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경희 내
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탐방노트 현대중공업그룹울산 : 상승! 느낌아니까 ~ Analyst 김홍균 RA 김지상 02 369 3477 gskim@dongbuhappy.com Investment Points 현대중공업 질적인측면까지개선세를보이는상선수주활동확인 : 지난 9 월 26 일울산에소재한현대중공업야드를방문하였다. 총 184 만평규모의부지중주로상선건조가분주히진행중인현장을둘러봤다.

특히, PSV( 플랫폼지원선 ) 와자동차운반선은암벽에서그리고주스운반선및컨로선 ( 컨테이너 & 자동차운반선 ) 은도크에서건조중인모습이신선했다. 올해상반기부터신가상승을주도하고있는 PC 선은여러척이동시에건조되고있었다. 영업부와의미팅에서도 PC 선위주로의수주가양적인수요가지속되는가운데신가까지상승추세에있음을확인할수있었다.

1 탐방노트 현대중공업그룹울산 : 상승! 느낌아니까 ~ Analyst 김홍균 RA 김지상 gskim@dongbuhappy.com Investment Points 현대중공업 질적인측면까지개선세를보이는상선수주활동확인 : 지난 9 월 26 일울산에소재한현대중공업야드를방문하였다. 총 184 만평규모의부지중주로상선건조가분주히진행중인현장을둘러봤다. 먼저드릴쉽 4 척이암벽과도크에서건조중인모습이눈에띄었고, 초대형컨테이너선과 LNG-FSRU/LNG 선등이여러척건조되는모습도눈길을끌었다. 상선영업팀과미팅을통하여, 올해수주목표초과달성은무난하다는이야기와함께신가까지올라오고있는내용을직접들을수있었다. 현대미포 신가상승의선봉장 : 같은날오후에방문한현대미포울산야드또한유사한상황으로다양한종류의선박건조로바쁘게움직이고있었다. 특히, PSV( 플랫폼지원선 ) 와자동차운반선은암벽에서그리고주스운반선및컨로선 ( 컨테이너 & 자동차운반선 ) 은도크에서건조중인모습이신선했다. 올해상반기부터신가상승을주도하고있는 PC 선은여러척이동시에건조되고있었다. 영업부와의미팅에서도 PC 선위주로의수주가양적인수요가지속되는가운데신가까지상승추세에있음을확인할수있었다. Action 상선업황회복본격화양상에현대중공업과현대미포이최대수혜주, Buy!: 상선업황의회복이질적인측면으로까지확대되는상황아래현대중공업은업종의대장주로서가장매력도가높다. 남은하반기동안에도절대적인금액기준상선수주는현대중공업이가장높을전망이다. 현대미포도거의대부분의수주는상선이다. 올해는지난 2 년간부진을떨쳐내고이미 32 억불인수주목표의초과달성이기정사실화되고있다. 남은기간동안예상되는수주를포함하면올해연간수주는목표대비 125% 를넘어설전망이다. 국내동종사들중가장높은달성률을기록할것으로예상된다. 보다주목할점은현대중공업과현대미포모두수주에서신가상승을통한질적인개선까지함께나타나고있어향후실적개선전망을밝게만들고있다. 비중확대전략을권고한다.

2 BUY 목표주가 : 320,000 원 ( 유지 ) 현재주가 : 270,000 원 (09/27) 현대중공업 (009540) 선박수주및건조모두바쁘게움직이고있는사업부 최근 3~4년간의방문중가장분주히움직이는야드모습확인 지난 9월 26일 ( 목 ) 에방문한울산현대중공업야드는최근 3~4 년중가장분주한모습이었다. 총 184 만평규모의울산부지중가장많은면적을차지하는사업부의상선건조현장을주로둘러보았다. 드릴쉽 4척이암벽과도크에서건조중인모습이눈에띄었고, 초대형컨테이너선과 LNG-FSRU/LNG 선등고부가가치선박도여러척건조되고있었다. 상선영업부와미팅을통해보다생생한업황을들을수있었는데, 올해상선부문수주목표를 120% 이상초과달성할수있다는답변에서상당한자신감을엿볼수있었다. 그리고아직은이른시기지만내년업황은올해보다양과질적인면, 모두에서개선될것으로보는시각도좋은참고가되었다. 자세한내용은뒷부분에주요질의응답으로소개하였다. 컨테이너선과 LPG선의계약선가상승까지확인되고있는상황 상선업황의회복이질적인측면으로까지확대되는상황아래현대중공업은업종의대장주로서가장매력도가높다. 남은하반기동안에도절대금액기준으로상선수주는현대중공업이가장높을전망이다. 이제는수주량의증대뿐아니라, 현대중공업이계약한대형컨테이너선과 LPG 선의신가가연초대비 5% 이상상승한것을확인했다. 질적인개선까지함께나타나고있어향후실적개선전망을밝게만들고있다. 비중확대전략을권고한다. 도표 1. 현대중공업울산야드전경사진 자료 : 현대중공업, 동부리서치 2

3 현대중공업상선영업부와미팅주요 Q&A Q: 현재까지사업부의수주현황은? A: 3 월이전까지는수주가기대에미치지못했으나, 이후적극적인수주활동진행했음. 아직수익성은만족스럽지않으나필요한물량은가져왔음. 현재까지상선은수주목표 71 억달러중 59 억달러를수주해 83% 달성. ( 회사가발표한 77.5 억달러목표금액에는 6.5 억달러의특수선이반영된것이며, 특수선은현재까지 9 억달러수주 ) 연말까지사업부는목표대비 120%(85.2 억달러 ) 달성전망. 현대삼호중공업은현재까지목표의 99%(39.6 억달러 ) 달성 Q: 현재까지선종별수주현황과향후전망은어떻게되는지? A: 현재까지수주한 57척선박중컨테이너선 25척, VLGC( 대형 LPG선 ) 14척으로예상보다수요가많은상황이며꾸준히옵션및 LOI 등진행되고있음. 컨테이너선은선사들이규모의경제에대한경쟁을펼치면서발주업황호조이어갈전망이며연말에도대형컨테이너선수요있을것으로보고있음. LNG선은현대중공업본사 2척, 현대삼호중공업 2척수주했으며, 꾸준히 Inquiry 도많고, Petronas 4척 (+ 옵션4척 ) 은 10월초에정식계약예정. 장기적인업황은좋다고보지만현재선복량대비발주잔량이많아서단기적인발주둔화는나타날수있다는판단. 벌커는주력선종이아니나, 200k~208k 벌커선및 Capesize벌커수주하자는의견도나타나고있음 Q: 선가에대해서는어떻게전망하는지? A: 6월까지현대중공업도필요한물량을채우고나니, 전반적인사들의선가인상요구가선주측에서도반영되는분위기. 현대중공업을비롯한사전반적으로가격을올리려는정책을취하고있어, 선가는향후에도급격히는아니지만서서히오를전망. 실제로대형컨테이너선과 VLGC 는연초대비 5% 이상가격이상승했음 Q: 동사는드릴쉽수주가없는데어떻게봐야할지? A: 현재상황은신보다는옵션선박발주가나타나는상황. 올해각각 5척, 4척을수주한삼성중공업과대우해양도옵션선박만수주함. 현재시장의미용선선박도해소되고있고, 영업활동도열심히하고있어, 동사도수주할수있을것으로기대하고있음 3

4 Q: 내년도전반적인시황과현재상선시장의회복이과거 Supercycle 까지이어질수있을것인지에대한생각은? A: 전체적인선종이다발주호조를보일것으로기대하고있음. 전반적인선종의발주가올해보다는내년더늘어날것으로보고있으며, 이에따라선가도올해보다상승할것으로보고있음. 현재전세계소들의공급능력은약 1억톤이고 Supercycle 당시는 4~5천만톤. 따라서과거와같은 Supercycle 의재연은나타나기어려울전망 도표 2. 현대중공업사업부수주목표및달성금액 ($ 억 ) 목표달성 100 도표 3. 현대삼호중공업사업부수주목표및달성금액 ($ 억 ) 목표달성 *13 년 0 12 *13 년 자료 : 동부리서치 *13 년은 9 월 26 일기준 자료 : 현대중공업, 동부리서치 *13 년은 8 월 IR 자료기준 4

5 BUY 목표주가 : 180,000 원 ( 유지 ) 현재주가 : 160,000 원 (09/27) 현대미포 (010620) 상선업황회복초기의선봉장 미래지향적인선박들과함께 PC선건조가돋보이는야드모습긍정적 지난 9월 26일 ( 목 ) 오후에방문한현대미포울산야드는늘어나는선박수주로회의실까지확보하기힘들정도로바쁜모습이었다. 야드내건조도크와암벽에서는과거볼수없었던여러다양한선박들도건조되고있었다. 특별히 PSV( 플랫폼지원선 ) 와주스운반선및컨로선 ( 컨테이너 & 자동차운반선 ) 등이건조중이었는데선박포트폴리오다변화를위한미래지향적인측면에서는긍정적이다. 그러나실적에있어서는초기학습비용지불과여러선종건조에따른효율성저하등으로부정적인면이크다. 이를상쇄시킬수있는부분이 PC선수주증대와연속건조를통한수익성개선이다. 올해상반기부터신가상승을주도하고있는 PC 선은여러척이동시에건조되고있었다. 영업부와의미팅에서도 PC선위주로의수주가양적인수요가지속되는가운데신가까지상승추세에있음을확인할수있었다. 동종사들중수주목표달성률현대미포이 125% 이상으로최고가될것으로전망 현대미포의경우거의대부분의수주가상선이다. 올해는지난 2년간의부진을떨쳐내고이미 32억불인수주목표의초과달성이기정사실화되고있다. 남은기간의예상되는수주를포함하면올해연간수주는목표대비 125% 를넘어설전망이다. 국내동종사들중가장높은달성률을기록할것으로예상된다. 현대미포은동종사들중가장먼저수주에서신가상승을통한질적인개선까지함께나타나고있어향후실적개선전망을밝게만들고있다. 비중확대전략을권고한다. 도표 4. 현대미포울산야드전경사진 자료 : 현대미포, 동부리서치 5

6 현대미포상선영업부와미팅주요 Q&A Q: 현재회사의전략에대해말해준다면? A: 1 년전만해도상선시장회복이상당기간동안어렵다고보고 PSV 등해양관련선박으로사업포트폴리오를다양화하려고했음. 장기적으로는사업포트폴리오다양화하는것이맞는진행방향이지만현재는단기, 혹은중기상선시장의회복에대응하려고함. 결국메인시장은상선이고이중 60% 이상은정유운반선이고, 20% 는가스선, RORO, PCTC 등시장상황좋은쪽으로진행하고, 10% 는벌커, 10% 는장기적인안목으로해양지원선등진행하려고함 Q: 회사가보는 PC선단기업황은? A: 지난해연간 103 척이발주된 MR탱커가이미올해는 100 척을넘어섰고, 연말까지는누적으로 200 척도가능할것으로보임. 일부시장의수급불균형에대한우려의시각도있으나, 당사의시각으로는과거건조된선박과현재건조되는선박은성능측면에서경쟁이안된다고보고있음 (3~4 년전건조된선박이 1일연료소비가 34톤이었으면, 현재건조하는선박은 1일 23톤의연료가소모됨 ) 따라서 PC선수요가꾸준히늘어날것이며내년에는더늘어날수있다고전망. 올해발주된 PC선중현대미포이차지한 M/S 는 65% 현재전세계전체선복량은 16억DWT에, 발주잔고는 2.5억DWT 수준으로발주잔고 / 선복량이 15% 수준으로전체적인시황은여전히바닥수준. 과거 2007년은선복량 11억DWT 에발주잔고 5억DWT수준이었음. PC선은선복량대비발주잔고가 25% 를넘어섰지만, 위의이유로추가적인발주가이어질것으로보고있음 Q: 향후수주선가및동사의수주전략은어떻게되는지? A: 선가는지난해 4 분기가바닥이었으며, 올해상반기중 5%, 3 분기중추가로 5% 상승했으며 4 분기들어서도추가상승할전망. 현재까지연간수주목표인 32 억달러에근접한 31 억달러수주한상황으로곧수주인식될옵션포함총 16 척의수주완료되면 34 억달러기록하며목표초과할전망. 연말까지는 40 억달러정도수주할것으로예상하나그이상도가능함. 내년에는최소올해와유사하거나더개선된수주를기록할전망. Q: 현대미포의에코쉽경쟁력및현황은? A: 에코쉽기술은 14.5 노트의속도 ( 기존 15.4 노트 ) 로기존대비감속하지만, 연료효율을많이높이는기술임. 그러나이모든전제는국제유가가최소 100 불이상일때만유효한것. 6

7 Q: 현재선박들의연료절감이유와기준선령은어떻게변화했는지? A: 선박의연료비절감에는선형이미치는영향이가장큼. 최신의선형설계, 적당한엔진 (ex. G 타입엔진 ), 프로펠러등으로 13~14% 의연료효율을절감시킬수있음. 근래에는에너지세이빙디바이스등으로 4~5% 정도추가적인연료절감이가능함 최근 CSR룰이만들어지면서과거선박들의내용연수 ( 기준선령 ) 를 25년으로잡았다면요즘은 30년으로계산하고있음. Q: 비나신소현황은? 언제쯤수익성등개선된모습나타날지? A: 내년초부터비나신소에서건조한 PC 선들의인도가시작되며학습효과로인한작업효율성의향상및이로인한실적개선은가파른속도로진행될전망 Q: PSV등은자체설계기술이없는데, 어떻게진행되고있는지? A: 해양지원선등은설계를단독개발해도의장등기계류가복잡해대부분유럽산을수입해서쓰고있음. 컨설팅회사에의뢰해서롤스로이스그룹산하의 롤스로이스디자인 으로부터도면을사와서쓰고있음. 반면, 우리도 MR 탱커등의설계도면은미국에팔아서 60 억원정도의수익을창출하고있음 도표 년발주된 PC 선사별점유율 성동 5% 광저우소 7% 기타 8% 도표 6. 연초대비현재 PC 선선가는 10% 이상상승 ($ 백만 ) PC선선가 SPP 15% 현대미포 65% 연초 현재 자료 : Clarkson, 동부리서치 자료 : 현대미포, 동부리서치 7

8 ( 천원 ) 현대중공업현주가및목표주가차트 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/07/20 BUY 670,000 11/10/27 BUY 470,000 12/02/03 BUY 450,000 12/08/14 BUY 390,000 13/01/23 BUY 320, /9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 13/6 13/9 ( 천원 ) 현대미포현주가및목표주가차트 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/01/13 BUY 280,000 11/10/27 BUY 165,000 13/09/06 BUY 180, /9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 13/6 13/9 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 8

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32