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1 제6권 23호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 금융중심지 정책과 자산운용업의 해외진출 소비 시장의 경계 변화와 소비자 경험의 향상 美 로보어드바이저 업계, 신규 사업 확대 글로벌 은행들, 무역금융에 블록체인 기술 적용 금리: 선제적 금리인하가 추가 인하 기대를 유발 외환: 통화정책의 영향력 약화 부동산: 지방광역시 주택가격 하락세로 반전 국내 금융시장 해외 금융시장

2 편집 연구위원 연구원 곽영훈(yhkwak) 박지홍(jhpark525) 금융경영브리프 연구위원 최원근(pijepa) 수석연구원 이경진(cygnus) 수석연구원 안혜영(mith5) 금융시장모니터 금리 연구원 김수정(sjkim1771) 외환 수석연구원 정유탁(yootag) 부동산 연구위원 손정락(urbang) 금융지표 연구원 박찬(unplay2)

3 제6권 23호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 금융중심지 정책과 자산운용업의 해외진출 소비 시장의 경계 변화와 소비자 경험의 향상 美 로보어드바이저 업계, 신규 사업 확대 글로벌 은행들, 무역금융에 블록체인 기술 적용 금리: 선제적 금리인하가 추가 인하 기대를 유발 외환: 통화정책의 영향력 약화 부동산: 지방광역시 주택가격 하락세로 반전 국내 금융시장 해외 금융시장

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5 논 단 금융중심지 정책과 자산운용업의 해외진출 1 * 한 재 준 인하대학교 글로벌금융학과 교수(jjhan@inha.ac.kr) 정부가 추진해 온 금융중심지 정책이 일부 성과를 거두었으나 당초 목표와는 거리가 있는 상태이다. 현실적인 제약요건과 국내 잉여자금 등을 고려해 볼 때 정책 패러다임의 수정이 필요해 보인다. 향후에는 자산운용업의 outbound 진출을 먼저 추진한 뒤 이것이 소기의 성과를 거둘 경우 해외투자자의 자본이 유입되는 inbound 방식으로 전환하는 방안을 제안한다. 진출 지역은 아시아 지역으로, 업종으로는 SOC투자와 구조조정 PEF에 집중하는 것을 고려할 필요가 있다. 금융중심지정책은 일부 성과도 있었으나 목표와는 거리가 존재 우리 정부는 2003년 동북아 금융허브전략 을 시작으로 금융산업의 국제 경쟁력 강화 정책을 시행해왔다. 그리고 그 일환으로 2008년부터 금년말까 지는 금융중심지 정책을 추진해왔다. 실제 한국 금융산업은 규모면에서 상당한 성과를 달성하였다. 주식시장은 시가총액 기준으로 세계 15위, 국내 은행중 6개가 세계 200대 은행(The Banker)에 랭크되고 있다. 금융중심지 정책이 일부 성과를 거두었으나 당초의 목표와는 거리가 있는 상태 반면에 한국의 금융산업 역량에 대한 국제지표들의 평가는 엇갈리고 있다. IMF의 금융발전지수와 영국에서 발표되는 국제금융센터지수(GFCI) 는 한국의 금융역량을 각각 6위로 평가했으나 WEF 지표로는 87위, IMD 지표에서는 31위에 머물고 있다. 금융중심지 정책의 경우 지난 8년간 중점을 두었던 세계 50대 자산운용사 지역본부 유치가 성과를 거두지 못했다. 더욱 이 2013년부터는 그동안 한국에 진출했던 외국계 금융기관들의 철수 도미 노가 시작되고 있다. 중간 정산해보면 금융중심지 정책은 일부 지표에서 성과를 거두었으나 당초 목표와는 거리가 있는 상태이다. 경제 및 금융산업의 환경변화에 따른 전략수정의 필요성 부각 전략수정의 필요성은 세 가지이다. 첫째, 세계경제의 패러다임이 전환되 고 있다. 시장이 복잡해지고 융 복합이 일상화되면서 과거 국가주도의 선단 식 경영이 힘을 잃고 있다. 또한 뉴노멀로 실물경제의 저성장이 일상화되면 서, 이를 지원하는 방식의 금융업 성장도 한계에 달하고 있다. 최근 조선 해운 * 본고의 내용은 집필자 개인의견으로 하나금융경영연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다. 제6권23호 ~6.19 1

6 논 단 경제패러다임 변환, 국내 잉여자금 급증, 금융산업의 현실적 제약요건 등을 고려할 때, 금융중심지 정책의 수정이 필요 구조조정 이슈, 철강 석유화학 등 중후장대 산업육성정책의 한계 직면, 부채 주도 성장과 정책금융의 한계, 좀비기업 부실 우려 등 곳곳에서 금융정책에 대한 패러다임 전환 요구가 대두되고 있다. 이러한 패러다임 전환 요구는 금융정책뿐만 아니라 정치, 경제, 사회, 교육, 모든 면에서 발생하고 있다. 향후에는 개별 금융기관의 역량 부족에 대한 질타와 도토리키재기식의 경쟁조장이라는 채찍질보다는 목표의 설정, 특화의 방향, 힘의 집중에 문제 가 없었는지를 제로베이스에서 점검해야 해 보아야할 것이다. 둘째, 금융산업에 대한 국내 수요의 변화이다. 이제는 자금의 조달보다는 운용이 문제가 되고 있다. 이 결과 금융산업도 먹거리 역할이 강조되고 있다. 그 가장 큰 배경으로는 국내 잉여자금의 급증이다. 2015년말 현재 국내금융자산 규모는 1경4,599조원으로 GDP의 8배에 달한다. 가계의 잉여 자금도 역대 최고치(100조원)이다. 뉴노멀로 저금리가 고착화되는 가운데 고령화 사회 진전으로 연금 보험자산의 규모가 커졌을 뿐만 아니라 만기도 장기화되고 있다. 2015년말 현재 국민연금의 자산규모는 공적연금중 세계 3위이며, 2040년에는 2,500조원으로 증가할 전망이다. 정리하면 한국은 과거의 자본 부족국에서 자본 잉여국으로 전환되었으며, 국내 성장잠재력 하락으로 해외로의 자본진출이 불가피해졌다. 셋째, 기존 금융중심지 정책의 수정 필요성이다. 지금까지는 금융산업 전반에 대한 정책을 추진하다보니 선택과 집중이 부족하여, 정책의 실효성이 낮아졌었다. 의욕에 넘쳐 현실적 제약 요건을 무시했던 면도 있다. 비영어권 이라는 언어의 제약, 원화가 기축통화가 아닌 Local Currency라는 국제통화 시장에서의 제약, 중국의 경제규모 급증에 따른 상대적인 영향력 축소 등을 무시한 면이 있다. 향후에는 그간의 경험을 반면교사로 삼아야 한다. 특히 실현가능성(feasibility)을 고려해 한정된 재원을 소모하기보다는 선택과 집 중에 따른 특화(speciality) 전략을 추진할 필요가 있다. 그리고 정책실현과정 에서도 단기 성과지표보다는 장기 성과지표, 지속성(substantiality)에 유념 해야 할 것이다. 금융중심지 세가지 유형 중 지역금융중심지 모형이 실현 가능 통상 금융중심지는 국제금융중심지, 지역금융중심지, 역외기장중심지, 이상의 세 가지 유형으로 분류된다. 국제금융중심지란 실물거래에 필요한 자금조달센터 역할을 넘어서 국제금융고객들에게 종합적인 금융서비스를 2 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

7 논 단 제공하는 중심지이다. 뉴욕, 런던 정도가 대표적이고, 동경은 아직까지도 미약한 것으로 평가된다. 소재국의 통화가 기축통화(vehicle currency) 내지 준비통화(reserve currency)로 사용되는 것이 특징적이다. 뒤집어 말하면 준비통화가 아닌 경우 진입장벽이 존재한다. 이 때문에 중국은 위안화국제화 와 상해 국제금융중심지를 동시에 추진하고 있다. 지역금융중심지란 일정 지역(region)에 대하여 특화된 금융서비스를 제공하는 곳이다. 대표적 사례 금융중심지의 세 가지 유형중 지역금융중심지가 실현가능성과 추진 실익면에서 가능한 선택지 로 홍콩(주식시장, 신디케이트론), 싱가포르(외환시장, 파생금융상품, 자산 운용업), 룩셈부르크(무츄얼펀드 유로본드 상장)가 손꼽힌다. 실물경제 규 모가 상대적으로 작다는 점이 국제금융중심지와는 대조되고 있다. 역외기장 중심지는 타 지역에서 발생한 금융거래에 대한 (off-shore) 기장처리를 담당 하는 것으로 버뮤다 같은 조세피난처가 이에 해당된다. 세 유형 가운데 한국에 적합한 모형은 지역금융중심지이다. 이는 실현가 능성과 추진의 실익면에서 그렇다. 소규모 개방경제이고 원화가 준비통화가 아니란 점에서 국제금융중심지의 실현가능성은 낮다. 또한 일각에서 주장되 는 역외기장중심지는 비용 대비 실익이 크지 않다는 점에서 바람직하지도 않다. 역외기장중심지가 되려면 외국인투자자에게 자본시장 관련규제와 후선인프라 사용을 모두 개방해야 하는데, 이렇게 하더라도 국내고용과 부가가치 증대 효과는 제한적이기 때문이다. 자산운용업에 집중하는 지역금융중심지 정책 추진이 바람직 금융업은 크게 은행, 증권, 자산운용, 그리고 보험업으로 나뉜다. 금융업 전체의 국제역량 제고는 지속되어야 하겠지만, 금융중심지정책은 자산운용 업에 집중할 필요가 있다. 은행업, 증권업, 보험업의 경우 금융중심지가 되기에는 현실적인 제약이 너무 크기 때문이다. 먼저 은행업은 원화가 기축통화가 아닌 상황에서 외화자금조달, 차입 비용이 높기 때문에 CITI, HSBC 등 글로벌은행과의 경쟁을 헤치고 금융중심 기회요인과 실현가능성을 고려해볼 때 금융업 중에서는 자산운용업에 특히 집중할 필요 지로 성장하기에는 사실상 불가능하다. 증권업의 경우 일본 노무라의 리먼인 수 실패 사례에서처럼 IB문화와 이들의 구축한 네트워크내로의 진입이 말처럼 쉬운 일이 아니다. 시도하더라도 특정지역, 업종에 집중할 필요가 있다. 보험업은 기존 고금리 상품에서의 역마진, 국제회계기준(IFRS4 2단 계) 이슈로 자본확충 문제가 붉어져 국내 산업기반을 다지기에도 힘에 부치 는 상황이다. 지난 10여년간 1.3 兆 원을 투자한 독일계 알리안츠생명이 한국 제6권23호 ~6.19 3

8 논 단 사업을 중국 안방( 安 邦 )보험그룹에 35억원에 매각하고 철수한 것이 그 반증 이다. 그러나 자산운용업이라고 해서 다른 업권보다 국제역량이 뛰어나다고 주장할 근거도 없다. 어떤 의미로는 그 나물에 그 밥이다. 그럼에도 자산운용 업에 집중해야 할 논거는 두 가지이다. 첫째, 기회요인이다. 내부적으로 국내 자산운용업에 대한 펀딩(funding) 여력이 충분하고, 외부적으로는 2008 년 금융위기 이후 국제금융 시스템이 자본시장, 자산운용업을 중심으로 확대되고 있다는 점이다. 특히 아시아지역을 중심으로 AIIB 등 SOC투자와 구조조정 관련 수요가 꾸준히 발생할 전망이다. 1 또한 주식 채권 파생상품 및 증권의 보관, 예탁결제 등 관련 부수산업에 대한 파급효과가 높다는 점도 고려할 필요가 있다. 둘째는 실현가능성면에서 진입장벽이 가장 낮다는 점이다. 은행업과 증권업에 비해 대형 상업 투자은행에 대한 의존도가 낮고 주식 채권 외환시장과 비교해 기축통화 의존도도 낮다. 또한 인접한 경쟁상 대인 홍콩, 싱가포르, 상해의 자산운용업 집중도가 낮다는 잇점도 있다. 그리고 중소규모의 국제영업도 가능하다는 점에도 주목할 필요가 있다. 지역금융중심지 전략의 성공을 위한 전략적 전환이 필요 금융중심지는 당장의 inbound정책보다는 자산운용업의 outbound진출로 방향을 선회하고, 이것이 소기의 성과를 거둘 경우 자본이 유입되는, inbound방식으로 전환할 필요가 있음 자산운용업에 집중하는 지역금융중심지 정책을 택하더라도 전략적 방향 의 전환이 필요하다. 결론부터 말하면 단기적으로는 outbound, 즉 해외진출 을 통해 역량을 키운 뒤 장기적으로 해외운용사 내지 뮤추얼펀드의 국내진 입, inbound 유입으로 전환하는 방식의 지역금융중심지 전략을 제시해 본다. 지금까지 정책과는 정반대되는 발상의 전환인데, 정책의 지속가능성 (substantiality)을 고려한다면 시도해 볼 만하다. 기실 우리 정부는 2008년부터 지난 8년간 inbound 뮤추얼펀드 유입방식 의 금융중심지 정책을 추진해왔다. 그러나 2016년 현재 한국이 국제시장에 서 자금조달센터 기능을 수행하기에는 역부족으로 보인다. 외국계 자산운용 사 유치 실패가 그 반증이다. 또한 금융중심지정책에 대한 정부 정책의 우선순위(priority)가 수출입 정책보다 낮다는 현실적인 면도 무시할 수 없다. 제조업의 수출경쟁력 확보를 위해서는 원화가치의 안정(또는 완만한 절하) 이 필수적이다. 그러나 금융중심지를 위해서는 오히려 원화의 절상 기조가 1 중국의 경우 철강, 석탄, 조선, 시멘트, 의류 에너지 산업의 과잉공급이, 베트남과 인도네이아에서는 부동산 건설업과 시멘트 산업이, 일본에서는 철강, 석유화학, 조선 과잉공급이 문제가 되는 등 아시아 도처에서 구조조정 수요가 확대되고 있다. 4 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

9 논 단 필요하다. 2 또한 경쟁상대국인 홍콩과 싱가포르가 금융산업 육성에 국운을 걸고 있고, 중국은 위안화국제화를 기치로 상해금융중심지를 추진하는데 비해 한국의 inbound 금융중심지 정책은 추진력에서 뒤떨어진다. 그러나 이런 상황을 탓할 것만은 아니다. 다만 발상의 전환과 정책의 완급을 조절할 필요가 있다는 것이다. 국내 잉여자금을 활용한 outbound 진출을 먼저 시도해보는 것이다. 현재 는 막대한 자금운용을 우리 손이 아닌 해외운용사에 대부분 위탁하고 있다. 손실발생 우려 때문이다. 그러나 우리에게 찾아온 자산운용 역량강화의 천금같은 기회를 날려버린다는 단점이 있다. 실패 없는 성공이 없듯이 시행 착오가 불가피할 것이다. 그러나 이 과정에서 차근차근 역량을 쌓고, 궁극적 으로는 해외투자자들이 한국계 자산운용사에 돈을 위탁하도록 만드는 지역 금융중심지 육성책을 신중히 검토할 필요가 있다. 수출전략에 빗대면 삼성전 자의 반도체, 현대의 자동차와 같이 국제적 역량을 인정받은데 따라 해외투 자자 자금 유입된 경로를 금융업에서도 시도해 보자는 것이다. 한편 해외진출시에는 진출대상의 선정이 매우 중요하다. 지역적으로는 아시아에 집중할 필요가 있다. 선진국 시장은 이미 자산운용업이 크게 발전 한 글로벌기관에 비해 경쟁력이 부족하다. 글로벌 뮤추얼펀드의 90% 정도가 미주(59%)와 유럽(31%)에 집중되어 있다. 반면에 아시아는 유교문화권, 인종적 동질성 등 현지 이해관계자들과의 의사소통에서 상대적인 우위를 지역적으로는 아시아권에, 그리고 SOC와 PEF에 집중하는 것이 바람직함 점할 수 있다. 그리고 향후 자산운용업의 잠재적 성장 가능성도 높다. The Boston Consulting Group(2015)에 따르면 이머징마켓, 특히 아시아권의 PE 투자규모는 빠르게 증가할 전망이다. 이런 면에서 다소 위험이 따르더라도 아시아권 SOC투자 및 구조조정 PEF의 자산운용 역량을 배양할 필요가 있다. 정부가 중점을 두고 있는 해외건설, 조선, 선박금융 및 플랜트 개발수요 도 상대적으로 풍부하다. 이런 점을 고려할 때 자산운용업의 해외진출로 금융업도 신성장 동력원으로 일조하는 것도 시도해 볼 가치가 있다. 2 홍콩은 외국인 투자자금 유치를 위해 자국의 통화(HK$)를 미달러에 peg시켰고, 소규모 도시국가이기 때문에 금융산업 육성에 국운을 걸고 금융시장을 완전히 개방하고, 외국인투자 진출입 규제를 철폐하였다. 반면에 한국은 아직까지는 제조업 수출입을 통한 성장전략을 포기할 수는 없다. 일본도 우리와 사정이 유사하다보니 엔화가 IMF 국제준비통화임에도 불구하고 수출 우선 정책에 따라 엔화 변동성이 발생하다보니 금융중심지로의 입지가 약화된 바 있다. 상해는 위안화의 SDR편입, 위안화국제화를 배경으로 국제금융중심지를 추진한다는 점에서 기축통화정책을 추진할 수 없는 한국금융기관은 열세이다. 제6권23호 ~6.19 5

10 이 슈 분 석 소비 시장의 경계 변화와 소비자 경험의 향상 김 문 태 산업 전반에 걸친 탈경계 현상과 마찬가지로 소비 시장에서도 기존 경계가 사라지고 있다. 온라인 쇼핑과 정보 교류의 확대 등으로 시간, 장소, 국경 등 경계가 약화되고 있는 것이다. 반면 소비 양극화로 저가와 프리미엄 간 포지셔닝의 경계가 강화되는 현상도 함께 나타나고 있다. 두 현상의 공존은 탐색, 수령 등은 단순화하면서도 선택권을 확대하여 소비자 경험을 향상시키려는 목적을 지니고 있다. 금융권에서도 소비자 경험 향상을 전제로 단순함과 다양성을 동시에 제공할 필요가 있다. 산업 전반에 걸친 탈경계 현상이 소비 시장에서도 적용되고 있으나, 동시에 확실한 브랜드 포지셔닝으로 경계가 강화되는 현상도 나타남 산업 전반적으로 이종, 동종 산업 간에 융합, 생산자와 소비자의 역할 중첩, IoT 등의 기술 발달로 인해 경계가 약화되는 추세 소비 시장에서도 온라인 및 배송 인프라 확충, 국경 간의 인적 이동 및 정보 교류의 확대 등으로 기존의 경계가 사라지는 현상이 나타나고 있음 또한, 이와는 상이하게 소비 양극화로 확실한 브랜드 포지셔닝이 요구되면서 경계가 강화되는 현상도 병존 온라인 쇼핑의 성장, 크로스오버 쇼핑의 부상으로 시간, 장소, 채널의 경계가 약화되었으 며 채널, 업태 간의 경계를 넘나드는 경쟁이 심화되고 있음 쇼루머, 옴니쇼퍼 등 온 오프라인을 넘나드는 크로스오버 쇼퍼의 증가로 구매 장소, 시간의 제한이 약화되고 온 오프라인의 채널 간 경계도 희미해졌으며 최근에 는 O2O, 옴니채널 전략 등이 확대되면서 이러한 현상을 가속화 O2O(Online to Offline) : 오프라인 소비를 위한 온라인으로 요기요, 카카오 택시 등이 있으며 최근 네이버 등은 오프라인 상점들을 연결하는 O2O 플랫폼 출시 크로스오버 쇼퍼의 유형과 개념 크로스오버 쇼퍼 구분 쇼루머 역쇼루머 옴니쇼퍼 자료 : 삼정 KPMG 경제연구원, 하나금융경영연구소 설명 오프라인 매장은 단순히 쇼룸으로 활용하고 실제 구매는 온라인 등 무점포소매업을 이용하는 소비자 쇼루머의 반대되는 소비자로, 정보는 온라인 등에서 취득한 뒤 오프라인 매장에서 구매하는 소비자 탐색, 선택, 구매, 수령의 소비 과정에서 온, 오프라인을 넘나들며 통합적으로 이용하는 소비자 6 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

11 이 슈 분 석 온라인 구매 품목이 의류, 음식료품, 생활용품 등으로 확장되면서 온라인과 오프라 인 업체 간 채널 경계를 뛰어넘는 가격, 서비스 경쟁이 벌어지고 있음 최근 소셜커머스와 대형마트의 기저귀, 생수 등 생필품 가격 경쟁이 격화되고, 마트몰과 온라인몰의 무료배송, 당일배송 경쟁도 치열하게 나타나고 있음 오프라인 내에서도 산업이 성숙기에 접어들고 소비 위축 등으로 성장 동력이 약화되면서 업체들은 업태 간 정체성을 넘나드는 경계 없는 경쟁을 벌이고 있음 백화점에 스트리트패션 브랜드가 입점하고 대형마트에서 프리미엄 패딩을 파는 등 업태간의 영역을 넘나드는 경우가 종종 발생 정보 교류, 중국 방한객 증가, FTA 체결 등으로 소비 시장에서 국경 구분도 약화되었으며, 프로슈머, 공유 및 렌탈 서비스의 활성화로 생산, 소비, 소유의 경계마저 약화됨 소비자 간, 국가 간 정보 교류 확대와 중국인의 한국 상품에 대한 높은 선호도, 중국 방한객 증가 등으로 소비 시장에서 국경 구분도 약해지고 있음 쇼핑 소비액이 높은 중국 방한객이 주로 찾는 면세점, 화장품샵 등은 중국 외래객의 증감, 중국의 연휴 날짜 등에 크게 영향 받음 특히, 미국, 중국과 FTA가 체결되면서 미국 중심의 직구와 중국 중심의 역직구 소비가 활성화되었으며 역직구는 직구 시장을 능가할 정도로 성장 '16년 1/4분기 직구액은 4,463억원, 역직구액은 4,787억원으로 증가 공급자(producer)와 소비자(comsumer)를 합성한 단어인 프로슈머의 등장은 소비 자와 생산자의 경계도 약화되었음을 나타냄 공유 경제와 렌탈 서비스의 발달은 소비의 경계가 더 이상 본인 소유의 물건에 한정되지 않고 소유와 소비가 분리되는 현상을 확대시킴 집카, 에어비엔비와 같은 서비스는 본인 소유 물품을 다른 사람들과 공유하며 소비 온라인 해외 직접 판매액 및 구매액 추이 공유경제의 개념을 활용한 서비스 사례 6,000 (억원 ) 14.1Q 15.1Q 16.1Q 서비스명 내용 5,000 4,000 3,000 에어비앤비 자신의 집이나 방을 다른 사람과 공유할 수 있도록 연결 2,000 1,000 0 자료 : 통계청 직구 (해외 직접구매액) 역직구 (해외 직접판매액) 집카 우버 자료 : 언론자료, 하나금융경영연구소 유휴 차량을 다른사람이 이용할 수 있도록 연결 운송 서비스를 필요로 하는 사람과 자신의 차량을 이용하여 이를 제공하려는 사람을 연결 제6권23호 ~6.19 7

12 이 슈 분 석 반면, 장기 저성장으로 품질 대비 가격을 중시하는 합리적 소비 트렌드와 프리미엄을 추구하는 가치 소비 트렌드가 나타나면서 브랜드 포지셔닝의 경계가 강화되고 있음 앞서 언급한 사례들이 소비 시장에서 경계가 약화되고 정체성이 중첩되는 변화 양상을 나타냈다면, 이와는 반대로 정체성이 강화되는 소비 트렌드도 존재 합리적 소비 트랜드와 가치 소비 트렌드로 소비 양극화가 나타나면서 브랜드 간의 경계가 강화되고 그 사이 모호한 컨셉의 중간 브랜드들은 축소됨 장기 저성장이 이어지면서 가격 대비 품질을 중요하게 여기는 합리적 소비 트랜드 가 부상하면서 양질의 저가 브랜드들이 성장 생산자 측면에서는 글로벌 규모의 경제 달성과 중국의 생산 기술 발달 등으로 이같은 양질의 저가 제품 판매가 가능해짐 또한, 기존 상류층 소비에 일정 품목에는 높은 가치를 지불하는 가치 소비가 더해지면서 프리미엄 브랜드도 양호한 실적을 나타냄 국내 의류 시장과 커피 시장, 글로벌 스마트폰 시장에서 저가와 프리미엄이라는 확실한 정체성을 지닌 제품이 비교적 양호한 실적을 나타내고 있음 국내 의류 시장에서는 유니클로 등의 SPA와 아울렛, 온라인 등 저가 채널과 백화점 명품 판매가 동시에 양호한 실적을 나타내는 소비 양극화 현상이 나타남 반면, 여성 정장 등의 중고가 의류 브랜드들은 고전 경쟁 심화의 국내 커피 시장에서도 이디야 등의 저가 커피전문점과 편의점 1,000원 커피로 대표되는 저가 커피 제품이 선전하고 있으며 이와는 달리 프리미엄을 추구하는 스타벅스, 폴바셋 등도 성장을 지속하고 있음 까페베네 등의 브랜드들은 매출 감소 등의 실적 부진을 나타냄 FRL코리아(유니클로 한국법인) 재무 실적 추이 백화점 기존점 품목별 매출 증감률 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 (억원) 매출액 (% ) 영업이익률(우) (%, Y oy ) 전체 명품 여성정장 Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 자료 : FRL코리아 자료 : 산업통상자원부 8 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

13 이 슈 분 석 글로벌 스마트폰 시장에서는 애플, 갤럭시 등으로 대표되는 프리미엄 브랜드가 시장을 리드하는 한편, 샤오미, 화웨이 등의 중국 저가폰이 큰 폭으로 성장하면서 그 외 사업자들은 5위권 밖으로 밀려남 소비 시장 경계의 약화와 강화는 모두 소비자 경험을 향상시키기 위해 이루어지고 있음 정보 과잉과 바쁜 일상 속에서 일정 수준 이상의 만족감을 원하는 소비자들은 탐색, 선택, 구매, 수령의 소비 과정에서 단순함과 다양성을 함께 추구 일견 상반되어 보이는 경계의 약화와 강화는 탐색과 구매, 수령은 단순화하고 선택권은 확대하여 소비자의 경험을 향상시키려는 목적으로 이루어지고 있음 확실한 포지셔닝으로 소비자의 탐색 비용을 감소시키는 한편, 시간, 장소, 업태뿐만 아니라 공유, 렌탈 등으로 구매 자금에 있어서도 소비자 선택권을 확장 소매유통업체들은 이같은 트렌드에 대응하기 위해 신뢰받는 플랫폼이라는 포지 셔닝을 확고히 하는 한편, 경계가 없는 다양한 구매 경험을 제공할 필요가 있음 이를 위해 큐레이션(개인화된 상품추천), 서브스크립션 커머스(매달 일정 품목을 패키지화하여 판매) 등을 도입하기도 함 핀테크 도입 등으로 변화하는 금융권에서도 소비자 경험 향상을 전제로 다양성과 단순함 을 함께 제공할 필요가 있음 금융시장에서도 간편 결제 및 해외 송금, P2P 대출 등의 핀테크가 발전하고 정보 교류가 활성화되면서 기존의 경계가 변화되는 현상이 나타나고 있음 변화하는 금융 시장에서 금융사는 다양한 금융 거래 방식을 수용하여 선택권을 확장하면서도 탐색 비용을 감소시켜 소비자 경험을 확대시킬 필요가 있음 경계의 약화와 강화가 동시에 나타나는 소비 트렌드 구분 원인 내용 의미 다양한 개념들의 중복으로 경계 약화 - 온라인 쇼핑 확대 - 정보 및 인적 교류 확대 - 생산 및 소비의 개념 변화 등 - 소비에 있어 시간, 장소, 채널, 국경 등의 경계가 중첩됨 - 생산, 소비, 소유의 경계 약화 - 시간, 장소, 국경 등의 제한을 없애 소비자 선택권 확장 양극단의 포지셔닝으로 경계 강화 - 소비 양극화로 확실한 - 저가와 프리미엄 시장의 브랜드 포지셔닝이 요구됨 경계가 확실해짐 - 확실한 브랜드 포지셔닝으로 소비자의 탐색 비용 감소 자료 : 하나금융경영연구소 제6권23호 ~6.19 9

14 금 융 경 영 브 리 프 美 로보어드바이저 업계, 신규 사업 확대 이 경 진 미국의 로보어드바이저 스타트업들은 빠른 성장세를 보인 가운데 대형사와의 경쟁 심화로 새로운 상품 및 서비스를 출시하고 있다. Wealthfront는 529 plan(학자금저축플랜) 시장에 진출하였고, Betterment는 자문업자들 대상 온라인 플랫폼 서비스를 제공하는 등 신규 비즈니스 진출을 확대하고 있다. 국내에서도 향후 로보어드바이저 활성화 정책 시행으로 관련 업체가 다수 등장할 것으로 예상되는데, 금융회사들은 관련 시장 환경 변화를 모니터링하여 대응할 필요가 있다. 미국의 로보어드바이저 스타트업들은 빠른 성장세를 보인 가운데 최근 대형사와의 경쟁이 심화되면서 차별화를 위해 새로운 상품 및 서비스를 출시 로보어드바이저 스타트업들은 2012년 이후 빠른 성장세를 보이며 최근 AUM이 약 1천억 달러 규모에 이르는 시장으로 성장 美 자산관리 시장 AUM이 약 30조 달러인데 비하면 아직은 높은 비중이 아니지만, Deloitte는 '25년 로보어드바이저 AUM이 약 5조~7조달러까지 성장할 것을 전망 기존 대형사들도 로보어드바이저 서비스를 제공하면서 경쟁이 치열해짐으로써 스타트업들은 529 college-savings 및 401(k) 운용사로 참여하고 기존 금융업체에 플랫폼 소프트웨어를 제공하는 등 신규 사업에 주목 뱅가드, 찰스스왑 등 기존 대형 금융사들도 완전 자동화 또는 반자동화된 자문 서비스를 제공하기 시작 Wealthfront는 저비용의 강점을 내세워 업계 최초로 529 plan 시장에 진출할 계획 1 지난 6월1일, 업계 선도업체인 Wealthfront는 529 college-savings 계좌운용에 참여하여 빠른 증가세를 보이는 미국 학자금 시장에 참여할 계획을 발표 529 college-savings는 대학 학자금을 위한 저축프로그램으로 투자수익에 대해 일부 세금공제 및 감면 혜택을 제공 계좌잔액은 '11년 약 1,330억 달러에서 '15년 말 약 2,270억 달러로 빠르게 성장 학자금 포트폴리오는 뱅가드와 블랙록의 저비용 ETFs 중심으로 구성하여 총 보수는 약 0.43%~0.46%로 기존 529 plan의 평균 보수 0.74% 대비 저렴한 수준 1 'Robo' Adviser Wealthfront Expands Into College Savings, WSJ, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

15 금 융 경 영 브 리 프 포트폴리오는 자녀의 대학 진학 연령에 가까워질수록 주식에서 채권으로 배분을 늘리는 방향으로 약 20개 정도 제공할 계획 한편, Betterment는 기존 어드바이저들을 목표층으로 B2B 시장에 진출하였고 최근에는 401(k) 운용사로 참여하는 등 시장 및 상품 범위를 확대 또 다른 선도업체인 Betterment는 2014년 어드바이저들을 목표로 同 사의 플랫폼 을 통해 고객 자산을 관리할 수 있도록 하는 Betterment Institutional 서비스를 출시하여 어드바이저들의 고객 관리자산을 흡수 Fidelity가 첫 번째 파트너였고 이후 소규모 IFA 등 자문업자들과 파트너십 체결 또한 2015년에는 저비용으로 온라인 맞춤형 자문서비스를 제공한다는 점을 어필 하여 온라인 401(k) 시장에 진출하기도 함 미국의 401(k) 시장 규모는 약 6.8조 달러의 매우 큰 시장으로 이에 진출 국내에서도 제도 변화에 따라 향후 로보어드바이저가 다수 등장할 것으로 예상되며, 이에 따라 기존 금융회사들은 빠르게 변화하는 시장을 지속적으로 모니터링할 필요 국내의 경우에도 로보어드바이저가 front office에서 직접 자문 일임서비스를 제공 하는 것이 가능해질 것으로 예상 지난 3월 발표된 금융상품자문업 활성화 방안 에 로보어드바이저 활성화를 위한 환경 조성 내용이 포함 고령화 저금리 기조 하에서 금융상품 구조가 복잡해지는 등에 따라 맞춤형 자산관 리 수요가 증가하는 가운데, 향후 로보어드바이저의 본격적인 등장에 따른 영향을 예측하여 빠르게 변화하는 시장에 유연하게 대응할 필요 Wealthfront 529 college-savings plan glide path Betterment Institutional의 제공 서비스 개요 자료 : Wealthfront 자료 : Datamonitor 제6권23호 ~

16 금 융 경 영 브 리 프 글로벌 은행들, 무역금융에 블록체인 기술 적용 안 혜 영 수석연구원 무역금융에서 송장 사기로 수십억 달러의 피해를 입은 글로벌 은행들이 블록체인 기술을 이용하여 사기 근절에 나서고 있다. 블록체인이 적용된 시장에서 거래 내역을 조작하기 위해서는 모든 거래 장부를 동시에 해킹해야하므로 조작이 불가능하다. 이에 따라 국내외 금융사들은 블록체인 기술을 활용한 송금 결제시스템 개발을 적극 추진 중이나, 블록체인 기술 도입에 앞서 기존 전산 시스템과 호환되면서도 안정적인 서비스를 제공할 수 있는 방안에 대한 검토가 필요할 것이다. 글로벌 은행들은 최근 블록체인 기술을 이용하여 무역금융 송장 사기 근절에 나섬 1 지난달 23일 블룸버그 통신은 무역금융에서 송장 사기로 수십억 달러의 피해를 입은 글로벌 은행들이 블록체인 기술을 이용하여 사기 근절에 나서고 있다고 전함 은행들끼리 송장 정보 표준을 만들고 관련 정보를 공유하여 사기 피해를 막는 것이 핵심이며 이를 계기로 금융과 블록체인 간 결합이 가속화될 것으로 기대 현재 스탠다드차타드은행은 싱가포르 최대 은행인 DBS그룹과 협력하여 블록 체인과 유사한 전자 송장 플랫폼을 개발 중이며, 미국 BofA와 Citi, 영국 HSBC 또한 이와 비슷한 체제 구축을 검토 중 세계 무역금융 규모가 성장하면서 이와 관련한 조작 및 사기 위험도 확대 세계 무역금융 거래 규모는 증가하고 있지만 여전히 수작업에 의존하는 전통적인 송장 방식에서 벗어나지 못하고 있어 조작 및 사기 위험에 노출되고 있음 이메일 계정을 해킹해 거래대금을 다른 계좌로 빼돌리는 스캠(scam) 사기도 발생 은행들이 보안상의 이유로 고객들의 자금조달 내역을 공개하지 않는 데다 이 같은 거래를 감시할 수 있는 플랫폼이 없기 때문에 은행 간의 정보 공유 부재를 이용해 하나의 송장으로 중복 대출을 받는 사례가 발생 '14년 中 칭다오 항구에서는 일부 기업들이 같은 금속 재고로 여러 장의 송장을 만들어 대출을 받았다가 이를 갚지 못해 은행의 대규모 손실 발생 최근 국제상공회의소(ICC)가 실시한 설문에 따르면 2015년 중 전세계 은행들 의 약 20%가 무역 사기가 증가했다고 답변 1 Fraud in $4 Trillion Trade Finance Has Banks Turning Digital, Bloomberg, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

17 금 융 경 영 브 리 프 블록체인은 효과적 효율적 금융보안을 위한 차세대 기술로 주목받고 있음 블록체인은 온라인 공개장부의 개념으로 모든 거래 참여자가 거래 내용이 적혀있는 온라인 장부를 하나씩 가지고 있으며 거래 내용이 바뀔 때마다 모든 장부가 갱신됨 이에 따라 블록체인이 적용된 시장에서 거래 내역을 임의로 조작하기 위해서는 모든 거래 참여자의 장부를 동시에 해킹해야 하므로 사실상 조작이 불가능한 구조 또한 블록체인 도입 시 그동안 은행들이 금융 보안 유지를 위해 투입된 대규모 인력 및 인프라 비용을 획기적으로 절감할 수 있는 것으로 분석됨 국제은행간통신협회(SWIFT)는 '16년 5월 보고서에서 블록체인 기술로 인프라와 거래위험 비용이 400억 달러(약 46조원) 절감될 것으로 전망 각 국 금융사들은 블록체인 도입을 적극 추진하고 있지만 이에 대한 신중한 검토가 필요 주요 글로벌 은행들이 블록체인 기술을 활용한 송금 결제시스템 개발을 추진하는 가운데 국내 은행들도 이를 적극적으로 검토하고 있는 상황 지난해 골드만삭스, 모건스탠리22개 글로벌 은행들은 블록체인 기술 표준화를 위해 핀테크 기업인 R3와 제휴를 통해 'R3 CEV'라는 컨소시엄을 결성 블록체인이 지닌 여러 가지 장점에도 불구하고 느린 처리속도와 제한적인 적용 범위 등의 이유로 국내에서는 본격적인 도입이 지연되고 있는 상황 국내에서는 인터넷 모바일 결제 시스템 발전으로 초 당 거래횟수가 많아 블록체인이 현재 금융시스템을 완벽하게 지원하기 어렵다는 한계 본격적인 블록체인 기술 도입에 앞서, 기존 은행 전산시스템과 호환되면서 안정적인 서비스를 제공할 수 있는 방안에 대한 신중한 검토가 필요 글로벌 무역 현황 블록체인 기술 표준화를 위한 R3 CEV 컨소시엄 회원사들 25 (US $Tr) Exports Imports 자료 : World Bank 자료 : IT조선 제6권23호 ~

18 금 융 시 장 모 니 터 금리: 선제적 금리인하가 추가 인하 기대를 유발 김 수 정 금통위는 기업 구조조정 여파에 따른 경기 하방위험 확대를 고려해 금리인하를 전격 단행했으며, 이는 美 금리인상 이연 가능성과 결부돼 '정책 타이밍'과 '선제적 의사결정'이라는 명분을 모두 충족했다. 한편 금번 금리인하로 가계부채의 추가 증가가 불가피한 가운데, 원리금상환대출 비중 확대와 맞물려 중장기적으로 가계소비를 제약할 전망이다. 향후 美 금리인상 기조 고려시 국내의 금리정책 여력은 상당히 제한적이나, 예상보다 빠른 금리인하 단행으로 채권시장내 추가 인하 기대는 잔존할 전망이다. 美 금리인상 지연 기대, Brexit 리스크 등으로 주요 국채 금리는 사상 최저치 경신 세계은행은 금년 세계 경제 성장률을 1월보다 0.5%p 하향 조정한 2.4%로 전망하 고, 신흥국 민간부채 급증과 원자재 수출국의 경기부진을 하방 리스크로 우려 6월 美 금리인상 가능성이 고용지표 악화를 배경으로 크게 후퇴한 가운데, 옐런 의장은 고용시장 추가 회복과 인플레 압력 강화 등을 근거로 점진적 금리인상의 필요성을 강조 글로벌 채권시장은 연준의 금리인상 지연 기대와 Brexit 리스크 등으로 강세가 지속되며 일본과 독일 등 주요국 국채 금리는 사상 최저치를 경신 주요 국채10년 금리(%, 5월말 6/9일): 美 , 獨 , 日 금통위, 1년만에 전격적으로 기준금리를 인하해 1.50%에서 1.25%로 하향 조정 6월 금통위는 경기 하방위험 확대와 연준의 금리인상 이연 가능성을 고려해 1년 만에 전격적으로 금리인하 단행(1.50%에서 1.25%로 하향 조정) 금번 금리인하는 연준의 금리인상 이연 가능성과 결부돼 '정책 타이밍'과 '선제적 의사결정'이라는 명분을 모두 충족 한은총재는 기업 구조조정 여파와 세계교역 신장률 하락으로 금년 성장률 전망이 추가 하향될 것을 시사하며 경기 하방위험이 금리인하의 주 배경임을 언급 또한 향후 통화정책이 데이터에 의존적일 수밖에 없음을 언급해 추가 금리인하를 완전히 배제하지 않았으며 시중금리는 전격적인 금리인하로 사상 최저점 재경신 국고3/10년 금리(%): 1.50/1.81(5월말) 1.38/1.70(6.8일) 1.35/1.66(6.9일) 14 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

19 금 융 시 장 모 니 터 금번 금리인하는 경기 하방위험에 대한 선제 대응이나, 가계부채 리스크 확대가 우려 최근 경제지표 부진과 더불어 재정 조기집행으로 인한 재정절벽 우려, 기업 구조조정 여파 등 경기 하방위험이 산재해 적극적인 통화정책 운용의 필요성이 높아진 상황 1/4분기 성장률은 민간소비 기여도가 마이너스로 돌아서며 전기비 0.6%에 그침 이러한 가운데 국내 통화정책의 최대 제약요인으로 간주되던 美 금리인상이 하반기로 이연될 것으로 전망되자 금통위는 선제적으로 금리를 인하한 것으로 판단 금통위가 6월에 금리인하를 단행하지 못할 경우 3/4분기 중 연준의 정책 스탠스 확인과 통화정책 차별화에 따른 실효성 약화 및 부작용 우려로 정책 운신폭 축소가 불가피 한편 금번 금리인하로 가계부채가 추가 증가할 것으로 보이며, 이는 정부의 원리금 상환대출 비중 확대 노력과 맞물려 가계소비를 제약하는 요인으로 작용할 우려 가계부채는 여신심사 강화에도 불구, 분양 호조에 따른 집단대출 추가 확대, 기업 신용리스크로 인한 은행 여신 포트폴리오 조정으로 증가세 지속이 전망됐던 상황 재정확대를 동반한 추가 금리인하 기대가 잔존하며 시중금리 반등이 제한될 전망 금번 기준금리 인하가 시장 예상보다 빠른 시점에 단행됨에 따라 하반기 중 재정확대 를 동반한 추가 통화정책 기대가 잔존하고 있는 상황 한은은 단독적인 금리인하 효과 약화를 근거로 재정과의 policy-mix 필요성을 강조해옴 한편 경기회복 지원을 위한 한은의 정책의지가 추가 통화완화 폭을 좌우할 것으로 보이나, 美 금리인상 등 대외요인 고려시 추가적인 금리정책 여력은 상당히 제한적 시중금리는 추가 금리인하 기대로 반등이 제한되면서 새로운 박스권내 등락하겠 으며, 연준의 금리인상이 가시화되는 경우에야 반등압력이 부각될 전망 금주 국고채 3년, 5년물 금리는 각각 1.30%~1.38%, 1.35%~1.45% 범위로 전망 기준금리 인하로 가계부채 리스크 확대가 우려 분양물량 확대에 따른 집단대출 증가로 가계부채 급증 (Y oy, %) (%) 가계대출 증가율(주금공 양도 포함, 좌) 기준금리(우) (천호) 하반기 분양물량(좌) 상반기 분양물량(좌) 은행권 가계대출 증가분(우) (조원) 자료 : 한국은행 자료 : 부동산 114, 한국은행 제6권23호 ~

20 금 융 시 장 모 니 터 외환: 통화정책의 환율 영향력 약화 정 유 탁 지난 주 원/달러 환율은 美 고용 부진 여파 및 연준의 금리인상 지연 기대 속에 유가 상승으로 투자심리가 개선되면서 1,150원대까지 하락하였다. 다만, 단기급락에 따른 부담 및 한은의 전격적인 금리인하의 영향으로 추가 하락은 억제되었다. 최근 연준의 조기 금리인상 가능성이 약화된 상황에서 당분간 환율의 하방압력은 유효한 것으로 판단되나, 여전히 한은의 추가 금리인하를 둘러싼 논란이나 연준을 비롯한 주요국 통화정책 행보 등에 따른 변동성 위험에 유의할 필요가 있다. 연준 금리인상 우려 완화 속에 대내외 여건 개선으로 원/달러 환율 큰 폭 하락 美 고용지표 악화 및 연준의 금리인상 지연 기대 속에 유가 상승압력 부각, 中 수출입 결과에 대한 긍정적 평가 등에 힘입어 원/달러 환율 급락 中 5월 수출(-4.1%, YoY)은 감소폭이 확대되었으나 시장 예상을 크게 벗어나지 않은 가운데 수입(-1.4%, '14.11월 이후 최저 감소율)은 감소폭 축소 아울러 KOSPI 연중 최고치 경신, 외국인의 주식 순매수세 지속, 네고물량 유입 등 대내요인들도 환율 하락요인으로 작용하며 환율은 1,150원대로 하락 다만, 단기급락에 따른 부담감이 커지는 상황에서 한국은행의 전격적인 금리인하 결정, 달러화의 추가 하락 억제 등으로 환율은 낙폭을 축소 6.9일(목) 원/달러 환율은 전주말 대비 27.6원 하락한 1,156.0원에 마감 美 금리인상 전망 후퇴에도 불구 FOMC 경계심 속에 달러화 하방압력 완화 달러화 지수는 美 고용 여건 우려 및 연준의 금리인상 전망 후퇴 등의 영향으로 하락하였으나 이후 美 경제지표 호전, 단기급락 부담 등으로 하락세 완화 美 4월 도매재고는 +0.6%(MoM) 나타내며 10개월 만에 가장 큰 폭으로 증가 달러/유로 환율은 글로벌 달러화 약세 및 유로존의 성장률 개선에도 불구하고 ECB 총재의 정책효과 약화 우려, Brexit 관련 불확실성 등으로 상승압력 둔화 ECB 총재는 유로존의 경제개혁 지연으로 ECB 정책효과가 경감되고 있다고 진단 엔/달러 환율도 연준의 금리인상 우려 완화, 日 성장률 상향 및 경상흑자 지속 등으로 하방압력이 지속되었으나 FOMC를 앞둔 경계심 속에 추가 하락 억제 日 1Q GDP 성장률은 +0.5%(QoQ)로 상향, 경상수지(+1.9조엔)는 22개월째 흑자 16 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

21 금 융 시 장 모 니 터 韓 銀 금리인하에도 환율 상승압력이 제한적인 가운데 통화정책의 영향력 약화에 주목 한국은행의 전격적인 금리인하(1.50% 1.25%)에도 불구, 금리인하 기대가 상당 부분 선반영된 가운데 실제 원/달러 환율에 미친 영향력은 미미 국내 경기부진과 구조조정 우려 속에 금리인하 가능성이 지속적으로 제기된 가운데 6월 들어서는 국고채 금리(3년물)가 1.3%대에 진입하며 사상 최저치 기록 아울러 최근 美 고용부진(5월 신규취업자수 +3.8만명, MoM) 여파에 따른 연준의 금리인상 지연 가능성 및 글로벌 달러화 약세도 환율 상승을 억제 더욱이 금번 금리인하가 구조조정과 경기 하방위험에 맞서 선제적으로 이루어져 정책 타이밍 시그널 측면에서 긍정적으로 평가되는 점도 환율에 우호적 따라서 통화정책의 환율 영향력은 점차 약화되고 있는 것으로 판단되나, 아직은 대내외 통화정책 향방의 불확실성이 큰 상황에서 단기적 변동성 위험 상존 특히 한은의 금리인하 이후 추가 금리인하 여부를 둘러싼 논란이 확산되고 있어 그 가능성의 부침에 따라 원/달러 환율이 다시 흔들릴 위험에 주의할 필요 당분간 환율은 대내외 통화정책 행보를 주시하며 1,100원대 중반에서 등락 예상 연준의 금리인상 경계심 완화 속에 유가 상승세 지속 및 신흥통화 강세, 한은 금리인하 선반영 등을 감안할 때 원/달러 환율의 하방압력은 유효 그러나 여전히 연준을 비롯하여 BOJ BOE 등 주요국 통화정책 회의가 예정된 상황에서 글로벌 경기둔화 및 Brexit 우려, 정부개입 경계심 등이 부담으로 작용 따라서 환율은 1,100원대 중반에서 주거래를 형성할 전망이나, 주요국 통화정책 결과, 한은 금리인하 파급효과(특히, 추가 인하에 대한 시장의 평가) 등에 유의 FOMC(특히, 전망 FG), BOJ BOE 회의, 中 실물지표, 美 유로존 CPI 등 주시 원/달러 환율 및 달러화 지수 한은의 금리인하 이후 원/달러 환율 추이 1,250 1,200 (원 ) 원/달러(좌) (지 수 ) 달러화(우) (t-1=100) 일 일 일 1, , , t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 자료 : Bloomberg 자료 : Bloombeg(t는 기준금리 인하 결정일) 제6권23호 ~

22 금 융 시 장 모 니 터 부동산: 지방광역시 주택가격 하락세로 반전 손 정 락 주택거래 감소세가 이어지는 가운데 수도권 주택가격 상승세가 소폭 확대된 반면 대구의 가격하락폭이 커지면서 지방광역시 주택가격은 하락세로 반전하였다. 서울을 중심으로 국지적인 매물부족 현상이 지속되고 있으나 수도권과 지방의 전세가격 상승세도 하향 안정화되고 있다. 상반기 주택인허가와 아파트 분양이 크게 늘어난 반면, 전세가격 상승세 둔화, 대출규제 강화, 기업 구조조정 등으로 매매수요는 위축될 가능성이 높아 주택시장의 수급불균형 및 수요쏠림 현상이 심화될 것으로 보인다. 수도권 주택가격 상승세가 확대된 반면 지방광역시는 가격하락세로 반전 봄 이사철을 지났음에도 수도권의 주택가격 상승세에 힘입어 5월 전국 주택매매가 격은 전월에 비해 상승폭을 소폭 확대 전월 대비 전국 주택가격 상승률 : 0.03%('16.3월) 0.04%(4월) 0.07%(5월) 수도권에서는 강남 재건축을 중심으로 서울시의 주택가격이 강세를 보인 가운데 경기와 인천의 주택가격 상승률도 전국 평균을 상회 수도권 주택가격 상승률 : 0.08%('16.3월) 0.08%(4월) 0.15%(5월) 부산(0.17%)의 가격상승률이 수도권 평균을 상회한 반면, 광주, 대전, 울산은 보합세, 대구(-0.32%)는 큰 폭으로 하락하는 등 지방광역시 가격추세 차별화 지방 5대광역시 주택가격 상승률 : 0.01%('16.3월) 0.01%(4월) -0.02%(5월) 전년대비 주택거래 감소세가 이어지는 가운데 수도권은 감소폭을 조금씩 줄여가 고 있으나 지방은 5월 도입된 대출규제 강화의 영향으로 주택거래가 다시 냉각 서울시 아파트 거래량 : 7.0천호('16.3월) 8.5천호(4월) 10.4천호(5월) 전세가격 상승부담 및 매매수요로의 전환으로 전세가격 상승세는 점차 안정화 서울을 중심으로 국지적인 전세매물 부족현상이 지속되고 있으나 전세가격 상승 률은 수도권과 지방 모두 하향 안정화되는 추세 전년동기대비 전국 전세가격 상승률 : 4.9%('16.3월) 4.3%(4월) 4.0%(5월) 올해 입주물량이 크게 늘지 않았음에도 1~5월 누적 전세가격 상승률은 수도권 1.1%, 지방광역시 0.4%에 불과해 전년동기의 2.9%, 1.9%에 비해 크게 둔화 전국 아파트 입주물량 : 26.4만호('14) 26.7만호('15) 27.8만호('16) 18 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

23 금 융 시 장 모 니 터 상반기 주택인허가 및 아파트분양이 크게 늘면서 공급과잉 우려 재부각 올해 1/4분기 주택인허가는 16.3만호(수도권 7.9만호)에 이르러 전년동기 대비 37.2%(수도권은 29.2%)나 증가 1/4분기 실적을 연간으로 단순 환산할 경우 올해 인허가 추정치는 65만호에 이름 상반기 아파트 분양(6월 예정물량 포함)도 21.5만호(수도권 10.6만호)로 연간 52만호가 분양되었던 2015년 상반기 대비 14% 증가 6월초 집계 기준 올해 연간 분양물량 추정치는 43.2만호로 전년대비 16% 감소하나 최근 인허가 추세를 볼 때 향후 늘어날 가능성이 높은 상황 수도권과 지방 모두 주택거래가 감소한 반면 올해 상반기에 작년을 넘어서는 물량이 시장에 공급되면서 공급과잉 우려가 다시 부각 특히 제주, 경기, 충청권, 경북 등의 공급부담이 타 지역에 비해 심각 전세 상승세 둔화, 대출규제 강화, 기업 구조조정 등에 따른 매매수요 추가 위축 가능성 전국 아파트의 매매가격 대비 전세가격 비율이 75%까지 상승한데다 최근 전세가 격상승세 둔화로 전세수요자의 매매전환 추세도 약화될 것으로 예상 여신심사 선진화방안에 따른 대출규제가 수도권과 지방에 모두 도입된데다 내년 부터 주택 임대소득 과세가 강화되는 등 주택 거래수요 약세가 이어질 가능성 조선 해운업종의 구조조정 진행으로 거제, 울산 등의 주택시장이 타격을 입고 있으며 향후 구조조정 범위가 확대될 경우 주택수요의 추가 위축이 불가피 주택시장 수급불균형이 심화)됨에 따라 입지가 우수하고 가격경쟁력이 있는 우량 상품 위주로 수요쏠림 현상이 심화될 것으로 예상 주택매매 거래량 및 주택가격 상승률 연도별 주택인허가 및 아파트분양 추이 (%) 지방 거래량 (Y oy,%) 수도권 거래량 지방광역시 가격상승률(우) 수도권 가격상승률(우) (천호) 수도권 지방 인허가 분양 주 : 신탁 및 신탁해지 건수를 제외한 주택매매거래량 기준 자료 : 국토교통부, KB은행 주 : '16년 인허가는 1Q 실적을 연환산, 분양은 6월초 집계 기준 자료 : 부동산114 제6권23호 ~

24 금 융 지 표 국내 금융시장 금리 콜 (1일) CD (91일) 산금채 (1년) 회사채 (AA-,3년) 국고채 (3년) 국고채 (5년) '14년말 '15년말 (%) (%) 국고채3년 회사채3년 월말 월 3일 월 6일 월 7일 월 8일 월 9일 주가 KOSPI 거래대금 (억원) 거래량 (백만주) 외인순매수 (억원) '14년말 1, , ,002 '15년말 1, , (지수) KOSPI(좌) 거래량(우) (백만주,5MA) 월말 1, , , 월 3일 1, , ,273 6월 6일 월 7일 2, , , 월 8일 2, , ,095 6월 9일 2, , , 환율 원/달러 원/100엔 원/위안 원/유로 1250 (원) (원) 1130 '14년말 1, ,336.1 '15년말 1, , 원/달러(좌) 원/100엔(우) 월말 1, , , 월 3일 1, , , 월 6일 월 7일 1, , , 월 8일 1, , , 월 9일 1, , , 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 20 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

25 금 융 지 표 금리 해외 금융시장 금리 미국 일본 유로 FFR 리보(3월) 국채2년 국채10년 국채10년 국채10년 2.8 '14년말 '15년말 (%) 미국국채10년(좌) 일본국채10년(우) (%) 유로국채10년(우) 월말 월 3일 월 6일 월 7일 월 8일 월 9일 주가 다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx '14년말 17, , , , (지수) 다우산업(좌) 니케이225(좌) Euro Stoxx(우) (지수) 4200 '15년말 17, , , , 월말 17, , , , 월 3일 17, , , , 월 6일 17, , , , 월 7일 17, , , , 월 8일 18, , , , 월 9일 17, , , 환율/상품 환율 상품 엔/달러 달러/유로 Dubai($/배럴) Gold($/온스) '14년말 , (엔) 엔/달러(좌) 달러/유로(우) (달러) 1.21 '15년말 , 월말 , 월 3일 , 월 6일 , 월 7일 , 월 8일 , 월 9일 ,272.7 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 제6권23호 ~

26 메 모 22 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

27 제6권 23호 2016년 6월 11일 인쇄 2016년 6월 13일 발행 곽영훈 서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩

28 제6권 23호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나금융투자빌딩