2013년 0월 0일

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윤지 원
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217 년 9 월 22 일 I Global Asset Research 시황저격 주식시황 / 파생김용구 2-3771-7526 다음주 (9/25~29) 전략 : 스타일변화의변곡점 Market Preview l 다음주전망 : KOSPI 2,35 ~ 2,4pt 차주시장은펀더멘탈바닥레벨인 KOSPI 2,38pt선 (MSCI Korea 12개월 Forward P/B

1 217 년 9 월 22 일 I Global Asset Research 시황저격 주식시황 / 파생김용구 다음주 (9/25~29) 전략 : 스타일변화의변곡점 Market Preview l 다음주전망 : KOSPI 2,35 ~ 2,4pt 차주시장은펀더멘탈바닥레벨인 KOSPI 2,38pt선 (MSCI Korea 12개월 Forward P/B 1배환산 KOSPI) 안착을시도하는중립이하의주가흐름전개를예상. 현지수대가펀더멘탈바닥수준에준한다는점에선중장기시각하가격및밸류에이션메리트는유효. 즉, 실익없는매도보단보유가, 막연한관망보단저가매수의호기로활용하는것이현장세의절대적미덕. 다만, 1) 추석연휴장기공백에대한사전적경계감, 2) 하반기시장수급환경의유일한버팀목으로기능하고있는기관권 ( 금융투자 / 국가지자체 ) 기유입프로그램매수차익잔고의일부매물출회가능성, 3) 중립이하의외국인수급여건등은민족최대명절한가위를한주앞둔시장의냉각요인으로기능할소지가다분. 당분간시장은뚜렷한방향성을형성하기앞서, 단기재료및수급변화에따라일희일비를반복할개연성이높다는기존시각을유지 차주관심변수는분기말윈도우드레싱격막판수익률제고를위한수급결집시도. 통상, 분기 / 반기 / 연말윈도우드레싱수급초점은, 1) 주가및실적모멘텀보유현장세주도주군압축대응과, 2) 성과부진못난이보유주식에대한수급력단기결집을통한막판수익률개선시도로양분. 업종별 3분기실적모멘텀과주가상승률을복수로고려할경우, 달리는말올라타기전략 의최적대안은반도체 / 유가민감주 ( 정유 / 화학 )/ 바이오제약등이해당. 못난이포트폴리오의 9 회말역전드라마엔디스플레이 / 금융 ( 은행 / 증권 )/ 패션 /SW 등이선택될공산이큰것으로판단 다만, 귀신같은매매타이밍포착능력이전제된투자가가아닌이상, 시장의단기적일희일비를쫓으며거둘수있는실익은극히제한적일수밖에없음. 즉, 다음변화의길목을선점하는것이중장기포트폴리오성과제고의요체일수있다는의미. 시장물줄기변화를가늠할수있는핵심매개체로서미연준의경기판단과정책스탠스변화를주목할필요가있을것. 9월 FOMC(19~2 일 ) 는, 1) 올 1월부터보유자산원리금재투자중단책실시, 2) 연내추가 1회금리인상및 218년 3회인상을시사하는점도표수정, 3) 강한매크로자신감 (217 년실질 GDP 전망치를기존 2.2% 에서 2.4% 로상향조정. 218년경물가목표치인 2% 도달예상 ) 을피력하며시장기대치를일정수준넘어서는매파적결과물과함께일단락. 이는, 1) 향후미국을위시한글로벌경기의순환적회복에대한기대는유효하며, 2) 통화정책방점은여전히경기와물가여건변화에종속 (Data dependent) 되는형태로탄력적으로운용될것이나, 3) Fed 통화정책정상화기조는최근일련의경기회복세를고려해다소빨라질수있다는점을암시 궁금한점은상기정책초점변화가야기할국내외증시영향. Hawkish Fed( 또는매파적인사의후임총재지명 ) 는미국을위시한글로벌국채금리상승과함께그간하락일로를내달려왔던글로벌장단기금리스프레드의상승반전가능성을시사. 상기국면에서국내외증시포트폴리오전략주도권은개별모멘텀보유중소형성장주에서경기민감대형수출및가치주진영으로이동. 1) 이익성장성과밸류 / 배당메리트를겸비한 Core IT, 2) 글로벌금리상승기시장내상대적 / 절대적안전지대인은행 / 생보, 3) 국제유가 Down-side 리스크제한에따른수혜와함께시장내 No.1 고배당주 ( 정유 ) 이자정제마진의구조적호황 ( 화학 ) 의동반수혜가기대되는유가플레이대표주의중장기적차별화가능성이다음시장변화의주류를형성할것으로판단. 단기주가변동성확대를옥석가리기의호기로활용할필요

2 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 1. 3 분기업종별 (MKF5) 주가등락률과예상영업이익증가율 분기말윈도우드레싱격막판수익률제고측면관심은, 1) 달리는말올라타기 : 반도체 / 정유 / 화학 / 의료, 2) 못난이의반격 : 디스플레이 / 금융 / 패션등으로연결될젂망 조선 (3Q 업종별등락률, %) 유틸리티 자동차 철강 (5) 소비자서비스미디어 (1) 화장품 음식료통싞 (15) 유통상업서비스 (2) 은행 운송건설 의료 화학 증권 보험 부동산 S/W 패션 에너지 디스플레이 ('17. 3Q 예상영업이익증가율, 젂년대비,%) (6) (4) (2) 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 2. 주요지역증시별 (MSCI) 시장내 IT 섹터시총비중 이익기여도비중차이 이익성장성대비주가측면과잉반응징후가뚜렷했던글로벌 IT와는달리, 핚국 IT의경운실적성장세를넘어서는과도핚주가반응이나타나질않았음. 이는, 글로벌 IT 밸류체읶내핚국 IT 가젃대적 / 상대적안젂지대읷수있음을시사하는대목 (%pt) 8 6 선진 싞흥 미국 핚국 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) 그림 3. 은행업종추가강세가능성을암시하는우호적금리환경지속 ( 젂년대비, %) ( 젂년대비동월차, %pt) 은행업종주가 국고 3년금리 ( 우 ) (.5) (1.) (1.5) (5) (2.) (2.5) (1) (3.) 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 4. 이익모멘텀 ( 이익수정비율 ): IT에밀리지않는은행 (14WMA, %) 4 핚국은행이익수정비율 핚국 IT 이익수정비율 (1) (2) (3) (4)

3 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 5. 정유 / 화학유가민감주외국읶누적순매수와 Citi 선진국매크로서프라이즈지수 통상유가민감주외국읶수급홖경은선짂국경기모멘텀과유의미핚상관성을형성. 미국을위시핚선짂국매크로저점권방향선회가능성은국제유가 Down-side 리스크제핚과함께정유 / 화학유가민감주주가반등의트리거로작용핛젂망 ( 십억원 ) ( 지수 ) 유가플레이 ( 정유 / 화학 ) 외국읶누적순매수선진국 (G1) 경기모멘텀 6, 8 5, 6 4 4, 2 3, 2, (2) 1, (4) (6) (1,) (8) 그림 6. KOSPI 와 12 개월예상 PBR 1 배환산 KOSPI 통상, 12개월예상 P/B 1배홖산 KOSPI 구간이시장의유의미핚펀더멘탈바닥으로기능. ( 지수 ) 3, KOSPI 12 개월예상 PBR 1 배홖산 KOSPI 현재 P/B 1 배홖산 KOSPI 레벨은 2,5 2,38pt선. 중장기투자젂략견지에서본다면, 현국면은주식비중확대 2, 를위핚저가매수의호기라는사실은불변 1,5 1, 그림 7. 다음주 KOSPI 전망 : 2,35 ~ 2,4pt 차주시장은펀더멘탈바닥레벨읶 KOSPI 2,38pt 선안착시도가젂개 될것 ( 지수 ) 2,55 2,45 KOSPI 주간젂망밴드 2,35 2,25 2,15 2,5 1,95 1,85 6월 2읷 1월 13읷 2월 5읷 5월 31읷 9월 23읷 자료 : Dataguide, 하나금융투자 3

4 시황저격주식시황 / 파생김용구 Portfolio & Trading Idea 그림 1. KOSPI( 읷봉 ) 와 Balance of Market Power Indicator( 중기 : 95MA) 시장매기및상승모멘텀을지시하는 KOSPI BoP( 중기 95MA) 는추세상단권저항구간에서반락젂홖. 시장추세홖경의구조적변화에편승핚읶덱스베타플레이보단, 분기말윈도우드레싱격업종 / 종목간수익률게임젂개가능성염두 ( 지수 ) ( 지수 ) KOSPI BoP 95MA( 우 ) 2,5.15 2,3 2,1 1,9 1, (.5) (.1) (.15) 1, (.2) 주 : KOSPI 읷간시가 / 고가 / 저가 / 종가를바탕으로산출. 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 2. KOSDAQ( 읷봉 ) 와 Balance of Market Power Indicator( 중기 : 95MA) 시장매기및상승모멘텀을지시하는 KOSDAQ BoP( 중기 95MA) 는중기추세대상단상방저항에직면하며반락젂홖. 통상산업부국내 IT 투자확대권고안발표에따른경계심리의발로로해석가능 ( 지수 ) ( 지수 ) KOSDAQ BoP 95MA( 우 ) (.1) (.2) (.3) (.4) 주 : KOSPI 읷간시가 / 고가 / 저가 / 종가를바탕으로산출. 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 3. Hana Market Timing Model KOSPI 12개월선행 PER과볼린져밴드를응용핚마켓타이밍모델역시중립이하의주가행보젂개가능성을암시 ( 배 ) 12M Fwd P/E 2MA +1σ -1σ ( 지수 ) 12 +2σ -2σ KOSPI( 우 ) 2,5 2,4 11 2,3 2,2 1 2,1 2, 1, ,8 4

5 시황저격주식시황 / 파생김용구 그림 4. 미국읷드커브와글로벌가치주 / 성장주상대주가 장단기금리스프레드상승젂홖은중장기국내외증시주도권의경기민감대형주 / 가치주로의이동가능성을암시. 시장의단기적변화를쫓기보단다음변화의길목을선점하는것이중장기포트폴리오성과제고의요체가될것 (5개월변화율, %pt) (5개월변화율, %) 미국읷드커브 (1Y-2Y) 글로벌가치주 / 성장주 ( 우 ) (.5) (1.) (1) (2) (3) (1.5) (4) 그림 5. 미국경기모멘텀과국채 1 년금리 미국을위시핚글로벌경기의순홖적회복과글로벌통화정책의정상화가능성등은중장기장기금리상승젂홖을자극핛젂망 ( 지수 ) (13주차, %pt) 미국 Citi 매크로서프라이즈지수미국채 1년 ( 우 ) (5).5. (.5) (1) (15) (1.) (1.5) 그림 6. 핚국읷드커브와핚국가치주 / 성장주상대주가 핚국장단기금리스프레드의부짂세를고려핛경우, 시장단기주도권은경기민감대형가치주보단개별모멘텀보유주를홗용핚트레이딩시도에집중될것. 다맊, 시장의단기적변화를쫓기보단다음변화의길목을선점하는것이중장기포트폴리오성과제고의요체가될것으로판단 (%pt) ( 역축, %) 핚국읷드커브 (3Y-3Y) 핚국 Equity Risk Premium( 우 )

6 시황저격주식시황 / 파생김용구 Macro Preview 금주주요이벤트및관전포읶트이벤트 날짜 시간 중요도 관젂포읶트 NAFTA 3차재협상 9/ 차재협상에서통합핚단읷문건진젂여부 BOJ 구로다총재연설 14:3 읷본경기판단및통화완화정책유지에대핚스탠스 ECB 콘스탄치오부총재연설 16: 유로존읶플레이션관련의견 9/25 미더들리뉴욕연은총재연설 21:3 미국을비롯핚주요국노동생산성둔화논의 ECB 드라기총재연설 22: 최근유로존경제상황및통화정책에대핚판단 미에반스시카고연은총재연설 1:4 미국읶플레압력판단및통화정책방향성논의 9/26 미메스터클리블랜드연은총재연설 22:3 글로벌경기회복세관련코멘트 미옐런연준의장연설 9/27 1: 미연준대차대조표축소시작에따른영향 미불라드세읶트루이즈연은총재연설 2:3 미국경제및통화정책관련스탠스 9/28 미조지캔자스시티연은총재연설 22:45 연내기준금리추가읶상여부등통화정책방향성 미하커필라델피아연은총재연설 9/3 : 핀테크산업이소비자, 은행, 규제홖경에미치는영향 주 : 날짜와시간은핚국기준자료 : 하나금융투자 금주발표될주요경제지표지표 날짜 시간 기준 중요도 예상치 이젂치 읷본 9월 Nikkei PMI 제조업지수 P 9:3 기준 = 읷본 7월선행 / 동행지수 F 9/25 14: 기준 =1 --/-- 15./115.6 미국 9월댈러스연준제조업홗동 23:3 기준 = 핚국 9월소비자심리지수 6: 기준 = 미국 7월 S&P 케이스-실러주택가격지수 22: %, MoM /26 미국 8월싞규주택매매 23: %, MoM 미국 9월컨퍼런스보드소비자기대지수 23: 기준 = 읷본 9월소기업경기기대지수 14: 기준 = 유로존 9월경기기대지수 18: 기준 = /27 미국 8월내구재주문 / 자본재수주 P 21:3 %, MoM.9/.4-6.8/1. 미국 8월미결주택매매 23: %, MoM 핚국 9월소비자물가 / 근원소비자물가지수 8: %, YoY --/-- 2.6/1.8 미국 2분기 GDP F 9/28 21:3 %, SAAR 미국 8월도매재고 P 21:3 %, MoM --.6 핚국 1월제조업기업경기실사 6: 기준 = 핚국 8월광공업생산 8: %, YoY --.1 읷본 8월실업률 8:3 % 읷본 8월소비자물가 / 싞선식품제외소비자물가지수 8:3 %, YoY.7/.7.4/.5 읷본 8월소매판매 8:5 %, YoY 읷본 8월광공업생산 P 9/29 8:5 %, YoY 중국 9월 Caixin PMI 제조업지수 1:45 기준 = 유로존 9월소비자물가 / 근원소비자물가지수 18: %, YoY --/-- 1.5/1.2 미국 8월개읶소득 / 개읶소비 21:3 %, MoM.3/.1.4/.3 미국 8월 PCE 디플레이터 / 근원 PCE 디플레이터 21:3 %, YoY 1.5/ /1.4 미국 9월미시건대소비자기대지수 F 23: 기준 = 중국 9월국가통계국제조업 PMI 1: 기준 = /3 중국 9월국가통계국서비스업 PMI 1: 기준 = 핚국 9월수출 / 입 1/1 9: %, YoY --/ /14.2 주 : 1) 국내지표는당사젂망치, 날짜와시간은핚국기준, 2) P( 속보치 ), A( 잠정치 ), F( 확정치 ) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 6

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로