 2 항의규정에도불구하고이회사가정관제 2 조에서정한목적사업상다른회사의주식을취득, 소유함으로써그회사의제반사업내용을지배하고, 경영사항을지도, 정리및육성하기위하여당해회사의주식을현물출자받는경우에는당해주식을소유한자에게이사회의결의에의해신주를배정할수있다. 6 회사는신주를배정하는경우그기일까지신주인수의청약을하지아니하거나그가액을납입하지아니한주식이발생하는경우에그처리방법은발행가액의적정성등관련법령에서정하는바에따라이사회결의로정한다. 7 회사는신주를배정하면서발생하는단주에대한처리방법은이사회의결의로정한다. 8 회사는제 1 항제 1 호에따라신주를배정하는경우에는주주에게신주인수권증서를발행하여야한다. 4. 배당에관한사항 1) 제 49 조 ( 이익배당 ) 1 이익의배당은금전과주식및기타의재산으로할수있다. 2 제 1 항의배당은매결산기말현재의주주명부에기재된주주또는등록질권자에게지급한다. 2) 제50조 ( 분기배당 ) 1 이회사는사업년도개시일부터 3월, 6월및 9월말일현재의주주에게자본시장과금융투자업에관한법률제165조의12에의한분기배당을할수있다. 분기배당은금전으로한다. 2 제1항의분기배당은이사회의결의로하되, 그결의는제1항의각기준일이후 45일내에하여야한다. 3 분기배당은직전결산기의대차대조표상의순자산액에서다음각호의금액을공제한금액을한도로한다. 1. 직전결산기의자본금의액 2. 직전결산기까지적립된자본준비금과이익준비금의합계액 3. 상법시행령에서정하는미실현이익 4. 직전결산기의정기주주총회에서이익배당하기로정한금액 5. 직전결산기까지정관의규정또는주주총회의결의에의하여특정목적을위해적립한임의준비금 6. 분기배당에따라당해결산기에적립하여야할이익준비금의합계액 7. 당해영업년도중에분기배당이있었던경우그금액의합계액 4 사업연도개시일이후제1항의기준일이전에신주를발행한경우 ( 준비금의자본전입, 주식배당, 전환사채의전환청구, 신주인수권부사채의신주인수권행사의경우를포함한다 ) 에는분기배당에관해서는당해신주는직전사업연도말에발행된것으로본다. 3) 제 10 조의 3 ( 신주의배당기산일 ) 이회사가유상증자, 무상증자및주식배당에의하여신주를발행하는경우, 신주에대한이익의배당에관하여는신주가발행한때가속하는영업년도의직전영업년도말에발행된것으로본다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 47

50 Ⅲ. 투자위험요소 1. 사업위험 투자자유의사항 * 금번유상증자를청약하고자하는투자자들은투자결정을하기전에증권신고서의다른기재부분뿐만아 니라특히아래기재된투자위험요소를주의깊게검토한후이를고려하여최종적인투자판단을해야합니다. * 당사는본증권신고서를통하여청약전에투자자께서숙지하셔야하는부분에대하여성실히기재하고자노력하고있습니다. 다만, 당사가현재알고있지못하거나중요하지않다고판단하여아래투자위험요소에기재하지않은사항이라하더라도, 당사의운영에중대한부정적영향을미칠수있다는가능성을배제할수없으므로, 투자자는아래투자위험요소에기재된정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 투자자자신의독자적이고도세밀한판단에의해야합니다. 따라서증권신고서에기재된사항은투자판단시참고자료로활용하실것을권고드리며, 투자자의투자판단에대한결과는투자자본인에게귀속됨을다시한번알려드립니다. 용어의정의 폴리실리콘 (Polysilicon) 잉곳 (Ingot) 웨이퍼 (Wafer) 셀 (Cell) - 태양전지모듈 (Module) N-Type / P-Type 태양광발전차액지원제도 (Feed in Tariff : FIT) 신재생에너지의무할당제 (Renewable Portfolio Standard : RPS) 태양전지의원재료로빛에너지를전기에너지로전환시키는역할을하는작은실리콘결정체들로이루어진물질폴리실리콘을녹여원기둥모양의결정으로만든것반도체를만드는토대가되는얇은판으로, 잉곳을얇게절단해만든것태양광에너지를직접전기로변화시키는반도체소자. 실리콘의단결정, 다결정또는비정질을소재로하는여러가지구성의태양전지가개발되고있음단결정 : 실리콘원자의배열이규칠적이고배열방향이일정하여전자희흐림에방해가없어변환효율이높음다결정 : 생산공정이간단하고가격이상대적으로저렴하나원자의배열이균일하지않아서변환효율이떨어짐태양전지들을배열하여제조하는사각형모양의집광판 (Panel) 으로태양전지에서생산되는전기는전부모듈로모이게됨반도체웨이퍼에소자를형성하기위해웨이퍼에특정한불순물을주입함으로써특정한영역을형성하는데, 이불순물의종류에따라결정질실리콘은 N-Type, 비정질실리콘은 P- Type으로구분됨신재생에너지투자경제성확보를위해신재생에너지발전에의하여공급한전기의전력거래가격이지식경제부장관이고시한기준가격보다낮은경우, 기준가격과전력거래와의차액 ( 발전차액 ) 을지원해주는제도. 발전차액지원제도는정부가일정기간동안정해진가격으로전력을매입하여수익을보장하기때문에투자의안전성을높이고중 소규모의발전이가능하게하는역할을함일정규모이상의발전사업자에게총발전량에서일정비율을신재생에너지로공급하도록의무화하는제도 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 48

51 그리드패리티 (Grid Parity) 태양광으로전기를생산하는단가와화석연료를사용하는기존화력발전단가가동일해지 는균형점 Levelized Cost of Energy, 발전설비의총투자비용 / 총발전량 에너지균등화비용 (LCOE) 태양광의전력생산에연료가필요하지않기때문에단순히건설비용만고려하는것이아 닌발전소건설비용, 일사량, 설치 / 유지비용등을감안한신재생에너지발전의전력생산 원가개념 상계관세 수출국이수출품에장려금이나보조금을지급하는경우수입국이이에의한경쟁력을상쇄 시키기위하여부과하는누진관세. 가. 태양광산업개요 _ 신재생에너지 _ 세계전체 /OECD 신재생에너지는신성장동력녹색성장산업으로기존의화석연료를대체할수있는에너지원으로바이오및폐기물, 수력, 풍력, 태양, 조력등다양한에너지원을바탕으로하여그공급이지속적으로증가하고있으며태양광발전은세계 1차에너지공급기준신재생에너지중제일높은공급증가율을보이고있습니다. 그러나, 화석연료대비높은생산단가및인프라부족이신재생에너지의광범위한보급을저해하고있어, 아직석탄, 석유, 천연가스등의화석연료가세계 1차에너지공급의 86% 이상을차지하고있습니다. 바이오매스 / 폐기물을포함한신. 재생에너지의공급비중은 13.5% 에불과하지만, 정책적인센티브및기술발전, 화석연료가격상승등으로 2040년에는공급비중이 19% 까지확대될전망입니다. 신재생에너지는기후변화대응, 미래에너지원의다원화, 21 세기산업및에너지패러다임의변화, 그리고인간의삶의질향상에따른새로운저탄소사회의구현을촉진하는신성장동력녹색성장산업으로바이오및폐기물, 수력, 풍력, 태양, 조력등다양한에너지원을바탕으로하여그공급이지속적으로증가하고있습니다. [ 세계전체 ] 2015 년대한민국에너지백서에따르면, 세계 1 차에너지공급량은 2000 년 억 toe 에서글로벌경제성장 ( 연평균 2.4%, World Bank 세계 GDP 성장률 : '90~'00 2.9%, '01~'12 2.6%) 과함께꾸준히증가하여 2012 년 억 toe 를기록하였으며, 에너지원별공급구성을보면석유가 31.5% 로가장많은비중을차지하고있으며, 석탄 (28.9%), 천연가스 (21.3%) 순으로공급되었고, 석탄과천연가스의공급은연평균 4.2%, 2.7% 의빠른증가세를보이고있는반면, 석유는 1.2% 로둔화되고원자력의공급증가율은 -0.4% 로점차하락하고있으며, 신재생에너지는 2.7% 로평균을상회하는공급증가율을보이고있습니다. 그러나, 높은생산단가및인프라부족이신재생에너지의광범위한보급을저해하고있어아직석탄, 석유, 천연가스등의화석연료가전세계 1 차에너지공급의 80% 이상을차지하고있는상황입니다. [ 세계 1 차에너지공급현황 ] ( 단위 : 백만 toe, ( ) 는비중 (%)) 구분 증가율 ('00~'12) 석유 3,658 4,005 4,130 (32.1%) 4,205 (31.5%) 1.2% 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 49

52 석탄 2,351 2,965 3,599 (27.9%) 3,871 (28.9%) 4.2% 천연가스 2,073 2,357 2,737 (21.2%) 2,844 (21.3%) 2.7% 원자력 (5.6%) 642 (4.8%) 0.4% 신. 재생에너지 1,321 1,458 1,706 (13.2%) 1,809 (13.5%) 2.7% 합계 10,079 11,507 12,891 13, % ( 자료 : World Energy Balances 2014(IEA)) 에너지관리공단 : 2015 대한민국에너지편람, 발간 ) 신재생에너지의공급증가율은좀더자세히살펴보면 1990 년 ~2012 년기간중연평균 2.1% 로 1 차에너지공급증가율 1.95% 상회하고있으며, 특히동기간태양광과풍력의연평균증가율은각각 46.8%, 24.9% 로상당히높은수준이나, 세계 1 차에너지공급량에서차지하는비중은바이오및폐기물, 수력등에비하면미미한수준입니다. [ 세계신재생에너지공급의원별연평균증가율 (1990~2012 년 )] ( 자료 : IEA(2014b)) 세계신재생에너지공급의원별연평균증가율 (1990~2012 년 )] 에너지경제연구원 : 국제신재생에너지정책변화및시장분석, 발간 ) 신재생에너지공급에서가장큰비중을차지하는에너지원은 ' 바이오및폐기물 ' 로서 74.1% 를차지하며, 이는 1 차에너지공급의 10.0% 에해당합니다. ' 바이오및폐기물 ' 은도시폐기물, 액체바이오연료, 바이오가스, 고체바이오연료등을포함하는데, 특히고체바이오연료는대부분개도국에서난방용, 취사용으로많이사용하는재래식연료입니다. ' 바이오및폐기물 ' 다음으로큰비중을차지하는신재생에너지는수력으로세계일차에너지공급의 2.4% 를자지하고있으며기타지열, 풍력, 태양및조력등이세계 1 차에너지공급중차지하는비중은풍력. 태양광. 조력. 지열을합하여 1.08% 에불과한수준입니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 50

53 [2012 년세계신재생에너지공급의원별비중 ] ( 자료 : IEA(2014b)) 2012 년세계신재생에너지공급의원별비중 에너지경제연구원 : 국제신재생에너지정책변화및시장분석, 발간 ) 국제에너지기구 (International Energy Agency, IEA) 에따르면, 1 차에너지공급기준 2040 세계에너지수요는신규에너지정책을시행할경우 2012 년대비 37% 증가한 억 toe 에이를것으로전망되며, 이는현재의에너지정책을유지할경우의에너지수요인 억 toe 보다 8.7% 절감된수치입니다. 석탄, 석유, LNG 등전통화석연료는 2040 년에도여전히주력에너지로사용될것으로보이며 (74%), 수력및바이오매스 / 폐기물을포함한신. 재생에너지는정책적인센티브및기술발전, 화석연료가격상승대비신재생에너지발전단가하락등으로공급비중이 19% 까지확대될전망입니다. [ 원별. 부문별세계에너지수요전망 ] ( 단위 : 백만 toe, ( ) 는비중 (%)) 구분 에너지수요 ( 백만 toe) 비중 (%) 증가율 (%) ~2040 석탄 2,231 3,879 4,211 4,342 4, 석유 3,232 4,194 4,487 4,689 4, LNG 1,668 2,844 3,182 3,797 4, 원자력 ,047 1, 수력 바이오매스 / 폐기물 905 1,344 1,554 1,796 2, 그외신. 재생에너지 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 51

54 합계 8,782 13,361 14,978 16,720 18, ( 자료 : World Energy Outlook 2014 New Policies scenario (IEA)) 에너지관리공단 : 2015 대한민국에너지편람, 발간 ) [ 대규모태양광 LCOE 및화석연료가격비교 ] [ 육상풍력 LCOE 및탄소가격 ( 천연가스, 석탄 ) 비교 ] ( 단위 : $/Mwh, 명목가격 ) ( 단위 : $/Mwh, 명목가격 ) 대규모태양광 lcoe 육상풍력 lcoe ( 자료 : BNEF(2014a)) 에너지관리공단 : 2015 대한민국에너지편람, 발간 ) [OECD] 위에서살펴본바와같이전세계신재생에너지중 74.1% 를차지하고있는 ' 바이오및폐기물 ' 은개도국 ( 非 OECD) 권역에서사용하는난방용, 취사용재래식연료인반면, OECD 권역의신재생에너지공급은주로태양광, 풍력, 조력, 신재생도시폐기물, 바이오가스, 액체바이오연료등현대식신재생에너지가주종을이루고있음에따라, 현대식신재생에너지의수급동형을정확히파악하기위해서는 OECD 신재생에너지수급현황을살펴볼필요가있으며, 세계전체대비보다최근의데이타를활용할수있습니다 년기준 OECD 국가의 1 차에너지공급기준중신재생에너지점유율은 8.8% 로 1990 년이래최고치를기록하였으며, 신재생에너지공급량은 1990 년 268 백만 toe 에서 2013 년 463 백만 toe 로연평균 2.4% 증가하였습니다. 반면, 동기간 1 차에너지전체의공급증가율은연평균 0.6% 에불과하였습니다. 세계 1 차에너지공급증가율연평균 1.9%, 세계신재생에너지공급증가율연평균 2.1% 와비교해보면 OECD 국가를중심으로신재생에너지투자가이루어졌음을알수있으며, OECD 중에서도유럽과미주를중심으로 1 차에너지중신재생에너지점유율이증가하고있음을확인할수있습니다. [2013 년 OECD 1 차에너지공급의원별비중 ] [2013 년 OECD 신재생에너지공급의원별비중 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 52

55 2013 년 oecd 일차에너지공급의원별비중 2013 년 oecd 신재생에너지공급의원별비중 ( 자료 : IEA(2014b)) 에너지경제연구원 : 국제신재생에너지정책변화및시장분석, 발간 ) [OECD 신재생에너지공급의원별연평균증가율 ] [OECD 지역별신재생에너지공급점유율추이 ] oecd 신재생에너지공급의원별연평균증가율 (1990~2013 년 ) oecd 지역별신재생에너지공급점유율 ( 자료 : IEA(2014b)) 에너지경제연구원 : 국제신재생에너지정책변화및시장분석, 발간 ) 나. 태양광산업개요 _ 산업특징및 Cycle 신재생에너지중당사가영위하고있는태양광발전산업은국가의보급정책등에의한정부주도형산업으로서다양한제품및연관산업으로이루어진종합산업의특성을가지고있습니다. 태양광시장은보조금등제도적장치를바탕으로급속도로성장하였으나유럽금융위기시수요가급격히감소하며공급과잉상태가되었고업황이침체기로접어들었습니다. 동기간에가격및기술경쟁력 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 53

56 을확보하지못한태양광업체들이자연스럽게시장에서퇴출되는구조조정이진행되었으며, 탄소 배출감축및신재생에너지원에대한중요성이지속적으로강조되고있는상황으로 2016 년에도태 양광산업에대한투자와성장은지속될것으로판단됩니다. 태양광발전산업은국가의보급정책등에의한정부주도형산업으로서다양한제품및연관산업으로이루어진종합산업의특성을가지고있습니다. 폴리실리콘을비롯하여잉곳과웨이퍼, 태양전지, 모듈등의 Value Chain 으로구성되어여러산업의복합적인성격이혼재되어있는특징을지니고있으며대규모자본투자가요구되는자본집약적산업으로서규모의경제에의한원가경쟁력및집적도와효율을높이는기술경쟁력이요구됩니다. [ 태양광산업구조도 ] ( 자료 : 산업연구원 ) 태양광산업구조도 태양광시장은보조금등제도적장치를바탕으로산업의성장을유도한독일을포함한유럽을중심으로급속도로성장하였으나 2010 년이후유럽금융위기로태양광발전을주도하던국가들이보조금을축소하기시작하며수요가감소하였습니다. 급격한성장에따른공격적설비증설은수요감소와맞물려공급과잉을야기하였고수급악화는제품가격하락및가격하락으로인한각국가간의덤핑관련무역전쟁으로이어지며업황이침체기로접어들었습니다. [ 지역별태양광투자동향 ] [ 세계태양광신규설치전망 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 54

57 지역별태양광투자동향 세계태양광신규설치전망 ( 자료 : New Energy Finance, 2016 년전망치는수출입은행 ) 태양광산업침체기에수급악화및가격하락으로가격및기술경쟁력을확보하지못한태양광업체들이자연스럽게시장에서퇴출되는구조조정이진행되었으며, 2014 년이후에는수급상황이개선되고구조조정이마무리되며업황이회복하는모습을보이고있습니다. 구조조정을거치며유럽이주도해온태양광산업의중심이점차중국, 일본인도등의아시아국가와미국으로이동하고있으며신기후변화체제협약등탄소배출감소및신재생에너지원에대한중요성이지속적으로강조되고있는상황으로 2016 년에도태양광산업에대한투자와성장은지속될것으로판단됩니다. 다. 태양광산업개요 _ 밸류체인별현황및전망 태양광시장의밸류체인 (Value Chain) 은폴리실리콘 잉곳 / 웨이퍼 태양전지 ( 셀 ) 모듈 시스템으로구분할수있으며, 당사는밸류체인 (Value Chain) 중 down-stream 산업 ( 후방산업 ; 제품및시스템 ) 에해당하는태양전지 ( 셀 ) 및모듈을생산하고있습니다. 태양전지 ( 셀 ) 의경우원가경쟁력확보를위한생산용량확대경쟁이치열한가운데모듈의경우는인건비와재료비의비중이여타태양광밸류체인 (Value Chain) 에비해서높아장치투자에대한부담이상대적으로적기때문에진입장벽이낮으며기업의수가가장많고영업이익률이낮은특징을가지고있습니다. 태양광시장의밸류체인 (Value Chain) 은폴리실리콘 잉곳 / 웨이퍼 태양전지 ( 셀 ) 모듈 시스템으로구분할수있습니다. 상부체인으로갈수록기술집약적장치산업의특성을보이며, 진입장벽이높고, 경쟁강도가상대적으로낮은모습을보이고있습니다. 반면에하부체인으로갈수록노동집약형산업으로진입장벽이낮고, 경쟁강도가높은특징을가지고있습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 55

58 태양광산업의밸류체인 (Value Chain) 중전방산업이라고할수있는 up-stream 산업 ( 전방산업 ; 원재료 ) 에해당하는폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼사업은초기투자비용이크고, 기술적진입장벽도높아소수의선도업체에의해과점적시장구조가형성되었습니다. 시장초기높은수익성을보였던폴리실리콘의경우공격적인투자가진행되며공급과잉상태에도달하였고이는제품가격하락으로이어져폴리실리콘의경우제품가격이 2011 년 6 월초 kg 당약 54 불에서 2012 년 12 월 kg 당약 15 불로 1 년반만에가격이 50% 이상하락하였으며같은기간웨이퍼가격역시장당 1.98 불에서 0.81 불로큰폭으로하락하였습니다. [ 상세가격추이 : III. 투자위험요소, 1. 사업위험, 라항밸류체인별연도별가격표참조 ] 제품가격의하락으로인한업황악화로한국실리콘기업회생절차진행및조기졸업, 웅진폴리실리콘매각추진등국내업체들도구조조정을통해정리되고있으며, 디보틀네킹 ( 생산성효율화 ) 등기술발전으로재료사용량감소를통한원가경쟁이심화되고있는추세입니다. 당사의후방산업인폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼의경쟁및원가절감을통한가격하락은당사의수익성개선에긍정적으로작용할수도있으나태양광산업밸류체인상의제품가격이유기적으로변동하고있어폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼의가격하락은당사의제품가격하락으로이어질수있습니다. 또한원재료구입후제조및판매까지의시차를고려하면폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼의가격변동성이심해질경우오히려당사의수익에부정적으로작용할수있으니투자자여러분께서는이점유의하시기바랍니다. 국내의폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼업체의현황및전망은다음과같습니다. [ 폴리실리콘, 잉곳 / 웨이퍼국내태양광업체현황및전망 ] 밸류체인 업체명 영업현황및투자계획 CAPA - 폴리실리콘공장디보틀네킹 ( 생산성효율화 ) 을통해폴리실리콘 kg당 2불까지원가를절감할예정 - 대만태양광업체와맺었던 10여건의폴리실리콘장기공급계약연장 ( 기존 '16년 ~'18년만기를 '20년 이후로 ) 폴리실리콘 OCI 한화케미칼 - 총 52천톤의생산능력확보로 2015년폴리실리콘글로벌수요 31만톤중약 17% 시장점유율차지 - 차세대주력사업으로에너지저장EPC(ESS) 를키울방침으로태양광 +ESS 융합제품선보일계획임 - 미국내에서폴리실리콘 (OCI) 태양전지 / 모듈 (MSE) 태양광발전 (OCI솔라파워) 을모두사업화 - 폴리실리콘의지속적인가격하락에대응해태양광투자유보중 ( 전북 4공장건설중단과 5공장건설보류 ) 년 1분기디보틀네킹을통해생산능력을 15천톤까지늘리고, kg당 1불의원가를절감할예정 - 별도의설비증설없이생산규모를 50% 증대하는것이므로원가경쟁력개선전망 52 천톤 13 천톤 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 56

59 한국실리콘 웅진폴리실리콘 웅진에너지 년 9월기업회생절차조기종료 년 3분기말기준 15천톤 (1공장 5천톤, 2공장 10천톤 ) 의생산설비보유 - 대우인터내셔널과협력하여중국 SF-PV그룹에 3,500만불공급계약체결 - 현재생산중단상태로공장매각진행중 년 12월 5일웅진홀딩스자회사에서탈퇴 년 12월 SunEdison과잉곳및웨이퍼장기공급연장계약체결 년 2월 Wacker와폴리실리콘공급연장계약을체결 ( 가격조정 ) 년부터계획된제3공장신축및제조설비투자를태양광업황회복또는안정화되는시점까지잠정연기 15천톤청산진행잉곳 : 1,000MW 웨이퍼 : 500MW 잉곳 / 년 2 월기업회생계획인가받음 웨이퍼 넥솔론 - OCI에 N-Tpye 모노웨이퍼를공급해왔으나, 2015년 2월관계회사인 OCI와폴리실리콘공급계약해지 1750MW 년 10 월회생채무변제를위해미국자회사를 OCI 솔라파워에매각결정 오성엘에스티 년 2월인도솔라와 2018년까지약 1GW 이상의웨이퍼공급하는양해각서 (MOU) 체결 년 7월태양광사업부문공개입찰매각공고 390MW ( 자료 : 각사자료취합 ) 태양광산업의밸류체인 (Value Chain) 중 down-stream 산업 ( 후방산업 ; 제품및시스템 ) 에속하는당사의사업은상대적으로적은정부지원책, 중소업체중심의투자로메이저태양광업체와의경쟁에뒤쳐져있는상황입니다. 태양전지 ( 셀 ) 의경우원가경쟁력확보를위한생산용량확대경쟁이치열한가운데웨이퍼구매가격과광변환효율이원가경쟁력에서많은비중을차지하며여타태양광밸류체인 (Value Chain) 과마찬가지로중국의점유율이높습니다. 모듈의경우는조립산업적요소가많으며인건비와재료비의비중이여타태양광밸류체인 (Value Chain) 에비해서높아장치투자에대한부담이상대적으로적기때문에진입장벽이낮으며이에따라, 기업의수가가장많고영업이익률이낮은특징을가지고있습니다. 당사를포함한국내의태양전지 / 모듈업체의현황및전망은다음과같습니다. [ 태양전지 / 모듈국내태양광업체현황및전망 ] 밸류체인업체명영업현황및투자계획 CAPA 년 2 월한화큐셀과한화솔라원을한화큐셀로통합하여태양전지생산규모 3GW 로세계 1 위규모 한화큐셀 - 말레이시아공장에 800MW 모듈생산라인건설중, 2016년상반기생산시작할계획 - 생산라인증설로넥스트라에너지 ( 미국 2위전력회사 ) 에 2016년말까지 1.5GW 모듈공급예정 태양전지 : 3.0GW 모듈 : 2.65GW 년인도시장에 360MW 규모모듈공급하며인도시장공략 LG 전자 - 60셀모듈기준 280W의고효율모듈을주력으로생산하며, 세계최고효율 320W 출력의신제품공개 년 2월구미공장솔라 N-Type 생산라인에 1,639억원투자발표 태양전지 : 900MW 모듈 : 900MW 태양전지 / 모듈 현대중공업신성솔라에너지 - 내부모듈사용을위한셀생산에주력하고있으며, 현재 600MW의셀생산능력을보유함 - 일반태양전지생산라인을고효율 PERC 타입으로모두전환하여 2016년부터연간 200MW 이상생산계획 - SunEdison에셀전량판매계획 년 3월에추가물량및 2017년 12월 31일까지연장계약체결 태양전지 : 600MW 모듈 : 600MW 태양전지 : 420MW 모듈 : 150MW - SolarWorld AG 와솔라파크의 50:50 합작회사로국내모듈생산 1 위업체 솔라파크코리아 년 11 월 OST Energy 모듈평가보고서획득으로영국시장본격진입함 모듈 : 600MW - 베트남에 6 억 5 천만불규모의태양광발전소건립추진 (300MW 규모 ) 에스에너지 년 4 월칠레기업과 5 천만불규모의태양광모듈공급및프로젝트개발 MOU 체결 년 7 월미국뉴멕시코주 PNM 사의 25MW 유틸리티규모프로젝트를위한모듈공급계약체결 모듈 : 350MW 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 57

60 한솔테크닉스 년까지 60MW 규모의제주덕천리태양광발전설치및운영예정 - 모듈매출의약 40% 를차지하는한화큐셀의미국넥스트에라에너지에모듈공급예정으로동반성장예 상 모듈 : 350MW ( 자료 : 각사자료취합 ) 라. 수급제품가격하락및무역분쟁으로인한태양광산업침체위험 태양광시장은 2000년대중반이후유가급등및환경규제강화로유럽지역을중심으로급격히성장하였습니다. 이후유럽발경제위기로인한수요감소와중국업체들의생산능력확장으로인한공급과잉으로업황이급격히악화되었으며태양광산업밸류체인의전반적인가격하락이진행되었고가격하락으로인해시작된중,EU-미국간덤핑관련무역분쟁은아직해결되지않고있는상황입니다. 태양광시장은 2000 년대중반이후유가급등및환경규제강화로유럽지역을중심으로급격히성장하였습니다. 독일, 스페인등의유럽이세계시장의성장을주도 ( 지역별태양광발전설비점유율 (2008 년 ) : 유럽 65%, 일본 15%, 미국 8%) 하며 1999 년부터 2008 년까지연평균 44.9% 로고성장하였습니다 년에는독일의 Feed-in-tariff 삭감전태양광설치수요가집중되어독일이전체시장의 50% 이상을차지하며세계태양광시장을선도하였고수요급증에따른공급부족현상이지속되었으며공급이수요를따라가는못하는상황이지속됨에따라폴리실리콘및잉곳 / 웨이퍼가격이상승하였습니다. 각국정부는높은발전단가와낮은경제성을극복하고장기적인태양광발전의확대를위하여발전차액지원제도 (FIT: Feed in Tariff_ 정부에서태양광발전으로생산된전기를일정한가격으로매입해주고이를전기요금에흡수하는제도 ), 의무할당제 (RPS: Renewable Portfolio Standard_ 신, 재생에너지발전의무할당제, 발전사업자의총발전량, 판매사업자의총판매량의일정비율을신, 재생에너지원으로공급또는판매하도록의무화하는제도 ) 등의지원정책을통해태양광산업을육성하였으나유로존재정위기로인해유럽각국이보조금을축소하기시작하면서태양광수요가급격히감소하기시작하였습니다. 유럽발경제위기로인한수요감소와정부지원을바탕으로시장지배력을확대하려는중국업체들의생산능력확장으로인한공급과잉으로태양광산업업황은급속도로악화되었으며 2011 년, 2012 년태양광산업은수요가산업 CAPA 의절반에도미치지못하는공급과잉의상황에처하게되었습니다. [ 폴리실리콘수급전망 ] [ 태양광모듈수급전망 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 58

61 폴리실리콘수급전망 모듈수급전망 ( 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 ) 공급과잉은태양광산업밸류체인의전반적인가격하락으로이어졌고 2011 년 6 월부터 2012 년 12 월까지밸류체인내모든제품의가격이 50% 이상하락하였습니다. 이는태양광산업전체의수익성악화를가져왔으며 2012 년과 2013 년에는거의모든태양전지관련기업이적자를시현하였습니다. [ 밸류체인별연도별가격 ] 기간 폴리실리콘 ($/kg) 웨이퍼 ($/ 장 ) 태양전지 ($/Watt) 모듈 ($/Watt) 11년 12년 13년 14년 15년 6월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 ( 자료 : PV Insight, 한국태양광산업협회 : 태양광산업현황및국내산업의과제 ) 공급과잉으로인해제품가격이하락하며저가의중국산모듈이시장에진입하자독일 SolarWorld 의미국지사는미국의 6 개태양광패널기업과미국태양광제조업연합 (CASM) 을결성하여 2011 년 10 월 19 일미국상무부와미국국제무역위원회 (ITC) 에중국태양광기업들이 10 억달러에달하는정부보조금으로생산원가보다훨씬낮은가격으로미국에태양광 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 59

62 패널을덤핑하고있다며중국산태양광패널의규제와관련업체에대한 100% 의반덤핑관세부과를요구하며제소하였습니다. 중국은태양광패널기업에대출을해주고있는국가개발은행은정부와무관한일반시중은행이라고밝히며, 중국제품이저렴한이유는시장경쟁의결과일뿐보조금과는무관하다고주장하였으나, 미국상무부는중국태양광패널에대한덤핑및보조금조사를착수, 2012 년 10 월중국산태양전지에대해 26~250% 의반덤핑과세, 15~16% 의상계관세를부과하기로최종결정하였습니다. SolarWorld 는유사한사유로 EU 집행위원회에중국태양광기업을덤핑혐의로제소하였고 EU 위원회역시 2013 년 6 월중국산태양광제품에대해반덤핑과세를부과하기로결정하였습니다. [ 태양광무역분쟁일지 ] 국가시기내용 미국 2012 년 5 월중국산태양전지에대해반덤핑관세부과예비판정 중국 2012 년 7 월 2012 년 8 월 미국및한국산폴리실리콘에대해반덤핑조사착수 유럽으로부터수입한폴리실리콘에대해반덤핑조사착수 EU 2012 년 9 월 EU 집행위원회가중국산태양광제품 ( 웨이퍼, 태양전지, 모듈 ) 에대한반덤핑여부조사착수 미국 2012 년 10 월 2015 년 11 월 중국산태양전지에대해 26~250% 의반덤핑과세, 15~16% 의상계관세를부과하기로최종결정 중국태양전지에대해반덩핑관세및상계관세부과안통과 EU 2013 년 6 월 중국산태양광제품에 11.8% 의반덤핑관세부과, 8 월 6 일까지중국정부와협상종료되지않을시 37.2~67.9% 의반덩핌관세를부과하겠다고발표 중국 2013 년 7 월미국및한국산폴리실리콘반덤핑관세부과예비판정 EU 와중국은태양광제품 ( 폴리실리콘제외 ) 에대한반덤핑협상을조건부타결 EU 2013 년 8 월 중국은유럽으로수출하는태양광모듈가격을와트당 0.56 유로이상, 현최대수출량이유럽전체수요의 절반인 7 기가와트를넘지않겠다는최저가격제한제및수출쿼터제에동의 ( 중국은태양광패널에대한관세면제, EU 는와인 / 철강무역보복면함 ) 중국 2014 년 1 월폴리실리콘반덤핑관세확정판정 ( 미국 53~57%, 한국 2.4~48.7%) 및시행 미국 2014 년 1 월중국산태양광모듈반덤핑조사착수, 대만우회수출경로조사 독일 2014 년 5 월중국향폴리실리콘수출최저가격도입 (kg 당 22~23 불내외로예상 ) 미국 2014 년 7 월 2015 년 1 월 중국산태양광제품에대해 26.3~165% 의반덤핑예비관세부과 대만산태양전지에대해 27.6~44.2% 의반덤핑예비관세부과 캐나다 2015년 3월 중국산태양광모듈에대해최대 202% 의반덤핑관세, 84.1% 의상계관세부과예비판정 EU 2015년 6월 수출최저가격제한제를어긴중국캐내디언솔라, ET솔라, 르네솔라를반덤핑관세유세대상서제외 중국 2015년 8월 수출용에사용되는미국산폴리실리콘에대해관세환급을중단 EU 2015년 12월 중국산태양광패널수입제한조치를연장 ( 자료 : 신영증권리서치센터및관련기사 ) 세계최대수요처인미국과 EU 의중국산태양광모듈수입을제한하기위해중국에대한덤핑및보조금조사를시작하자중국태양광기업역시중국상무부에미국과 EU 의태양광제품에대한반덤핑관세와상계관세징수를요청하였고중국정부가 WTO 에 EU 의태양광산업보조금정책을제소, 결국중국정부역시수입폴리실리콘에대해높은세율로반덤핑관세를부과하였습니다 년시작된반덤핑, 상계관세분쟁은현재까지해결되지않고있으며수익성부진으로 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 60

63 고전하던모듈업체들중중국, 미국 -EU 간의무역분쟁에적절히대응하지못한기업들은구조조정의위기에처했으나중국의폴리실리콘수입을제한은중국폴리실리콘업체에게는성장을뒷받침해주는안전망역할을하며 2011 년 4.5 만톤 / 年규모였던중국의폴리실리콘상위 4 개업체는 2015 년연말기준 10 만톤 / 年규모로빠르게성장하는계기가되었습니다. 미국과중국을중심으로한무역분쟁으로인해국내태양광업체들이반사이익을누릴수있으나자국기업을보호하고보복관세를책정하는무역분쟁은태양광산업의수급불균형을야기할수있으며, 밸류체인내태양광제품들의추가적인가격하락으로태양광산업의침체가지속될수있는점을투자자께서는유의하시기바랍니다. 마. 태양광산업침체로인한산업구조조정관련위험 공급과잉에서시작된가격급락은태양광기업들의채산성악화를야기하였고 2012년과 2013년은거의모든태양전지관련기업이적자를시현하며한계상황으로내몰리는처지가되었으며세계태양전지시장을주도하였던많은기업들이청산, 파산보호신청, 인원감축, M&A 등의구조조정을겪게되었습니다. 구조조정을거친모듈업체들은현재안정화되고있는모듈가격과함께업황을회복하고있으나완전한구조조정이진행되지못한폴리실리콘업종은업체들의생산능력확장과함께공급과잉이우려되고있으며중장기적인가격하락부담과함께치열한가격경쟁이재현되는양상을보이고있습니다. 공급과잉에서시작된가격급락은태양광기업들의채산성악화를야기하였습니다. ' 중국산모듈 ' 수출에대해세계최대수요처인 EU 와미국이수입제한을두는이른바 ' 태양광무역전쟁 ' 까지진행되며 2012 년과 2013 년은거의모든태양전지관련기업이적자를시현한 ' 글로벌태양광산업의구조조정기 ' 로많은기업들이한계상황으로내몰리는처지가되었으며세계태양전지시장을주도하였던많은기업들이청산, 파산보호신청, 인원감축, M&A 등의구조조정을겪게되었습니다. [ 국내, 외태양광기업의구조조정내용 ] 업체명 주요제품 년. 월 구조조정내용 큐셀 ( 독 ) 셀 12.4 파산 First Solar( 미 ) 셀, 모듈 12.4 직원의 30% 감축,2012년말독일공장폐쇄 LDK( 중 ) 수직계열화 12.5 직원의 22% 감축등구조조정계획발표 국외 Suntech( 중 ) 셀, 모듈 13.3 수익성악화로파산 Conergy( 독 ) 셀, 모듈 13.7 정부보조금중단및부품가격하락으로파산 Shanghai Chaori Solar Energy( 중 ) 셀, 모듈 14.3 수익성악화및정부의보조금및세제지원중단으로파산 국내 폴리실리콘 4, 5공장투자연기결정, 폴리실리콘설비 1만톤증설계획 OCI 폴리실리콘 12.5 /13.7 연기 웅진에너지 웨이퍼, 셀 14.3 잉곳, 웨이퍼 3공장증설연기 넥솔론웨이퍼, 셀 14.8 누적된영업손실등으로기업회생절차신청 ( 자료 : KDB 태양광산업의회복가능성점검과시사점, 단, 셀은태양전지를의미함 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 61

64 상기표에서확인할수있는것처럼태양광구조조정의영향은태양전지모듈업체에더강하게나타났는데, 이는태양전지모듈제조과정이초기에노동집약적성격이짙었기때문에값싼노동력을활용하는중국기업들에게진입장벽이낮아폴리실리콘업종보다모듈업종으로신규업체가난립하게되었기때문입니다 년과 2011 년글로벌태양광수요대비모듈공급능력은각각 196%, 189% 로폴리실리콘 169%, 157% 대비공급과잉정도가심했으며과점화정도에있어서도차이가있어 2011 년폴리실리콘생산능력상위 7 개사가전세계생산능력에서차지하는비중은 59% 였으나, 태양전지모듈생산능력상위 7 개사의경우에는 26% 에지나지않았습니다. 이로인해폴리실리콘업종의구조조정이상대적으로규모가작은소형사위주로진행되며 2010 년상위 5 개사규모에들던폴리실리콘업체들중에서구조조정기에퇴출된기업이전무한반면기업별로규모의차이가크지않은모듈업종의경우에는상위에위치한기업이라하더라도도태될수있는상황이형성되었고세계 1 위태양전지 Cell 제조업체인독일큐셀이 2012 년 4 월파산한데이어, 2013 년 3 월에는세계 1 위모듈업체인중국의 Suntech 가, 4 월에는모듈및웨이퍼 2 위업체인중국 LDK 가구조조정중퇴출되었습니다. 공급과잉의진앙지였던중국은저품질모듈의범람을막고구조조정을활성화하기위해 PV Manufacturing Standard 를제정했으며, 제품품질을더욱더강화하기위해 2015 년 Pioneer Standard 를추가제정하여기준에부합하지못하는기업을국가부양정책에서제외시켜은행대출, 수출세금환급의혜택제공을받을수없게하는등부실기업퇴출을진행하였고그결과일정수준이상의구조조정을거친모듈업체들은살아남은업체위주로안정화되고있는모듈가격과함께업황을회복하고있습니다. 하지만완전한구조조정이진행되지못한폴리실리콘업종은업체들의생산능력확장과함께공급과잉이우려되고있으며중장기적인가격하락부담과함께치열한가격경쟁이재현되는양상을보이고있습니다. 원재료인폴리실리콘의가격하락은당사의수익성에긍정적으로작용할가능성도있으나가격하락이밸류체인전체로전이될경우당사역시부정적인영향을받을수밖에없는점투자자여러분께서는참고하시기바랍니다. 당사는 2016 년시설투자를계획하고있으나, 위와같은업황의불안정성은향후영업환경의침체또는악화될가능성을내포하고있으며, 이에따라당사의자금유동성이저하되어시설투자자금확보에불확실성이발생할수있습니다. 이와관련하여당사는하기와같은두가지경우를대비하여영업활동을지속할계획입니다. [ 태양광업황에따른당사의영업계획 ] 구분 시나리오 1 시나리오 2 내용 영업악화에따른매출및영업이익의감소, 시설투자연기 당사가예상하는매출과영업이익을통하여시설투자진행 ( 자료 : 당사제공 ) [ 영업계획별자금수지 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분시나리오 1 시나리오 2 차액 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 62

65 기초자금 4,302 4,302 0 수입 184, ,138 15,407 영업수지 지출 168, ,021 14,742 소계 16,452 17, 수입 4,935 4,935 0 투자수지 지출 1,531 19,931 18,400 소계 3,404 (14,996) (18,400) 수입 3,764 33,639 29,875 재무수지 지출 16,937 16,937 0 소계 (13,173) 16,702 29,875 기말자금 10,985 23,125 12,140 주 ) 시나리오 2와관련된자세한자금수지현황은본증권신고서 [III. 투자위험요소 - 2. 회사위험바.] 를참고하시기바랍니다. 바. 세계태양광산업환경변화및주요국업황에따른위험 공급과잉에서시작된업황의하락이점차개선되는모습을보이면서주요국가들은경제위기및구조조정기간을거치며축소된태양광발전지원정책을재차강화하고있으며태양광산업은구조조정시기를거치며기존의유럽중심에서, 중국을중심으로하는아시아와미국으로산업의중심이이동하고있습니다. 공급과잉에서시작된업황의하락이점차개선되는모습을보이면서주요국가들은경제위기및구조조정기간을거치며축소된태양광발전지원정책을재차강화하고있으며특히중국이낙후된발전시설을개선하고소규모발전시설설치에보조금을지원하는등정책적지원을강화하고있습니다구조조정시기를거치며태양광산업은기존의유럽중심에서, 중국을중심으로하는아시아와미국으로산업의중심이이동하고있습니다. [ 밸류체인별생산지역에따른생산점유율 ] 폴리실리콘 잉곳 / 웨이퍼 태양전지 모듈 국가 비중 국가 비중 국가 비중 국가 비중 중국 34% 중국 75% 중국 64% 중국 67% 미국 23% 대만 9% 대만 19% 일본 6% 독일 20% 일본 6% 기타아시아 ( 말레이시아, 인도등 ) 7% 기타아시아 ( 말레이시아, 인도등 ) 6% 한국 15% 한국 5% 일본 5% 한국 3% 일본 7% 기타아시아 ( 말레이시아등 ) 3% 독일 2% 대만 3% 기타 1% 독일 1% 한국 2% 미국 3% 합계 100% 기타국가 ( 미국등 ) 1% 미국 1% 독일 2% 합계 100% 합계 100% 기타유럽 6% 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 63

66 ( 자료 : 한국태양광산업협회 : 태양광산업현황및국내산업의과제 ) 기타 ( 아프리카등 ) 4% 합계 100% 2012 년까지전세계태양광수요의 68% 를유럽이차지했으나, 2040 년까지누적설치량기준으로최대설치국은중국이차지할전망으로 2040 년까지중국의태양광설치량은 1,000GW 에달해세계태양광수요의약 30% 를차지할것으로예상되며중국다음으로유럽 18%, 인도 15%, 미국 12% 순으로중국, 인도, 일본및동남아시아를포함한아시아지역비중이 60% 에이를예정입니다. [ 세계태양광시장현황및전망 ] 세계태양광시장현황및전망 ( 자료 : New Energy Finance, 한국수출입은행 2016 년세계신재생에너지산업전망및이슈 ) 중국국가에너지국 (NEA) 의 '2015 년태양광발전현황 ' 에따르면, 2015 년태양광발전신규설비용량은전년 (10.6GW) 대비 40% 이상증가한 15.13GW 에달해세계태양광발전신규설비용량의 25% 이상을차지하였습니다. 이는당초설정한 2015 년신규건설계획규모 15GW 를넘어선설비규모이며, 태양광발전누계설비용량은 43.18GW 로세계최대규모입니다. [ 중국태양광신규설비용량, 증가율, 세계신규설비용량변화추이 (2004~2016 년 )] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 64

67 중국태양광신규설비용량, 증가율, 세계신규설비용량변화추이 (2004~2016 년 ) ( 자료 : 중국태양광발전산업협회 (CPIA)( ), 에너지경제연구원 ' 세계에너지시장인사이트제 16-6 호 ') 2015 년 12 월에개최된 '2016 년전국에너지공작회의 ' 에서중국국가에너지국은 2016 년태양광발전신규설비용량 15GW 를증가시킬계획이라고밝혔습니다. 최근자국내수요동향을감안한다면 2016 년에도중국정부의적극적인정책적지원을바탕으로한중국의태양광산업성장이지속될수있을것으로전망되고있습니다. [ 중국폴리실리콘생산량및증가율, 세계생산량변화추이 (2004~2016 년 )] 중국폴리실리콘생산량및증가율, 세계생산량변화추이 (2004~2016 년 ) ( 자료 : 중국태양광발전산업협회 (CPIA)( ), 에너지경제연구원 ' 세계에너지시장인사이트제 16-6 호 ') 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 65

68 세계태양광시장이확대되는상황에서중국내관련기업들이기술개발을추진하고태양광산업규모를확대하며 2013 년부터중국태양광시장이크게성장하였습니다. 중국태양광발전산업협회 (CPIA) 의추정에따르면 2015 년중국의폴리실리콘생산량은전년대비 25% 증가한 16.5 만톤, 태양광모듈생산량은전년대비 20.8% 증가한 43GW 에달할것으로추정됩니다. ( 동기간세계폴리실리콘생산량은전년대비 12.6% 증가한 34 만톤, 2015 년세계태양광모듈생산량은전년대비 15.4% 증가한 60GW) [ 중국태양광전자모듈상산량및증가율, 세계생산량변화추이 (2004~2016 년 )] 중국태양광전자모듈상산량및증가율, 세계생산량변화추이 (2004~2016 년 ) ( 자료 : 중국태양광발전산업협회 (CPIA)( ), 에너지경제연구원 ' 세계에너지시장인사이트제 16-6 호 ') 중국태양광설비기업들의기술개발이진행되고있음에도불구하고아직핵심기술의부재로많은투자와개발이필요한상황입니다. 또한 2012 년부터유럽과미국이중국산태양광패널에반덤핑상계관세를부과한후실적이악화되며 5 년연속적자를기록하고있는중국최대민영태양광기업 Yingli Solar, 파산절차가진행중인국영태양광기업 BTG(Baoding Tianwei Group Co., Ltd) 등상당수의태양광기업들의경영실적이악화된점은중국태양광산업의발전을제약하는요인으로작용하고있습니다. 최대태양광산업국의산업환경변화는국내태양광업체에도부정적인영향을미칠수있다는점을투자자께서는유의하시기바랍니다 년후쿠시마원전사태이후 48 개원전가동이중단되면서전력난이가중된일본의경우 2012 년 7 월의발전차액지원제도 (FIT, 일본의경우 10 kwh 미만시설에대해서 10 년간 kwh 당 37 엔, 10kWh 이상의시설에대해서 20 년간 kwh 당 32 엔을보조해주는정책을시행 ) 신설등적극적지원정책을도입하여 2010 년약 1GW 에불과했던태양광설치수요가 2013 년 7.1GW 로급성장하였으며, 2014 년에는약 10.3GW 의시장을형성하여주요태양광시장으로등극하였습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 66

69 [ 일본의태양광설치수요추이 ] 일본의태양광설치수요추이 ( 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 ) 국토현황이나지리적상황을반영했을때일본이세계최대규모의태양광시장중하나로자리할수있었던이유는일본의태양광발전 FIT 제도가주요국중가장높은수준의보조금을지급하고있기때문입니다. 하지만일본정부가매년 4 월 1 일을기준으로 FIT 보조금지급수준을낮추어가고있는상황이며, 일본내신재생에너지시장이태양광부문으로편중되어있어일본정부는 2016 년에너지정책을수정할예정에있습니다. 만약기타국가들과태양광발전단위당보조금지급수준이비슷해지는시기가된다면수요둔화추이가다소빨라질것으로전망되며이경우일본수요급증으로수혜를받고있는국내태양광기업들의수익도영향을받을수있으니투자자께서는이점에유의하시기바랍니다. 미국은상대적으로금융시스템이잘갖춰진시장의특성상태양광발전에필요한자금조달이용이하기때문에, 2010 년태양광설치량은 1.1GW 에서꾸준히성장하여 2014 년 6.4GW 를보이며견고한성장세를유지하고있습니다. 또한환경및에너지자립측면에서자국내보유자원이적은석탄발전을폐쇄하는추세에있기때문에대체재로서태양광발전이정책적지지를받고있습니다. 미국은 2008 년부터태양광발전설비건설에투자된자금의 30% 를세금에서공제해주는투자세액공제제도 (Investment Tax Credit) 을시행하고있습니다. 이는실질적으로는투자비를 30% 를절감하는효과를발생시켜태양광설비에대한강력한투자유인이었으나 2016 년제도만료가예정되어있어 2017 년세계태양광발전수요의가장큰불안요인으로자리하 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 67

70 고있었고대다수의예측기관은 ITC 종료전에수요가몰리며, 미국태양광수요가 2016 년정점에달한후급감할것이며이는세계태양광수요증가추이에도부정적인영향을미칠것으로예상하였습니다. 하지만 2015 년말미국의회에서투자세액공제제도만료기한을 2022 년 1 월까지연장하기로결정하였으며 2017 년이후미국및세계태양광수요의불확실성이일정부분해소되었습니다. [ 미국태양광 ITC 가 5 년연장되었을경우수요전망 ] ( 자료 : SEIA, BNEF, KTB 투자증권 ) 미국태양광 itc 가 5 년연장되었을경우수요전망 사. 태양광산업국가별지원제도변경에따른위험 각국정부는높은발전단가와낮은경제성을극복하고장기적인태양광발전의확대를위하여발전차액지원제도 (FIT: Feed in Tariff), 의무할당제 (RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의지원정책을통해태양광산업을육성해왔으나, 제도가변경및축소될경우태양광수요가급감할수있어최근태양광설치가활발했던미국, 일본의 FIT 등태양광산업지원제도가중단혹은변경될경우전세계태양광수요및우리나라의태양광산업도영향을받을수있는점유의하시기바랍니다. 각국정부는높은발전단가와낮은경제성을극복하고장기적인태양광발전의확대를위하여발전차액지원제도 (FIT: Feed in Tariff), 의무할당제 (RPS: Renewable Portfolio Standard) 등의지원정책을통해태양광산업을육성해왔으며우리나라에서도우리나라태양광정책중핵심제도인발전차액지원제도 (FIT : Feed-in-Tariff) 가 2002 년부터시작되어태양광보급과초기시장형성에주도적역할을담당하였고현재는발전차액지원제도폐지후신재생에너지의무할당제도가시행되고있습니다. [ 발전차액지원제도와신재생에너지의무할당제비교 ] 발전차액지원제도 (FIT) 신재생에너지의무할당제 (RPS) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 68

71 매커니즘 가격조정제도 - 정부가가격책정하면시장에서발전량이결정됨 수요조정제도 - 정부가발전의무량을부과하면시장에서가격이결정됨. 보급목표공급규모예측불확실공급규모예측용이 가격설정 - 정확한공급비용산정어려움 - 사업자의초과이윤인센티브 - 수급여건에따른가격결정및변동 - 사업자간가격경쟁매커니즘내재 도입국가독일, 스페인, 프랑스, 덴마크등미국, 영국, 스웨덴, 캐나다, 한국, 일본등 - 신재생에너지사업자간경쟁을촉진시켜생산비용절감가능 장점 단점 공통점 - 중장기가격을보장하여투자의확실성, 단순성유지 - 안정적투자유치로기술개발과산업성장가능 - 정부의막대한재정부담초래 - 기업간의경쟁부족으로생산가격을낮추기위한유인부족 - 가격이싸고질이낮은외국산제품시장에다수출연두가지방법모두전기요금인상불가피 - 민간에서가격이결정됨으로써정부의재정부담완화 - 인증제도등일정한요건이충족하는발전사업자만진입가능 - 경제성위주의특정에너지로편중될가능성 - 투자의불확실성으로인한대규모사업자만인증서시장에참여할가능성 - 인증제도등일정요건충족하는발전사업자만진입가능 ( 자료 : 에너지관리공단신재생에너지백서 2012) 발전차액지원제도 (FIT) 는특정에너지공기업이나발전사업자를대상으로하는것이아니라, 다수의민간신재생에너지발전사업자까지포함하여정부가매년신재생에너지보급을위해발전보조금을지불하는제도로신재생에너지가운데서도경제성이낮아아직발전단가가매우높은태양광발전이나연료전지발전에대한기준가격을매년정해일반평균발전단가를제외한나머지차액만큼을사업자에게지원해줌으로써다양한신재생에너지를활성화시키기위한제도입니다. 신재생에너지공급의무화할당제 (RPS) 는일정규모이상의발전사업자에게총발전량중일정량이상을신재생에너지전력으로공급하도록의무화하는제도로서화석에너지고갈과기후변화협약대응에따른온실가스감축이대두되면서거론되기시작했으며, 신재생에너지의무할당량을채우지못할시과징금을부과하는제도이기때문에정부의재정압박해소및정책효율성개선을목적으로하고있습니다. [ 연도별의무공급량비율 ] 해당연도 12년 13년 14년 15년 16년 17년 18년 19년 20년 21년 22년 23년 24년이후 비율 (%) ( 의무공급량 = 공급의무자의총발전량 ( 신재생에너지발전량제외 ) 의무비율 ( 자료 : 한국에너지공단신재생에너지센터 ) 우리나라는발전차액지원제도 (FIT) 가 2011 년폐지되고신재생에너지공급의무화할당제 (RPS) 가시행되고있으며우리나라의신재생에너지공급의무화 (RPS) 제도는 500MW 이상의발전설비 ( 신재생에너지설비는제외 ) 를보유한발전사업자 ( 공급의무자 ) 에게총발전량의일정비율이상을신, 재생에너지를이용하여공급토록의무화하고있습니다 년기준공급의무자의범위는한국수력원자력, 남동발전, 중부발전, 서부발전, 남부발전, 동서발전, 지역난방공사, 수자원공사, SK E&S, GS EPS, GS 파워, 포스코에너지, 엠피씨율촌전력, 평택에너지서비스, 대륜발전, 에스파워, 포천파워, 동두천드림파워의총 18 개사로공급의무자들 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 69

72 은연도별의무공급량비율에따른의무공급량만큼을신, 재생에너지를이용하여공급하여야하며태양광의경우 2015 년 12 월 31 일까지별도의무공급량을적용받고있었으나 2016 년부터타재생에너지와함께의무공급량을적용받고있습니다. [ 태양광산업주요국정책현황 ] 주요정책 중국미국일본인도 년 9월말기준 2015년태양광설치량 9.3GW 년목표태양광설치량 17.8GW에서 23.1GW로상향하고 2020년까지 150GW 설치목표 - 태양광산업육성정책과보급정책추진 FIT (0.42CNY/kWh) 실행중 - 태양광설치전국단위로확대및온실가스배출권거래제 (ETS) 시행 (2016년 ~2017년 ) - 전국단위발전사온실가스감축가이드라인발표 (2014년 6월 ) 년종료예정이던 ITC가 2022년까지연장되며중장기태양광설치수요에대한불확실성해소 - 캘리포니아주는 2020년까지전력의 1/3, 2030년에는전력의 50% 를재생에너지화목표 - 높은수준의 FIT 보조금을지급하고있으나, 매년 FIT 축소하고있음 - 향후보조금수준이타국가와비슷한수준으로수렴할전망 - 최근대규모신규사업의승인을받지않고있음 2016년이후원전재가동과함께수요급감가능 년태양광누적설치량 100GW 목표 (2015년까지설치된태양광발전설비는약 4GW) - 외국인투자허용및세제혜택추진중 - GCL, SunEdison, Trina Solar 등이인도기업 Adani Group, Welspun Energy 등과조인트벤처를설립하려는계획을발표하거나발전설비설치투자계획을밝히고있음 ( 자료 : 각종매체보도내용통합, 신영증권리서치센터 ) 태양광을포함한신재생에너지산업의경우 Grid Parity 에도달하기전까지는기본적인시장경제의원리보다정부정책차원의지원이더중요하며산업의수요역시국가정책에직접적인영향을받고있습니다. 제도적인지원을바탕으로최근태양광설치가활발했던미국, 일본의 FIT 등태양광산업지원제도가중단혹은변경될경우전세계태양광수요및우리나라의태양광산업도영향을받을수있는점유의하시기바랍니다. 아. 태양광산업관련국제사회정책변경에따른위험 각국가의태양광정책과온실가스감축을위한전세계적인노력역시향후태양광산업의수요등전망을할수있는중요한이슈로금번파리기후협약은온실가스감축계획안을제출하고정기적으로검토를받는것은구속력이있으나당사국이정한감축목표설정과이행엔국제법적구속력이없기때문에각당사국들의온실가스감축목표및실제적인이행에따라태양광산업의성장성에미치는영향이달라질수있다는점을투자자께서는참고하시기바랍니다. 각국가의태양광정책과온실가스감축을위한전세계적인노력역시향후태양광산업의수요등전망을할수있는중요한이슈입니다 년 12 월우리나라정부가참여한제 21 차파리기후변화협약당사국총회 (COP21) 에서는신기후변화체제인파리협정 (Paris 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 70

73 Agreement) 이채택되었습니다 년제 3 차교토기후변화협약당사국총회 (COP3) 에서채택되었던교토의정서체제에서는일부선진국들만이온실가스감축의무를부담하였고, 우리나라를포함한개발도상국은감축의무에서면제되었으며 CO2 배출량 1, 2 위국가인중국 (26%) 과미국 (16%) 역시감축의무를부담하지않았기때문에실효성이없다는비판을받아왔으나금번에채택된파리협정은기존기후변화체제였던교토의정서 (Kyoto Protocol) 를대체하고, 교토의정서의한계를극복하는기반을마련했다는점에서그의미가적지않습니다. 파리협정은각국가가국가별기여방안을스스로정하여매 5 년마다상향된감축목표를제출하도록하고, 국가온실가스인벤토리, 감축목표달성경과등을의무적으로보고하도록규정하고있으며, 5 년단위로파리협정이행전반에대한국제사회공동차원의종합적인이행점검 (Global Stocktaking) 을통해신기후체제의지속적인발전및투명성을제고하게됩니다. 교토의정서와파리기후협약의핵심내용을비교하면다음과같습니다. [ 교토의정서와파리기후협약비교 ] 구분교토의정서파리기후협약 개최국 일본교토 제 3 차당사국총회 프랑스파리 제 21 차유엔기후변화협약당사국총회 채택 1997년 12월채택, 2005년발효 2015년 12월 12일채택 대상국가 주요선진국 37개국 195개협약당사국 적용시기 2020년까지기후변화대응방식규정 2020년이후신 ( 新 ) 기후체제 - 지구평균온도의상승폭을산업화이전과비교해섭씨 2도 보다훨씬작게제한하며, 섭씨 1.5도까지제한하는데노력 목표및 주요내용 - 기후변화의주범인주요온실가스정의 - 온실가스총배출량을 1990년수준보다평균 5.2% 감축 - 온실가스감축목표치차별적부여 ( 선진국에만온실가스감축의무부여 ) - 미국의비준거부, 캐나다의탈퇴, 일본 러시아의기간연장불참등한계점이드러남 - 온실가스를좀더오랜기간배출해온선진국이더많은책임을지고개발도상국의기후변화대처를지원 - 선진국은 2020년부터개발도상국의기후변화대처사업에매년최소 1천억불지원 - 선진국과개발도상국모두책임을분담하며전세계가기후재앙을막는데동참 - 협약은구속력이있으며, 2023년부터 5년마다당사국이탄소감축약속을지키는지검토 ( 자료 : AFP 통신, 하이투자증권리서치센터 ) [ 파리기후협약감축목표 ] 국가 감축목표 중국 2005년 1인당GDP 대비 60~65% 미국 2005년배출량대비 26~28%(2025년까지 ) EU(28개국 ) 1990년배출량대비 40% 인도 2005년 1인당 GDP 대비 33~35% 러시아 1990년배출량대비 25~30% 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 71

74 일본 2013년배출량대비 26% 캐나다 2005년배출량대비 30% 멕시코 2030년배출전망치대비 25~40% 한국 2030년배출전망치대비 37% ( 자료 : 각국제시목표 ) 파리협정은 55 개국이상이비준하고, 비준국가의온실가스배출비중이전세계온실가스배출량의 55% 이상이되면발효되며유엔은 2016 년 4 월 22 일미국뉴욕에서반기문유엔사무총장주재로파리합의문에대한고위급협정서명식을개회하고이시기부터 1 년간각국의비준안을받기로했습니다. 우리나라의경우온실가스배출량이세계 7 위수준으로서온실가스감축에관한국제적인압력을지속적으로받아왔고정부는이미지난 2015 년 6 월온실가스감축목표로 2030 년총국가배출량전망치 (BAU) 대비 37% 를감축하겠다는내용의국가별기여방안 (INDC) 을 UN 에제출하였습니다. 온실가스감축안제출은석유, 석탄등화석연료사용을줄이고이산화탄소농도를줄일수있는태양광, 풍력등신재생에너지시장이더확대될수있는원동력이되어당사가영위하는사업의성장성에도긍정적인영향을미칠수있습니다. 그러나금번파리기후협약은온실가스감축계획안을제출하고정기적으로검토를받는것은구속력이있으나, 당사국이정한감축목표설정과이행엔국제법적구속력이없기때문에각당사국들의온실가스감축목표및실제적인이행에따라태양광산업의성장성에미치는영향이달라질수있다는점을투자자께서는참고하시기바랍니다. 자. Grid Parity 도달지연가능성위험 신재생에너지원중가장빠른속도로발전단가가하락하고있는태양광발전의 LCOE(Levelized Cost of Energy_ 태양광의전력생산에연료가필요하지않기때문에단순히건설비용만고려하는것이아닌발전소건설비용, 일사량, 설치 / 유지비용등을감안한신재생에너지발전의전력생산원가개념 ) 는지속적으로하락하고있으며현재와같은추세로 2020년 Grid Parity를달성할수있을것으로전망되나 Grid Parity는지역별환경적인편차, 개별기업현황및재료수급등의원인으로상당한편차가발생할것으로예상되어태양광발전의 Grid Parity 도달을위한기술개발및인프라구축에투자자들지속적인관심이필요할것으로보입니다. 전력생산에연료가필요하지않아단순히건설비용만으로경제성을평가할수없는재생에너지기술발전은재생에너지의에너지균등화비용 (Levelized Cost of Energy, LCOE_ 발전설비의총투자비용 / 총발전량 ) 하락을이끌었습니다. 신재생에너지원중가장빠른속도로발전단가가하락하고있는태양광의에너지균등화비용은 2010 년대비 $300/MWh 수준에서 2014 년말 $129/MWh 수준으로내려와이미원자력 (MWh 당 $140) 대비경쟁력을확보하고있습니다. [2014 년말기준발전원별 LCOE] [ 발전원별 LCOE 추이 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 72

75 발전원별 lcoe _2014 ( 자료 : BNEF, 산업자료, 동부증권리서치센터 ) 발전원별 lcoe 추이 BNEF( 블룸버그뉴에너지파이낸스 ) 에따르면 LCOE 의총투자비용에는설비건설을위한단순투자비용에각종환경비용및사회적비용까지포함하고있기때문에원자력은일본의후쿠시마원전사고이후사회적비용의증가로 LCOE 가증가추세에있으며, 석탄역시환경비용의증가로 2011 년대비 2014 년말 LCOE 가약 25% 증가한것으로나타났습니다. 기후변화문제로미국및유럽을중심으로화석발전사용억제및친환경에너지사용확대정책이시행되고있어과거처럼석탄발전확대가어려운상황으로, 실제로오염비용이거의발생하지않는태양광의경쟁력강화되고있어태양광발전의수요가지속적으로증가할가능성이있습니다. [2015 년 6 월기준주요국에너지원별발전단가현황 ] ( 단위 : 원 /kwh) 미국 중국 인도 독일 브라질 석탄 가스 풍력 태양광 ( 자료 : 한국수출입은행 2015년 4분기태양광산업동향 ) 태양광산업은정부보조가아닌자체성장을위해 Grid Parity 달성이필수적입니다. Grid Parity 는태양광으로전기를생산하는단가와화석연료를사용하는기존화력발전단가가동일해지는균형점을의미하는것으로 Grid Parity 가달성될경우태양광발전의수요는보다증가할수있습니다 년 6 월현재풍력과태양광등신재생에너지의발전단가는국가별로상이하나석탄및석유의발전단가와큰차이가나지않음을확인할수있습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 73

76 [ 주요에너지원별발전단가비교 ] 주요원별발전단가비교 _2014 주요원별발전단가비교 _2020 ( 주 : 석탄및가스발전단가는유럽및미국등선진국발전단가평균 ) ( 자료 : 한국수출입은행 2015 년 4 분기태양광산업동향 ) 재생에너지전력부문의주요에너지원인태양광, 풍력은 2020 년까지 Grid Parity 를달성할수있을것으로전망됩니다. Grid Parity 의도래는다양한사업모델의출현을가능하게할것이며, 성장을가속화하는등태양광업황에긍정적인영향을끼칠것으로예상됩니다. 다만국가별 Grid Parity 는지역별환경적인편차, 개별기업현황및재료수급등의원인으로상당한편차가발생할것으로예상되어태양광발전의 Grid Parity 도달을위한기술개발및인프라구축에투자자들지속적인관심이필요할것으로보입니다. 차. 당사수주의편중및지속성에관한위험 당사가영위하는태양광산업은수주산업으로수주현황과그내용에따라수익성에큰영향을받습니다. 당사는현재 SunEdison과 2차례에걸친공급계약을통해 2014~2015년중 477MW를공급했고, 2016~2017년중 823MW를추가로공급할예정이었으나, SunEdison은 2016년 3월 31일그동안의공격적인 M&A로인한유동성위기등으로인해 2015년결산보고서를정해진기한내에미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016년 4월 21일뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 미국내에서는 SunEdison의청산및핵심사업부문의매각가능성이제기되는등영업활동에대한불확실성이증대되고있습니다. 이에따라당사는 2016년 1분기중 SunEdison과의협의하에 SunEdison으로공급예정이던태양전지매출을 Flex로전환하여매출하고, 2016년 4월 1일 Flex와향후 2년간매분기 100MW의태양전지를공급하는 MOU를교환하였으며, 2016년 5월 2일에는 Flex와공급계약을체결하는등대체매출처를확보하기위해노력하고있습니다. 당사와 SunEdison과의기존공급계약은 2016년 5월 2일자로당사가 SunEdison에대해해지를통지함으로써해지되었습니다. 다만, 기존 SunEdison 에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex 로공급됨에따라 당사의매출처편중현상은지속될것으로예상되며, 당사와 Flex 와의공급계약은체결되었으나, 이 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 74

77 외의유의미한공급계약은존재하지않음에따라 Flex 와의공급계약지속여부에따라당사의매출 및수익성이크게변동할수있으므로, 당사와 Flex 와의관계에대한지속적인모니터링이필요합니 다. 투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 당사가영위하는태양광산업은수주산업으로수주현황과그내용에따라수익성에큰영향을받습니다. 당사는 2014 년 Asahi Alex Holdings 로부터태양광모듈공급업체선정되어 2016 년 4 월까지태양광모듈을공급하고있으며 2014 년 4 월 SunEdison 과태양전지공급계약을체결하고 2015 년 3 월추가계약을통해 2017 년까지태양전지를공급할예정이었으나, SunEdison 은 2016 년 3 월 31 일그동안의공격적인 M&A 로인한유동성위기등으로인해 2015 년결산보고서를정해진기한내에미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016 년 4 월 21 일뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 미국내에서는 SunEdison 의청산및핵심사업부문의매각가능성이제기되는등영업활동에대한불확실성이증대되고있습니다. 이에따라당사는 2016 년 1 분기중 SunEdison 과의협의하에 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출을 Flex 로전환하여매출하고, 2016 년 4 월 1 일 Flex 와향후 2 년간매분기 100MW 의태양전지를공급하는 MOU 를교환하고, 2016 년 5 월 2 일에는 Flex 와공급계약을체결하는등대체매출처를확보하기위해노력하고있습니다. 또한, 당사와 SunEdison 과의기존거래에서발생한매출채권, 매입채무및미수금중일부를 2016 년 3 월 31 일자로상계처리하여 SunEdison 의결제불이행위험에노출되는금액을최소화하고있으며, 당사와 SunEdison 과의기존공급계약은 2016 년 5 월 2 일자로당사가 SunEdison 에대해해지를통지함으로써해지되었습니다. 다만, 기존 SunEdison 에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex 로공급됨에따라당사의매출처편중현상은지속될것으로예상되며, 당사와 Flex 와의공급계약은체결되었으나, 이외의유의미한공급계약은존재하지않음에따라 Flex 와의공급계약지속여부에따라당사의매출및수익성이크게변동할수있으므로, 당사와 Flex 와의관계에대한지속적인모니터링이필요합니다. Flex 는기존당사와 SunEdison 과의거래구조에서 SunEdison 의발주에따라당사의태양전지를공급받아모듈을제조하고 SunEdison 에납품하는모듈제조회사이며, 자세한기업개요는본항후단을참조해주시기바랍니다. 추가적으로, SunEdison, Flex 관련매출구조관련자세한사항은 [ 투자위험요소 I. 사업위험. 카. 매출처편중에따른위험및해당매출의특성 ] 을참고하여주시고, 당사와 SunE dison 과의매출채권, 매입채무및미수금관련사항은 [ 투자위험 II. 회사위험마. 매출채권, 매입채무및미수금등회수및지급관련위험 ] 을참고하여주시기바랍니다. 당사의현재및과거주요공급계약체결현황은다음과같으며, 현재 Flex 와의공급계약이외에실질적으로약정된장기수주계획은 2016 년 4 월까지태양광모듈을제공하기로한 Asahi Alex Holdings 와의공급계약외에는유의미한내용이없습니다. [ 공급계약체결관련공시내용정리 ] 계약상대방공급제품계약기간만료일공급예정물량계약금액비고 Flex 단결정태양전지 MW - - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 75

78 SunEdison 단결정태양전지 MW 년체결공급계약의연장 /2016년 5월 2일계약해지 HAYASHIMOTO 태양광모듈 ,046 JPY 733,981,960 / JPY 100 = 원 무한솔라 태양광발전설비 ,899 - Asahi Alex Holdings 태양광모듈 ,150 JPY 885,080,000 / JPY 100 = 1, 원 SunEdison 태양전지 MW 년 : 145MW, 2015년 255MW, 2016년 260MW RENESOLAR 태양광모듈 MW - - Taiyo Co.,Ltd 태양광모듈 ,419 JPY 418,017,600 / JPY 100 = 1, 원 한국녹색철동태양광발전 태양광발전설비 ,930 - KC솔라에너지 태양광모듈 ,905 - 다쓰데크 태양광모듈 ,408 - HAYASHIMOTO 태양광모듈 ,211 JPY 270,612,628 / JPY 100 = 1, 원 현대오토에버 태양광모듈 ,491 - RENESOLA SINGAPORE 태양전지 MW - - 에스케이디앤디 태양광모듈 ,209 - 한솔테크닉스 태양전지 ,819 USD 3,538, / USD 1 = 1,079.0 원 ( 자료 : 금융감독원전자공시시스템 ) 2015 년기준당사수주잔고에는 SunEdison 과의기존장기공급계약중 PO 가확정된사항만포함되어있으며본공시서류제출일현재납품완료되었으며, 본공시서류제출일현재수주잔고는 2016 년 3 월 31 일기준 Flex 와의신규공급계약중 PO 가확정된사항만포함되어있습니다. [ 수주현황 ] ( 단위 : USD 1,000) 품목 수주시기 납기 수주총액 기납품액 수주잔고 이월수주 전기 (2015) - 7,141 2,627 4,514 태양전지등 현재 (2016) - 45,037 38,166 6,871 합계 ,178 40,793 11,385 ( 자료 : 당사제시 ) 당사는 2014 년 4 월 SunEdison 과 2014 년 145MW, 2015 년 255MW, 2016 년 260MW 의태양전지 ( 모노타입 ) 공급계약을체결하였으며, 2015 년 3 월해당공급계약기간을 2017 년까지연장하고공급예정물량을 2015 년 384MW, 2016 년 402MW, 2017 년 421MW 로증가시키는추가계약을체결하였으나, SunEdison 은 2015 년결산보고서를정해진기한내에미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016 년 4 월 21 일뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 당사와 SunEdison 과의기존공급계약은 2016 년 5 월 2 일자로당사가 SunEdison 에대해해지를통지함으로써해지되었습니다. [ 당사와 SunEdison 공급계약주요내용 ] 구분 계약일 2014 년 4 월 1 일 내용 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 76

79 계약연장기간 계약중단통보 최초계약은 2014년 4월 1일로서계약만기는 2016년 12월 31일이었으나, SunEdison측의추가물량공급요청에따라 2015년 3월 12일추가연장계약을체결하여, 2017년 12월 31일로만기가변경됨 SunEdison은 90일전, 당사는 180일전공지후가능 대금지급조건 B/L 일자이후 90 일이내 FCA 조건 ( 연체시연 5% 이율적용 ) 상계약정독점적지위여부물량변경물량증가 웨이퍼구매대금과태양전지공급대금을매분기말이후에상계처리쌍방에독점공급 / 구매권리없음일정표상의예상공급물량에대한변경시 30일전에통보의무 SunEdison측이당사에대하여 30일전에통보하여물량구매를연기 (Rollover) 가능하나연기된물량은 2018년까지일괄구매의무 SunEdison은연간물량대비최대 20% 까지감소가능 ( 주 : 당사와 SunEdison 과의상기공급계약은 2016 년 5 월 2 일해지되었음 ) 이에따라당사는 2016 년 1 분기중 SunEdison 과의협의하에 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출을 Flex 로전환하여매출하고있으며, 2016 년 4 월 1 일 Flex 와향후 2 년간매분기 100MW 의태양전지를공급하는 MOU 를교환하고, 2016 년 5 월 2 일에는 Flex 와공급계약을체결하였습니다. 이에따라, 당사의공급계약물량및일정은다음과같이변경되었습니다. [ 공급계약물량및일정 ] [SunEdison 향공급실적 ] 구분 실제공급물량 (WM) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 공급예정물량 145 MW 400 MW ( 자료 : 당사제시 ) [SunEdison 향공급예정 ] 구분 공급예정물량 (WM) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 합계 402 MW 421 MW [Flex 향공급예정 ] 구분 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 77

80 공급예정물량 (WM) 합계 389.1MW 400 MW 200 MW ( 자료 : 당사제시 ) ( 주 : 2014년및 2015년공급실적은 SunEdison에대한공급물량이며, 2016년이후공 급예정물량은당사와 Flex와의신규공급게약이 2016년 5월 2일체결되고, 당사와 SunEdison과의기존공급계약은 2016년 5월 2일해지됨에따라 Flex로공급될예정임.) 실제당사는 2016 년 1 분기동안 Flex 로 88.8MW 의물량을공급하였으며, 이는기존에 SunEdison 로공급예정이었던물량인 97MW 대비 91.55% 수준이며, 2016 년 1 분기 ~2 분기중 P/O 및납품현황은아래와같습니다. [Flex P/O 및납품현황 ] 분기월 P/O 물량 (MW) Shipment(MW) 진행현황 1 월 분기 2 분기 2월 월 Subtotal 월 월 월 Subtotal Total 매출완료 P/O 수령 당사와 Flex 가 2016 년 4 월 1 일교환한 MOU 의주요내용은아래와같습니다. [Memorandum Of Understanding] 구분 내용 1. 목적상호협력 2. 범위 a) 2016 년 4 월말까지분기당 100MW, 년간 400MW 내용 2 년공급계약체결 b) 신성솔라에너지는생산능력을갖출것, 샘플제품을제공할것 3. 효력 1 년간유효하며, 만기 1 개월전에별도의통지가없을시자동연장 4. 의무법적구속력존재하지않음. ( 자료 : 당사제시 ) 당사와 Flex 가 2016 년 5 월 2 일체결한공급계약의주요내용은아래와같습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 78

81 [Flex / 신성솔라에너지공급계약 ] 구분내용비고 계약상대방 Flextronics International Management Services Ltd. Level 3, Alexander House, 35 Cybercity, Ebene, Mauritius( 주소 ) 공급제품 Photovoltaic Cell 태양전지 1. 분기별공급물량의 10% 를 2 개월전서면통지 구매수량 단가 - 분기별 100MW - 총구매물량 (Minimum Guaranty) : 800MW 매분기별로협의하여결정 하는방법으로 Roll-over는가능하지만, 전체 2년내에 800MW는구매하여야함 MW는최소구매보증 ( 의무구매 ) 수량 1. 매분기직전월에협의하여결정 2. 가격이협의가되지않는경우, 이전분기에적용되었던가격을그대로적용함. 3. Wafer 가격변동에따라단가변동 대금지급조건납품일로부터 net 60 days(fca 조건 ) - 계약해지 상호간에 180 days 이전에통보 해지전발주된물량에대해서는영향을미치지아 니함. 분쟁의해결홍콩국제중재센터 (HKIAC) 준거법은미국캘리포니아법 계약기간 Signing Date 로부터 2018 년 6 월 30 일까지 공급기간 Q ~ Q(2 년간 ) [SunEdison 기업개요및현황 ] [SunEdison 기업개요 ] 구분 내용 회사명상장일자대표이사종업원수 SunEdison 1995년 7월 12일 ( 미국 New York Stock Exchange) Ahmad R. Chatila 약 7,300명 본사주소 Riverport Dr, Maryland Heights, MO 업종 주요고객 태양광에너지제품및서비스 (66.2%) 반도체원재료 (33.8%) 삼성 (20%), TSMC(18%), STM(11%) 등 주 ) 2014년말기준작성 ( 자료 : SunEdison 연차보고서, 당사제시 ) SunEdison의자세한사업내용, 재무현황, 주가추이및공시사항등은동사의홈페이지를참조하여주시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 79

82 [SunEdison 요약제무제표 ] ( 단위 : 백만불 ) 구분 2015년 3분기 2014년 2013년 2012년 자산총계 20,714 11,500 6,681 4,745 유동자산 5,785 2,788 2,385 1,459 비유동자산 14,929 8,712 4,296 3,286 부채총계 16,210 10,015 6,339 4,079 유동부채 5,130 3,145 1,889 1,135 비유동부채 11,080 6,870 4,450 2,945 자본총계 4,504 1, 매출액 1,254 2,484 2,008 2,530 영업이익 유동비율 112.8% 88.6% 126.3% 128.5% 부채비율 359.9% 674.4% % 612.5% 영업이익률 ( 자료 : 한국투자증권 ) 유동비율 = 유동자산 유동부채 부채비율 = 부채총계 자본총계 영업이익율 = 영업이익 매출액 SunEdison 은반도체및태양광기술전문업체입니다. 동사는전자제품과태양전지에사용되는전자급폴리실리콘과필름장치, 박막형태양전지에사용되는비정질실리콘을생산하는 FY2014 매출액기준세계 5 위의글로벌태양광기업으로동사는전세계에사무소를두고캘리포니아에서영업중인기업, 공익사업업체, 정부기관및칩제조업체를대상으로자사의제품을판매하고있습니다. SunEdison 은지속적인실적악화로인해영업이익이 2012 년이후적자전환한후그규모가지속적으로증가함에따라영업이익률또한감소추세에있으며, 2015 년 3 분기부채총계는 2012 년말대비 4 배나증가하였습니다. 이와함께 SunEdison 의주가는 2015 년 7 월 33.45USD 에서 2016 년 4 월 21 일현재 0.34USD 로큰폭으로하락하였으며, 지속적인실적악화로인해현재구조조정이진행되고있습니다. [SunEdison 주가추이 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 80

83 ( 자료 : 한국투자증권 ) sune(nys_sune)_ 일 _ ( 주 : SunEdions 주가는 2016 년 4 월 21 일파산보호를신청함에따라현재거래정지상태임.) 2016 년 2 월 16 일, SunEdison 은텍사스 Pasadena 에있는폴리실리콘생산공장을영구적으로폐쇄하기로결정하였으며이는중국의무역보복에대한결과라는것이 SunEdison 의공식적인입장입니다. 중국은 SunEdison 의폴리실리콘에 54% 의관세를부과하였으며, 이번폐쇄의결과로동사는 3 억 6 천 3 백만달러가일회성비용으로 4 분기에인식할예정입니다 년 2 월 17 일, 실리콘웨이퍼생산시설인말레이시아 Kuching 공장을수직계열화된대량생산모델을구축하고있는회사인 LONGi 에매각하기로결정하였으며, 매각후 SunEdison 는 LONGi 로부터매년 3 기가와트의태양광패널을공급받는다년계약을체결할예정입니다. 계약체결로인해안정적인공급과태양광패널의비용절감이가능할것으로예상됩니다. Kuching 공장매각으로인해 4 분기에일회성비용과구조조정비용으로 3 천 5 백만달러가인식될예정이며 SunEdison 은 HP-FBR 공정으로생산된고순도의폴리실리콘을 LONGi 에게공급하기로하였습니다. SunEdison 은위와같은구조조정을통해 Portland 공장에집중하기로하였으며 Portland 시설은미래 SunEdison 의 CCz 실리콘크리스탈잉곳생산특허를대비하여 R&D 센터와통합되었습니다. 따라서 SunEdison 은비용절감과현금흐름을극대화하기위해실리콘크리스탈잉곳의대량생산을멈추는강도높은구조조정을진행중에있습니다. 특히, SunEdison 은구조조정을진행하는가운데핵심사업부문의역량강화를위해 Vivint Solar 를 22 억달러에인수하는등공격적 M&A 를단행하였으나, 2015 년 8 월중국발주가폭락사태의영향으로 SunEdison 의주가가큰폭으로하락함에따라유동성위기를겪고있는것으로파악이되며, 2015 년결산보고서를정해진기한인 2016 년 3 월 31 일까지미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016 년 4 월 21 일뉴욕법원에파산보호를신청하였습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 81

84 [Flex 기업개요및현황 ] [Flex 기업개요 ] 구분 내용 회사명대표이사종업원수본사주소사업부문사업내용태양광관련 Flextronics International Mike McNamara 약 200,000명 2 Changi South Lane, Singapore - HRS : High Reliability Solutions ( 자동차, 의료, 방산 ) - CTG : Consumer Technology Group ( 휴대폰, PC) - IEI : Industrial Emerging Industries ( 에너지, 사무실, 보안 ) - INS : Integrated Network Solutions ( 네트워크, 무선 ) - 미국을기반으로한전세계적인공급만솔루션회사 - 디자인, 제조, 유통등 OEM, ODM을수행하는회사 - EMS부문전세계 2위 - 마이크로소프트, 엑스박스, 시스코, 코닥등 EMS 대행 - 중국을제외하고는세계최대모듈생산능력 (1.76 GW) - 마이크로인버터생산전세계 1위 (100만대이상판매 ) - 사업부문중 IEI의일부부이태양광관련사업수행 주 ) 2014년말기준작성 ( 자료 : Flex 연차보고서, 당사제시 ) Flex의자세한사업내용, 재무현황, 주가추이및공시사항등은동사의홈페이지를참조하여주시기바랍니다. [Flex 요약제무제표 ] ( 단위 : 백만불 ) 구분 2015년 (4-12월) 2015년 3월 2014년 3월 2013년 3월 자산총계 13,050 11,666 12,500 10,592 유동자산 8,957 8,741 9,400 7,771 비유동자산 4,093 2,925 3,100 2,820 부채총계 10,471 9,269 10,298 8,345 유동부채 7,152 6,756 7,657 6,173 비유동부채 3,319 2,513 2,642 2,172 자본총계 2,578 2,396 2,202 2,247 매출액 18,646 26,148 26,109 23,569 영업이익 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 82

85 유동비율 % % % % 부채비율 % % % % 영업이익률 2.64% 2.56% 1.99% 1.36% ( 자료 : 한국투자증권 ) 주 ) Flex는 3월결산법인임. 유동비율 = 유동자산 유동부채 부채비율 = 부채총계 자본총계 영업이익율 = 영업이익 매출액 [Flex 주가추이 ] ( 자료 : 한국투자증권 ) flex(nas_flex)_ 일 _ Flex 는 1969 년미국실리콘벨리에서설립되어 1990 년 5 월싱가폴로본사를이전하였으며, 미국을기반으로한전세계적인공급망솔루션회사로, 디자인, 제조, 유통등 OEM, ODM 업무를수행하고있으며, 전자장비위탁제조분야 ( EMS) 에서는대만의팍스콘다음으로전세계 2~3 위수준의회사로마이크로소프트, 레고, 엑스박스, 시스코, 코닥, HP, 모토로라, RIM 등의 EMS 대행업무를수행하고있습니다. 태양광사업의동사의전체사업중에너지사업부문의일부에불과하나동사는중국을제외하고는전세계에서가장큰모듈생산능력 ( 연 1.7GW) 을보유하고있으며, 마이크로인버터생산은전세계 1 위 (100 만대이상 ) 수준의태양광사업역량을보유하고있습니다. 카. 매출처편중에따른위험및해당매출의특성 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 83

86 2015년기준당사의매출은 48.18% 가 SunEdison으로부터발생하여매출처가편중되는모습을보이고있으며, 본공시서류제출일현재 SunEdison의영업활동에대한불확실성이증대되어당사는 SunEdison으로공급예정이었던물량을 SunEdison과의협의하에 Flex로공급하고있음에따라매출처편중현상은지속될것으로예상됩니다. 매출처의편중은당사의수익성에잠재적위험요인으로작용하고있음에따라, 당사는매출처를다변화하기위해노력을기울이고있으나, 당사의현재태양전지의이론생산능력은 420MW에불과한반면, 2016년 SunEdison 또는 Flex로납품이예정되어있는금액이매분기 100MW 수준임임고려했을때, 추가매출처를확보할수있는여력이상당히낮은수준입니다. 이에따라당사는매출처를다변화하기위하여금번유상증자납입대금으로신규시설에대한투자를진행하여생산능력여유분을확보할계획입니다. 또한, 순액매출로인식되던 SunEdison과의임가공매출은감소할예정인반면, 총액매출로인식되는 Flex와의매출은증가함에따라, 향후인식되는매출규모가기존대비큰폭으로증가할수있으나, 이는회계처리기준의변경에따른증가일뿐실질적인매출의성장은아니며, 영업이익또한증가하지않을것으로예상됩니다. 또한 SunEdison과의공급계약이해지된현상황에서 Flex와의공급계약이정상적으로이행되지않을경우당사의매출이큰폭으로감소할수있는위험이있습니다. 투자자여러분께서는이점유의하시기바랍니다. 당사는태양광산업의업황이침체됨에따라 2010 년 ( 영업이익 : 284 억 ) 이후지속적으로영업손실을기록해왔으나, 2014 년 SunEdison 과장기공급계약을맺음에따라안정된매출을창출할기반을마련하면서 2015 년영업이익이흑자전환되어 2015 년말기준 76 억원의영업이익을시현하였으며, 영업이익률또한 4.47% 로 2010 년이후처음으로양의값을시현하였습니다. [ 매출액및영업이익추이 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 매출액 170, , ,529 매출원가 151, , ,193 매출총이익 19,485 6, 판매비와관리비 10,537 8,669 10,757 영업이익 ( 손실 ) 7,631-3,004-11,706 영업이익률 4.47% -1.58% -7.88% ( 자료 : 각연도별사업보고서 ) 다만, 2015 년기준당사의매출은 48.18% 가 SunEdison 으로부터발생하는편중되는모습을보이고있습니다. 당사의태양전지생산능력은 2015 년현재총 420MW 이며, SunEdison 과의공급계약상 2016 년 SunEdison 으로공급해야하는규모는 402MW 입니다. 다만, 본공시서류제출일현재 SunEdison 의영업활동에대한불확실성이증대되고있음에따라, 당사는 SunEdison 으로공급예정이었던물량을 SunEdison 과의협의하에 Flex 로공급하고있으며, 이에따라당사의매출처편중현상은당분간지속될것으로판단됩니다. 이러한매출처의편중은당사의수익성에잠재적위험요인으로작용하고있으며, 이에따라당사는매출처를 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 84

87 다변화하기위하여금번유상증자납입대금으로신규시설에대한투자를진행하여생상능력여유분을확보할계획입니다. [ 연도별주요매출처구성 ] ( 단위 : 백만원 ) 매출액매출처 2015년 2014년 2013년 비고 SunEdison 82,175 18,849 - 태양전지 유한회사승리기업 3, 모듈 주식회사옥산산업 3, 모듈 하야시모토켄세츠 2,881 3,453 6,258 모듈 ( 부자재포함 ) 더그린 2,354 1,593 - 모듈 르네솔라강소 - 39,823 26,990 태양전지 기타 75, , ,281 태양전지 / 모듈 / 부자재등 합계 170, , ,529 - ( 자료 : 당사제시 ) 현재 SunEdison 으로부터발생하는매출의경우임가공매출로인식이되고있으며, 태양전지 ( 모노, 멀티합계 ) 매출이약 856 억원, 이중 SunEdison 관련매출은약 822 억원으로 95.99% 에달합니다. 즉, 당사가생산하는대부분의태양전지는 SunEdison 으로부터웨이퍼등원재료를매입하여자체적으로가공한후 SunEdison 으로매출하고있으며, 매입원가금액을제외한부가가치금액과가공비만이매출로인식되고있습니다. 이에따라, SunEdison 으로부터발생하는매출의경우원재료가격변동위험에노출이상대적으로덜되고있다고볼수있으며매출원가중원재료가격이외에제품을완성하는가공비가당사의수익성에영향을미칠수있습니다. 단, 향후 SunEdison 과의계약내용이변경되어임가공매출의비중이줄어들경우, 당사가원재료를 SunEdison 또는제 3 자로부터직접구매후가공 / 매출해야함에따라당사는원재료가격변동위험에노출될수있으며, SunEdison 과의공급계약이해지또는만료될경우당사의매출이큰폭으로감소할수있는위험이있습니다. 본공시서류제출일현재 SunEdison 과의공급계약은해지되었으며, Flex 와의공급계약이새로이체결됨에따라향후본계약의진행상황에따라당사의매출및당기순이익에영향을미칠예정입니다. 본공시서류제출일현재당사는 SunEdison 으로공급예정이었던물량을 SunEdison 과의협의하에 Flex 로공급하고있으며, 이에따라순액매출로인식되던 SunEdison 과의임가공매출은감소할예정인반면, 총액매출로인식되는 Flex 와의매출은증가함에따라, 향후인식되는매출의규모가기존대비큰폭으로증가할수있으나, 이는회계처리기준의변경에따른증가일뿐실질적인매출의성장은아니며, 영업이익또한증가하지않을것으로예상됩니다. 투자자여러분께서는이점유의하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 85

88 [SunEdison 과의매출구조와 Flex 와의매출구조비교 ] * SunEdison 매출구조 : 당사는 SunEdison 과의공급거래를임가공매출로회계처리를하고있으며, 본회계처리에따르면 SunEdison 으로부터의원재료매입시매입채무를인식하고, 제조중 / 또는납품하였으나아직매출대금이결제되지않은시점에는원재료매입분에대해서는미수금으로계상하고있으며, 매출대금결제시매입채무와미수금을상계처리하고있습니다. 이에따라, 당사의대차대조표에계상된매입채무와미수금은향후매출채권이정상적으로회수될경우상계처리될예정이며, 매출채권은임가공매출에따라당사가추가적으로투입한가공비 ( 부수재료및당사제조마진 ) 에해당합니다. 이에따라당사의손익계산서상매출액은동매출채권에대해서만인식하는순액매출방식으로회계처리되고있습니다. [SunEdison 매출구조도및결제흐름 ] sunedison 매출구조 1) SunEdison 은자신들의태양광발전시스템설치 / 운영사업을위해필요한모듈과모듈생산을 위해필요한태양전지생산을모듈제조사 (Flex 등 ) 및태양전지제조사 ( 신성솔라에너지등 ) 에발주 2) SunEdison 이신성솔라에너지에태양전지생산 / 납품발주시, 태양전지생산을위한원재료인 Wafer 공급처를 SunEdison 이지정, Wafer 구매는신성솔라에너지의계산으로이루어지며해당금 액만큼매입채무로계상 3) 신성솔라에너지는구매한 Wafer를원재료로태양전지를생산하며, 완성된태양전지를 SunEdison이지정하는모듈제조사로납품. 납품총액은미수금과매출채권으로구분하여계상. 납품된태양전지를생산하는데투여된 Wafer 해당금액은미수금으로계상되고, 당사의임가공매출분은매출채권으로계상 4) 태양전지납품대금은모듈제조사가아닌 SunEdison 으로부터직접결제되며, 매출액은태양 전지납품총액에서 Wafer 구매대금을제외한순액 (= 매출채권해당금액 ) 으로계상 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 86

89 * Flex 매출구조 : 일반적인매출, 매입의회계처리를따르고있음에따라, SunEdison 또는제 3 의 Wafer 제조회사부터매입하는원재료의경우전체금액을매입원가및매입채무로계상하고, Flex 로매출되는전체금액을매출및매출채권으로인식하는총액매출방식으로회계처리하고있습니다. [Flex 매출구조도및결제흐름 ] flex 매출구조 1) Flex 는자신들의태양광발전시스템설치 / 운영사업또는제 3 의시스템설치 / 운영회사에게모 듈을공급하기위해필요한태양전지생산을태양전지제조사 ( 신성솔라에너지등 ) 에발주, 공급받은 태양전지로모듈생산. 2) 태양전지생산을위한원재료인 Wafer 공급처는신성솔라에너지가선정, 신성솔라에너지의계 산으로 Wafer 구매가이루어지며해당금액만큼매입채무로계상 3) 신성솔라에너지는구매한 Wafer 를원재료로태양전지를생산하며, 완성된태양전지를 Flex 에 납품, 태양전지생산 / 납품발주금액은시점에따라매출채권으로계상 4) 태양전지납품대금은 Flex 로부터직접결제되며, 매출금액은태양전지납품총액으로계상 타. 제품가격및원재료가격변동위험 2012년과 2013년에는거의모든태양전지관련기업이구조조정을거친후모듈업체들은현재안정화되고있는모듈가격과함께업황을회복하고있습니다. 또한당사는이와더불어 2014년 SunEdison과의장기공급계약을맺음으로써안정적인매출처를확보하였으며이에따라 2015년영업이익을시현하였습니다. 본공시서류제출일현재 SunEdison과의공급계약은해지되었으며, SunEdison과의협의에따라 SunEdison으로공급예정이었던태양전지매출이 Flex로전환되어매출됨에따라, 당사는제품가격및원재료가격변동위험에노출되어있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 87

90 [ 사업부문별매출구성 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분태양전지 ( 태양광셀 ) 태양광모듈 매출금액 2015년 비중 (%) 2014년 비중 (%) 2013년 비중 (%) 모노 84, % 23, % 21, % 멀티 % 39, % 27, % 모노 24, % 52, % 56, % 멀티 50, % 50, % 18, % 계 160, % 166, % 123, % 기타 9, % 22, % 24, % 합계 170, % 189, % 148, % ( 자료 : 당사제시 ) 당사가집중하고있는모노타입태양전지가격은 2012 년 1 와트당 달러에서 2014 년중 달러까지하락한이후보합세를보이면서하락폭이크지않았으나, 이후 2014 년하반기이후단결정웨이퍼가격 ( 원재료 ) 의하락에따라태양전지가격도하락하기시작했습니다. 이러한가격추세는당사가매출구조상모노타입태양전지에집중하고있다는점에서당사의수익성에부정적인영향을미칠수있습니다. 당사의매출중모듈은총 44.05% 의비중을차지하고있으며, 모듈의가격또한 2012 년 1 와트당 달러에서 2013 년초 달러까지큰폭으로하락한이후 2013 년잠시반등했으나최근까지지속적으로하락하는모습을보인후 2015 년중순이후가격은안정되고있습니다. 이는 2013 년, 2014 년모듈생산업체의구조조정이강하게실행된결과로판단되나, 향후태양광산업의전반적인시장상황에따라가격의변동성이증가할가능성은존재하며이로인한제품과원재료가격과의괴리가발생할경우이는당사의수익성에부정적인영향을미칠수있습니다. [ 단결정태양전지가격추이 ] [ 단결정모듈가격추이 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 88

91 ( 단위 : $/Watt) ( 단위 : $/Watt) 단결정태양전지가격추이 모듈가격추이 ( 자료 : 당사제시, Bloomberg) ( 자료 : 당사제시, PV Insights) 2015 년기준당사매입원가의 59.45% 가웨이퍼에서발생하고있으며 SunEdison 으로부터매입하는임가공매출분이약 1,056 억원인점을감안했을때, 전체매입원가의약 53.71% 가 SunEdison 으로부터발생하고있습니다. 당사와 SunEdison 과의공급계약상매입원가와매출액이연동됨에따라본거래를지속될경우당사의영업이익을발생시키지만당사와 SunEdison 과의공급계약이변경, 만료또는해지될경우원가변동위험에노출될가능성이있으며, 실제로본공시서류제출일현재 SunEdison 으로의임가공매출이큰폭으로감소하였으며, 이에따라당사는원가변동위험에노출되어있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. [ 연도별매입원가 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015 년 2014 년 2013 년 수량금액수량금액수량금액 웨이퍼 86,393, ,896 59,528,823 74,041 41,682,562 49,456 태양전지 페이스트 151,134 12, ,324 9,152 80,068 8,131 기타 5,378,330 6,538 4,838,571 3,736 3,765,225 2,286 모듈 29,292,229 53,734 33,246,591 69,438 9,453,334 24,228 시스템 ,805-4,856 상품 37,412 6, 합계 - 196, ,173-88,957 ( 자료 : 당사제시 ) ( 상기매입원가는매출금액과상계되지않은총매입원가이며, 상기금액에서미수금과재고자산등 을제외한금액이손익계산서상매출원가금액임 ) 당사의주요원재료인모노타입웨이퍼가격은태양광산업이악화되던 2012 년급격히하락했으며, 2013 년이후안정화되는추세를보였으나, 최근 1 년간지속적으로하락하는모습을 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 89

92 보이고있습니다. 웨이퍼를원재료로사용하는당사로서가격하락현상은수익성에긍정적인영향을보일수있으나, 역사적으로태양광산업밸류체인내의제품가격은동일한방향성을보임에따라태양전지와웨이퍼의가격차변동이당사의수익성에영향을미치고있습니다. 평균적으로웨이퍼한장당 4.5 와트를생성하는점을고려하여웨이퍼의단위를와트로변환해서태양전지와웨이퍼가격의스프레드추이를살펴보면스프레드또한업황에영향을받음을알수있습니다 년까지해당스프레드는하락추세를보였으며, 2013 년반등하는모습을보인후 2014 년이후지속적으로하락추세에있습니다. 이는당사의수익성에부정적인영향을줄수있으며, 추후 SunEdison 과의공급계약종료시당사는위와같은제품가격및원재료가격변동위험에추가로노출될가능성이있습니다. 본공시서류제출일현재 SunEdison 과의공급계약은해지되었으며, SunEdison 과의협의에따라 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출이 Flex 로전환되어매출되고있으며, 이에따라당사의원재료매입처와태양전지매출처가상이해짐에따라당사는제품가격및원재료가격변동위험에노출되어있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. [ 단결정웨이퍼가격추이 ] [ 웨이퍼 - 태양전지스프레드 ] ( 단위 : $/ 장 ) ( 단위 : $/Watt) mono 웨이퍼가격추이 셀 - 웨이퍼스프레드 ( 자료 : 당사제시, PV Insights) ( 자료 : 당사제시, PV Insights, 자체계산 ) 원가경쟁력의주요변수중하나인태양광밸류체인내수직계열화및규모의경제달성측면에서당사는국내외메이저업체에비해불리한입장이어서급격한시장변화에대한당사의대응력은열위한것으로판단됩니다. 규모의경제효과를달성하기위해서는 1GW 이상의생산능력확보가필요한것으로업계는보고있으나당사의생산능력은태양전지 420MW, 태양모듈 150MW 에불과하여생산능력기준으로글로벌업체와의경쟁력은떨어집니다. 원재료인웨이퍼와태양전지의가격차이, 전기변환효율, 수율등에따라수익성이결정되고있으며, 웨이퍼를저렴하게구입할수있는조건즉, 계열관계나규모의경제효과등을갖춘대기업이상대적으로수익성확보측면에서유리한현실입니다. 다만, 당사는 2014 년부터 SunEdison 과의공급계약에따라임가공매출을발생시키며, 이는태양전지판매가격중원재료인웨이퍼가격을제외한일정마진을매출로인식한다는것을의미합니다. 이에따라, 상대적으로과거에비해서원재료가격변동의영향은축소되었으나, 향후공급계약이변경, 만료또는해지될경우에는당사의원가경쟁력에영향을줄수있습니다. 본공시서류제출일현재 SunEdison 과의공급계약은해지되었으며, SunEdison 으로공급예정이던태양전지 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 90

93 매출이 Flex 로전환되어매출됨에따라, 향후위와같은임가공매출금액은큰폭으로감소또는 SunEdison 의상황에따라발생하지않을것으로예상됨에따라당사는태양광 Value Chain 내가격변동위험에노출되어있습니다. [ 태양광 Value Chain 내가격변동추이 ] ( 자료 : 당사제시, PV Insight, Bloomberg) 당사의원가구조와가동률을자세히살펴보면, 2015 년태양전지의재료비율은웨이퍼의가격이지속적으로하락하면서 38.13% 로전년도대비 20.05% 하락하였으며, 2013 년도대비로는 28.15% 하락하였습니다. 이에따라상대적으로태양전지의변동원가율은 30.95% 로 2014 년도대비 11.80% 상승하였으며 2013 년도대비로는 18.48% 상승하였습니다 년대비 2015 년태양전지의고정비율은 8.26% 증가하였으며, 이는추가생산능력 (Capacity) 를증가시키기위한생산설비증설에따른결과입니다. 당사는 2014 년 12 월고효율태양전지수요증가에따라고효율생산장비투자및기존생산능력의확대를위해증평태양전지제조라인신규시설투자에대한이사회결의를진행하였으며, 2015 년중해당신규시설이완공됨에따라당사의 Capacity 는 2014 년대비 70MW 증가하였습니다. 동시설취득원가는 145 억원이며, 이와관련하여, 당사는향후 10 년간추가감가상각비를인식할예정입니다. 따라서향후이와관련된고정비율은변동될수있습니다. 한편당사는본유상증자납입대금으로추가시설투자를진행할예정이며, 이에따라, 가동율및원가율또한변동이발생할수있습니다. [ 매출원가및가동율분석 ] ( 단위 : 백만원 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 91

94 과목 2015 년 2014 년 2013 년 Cell Module 계 Cell Module 계 Cell Module 계 매출액 85,610 75, ,750 63, , ,990 48,427 75, ,947 매출원가 71,031 70, ,762 65,871 95, ,852 52,609 73, ,147 변동비 21,984 8,209 30,194 12,616 11,084 23,700 6,563 8,443 15,006 재료비 27,082 59,366 86,449 38,326 82, ,551 34,870 62,343 97,213 고정비 21,964 3,156 25,120 14,929 2,672 17,601 11,177 2,752 13,928 매출총이익 14,579 4,409 18,988-2,390 7,528 5,138-4,182 1,982-2,200 총원가율 82.97% 94.13% 88.19% % 92.73% 96.92% % 97.38% % 원가율 분석 변동원가율 30.95% 11.61% 21.30% 19.15% 11.55% 14.64% 12.47% 11.48% 11.90% 재료비율 38.13% 83.93% 60.98% 58.18% 85.67% 74.48% 66.28% 84.78% 77.06% 고정비율 30.92% 4.46% 17.72% 22.66% 2.78% 10.87% 21.24% 3.74% 11.04% CAPA 420MW 150MW - 350MW 150MW - 350MW 150MW - 가동율 분석 생산능력 ( 천장 ) 83, , , 생산실적 ( 천장 ) 82, , , 가동율 99.51% 63.91% % 76.57% % 74.76% - ( 자료 : 당사제시, 각연도별사업보고서, 2015 년감사보고서 ) * CAPA 의경우해당연도종료시점생산능력기준 2. 회사위험 투자자유의사항 * 금번유상증자를청약하고자하는투자자들은투자결정을하기전에증권신고서의다른기재부분뿐만아니라특히아래기재된투자위험요소를주의깊게검토한후이를고려하여최종적인투자판단을해야합니다. * 당사는본증권신고서를통하여청약전에투자자께서숙지하셔야하는부분에대하여성실히기재하고자노력하고있습니다. 다만, 당사가현재알고있지못하거나중요하지않다고판단하여아래투자위험요소에기재하지않은사항이라하더라도, 당사의운영에중대한부정적영향을미칠수있다는가능성을배제할수없으므로, 투자자는아래투자위험요소에기재된정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 투자자자신의독자적이고도세밀한판단에의해야합니다. 따라서증권신고서에기재된사항은투자판단시참고자료로활용하실것을권고드리며, 투자자의투자판단에대한결과는투자자본인에게귀속됨을다시한번알려드립니다. * 본건공시서류에기재된 2015 년재무정보는주주총회의최종승인 ( 주주총회 2016 년 3 월 25 일개 최 ) 을받은수치이며, 최초공시된내용대비변경된사항은없습니다. [ 주요재무사항총괄표 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 2012년 2011년 외부감사인의감사의견 적정 적정 적정 적정 적정 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 92

95 계속기업불확실성관련의견표명 해당사항없음 중요한불확실성존재 해당사항없음 해당사항없음 해당사항없음 1. 자산총계 319, , , , ,221 - 유동자산 86, ,210 62,115 59,438 79, 부채총계 256, , , , ,606 - 유동부채 139, , , , , 자본총계 62,081 50,283 44,152 67, ,615 - 자본금 37,873 36,021 28,269 27,726 18, 부채비율 % % % % % 5. 유동비율 62.23% 41.78% 42.02% 33.05% 44.88% 6. 총차입금 207, , , , ,839 1) 유동성차입금 92, ,936 22, , ,777 - 단기차입금 76,712 81,567 63, ,058 97,633 - 유동성장기차입금 12, ,112 22,719 15,412 17,411 - 유동성사채 3,496 12,257 16,729 21,355 29,733 2) 비유동성차입금 115,369 20,118 99,186 71,984 83,062 - 장기차입금 115,369 16,624 99,186 66,990 73,022 - 사채 0 3, ,994 10,041 - 총차입금의존도 65.08% 63.53% 68.36% 67.92% 54.87% - 유동성차입금비중 44.44% 90.73% 11.26% 66.95% 63.54% 7. 영업활동현금흐름 7,199 (14,292) (1,675) (2,517) (37,301) - 영업활동현금흐름총부채비율 2.80% -4.91% -0.67% -0.99% % 8. 투자활동현금흐름 (14,808) (5,364) 800 (6,631) (34,481) 9. 재무활동현금흐름 (2,315) 29,021 1,190 8,262 31, 현금및현금성자산기말잔고 4,361 14,269 4,905 4,590 5, 순차입금 203, , , , ,362 - 순차입금의존도 63.71% 59.36% 66.69% 66.49% 53.55% 12. 매출액 170, , , , , 매출원가 151, , , , ,654 - 매출원가율 88.58% 96.41% 99.77% % % 14. 매출총이익 19,485 6, (10,098) (18,018) 15. 판매비와관리비 10,537 8,669 10,757 29,955 16,603 - 판매비와관리비율 6.18% 4.57% 7.24% 19.25% 8.57% 16. 영업이익 7,631 (3,004) (11,706) (41,610) (36,472) - 영업이익률 4.47% -1.58% -7.88% % % 17. 금융수익 ,018 3,526 1, 이자비용 9,800 10,815 11,299 13,527 13,287 - 이자보상배수 ( 배 ) 77.87% % % % % 19. 기타수익 4,745 4,940 3,324 4,505 20, 기타비용 3,365 5,954 11,669 4,005 6, 법인세비용차감전순이익 4,254 (11,764) (26,210) (56,773) (31,739) 22. 당기순이익 2,088 (11,390) (26,588) (64,679) (32,889) - 당기순이익률 1.22% -6.01% % % % ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 93

96 가. 계속기업으로의존속능력에대한불확실성에관한위험 당사는태양광산업업황의악화로인해 2011년이후 2014년까지 4년연속대규모당기순손실이발생하였으며, 당사의당기순손실이지속됨에따라당사의외부감사인인안진회계법인은 2014년감사보고서상에 " 계속기업으로서의존속능력에유의적의문을제기할만한중요한불확실성이존재한다 " 는강조사항을표명하였습니다. 당사는이러한상황을극복하기위해해외투자유치, 고정자산및투자주식의처분, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하였으며, 이결과 2015년흑자전환하여약 21억원의당기순이익을시현하였고, 2015년감사보고서상에는계속기업으로서의존속능력에유의적의문은제기되지않았습니다. 다만, 향후태양에너지산업전반의경쟁심화가재발생하고채권단자율협약에따른차입금연장이계획대로이루어지지않을경우계속기업으로서의존속능력에유의적의문이재차강조될수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 당사는 2011 년부터지속된태양광산업의불황에영향을받아 2011 년 329 억원, 2012 년 647 억원, 2013 년 266 억원, 2014 년 114 억원의당기순손실을기록하였고, 수년간지속된당기순손실로인해태양전지생산라인에대한투자비용이회수되지않아당사의부채비율은 2011 년 %, 2012 년 %, 2013 년 %, 2014 년 % 로지속적으로증가하였으며, 유동비율은 2011 년 44.88% ~ 2014 년 41.78% 로낮은수준을벗어나지못하였습니다. 당사의당기순손실이지속됨에따라당사의외부감사인은 2014 년감사보고서상에 " 계속기업으로서의존속능력에유의적의문을제기할만한중요한불확실성이존재한다 " 는강조사항을표명하였습니다. [ 외부감사인의의견요약 ] 구분외부감사인의견강조사항 2015 안진회계법인적정 감사의견에는영향을미치지않는사항으로서재무제표에대한주석 39에서언급한바와같이, 회사는최근태양광산업전반의경쟁심화와지속적인가격하락으로인해발생한전기까지의누적손실의영향으로, 당기말현재유동부채는유동자산을 527억원초과하고있습니다. 회사는이러한상황을극복하기위해차입금만기연장과경비절감및운영효율화를통한자구계획등을추진하고있습니다. 만일이러한회사의계획에차질이있는경우발생할수있는영향은위재무제표에는반영되어있지않습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 94

97 2014 안진회계법인 적정 2013 안진회계법인 적정 2012 안진회계법인 적정 2011 안진회계법인 적정 감사의견에는영향을미치지않는사항으로서이용자는주석 42에주의를기울여야할필요가있습니다. 주석 42는 2014년 12월 31일로종료되는보고기간에당기순손실 114억원이발생하였고, 재무제표일현재로기업의유동부채가유동자산보다 1,578억원만큼더많음을나타내고있습니다. 이러한상황은주석 42에서설명하고있는다른사항과더불어계속기업으로서의존속능력에유의적의문을제기할만한중요한불확실성이존재함을나타냅니다. 회사는이러한상황을극복하기위해해외투자유치, 고정자산및투자주식의처분, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하고있습니다. 만일이러한회사의계획에차질이있는경우발생할수있는영향은위재무제표에는반영되어있지않습니다. 감사의견에영향을미치지않는사항으로서재무제표에대한주석 42에서언급한바와같이, 회사는최근태양에너지산업전반의경쟁심화와가격하락등의이유로당기및전기순손실이각각 266억원및 647억원발생하였으며, 당기말현재유동부채가유동자산보다 857억원만큼많습니다. 회사는이러한상황을극복하기위해해외투자유치, 투자부동산매각, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하고있습니다. 만일이러한회사의계획에차질이있는경우발생할수있는영향은위재무제표에는반영되어있지않습니다. 감사의견에영향을미치지않는사항으로서재무제표에대한주석 42에서언급한바와같이, 회사는최근태양에너지산업전반의경쟁심화와가격하락등의이유로당기및전기순손실이각각 647억원및 329억원발생하였으며, 당기말현재유동부채가유동자산보다 1,204억원만큼많습니다. 회사는이러한상황을극복하기위해해외투자유치, 투자부동산매각, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하고있습니다. 만일이러한회사의계획에차질이있는경우발생할수있는영향은위재무제표에는반영되어있지않습니다. 감사의견에영향을미치지않는사항으로서주석2번에서설명하고있는바와같이회사는 2011년중종속기업을처분및합병함에따라당기말현재연결대상종속기업을보유하고있지아니하므로당기의재무제표는 ( 관계기업등에대해서지분법을적용한또는개별 ) 재무제표이며, 비교표시목적으로첨부한전기의재무제표는연결재무제표입니다. ( 자료 : 각연도별사업보고서 ) 계속기업 (going concern) 의가정이란기업실체는그목적과의무를이행하기에충분할정도로장기간존속한다고가정하는것을말합니다. 즉, 기업실체는그경영활동을청산하거나중대하게축소시킬의도가없을뿐아니라청산이요구되는상황도없다고가정합니다. 이러한계속기업의가정이유지되지않는다면재무제표에표시되는각종자산과부채들의평가방법자체가바뀌어야하기때문에재무제표작성의기본가정으로계속기업의가정을두고있습니다. 이에따라, 당사는해외투자유치, 고정자산및투자주식의처분, 장기매출채권회수, 차입금만기연장등의자금계획, 인력감축과경비절감을통한원가경쟁력제고및운영효율화그리고신규시장진출을통한수익성강화계획등을추진하였습니다. 이러한노력의결과로지난 2013 년 6 월 28 일에한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정을체결하여채권금융기관협의회의관리 ( 이하 " 채권단자율협약 " 이라함 ") 를받고있으며, 2015 년현재약 1,850 억원의차입금의만기가 2017 년 12 월 31 일까지상환유예되었습니다. 이와함께당사는 2015 년중제 23 회차신주인수권부사 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 95

98 채미행사금액약 56 억원을전액상환하고, 상환전환우선주잔액약 67 억원도전액보통주로전환되었으며, 2014 년자기주식 1,197,816 주와 2015 년자기주식 314,250 주를처분완료하는등채권단자율협약이외의차입금상환및유동성확보를위한노력을이행하고있습니다. 다만, 2017 년 12 월 31 일이후채권단자율협약의연장에대해서는현재확정된바가없으며채권단자율협약약정이연장되지않을경우, 2015 년기준당사의차입금이약 2,076 억원에달해차입금의존도가 63.71%, 유동비율은 62.23% 로차입금의존도가다소높고유동비율은다소낮은수준임에따라향후유동성위험에처할수있습니다. 당사는사업부분에대한신규시장진출노력을통해지난 2014 년 SunEdison 과의태양전지장기공급계약을체결하여, 2014 년이후 SunEdison 에대한매출을지속적으로발생시키고있으며, 해당거래의이행을위해 2015 년 7 월중 145 억원규모의시설투자를완료 ( 투자재원 : SunEdison 약 22 억원, 최대주주등약 140 억원등유상증자 ) 한결과, 2015 년영업이익의흑자전환을시현하였습니다. 해당공급계약으로인해당사는안정적인매출처를확보함과동시에해외진출의교두보를마련하였으나, 매출처편중위험이발생하였으며이를극복하고자 SunEdison 이외의기업들과의공급계약을체결하기위해노력하고있습니다. 다만, 본공시서류제출일현재 SunEdison 과의공급계약은해지되고 Flex 와의공급계약이새로이체결되었으나당사의생산능력 (Capacity, CAPA) 은 Flex 와의공급계약을이행할수있는수준에불과하므로향후매출처의다변화를위해서는신규설비투자가선행되어야합니다. 이에따라금번유상증자납입대금은신규시설투자에사용될예정입니다. 다만, 현재 SunEdison 과의공급계약이해지되면서 2016 년 5 월 2 일체결한 Flex 와의공급계약외에실질적으로매출에유의미한영향을줄수있는공급계약은존재하고있지않으며, 향후매출처다변화에실패했을경우동시설투자는고정비를높이고감가상각비를가중시키며가동율을낮추는등당사의수익성에부정적인영향을미칠수있습니다. 또한, 지난 2014 년체결한 SunEdison 과의공급계약관련매출이 2015 년기준동사전체매출의 48.18% 를차지하고있어, SunEdison 과의장기공급계약내용이변경되거나최소될경우당사의매출액이큰폭으로감소하고영업손실및당기순손실이발생할수있음에따라, 투자자여러분들은이점유의하시기바랍니다. 실제로, 본공시서류제출일현재 SunEdison 은그동안의공격적인 M&A 로인한유동성위기등으로인해 2015 년결산보고서를정해진기한내에미국증권거래위원회 (SEC) 에제출하지않은데이어, 2016 년 4 월 21 일뉴욕법원에파산보호신청을제출함에따라, 미국내에서는 SunEdison 의청산및핵심사업부문매각가능성이제기되는등영업활동에대한불확실성이증대되고있습니다. 이에따라당사는 2016 년 1 분기중 SunEdison 과의협의하에 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출을 Flex 로전환하여매출하고, 2016 년 4 월 1 일 Flex 와향후 2 년간매분기 100MW 의태양전지를공급하는 MOU 를교환하고, 2016 년 5 월 2 일에는 Flex 와공급계약을체결하는등대체매출처를확보하기위해노력하고있습니다. 또한, 당사와 SunEdison 과의기존거래에서발생한매출채권, 매입채무및미수금중일부를 2016 년 3 월 31 일자로상계처리하여 SunEdison 의결제불이행위험에노출되는금액을최소화하고있으며, 당사와 SunEdison 과의기존공급계약은 2016 년 5 월 2 일자로당사가 SunEdison 에대해해지를통지함으로써해지되었습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 96

99 다만, 기존 SunEdison 에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex 로공급됨에따라당사의매출처편중현상은지속될것으로예상되며, 당사와 Flex 와의공급계약은체결되었으나, 이외의유의미한공급계약은존재하지않음에따라 Flex 와의공급계약지속여부에따라당사의매출및수익성이크게변동할수있으므로, 당사와 Flex 와의관계에대한지속적인모니터링이필요합니다. 채권단자율협약이후부터현재까지당사의채권단자율협약이외의차입금상환, 유동성확보, 매출처확보, 시설투자등과관련한주요재무구조개선이행사항은다음과같습니다. [ 주요재무구조개선이행사항 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분내용관련공시 채권단자율협약 - 금액 : 1,850 억원내용 : 차입금상환유예기간 : ~2017년 12월 31일까지 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 채권은행등의관리절차개시 ( 기업구조조정촉진법에해당하지않는경우 ) 제 23 회사모분리형 BW 신주인수권부사채 금액 : 100억원납입 : 상환 : 억원 ( 최종 ) 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 신주인수권부사채권발행결정 차입금상환 억원 (1 차 ) 금액 : 100 억원 상환전환우선주 납입 : 100억원전환 : 억원 ( 최종 ) 2015년감사보고서주석 18. 차입금 2013년감사보고서주석 18. 차입금 전환 : 억원 (1 차 ) 자기주식처분 : 약 4.37억원 : 약 15.81억원 자기주식처분결과보고서 자기주식처분결과보고서 금액 : 약 22 억원 기타안내사항 ( 안내공시 ) 유상증자 (3 자배정 ) 대상 : SunEdison 납입 : 유상증자또는주식관련사채등의발행결과 ( 자율공시 ) 유동성확보 기타 : 1 년간보호예수 유상증자결정 금액 : 약 140 억원 유상증자 (3 자배정 ) 대상 : 이완근, ( 주 ) 신성이엔지, ( 주 ) 신성에프에이납입 : 기타안내사항 ( 안내공시 ) 유상증자결정 기타 : 1 년간보호예수 대상 : SunEdison 품목 : 태양전지 기간 : ~ ( 변경 ) 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 장기공급계약 물량 : 1,223MW 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 매출처확보 및매출처다변화 기간 : ~ ( 최초 ) 물량 : 660MW 대상 : Asahi Alex Holdings 품목 : 주택용태양광모듈 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 금액 : 약 91.5 억원 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 97

100 기간 : ~ 대상 : RENESOLAR 품목 : 태양전지 기간 : ~ 물량 : 116MW 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 기타주요경영사항 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 물량 : 103MW 대상 : Taiyo Co.,Ltd. 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 44.2 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 대상 : 한국녹색철도태양광발전 ( 주 ) 품목 : 태양광발전소공사계약 금액 : 약 69 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 대상 : KC 솔라에너지 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 99 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 기간 : ~ 대상 : 다쓰테크 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 54 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 대상 : HAYASHIMOTO 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 32 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 대상 : 현대오토에버 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 95 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 ( 자율공시 ) 기간 : ~ 대상 : 에스케이디앤디 ( 주 ) 품목 : 태양광모듈 금액 : 약 82 억원 단일판매ㆍ공급계약체결 시설투자 기간 : ~ 증평태양전지제조라인 투자금액 : 140 억원 신규시설투자등 나. 재무안정성분석및차입금관련위험분석 당사의 EBITDA이자보상비율은영업이익의증가에따라 2015년 % 을시현하는등재무안정성은과거대비양호한모습을보이고있습니다. 2015년총차입금은 2014년대비 4.34% 감소하였으며총차입금중유동성차입금비중은 44.44% 로전기 90.73% 대비큰폭으로하락했습니다. 이는 2015년중신주인수권부사채와상환전환우선주부채가상환및전환되면서발생한결과입니다. 현재당사는한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정을체결 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 98

101 하여채권금융기관협의회의관리를받고있으며, 이에따라 2017년 12월 31일까지채무상환이유예되었습니다. 다만, 2017년말이후자율협약의연장여부는현재시점에서판단하기어렵습니다. 이에따라, 해당협약이연장되지않을경우 2018년에는대규모차입금상환부담이발생할수있습니다. 특히, 2015년말기준당사의부채비율 %, 차입금의존도 65.08% 으로높은비율을유지하고있는점은당사의재무안정성측면에서위험요인임을투자자께서는유의하시기바랍니다. 최근 5 개년당사의주요재무안정성지표를살펴보면, 부채총계는 2014 년 2,914 억원에서 2015 년 2,570 억원으로감소하였으나, 동기간중자본총계는 503 억원에서 621 억원으로증가하여부채비율은 % 에서 % 로감소하였습니다. 또한, 2011 년영업손실 365 억원이 2015 년영업이익 76 억원으로흑자전환하였으며, 이자비용또한기준금리가지속적으로낮아짐에따라과거대비그규모가축소되었고, 동기간중 EBITDA 이자보상비율이 2013 년 28.03% 에서 2015 년 % 로지속적으로개선되는등재무안정성은과거대비양호한모습을보이고있습니다. [ 연도별재무안정성지표 ] (K-IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 2012년 2011년 비고 자산총계 319, , , , ,221 - 유동자산 86, ,210 62,115 59,438 79,281 - 부채총계 256, , , , ,606 - 유동부채 139, , , , ,631 - 자본총계 62,081 50,283 44,152 67, ,615 - 부채비율 % % % % % 부채총계 자본총계 유동비율 62.23% 41.78% 42.02% 33.05% 44.88% 유동자산 유동부채 총차입금 207, , , , ,839 - 유동성차입금 92, ,936 22, , ,777 - 비유동성차입금 115,369 20,118 99,186 71,984 83,062 - 차입금의존도 65.08% 63.53% 68.36% 67.92% 54.87% 총차입금 자산총계 유동성차입금비중 44.44% 90.73% 11.26% 66.95% 63.54% 유동성차입금 총차입금 영업이익 7,631-3,004-11,706 (41,610) (36,472) - 이자비용 9,800 10,815 11,299 13,527 13,287 - 이자보상비율 77.87% % % % % 영업이익 이자비용 EBITDA 23,727 12,063 3,167-27,169-24,739 영업이익 + 감가상각비 EBITDA이자보상비율 % % 28.03% % % EBITA 이자비용 ( 자료 : 각연도별사업보고서 ) 2015 년당사의총자산은 2014 년대비 6.61% 감소하였으며, 이는현금및현금성자산약 99 억원, 매출채권및기타채권 184 억원감소한것에기인합니다. 이는 2015 년전반적으로태양광산업의업황이개선되면서매출채권및기타채권의회수가이뤄진것에기인합니다. 다만, 당사는 2015 년중시설투자 ( 약 145 억원 ) 및신주인수권부사채상환 ( 약 61 억원 ) 을진행하면서현금및현금성자산은감소하였습니다. 당사의부채는 2014 년대비 11.80% 감소하였으며, 이는매입채무및기타부채가약 274 억원, 유동성차입금이약 100 억원감소한것 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 99

102 에기인합니다. 한편당사의 2015 년매입채무잔액중 84.45% 는 SunEdison 을상대로발생한건이며, 해당건은임가공매출거래에의한회계처리로기말기준 SunEdison 으로제품매출은하였으나, 수금이이뤄지지않아미수금과상계되지못하고잔존해있는금액입니다. 단, 2016 년 3 월 31 일당사는 SunEdison 과협의하에매출채권, 미수금및매입채무중일부를상계처리하였습니다. 임가공매출과관련한회계처리는 [ 투자위험요소 II. 회사위험. 마. 매출채권, 매입채무및미수금등회수및지급관련위험 ] 을참고하시기바랍니다. 당사는이외에도 2015 년양호한실적을시현하면서과거발생하였던기타부채등을거래처에지급하였으며이에따라당사의 2015 년말기준부채비율은전기대비 %p. 하락한 % 를기록하였습니다. [ 연도별주요성장성비율 ] 2015년 2014년 2013년 총자산증가율 -6.61% 15.76% -7.97% 유동자산증가율 % 82.26% 4.50% 부채증가율 % 16.09% -1.00% 유동부채증가율 % 83.34% % 자기자본증가율 23.46% 13.89% % 차입금증가율 -4.34% 7.59% -7.38% 유동성차입금증가율 % % % 비유동성차입금증가율 % % 37.79% ( 자료 : 당사제시 ) [ 연도별차입금내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년유동비유동유동비유동유동비유동 사채 3, ,494 4,997 - 신주인수권부사채 - - 5,559-4,974 - 상환전환우선주부채 - - 6,698-6,758 - 단기차입금 76,712-81,567-63,107 - 장기차입금 12, , ,112 16,624 22,719 99,186 합계 92, , ,936 20, ,555 99,186 ( 자료 : 각연도별사업보고서 ) 2015 년총차입금은 2014 년대비 4.34% 감소하였으며총차입금중유동성차입금비중은 44.44% 로전기 90.73% 대비큰폭으로하락했습니다. 이는 2015 년중신주인수권부사채와상환전환우선주부채가상환및전환되고, 채권단자율협약대상채권중유동성대체분이기 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 100

103 존계획에따라 2017 년 12 월 31 일까지상환유예되면서발생한결과입니다. [ 제 23 회사모신주인수권부사채 ]_ 발행 전환 조건등 구분 제23회사모신주인수권부사채 비고 발행일자 주당발행가액 5,710원 - 발행총액 ( 원 ) 10,000,000,000 - 미상환잔액 ( 원 ) 10,000,000,000 미전환비율 : 100% 상환조건 * 상환비율 : 100.0% * 행사가액 : 5,710원 - 전환청구기간 ~ 전환으로발행할주식의종류 기명식보통주 - 전환으로발행할주식수 1,751,313 미전환잔액기준 1) 조기상환청구권 (Put Option) : 사채권자는아래조기상환 청구기간중본사채의전부또는일부에대하여조기상환청 구권을행사할수있다. 다만, 본사채의원리금전액이조기상 환되더라도신주인수권에는영향을미치지아니한다. ( 가 ) 청구금액 : 각권면금액의 100% 기타 ( 나 ) 청구장소 : 발행사의본점 ( 다 ) 지급장소 : 사채권자가지정하는은행계좌 ( 라 ) 청구기간 : 발행일로부터 2년이되는날부터만기일까지 의기간 ( 마 ) 지급금액 : 발행일부터상환일까지사채권면액에연복리 6.0%(Yield to put) 를가산한금액 ( 자료 : 2010 년사업보고서 ) ( 주 ) 상기행사가액및전환으로발행할주식수는 2010 년발행당시금액이고향후발행조건에따라변경되었 습니다. 당사는 2010 년사모신주인수권부사채를발행했으며, 2012 년약 55 억원을조기상환했으며, 미상환잔액약 45 억은 2015 년만기가도래함에따라전액상환하였습니다. [ 제 23 회사모신주인수권부사채상환내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 종목 발행일 상환일 이자율 (%) 2015년 2014년 제23회신주인수권부사채 ,530 사채상환할증금 ,532 사채발행차금 (6) 신주인수권조정 (497) 합계 ,559 ( 출처 : 2015년감사보고서 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 101

104 [ 상환전환우선주 ]_ 발행 전환 조건등 구분 누적적, 참가적상환전환우선주 비고 발행일자 주당발행가액 5,710원 - 발행총액 ( 원 ) 10,000,000,000 미전환잔액 ( 원 ) 10,000,000,000 미전환비율 : 100% 전환조건 * 전환비율 : 100.0% * 전환가액 : 5,710원 - 전환청구기간 ~ 전환으로발행할주식의종류 기명식보통주 - 전환으로발행할주식수 1,751,300 미전환잔액기준 -우선주의내용 (1) 본우선주는이익배당, 잔여재산분배에있어보통주에대해 우선권이있고, 전환및상환에관하여특수한정함이있는전 환주식이자상환주식이며의결권이있는우선주식이다. (2) 본우선주의존속기간은 5년으로하고발행일로부터 5년이 경과하면자동적으로보통주로전환된다. 기타 -전환에관한사항 (1) 전환비율 : 우선주 1주당기명식보통주 1주 (2) 전환청구기간 : 발행일로부터 1년이경과한날부터존속기 간만료전일까지 (3) 기타전환주식의발행, 전환의청구, 기타전환에관한사항 은상법에따른다. 다만, 전환권을행사한주식의배당에관하 여는그청구를한때가속하는영업면도의직전영업년도말에 전환된것으로본다. ( 자료 : 2010 년사업보고서 ) ( 주 ) 상기행사가액및전환으로발행할주식수는 2010 년발행당시금액이고향후발행조건에따라변경되었 습니다. 당사는 2010 년 100 억원규모의상환전환우선주를발행하였으며, 2013 년 6 월약 40 억원이보통주로전환되면서부채에서자본항목으로재분류되었습니다. [2013 년 3 월상환전환우선주전환내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 유통보통주식수전환가격자본금주식발행초과금합계 상환전환우선주의전환 1,085,473 3,685 원 543 4,081 4,624 ( 자료 : 2013 년감사보고서 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 102

105 이후잔액 60 억원에해당하는상환전환우선주는 2015 년 3 월 5 일보통주로전환청구가있었으며, 전환청구로전환된주식수는 1,627,209 주 ( 전환비율 : ) 이며, 상환우선주부채, 상환할증금및미지급이자비용등의관련부채의장부가액을자본으로재분류하였습니다. [2015 년 3 월상환전환우선주전환내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 유통보통주식수전환가격자본금주식발행초과금합계 상환전환우선주의전환 1,628,206 3,685 원 814 7,508 8,322 ( 자료 : 2015 년감사보고서 ) [2015 년기말기준차입금상세현황 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분대출과목대출기관대출금액연이자율 차입일 대출기간 만기일 운영자금대출하나은행 17, %~6.63% 일반자금대출신한은행외 21, %~ 6.61% 단기차입 기타차입금외환은행 18, % 기타차입금 ( 관계사차입금 ) 신성이엔지외 5, % 기타차입금 (Usance L/C) 산업은행외 14, %~1.9031% 계 76, 에너지합리화자금 신한은행 1, % 에너지합리화자금 신한은행 4, % 에너지합리화자금 신한은행 1, % 에너지합리화자금 신한은행 % 에너지합리화자금 산업은행 7, % 장기차입 산업시설대출산업은행 7, %~5.25% 산업 KoFC 자금대출산업은행 14, %~5.55% 신한일반자금대출 신한은행 10, %~6.01% 신한정책금융자금 신한은행 10, % 산업운영대출 산업은행 60, %~5.6% 기타차입금 수출입은행외 8, % 계 127, 제27회무보증사모사채 한국투자증권 1, % 사채 제 28 회무보증사모사채한국투자증권 1, % 계 3, 총계 207, ( 자료 : 당사제시 ) 현재당사는한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 103

106 을체결하여채권금융기관협의회의관리를받고있으며, 이와관련하여공시된내용은다음과같습니다. [ 경영정상화계획관련공시내용 ] (1) 공시채권금융기관자율협약추진 1) 공시내용 : 채권은행등의관리절차개시 ( 기업구조조정촉진법에해당하지않는경우 ) 2) 관리기관 : ( 주 ) 신성솔라에너지채권금융기관협의회 ( 주채권은행 : 한국산업은행 ) 3) 관리기간 : 부터채무상환시까지 4) 관리사유 : 채권금융기관협의회자율협약을통한기업재무구조개선의효율적실행 5) 관리범위및내용 : - 채권금융기관협의회운영 - 채권행사유예대상채권범위및유예기간결정 - 자산, 부채실사 - 경영정상화계획수립 - 기타상기와관련된부대되는사항처리의건 6) 관련공시 : 공시 - 채권은행등의관리절차개시 ( 기업구조조정촉진법에해당하지않는경우 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 104

107 (2) 공시경영정상화계획이행을위한약정 ( 자율협약 ) 체결 1) 공시내용 : 경영정상화계획이행을위한약정 ( 자율협약 ) 체결 2) 약정체결기관 : ( 주 ) 신성솔라에너지채권금융기관협의회 ( 주관은행 : 한국산업은행 ) 3) 약정의주요내용 : 가. 경영정상화계획이행 1) 경영정상화계획이행 2) 자구계획이행 - 자구계획이행현황매월자금관리단보고 3) 경영권등에대한사항 4) 채권금융기관사전승인사항 5) 약정내용불이행시조치등나. 경영에관한사항 1) 경영일반 - 경영진추천위원회운영 2) 경영목표달성 3) 경영계획수립과승인 - 회계연도개시 1개월전까지경영계획을수립하여자금관리단에제출 4) 경영평가 - 경영평가위원회구성및운영, 반기별경영실적평가 5) 약정의이행점검다. 자금관리단및주관은행에관한사항 1) 경영관리등 - 월별, 분기별, 반기별재무제표및부속자료를자금관리단에제출 - 자금관리단이자금관리업무수행 2) 주관은행에의업무위임라. 기타사항 1) 채권의정리순서 2) 약정내용의변경 3) 공동관리절차의종결 4) 공동관리절차의중단 5) 효력발생및존속기한 6) 면책및부제소의합의 4) 약정이행기간 : 약정서체결일로부터 2017년 12월 31일까지 당사는이와관련하여 2015 년약정이행사항에대한채권금융기관협의회의평가를진행하였으며, 평가결과당사의차입금상환은기존과동일하게 2017 년말까지유예되었습니다. 이에따라, 당사는은행권차입금약 1,850 억원에대해 2017 년까지상환의무가없으며, 이를감안할경우당사가향후 2 년내에상환의무가도래하는금액은관계사차입금약 50 억원및사모사채 35 억원입니다. 사모사채 35 억원은당사가신용보증기금의중소, 중견기업지원프로그램인 P-CBO 에참여하면서발생한사채입니다. 동프로그램은정부의중견, 중소기업지원정책에큰변화가없을경우향후지속될것으로판단되며, 이에따라당사의사채또한일정금액 (20%) 의상환의무만을부담하며차환이가능할것으로예상합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 105

108 [ 자율협약및워크아웃요약표 ] 채권단자율협약 워크아웃 1. 개념 일시적인유동성위기로기업이도산하기업구조조정촉진법에의거한공적기는것을막기위해채권단이시행하는업구조조정기업지원책 법적구속력이없음. 2. 관련법 협약가입대상채무범위기준이존재하기업구조조정촉진법 지않음 3. 대상기업 유동성지원이필요한기업 채권금융기관으로부터신용공여액 500억원이상기업자율협약으로는개선되기어려울정도로부실화가진행된기업 주채권은행을중심으로익스포저가높 4. 채권단 은은행및금융기관이주채권단구성기업구조조정촉진법제2조에의거한 " 금일반적으로기관투자자, 제2금융권, 회융채권자 " 가채권단구성 사채나기업어음보유투자자는제외 5. 개시결정 주채권단 100% 의동의 채권총액기준 3/4 이상의동의 ( 자료 : 한국투자증권리서치센터 ) 한편, 자율협약은워크아웃과달리법적구속력이없는채권단과회사간의사적계약임에따라 2017 년말이후자율협약의연장여부는현재시점에서판단하기어렵습니다. 이에따라, 해당협약이연장되지않을경우 2018 년에는대규모차입금의상환부담이발생할수있습니다. 특히, 2015 년말기준당사의부채비율 %, 차입금의존도 65.08% 으로높은비율을유지하고있는점은당사의재무안정성측면에서위험요인임을유의하시기바랍니다. [ 담보제공자산내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 채권최고액 금융기관명 차입금등의내역 담보설정일 담보제공자산 2015년 2014년 산업은행 운영자금및시설자금 토지, 건물, 기계장치 120, ,000 신한은행운영자금및시설자금 토지, 건물, 기계장치 46,315 46,315 KEB하나은행 운영자금및시설자금 토지, 건물 6,500 6,500 운영자금 단기금융상품 신한카드 법인카드한도금액 단기금융상품 26 - 서울보증보험 하자이행보증증권 장기금융상품 신보그레이트제7차제27회무보증사모사유동화전문유한회사 ( 주1) 채 만기보유증권 신보크리에이티브제 제28회무보증사모사 1차 만기보유증권 채유동화전문유한회사 ( 주1) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 106

109 합계 , ,287 당사는당기말에 2014 신보그레이트제 7 차유동화전문유한회사의후순위사채및 2014 신보크리에이티브제 1 차유동 ( 주 1) 화전문유한회사에대한후순위채는회수가능성이낮다고판단하여전액만기보유금융자산손상차손을인식하였습 니다. 한편, 2015 년말기준담보차입금채권최고액 (1,730 억원, 금융상품제외 ) 과유형자산, 투자부동산의장부가액 (1,743 억원 ) 을고려했을때실질적으로추가로유형담보를제공하는것은사실상불가능한것으로보이며, 이에따라당사는향후추가차입에제한이있을수있습니다. [ 담보제공자산상세내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 유형자산 투자부동산 구분장부금액구분장부금액 합계 토지 22,887 토지 16,838 39,725 건물 55,330 건물 9,241 64,570 구축물 3, ,088 기계장치 66, ,958 합계 148,263 합계 26, ,341 담보제공자산 122,622 담보제공자산 25, ,218 ( 자료 : 2015년감사보고서 ) * 이외에추가로담보로제공된자산은단기금융삼풍 7,000만원, 장기금융상품 1,200만원, 만기보 유금융자산 1.19억원 당사는 2015 년말장부금액기준현금 44 억원, 매도가능증권장부가액기준 49 억원, 관계사지분장부가액기준 406 억원을보유하고있음에따라유사시해당현금보유분및지분을사용하여일정금액의차입금은상환할수있을것으로판단되나당사의차입금규모대비해당금액은미미한수준입니다. [2015년기말기준보유매도가능증권 ] ( 단위 : 천원 ) 회사명 주식수 지분율 (%) 장부가액 < 시장성있는지분증권 > 테라셈 ( 주 ) 49, % 198,880 < 시장성없는지분증권 > ( 주 ) 지엔텍홀딩스 7, % - ( 주 ) 아이들 20, % - 대우정보시스템 ( 주 ) 50, % 480,650 ( 주 ) 두산캐피탈 20, % - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 107

110 헤이리프라자 ( 주 ) 6, % 100,000 ( 주 ) 엘리아테크 15, % - 한국실리콘 ( 주 ) 4,231, % 2,538,896 ( 주 ) 와코 3, % 150,000 ( 주 ) 제이티비씨 200, % 268,800 경원 4, % - 현대아산태양광발전 ( 주 ) 37, % 188,400 목포솔라주식회사 32, % 8,240 전기공사공제조합 1, % 307,555 자본재공제조합 3, % 691,134 합계 - - 4,932,555 ( 자료 : 2015년감사보고서 ) 2015 년말기준당사가보유중인매도가능증권중증권신고서제출일현재한국실리콘 ( 주 ) 주식은 2016 년 3 월 25 일주주총회를통해감자가결정되었습니다. 감자사유는결손금보전을위한자본감소이며, 감자비율은 60% 입니다. 이와같은한국실리콘 ( 주 ) 의감자는당사의매도가능금융자산을약 15 억원감소시키며, 매도가능금융자산평가손익을통해약 15 억의손실을발생시킬것으로예상하고있습니다. 한편, 감자기준일은 2016 년 4 월 26 일이며, 감자로인한영향은 2016 년 2 분기이후당사의반기보고서에반영될예정이오니, 투자자께서는이점유의하시기바랍니다. [ 한국실리콘 ( 주 ) 감자결정주요사항보고서 ]_ 제출 감자주식의종류와수 보통주식 ( 주 ) 71,964,943 기타주식 ( 주 ) 주당액면가액 ( 원 ) 1, 감자전후자본금 감자전 ( 원 ) 감자후 ( 원 ) 71,964,943,000 28,785,977,000 구분감자전 ( 주 ) 감자후 ( 주 ) 4. 감자전후발행주식수 보통주식 ( 주 ) 71,964,943 28,785,977 기타주식 ( 주 ) 감자비율 보통주식 (%) 기타주식 (%) - 6. 감자기준일 2016 년 04 월 26 일 7. 감자방법 액면가 1,000 원의보통주 5 주를액면가 1,000 원의보통주 2 주로병합하며, 1 주미만 의단수주는소각 8. 감자사유결손금보전을위한자본감소 9. 감자일정 주주총회예정일 명의개서정지기간 2016 년 03 월 25 일 2016 년 04 월 27 일 ~ 2016 년 05 월 15 일 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 108

111 구주권제출기간 2016 년 03 월 25 일 ~ 2016 년 04 월 26 일 매매거래정지예정기간 - 신주권교부예정일 2016 년 05 월 16 일 신주상장예정일 채권자이의제출기간시작일 - 종료일 구주권제출및신주권교부장소국민은행증권대행부 12. 이사회결의일 ( 결정일 ) 2016 년 02 월 23 일 - 사외이사참석여부 참석 ( 명 ) - 불참 ( 명 ) - - 감사 ( 감사위원 ) 참석여부참석 13. 공정거래위원회신고대상여부미해당 14. 기타투자판단에참고할사항 1) 주식병합으로인하여 1주미만의단주가발생하는경우무상으로소각함 2) 상기감자결정의내용및일정은관계기관과의협의과정, 주주총회결의과정등에서변경될수있음 3) 상기감자결정과관련하여이사회에서구체적으로정하지않은사항, 기타필요한사항의결정및세부사항의조정, 본감자를위해필요한계약의체결등과관련한집행권한은대표이사에게위임함 4) 상기감자결정은상법제438조제2항에의거한결손금보전을위한것임 [2015 년기말기준보유관계사지분내역 ] ( 단위 : 천원 ) 회사명 주요영업활동 지분율 (%) 취득원가 장부금액 ( 주 ) 신성이엔지 ( 주 ) 신성에프에이대구태양광발전 ( 주 ) 인천태양광발전 ( 주 ) 케이에스솔라 ( 주 ) ( 주 ) 지셀태양광발전 클린룸설비제품의제조와클린룸설치공사자동화설비및동부분품의제조및판매, 서비스업태양광발전소의건설, 관리및운영태양광발전소의건설, 관리및운영태양광발전소의건설, 관리및운영태양광발전소의건설, 관리및운영 ,902,316 20,317, ,869,269 17,449, ,187,200 1,830, , , , , ,297 ( 자료 : 2015 년감사보고서 ) 합계 - 22,059,205 40,561,936 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 109

112 다. 계열회사내역 당사는현재 ' 사업지주회사 ' 로서, ' 공정거래법 ' 상의지주회사에는해당하지않으나, 정관에규정한사업목적에따라임대수익, 용역매출등의수익획득을목적으로하는지주사업을영위하고있습니다. 당사의지주사업의대상이되는회사로는주식회사신성이엔지, 주식회사신성에프에이가있습니다. 당사는 2008 년클린룸사업부문과 Fab 공정자동화사업부문의인적분할이후현재 ' 사업지주회사 ' 로서, ' 공정거래법 ' 상의지주회사에는해당하지않으나, 정관에규정한사업목적에따라임대수익, 용역매출등의수익획득을목적으로하는지주사업을영위하고있습니다. 당사의지주사업의대상이되는회사로는주식회사신성이엔지, 주식회사신성에프에이가있습니다. 당사는 2015 년 12 월 31 일현재, 당사를제외하고 9 개사의국내계열회사와 3 개의해외계열회사를두고있으며, 각사의현황은아래와같습니다. 당사가지분율을보유하고있지않은계열회사의경우에도 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. [ 계열회사현황 ] 지역 회사명 주사업 지분율 (%) 최대주주 주식회사신성이엔지 클린룸사업 신성솔라에너지 주식회사신성에프에이 Fab Automation System 사업 신성솔라에너지 우리기술투자 ( 주 ) 신기술금융사업 0 이완근 ( 주 ) 신성씨에스 ( 구 : 에스에이치씨 ) 사업경영및관리자문업 0 신성이엔지 국내 ( 주 ) 지셀이엔씨산업플랜트시공업 0 신성이엔지 ( 주 ) 제주햇빛발전소 태양광발전소설치및운영 0 신성이엔지 ( 주 ) 지셀태양광발전 태양광발전소설치및운영 24.8 계열회사 에코드림하우스 태양광주택건설및개발업 0 이완근 ( 주 ) 목포솔라 태양광발전소설치및운영 11.5 계열회사 신성이엔지베트남 ( 유 ) 산업플랜트시공업 0 신성이엔지 해외 쑤저우신성초정화계통 ( 유 ) 클린룸사업 0 신성이엔지 ( 자료 : 당사제시 ) 가수은공기정화기술 ( 유 ) 산업용에어필터제조사업 0 신성이엔지 [ 계열회사현황도 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 110

113 라. 계열사지급보증관련위험 2015년 12월말기준 ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이의실질적최대주주인당사가 ( 주 ) 신성이엔지, ( 주 ) 신성에프에이에제공한지급보증금액은약 307억원, 177억원이며당사가 ( 주 ) 신성이엔지. ( 주 ) 신성에프에이로부터제공받은총지급보증액은 3,819억원입니다. ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이상호간에도약 114억원및 217억원의지급보증을제공하고있으며, 계열회사들의재무안정성이급격히악화될경우당사에직접적인영향이존재할수있으므로투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 지난 2008 년당사는회사가영위하던사업부문중클린룸사업부문과 Fab 공정자동화사업부문을각각분할하여신설회사를설립함으로써, 각사업부문이다른사업부문의성과나경영위험으로부터독립되어각각의고유사업에만전념할수있도록함과동시에해당사업부문의독립경영및합리적이고객관적인성과평가를가능케함으로써책임경영체제를확립하고자 2008 년신성홀딩스 ( 현신성솔라에너지 ), 신성이엔지, 신성에프에이로분할하였습니다. 이로인해당사는상법제 530 조의 9 제 1 항에의거신설회사또는존속회사는분할전의회사채무에관하여연대하여변제할책임이발생하였고이를현재까지유지하고있습니다. [ 상호채무보증요약표 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 111

114 [ 지급보증내역 : 신성솔라에너지 신성이엔지 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 신한은행분당중앙금융센터일반자금대출한도 5,000 6,000 2, 신한은행싱가폴일반자금대출 ( 포괄한도 ) SGD 2,000 SGD 2,400 SGD 2, 외환은행구성언남일반자금대출한도 3,000 3,900 3, 차입금 신보 P-CBO - 사모사채인수 4,900 4,900 4, 하나은행분당일반자금대출한도 3,400 4,080 3, KRW 16,300 18,880 13, 계 SGD 2,000 2,400 2,000 총원화환산금액 17,956 20,867 14, 신한은행분당중앙금융센터전자방식매담대 - 협력사결제한도 5,200 6,240 3, 하나은행분당전자방식매담대 - 협력사결제한도 3,000 3, 기타약정 KRW 8,200 9,840 4, 계 USD 총원화환산금액 8,200 9,840 4, KRW 24,500 28,720 17, 합계 SGD 2,000 2,400 2, 총원화환산금액 26,156 30,707 19, ( 자료 : 당사제시 ) 2015 년말현재당사의신성이엔지에대한분할계획에의한보증금액은약 217 억으로분할 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 112

115 이후추가로보증을제공한금액약 90 억원으로그규모가미미한수준입니다. 이중 49 억원은동사의신용보증기금 P-CBO 유동화프로그램참여에따른금액이며 41 억원은외화담보대출로협력사결제한도에대한보증입니다. [ 지급보증내역 : 신성솔라에너지 신성에프에이 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 신한은행분당중앙금융센터일반자금대출한도 5,000 6, 차입금 신보 P-CBO - 사모사채인수 4,900 4,900 4, 하나은행분당일반자금대출한도 1,500 1, 계 11,400 12,700 4, 기타약정 신한은행분당중앙금융센터전자방식매담대 - 협력사결제한도 4,200 5,040 2, 계 4,200 5,040 2, 합계 15,600 17,740 7, ( 자료 : 당사제시 ) 당사는계열회사인 ( 주 ) 신성에프에이에약 177 억원의지급보증을제공하고있으며이중분할계획에의한보증이 억원으로분할이후추가로제공한지급보증내용은동사의신용보증기금 P-CBO 유동화프로그램참여에따른 49 억원을제외하면발생하지않았습니다 년말현재당사가 ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이에제공한지급보증총계는 484 억원으로잠재채무가다소과중한수준으로판단됩니다. 다만, 2015 년결산기준 ( 주 ) 신성이엔지및 ( 주 ) 신성에프에이의주요재무현황및재무안정성지표등은양호한수준을보이고있습니다. [ 신성이엔지주요재무현황및재무안정선지표 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 [ 유동자산 ] 94,835 82,430 76,683 현금및현금성자산 14,559 9,982 12,636 [ 비유동자산 ] 56,883 48,771 38,603 유형자산 32,904 28,034 22,714 자산총계 151, , ,286 [ 유동부채 ] 82,406 70,907 59,651 [ 비유동부채 ] 10,121 8,997 8,605 부채총계 92,527 79,904 68,256 자본금 8,813 8,813 8,813 이익잉여금 ( 결손금 ) 21,027 19,129 16,724 자본총계 59,191 51,297 47,030 매출액 209, , ,608 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 113

116 매출원가 180, , ,164 매출총이익 28,920 26,616 32,443 영업이익 4,761 6,083 13,465 당기순이익 4,245 3,662 7,818 현금및현금성자산 14,559 9,982 12,636 단기금융상품 7,653 4, 총차입금 28,954 23,136 13,096 유동차입금 23,470 16,401 9,756 비유동차입금 5,484 6,735 3,340 유동비율 % % % 부채비율 % % % 차입금의존도 19.08% 17.63% 11.36% ( 자료 : 당사제시, 각연도별사업보고서 ) (2015년수치는주주총회승인을득한수치임 ) 연결기준신성이엔지의 2015 년영업이익은약 48 억원으로영업이익이꾸준히발생하고있습니다. 다만, 중국수주매출증가에따라판관비가증가함에따라동사의영업이익규모는전기대비감소하는모습을보였습니다. 동사의 2015 년연결기준영업이익률은 2.27% 로양호한수준을보이고있습니다. [ 신성에프에이주요재무현황및재무안정성지표 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 [ 유동자산 ] 118,404 80,576 51,978 현금및현금성자산 11,729 23,579 10,205 [ 비유동자산 ] 37,482 28,080 26,072 유형자산 10,758 10,731 12,649 자산총계 155, ,656 78,050 [ 유동부채 ] 100,303 65,761 44,371 [ 비유동부채 ] 3,158 6,586 4,345 부채총계 103,462 72,347 48,717 자본금 8,863 8,813 8,813 이익잉여금 ( 결손금 ) 19,490 8,328 1,846 자본총계 52,424 36,308 29,333 매출액 187, , ,582 매출원가 158, ,074 88,044 매출총이익 29,063 15,263 15,538 영업이익 9,259 3,175 2,646 당기순이익 13,290 7,275 3,212 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 114

117 현금및현금성자산 11,729 23,579 10,205 단기금융상품 4,095 5,799 3,652 총차입금 11,196 8,887 7,995 유동차입금 10,896 4,000 7,995 비유동차입금 300 4,887 - 유동비율 % % % 부채비율 % % % 차입금의존도 7.18% 8.18% 10.24% ( 자료 : 당사제시, 각연도별사업보고서 ) (2015년수치는주주총회승인을득한수치임 ) 신성에프에이의경우영업이익이중국수주가증가함에따라영업이익또한증가하고있습니다 년기준동사의영업이익률은 4.95% 입니다. [ 계열사상환능력 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 신성이엔지 신성에프에이 유형자산 32,904 10,758 담보자산 ( 추가담보제공가능자산 ) 투자부동산 289 2,044 매도가능증권 ( 계열사주식제외 ) 2,076 2,591 계 35,269 15,393 보통예금 14,559 11,729 정기예금등 7,653 4,095 이외의단기유동성 받을어음 5,596 2,795 (-) 지급어음 14,394 49,038 계 13,414 (30,419) 합계 (A) 48,683 (15,026) 실차입금 (B) 28,955 11,196 담보제공혹은상환능력여유 (A-B) 19,729 (26,222) ( 자료 : 당사제시 ) 신성이엔지의상환능력여유는 197 억원으로양호한수준을보이나, 신성에프에이의경우대규모지급어음이발생하면서 2015 년기준상환능력은음의수치를보이고있습니다. 해당지급어음은동사의중국시장진출에따라발생하였으며, 중국과의거래및 FA 의공정자동화기계설비납품거래계약의특성상최종적으로제품에대한검수가완료되어야만대금이지급되는관계로선투자가불가피하다는점이동사의지급어음부담을가중시켰으며결과적으로상환능력을악화시켰습니다. 다만동사의 2015 년 3 분기누적기준매출의 75% 가수출에서발생하였다는점은해외시장진출에따른성장성을보여주고있으며, 이에따라실질적 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 115

118 으로당사의신성에프에이에대한지급보증이실현될가능성이낮은것으로판단됩니다. [ 지급보증내역 : 신성이엔지 신성솔라에너지 ] ( 단위 : 백만원, USD 1,000) 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 1,851 2,221 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 4,950 5,940 4, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 1,050 1,260 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 18,800 22,560 18, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 9,368 11,241 9, 신한은행 분당중앙금융센터 신한정책금융자금 10,000 7,200 10, 신한은행 분당중앙금융센터 시설자금대출 1,071 1,286 1, 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 1,474 1,768 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 산업은행 판교 외화시설자금대출 USD 2,538.4 USD 2,538.4 USD 2, 산업은행 판교 일반자금대출 3,000 3,000 3, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 차입금 산업은행판교일반자금대출 5,000 5,000 5, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 산업은행 판교 일반자금대출 5,000 5,000 5, 산업은행 판교 시설자금대출 4,583 4,583 4, 산업은행 판교 산업KoFC자금대출 8,333 8,333 8, 산업은행 판교 에너지합리화자금대출 7,316 7,316 7, 산업은행 판교 산업KoFC자금대출 6,000 6,000 6, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 수출입은행 수원 포괄수출금융 USD 4,000 USD 4,800 USD 4, 하나은행 분당 일반자금대출 7,030 8,436 7, 하나은행 분당 일반자금대출 10,000 12,000 10, KRW 146, , , 계 USD 6,538 7,338 6, 총원화환산금액 153, , , 외환은행구성언남기타외화지급보증서발행 USD 8,000 USD 10,400 USD 8, 산업은행판교일람불신용장발행한도 USD 2,000 USD 2,000 USD 2, 기타약정 우리은행분당중앙기타외화지급보증서발행 USD 8,000 USD 10,400 USD 8, KRW 계 USD 18,000 22,800 18, 총원화환산금액 21,096 26,722 21, KRW 146, , , 합계 USD 24,538 30,138 24, 총원화환산금액 174, , , ( 자료 : 당사제시 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 116

119 [ 지급보증내역 : 신성에프에이 신성솔라에너지 ] ( 단위 : 백만원, USD 1,000 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 1,851 2,221 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 4,950 5,940 4, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 1,050 1,260 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 18,800 22,560 18, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 9,368 11,241 9, 신한은행 분당중앙금융센터 신한정책금융자금 10,000 7,200 10, 신한은행 분당중앙금융센터 시설자금대출 1,071 1,286 1, 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 1,474 1,768 1, 신한은행 분당중앙금융센터 일반자금대출 신한은행 분당중앙금융센터 에너지합리화자금대출 산업은행 판교 외화시설자금대출 USD 2,538.4 USD 2,538.4 USD 2, 산업은행 판교 일반자금대출 3,000 3,000 3, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 차입금 산업은행판교일반자금대출 5,000 5,000 5, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 산업은행 판교 일반자금대출 5,000 5,000 5, 산업은행 판교 시설자금대출 4,583 4,583 4, 산업은행 판교 산업KoFC자금대출 8,333 8,333 8, 산업은행 판교 에너지합리화자금대출 7,316 7,316 7, 산업은행 판교 산업KoFC자금대출 6,000 6,000 6, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 산업은행 판교 일반자금대출 10,000 10,000 10, 산업은행 판교 일반자금대출 7,500 7,500 7, 하나은행 분당 일반자금대출 7,030 8,436 7, 하나은행 분당 일반자금대출 10,000 12,000 10, KRW 146, , , 계 USD 2,538 2,538 2, 총원화환산금액 149, , , 외환은행구성언남기타외화지급보증서발행 USD 8,000 USD 10,400 USD 8, 산업은행판교일람불신용장발행한도 USD 2,000 USD 2,000 USD 2, 기타약정 우리은행분당중앙기타외화지급보증서발행 USD 8,000 USD 10,400 USD 8, KRW 계 USD 18,000 22,800 18, 총원화환산금액 21,096 26,722 21, KRW 146, , , 합계 USD 20,538 25,338 20, 총원화환산금액 170, , , ( 자료 : 당사제시 ) [ 지급보증내역 : 신성이엔지 신성에프에이 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 117

120 ( 단위 : 백만원, USD 1,000) 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 차입금 신한은행분당중앙금융센터일반자금차입 5,000 6, 계총원화환산금액 5,000 6, 신한은행분당중앙금융센터외담대 - 협력사결제한도 4,200 5,040 2, 하나은행분당외담대 - 협력사결제한도 3,000 3,600 2, 기타약정 KRW 7,200 8,640 5, 계 USD 4,398 4,618 4, 총원화환산금액 5,154 5,412 5, KRW 12,200 14,640 5, 합계 USD 4,398 4,618 4, 총원화환산금액 10,154 11,412 5, ( 자료 : 당사제시 ) [ 지급보증내역 : 신성에프에이 신성이엔지 ] ( 단위 : 백만원, USD 1,000, SGD 1,000) 구분은행구분지점명차입과목 보증한내역 본채무 ( 한도 ) 지급보증사용액 차입일자 만기일자 신한은행분당중앙금융센터일반자금차입 5,000 6,000 2, 외환은행구성언남지점일반자금차입 3,000 3,900 3, 차입금 신한은행싱가폴지점일반자금차입 SGD 2,000 SGD 2,400 SGD 2, KRW 8,000 9,900 5, 계 SGD 2,000 2,400 2, 총원화환산금액 9,656 11,887 6, 신한은행분당중앙금융센터외담대 - 협력사결제한도 5,200 6,240 3, 하나은행분당외담대 - 협력사결제한도 3,000 3, 기타약정 KRW 8,200 9,840 4, 계 SGD 총원화환산금액 8,200 9,840 4, KRW 16,200 19,740 9, 합계 SGD 2,000 2,400 2, 총원화환산금액 17,856 21,727 11, ( 자료 : 당사제시 ) 당사가 ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이로부터지급보증받은금액은각각 1,900 억원이며, 해당금액은상호간에중복하여지급보증을한금액이며, 지급보증금액이다소과다하나, 당사는자율협약이진행중임에따라 2017 년까지차입금상환의무가없다는점은해당지급보증건이 2017 년까지는실행될가능성이적음을의미합니다. 다만, 향후채권단자율협약이연장되지않을경우당사의채무불이행이발생할수있으며이경우관계사의지급보증을실행시켜관계사의사업기반을약화시킬수있는위험요인으로작용할수있습니다. 한편, 당사는관계기업및기타특수관계자와의매출및매입거래에따라매출및매출원가 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 118

121 를인식하고있으나그규모는미미한수준입니다. [ 관계기업매출내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 회사의명칭 매출등 2015년 2014년 2013년 ( 주 ) 신성이엔지 839 1, ( 주 ) 신성에프에이 관계기업 케이에스솔라 ( 주 ) ,036 지셀태양광발전 181 1,510 - 소계 1,684 3,223 9,429 ( 주 ) 신성씨에스 1, 에코드림하우스 기타특수관계자 제주신성햇빛발전소18호 제주햇빛발전소 - 3,570 - 신성이엔지베트남 소계 1,246 4, 합계 2,930 7,700 9,487 매출총계 170, , ,529 매출액대비비중 1.72% 4.06% 6.39% ( 자료 : 각연도별사업보고 ) [ 관계기업매입내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 매입등 구분 회사의명칭 거래내용 2015년 2014년 2013년 재고자산매입 1,063 2,976 - 지급용역 ( 주 ) 신성이엔지 외주가공비 기타 관계기업 합계 2,168 4, 재고자산매입 ( 주 ) 신성에프에이 기타 합계 1, 소계 3,205 4, 재고자산매입 ( 주 ) 신성씨에스기타특수관계자지급용역 소계 합계 3,941 5,276 1,114 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 119

122 ( 자료 : 각연도별사업보고서 ) 마. 매출채권, 매입채무및미수금등회수및지급관련위험 당사의매출채권은 2014 년대비 22.35% 감소하였으며, 이는 2013 년이후업황이개선되면서매출 채권회수가상당부분회복된결과입니다. 다만, 2015 년말기준매출채권총액중 SunEdison 이 47.40% 를차지하고있는편중된모습을보이고있습니다. 당사는 SunEdison 과의공급계약이발생 한 2014 년이후부터미수금이급격히증가하였습니다. 이또한당사와 SunEdison 과의거래에대한회계처리상발생한것입니다. 다만, 당사는지난 2016 년 3 월 31 일 SunEdison 과의협의를통해매출채권, 미수금및매입채무중일부를상계처리하였으며, 본공시서류제출일현재 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출이 Flex 로전환됨에따라향후매출채권, 미수금및매입채무의상계처리가가능한 SunEdison 과의거래는큰폭으로감소하는반면해당계정간의상계처리가어려운 Flex 와의거래는증가하게되어, 당사는추가적인환위험에노출될수있으며, 환변동이증가할경우당사의수익성에악영향을미칠수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. [ 매출채권현황 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015 년 2014 년 2013 년 금액비중금액비중금액비중 총매출채권 49,078-63,204-53,298 - 매출채권 ( 순액 ) 35, % 47, % 35, % 정상채권 29, % 36, % 32, % 연체채권 5, % 11, % 2, % 손상채권 ( 대손충당금 ) 13, % 15, % 17, % 대손충당금 (13,656) % (15,901) % (18,250) % ( 자료 : 당사제시, 연도별사업보고서 ) 당사의매출채권은 2014 년대비 22.35% 감소하였으며, 이는 2013 년이후업황이개선되면서매출채권회수가상당부분회복된결과입니다. 다만, 2015 년말기준매출채권총액중 SunEdison 이 47.40% 를차지하고있는편중된모습을보이고있습니다. 대손율이높지않은매출채권으로는 ( 유 ) 승리기업 4.70%, 포스코건설 3.17%, ( 주 ) 삼천리이에스 2.89% 등이있으며, SunEdison 을제외하고는분산되어있는형태를보이고있습니다. 당사는 K-IFRS 회계기준에따라재무상태표기준일현재매출채권등에대하여과거의대손경험률과장래의대손예상액을근거로 ( 회수가능성에대한개별분석및채권연령분석 ( 연체기간 1 년미만 1%, 연체기간 1 년이상 100%)) 대손충당금을설정하고있습니다 년말기준대손충당금은솔라리아가 20%, ( 주 ) 우리에스텍이 18.46%, 태광은 10.46% 등의비중 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 120

123 을보이고있으며, 전체매출채권대비 27.83% 입니다. [ 매출채권연령분석 ] ( 단위 : 백만원 ) 2015년 2014년 2013년 30일이내 4, % 22, % 15, % 30~60일 2, % 7, % 12, % 60~90일 22, % 6, % 4, % 90일 ~180일 3, % 10, % 2, % 6개월이상 1, % 1, % % 1년이상 14, % 15, % 17, % 합계 49, % 63, % 53, % ( 자료 : 당사제시 ) 당사의연령분석결과발생후 60~90 일이지난매출채권의비중이 45.56% 로집중되어있는모습을보이고있으며이는 SunEdison 으로부터발생한매출채권의결제가약 3 개월을단위로이뤄지기때문입니다. [ 연체채권분석 ] ( 단위 : 백만원 ) 연체채권 매출발생시점 금액 연체채권 연체채권내비중 2015년 4, % 2014년 1, % 합계 5, % ( 자료 : 당사제시 ) 2015 년 12 월말기준현재연체기간이 1 년이지나지않아대손충당금을 100% 설정하지않았으나연체된채권은약 60 억원이며향후동금액은연체기간이 1 년이초과하는경우전액대손충당금으로설정하여관리할계획입니다. 당사는 2015 년기말현재선급금및미수금등에대해소송을진행중에있으며, 자세한사항은아래와같습니다. [ 매출채권및대손충당금관련내용 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 매출채권 35,422 47,303 35,047 총액 49,078 63,204 53,298 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 121

124 대손충당금 (13,656) (15,901) (18,250) 매출액 170, , ,529 매출채권회전율 ( 주1) 매출채권회수기간 ( 주2) 대손충당금설정율 ( 주3) 27.82% 25.16% 34.24% ( 출처 : 각연도별사업보고서 ) ( 주1) 매출채권회전율 : 매출액 / 매출채권 ( 총액 ) ( 주2) 매출채권회수기간 : 365 / 매출채권회전율 ( 주3) 대손충당금설정율 : 대촌충당금총설정액 / 매출채권 ( 총액 ) [ 매출채권및미수금관련소송내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 순번관할 ( 법원 ) 사건번호 / 명상대방상세내용 1 서울고등법원 2015 나 / 선급금반환 OCI 스페셜티 Wafer 장기공급계약해지에따른선급금반환청구의건 (89 억원 ) 2 대구지방법원경주지원 2015 가합 3082/ 물품대금수범전기 당사의물품대금미수업체인 헬리오스솔라로부터전기공사업을합병한 수범전기에대하여물품대금청구한건 (14.6억원) - 3 광주지방법원순천지원 2015 머 719/ 물품대금 거금솔라파크 당사의물품대금미수업체 헬리오스솔라의대표이사최규석의관계회사인 거금솔라파크를상대로물품대금청구한건 (11.6억원) 4 5 수원지방법원성남지원수원지방법원성남지원 2015 가합 / 물품대금 한라기술단물품대금청구의건 (2.9 억원 ) / 당사승소 2015 가단 / 손해배상 월드홀딩스당사가구매한제품의하자에대한손해배상청구 (0.9 억원 ) 6 Madrid N 36 De Madrid ( 자료 : 당사제시 ) Solaria Energia y Medio Ambiente S.A. 물품대금 EUR 4,087, 소송진행중 ( 현재별도협의를통해일 부상환을받았으며, 지속적으로협상진행중 ) 당사의매출채권과미수금, 매입채무를살펴보면, 2015 년매출액 1,706 억원대비다소과다하게계상되어있습니다. 이는당사와 SunEdison 간의공급계약의특성상매출액은매입원가를제외한당사의부가가치금액과가공비만을매출로인식하는순액인식인데비해, 매출채권과미수금, 매입채무는총액으로인식하고있기때문입니다. 당사와 SunEdison 의매출구조를살펴보면, 당사는 SunEdison 과의공급거래를임가공매출로회계처리를하고있으며, 본회계처리에따르면 SunEdison 으로부터의원재료매입시매입채무를인식하고, 제조중 / 또는납품하였으나아직매출대금이결제되지않은시점에는원재료매입분에대해서는미수금으로계상하고있으며, 매출대금결제시매입채무와미수금을상계처리하고있습니다. 이에따라, 당사의대차대조표에계상된매입채무와미수금은향후매출채권이정상적으로회수될경우상계처리될예정이며, 매출채권은임가공매출에따라당사가추가적으로투입한가공비 ( 부수재료및당사제조마진 ) 에해당합니다. 이에따라당사의손익계산서상매출액은동매출채권에대해서만인식하는순액매출방식으로회계처리되고있습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 122

125 [ 매출채권및미수금내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 자산항목 부채항목 구분 2015년 2014년 2013년 매출채권 35,422 47,303 35,047 총액 49,078 63,204 53,298 대손충당금 (13,656) (15,901) (18,250) 미수금 28,829 35, 총액 28,842 35, 대손충당금 (13) (15) (15) 합계 64,252 82,687 35,114 매입채무 35,725 55,675 30,005 미지급금 6,817 12,584 10,892 미지급비용 391 2,094 1,340 미지급배당금 합계 42,934 70,354 42,238 ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015 년감사보고서 ) 2015 년말기준 SunEdison 과의거래에서처리되지않고당사의대차대조표에남아있는금액은매출채권 233 억원, 미수금 275 억원, 매입채무 252 억원으로매입채무와미수금을상계하고매출채권금액을감안할경우, 실제회수예상금액은약 256 억원수준입니다. 다만, 위와같은회계처리는회계처리는 SunEdison 으로부터매입한원재료가가공을거친후 SunEdison 으로모두납품되는것을전제로하기때문에당사와 SunEdison 과의공급계약의변경, 만료및해지시제품이 SunEdison 으로납품되지않고제 3 자에게납품될경우매입채무와미수금은상계되지않으며, 매입채무는외화부채 / 미수금은외화자산으로전환될수있으며, 당사는환위험에노출되게됩니다. 당사는지난 2016 년 3 월 31 일 SunEdison 과의협의를통해매출채권, 미수금및매입채무중일부를상계처리하였으며, 2016 년 1 분기말기준 SunEdison 으로부터받을금액은약 33 백만원, SunEdison 에게지급할금액은약 67.6 억원이며, 지급할금액은기존에 SunEdison 으로구매하였으나 Flex 로납품된 Wafer 매입채무이며 Flex 로부터결제되는태양전지매출대금을통해지급할예정입니다. [SunEdison 및 Flex 매출채권 / 미수금 / 매입채무변동현황 ] ( 단위 : 원 ) 거래처 계정과목 2015년기말 2016년 1분기말 매출채권 23,263,868,662 18,624,930 미수금 27,505,071,487 14,178,603 선에디슨 계 50,768,940,149 32,803,533 매입채무 25,189,201,478 6,761,474,399 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 123

126 계 25,189,201,478 6,761,474,399 차액 25,579,738,671-6,723,329,619 플렉스매출채권 39,287,367,853 차액 0 39,287,367,853 ( 자료 : 당사제시 ) 다만, 본공시서류제출일현재 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출이 Flex 로전환됨에따라향후매출채권, 미수금및매입채무의상계처리가가능한 SunEdison 과의거래는큰폭으로감소하는반면해당계정간의상계처리가불가한 Flex 와의거래는증가하게되어, 당사는추가적인환위험에노출될수있으며, 환변동이증가할경우당사의수익성에악영향을미칠수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 바. 현금흐름관련잠재적위험 당사는 2015년영업활동현금흐름을약 72억원시현하였으나, 시설투자등에따른투자활동현금흐름이약 148억원이발생하면서기말현금및현금성자산은기초에비해서약 99억원감소한약 44억원을기록하였습니다. 향후추가매출처확보를위한신규시설투자가예정되어있으며, 이또한향후감가상각비를증가시킬수있는요인이며자율협약의연장여부와금리방향은이자비용을상승시킬수있는요인입니다. 향후 1년간자금수지계획은시설투자계획을포함하고있으며, 향후대내외적인요인으로인해업황이침체되거나영업활동이부진할경우당시자금상황에따라시설투자가지연될수있습니다. 시설투자의지연은당사의 2016년현금흐름의악화는예방할수있지만, 장기적인매출확대및영업이익개선시기를지연시킬수있다는점을유의하시기바랍니다. [ 요약현금흐름표 ] ( 단위 : 백만원 ) 과목 2015년 2014년 2013년 I. 영업활동으로인한현금흐름 7,199 (14,292) (1,675) II. 투자활동으로인한현금흐름 (14,808) (5,364) 800 III. 재무활동으로인한현금흐름 (2,315) 29,021 1,190 IV. 현금및현금성자산의증가 (9,923) 9, V. 기초현금및현금성자산 14,269 4,905 4,590 VI. 외화표시현금및현금성자산의환율변동효과 15 (0) (0) Ⅶ. 기말현금및현금성자산 4,361 14,269 4,905 ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) 당사는 2015 년영업활동현금흐름을약 72 억원시현하였으나, 시설투자등에따른투자활동현금흐름이약 148 억원이발생하면서기말현금및현금성자산은기초에비해서약 99 억원감소한약 44 억원을기록하였습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 124

127 [ 영업활동현금흐름 ] ( 단위 : 백만원 ) 과목 2015년 2014년 2013년 당기순이익 ( 손실 ) 2,088 (11,390) (26,588) 손익항목의조정 22,616 22,031 32,725 영업활동으로인한자산부채의변동 (6,563) (15,116) 1,874 영업활동으로창출된현금 18,141 (4,475) 8,011 배당금의수취 이자의수취 이자의지급 (10,996) (9,859) (9,616) 법인세의환급 ( 납부 ) (2) 23 (244) 영업활동으로인한현금흐름 7,199 (14,292) (1,675) ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) [ 손익항목조정 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 손익항목의조정 : 감가상각비 15,447 14,328 14,090 투자부동산감가상각비 무형자산상각비 대손상각비 (1,528) (1,899) 319 기타의대손상각비 이자비용 9,800 10,815 11,299 관계기업투자평가손실 관계기업투자처분손실 파생상품평가손실 매도가능금융자산손상차손 - - 6,729 외화환산손실 2,470 2, 재고자산평가손실 매도가능금융자산손상차손 만기보유금융자산손상차손 유형자산처분이익 (4) - - 무형자산처분손실 무형자산손상차손 투자부동산처분손실 - - 2,461 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 125

128 투자부동산폐기손실 - - 1,137 투자부동산손상차손 - 1,436 - 건설중인자산의비용대체 - - 1,007 법인세비용 ( 이익 ) 2,166 (374) 378 매도금융자산처분이익 - (35) - 금융보증수익 (375) (355) (345) 이자수익 (51) (7) (13) 관계기업투자평가이익 (6,634) (4,067) (4,424) 외화환산이익 (481) (1,327) (655) 국고보조금비용상계액 (61) (204) (250) 배당금수익 (5) (11) - 잡이익 - (453) (164) 잡손실 합계 22,616 22,031 32,725 ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) 손익항목의조정과목에서는전기대비특이한사항은없는것으로파악되나 2015 년완공되어생산을시작한증편신규시설에대한감가상각비가향후영향을줄수있습니다. 이에더하여향후추가매출처확보를위한신규시설투자가예정되어있으며, 이또한향후감가상각비를증가시킬수있는요인입니다. 또한, 이자비용과관련하여현재당사는산업은행주관아래경영정상화이행계획 ( 자율협약 ) 을진행하고있으며, 이에따라 2017 년 12 월 31 일까지채무상환이유예되었습니다. 최근 2 년동안한국은행이기준금리를인하하면서당사가부담해야되는이자비용또한감소추세에있습니다. 이는해당시중은행이회사에대해부여하는내부등급을기반으로산출하는기준금리가하락한결과이며, 당사에대해부여하는가산금리는변동하지않았습니다. 따라서향후자율협약의연장여부와금리방향은이자비용을상승시킬수있는요인입니다. [ 영업활동으로인한자산부채의변동 ] ( 단위 : 백만원 ) 구 분 2015년 2014년 2013년 영업활동으로인한자산부채의변동 : 매출채권의감소 ( 증가 ) 4,150 (8,087) (12,671) 공사미수금의감소 ( 증가 ) 9,469 (2,312) 0 미수금의감소 ( 증가 ) 6,504 (34,431) 3 미청구공사의감소 ( 증가 ) 16 7,449 (7,440) 위험회피목적파생상품자산의감소 선급금의감소 ( 증가 ) (15) 선급비용의감소 ( 증가 ) (205) 6 34 재고자산의감소 ( 증가 ) (2,577) (2,798) 7,159 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 126

129 매입채무의증가 ( 감소 ) (20,253) 24,809 11,506 미지급금의증가 ( 감소 ) (5,769) 1,349 3,549 미지급비용의증가 ( 감소 ) 1, 초과청구공사의증가 ( 감소 ) (169) (908) 745 선수금의증가 ( 감소 ) 907 (1,602) (2,904) 선수수익의증가 예수금의증가 ( 감소 ) 59 (36) (72) 단기종업원급여부채의증가 ( 감소 ) (197) 기타의충당부채의감소 0 0 (55) 임대보증금의증가 ( 감소 ) (107) 0 13 장기미지급비용의증가 ( 감소 ) (0) 17 (10) 합계 (6,563) (15,116) 1,874 ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) 2013 년이후태양광업황이개선되면서매출채권의증가규모가둔화되었으며, 이는매출채권의현금회수율이높아졌음을의미합니다. 특히, 당사는 2014 년 SunEdison 과의공급계약을체결하면서관련매출채권이안정적으로회수됨에따라, 2015 년매출채권이감소하였으며, 이는당사의영업활동현금흐름에긍정적인영향을미쳤습니다 년당사는시설투자를시작하면서공사미수금이증가하였지만 2014 년, 2015 년각각 1 차례씩의제 3 자배정유상증자및자기주식처분등을통해공사대금을마련하면서공사미수금은감소하였습니다 년미수금은 65 억원감소한반면매입채무가 203 억원감소하는등의규모가차이나는이유는당사가 2015 년영업이익을시현하면서외상대금, 지급어음및외주비를정상적으로지급함에따라매입채무금액이하락하였던것에기인합니다. [ 미수금상세내역 ] ( 단위 : 원 ) 구분 2015년 2014년 증감 미수금-급여관련 352,272 4,301,000-3,948,728 미수금-기타 369,900, ,992, ,908,153 미수금-제세환급-K-GAAP 966,603,036 2,522,933,947-1,556,330,911 미수금-외화미수금 27,505,096,849 32,765,938,527-5,260,841,678 SunEdison 27,505,071,487 32,765,938,527-5,260,867,040 28,841,952,765 35,399,165,929-6,557,213,164 ( 자료 : 당사제시 ) [ 매입채무상세내역 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 127

130 ( 단위 : 원 ) 구분 2015년 2014년 증감 매입채무-국내외상매입금 2,317,860,255 6,224,881,933-3,907,021,678 매입채무-외화외상매입금 26,886,116,120 38,830,669,798-11,944,553,678 SunEdison 25,189,201,478 33,944,491,004-8,755,289,526 매입채무-지급어음 5,897,140,883 6,459,413, ,272,931 매입채무-외주비 623,518,700 4,160,278,563-3,536,759,863 35,724,635,958 55,675,244,108-19,950,608,150 ( 자료 : 당사제시 ) 당사는 2014 년 12 월태양광사업경쟁력강화를위한고효율제품생산능력확대를위한장비시설투자를목적으로제 3 자배정유상증자를진행하였습니다. 제 3 자배정대상자는최대주주본인인이완근, ( 주 ) 신성이엔지와 ( 주 ) 신성에프에이였으며총금액약 140 억원이 2014 년 12 월 21 일납입되었습니다. 또한, 당사는 2015 년 1 월제 3 자배정유상증자를 SunEdison Interanational Inc. 를대상으로추가진행하였으며이는태양광사업경쟁력제고및전략적파트너쉽제고를위한목적이였습니다. 해당유상증자로당사는 2015 년 1 월 23 일약 22 억원이납입되었습니다. 당사는 2014 년 2 월운영자금확보를위해자기주식 1,197,816 주를약 17 억원에시간외대량매매를통해처분하였으며, 2015 년 6 월시설투자자자금및운영자금조달을위해 314,250 주를약 4 억원에추가로처분하였습니다. 이결과당사의 2015 년말기준자기주식은없습니다. [ 재무활동으로인한현금흐름 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2014년 2013년 단기차입금의순차입 (6,207) 16,650 7,064 유동성신주인수권부사채의상환 (6,062) 0 0 유동성사채의상환 0 (5,000) 0 유동상장기부채의상환 967 (1,583) (5,178) 전환사채의상환 0 0 (1,007) 정부보조예수금감소 165 (64) (340) 정부보조금의수령 정부보조금예수금수령 정부보조금의반환 사채의발행 0 3,493 0 장기차입금의차입 8,181-0 유상증자 2,141 13,953 0 자기주식의처분 434 1,572 0 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 128

131 전환상환우선주전환비용 0 0 (2) III. 재무활동으로인한현금흐름 (2,315) 29,021 1,190 ( 출처 : 각연도별사업보고서, 2015 년감사보고서 ) 한편, 당사의 2016 년자금수지계획은다음과같습니다. [ 당사의향후 1년간자금수지계획 (E)] (K-IFRS 별도기준 ) ( 단위 : 백만원 ) 구분 2015년 2016년추정 1분기 2분기 3분기 4분기 기초자금 14,247 4,302 7,266 42,679 25,043 매출수금 170,854 36,415 42,506 49,330 70,607 수입 기타매출 3, 계 174,210 36,894 42,773 49,597 70,874 원부재료매입 121,483 26,527 16,910 37,302 51,383 영업수지노무비 12,631 2,955 3,594 3,462 3,622 지출판관비, 제경비 36,083 8,288 9,375 9,526 10,077 계 170,197 37,770 29,879 50,290 65,082 영업수지차이 4, , ,792 수입 고정자산처분등 233 2,280 1, ,065 계 233 2,280 1, ,065 투자수지 유무형자산매입등 14, ,628 13, 지출기타 1, 계 15, ,628 13, 투자수지차이 -15,545 1,973-4,038-13, 차입금증가 12,796 2, 수입 유상증자 2, , 기타 18,892 1, 재무수지 계 33,856 3,764 29, 차입금상환 21, ,100 1,050 6,500 지출 이자비용등 11,128 1,897 2,218 2,096 2,076 계 32,270 1,897 3,318 3,146 8,576 투자수지차이 1,586 1,867 26,557-3,146-8,576 자금과부족 -9,945 2,964 35,413-17,636-1,918 기말자금 4,302 7,266 42,679 25,043 23,125 ( 자료 : 당사제시 ) 상기자금수지표에서보듯이, 당사의 2016 년 1 분기의기말자금은약 73 억원수준으로현금유동성이안정적수준은아니며, 이러한자금수지는태양광업황침체및채권회수지연등 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 129

132 으로인해악화될가능성을내재하고있습니다. 그러나당사의이러한자금수지계획은고객의수요증가등영업활동개선과매출의증대를전제로태양전지생산증대를위한시설투자계획을포함하고있으며, 향후대내외적인요인으로인해업황이침체되거나영업활동이부진할경우당시자금상황에따라시설투자가지연될수있습니다. 시설투자의지연은당사의 2016 년현금흐름의악화는예방할수있지만, 장기적인매출확대및영업이익개선시기를지연시킬수있다는점을유의하시기바랍니다. [ 자금수지계획항목별산정기준 ] 구분 산정기준 수입 매출수금 1. 태양전지 ; SunEdison과의장기공급계약 ( 만기 2017년 12월 31일 ) 에따라이행을확인 ( 서면통지 ) 한물량을기준으로산정 - Sunedison의매출채권회수는 D+90일을기존조건으로지연되더라도 120일이내에회수되는것을가정 - 당사는지속적으로태양전지매출비중을늘려 15년 420MW/ 년수준에서 16년 4분기부터 600MW/ 년수준의매출을계획 - 기존태양전지매출처인 Sunedison이외에캐나다, 독일, 싱가폴업체등과협의중인매출을감안하여산정 2. 태양광모듈 ; 국내건설사및태양광시스템업체와최근 4개년간거래가지속되고있으며, 2016년매출은 2015년간수준으로책정하여산정 - 국내태양광모듈관련매출채권회수는태양광업계에서통상적으로적용되는 D+60을기존조건으로지연되더라도 90이내에회수되는것을가정 3. 태양광시스템 ; 올해태양광정책의변화 (RPS통합등) 에따른수요증가예상으로 2016년매출은 2014년간수준으로책정하여산정 - 시스템관련매출채권회수는태양광업계에서통상적으로적용되는 D+150을기존조건으로지연되더라도 90이내에회수되는것을가정 - 시스템매출채권회수는시스템개발기간의장기간소요 (3개월 ~ 1년 ) 에따른채권회수기간을산정함 영업수지 기타 4. 사업지주회사로인한본사사옥및계열사관련임대매출을산정 - 매출채권의특성과매출채권비중이매우낮으므로매출채권이결제기일 (D+30~60 일 ) 맞게회수된다고가정 1. 태양전지사업 ; Wafer 의매입은 SunEdison 을통해서이루어지고있으며, 당사는입고후 90 일뒤결제하는조건으로매입대금지급이지연없이 원재료매입 적시에결제함 - 원재료조달의대부분은웨이퍼매출처에서공급하고있으며, 매출액에서상계하기때문에결제를위한현금유출위험은낮은수준 - 16 년 4 분기매출증가에따른웨이퍼매입결제조건은매출채권조건과연동하여진행할예정이며태양광영업시장상황에따라서기간은변경될 지출 수있음 2. 태양광모듈사업 ; 셀의매입은국내, 대만, 중국업체를통해서이루어지고있으며, 당사는입고후 90 일뒤결제하는조건으로매입대금지급이지 연없이적시에결제함 부재료매입 그외 - 매월약 25 억 ~30 억원수준의부재료 ( 페이스트, 프레임등 ) 를구매하고있음 - 부재료의매입채무는 D+90 일조건으로지연되더라도 120 일이내결제를완료함 년계획하고있는태양전지 / 모듈 / 시스템생산량및판매량을기준으로판관비등지출비용을평균적원가율을이용하여산정 투자수지 수입 지출 수입 고정자산처분등 - 태양전지와모듈공장의유휴장비매각유무형자산매입 년도에태양전지매출확대를위해태양전지생산장비, 증축, Utility등매입을계획하고있음유상증자 - 16년 2분기에공모유상증자로 29,875백만원을조달기타 - 16년 1분기부가세환급등 1,226백만원 재무수지 지출 차입금 - 비협약채권기 P-CBO 연장에따른일부상환 1,050 백만원, 유휴장비매각에따른담보금액상환과관계사차입금상환포 함되어있음 이자비용 년자율협약에따른협약채권에대한이자비용 ( 자료 : 당사제시 ) ( 주 : 본자금수지계획은당사와 SunEdison 간에체결한공급계약이유효함을전제로작성하였으나, 향후본공급계약상매출이 Flex 로변경될수있음. 다 만, Flex 로매출처가변경되더라도당사의영업수지미치는영향은제함됨에따라본자금수지계획에유의미한변동은없을것으로예상됨.) 사. 환율변동에따른손익관련위험 당사는현재 2013 년이후환위험관리를위한파생상품계약을체결하고있지않습니다. 이는 2014 년이후동사의매출및매입중환위험에노출되는금액은임가공매출형태로이루어지는 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 130

133 SunEdison과의공급계약에집중되어외화의유입과유출이상당부분예상이가능하였기때문이며, 실제환율변동에따른위험은과거대비축소되었습니다. 다만, 당사의매출중 53.49% 가수출에서발생하고있으며, 전체수출의대부분이 SunEdison과의태양전지공급계약에서발생하고있음에따라당사와 SunEdison과의공급계약의변동, 해지및만료등은당사의외화환산손익에영향을줄수있는요인이며, 본공시서류제출일현재 SunEdison의영업활동불확실성이증대됨에따라당사는 SunEdison과의협의하에 SunEdison으로공급예정이던태양전지매출을 Flex로전환하여매출하고있습니다. 이에따라외화의유입과유출의상당부분이예상가능하였던 SunEdison과의거래는큰폭으로감소할예정이며, SunEdison 대비외화의유출과유입의예상에다소제한사항이있는 Flex와의거래는증가할예정입니다. 이로인해당사의환율변동위험은증가할것으로예상되므로투자자여러분께서는이점유의해주시기바랍니다. 당사는현재 2013 년이후환위험관리를위한파생상품계약을체결하고있지않습니다. 이는 2014 년이후동사의매출및매입중환위험에노출되는금액은임가공매출형태로이루어지는 SunEdison 과의공급계약에집중되어있기때문에외화의유입과유출이상당부분예상이가능하였기때문이며, 실제로파생상품계약을체결했던 2011 년부터 2013 년까지의외화관련손익과파생상품계약을체결하지않고있는 2014 년및 2015 년의외화관련손익을비교해보면환율변동에따른위험은과거대비축소되었음을확인할수있습니다. [ 외환및외화관련손익요약표 ] ( 단위 : 천원 ) 2015년 2014년 2013년 2012년 2011년 [ 금융이익 ] 외환차익 2,276 3, ,212 95,152 외화환산이익 41,430 2, ,815 2,346,750 31,627 외환차손 (1,639) (486) (54,625) (6,936) (88,791) 외화환산손실 (1,855,667) (1,226,840) - (3) (540,125) [ 기타영업외이익 ] 외환차익 2,854,281 1,838,140 1,369, ,929 2,357,337 외화환산이익 440,053 1,324, , ,737 93,029 외환차손 (2,421,527) (2,091,937) (1,021,732) (797,818) (1,891,439) 외화환산손실 (584,663) (1,447,061) (67,762) (667,953) (825,459) [ 파생상품관련 ] 파생상품평가이익 ,165 파생상품거래이익 ,218 6,375 80,411 파생상품평가손실 (619,656) (88,791) 파생상품거래손실 (709,695) (1,439,293) (1,555,456) (1,597,392) 1,160,957 1,028,942 (1,947,177) ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 131

134 금융이익은금융자산및금융부채에서발생하는환율차이로인해발생하며, 당사의 2015 년외화환산손실이큰이유는외화자산보다외화부채금액이더크며, 환율이상승했기때문입니다. 기타영업외이익은매출채권, 미수금, 매입채무등금융자산부채를제외한항목에서발생하는외환관련손익이며 2015 년기준당사의전체외환관련손익은총약 16 억손실을시현하였습니다. 다만, 당사의매출중 53.49% 가수출에서발생하고있으며, 전체수출의대부분이 SunEdison 과의태양전지공급계약에서발생하고있음에따라당사와 SunEdison 과의공급계약의변동, 해지및만료등은당사의외화환산손익에영향을줄수있는요인입니다. [ 사업부문별매출수출 / 내수현황 ] ( 단위 : 백만원 ) 사업매출부문유형제품태양광및사업부문상품기타사업지주및서비스합계 품목태양전지및모듈태양광시스템상품임대, 용역, 서비스 금 액 2015년 2014년 2013년 수출 91, % 70, % 40, % 내수 69, % 100, % 86, % 합계 160, , % 127, % 수출 내수 1, % 18, % 20, % 합계 1, , % 20, % 수출 % 내수 7, % 합계 7, 수출 내수 % % % 합계 % % 수출 91, % 70, % 40, % 내수 79, % 119, % 108, % 합계 170, , % 148, % ( 자료 : 당사제시, 각연도별사업보고서, 2015 년감사보고서 ) 당사는 2015 년기준환율이 10% 상승할시손익에 10 억원이손실이발생할것으로예상하였으며, 2015 년중미국달러환율이최저 1,060 원에서최고 1,200 원까지상승하는등큰변동성을보이면서손실은예상보다증가하였습니다. 다만, 그범위는당사가감내할수있는수준이나, 향후환율에급격한변동이발생하거나, SunEdison 으로의임가공매출이지속되지못하는등의사유가발생한다면당사는환율변동에따른위험에추가로노출될수있습니다. [ 환율변동에따른예상손익 ] ( 단위 : 천원 ) 구분 2015 년 2014 년 2013 년 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 132

135 10% 상승시 10% 하락시 10% 상승시 10% 하락시 10% 상승시 10% 하락시 USD (1,324,523) 1,324,523 (2,318,408) 2,318, EUR 296,168 (296,168) 3,689 (3,689) - - JPY 4,421 (4,421) 437,934 (437,934) - - (1,023,934) 1,023,934 (1,876,785) 1,876,785 10,844,844 (10,844,844) ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) [2015 년 USD 환율변동 ] ( 단위 : \/$) ( 자료 : 외국환중개시스템 ) 본공시서류제출일현재 SunEdison 의영업활동불확실성이증대됨에따라당사는 SunEdison 과의협의하에 SunEdison 으로공급예정이던태양전지매출을 Flex 로전환하여매출하고있습니다. 이에따라 Wafer 의매입과태양전지의매출이모두 SunEdison 으로부터이루어져외화의유입과유출의상당부분이예상가능하였던 SunEdison 과의거래는큰폭으로감소할예정이며, Wafer 의매입처와태양전지의매출처가서로상이하여외화의유출과유입의예상에다소제한사항이있는 Flex 와의거래는증가할예정입니다이로인해당사의환율변동위험은증가할것으로예상되므로투자자여러분께서는이점유의해주시기바랍니다. 아. 향후신용등급평정불확실성에따른위험 당사는 2014 년 6 월 27 일제 25 회무보증사채의정기평가를통해한국신용평가로부터 B+/ 안정적등 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 133

136 급을부여받은이후자율협약이진행중임에따라신용평가사로부터신용등급을부여받지않고있습니다. 이로인해재무건전성개선및영업이익시현등의최근회사의현황이신용등급에반영되지않았습니다. 다만, 당사의총자산대비차입금규모 ( 차입금의존도 : 2015년 65.08%) 가과중한수준이며업황에따른수익성의변동폭이큰산업특성상향후업황의회복이지연된다면신용등급이하락할수있습니다. 당사는 2014 년 6 월 27 일제 25 회무보증사채의정기평가를통해한국신용평가로부터 B+/ 안정적등급을부여받은이후자율협약이진행중임에따라신용평가사로부터신용등급을부여받지않고있습니다. 당사는총자산대비차입금규모 ( 차입금의존도 : 2015 년 65.08%) 가과중한수준이며업황에따른수익성의변동폭이큰당사의산업특성상향후업황의회복이지연된다면신용등급이하락할수있으나, 재무건전성이개선되고영업이익이지속적으로시현될경우신용등급은상승할수있습니다. 평가일 평가대상 유가증권등 신용등급평가회사평가구분 회사채 B+( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 B+( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 BB0( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 BB0( 안정적 ) 한국기업평가 정기평가 회사채 BB+( 안정적 ) 한국신용평가 본평가 회사채 BB+( 안정적 ) 한국기업평가 본평가 * 상기등급중안정적 / 부정적은동일등급내에서의우열을나타냅니다. ( 자료 : 각사홈페이지 ) 2012 년 6 월한국기업평가와한국신용평가는제 21,25 회무보증회사채정기평가를통해당사의신용등급을기존 BB+/ 안정적에서 BB/ 안정적으로하향조정하였습니다. 이후한국신용평가는 2013 년제 25 회무보증사채에대한정기평가를통해당사의신용등급을기존 BB0/ 안정적에서 B+/ 안정적으로추가하향조정하였습니다. 각시기별신용평가사의평가의견은다음과같습니다. 조정일한국기업평가한국신용평가 - 태양광산업침체로저하된영업실적 - 취약한재무구조와유동성위험 2014 년 6 월 27 일 - - 채권금융기관과체결한자율협약으로유동성부담완 화 - 자회사와의상호채무보증관계 - 태양광산업침체로저하된영업실적 2013 년 4 월 30 일 - - 취약해진재무구조, 자회사관련우발채무 - 채권금융기관과체결한자율협약 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 134

137 2012년 6월 21일 ( 한국기업평가 ) 2012년 6월 22일 ( 한국신용평가 ) - 업황부진에따른영업실적저하 - 일본시장지출, 중국업체반덤핑관세부과등에따른수주확보가능성 - 태양광시장의수급불균형으로인한제품단가하락으로영업채산성악화 - 지속적인생산라인증설및지분투자로재무부담과중한수준 - 태양광산업의중장기적인성장가능성 - 태양광시장의경쟁심화로경쟁구도의가변성 - 태양전지부문의양호한기술력에따른경쟁력 - 시장환경악화와영업수익성저하로열위한대응능력 - 영업창출현금흐름감소와차입금증가 ( 자료 : 각사홈페이지 ) 신용평가회사의신용등급체계는아래와같습니다. 당사는 B+ 등급으로원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않을가능성을내포하고있는상태입니다. [ 신용평가회사의신용등급체계 ] - 한국신용평가의회사채등급체계신용등급등급의정의 AAA 원리금지급능력이최상급임. AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA의채권보다는다소열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을 A 받기쉬운면이있음. 원리금지급능력이양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장 BBB 래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없 BB 는투기적인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투 CCC 기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. 상기등급중 AA부터 B등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타냄. - 한국기업평가의장기채무등급체계신용등급등급의정의원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지 AAA 않을만큼안정적이다. 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가 AA 능성이낮다. 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에 A 비해서는높다. BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 135

138 이내포되어있다. BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내 포되어있다. B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다. CCC 채무불이행이발생할가능성이높다. CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발 생이불가피하다. D 현재채무불이행상태에있다. AA 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 신용등급평가는회사의재무안정성을공인된기관으로부터등급을인정받는것으로써시장내투자자들에게투자시고려대상이됩니다. 다만, 당사는자율협약에따라 2017 년 12 월말까지채무상환이유예되어신용등급을부여받지않고있으며, 이에따라현재신용등급은최근회사의현황을반영하지못하고있습니다. 다만, 당사의총자산대비차입금규모 ( 차입금의존도 : 2015 년 65.08%) 가과중한수준이며업황에따른수익성의변동폭이큰산업특성상향후업황의회복이지연된다면신용등급이하락할수있습니다. 자. 대주주지분율하락위험 증권신고서제출일현재당사의최대주주및특수관계인의지분율은 36.56% 을보유하고있습니다. 최대주주이외에 5% 이상보유한주주는현재없으며, 상환전환우선주, 신주인수권부사채및전환사채등기타지분율에영향을미칠수있는부채들도 2015년 12월말기준모두상환하였습니다. 다만, 증권신고서제출일현재질권이설정되어있는대주주지분은향후증자일정상당사의영업환경에급격한변동이있을경우질권이실행되거나담보비율하락에따른반대매매를실행할경우최대주주의경영권확보에어려움이발생할수있는점을투자자께서는유의하시기바랍니다. 당사의최대주주및특수관계인은이완근외 10 인으로증권신고서제출전일기준 36.56% 의지분율 ( 보통주 27,614,789) 을보유하고있습니다. [ 최대주주및특수관계인의주식소유현황 ] ( 기준일 : 2016 년 3 월 14 일 ) ( 단위 : 주, %) 성명 관계 주식의 종류 소유주식수및지분율 기초 기말 주식수 지분율 주식수 지분율 비고 이완근 최대주주 보통주 11,966, ,966, 유상증자에따른지분율감소 우리기술투자 ( 주 ) 관계회사 보통주 1,005, ,005, ( 주 ) 신성씨에스 관계회사 보통주 1,555, ,555, 상호변경 ( 구 : 에스에이치씨 ) ( 주 ) 신성이엔지 계열회사 보통주 6,945, ,945, 유상증자에따른지분율감소 ( 주 ) 신성에프에이 계열회사 보통주 5,986, ,986, 유상증자에따른지분율감소 이지선 특수관계인 보통주 82, , 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 136

139 이상권 계열사임원 보통주 14, , 이순구 임원 보통주 14, , 안윤수 계열사임원 보통주 14, , 조해진 계열사임원 보통주 14, , 문인호 계열사임원 보통주 14, , 계 보통주 27,614, ,614, 유상증자에따른지분율감소 우선주 ( 자료 : 당사제시 ) ( 상기최대주주및특수관계인의주식소유현황은 2015 년 12 월 31 일이후현재까지변동없음 ) 최대주주이외에 5% 이상보유한주주는현재없으며, 상환전환우선주, 신주인수권부사채및전환사채등기타지분율에영향을미칠수있는부채들도 2015 년 12 월말기준모두상환하였습니다. 한편, 당사는 2014 년및 2015 년두차례에걸쳐제 3 차배정유상증자를진행하였으며, 관련주식은 1 년간보호예수기간을거쳤으며, 2016 년 3 월현재보호예수중인주식은없습니다. 제 3 자배정공시내용은아래와같습니다. [2014 년 12 월 18 일. 제 3 자배정유상증자 ] 1. 신주의종류와수 보통주 ( 주 ) 15,503,875 우선주 ( 주 ) 주당액면가액 ( 원 ) 증자전 발행주식총수 ( 주 ) 보통주 ( 주 ) 56,318,310 우선주 ( 주 ) 1,050,780 시설자금 ( 원 ) 13,999,999, 자금조달의목적 운영자금 ( 원 ) 0 타법인증권취득자금 ( 원 ) 0 기타자금 ( 원 ) 0 5. 증자방식제 3 자배정증자 6. 신주발행가액 보통주 ( 원 ) 903 우선주 ( 원 ) 0 7. 기준주가에대한할인율또는할증율 (%) 10% 8. 제 3 자배정에대한정관의근거 당사정관제 10 조 ( 주식의발행및배정 ) 제 1 항제 2 호 9. 납입일 신주의배당기산일 신주권교부예정일 신주의상장예정일 현물출자로인한우회상장해당여부 아니오 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 137

140 - 현물출자가있는지여부아니오 - 현물출자재산중주권비상장법인주식이 있는지여부 해당없음 - 납입예정주식의 현물출자가액 현물출자가액 ( 원 ) - 당사최근사업연도자산총액대비 (%) - - 납입예정주식수 우회상장요건충족여부해당없음 15. 이사회결의일 ( 결정일 ) 사외이사 참석여부 참석 ( 명 ) 1 불참 ( 명 ) 1 - 감사 ( 감사위원 ) 참석여부참석 16. 증권신고서제출대상여부아니오 17. 제출을면제받은경우그사유 면제 ( 신주교부즉시전량을한국예탁결 제원에 1 년간보호예수함.) 18. 공정거래위원회신고대상여부미해당 제 3 자배정대상자별선정경위, 거래내역, 배정내역등 제 3 자배정대상자 회사또는 최대주주와의관계 선정경위 증자결정전후 6 월이내거래내 역및계획 배정주식수 ( 주 ) 비고 회사경영상목적달성및필요자금의신 이완근 최대주주본인 속한조달을위해투자자의의향및납입능력, 시기등을고려하여이사회에서선 - 5,537,098 1 년간보호예수 정함 회사경영상목적달성및필요자금의신 ( 주 ) 신성이엔지계열회사 ( 주 ) 신성에프에이계열회사 속한조달을위해투자자의의향및납입능력, 시기등을고려하여이사회에서선정함회사경영상목적달성및필요자금의신속한조달을위해투자자의의향및납입능력, 시기등을고려하여이사회에서선정함 거래내역 : 아래별첨참조 4,429,679 1 년간보호예수 거래내역 : 아래별첨참조 5,537,098 1 년간보호예수 ( 자료 : 주요사항보고서 ) [2015 년 1 월 19 일. 제 3 자배정유상증자 ] 1. 신주의종류와수 보통주 ( 주 ) 2,061,818 우선주 ( 주 ) 주당액면가액 ( 원 ) 증자전 발행주식총수 ( 주 ) 4. 자금조달의목적 보통주 ( 주 ) 71,822,185 우선주 ( 주 ) 1,050,780 시설자금 ( 원 ) 2,154,599,810 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 138

141 운영자금 ( 원 ) 0 타법인증권취득자금 ( 원 ) 0 기타자금 ( 원 ) 0 5. 증자방식 제3자배정증자 6. 신주발행가액 보통주 ( 원 ) 1,045 우선주 ( 원 ) 0 7. 기준주가에대한할인율또는할증율 (%) - 8. 제3자배정에대한정관의근거 당사정관제10조 ( 주식의발행및배정 ) 제1항제2호 9. 납입일 신주의배당기산일 신주권교부예정일 신주의상장예정일 현물출자로인한우회상장해당여부 아니오 - 현물출자가있는지여부 아니오 - 현물출자재산중주권비상장법인주식이있는지여부 해당없음 현물출자가액 ( 원 ) - - 납입예정주식의당사최근사업연도현물출자가액 - 자산총액대비 (%) - 납입예정주식수 우회상장요건충족여부 해당없음 15. 이사회결의일 ( 결정일 ) 사외이사 참석 ( 명 ) 1 참석여부 불참 ( 명 ) 1 - 감사 ( 감사위원 ) 참석여부 불참 16. 증권신고서제출대상여부 아니오 17. 제출을면제받은경우그사유 면제 ( 사모, 1년간전량보호예수함.) 18. 공정거래위원회신고대상여부 미해당 제3자배정대상자별선정경위, 거래내역, 배정내역등 제 3 자배정대상자 회사또는 증자결정전후 6월이 최대주주와의관계 내거래내역및계획선정경위 배정주식수 ( 주 ) 비고 SunEdison International, Inc. 없음 ( 자료 : 주요사항보고서 ) 사업상중요연구개발, 자본제휴등회사경영상목적달성및투자자의의향과납입능력, 시기등을고려하여이사회에서선정함. - 2,061,818 1 년간보호예수 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 139

142 다만, 증권신고서제출일현재질권이설정되어있는주식수는자율협약에따른대주주지분담보관련된 5,537,098 주및담보대출계약에따른대주주지분담보관련 6,429,079 주로총 11,966,177 주입니다. 해당질권설정으로인한금번유상증자의권리행사가제한될가능성은낮은것으로판단되나당사영업환경의급격한변화로인해자율협약에따라대주주지분에대한질권이실행된다면대주주의지분율에영향을미칠수있습니다. [ 대주주지분질권설정내역 ] 대주주질권설정주식수기관명설정일설정목적 이완근 5,537,098 주산업은행 자율협약에따른대주주지분담보설정 6,429,079 주우리기술투자 ( 주 ) 담보대출계약에따른질권설정 ( ~ 본채무상환시까지 ) 합계 11,966,177 주 한편, 금번유상증자는주주배정후실권주일반공모의형태로신주인수권이지분율에비례하여기존주주들에게우선적으로배정되는형태입니다. 따라서금번유상증자에있어최대주주인이완근대표이사는 3,168,765 주 ( 신주발행주식의 12.68%) 의신주인수권증서를배정받게되고, 청약할예정입니다. [ 청약참가에따른최대주주및특수관계인주식수및지분율변동 ] ( 단위 : 주, 억원 ) 최대주주 100% + 초과청약 20% 참여최대주주 50% 참여최대주주 25% 참여 주주명보유주식수지분율 배정물량 참여금액 증자후 지분율 배정물량 참여금액 증자후 지분율 배정물량 참여금액 증자후 지분율 이완근 11,966, % 3,802, % 1,584, % 792, % 우리기술투자 ( 주 ) 1,005, % 319, % 319, % 319, % ( 주 ) 신성씨에스 1,555, % 494, % 494, % 494, % ( 주 ) 신성이엔지 6,945, % 2,207, % 2,207, % 2,207, % 최대주주 및 특수관계인 ( 주 ) 신성에프에이 5,986, % 1,902, % 1,902, % 1,902, % 이지선 82, % 26, % 26, % 26, % 이상권 14, % 4, % 4, % 4, % 이순구 14, % 4, % 4, % 4, % 안윤수 14, % 4, % 4, % 4, % 조해진 14, % 4, % 4, % 4, % 문인호 14, % 4, % 4, % 4, % 합계 27,614, % 8,775, % 6,557, % 5,764, % 우리사주 % % % % 기타주주 47,910, % 12,179, % 12,179, % 12,179, % 우리사주조합 ( 우선배정분 ) % 1,500, % 1,500, % 1,500, % 합계 75,525, % 22,455, % 20,236, % 19,444, % ( 자료 : 당사 2015년사업보고서및당사내부자료 ) ( 주1) 최대주주이외에특수관계인 100% 참여, 기타주주 80% 참여, 우리사주우선배정분중 30% 참여 ( 연간급여총액수준 ) 가정, 특수관계인및기타참여수량에대해서는초과청약 20% 참여가정 ( 주2) 단, 상기배정물량및참여금액은확정발행가액기준으로 ( 주1) 과같은가정에의해산출된금액이며실제최대주주및특수관계인의청약률에따라변경될수있음 대규모유상증자에따른주가하락시상기담보대출채권자가담보비율하락에따른반대매매를실행할경우최대주주의경영권확보에어려움이발생할수있는점을투자자께서는유의 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 140

143 하시기바랍니다. 차. 유상증자전후의재무건전성비교 당사의부채비율은 2013년 %, 2014년 %, 2015년 % 로지속적으로감소하는추세입니다. 또한, 유동자산을유동부채로나눈비율인유동비율또한 2013년 42.02%, 2014년 41.78%, 2015년 62.23% 로개선되고있습니다. 다만, 400% 가넘는부채비율과 100% 가되지않는유동비율은재무건전성측면에서여전히부족한수치입니다. 당사의유상증자후부채비율은 % 로감소하며, 유동비율은 70.46% 로소폭증가할것으로예상됩니다. 차입금의존도또한 2015년기준 65.08% 에서 59.51% 로소폭감소할것으로예상되나, 향후신규시설투자의목적이었던매출처편중현상이완화되지않는다면당사의성장성및지속성에악영향을줄수있음을투자자께서는유의하시기바랍니다. 당사의부채비율은 2013 년 %, 2014 년 %, 2015 년 % 로지속적으로감소하는추세입니다. 이는과거유동부채로인식하였던신주인수권부사채및상환전환우선주부채의잔존금액이 2015 년중상환됨에기인합니다. 이에따라, 당사의유동자산을유동부채로나눈비율인유동비율또한 2013 년 42.02%, 2014 년 41.78%, 2015 년 62.23% 로개선되고있습니다. 다만, 400% 가넘는부채비율은이론적으로는회사가채무를이행하기위해서는자기자본의 4 배에달하는금액이필요함을의미하며, 100% 가되지않는유동비율은 1 년이내로상환의무가발생하는채무를운용할수있는자산으로상환하지못함을의미하기때문에재무건전성의측면에서여전히부족한수치입니다. [ 유상증자로인한당사재무구조변화 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 유상증자후 증자 2015년 2014년 2013년 자산총계 348,917 29, , , ,130 유동자산 98,268 11,475 86, ,210 62,115 현금및현금성자산 15,836 11,475 4,361 14,269 4,905 비유동자산 250,694 18, , , ,015 부채총계 256, , , ,978 유동부채 139, , , ,811 단기차입금및유동성사채 80,208-80,208 93,824 79,836 유동성장기차입금 12,057-12, ,112 22,719 비유동부채 117, ,496 20, ,166 사채 ,494 - 장기차입금 115, ,369 16,624 99,186 자본총계 91,956 29,875 62,081 50,283 44,152 유동비율 70.46% % 41.78% 42.02% 부채비율 % % % % 차입금총계 207, , , ,741 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 141

144 차입금의존도 59.51% % 63.53% 68.36% ( 자료 : 각연도별사업보고서, 2015년감사보고서 ) * 유동비율 = 유동자산 유동부채 * 부채비율 = 부채총계 자본총계 * 차입금의존도 = 차입금총계 자산총계 금번유상증자에따라당사의재무건전성지표에상당한변화가있을것으로예상됩니다. 확정발행가액기준약 299 억원에해당하는금액이당사로납입될예정이며, 금번신주발행자금중 184 억원은신규시설투자에투입될예정입니다. 신규시설투자에투입되는금액은계정과목상비유동자산으로분류될예정이며, 동금액을차감한금액이유동자산으로분류될것입니다. 이에따라, 당사의유상증자후부채비율은 % 로감소하며, 유동비율은 70.46% 로소폭증가할것으로예상됩니다. 차입금의존도또한 2015 년기준 65.08% 에서 59.51% 로소폭감소할것으로예상됩니다. 다만, 금번유상증자자금을통해신규시설을건설했음에도불구하고당사의매출처편중현상이해소되지않을경우당사의향후성장성은저해될수있으며, 자산규모대비과도한차입금은지속적으로당사의재무건전성을위협하는요인입니다. 3. 기타위험 가. 신주발행에따른주가하락관련위험 당사의금번유상증자로인하여기발행주식총수 75,525,800주의 % 에해당하는 25,000,000주가추가로상장됩니다. 이중우리사주조합배정분 5,000,000주를제외한구주주배정분 20,000,000주는보호예수되지않습니다. 본유상증자는주주배정후실권주일반공모방식으로진행됨에따라일반공모를거쳐배정후에도미청약된잔여주식에대하여는인수회사가자기계산으로잔액인수하게됩니다. 이에따라실권주를인수한인수회사가잔액인수한주식을조기에장내에서대량매도할경우일시적인물량출회에따른주가하락의가능성이존재하며, 급격한시장변동으로인해주가가모집가액보다크게하회할경우원금손실위험이존재하오니투자자께서는이점유의하시기바랍니다. 당사의금번유상증자로인하여기발행주식총수 75,525,800 주의 % 에해당하는 25,000,000 주가추가로상장됩니다. [ 당사주가및유상증자에따른발행주식수및가격 ] ( 단위 : 주, 원 ) 모집예정주식종류 기명식보통주 비고 모집예정주식수 25,000,000주 - 유상증자 현재발행주식총수 75,525,800 주 - 확정발행가액 최근주가 1,195 증자비율및할인율고려 1, 년 3 월 28 일종가 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 142

145 증자비율 % 는추가상장되는물량이현재발행되어있는회사의총주식수대비 0.33 배의높은물량의신주가발행됨에따라추후상장일에대규모로출회될경우에는매도대비매수부족으로주가가크게하락할수있으며, 하한가까지가더라도물량이소화되지않을가능성도있습니다. 첫날에하한가에물량이소화되지않을경우에는그익일또는그익익일까지도주가하락이이어질수있습니다. 현재주식시장의하한가폭은 -30% 이므로상장당일에시가와공모가의차이가있더라고하루의하한가만으로도그차이는사라질수있으며, 최악의경우에는공모청약한주주들이손실을보며매각할가능성도있습니다. 또한, 실권주가발생하여인수회사가인수할경우에는인수회사는내부리스크관리를위하여공모가보다낮은가격으로장외매각을단행할경우에는, 그주식을매수한투자자는공모에참여한투자자보다더큰시가와투자단가의차이를누리게되어, 매수한물량을일시에시장에매각할가능성이높습니다. 이경우낮은투자단가의물량들이급격히시장출회될가능성이존재하며, 그로인해주가가폭락할가능성이높아공모에참여한투자자가손실을보면서매각할가능성도존재하니투자자분들께서는각별히유념하시고투자하시기바랍니다. 나. 증자일정변경에따른위험 본증권신고서는공시심사과정에서일부내용이정정될수있으며, 투자판단과밀접하게연관된주요내용이변경될시에는감독기관의정정명령등에따라본신고서상의일정에차질을가져올수있습니다. 또한, 관계기관과의업무진행과정에서일정이변경될수도있으므로투자자들께서는투자시이러한점을감안하시기바랍니다. 자본시장과금융투자업에관한법률 제 120 조 3 항에의거하여본증권신고서의효력의발생은증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나, 정부가이증권의가치를보증또는승인한것이아니므로본증권에대한투자는전적으로투자자에게귀속됩니다. 금융감독원전자공시홈페이지 ( 에는당사의사업보고서 ( 분기및반기보고서포함 ) 및감사보고서등기타정기공시사항과수시공시사항등이전자공시되어있사오니투자의사를결정하시는데참조하시기바랍니다. 본증권신고서는공시심사과정에서일부내용이정정될수있으며, 투자판단과밀접하게연관된주요내용이변경될경우에는본신고서상의일정에차질을가져올수있습니다. 또한, 관계기관과의업무진행과정에서일정이변경될수도있으므로투자자들께서는투자시이러한점을감안하시기바랍니다. 본공시서류제 2 부발행인에관한사항중재무제표는외부감사인 ( 안진회계법인 ) 의감사를받고, 주주총회에서최종승인을받은수치입니다. 그이외발행인에관한사항은본공시서류제출현재시점을기준으로기재하였으며, 감사인의감사의견은해당사업연도결산일까지의사항을기재하였으니투자자들께서는이점에유의하시기바랍니다. 다. 주주총회에따른증권신고서변동가능성 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 143

146 당사는 2016년 3월 25일정기주주총회를개최하였습니다. 금번주주총회의의결사항으로는제 37기재무제표승인의건, 정관일부변경의건, 이사선임의건, 이사보수한도승인의건, 감사보수한도승인의건이있었습니다. 주주총회결과에따라신고서제2부발행인에관한사항 I. 회사의개요, V. 이사회등회사의기관에관한사항및 VII. 임원및직원등에관한내용중일부가변경되었습니다. 당사는제 37 기정기주주총회와관련하여 2016 년 2 월 25 일주주총회소집결의를진행하였으며, 3 월 8 일주주총회소집을공고하였습니다. 본주주총회의주요사항은아래와같습니다. [ 회의목적사항 ] 제 1 호의안 제 37 기 ( ~ ) 재무제표승인의건 제 2 호의안정관일부변경의건 ( 변경 ( 안 ) 별첨 ) 제 3 호의안이사선임의건 ( 이사선임 ( 안 ) 별첨 ) 제 4 호의안 제 5 호의안 이사보수한도승인의건 감사보수한도승인의건 ( 자료 : 주주총회소집공고 ) 당사는금번정기주주총회를통해제 37 기재무제표를승인하고회사의인터넷홈페이지를이용하여공고할수있도록정관을변경하였으며, ( 주 ) 신성솔라에너지이완근대표이사및이지선부사장의재선임에관한사항을결의하였습니다. 이와관련하여, 본증권신고서상의제 2 주발행인의관한사항중 I. 회사의개요, V. 이사회등회사의기관에관한사항및 VII. 임원및직원등에관한내용중일부가되었습니다. 당사는 3 월 25 일주주총회가종료된후주주총회승인사항들을반영한제 37 기사업보고서를 3 월 28 일에공시하였습니다. 라. 유상증자청약후신규상장일까지환금성제약및주가하락위험 금번유상증자청약에참여하여신주를배정받을경우신주의추가상장일까지환금성에제약이있으며, 청약후추가상장일사이에주가가하락할경우원금에대한손해가발생할가능성이있습니다. 더불어유상증자로인해증가되는주식의물량출회및주가희석화에따른주가하락가능성또한있으니투자자들은투자시에이를유의하시기바랍니다. 당사는유가증권시장상장법인으로서이번유상증자로발행되는신주는유가증권시장에상장되어거래될예정이므로유동성과관계된심각한환금성위험은존재하지않습니다. 그러나유상증자청약에참여하여신주를배정받을경우, 신주가상장되어매매가가능할때까지납입주금에대한유동성의제약이있습니다. 본유상증자의자세한일정은본신고서의 " 제 1 부모집또는매출에관한사항 - I. 모집또는 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 144

147 매출에관한일반사항 " 중 '1. 공모의개요 ' 를참고하시기바랍니다. 또한유가증권시장에추가상장될때까지유상증자로발행되는신주의발행가액수준의주가가유지되지않을수있으며, 당사의내적인환경변화또는시장전체의환경변화등에의한급격한주가하락이발생할경우, 투자원금에대한손실이발생할수있습니다. 마. 투자위험요소숙지에관한사항 본건유상증자를통해취득한당사의주식가치가하락할수있으며, 상기투자위험요소에기재된 정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 투자자여러분의독자적인판단에의해야함을유의 하시기바랍니다. (1) 금번유상증자실시로당사의주식가치가향후하락할수있으므로투자자여러분께서는이점유의하시기바랍니다. (2) 이증권신고서의효력발생은정부가증권신고서의기재사항이진실또는정확하다는것을인정하거나이유가증권의가치를보증또는승인한것이아니며, 기재사항은청약일이전에변경될수있습니다. (3) 본건공모주식을청약하고자하는투자자들은투자결정을하기전에본증권신고서의다른기재부분뿐만아니라상기투자위험요소를주의깊게검토한후이를고려하여최종적인투자판단을해야합니다. 다만, 당사가현재알고있지못하거나중요하지않다고판단하여상기투자위험요소에기재하지않은사항이라하더라도당사의운영에중대한부정적영향을미칠수있다는가능성을배제할수는없으므로, 투자자는상기투자위험요소에기재된정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 자신의독자적인판단에의해야합니다. (4) 만일상기투자위험요소가실제로발생하는경우당사의사업, 재무상태, 기타운영결과에중대한부정적영향을미칠수있으며, 이에따라투자자가금번공모과정에서취득하게되는당사주식의시장가격이하락하여투자금액의일부또는전부를잃게될수도있습니다. (5) 본건공모를위한분석중에는예측정보가포함되어있습니다. 그러나예측정보에대한실제결과는여러가지요소들의영향에따라애초에예측했던것과다를수있다는점에유의해야합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 145

148 Ⅳ. 인수인의의견 ( 분석기관의평가의견 ) 본장은자본시장과금융투자업에관한법률제119조및제125조, 금융감독원의 ' 금융투자회사의기업실사모범규준 ' 에따라본건공모지분증권인수인이당해공모지분증권에대한의견을기재하고있는부분입니다. 따라서본장의작성주체는대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 입니다. 발행회사인 ( 주 ) 신성솔라에너지는 " 동사 " 로기재하였습니다. 본장에기재된분석의견중에는예측정보가포함되어있습니다. 그러나예측정보에대한실제결과는여러가지요소들의영향에따라예측했던것과다를수있다는점을유의하시기바랍니다. 1. 분석기관 구분회사명고유번호 대표주관회사한국투자증권 ( 주 ) 분석의개요 대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 는 자본시장과금융투자업에관한법률 제 71 조및동법시행령제 68 조에의거공정한거래질서확립과투자자보호를위해다수인을상대로한모집ㆍ매출등에관여하는인수회사로서, 발행인이제출하는증권신고서등에허위의기재나중요한사항의누락을방지하는데필요한적절한주의를기울였습니다. 대표주관회사는인수또는모집ㆍ매출의주선업무를수행함에있어적절한주의의무를다하기위해금융감독원이제정한 금융투자회사의기업실사 (Due Diligence) 모범규준 ( 이하 ' 모범규준 ' 이라한다 ) 의내용을내부규정에반영하여 2012 년 2 월 1 일부터제출되는지분증권, 채무증권증권신고서를대상 ( 자산유동화증권등제외 ) 으로기업실사를의무적으로수행하도록규정하고있습니다. 다만, ' 모범규준 ' 제 3 조제 2 항에따라발행회사의재무및영업현황, 사업환경, 투자위험, 인수형태, 신용평가등급등을감안하여강화하거나, 완화할수있으며, 동조제 5 항에따르면금융투자회사의이사회나리스크관리위원회의의사결정을거쳐 ' 모범규준 ' 의내용 ( 실사수준 ) 을생략하거나강화또는완화적용할수있도록허용하였는바, 주관회사는지분증권의인수또는모집 매출의주선업무를수행함에있어서지분증권의특성및발행회사의일정요건충족여부등에따라기업실사수준을완화하여적용할수있도록규정하고있습니다. 본지분증권은대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 의내부규정상기업실사기준을적용하여기업실사업무를수행하였습니다. < 금융투자회사의기업실사모범규준 > 제 3 조 ( 적용범위등 ) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 146

149 1 이규준은법제119조제3항의규정에의한증권신고서및법제122조의규정에의한정정신고서를제출하는경우에적용하며, 영업의실체가있는발행회사가제출하는지분증권, 채무증권증권신고서를대상으로하고자산유동화증권등은적용대상에서제외된다. 2 이규준은주간회사가업무수행중참고해야할기본적인지침으로발행회사의재무및영업현황, 사업환경, 투자위험, 인수형태등을감안하여강화하거나완화하는등탄력적으로운용할수있다. 3 기업공개의경우기업공개실사절차의특성을감안하여이규준의내용중한국거래소의상장심사지침등에서의무사항으로규정하고있는내용과중복되는부분에대해서는이를생략하거나완화할수있다. 4 채무증권의경우 i) 보증유무, 상환조건 ( 만기, 옵션유무 ), 특약등해당사채의특성, ii) 법제119조제2항에서규정하고있는일괄신고서에의한발행인지여부, iii) 발행회사가시행령제121조제6항의요건을충족하고있는지여부, iv) 해당사채권에대한신용평가등급 ( 외부및내부 ) 등을감안하여합리적인기준에따라이규준을완화할수있다. 5 제2항내지제4항에따라이규준을생략하거나강화또는완화하는경우에는이사회나리스크관리위원회 ( 이하 ' 리스크관리위원회등 ') 의의사결정을거쳐야한다. 3. 기업실사일정및주요내용 일시 장소 발행사 참여자 평가회사 기업실사내용및확인자료 - 초도방문 2016 년 02 월 24 일 ( 주 ) 신성솔라에너지 - 유상증자개요및일정협의 2016 년 02 월 24 일 ~2016 년 03 월 03 일 유선및이메일 - 기업실사관련절차안내 - 최근공시및언론확인등을통한발행회사및해당산업조사 - 유상증자상세일정등업무협의 - 상법및기타관련규정, 정관검토 - 유상증자리스크검토발행시장상황, 자금조달규모적정성, 공모가액희망할인율 - 현장실사를통한 Due-Diligence Checklist 세부사항점검 2016년 03월 04일 ( 주 ) 신성솔라에너지 2016년 03월 05일유선및이메일 ~2016년 03월 10일 고경환오찬규송재혁김신우 김영우김민식신운섭신진원 - 기존사업및신규사업에대한세부사항검토질의응답 - 주요재무적이슈및기타유상증자진행에대한질의응답 - 실사요청자료목록및 Check List 확인 - 현장실사시수령자료분석및검토 - 기업실사보고서작성및추가질의사항검토 2016 년 03 월 11 일 ( 주 ) 신성솔라에너지 - 기업실사및증권신고서관련세부사항질의및응답 - 기업실사보고서작성 2016 년 03 월 11 일 ~2016 년 03 월 14 일 유선및이메일 - 실사내용및증권신고서기재사항확인 - 기업실사보고서작성 - 이사회의사록검토 2016 년 03 월 15 일 ( 주 ) 신성솔라에너지 - 인수계약서체결 - 증권신고서기재사항검토 - 증권신고서첨부서류등검토 2016 년 04 월 06 일한국투자증권 ( 주 ) - SunEdison / Flex 매출구조변경관련내용검토 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 147

150 4. 기업실사참여자 [ 대표주관회사 ] 소속기관 부서 성명 직책 실사업무분장 주요경력 한국투자증권 구조화금융부 김영우 부장 기업실사총괄 기업금융업무 14년 한국투자증권 구조화금융부 김민식 팀장 기업실사책임 기업금융업무 10년 한국투자증권 구조화금융부 신운섭 대리 기업실사및서류작성 기업금융업무 7년 한국투자증권 구조화금융부 신진원 대리 기업실사및서류작성 기업금융업무 4년 [ 발행회사 ] 소속기관 부서 성명 직책 담당업무 신성솔라에너지 경영기획팀 고경환 이사 유상증자총괄 신성솔라에너지 경영기획팀 오찬규 차장 기업실사진행과정검토및공시 신성솔라에너지 회계팀 송재혁 팀장 회계관련기업실사실무 신성솔라에너지 경영기획팀 김신우 차장 기업실사실무 5. 기업실사세부항목및점검결과 - 동증권신고서에첨부되어있는기업실사보고서를참조해주시기바랍니다. 6. 종합의견 가. 대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 는주식회사신성솔라에너지가 2016 년 03 월 15 일이사회를통해결의한기명식보통주식 250,000,000 주에대한주주배정후실권주일반공모증자를잔액인수함에있어다음과같이평가합니다. 동사는주요사업부문인태양광산업의경우지난수년간의구조조정과최근체결된파리기후협약으로인해장기간에걸쳐신재생에너지의수요가지속적으로증가할것으로예상됨에따라당분간업황이급격하게악화될가능성은매우낮은것으로예상되고있습니다. 긍정적요인 동사는전체매출의 48% 이상을 SunEdison에대한임가공매출을통해일으키고있으며, SunEdison에대한장기공급계약은 2017년 12월 31일까지체결되어있었으나, SunEdiosn의영업불확실성이증대되고지난 2016년 4월 21일뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 지난 1분기중 SunEdison과의협의하에 SunEdison향매출을 Flex향매출로전환하고, 동사와 Flex간에 2016년 4월 1일 MOU 교환및 2016년 5월 2일공급계약을체결하였으며, 기존동사와 SunEdison과의공급계약은동사가 SunEdison에대해해지를통지함으로써 2016년 5월 2일해지되었습니다. 이에따라, 기존 SunEdison에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex로공급될예정입니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 148

151 동사는태양광산업의업황악화에따른경영실적부진및이에따른대규모차입금상환부담등으로인해지난 2013년 6월 28일한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정을체결하여채권금융기관협의회의관리를받고있으며, 해당약정에따라 2015년말기준약 2,076억원규모의차입금이 2017년 12월 31일까지채무상환이유예됨에따라해당기간중에는차입금상환부담으로부터다소자유로운상태입니다. 동사는태양광산업의업황개선과 SunEdison 에대한안정적인매출등을기 반으로 2015 년매출 1,706 억원, 영업이익 76 억원, 당기순이익 21 억원을시현하 여흑자전환하였습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 149

152 동사의주요사업부문인태양광산업은지난수년간공급과잉에따른구조조정이지속되고있으며, Value Chain 상모든제품의가격이급격하게하락하여주요태양광업체들의수익성이악화된상태임에도불구하고여전히수요보다공급이많은상황으로업황의급격한개선이이루어지기어려울것으로예상됩니다. 동사의절대적수익원인 SunEdison에대한장기공급계약이변경, 만료또는해지되는경우동사의매출액또는영업이익이급격하게감소될가능성이있으며, 이경우동사의수익성에큰타격을받을것으로예상됩니다. 지난 2016년 4월 21일 SunEdison이뉴욕법원에파산보호를신청함에따라, 당사는 2016년 5월 2일자로 SunEdison과의공급계약을해지하였으며, 향후 SunEdison에대한매출은발생하지않을것으로예상됩니다. 다만, 지난 1분기중 SunEdison과의협의하에 SunEdison향매출을 Flex향매출로전환하고, 동사와 Flex간에 2016년 4월 1일 MOU 교환및 2016년 5월 2일공급계약을체결함으로써기존 SunEdison에게공급할예정이던태양전지생산물량의대부분이 Flex로공급될예정입니다. 부정적요인 동사와 Flex 간의공급계약이체결되었으나, 이외의유의미한공급계약은존재하 지않음에따라 Flex 와의공급계약지속여부에따라동사의수익성이크게변동 할수있으므로, 동사와 Flex 와의관계에대한지속적인모니터링이필요합니다. 동사는태양광산업의업황악화에따른경영실적부진및이에따른대규모차입금상환부담등으로인해지난 2013년 6월 28일한국산업은행주관의채권금융기관협의회와경영정상화계획이행을위한약정을체결하여채권금융기관협의회의관리를받고있으며, 해당약정에따라 2015년말기준약 1,850억원규모의차입금이 2017년 12월 31일까지채무상환이유예되었으나, 추후본약정의연장가능성은현재확인되지않으며, 채무상환유예의연장이지속적으로이루어지지않은경우동사는당기간내급격한유동성위험에처할가능성이존재합니다. 동사는계열회사인 신성이엔지와 신성에프에이의실질적인최대주주로 신성이엔지에게 307억원, 신성에프에이에게 177억원의지급보증을제공하고있고, 신성이엔지와 신성에프에이는동사에게각각약 1,900억원규모의지급보증은연대하여제공하고있습니다. 신성이엔지와 신성에프에이는지속적으로당기순이익이시현하고있으나최근활발한해외진출과정에서지급어음이급격히증가하는등재무적안정성의일부훼손이발생하고있음에따라동사의지분법손익에부정적인영향을미치고있으며, 향후계열회사의해외사업부분의손실이증가할경우동사의지급보증의무가이행될가능성이존재합니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 150

153 자금조달의필요 성 동사는금번유상증자를통해조달한자금으로신규시설투자및원재료구매등에사용할예정이며, 해당자금을활용하여매출처다변화를통한사업의안정성을확보할예정임에따라, 금번유상자는동사의성장을위해필요하다고판단됩니다. 금번유상증자를통해조달한자금의세부사용내역은 "Ⅴ. 자금의사용목적 " 을참고하시기바랍니다. 나. 대표주관회사인한국투자증권 ( 주 ) 는주식회사신성솔라에너지가제출한자료와당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고믿어지는자료를중심으로용역을수행하였으며, 객관적인입장에서공정을기하기위하여최선의노력을다하였습니다. 다. 대표주관회사는상기실사를통해제공받는자료들로부터도출된결과나오류, 누락등에대하여책임지지않으며, 인간적또는기계적, 기타그외의다른요인에의한오류발생가능성으로인해본평가내용에대해명시적으로혹은묵시적으로도증명이나서명또는보증및단언을할수없습니다. 라. 주식회사신성솔라에너지의금번유상증자는국내외거시경제변수의변화로투자수익에대한확실성이저하될수있습니다. 투자자여러분께서는상기검토결과는물론동증권신고서및투자설명서에기재된회사전반에걸친현황및재무상의위험과산업및영업상의위험요인등을감안하시어투자에유의하시기바랍니다. 또한, 당사가현재알고있지못하거나중요하지않다고판단하여동증권신고서및투자설명서에기재하지않은사항이라하더라도회사의운영에중대한부정적영향을미칠수있다는가능성을배제할수는없으므로, 투자자께서는동증권신고서및투자설명서에기재된정보에만의존하여투자판단을해서는안되며, 독자적이고도세밀한판단에의해투자결정을하시기바랍니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 151

154 Ⅴ. 자금의사용목적 1. 모집또는매출에의한자금조달내역 가. 자금조달금액 ( 단위 : 원 ) 구분 금액 모집또는매출총액 (1) 29,875,000,000 발행제비용 (2) 692,742,500 순수입금 [ (1)-(2) ] 29,182,257,500 주1) 상기금액은확정발행가액을기준으로산정한금액입니다. 주2) 상기모집또는매출총액은우선적으로아래자금의사용목적에따라사용하며, 발행제비용은당사의자체자금으로사용할예정입니다. 나. 발행제비용의내역 구분금액계산근거 발행분담금 5,377,500 모집총액의 0.018% (10 원미만절사 ) ( 단위 : 원 ) 대표주관수수료 100,000,000 정액 인수수수료 448,125,000 모집총액의 1.50% ( 실권수수료미포함 ) 200억원초과 500억원이하상장수수료 6,600, 만원 +200억원초과금액의 10억원당 17만원 ( 유가증권상장규정시행세칙별표 10) 등록면허세 50,000,000 증자자본금의 0.40% ( 지방세법제28조 ) 지방교육세 10,000,000 등록면허세의 20% ( 지방세법제151조 ) 기타비용 72,640,000 투자설명서, 통지서인쇄및발송비등 (VAT포함) 합계 692,742,500 - 주1) 상기금액은확정발행가액을기준으로산정한금액입니다. 주2) 발행제비용은공모금액및상장신청일직전일한국거래소에서거래되는당사의보통주식종가, 유관기관정책등에따라변동될수있습니다. 주3) 기타비용은예상금액으로변동될수있습니다. 2. 자금의사용목적 ( 단위 : 원 ) 시설자금운영자금기타자금 타법인증권 취득자금 계 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 152

155 18,400,000,000 11,475,000, ,875,000,000 주 1) 발행제비용은당사의자체자금으로사용할예정입니다. 주 2) 상기자금사용목적의구체적인내용은아래에기재된내용을참조해주시기바랍니다. 가. 자금조달의개요 당사는금번유상증자납입대금에대하여아래와같은용도로사용할예정입니다. 단, 발행가액확정에따라실제조달자금이동신고서상예정조달자금에미치지못할경우그부족분에대해서는회사자체자금등을통하여충당할계획입니다. 또한납입대금유입이후실제사용집행시기까지의기간동안에는신용등급이우량한국내제 1 금융권등의은행예금등안정성이높은금융상품을통해운용할예정입니다. [ 자금의세부사용내역 ] ( 단위 : 백만원 ) 구분 우선순위 사용내역 금액 예정집행시기 비고 태양전지장비구매 1 공정설비 6대 10, ~ 시설자금 공장증축 2 공장증축및생산라인유틸리티시설 7, ~ 시설자금 원재료구매 3 태양전지용 Wafer 및 Paste 구매 11, ~ 운영자금 합계 - 29,875 주1) 만일금번유상증자의공모금액이당초계획한금액에미달할경우부족분은당사의자체자금으로충당할계획입니 다. 주2) 당사는금번자금조달후실제자금사용시점까지동자금을주요안전지향적금융상품으로운용할계획입니다. 나. 자금의세부사용내역 당사는충청북도증평군에연간태양전지생산능력을기존의 420MW 에서연간 600MW 의규모로증설할투자계획을갖고있습니다. 또한기존의생산효율을높일수있는추가적인공정장비역시보완할예정입니다. 이에따라기존의생산라인의증설을위해서약 109 억원의공정장비를구매하고, 건물의증축등을위해약 75 억원의자금을사용할예정입니다. 또한, 이러한생산능력증가에따른제품의주요원재료인웨이퍼와페이스트를구매하기위하여약 115 억원의자금을사용할계획입니다. 동시설및설비투자와관련하여금번유상증자를통한자금을사용할예정이며, 잔여금액은당사보유자금을통해지급할예정입니다. [ 시설투자개요 ] 구분 목적 내용 태양전지생산능력확대 투자계획 CAPA 투자기간 180MW 증설 ( 현재 420MW 향후 600MW) 2016 년 06 월 01 일 ~ 16 년 12 월 31 일 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 153

156 투가금액 18,400 백만원 주 ) 상기투자금액은향후변동될수있습니다. (1) 공장증축 ( 단위 : 백만원 ) 시기 계 금액 2, ,500 1, ,500 주 ) 상기자금사용일정은증권신고서제출일현재확정된것은아니며, 향후당사계획에따라변경 될수있습니다. (2) 설비구매 ( 단위 : 백만원 ) 설비명 지급예정일 (E) 지금예정금액 (E) 공정설비 (PE-CVD외) 2016년 06월 ~12월 10,900 주 ) 상기소요금액중금번유상증자를통한자금으로집행하고부족분은당사의자체자금으로충 당할계획입니다. 시설투자대상개요 구분 내용 투자대상 총투자금액 투자목적 충청북도증평군지방산업단지내 18,400 백만원 태양전지생산능력확대및고효율제품기술확보 투자기간 ~ 운영시점 2016 년하반기부터일부가동시작 주 ) 증권신고서제출일현재추가적인투자계획은결정된바없습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 154

157 Ⅵ. 그밖에투자자보호를위해필요한사항 본건의경우시장조성또는안정조작에관한사항은해당사항없습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 155

158 제 2 부발행인에관한사항 Ⅰ. 회사의개요 1. 회사의개요 가. 회사의법적 상업적명칭 당사의명칭은국문으로는 ' 주식회사신성솔라에너지 ' 로표기하며, 영문으로는 'SHINSUNG SOLAR ENERGY CO., LTD.' 로표기합니다. 나. 설립일자및존속기간 당사는 1977 년 1 월 20 일에냉난방공조기사업을영위할목적으로최초설립되어 38 년간존속하고 있으며, 1996 년 7 월 31 일대한민국유가증권시장에등록및상장이되었습니다. 다. 본사의주소및전화번호, 홈페이지주소 주소 : 경기도성남시분당구대왕판교로 395 번길 8( 백현동 404-1) 전화번호 : 홈페이지주소 : 라. 중소기업해당여부 당사는공시작성기준일현재중소기업기본법시행령제 2 조에의거중소기업에해당되지않습니다. 마. 주요사업의내용 당사는태양전지용폴리실리콘웨이퍼로단결정태양전지및태양광모듈을생산하여태양광모듈업체와시스템업체에납품하는것과자체생산한모듈을이용하여소규모및주택보급용태양광발전시스템을설치하는사업을영위하고있습니다. 이외에기타사업으로기존의지주사업을영위하고있으며, 자세한사항은아래의기재내용을참고하시기바랍니다. 태양전지및모듈의제조, 판매사업 : 태양전지의원재료가되는태양전지용폴리실리콘웨이퍼를구매하여, 결정질태양전지및모듈 을제조한후, 태양광모듈제조업체및시스템업체에판매를하고있습니다. 시스템사업 다. : 소규모및주택보급용을비롯하여, 다양한지역의태양광발전시스템의설치사업을하고있습니 기타사업 : 당사는현재 ' 사업지주회사 ' 로서, ' 공정거래법 ' 상의지주회사에는해당하지않으나, 정관에규정 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 156

159 한사업목적에따라임대수익, 용역매출등의수익획득을목적으로하는지주사업을영위하고있습 니다. 당사의지주사업의대상이되는회사로는주식회사신성이엔지, 주식회사신성에프에이가있습 니다. 향후추진하려는신규사업 : 당사는 ' 통신판매업 ' 을 2012년 3월정기주주총회의에서승인을받았습니다. 또한, 2014년 3월정기주추총회에서 ' 주택건축, 임대및분양사업 ' 과 ' 부동산개발및공급업 ' 에대해승인을받았고, 2014년 12월임시주주총회에서 'ESS 및 PMS 장치제조및판매업 ' 을승인받아일반소비자태양광발전사업부분까지시장을확대해나갈계획입니다. 사업에대한자세한사항은 'Ⅱ. 사업의내용 ' 을참조하시기바랍니다. 바. 계열회사의현황 당사는 2015 년 12 월 31 일현재, 당사를제외하고 9 개사의국내계열회사와 3 개의해외계열회사를 두고있으며, 각사의현황은아래와같습니다. 국내계열회사 - 주식회사신성이엔지 : 클린룸사업을영위하는유가증권시장에상장된회사로서, 현재당사가보유하고있는지분율은 35.24% 입니다. 한편, 동사가소유하고있는당사지분율은 9.20% 입니다. - 주식회사신성에프에이 : Fab Automation System 사업을영위하는유가증권시장에상장된회사로서, 현재당사가보유하고 있는지분율은 35.82% 입니다. 한편, 동사가소유하고있는당사지분율은 7.93% 입니다. - 우리기술투자 ( 주 ) : 신기술금융사업을영위하는 KOSDAQ 시장에상장된회사로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사의최대주주가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. 한편, 동사가소유하고있는당사지분율은 1.33% 입니다. - ( 주 ) 신성씨에스 ( 구 : 에스에이치씨 ) : 사업경영및관리자문업을영위하는회사로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사의최대주주및특수관계인들이동사의주요주주가됨에따라, ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. 한편, 동사가소유하고있는당사지분율은 2.06% 입니다. - ( 주 ) 지셀이엔씨 : 산업플랜트시공업을영위하는회사로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사의계열회사인 ( 주 ) 신성에프에이가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. - ( 주 ) 제주햇빛발전소 : 태양광발전소설치및운영을주사업으로영위하는회사로서, 현재당사가보유하고있는동사에대 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 157

160 한지분은없으나, 당사의계열회사인 ( 주 ) 신성이엔지가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정 거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. - ( 주 ) 지셀태양광발전 : 태양광발전소설치및운영을주사업으로영위하는회사로서, 현재당사및당사의계열회사, 관계회사가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거동일기업집단에포함되어당사의관계사로편입된회사임. 현재당사가소유하고있는지분율은 24.8% 입니다. - 에코드림하우스 : 태양광주택건설및개발업을주사업으로영위하는회사로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사의최대주주가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. - ( 주 ) 목포솔라 : 태양광발전소설치및운영을주사업으로영위하는회사로서, 현재당사및당사의계열회사가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거동일기업집단에포함되어당사의관계사로편입된회사임. 현재당사가소유하고있는지분율은 11.5% 입니다. 해외계열회사 - 신성이엔지베트남 ( 유 ) : 산업플랜트시공업을영위하는베트남현지법인으로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사계열회사인주식회사신성이엔지가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. - 쑤저우신성초정화계통 ( 유 ) : 클린룸사업을영위하는중국현지법인으로서, 현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사계열회사인주식회사신성이엔지가동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. - 가수은공기정화기술 ( 유 ) : 산업용에어필터제조사업을영위하는중국현지법인으로서현재당사가보유하고있는동사에대한지분은없으나, 당사계열회사인주식회사신성이엔지의자회사인소주신성초정화계통 ( 유 ) 이동사의최대주주임에따라 ' 독점규제및공정거래에관한법률 ' 에의거하여동일기업집단에포함되어있는회사입니다. 사. 신용평가등에관한사항 당사는 2014 년 6 월 27 일에한국신용평가주식회사로부터 ' 제 25 회차무보증회사채 ' 와관련하여정 기신용평가를받았으며, B+ 안정적등급을받았습니다. (1) 신용평가 공시기준일당사의신용평가에따른내용은다음과같습니다. 평가일평가대상신용등급평가회사평가구분 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 158

161 유가증권등 회사채 B+( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 B+( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 BB0( 안정적 ) 한국신용평가 정기평가 회사채 BB0( 안정적 ) 한국기업평가 정기평가 회사채 BB+( 안정적 ) 한국신용평가 본평가 회사채 BB+( 안정적 ) 한국기업평가 본평가 * 상기등급중안정적 / 부정적은동일등급내에서의우열을나타냅니다. (2) 신용등급별정의 [ 한국신용평가의회사채등급체계 ] 국내신용등급체계 AAA 원리금지급능력이최상급임 신용등급의의미 AA 원리금지급능력이매우우수하지만, AAA 의채권보다는다소열위임. A BBB BB B CCC 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만, 상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나, 장래안전에대해서는단언할수없는투기적인요소를내포하고있음. 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에는이자지급이확실하지않음. 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. D 상환불능상태임. * 상기등급중AA부터 B등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 2. 회사의연혁 가. 공시대상기간 (' ~' ) 중회사의주요변동내용 : ( 주 ) 신성투자자문동일기업집단편입 : AITEC Corp. 를 ( 주 ) 다사로봇에매각 : 제32기정기주주총회에서 ( 주 ) 신성홀딩스에서 ( 주 ) 신성솔라에너지로상호변경 : 에코아이 ( 주 ) 동일기업집단편입 : ( 주 ) 신성씨에스소규모흡수합병 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 159

162 : 영암에프원태양광 ( 주 ) 동일기업집단편입 : ( 주 ) 신성투자자문동일기업집단제외 : 일본동경지점설립 : 에코아이 ( 주 ) 동일기업집단제외 : ( 주 ) 제주햇빛발전소동일기업집단편입 : 영암에프원태양광 ( 주 ) 동일기업집단제외 : 가수은공기정화기술 ( 유 ) 동일기업집단편입 : ( 주 ) 에코드림하우스동일기업집단편입 : ( 주 ) 지셀태양광동일기업집단편입 : ( 주 ) 목포솔라동일기업집단편입 나. 경영진의주요한변동 - 이완근 : 1977 년 1 월 20 일대표이사로취임하여, 현재주식회사신성솔라에너지의 대표이사회장으로재직하고있습니다. (2016 년 3 월 25 일정기주주총회에서재선임되었습니다.) - 이지선 : 2008 년 3 월 21 일에등기이사로신임받았습니다. (2016 년 3 월 25 일정기주주총회에서재선임되었습니다.) - 김주헌 : 2014 년 3 월 21 일에정기주주총회에서등기이사로신규선임받았습니다. - 권오덕 : 2010 년 3 월 26 일에사외이사로신임받았습니다. (2016 년 3 월 25 일임기만료로퇴임하였습니다.) - 이태섭 : 2011 년 3 월 25 일에사외이사로신임받았습니다. (2014 년 3 월 21 일정기주주총회에서재선임되었습니다.) - 채진호 : 2011 년 3 월 25 일에사외이사로신임받았으며, 2013 년 3 월 22 일사외이사를 중도사임하고, 같은날정기주주총회에서기타비상무이사로신임받았습니다. (2015 년 10 월 21 일자로기타비상무이사를사임하였습니다.) - 김진엽 : 2012 년 3 월 23 일에제 33 기정기주주총회에서감사로신규선임되었습니다. (2014 년 12 월 4 일임시주주총회에서재선임되었습니다.) * 각경영진들의주요이력과임기에관한내용은본보고서 'VII. 임원및직원등에관한사항 ' 을참고하시기 바랍니다. 다. 상호의변경 : 당사는 2011 년 3 월 25 일제 32 기정기주주총회에서태양광사업을영위하는신재생에너지전문업 체브랜드이미지강화를위하여기존의 ' 주식회사신성홀딩스 ' 에서 ' 주식회사신성솔라에너지 ' 로상 호를변경하였습니다. 라. 합병등중요한사항 - 소규모합병 당사는 2011년 8월 25일이사회의결의로당사의종속회사인 ' 주식회사신성씨에스 ' 에대한소규모합병을결의하고 2011년 9월 29일이사회에서소규모합병계획승인을받아, 2011년 11월 1일합병하였고등기완료하였습니다. 합병비율은주식회사신성솔라에너지, 주식회사신성씨에스각각 1 : 이었습니다. 이로인하여발행한합병신주는총 1,090,630주이며, 주식회사신성씨에스의기존주주인주식회사신성이엔지와주식회사신성에프에이가각각 ( 주 ) 신성솔라에너지신주 231,066주를교부받았습니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 160

163 마. 회사의업종또는주된사업의변화 : 당사는 2011 년 11 월 1 일주식회사신성씨에스에대한소규모합병이완료됨에따라기존사업에서 태양광모듈제조 판매및태양광발전소설치영역까지사업부문을확장하였습니다. 3. 자본금변동사항 가. 증자 ( 감자 ) 현황 ( 기준일 : 2015 년 12 월 31 일 ) ( 단위 : 원, 주 ) 주식발행 ( 감소 ) 일자 발행 ( 감소 ) 형태 주식의종류 수량 발행 ( 감소 ) 한주식의내용 주당 주당발행 액면가액 ( 감소 ) 가액 비고 유상증자 ( 제3자배정 ) 보통주 1,760, 운영자금확보를위한유상증자 5,680 ( 증자비율 5.32%) 유상증자 ( 제3자배정 ) 우선주 1,751, 시설투자자금확보를위한유상증자 5,710 ( 증자비율 4.90%) - 전환권행사 보통주 187, * 제21회무보증전환사채 4,060 (2011년 1분기발행종합 / 증감비율 0.51%) - 전환권행사 보통주 364, * 제21회무보증전환사채 4,060 (2011년 2분기발행종합 / 증감비율 1.03%) - 전환권행사 보통주 18, * 제21회무보증전환사채 4,060 (2011년 3분기발행종합 / 증감비율 0.05%) 유상증자 ( 제3자배정 ) 보통주 1,090, ( 주 ) 신성씨에스소규모흡수합병 4,910 ( 증자비율 2.90%) - 전환권행사 보통주 571, * 제21회무보증전환사채 3,350 (2011년 4분기발행종합 / 증감비율 1.52%) - 전환권행사 보통주 37, * 제21회무보증전환사채 3,350 (2012년 1분기발행종합 / 증감비율 0.09%) 유상증자 ( 주주우선공모 ) 보통주 18,300, 운영자금확보를위한유상증자 1,020 ( 증자비율 47.3%) 전환권행사 보통주 1,085, 상환전환우선주의보통주전환발행 3,685 ( 전환비율우선주 1주당보통주 주 ) 유상증자 ( 제3자배정 ) 보통주 15,503, 시설자금확보를위한유상증자 903 ( 증자비율 27.02%) 유상증자 ( 제3자배정 ) 보통주 2,075, 시설자금확보를위한유상증자 1,045 ( 증자비율 2.85%) 전환권행사 보통주 1,628, 상환전환우선주의보통주전환발행 3,685 ( 전환비율우선주 1주당보통주 주 ) * 행사가액단위는 ' 원 ' 입니다. 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 161

164 - 미상환신주인수권부사채등발행현황 ( 기준일 : 2015 년 12 월 31 일 ) ( 단위 : 백만원, 주 ) 종류 \ 구분발행일만기일권면총액 행사대상 주식의종류 신주인수권행 사가능기간 행사조건미행사신주인수권부사채행사비율행사가액권면총액행사가능주식수 (%) 비고 * 행사가액조 제 23 회 무보증분리형 신주인수권부사채 ,000 보통주 ~ , 정 4,000원 3,685원 * 전액상환완 료 합계 ,000 보통주 , * 행사가액단위는 ' 원 ' 입니다. * 제 22 회신주인수권부사채는사채권자와의합의에따라 2015 년 12 월 28 일전액상환완료하였으며, 신주인 수권도소멸하였습니다. 4. 주식의총수등 가. 주식의총수현황 ( 기준일 : 2015 년 12 월 31 일 ) ( 단위 : 주 ) 구분 주식의종류 보통주우선주합계 비고 Ⅰ. 발행할주식의총수 200,000,000 25,000, ,000,000 우선주포함한총발행가능주식수 유상증자 ( 제 3 자배정 ) 보통주 : Ⅱ. 현재까지발행한주식의총수 93,374,800 1,751,300 95,126,100 2,075,406 주 상환전환우선주의보통주전환 : 1,628,209 주 Ⅲ. 현재까지감소한주식의총수 17,849,000 1,751,300 19,600, 상환전환우선주의보통주전환 : 1,085,473 주 1. 감자 17,629, ,629, 무상감자 2. 이익소각 220, , 이익소각 3. 상환주식의상환 기타 0 1,751,300 1,751,300 상환전환우선주의보통주전환청구 Ⅳ. 발행주식의총수 (Ⅱ-Ⅲ) 75,525, ,525,800 - Ⅴ. 자기주식수 자기주식 314,250주처분 Ⅵ. 유통주식수 (Ⅳ-Ⅴ) 75,525, ,525,800 - 나. 자기주식취득및처분현황 ( 기준일 : 2015 년 12 월 31 일 ) ( 단위 : 주 ) 취득방법주식의종류기초수량 변동수량 기말수량 비고 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 162

165 취득 (+) 처분 (-) 소각 (-) 장내 보통주 직접취득 우선주 장외 보통주 직접 직접취득 우선주 배당가능 취득 공개매수 보통주 우선주 이익범위 소계 (a) 보통주 우선주 이내취득 신탁계약에의한취득 수탁자보유물량현물보유물량소계 (b) 보통주 우선주 보통주 우선주 보통주 우선주 기타취득 (c) 보통주 314, , 자기주식처 분 우선주 총계 (a+b+c) 보통주 314, , 자기주식처 분 우선주 의결권현황 당사가발행한총주식수는보통주 75,525,800주이며, 2014년말발행되어있던우선주주식수 1,050,780주는 2015년 3월 4일우선주주주의전환청구행사에따라전량보통주로전환완료되었습니다. 발행주식중회사가보유하고있는자기주식은보통주 314,250주는 처분하였으며, 상호주를제외할경우의결권행사가능주식수는 62,593,268주입니다. ( 기준일 : 2015 년 12 월 31 일 ) ( 단위 : 주 ) 구분주식의종류주식수비고 발행주식총수 (A) 보통주 75,525, 제 3 자배정유상증자및 우선주의보통주전환청 구에따른주식수증가 우선주 우선주의보통주전환청구에따른주식수감소 의결권없는주식수 (B) 정관에의하여의결권행사가배제된주식수 (C) 기타법률에의하여의결권행사가제한된주식수 (D) 의결권이부활된주식수 (E) 의결권을행사할수있는주식수 (F = A - B - C - D + E) 보통주 자기주식처분 우선주 0 - 보통주 0 - 우선주 0 - 보통주 12,932, 제3자배정유상증자에따른상호주증가 우선주 0 - 보통주 0 - 우선주 0 - 보통주 62,593,268 - 우선주 0 - 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 163

166 6. 배당에관한사항 당사는정관에의거하여이사회결의및주주총회의결의를통해배당을실시하고있습니다. 이는유가증권시장상장회사로서주주중심의경영을시현하기위해서이며, 배당성향을기준으로볼때, 2007년 37.25%, 2008년 12.15% 의현금배당을하였습니다. 2009년에는영업적자및당기손실로인하여배당이없었으나, 2010년에는흑자로전환함에따라보통주 5%, 우선주 11% 현금배당을실시하였습니다. 2011년부터 2014년까지영업적자및당기손실로인하여배당이없었으나, 향후에는당사의미래성장과이익의주주환원을균형있게고려하여배당을실시할계획입니다. 당사의배당과관련하여정관제 49 조 ( 이익배당 ), 제 50 조 ( 분기배당 ), 제 51 조 ( 배당금지급청구권의 소멸시효 ) 규정이있습니다. 최근 3 사업연도배당에관한사항 구분 주식의종류 당기전기전전기 제 37 기제 36 기제 35 기 주당액면가액 ( 원 ) ( 연결 ) 당기순이익 ( 백만원 ) 2,088-11,390-26,588 주당순이익 ( 원 ) 현금배당금총액 ( 백만원 ) 주식배당금총액 ( 백만원 ) ( 연결 ) 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 주식배당수익률 (%) 주당현금배당금 ( 원 ) 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 우선주 보통주 우선주 보통주 우선주 보통주 우선주 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 164

167 Ⅱ. 사업의내용 1. 사업의개요 가. 사업부문별요약재무현황 ( 단위 : 백만원 ) 구분 태양광사업 기타사업 총매출액 169, 영업이익 7, 자산 317,179 1,863 감가상각비등 15, * 기준일 : ~ 나. 사업부문별현황 (1) 태양광산업의현황 1 산업의특성태양광발전산업은환경오염및에너지원고갈문제로인하여신재생에너지원의필요성이증대되고있는현재상황에서, 향후가장큰점유율을차지할것으로전망되고있습니다. 따라서태양광발전산업에있어서필수적인태양전지와모듈에대한수요도점차확대되고있습니다. 하지만, 태양광산업은아직대부분의태양광발전이정부의보조금지원에의존적이기때문에국가정책의변화에따라영향을많이받는특성이있습니다. 2 태양전지및모듈의원리태양전지란광전효과 (Solar Voltaic Effect) 를이용하여빛에너지를전기에너지로변환시키는반도체소자입니다. 광전효과란금속과반도체의접촉면또는반도체의 p-n 접합에빛을받으면반도체중에만들어진전자와정공의이동으로전기가발생되는현상을말합니다. 태양전지를직렬병렬로연결하여출력을높이는것처럼수개의태양전지를연결한것이태양광모듈입니다. 수개의태양전지를강화유리 /EVA/ 태양전지 /EVA/back sheet 형태로밀봉하여모듈이제조되며, 이수개의모듈이직렬과병렬로연결되어태양광발전시스템을구축하게됩니다. 이러한과정은다음의그림을참조하시기바랍니다. [ 참고 : 태양전지및모듈의원리 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 165

168 3 태양전지및모듈의생산단계 태양전지및모듈은폴리실리콘으로부터잉곳과웨이퍼로가공후, 태양전지와모듈화과정을거쳐 서상업용발전이나가정용으로이용됩니다. 이러한과정은다음의그림을참조하시기바랍니다. [ 참고 : 태양광 Value-chain] 4 태양전지및모듈의종류 태양전지및모듈의종류로는재료에따라결정질실리콘, 비정질실리콘, 화합물반도체등으로분 류됩니다. 이를정리하면다음과같습니다. 기판형 단결정 (Single Crystalline Si) 결정질 Si 다결정 (Poly - Crystalline Si) Si 박막형 (Poly - Crystalline Si Thin Film) 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 166

169 태양전지 비결정질 Si 박막 (a-si Thin Film) 모듈 Ⅱ-Ⅵ족 : CdTe, CIS 등 화합물반도체 Ⅲ-Ⅴ족 : GaAs, InP, InGaAs 등 기타 : Quantum Dot Cell, Dry Cell 등 (2) 국내외시장여건 1 해외태양광시장전망 : 해외태양광시장은기존의주요연료원이었던탄소연료자원의고갈에대한우려에따라, 그수요가 2008년도까지최근 3개년간급격히성장하였으나, 2009년도에는세계경제의위축으로인하여성장율이급격히하락하였습니다. 2010년에는독일, 미국, 일본, 중국등주요선진국들의지구온난화방지를위한신재생에너지투자에대한의지강화와세계경제의회복에힘입어 16.6GW 규모로성장하였습니다. 하지만, 2011년은또다시유럽발세계금융위기에따른해외주요태양광시장의수요감소와업체들의공격적설비증설로공급과잉이발생하여수급의불균형이초래됨으로써태양광제품들의악성재고가확대되어판매가격의하락이산업에부정적인영향을미쳐왔습니다. 그러나한편으로는, 제품가격이낮아짐에따라태양광에너지의경제성이확보되어 2011년시장규모는전년대비 30% 이상증가한 23.2GW 규모로성장하였습니다. 또한 2012년도도 29.1GW로전체규모는성장하였으나, 재고증가로인한가격하락, 최대시장인유럽의부채위기악화로인하여산업관련업체들의수익성은지속적으로악화되었습니다. 다만, 2012년 7월부터정부보조금지원제도를재시행하는일본의신규시장확대와더불어미국에서 2012년중국의덤핑행위및부당보조에대해관세를부과하였고, 이후현재유럽에서도중국산덤핑제품에대해서최소가격제및수입할당제를시행하는것으로 EU와중국간의협상이완료되었습니다. 또한 2013년도말미국 ITC에서착수된중국및대만산제품에대한반덤핑조사의미국상무부결과가 2014년말결정됨에따라가격의안정화및수요 / 공급의안정적성장이이루어질것으로기대하고있습니다. 최근시장조사기관의전망에따르면, 2015년전세계태양광예상설치량은기존예상전망치였던 54GW~57GW보다상향된 57GW~60GW 수준까지예상하고있습니다. 또한, 2015년 12월개최된파리기후변화협약으로인하여인도를비롯하여태양광설치를확대하는국가들이증가할것으로예상되어, 2016년도는긍정적으로볼경우 67GW 이상의시장으로성장할것으로전망됩니다. [ 참고 : 태양광시장전망 ] 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 167

170 2 국내시장전망 : 우리나라의경우 2007년까지태양광발전시스템누적설치규모가 67MW 그쳤으나, 2008년도에들어정부의적극적인신재생에너지지원정책에힘입어누적설치규모가 343MW로급격히증가하였습니다. 그러나, 2008년 9월부터시작된갑작스런경제위기와급격히증가된태양광지원예산의부담으로정부는당시남아있는발전차액지원금 (FIT) 규모를 2009년부터 2011년까지연차적으로 98MW, 132MW, 162MW로지정하고 2012년부터는 RPS(Renewable Portfolio Standard: 공급의무화제도 ) 를적극적으로도입하기로결정하였습니다. 현재정부에서는 ' 그린홈100만호 ' 와 RPS제도 (Renewable Portfolio Standard: 공급의무화제도 ) 도입을통하여국내시장을지원육성할계획입니다. 특히, 2012년도부터도입된 RPS 제도에의해태양광발전별도의무량이확정되어앞으로국내태양광시장성장에기여를할것으로전망됩니다. RPS 태양광발전별도의무량은 2012년부터 2015년까지연차적으로 220MW, 330MW, 330MW, 320MW로지정되었고, 2014년도및 2015년도물량은기존할당량보다증가하여각각 480MW, 470MW로증가한상황입니다. 이러한정부의정책과함께판매가격의지속적인하락으로인하여태양광발전의경제성이개선되고있어현재태양광시스템수요는증가하고있으며국내태양광시장은점차성장할것으로예측됩니다. 또한한국수출입은행에서발표한최근자료에따르면, 내년도국내설치시장은기존태양광과비태양광시장이통합운영됨에따라 1GW 규모의시장으로성장할것으로예상하고있습니다. 3 시장점유율 : 2015 년전세계태양광설치예상규모인 57GW 를기준으로당사의생산능력을비고 하면, 1% 미만의미비한수준이어서, 시장점유율을추정할수없습니다. (3) 지주사업 지주회사 ( 持株會社, Holding Company) 란다른회사의주식을소유한회사이며단순히주식을소유하는것만이아니라, 법적기준이상의해당회사의주식 ( 의결권 ) 을보유함으로써그회사에대하여실질적인지배권을취득하는것을사업의목적으로하는회사입니다. 지주회사는크게순수지주회사와사업지주회사로구분할수있습니다. 순수지주회사는어떠한사업활동도하지않고, 다른회사의주식을소유함으로써그회사를지배하는것을주된목적으로하며지 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 168

171 배하는자회사들로부터받는배당금을주된수입원으로합니다. 사업지주회사는직접어떠한사업활 동을함과동시에다른회사를지배하기위하여주식을소유하는회사입니다. 당사는현재 ' 사업지주회사 ' 로서, ' 공정거래법 ' 상의지주회사에는해당하지않으나, 정관에규정한사업목적에따라임대수익, 용역매출등의수익획득을목적으로하는지주사업을영위하고있습니다. 당사의지주사업의대상이되는계열사로는 ( 주 ) 신성이엔지, ( 주 ) 신성에프에이가있습니다. 기존의에코아이 ( 주 ) 는 매각됨에따라그대상에서제외되었습니다. 우리나라의지주회사제도는독점규제및공정거래에관한법률 ( 이하 ' 공정거래법 ') 에규정되어있습니다. 정부에서는 1986년공정거래법개정시순수지주회사설립및전환을금지시켰으나, 1997년외환위기이후기업들의구조조정과정을촉진한다는취지하에 1999년공정거래법을개정하여순수지주회사를허용하였습니다. 지주회사의장점으로는경영효율성및투명성향상, 지배구조개선, 외자유치원활등을들수있습니 다. 지주회사는독점규제및공정거래에관한법률규정에의거다음각호의 1에해당하는행위를하여서는안됩니다. 1. 자본총액의 200% 를초과하는부채액을보유하는행위 2. 자회사의주식을당해자회사발행주식총수의 100분의 40( 자회사가자본시장과금융투자업에관한법률의규정에의한주권상장법인또는협회등록법인이거나공동출자법인인경우에는 100분의 20, 벤처지주회사의자회사인경우에는 100분의 20) 미만으로소유하는행위 3. 계열회사가아닌국내회사의주식을당해회사발행주식총수의 100분의 5를초과하여소유하는행위 ( 소유하고있는계열회사가아닌국내회사의주식가액의합계액이자회사의주식가액의합계액의 100분의 15 미만인지주회사에대하여는적용하지아니한다 ) 또는자회사외의국내계열회사의주식을소유하는행위 4. 금융업또는보험업을영위하는자회사의주식을소유하는지주회사인경우금융업또는보험업을영위하는회사외의국내회사의주식을소유하는행위 5. 금융지주회사외의지주회사인경우금융업또는보험업을영위하는국내회사의주식을소유하는행위 * 근거 : 독점규제및공정거래에관한법률제 8 조의 2 제 2 항 (4) 조직도 전자공시시스템 dart.fss.or.kr Page 169