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유빈 어금
6 years ago
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1 KDB 생명보험 ( 주 ) 평가일 : 평가담당자 평가개요 등급추이 송미정선임연구원 mjsong@korearatings.com 김경무금융 1 실평가전문위원 kmkim@korearatings.com 제2,3,5회무보증후순위사채평가종류 IFSR AA-/ 부정적 정기평가 AA/ 부정적 AA AA- A+ A ( 후순위채 ) 주요재무지표 ( 단위 : 억원, %) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 총자산 ( 특별계정포함 ) 122, , , , ,203 자기자본 4,952 6,990 6,950 5,755 4,339 보험료수입 ( 특별계정포함 ) 20,861 27,815 32,889 37,896 32,973 당기순이익 대손준비금반영후조정이익 ROA 운용자산이익률 사망보험금 / 위험보험료 실제사업비 / 보험료수입 가중부실자산비율 레버리지배율 ( 배 ) RBC비율 적용재무제표 별도 별도 별도 별도 별도 주1: ROA= 당기순이익 / 일반계정자산평잔, 레버리지배율 =( 일반계정자산-미상각계약비 )/ 자기자본 주2: 2016(12) 부터 RBC비율은연결기준임 주3: 상기재무실적및비율은동사자료를근거로일부는분석목적상재분류하였음. 평정요지 한국기업평가는 KDB 생명보험 ( 이하 동사 ) 의제 2, 3, 5 회무보증후순위사채신용등급을 AA-로유지한다. 주요평정요인은다음과같다. 계열신인도기반의우수한보험영업력 대규모적자시현했으나, 유상증자실시로 RBC 비율개선 수익성개선기대되나, 개선폭에대한모니터링필요 재무건전성관리부담지속전망 한국산업은행의지원가능성높은수준 상기신용등급은채무상환의후순위성이반영되어보험금지급능력평가 (IFSR) 신용등급에서 1 노치하향되었으며, 보험금지급능력평가 (IFSR) 신용등급은유사시계열지원가능성이반영되어자체신용도에서 1 노치상향되었다.

2 평정논거 (Key Rating Rationale) KDB 금융계열신인도기반의우수한보험영업력을보유하고있다. 저축성보험시장에서강점을보유하고있는반면보장성보험시장점유율은상대적으로미흡하다 년중재무건전성저하, 대규모구조조정실시로영업력이저하되었으나, 금년부터점진적인회복이예상된다. 대규모적자를기록했으나, 유상증자로 RBC 비율은개선되었다 년 761 억원의순손실을시현하였다. 구조조정 ( 희망퇴직 ) 실시에따른일회성비용발생, 이차역마진확대가주된원인이다 년 1 월약 3,000 억원규모의유상증자실시로 RBC 비율은개선되었다 년 1 월말 RBC 비율은 2017 년말대비약 40%p 상승한 147%( 동사제시 ) 이다. 수익성개선기대되나, 개선폭에대한모니터링이필요하다. 이익창출력의정상화여부는이차역마진과비차이익의상대적규모에따라좌우될것으로예상된다. 위험률차마진이크지않아비차이익을통해이차역마진을커버해야이익창출이가능하기때문이다. 자산다각화에한계가있어이차손익제고는쉽지않은상황이다. 영업정상화, 대리점채널활용도증가, 보장성상품취급증가에따른신계약비증가가능성도부담요인이다. 자본적정성관리부담이지속될전망이다. 금리상승, 기발행후순위채의자본인정분차감, RBC 규제강화로 RBC 비율하락압력이강하다. RBC 비율방어를위해서는금리상승에따른채권평가손실증가분과기발행후순위채의자본인정금액차감분에상응하는규모의자본확충이필요하며, 중장기적으로요구자본증가에대응할여력도필요하다. 2 분기중자본성증권발행을통해가용자본을확충할계획으로발행경과에대해모니터링이필요하다. 한국산업은행의지원가능성이높은수준이다. KDB 브랜드공유, 경영진구성등계열과의통합도와한국산업은행의지배력, 재무적지원이력을감안할때한국산업은행의지원가능성은높은수준이다. 이는동사의신용도를보강하는요인으로작용하고있다. 등급전망 - 부정적 (Negative) 자본적정성관리부담이지속될전망인점, 수익성개선폭에대한추가모니터링이필요한점을반영한것이다. 주요모니터링요인은수익성개선추이와 RBC 비율이다. 등급변동요인 아래와같은요건을충족할것으로판단되는경우신용등급하향을검토할수있다. RBC 비율이 150% 를하회 저조한수익성지속 반면, 아래와같은요건을충족할경우등급전망을안정적으로변경할수있다. RBC 비율이 150% 를상회하고 이익창출력정상화 구분 연도별 3년평균 ( 별도기준 ) ROA(%) RBC 비율 (%)

3 주요평정요인 (Key Rating Factors) 회사개요 1988 년 4 월광주생명보험으로설립되어 1996 년 9 월금호아시아나그룹에인수되었고, 2000 년 4 월동아생명보험 ( 구동해생명보험 ) 과통합되었다 년 KDB 금융계열로편입되어현사명으로변경하였다. KDB-Consus Value SPC 와 KDB-Consus Value PEF 가각각 65.8%, 26.9% 의지분을보유하고있으며, 한국산업은행은 PEF 의최대출자자이자무한책임사원으로 PEF 의다른사원들과함께 SPC 에대한출자인수권을보유하고있다. 사업요인 KDB 금융계열신인도바탕의보험영업력 2017 년보험료수입기준시장점유율 2.9% 의중소형생명보험사로, KDB 금융계열의신인도를바탕으로우수한보험영업력을보유하고있다. 저축성보험시장점유율이 5.0% 로저축성보험시장에서강점을보유하고있는반면보장성보험시장점유율은 2.9% 로상대적으로미흡하며, 특별계정취급도미미하다. 저축성보험중심의보험상품믹스보험료수입중저축성보험비중이 60% 로저축성보험중심의보험포트폴리오를보유하고있다 년에는방카슈랑스제휴금융회사에서의판가제한, 비과세혜택축소에따른수요감소로저축성보험신계약이감소하였다. 동사는 2014 년 3.65% 의최저보증이율을제공하는저축보험상품을집중적으로판매하는등일부상품을통해가격경쟁에적극적으로참여한바있다. 동상품의최저보증이율은점진적으로하락하여 2016 년 10 월이후 2.0% 까지하향조정된상태이나, 수익성및금리위험관리측면에서잠재적인위험요인이다. 보장성보험비중은 30% 내외이다 년에는저축성보험및특별계정보험료수입이감소하면서보장성비중이상승하였다. 주력상품은종신보험으로인생탄탄유니버셜종신보험, KDB 오래오래알뜰종신보험 ( 저해지환급형 ) 이양호한판매실적을보이고있다. 상품보강, 대리점채널적극활용, TM 및다이렉트채널상품재편을통해보장성비중확대전략을지속추진할계획이다. 보험료수입기준보험상품믹스추이 ( 단위 : 억원, %) 구 분 일반계정 18,387 25,141 29,611 33,369 31,429 보장성 6,567 9,123 9,647 10,564 11,825 저축성 11,819 16,017 19,963 22,805 19,604 특별계정 2,474 2,675 3,279 4,527 1,544 퇴직 ,444 2, 변액 1,505 1,916 1,834 1,599 1,273 일반 + 특별계정 20,861 27,815 32,889 37,896 32,973 비중일반계정 88.1% 90.4% 90.0% 88.1% 95.3% 보장성 31.5% 32.8% 29.3% 27.9% 35.9% 저축성 56.7% 57.6% 60.7% 60.2% 59.5% 특별계정 11.9% 9.6% 10.0% 11.9% 4.7% 퇴직 4.6% 2.7% 4.4% 7.7% 0.8% 변액 7.2% 6.9% 5.6% 4.2% 3.9% 일반 + 특별계정 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 주 : 2013년수치는 4월 ~12월실적임 자료 : 업무보고서 3

4 2017 년안전자산비중확대되었으나, 2018 년자산다각화재개예상 2017 년중 RBC 비율관리를위해안전자산위주의자산배분이이루어졌다. 국공채비중이상승한반면위험자산의비중은축소되었다. 수익증권의경우전체잔액은증가하였으나, MMF/MMW 를제외한잔액은약 5,700 억원으로전년말대비오히려감소하였다 년 1 월유상증자완료로위험자산편입여력이증가하여자산다각화가재개될것으로보인다. 해외채권, 보험약관대출, 기업대출및해외대체투자를확대할계획이다. 기업대출은공공기관보증, SOC 대출취급으로위험을통제할계획이며, 해외대체투자는중순위이상의대출, 실물자산펀드가주요편입대상이다. 운용자산포트폴리오구성 ( 단위 : 억원,%) 구 분 2015(12) 2016(12) 2017(12) 금액비중금액비중금액비중 운용자산계 134, , , 현금예금등 6, , , 유가증권 106, , , 주식 + 출자금 2, , 국공채 + 특수채 64, , , 금융채 1, , , 회사채 5, , , 수익증권 8, , , 외화유가증권 22, , , 기타유가증권 순대출채권 21, , , 부동산 자료 : 업무보고서 재무요인구조조정관련일회성비용, 이차역마진심화로대규모적자기록 2017 년 761 억원의순손실을시현하였다. 구조조정 ( 희망퇴직 ) 실시에따른일회성비용 (353 억원 ) 발생으로보험관련수지적자폭이확대된한편채권처분이익등투자이익이감소한것이주요원인이다. 퇴직연금사업중단에따른손실보전액 (130 억원 ) 또한수익성저하의원인이되었다. 2012~2016 년중매년 1,000 억원내외의채권처분이익을시현하여일시적으로이차수익성을방어하였으나, 과도한채권처분으로보유이원이감소하면서 2017 년대규모이차손실이발생하였다. 타금융지주계열생명보험사대비부리이율이높은편으로, 운용자산이익률제고를통한이차마진관리가필요하나, RBC 비율관리부담에따른위험자산확대한계와시장금리수준을감안하면단기간내이차역마진해소는어려울전망이다. 수익성추이 ( 단위 : 억원, %) 구분 보험손익 (A) 3,632 4,689 8,922 10,173 5,504 보험영업수익 18,692 25,554 30,032 34,535 32,650 보험영업비용 15,059 20,864 21,110 24,363 27,146 책임준비금전입액 (B) 7,390 10,041 14,261 16,016 11,529 특별계정수수료손익 (C) 보험관련수지 (D=A-B+C) -3,431-4,999-4,994-5,420-5,662 4

5 투자손익 (E) 3,865 5,352 5,513 5,733 5,027 투자영업수익 5,201 7,212 7,980 9,583 10,103 투자영업비용 1,337 1,859 2,467 3,850 5,076 수정영업이익 (=D+E) 기타손익 (F) 법인세차감전순이익 (=D+E+F) 당기순이익 일반계정 ROA 주 : 2013년수치는 4월 ~12월실적임자료 : 업무보고서 유상증자로 RBC 비율개선 2018 년 1 월약 3,000 억원규모의유상증자가완료되었다 년 1 월말 RBC 비율은 2017 년말대비약 40%p 상승한 147%( 동사제시 ) 이다. 당초 160% 수준까지개선될것으로예상했으나, 2018 년 1 월시장금리상승으로채권평가손실이발생하면서개선폭이예상치에미치지못했다. RBC 비율추이 구분 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) ( 단위 : 억원, %) 2018(01) ( 유상증자후 ) 지급여력금액 (A) 9,093 9,506 7,846 6,103 8,350 지급여력기준금액 (B) 4,363 5,326 6,243 5,626 5,673 보험위험액 금리위험액 2,424 3,065 3,679 3,439 3,347 신용위험액 1,641 2,102 2,650 2,272 2,446 시장위험액 운영위험액 (-) 분산효과 1,195 1,342 1,276 1,153 1,169 RBC비율 (A/B) 자료 : 업무보고서, 2018(01) 수치는회사제시향후전망 신계약회복전망, 대리점채널중심의영업전개계획 신계약규모는회복세를보일전망이다 년중재무건전성저하, 대규모구조조 정실시로영업력이저하되었으나금년부터점진적인회복이예상된다. 점포통 폐합, 설계사구조조정으로전속채널의활용도는낮아지고대리점채널을통한보장성취급 이증가할것으로보인다. 저축성보험의경우현재방카슈랑스채널에서의판매제한 ( 전면중단또는예금자보 호한도내판매 ) 으로신계약이크게감소한상태이다. RBC 비율이 150% 이상으로 회복된이후판매제한이해제될예정이나, 판매정상화이후에도일시납저축성취급 은 2017 년이전대비축소할계획이어서저축성보험의비중은하락세를보일전망 이다. 수익성개선기대되나, 개선폭모니터링필요 2017 년대비수익성은개선될전망이다. 희망퇴직비용, 퇴직연금손실보전액등일 회성요인이소멸되는한편, 구조조정완료에따른비용절감효과가기대된다. 위험 률차이익의개선추세역시긍정적인요인이다. 개선폭에대해서는모니터링이필요하다. 이익창출력의정상화여부는이차역마진과 5

6 비차이익의상대적규모에따라좌우될것으로예상된다. 위험률차마진이크지않아비차이익을통해이차역마진을커버해야이익창출이가능하기때문이다. 신용리스크제약으로자산다각화에한계가있어투자수익률및이차손익제고는쉽지않은상황이다. 영업정상화, 대리점채널활용도증가, 보장성상품취급증가에따른신계약비증가가능성도부담요인이다. 자본적정성관리부담지속자본적정성관리부담은지속될전망이다. 금리상승에따른채권평가이익감소, 기발행후순위채의자본인정분차감, 재무건전성규제강화로 RBC 비율하락압력이강해지고있다. 특별계정규모가미미하여신용위험액, 시장위험액증가부담은크지않으나, 부채듀레이션확대에따른금리위험액증가가예상된다. 2 분기중자본성증권발행을통해가용자본을확충할계획이다. RBC 비율방어를위해서는금리상승에따른채권평가손실증가분과기발행후순위채의자본인정금액차감분을커버하는규모의자본확충이필요하며, 중장기적으로요구자본증가에대응할여력도필요하다 년말기준매도가능금융자산가치는금리 10bp 당 332 억씩변동하며, 기발행후순위채의자본인정금액은매년 432 억원씩차감된다. 계열요인유사시한국산업은행의재무적지원가능성높은수준한국산업은행의지원능력과지원의지를감안할때유사시재무적지원가능성은높은수준이다. 구분지원능력중요도통합도지원의지지원의실행가능성지원가능성 주요검토사항한국산업은행은국책은행으로서의위상과수행업무의공공성및국가정책상중요도등에기반하여최고수준의신용도 ( 당사신용등급 AAA) 를보유하고있음한국산업은행은동사의 2대주주인 PEF의최대출자자이자무한책임사원으로 PEF의다른사원들과함께동사의최대주주인 SPC에대한출자인수권을보유하고있음. 자산규모측면에서중요도높음경영 리스크관리연계정도를감안할때사업및전략적측면에서통합도가높으며, KDB브랜드를공유하고있어평판및신인도측면에서의통합도도높음한국산업은행의 PEF 출자를통한유상증자등재무적지원이력은한국산업은행의지원의지를반영하고있으며, 부실금융기관대주주의경제적책임부담등금융감독규제또한동사에대한지원의지및지원가능성을제고시키는요인으로작용함지원의지는높은수준자체신용도대비 1노치상향조정요소로반영 2018 년 1월말기준 KDB-Consus Value SPC( 이하 SPC ) 가 65.8%, KDB-Consus Value PEF( 이하 PEF ) 가 26.9%, 금호그룹이 1.7%( 금호산업 1.0%, 금호석유화학 0.4%, 아시아나항공 0.3%) 의지분을보유하고있다. 한국산업은행은 PEF 의최대출자자이자무한책임사원으로 PEF 의다른사원들과함께 SPC 에대한출자인수권을보유하고있다. KDB 금융브랜드가치공유, 경영진구성등계열과의통합도와한국산업은행의지배력, 재무적지원이력을감안할때한국산업은행의지원가능성은높은수준이다. 6

7 중장기적으로는지배구조변동가능성이내재되어있으나단기적으로는매각이쉽지않아보인다. 새로운회계기준도입등국내보험업계의불확실성과이에대응하기위한자본확충필요성때문이다 년 8 월금융위원회가정책금융역할재정립방안을발표한이후수차례매각이추진되었으나불발된바있다. 유동성분석 유동성위험낮은수준보험사는업종특성상설립초기영업망확충을위한투자자금외에는추가적인자금소요가크지않기때문에외부차입의존도가낮은편이다. 따라서일정수준의대외신인도, 영업력및상품개발능력을보유한경우보험료수입의지속적인유입을바탕으로재무유동성은전반적으로우수한수준을유지하게된다 년말유동성비율 ( 잔존만기 3 개월기준 ) 은 188.7% 로우수한수준이다. 수지차비율은신계약감소에따른수지차저하, 지급보험금증가로 2016 년말대비 30%p 하락하였다. 보험료유입을바탕으로유동성위험은낮은수준에서관리될것으로예상되나, 보험금지급부담이지속될경우관련지표가추가저하될수있어모니터링이필요하다. 유동성관련주요지표 ( 단위 : %) 2013(12) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 유동성비율 수지차비율 주1: 유동성비율 = 잔존만기 3개월미만자산 / 직전 1년간월평균지급보험금의 3개월분 주2: 수지차비율 = 총수지차 / 지급보험금 =( 보험손익 + 투자손익 + 기타손익 )/ 지급보험금 자료 : 업무보고서 7

8 생명보험업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 산업위험 보험영업력 자산운용및리스크관리 수익성 자산건전성 자본적정성 유동성 모델등급 기타평가요소 외부지원가능성 +1 주 ) 1. 표시는상대적으로중요한지표를의미 2. 외부지원가능성은유사시정부또는계열로부터의지원을의미 본평가는당사의공시된생명보험업평가방법론, KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Cr edit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 8

9 다음은 표준내부통제기준 제38조 제44조제6항 제46조제4항, 금융투자업규정 제8-19조의 9 제2항에따라제공되는내용이며, 평가의견의일부입니다. 장기채무신용등급정의및회사채부도율 등급기호 등급의정의 연간부도율 (%) 3년차평균누적부도율 (%) 공식 광의 공식 광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼안정적이다 AA 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다 A 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다 BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성이내포되어있다 BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있다 B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다 CCC 채무불이행이발생할가능성이높다 CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다 NA C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발생이불가피하다 D 현재채무불이행상태에있다. 주1: AA부터 B까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주2: 예비평가의경우신용등급앞에 P 를, 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함. 주3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함. 주4: 공식부도율은금융투자업규정제8-19 조의9 제3항제2호의부도정의 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차 파산절차의개시가있는경우 ) 에의해산정된부도율임. 주5: 광의부도율은표준내부통제기준제3조제9호에의해부도이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정을포함하여산정한부도율임. 주6: 연간부도율은신용평가실적서의직전년도부도율로서광의의부도에따른부도율을병기하고, 3년차평균누적부도율은평균누적부도율표의 3년차평균누적부도율로서광의의부도에따른부도율을병기함. 주7: 연간부도율은 2017년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2017년기준임. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분 반기보고서, 업무보고서등입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 2 건, 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재의뢰인의다른신용평가용역을수행하고있습니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 9

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KCBR-200*-A*****호

KCBR-200*-A*****호 KDB 생명보험 ( 주 ) 평가일 : 2015. 09. 08 평가담당자 평가개요 등급추이 송미정선임연구원 02-368-5591 mjsong@korearatings.com 제 5 회무보증후순위사채 AA-/ 안정적 황인덕 FI3 실평가전문위원, Ph.D 02-368-5548 idhwang@korearatings.com 평가종류 IFSR 무보증사채 본평가 AA/