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1 제4권 31호 ~8. 24 논단 세 가지 트라일레마(trilemma)와 중국의 선택 이슈분석 새 경제팀 경제활성화 정책의 의의와 한계 금융경영브리프 글로벌 자산운용시장, New New Normal로의 변화 모바일 폰뱅킹, 신흥시장 중심으로 급증 추세 소매금융, 디지털혁신으로 새로운 경쟁환경 직면 금융시장모니터 시장: 독일경제 성장 모멘텀 둔화 우려 금리: 추가 인하기대 약화, 반등압력은 제한적 외환: 환율 하방압력의 지속성 여부에 주목 부동산: 규제완화로 매매심리 소폭 회복 금융지표 국내 금융시장 해외 금융시장

2 편집 연구위원 도철환(chdoh) 연구원 김문태(kmt) 금융경영브리프 연구위원 최원근(pijepa) 수석연구원 주윤신(ysju) 연구원 김동한(vipdhk) 수석연구원 이휘정(hwijunglee) 금융시장모니터 시 장 연구위원 김영준(kimekono) 금 리 연구위원 김완중(wjkim), 연구원 김수정(sjkim1771) 외 환 연구위원 장보형(jangbo), 연구원 정유탁(yootag) 금융지표 연구원 정성화(jjj1943)

3 제4권 31호 ~8. 24 논단 세 가지 트라일레마(trilemma)와 중국의 선택 이슈분석 새 경제팀 경제활성화 정책의 의의와 한계 금융경영브리프 글로벌 자산운용시장, New New Normal로의 변화 모바일 폰뱅킹, 신흥시장 중심으로 급증 추세 소매금융, 디지털혁신으로 새로운 경쟁환경 직면 금융시장모니터 시장: 독일경제 성장 모멘텀 둔화 우려 금리: 추가 인하기대 약화, 반등압력은 제한적 외환: 환율 하방압력의 지속성 여부에 주목 부동산: 규제완화로 매매심리 소폭 회복 금융지표 국내 금융시장 해외 금융시장

4 편집 연구위원 도철환(chdoh) 연구원 김문태(kmt) 금융경영브리프 연구위원 최원근(pijepa) 수석연구원 주윤신(ysju) 연구원 김동한(vipdhk) 수석연구원 이휘정(hwijunglee) 금융시장모니터 시 장 연구위원 김영준(kimekono) 금 리 연구위원 김완중(wjkim), 연구원 김수정(sjkim1771) 외 환 연구위원 장보형(jangbo), 연구원 정유탁(yootag) 금융지표 연구원 정성화(jjj1943)

5 제4권 31호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 세 가지 트라일레마(trilemma)와 중국의 선택 새 경제팀 경제활성화 정책의 의의와 한계 글로벌 자산운용시장, New New Normal로의 변화 모바일 폰뱅킹, 신흥시장 중심으로 급증 추세 소매금융, 디지털혁신으로 새로운 경쟁환경 직면 시장: 독일경제 성장 모멘텀 둔화 우려 금리: 추가 인하기대 약화, 반등압력은 제한적 외환: 환율 하방압력의 지속성 여부에 주목 부동산: 규제완화로 매매심리 소폭 회복 국내 금융시장 해외 금융시장

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7 논 단 세 가지 트라일레마(trilemma)와 중국의 선택 1 * 이 종 철 중앙대학교 경제학부 교수(jonglee@cau.ac.kr) 조만간 중국이 GDP규모로 미국을 추월할 것으로 예상되고 있다. 중국은 4조 달러에 달하는 막대한 외환보유고를 기반으로 세계의 투자자로 거듭나고 있다. 또한 중국주도로 브릭스 신개발은행과 위기대응기금을 설립하고, 아시아 인프라투자은행과 상하이 협력기구개발은행 설립 등을 추진함으로써 세계 각지에서 자국 주도의 금융질서 구축을 도모하고 있다. 그러나 중국주도의 글로벌 금융질서 재편이 가능하기 위해서는 중국이 민주주의를 채택하고 글로벌화에 보다 적극적으로 동참해야 한다. 금년 7월 24일자 인터내셔널 뉴욕타임스 만평은 세계은행 (World Bank) 이라고 커다랗게 쓰여진 거울에 브릭스(BRICS)라고 쓰여진 벽돌이 날아들 어 거울의 일부가 깨지고, 이를 본 엉클샘 모자를 쓴 미국인이 화들짝 놀라는 모습 을 그리고 있다. 같은 날 뉴욕타임스는 브릭스의 도전(A Challenge from the BRICS)" 이라는 제하의 사설에서 중국주도의 브릭스 신개발은행 (New Development Bank) 설립은 미국주도의 국제금융질서에 도전장을 낸 것이라고 분석하고 있다. 미국주도 국제금융질서에 대한 중국의 도전 중국 등 브릭스국가의 수반들은 세계은행과 국제통화기금(IMF)을 양축 으로 하는 브레튼우즈체제(Bretton Woods System) 출범 70주년을 약 열흘 앞둔 금년 7월 15일 브라질의 포탈레자(Fortaleza)에서 세계은행에 대응하는 자본금 500억 달러 규모의 신개발은행 설립을 발표하였다. 이와 함께 이들은 IMF에 대응하는 1,000억 달러 규모의 위기대응기금(Contingent Reserve Arrangement) 설립도 발표하였다. 브릭스는 세계인구의 40%와 세계경제 총생산의 20%를 차지하고 있다. 하지만 브릭스 총생산의 70%는 중국에서 중국은 미국주도의 브레튼우즈체제 70주년을 앞둔 시점에서 브릭스 신개발은행 설립 등을 통해 미국주도의 국제금융질서에 도전 비롯된다. 또한 위기대응기금의 41%인 410억 달러를 중국이 부담하기로 하고, 신개발은행의 본부를 상하이에 두기로 함으로써 브릭스 신개발은행 설립을 통한 세계금융질서 재편이 향후 중국 주도로 이루어질 것임을 시사하 고 있다. 중국은 브릭스 신개발은행 설립과 함께 아시아 인프라투자은행 (AIIB)과 상하이 협력기구(SOC)개발은행 설립도 추진함으로써 세계 각지 1 * 본고의 내용은 집필자 개인의견으로 하나금융경영연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다. 제4권31호 ~8.24 1

8 논 단 에서 자국 주도의 금융질서 구축을 도모하고 있다. 미국은 그동안 1944년 브레튼우즈 협정으로 탄생한 세계은행과 IMF를 양축으로 글로벌 금융체제를 주도해 왔다. 영국 파운드화 주도의 글로벌 금융체제가 미국 달러화 중심체제로 바뀌는 데는 무려 100년의 시간이 걸렸고, 1차 세계대전이라는 큰 사건이 있었다. 글로벌 금융질서 재편에 나선 중국이 향후 중국 위안화 중심의 글로벌 금융체제를 구축할 수 있을까? 세 가지 트라일레마와 중국의 선택 경제적 트라일레마에서 중국은 통화가치안정과 독자적 통화정책을 선택하고 자유로운 자본이동을 제한 트라일레마 (trilemma)는 바람직한 세 가지 속성 중 하나가 불가피하게 희생되는 것을 말한다. 가장 잘 알려진 경제적 트라일레마는 고정환율(통화 가치 안정), 독자적 통화정책, 자본이동의 자유 중 하나가 희생되어야 한다는 것이다. 영국 주도의 금본위(Gold Standard)체제에서는 고정환율과 자본이 동의 자유가 허용되는 대신 각국의 독자적 통화정책 구사능력이 희생되었다. 브레튼우즈체제에서는 자본이동의 자유가 제약되었다. 닉슨(Richard Nixon) 미국 대통령이 1971년 8월 달러화의 금태환을 포기한 이래 오늘날 상당수의 국가는 고정환율을 통한 통화가치안정을 포기하고 독자적 통화정 책과 자본이동의 자유를 선택하고 있다. 중국은 정치경제적으로 결정된다고 의심받는 환율결정시스템을 통해 자국 위안화의 가치를 거의 달러에 고정시 키면서 독자적인 통화정책을 구사하고 있다. 대신 자본계정의 통제를 통해 자유로운 자본이동을 제한하고 있다. 정치경제적 트라일레마에서 중국은 민주주의를 희생하고 부분적 경제글로벌화와 주권국가를 선택 두 번째 트라일레마는 전 하버드대 경제학자(현 Institute for Advanced Study 교수)인 로드릭(Dani Rodrik)이 주장한 정치경제적 트라일레마이다. 그에 따르면 민주주의, 주권국가(national self-determination), 경제글로벌화 중 두 가지만 선택할 수 있다. 금본위제 하에서는 주권국가와 경제글로벌화 를 선택하는 대신 민주주의가 희생되었다. 유로존의 경우 민주주의와 경제글 로벌화가 채택되고 있다. 따라서 유로화를 채택한 각국의 국민국가로서의 위상은 희생되어야 한다. 그런데 유로존은 정치적 통합을 이루지 않았기 때문에 단일통화 채택을 위해 각국의 독자적 통화정책은 희생한 반면 재정정 책은 독자적으로 추구하고 있고, 이것이 유로존 위기의 근본원인일 수 있다 는 것이 로드릭의 진단이다. 중국은 주권국가로서의 자결권을 굳건히 유지하 고, 부분적 글로벌화에 동참하는 대신 민주주의를 희생하고 있다. 오늘날 거의 대부분의 선진국들은 로드릭이 제기한 정치경제적 트라일레마 중 2 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

9 논 단 민주주의와 경제글로벌화를 선택하고 있다. 고소득 선진국으로 가기 위해서 민주주의는 필수이다. 글로벌화에 동참한다는 것은 자국 중심의 룰 대신 국제적 규범과 표준을 중시한다는 의미를 내포하고 있다. 세 번째 트라일레마는 금융시스템의 규제와 관련된 것으로 네덜란드 금융경제학자 스훈마커르(Dirk Schoenmaker, VU University Amsterdam 교수)의 주장이다. 그에 따르면 금융안정, 국제화된 금융, 국민주권(national sovereignty) 중 한 가지가 희생되어야 한다. 오늘날처럼 대형 금융기관들이 국경을 넘나들고 있는 경우 금융안정을 위해서는 자본에 대한 바젤규제 (Basel Rules)와 같은 글로벌 룰이 필요하며, 이를 위해서는 각국이 자국의 룰을 만들 수 있는 유연성이 제약되어야 한다는 것이다. 세 번째 트라일레마 에 따르면 미국 금융기관의 위기로 촉발된 2007/08년 글로벌 금융위기는 금융시스템규제와 관련된 트라일레마에서 중국은 국제화된 금융을 희생하고 금융안정과 국민주권을 선택 미국이 국제화된 금융환경에서 금융측면에서 지나치게 자결권을 행사했기 때문이라고 해석할 수 있다. 오늘날 중국은 주권국가의 위상을 지키면서 금융의 국제화를 지연시킴으로서 금융안정을 달성하고 있다. 중국의 경우 5대 국유상업은행이 금융에서 절대적 역할을 하고 있다. 반면 외국 금융기관 의 진입은 극히 제한적으로 허용되고 있다. 시장의 경쟁논리에 의한 국제화 된 금융시스템이라고 보기에는 아직 미흡하다. 중국주도의 글로벌 금융질서는 가능한가? 중국은 외견상 조만간 GDP측면에서 미국경제를 추월하여 세계 1위의 경제대국이 될 것으로 예상되고 있다. 중국은 4조 달러에 이르는 세계최대의 외환보유고를 가지고 있다. 이를 기반으로 세계 각국에 대한 투자를 급속히 확대하고 있다. 또한 중국 주도로 브릭스 신개발은행 등 각종 투자은행 설립을 주도함으로써 미국주도의 국제금융질서에 도전하고 있는 것이 사실 이다. 문제는 세 가지 트라일레마에서 지적하였듯이 중국은 경제적 측면에서 글로벌화와 정치적 측면에서 민주주의가 아직 취약하다. 중국 스스로 강조하 듯이 아직 개도국이기 때문이라는 주장은 글로벌 무대에서 중국의 위상과 중국의 꿈을 감안할 때 설득력이 약하다. 중국 주도의 글로벌 금융질서로 중국주도의 글로벌 금융질서 재편을 실현하기 위해서는 외형적인 GDP규모, 금, 외환보유고 확보보다 민주주의와 글로벌 룰을 받아들이는 것이 더 중요 재편될 수 있는 길은 외환보유고와 금보유량을 늘리는 것 보다 모든 선진국 이 그렇듯이 민주주의를 추구하고 글로벌 룰에 동참하는 것이다. 제4권31호 ~8.24 3

10 1. 이 슈 분 석 새 경제팀 경제활성화 정책의 의의와 한계 김 영 준 새 경제팀이 내놓은 경제정책 방향 은 최근 경기부진의 근본원인에 대해서 비교적 정확히 진단하고 과감한 정책대응을 내놓았다는 점에서 긍정적이다. 또한 직접적인 가계소득의 증가를 모색한다는 점에서 기업지원 위주였던 기존 정책과 차별화된다. 하지만 단기 총수요 회복에 치중하면서 가계부채 등 구조적인 문제에 대한 해결방안이 미흡하며, 기대만큼의 정책효과가 나타나지 않을 가능성도 배제할 수 없는 상황이다. 중장기 재정건전성 악화에 대한 우려의 목소리도 나오고 있다. 내수활성화로 성장률을 끌어올리고, 민생안정 정책으로 지속가능한 성장의 기반을 마련 최경환 신임 경제부총리 겸 기획재정부 장관을 비롯한 새 경제팀 은 지난달 24일 하반기 경제운용 계획을 담은 새 경제팀의 경제정책 방향 을 발표하고 적극적으로 내수활성화 대책을 실시해 나갈 것임을 표명 새 경제팀은 가계부채와 투자부진 등의 구조적인 문제를 방치할 경우 일본의 잃어버린 20년 을 따라갈 가능성이 높다고 지적하면서 과감한 정책대응을 강조 새 경제팀의 경제활성화 정책은 크게 1) 내수활성화, 2) 민생안정, 3) 경제혁신으로 구분할 수 있음 내수활성화 정책을 통해 단기적으로 성장률을 끌어올리고, 민생안정 정책과 경제 혁신을 통해 지속가능한 성장의 기반을 마련하겠다는 계획 아울러 새 경제팀은 6일 가계소득 및 소비 확대에 초점을 맞춘 2014년 세법개정 안 발표를 통해 세제측면에서도 내수활성화 정책을 지원할 것임을 강조 한국 및 일본 GDP 성장률 추이 비교 새 경제팀의 경제정책 방향 (%,Y oy,5y M A) 일본 GDP성장률(위축) 한국 GDP성장률(아래축) 올림픽 개최 자료 : 한국은행, 일본은행 자료 : 기획재정부 4 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

11 1. 이 슈 분 석 재정보강 및 금융지원 등으로 0.1~0.3%p 내외의 성장률 제고효과가 있을 것으로 추정 내수활성화 정책의 주요내용은 1 41조원 규모의 확장적 거시정책과 2 근로소득 증대세제 배당소득 증대세제 기업소득 환류세제 등 가계소득 증대 패키지 도입, 3 LTV DTI 등 부동산 규제완화를 통한 주택시장 활성화 등이 있음 확장적 거시정책은 기금운용계획변경 및 재정집행률 제고 등의 재정보강(11.7조 원)과 정책금융확대 및 투자펀드 조성 등의 금융지원 확대(29.0조원)로 구성 논란이 되었던 사내유보금 활용방안은 인센티브와 과세를 병행하는 방안을 채택 배당촉진을 유도하기 위한 대주주 세제 인센티브와 함께 일정한 기간 내에 투자 임 금지급 배당 등으로 유보금을 환원하지 않는 경우 법인세를 10% 추가 과세 새 경제팀은 내수활성화 정책을 통해 올해 0.1~0.2%p, 내년도 0.3%p 내외의 성장률 제고효과가 있을 것으로 추정 수치로 나타나는 내수활성화 정책의 효과 이외에도 우리 경제의 활력이 회복되면서 내수와 수출, 가계소득과 기업소득의 선순환 구조가 정착되기를 기대 민생안정 정책은 비정규직 개선과 청년 및 여성의 일자리 창출이 주요 내용 민생안정 정책의 주요내용으로는 1 비정규직의 처우개선 및 정규직 전환 유도와 2 고용창출 잠재력이 높은 청년 및 여성의 일자리 창출, 그리고 3 소상공인과 전통시장에 대한 지원을 통한 경쟁력 강화 및 점진적 구조조정 유도 등이 있음 새 경제팀은 고용시장 개선으로 가계소비가 회복될 경우 기업도 새로운 투자기회 창출을 통해 경제의 선순환 고리가 강화될 수 있을 것으로 기대 마지막으로 경제혁신 정책은 1 공공기관에 대한 강도높은 개혁과 2 현장에서 체감할 수 있을 수준의 규제개선 및 3 관광 의료 교육 등 유망 서비스업의 집중 확장적 거시정책 주요 내용 및 규모(조원) 구분 주요 내용 지원규모 하반기중 추경에 버금가는 재정보강 기금운용계획 변경(주택, 신용보증 등) 8.6 재정 - 재정집행률 제고('13년 대비 0.5%p) 민간 선투자 지원 0.3 '15년 예산안도 최대한 확장적 편성 - 금융 외환 중소기업 등 금융지원 확대 - 산은 기은 수은 등 정책금융 확대 - 외평기금의 외화대출 지원 확대 - 안전투자펀드 조성 - 2차 설비투자펀드 조성 - 한은 금융중개지원대출 확대 - 시장안정 P-CBO 추가발행 - 선박은행 조성 약 총계 40.7 자료 : 기획재정부 LTV DTI 규제 개선방안 구분 현행 개선 지역별 금융업권별 차등완화 연령별 탄력적용 자료 : 기획재정부 LTV 은행, 기타 보험 비은행권 수도권 50~70% 60~85% 기타 60~70% 70~85% DTI 은행, 기타 보험 비은행권 서울 50% 50~55% 경기 인천 60% 60~65% DTI 산정시 소득인정범위 추가확대 - 청장년층의 장래예상소득 인정기간 확대 - 은퇴자 순자산 소득환산 상한 폐지 전 금융권 70% 수도권 전금융권 60% 제4권31호 ~8.24 5

12 1. 이 슈 분 석 육성, 그리고 4 농업의 미래 성장산업으로의 탈바꿈 등의 내용을 담고 있음 새 경제팀은 경제혁신 정책을 통해 민간부분의 자생적 회복을 지원할 계획 배당확대와 부동산 규제완화를 통하여 가계소득의 직접적인 확대 및 내수활성화를 모색한 다는 점에서 기존 정책과 차별화 최근의 경기부진이 가계소득 부진과 투자 보수화 등의 구조적이고 복합적인 문제에서 비롯된 것으로 진단하고 과감한 정책대응을 내놓았다는 점에서 긍정적 기존의 경제정책은 과도한 가계부채의 부작용을 의식해서 부채증가 억제 위주의 소극적인 정책에 그쳤던 경우가 많음 또한 내수활성화를 위해 배당확대 및 부동산 규제완화를 통한 가계소득의 직접적 인 증가를 모색했다는 점에서 기존의 정책과 차별화 기존의 정책은 원화약세와 법인세 인하 등을 통해서 수출을 지원하고 기업투자를 유도한 후 기업소득 증대 일자리 창출 가계소득 확충의 선순환을 기대했지만 기업과 가계간의 소득 불균형 확대라는 부작용 경험 배당이 확대될 경우 배당소득의 증가뿐만 아니라, 국내증시의 재평가(Re-rating) 에 힘입은 주가상승과 이로인한 자산효과를 기대할 수 있음 기업투자의 보수성과 임금의 경직성을 감안할 때 사내유보금의 상당부분은 투자확 대나 임금인상보다는 배당으로 사용될 가능성 또한 LTV DTI 규제완화로 추가적인 대출의 증가와 주택매매 거래 활성화로 인한 주택가격 상승을 통한 소비확대를 기대할 수 있음 가계 입장에서는 불합리한 신용제약(실제 자금용도가 주택구입 목적임에도 주택의 담보력을 충분히 활용하지 못함)이 개선되면서 이자비용 감소 효과가 발생 거시경제 왜곡현황('14.1H) 경상수지(%) (GDP 대 비 ) 주 : GDP 대비 경상수지 비율은 추정치 자료 : 한국은행, 기획재정부 성장(%) 현상황 균형 물가(%) (안정목표) 주요국 배당수익률 비교('13년 기준) (%) 러시아 브라질 영국 중국 프랑스 태국 대만 남아공 인도네시아 말레이시아 홍콩 독일 필리핀 미국 일본 멕시코 인도 한국 주 : 배당수익률 = 주당배당금/현재주가 자료 : IBES 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

13 1. 이 슈 분 석 가계부채와 해외투자 선호 등 구조적인 문제에 대한 해결방안은 미흡 이번 경제활성화 정책은 단기 총수요 회복에 치중되면서 가계부채와 해외투자 선호 등 구조적인 문제에 대한 해결방안이 미흡하다는 한계가 있음 가계부채 문제의 경우 주택시장 규제완화와 카드 소득공제 등으로 대출이 확대될 경우 건전성지표가 악화될 가능성을 배제할 수 없음 확장적 거시정책 중 재정지출 규모(11.7조원)에 비해 금융지원(29조원)의 비중이 높아 기대만큼의 성장률 제고효과가 나타날 수 있을지도 미지수 시장에 직접적으로 유동성을 공급하는 재정정책에 비해 금융지원은 주로 정책금융 위주로 대출을 확대하는 것인데, 실제로 대출이 발생할지 불확실하기 때문 부동산 규제완화에도 불구하고 주택매매의 경우 투기수요보다는 실수요 중심의 제한적인 증가가 예상됨에 따라 주택경기 활성화에 미칠 영향은 크지 않을 전망 주택가격 상승에 대한 경제주체들의 기대가 높지 않을 경우 주택매수 목적의 대출보다 수도권 저소득층이 생활비 및 사업비 목적으로 대출을 확대할 가능성 기업의 배당을 늘리는 정책의 경우 외국인과 재무적 투자자가 많아서 배당확대 정책이 가계소득의 실질적인 증가로 이어질 수 있을지 의문 배당소득 증대세제의 경우 근로소득보다 자본소득을 세제상 우대하는 것이어서 조세 형평성에 위배될 수 있음 한편 내수부진으로 세수부족 사태가 현실화되고 있는 상황에서 내년까지 확장적 재정정책을 편성할 것임을 기정사실화 하고 있기 때문에 중장기 재정건전성이 저해될 가능성을 배제할 수 없음 기획재정부는 올해 국세수입이 당초 예상보다 8.5조원 부족할 것으로 추산하고 있으며, GDP 대비 1% 수준인 관리재정수지 적자규모 역시 확대될 가능성 상장사 전체 지분형황('13년말 기준) 한국 관리재정수지 추이 외국인 개인 기관 정부 일반법인 1 (% of GDP) 자료 : 전경련 주 : 관리재정수지 = 통합재정수지 - 4대 사회보장성기금 자료 : 기획재정부 제4권31호 ~8.24 7

14 금 융 경 영 브 리 프 글로벌 자산운용시장, New New Normal로의 변화 금융위기 이후 회복세를 나타내고 있는 글로벌 자산운용산업에 규제변화, 디지털 및 데이터 혁신, 비전통적 자산에 대한 투자자 수요증가, 신규 경쟁자 등장, 글로벌화 등 New New Normal 로의 변화가 나타나고 있다. 이와 함께 트렌드 변화에 전략적 안정적 효율적으로 대응하기 위한 target operating model 개발의 중요성도 높아지고 있다. 장기간 침체로 많은 변화를 겪고 있는 국내 자산운용업계도 국내 외 트렌드 변화에 대한 대응책 마련과 함께 운영모델 개발이 요구된다. 2013년 글로벌 자산운용산업은 금융위기 이후 가장 높은 성장률을 기록하였으나, 저마진 상품 선호 확대 및 가격압력 확대 등으로 이익규모는 여기에 못 미치는 수준 기록 1 BCG에 따르면 2007년 54.7조 달러까지 하락했던 글로벌 총AUM은 2012년 60.9조 달러로 회복된 데 이어 2013년에 전년비 13% 증가한 68.7조 달러를 기록 AUM 증가에 힘입어 2013년 이익규모도 전년비 17% 증가한 930억 달러를 기록하 였으나, 여전히 위기 이전 역사적 고점 대비 7% 정도 낮은 수준 총AUM 증가는 자금유입보다는 주가상승으로 인한 것이며, 자산규모 증가 대비 이익 회복이 더딘 것은 저마진 상품 선호 확대 및 가격압력 확대에 따른 결과 규제변화, 디지털 및 데이터 혁신, 비전통적 자산에 대한 투자자 수요 증가, 신규 경쟁자 등장, 글로벌화 등 New New Normal 로의 트렌드 변화가 나타나고 있음 (규제변화) 위기 이후 규제강화 및 고객의 변화 요구에 직면한 자산운용사들은 과거처럼 수년에 걸쳐서가 아니라 몇 달 내에 새로운 변화에 적응할 것을 요구 (디지털 및 데이터 혁신) 투자전략, 포트폴리오 분석, 비즈니스 프로세스 및 데이터 사용 등 기업 차원의 데이터 관리가 중요해지면서 디지털 기술 및 데이터 혁신이 자산운용사 경쟁우위의 원천으로 부상 (비전통적 자산에 대한 수요 증가) 저금리 지속 및 투자자 선호 변화 등으로 특화상품, 솔루션, 멀티에셋 투자 및 패시브 상품에 대한 수요가 증가 자신의 니즈에 맞게 설계된 특화상품 및 솔루션 등을 선호하는 투자자 선호 변화에 따라 2008년 56%였던 전통적 자산비중이 2013년 45%로 감소 1 "Global Asset Management 2014 : Steering the Course to Growth", BCG, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

15 금 융 경 영 브 리 프 (신규 경쟁자 등장) 대안투자 전문운용사들이 특화상품 등 기존 전통적 자산운용 사들이 다루던 상품으로 업무영역을 확장 전통적 운용사들도 헤지펀드, 사모, 인프라 등에 대한 투자능력 향상을 위해 노력하 고는 있으나, 동 분야에서의 전문성 확보에는 상당한 시간이 소요 (글로벌화) 분산투자에 대한 수요 증가로 글로벌 경쟁자 및 상품이 증가함에 따라 자산운용사도 보다 복잡해진 환경에 적합한 운영모델 개발을 위해 노력 이러한 트렌드 변화에 전략적 안정적 효율적으로 대응하기 위한 target operating model 개발의 중요성이 증가 Target operating model이란 우선순위 및 현재 수준에 기초해 회사의 전략적 비전을 성취하기 위한 향후 운영 방향을 설정하는 전반적인 운영 및 기술체계 최적의 운영모델 정의를 위해 5가지의 글로벌 트렌드와 함께 향후 5~10년 동안의 회사의 전략적 비전 및 우선순위에 대한 고려가 필요 대다수 운용사의 운영모델은 단편적이고 회사의 비전 또는 전략을 반영하지 못해 단기간은 효과가 있는 것처럼 보여도 결과적으로는 위험을 증가 국내 자산운용사들도 국내 외 트렌드 변화에 선제적 대응과 함께 운영모델 개발이 요구 위기 이후 글로벌 자산운용시장의 트렌드 변화와 함께 국내 자산운용시장에서도 장기간 침체로 인해 상품구조, 투자자 측면에서 많은 변화가 나타나고 있음 따라서 국내 자산운용사들은 이 같은 트렌드 변화에 대한 선제적 적극적 대응책 마련과 함께 향후 운영모델을 어떻게 가져가야 할 것인지에 대한 고민이 필요 펀드판매사도 상품관련 트렌드 변화에 주목하고 이에 대응할 필요 펀드상품 유형별 성장성 및 이익률 비교 자료 : BCG 제4권31호 ~8.24 9

16 금 융 경 ' 영 브 리 프 모바일 폰뱅킹, 신흥시장 중심으로 급증 추세 아프리카 지역을 중심으로 모바일 폰뱅킹 수요가 크게 증가하고 있는 추세이다. 이는 모바일 폰뱅킹이 현지에서 기존 은행시스템보다 효율적이기 때문이다. 즉, 이 지역에서의 은행점포 운영비용이 상대적으로 많이 들고 투하자본수익률도 낮기 때문이다. 향후 모바일 폰뱅킹 수요는 모바일폰 보급률과 통신가입자 비율이 글로벌 평균을 상회하고 있는 라틴아메리카 등으로 확대될 것으로 전망된다. 국내 은행들도 신흥국의 소매금융시장 진출 시 이 같은 현상을 적극 활용할 필요가 있다. 아프리카 지역을 중심으로 모바일 폰뱅킹 수요가 크게 증가하고 있는 추세 1 신흥국가의 약 25억 명에 이르는 은행계좌가 없는(unbanked) 금융소비자들 가운 데 모바일 폰을 활용하여 결제를 하고, 급여를 받는 인구가 증가하고 있는 추세 아프리카의 이동통신 가입자 수는 2013년에 7.2억명에 달하였고, 보급률은 2000년 18.7%에 불과하였으나 2013년에는 74%로 급격하게 확대 아직까지는 사하라 남부 아프리카 지역(Sub-Saharan Africa)이 글로벌 모바일 폰뱅킹 시장의 중심부로 자리를 잡은 상황 글로벌 모바일업체의 52%가 사하라 남부 아프리카 지역에 밀집되어 있음 카메룬, 콩고, 가봉, 케냐, 마다가스카르, 탄자니아, 우간다, 잠비아, 짐바브웨 등 아프리카 9개국은 모바일 계좌 수가 기존 은행 계좌 수보다 많은 상황 이는 모바일 폰뱅킹(주로 송금서비스)이 기존 은행시스템보다 효율적이기 때문 모바일 폰뱅킹 시장의 폭발적인 성장세는 무엇보다 기존 은행들이 아프리카 지역에 대한 투자를 꺼려하고 있기 때문 기존 은행들이 아프리카 지역에서 점포를 운영하는 것은 선진국에서 점포를 운영하는 것에 비해 비용이 많이 들면서도 투하자본수익률이 낮기 때문 아프리카 지역은 인구분포가 넓게 펼처져 있고 빈곤층이 대부분 게다가 아프리카 지역에는 담보가 있거나 신용거래 내역이 있는 소비자들이 매우 적어 현지 은행들이 영업하기가 쉽지 않음 반면 모바일 폰뱅킹은 점포, 신용거래내역, 담보물 등이 필요하지 않음 1 "Out of Africa: Mobile Phone Baking Surges in EM", FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

17 금 융 경 영 브 리 프 향후 라틴아메리카 지역 등으로 모바일 폰뱅킹 수요가 확대될 것으로 예상 모바일 폰뱅킹 심장부인 사하라 남부 아프리카 지역(Sub-Saharan Africa)에서 라틴아메리카 지역 등으로 모바일 폰뱅킹 시장이 확대될 것으로 예상 2013년 6월 기준 라틴아메리카의 모바일폰 보급률은 104%, 모바일통신가입자 비율은 52%에 이르는 것으로 집계되며, 이는 글로벌 평균 수치를 상회 글로벌 신흥시장의 모바일폰 보급률은 79%, 모바일통신 가입자비율은 38% 특히, 2013년 6월 현재 20%에 불과한 스마트폰 보급률이 2017년에는 44% 수준까 지 확대되면서 라틴아메리카의 모바일 인터넷과 애플리케이션 시장의 외형 성장 을 견인할 것으로 예상 이미 2013년에 이집트, 타지키스탄, 토고, 가나뿐만 아니라 라틴아메리카 지역의 볼리비아, 브라질, 자메이카 등의 국가에서 모바일 폰뱅킹 신규 서비스가 시작되었음 국내 은행들도 신흥국 소매금융시장 진출시 이 같은 현상을 적극 활용할 필요 아프리카, 라틴아메리카 지역은 각국 정부의 노력과 국민들의 인식 개선으로 수준 높은 모바일 폰뱅킹 시스템을 구축 중 지역별 모바일 폰뱅킹을 이용하는 국가 수 : 사하라 아프리카 56개국, 동북아 20개국, 중남미 16개국, 남아시아 13개국 순 이에 국내 은행들의 신흥시장 진출시 기존 진출 방식과 함께 모바일 폰뱅킹 시스템을 적극적으로 활용할 필요가 있음 아프리카지역의 휴대전화 보급률 상위 10개국 순위 국가명 가입자(만명) 보급률(%) 1 가봉 보츠와나 리비아 세이셀 남아공 튀니지 이집트 모로코 나미비아 콩고 자료 : ITU(국제전기통신연합) 세계 지역별 모바일 폰뱅킹 서비스이용 국가수 (2012년) 사하라 아프리카 56 동북아 20 중남미 16 남아시아 13 중동/북아메리카 5 유럽/중앙아시아 3 선진국 11 (개) 자료 : Worldbank 제4권31호 ~

18 금 융 경 ' 영 브 리 프 소매금융, 디지털혁신으로 새로운 경쟁환경 직면 최근 모바일뱅킹 이용규모가 급증할 뿐만 아니라 바이오, 웨어러블, 빅데이터 등 기술혁신이 확대되면서 소매금융을 둘러싼 영업환경이 빠르게 변화하고 있다. 은행권은 이를 활용하여 비용절감, 영업효율화를 달성하는 한편 IT기업 등 非 금융회사와의 새로운 경쟁환경에도 직면하고 있다. 디지털환경이 비교적 양호한 국내에서는 기술혁신에 의한 소매금융환경의 변화가 더욱 가속화될 것으로 예상됨에 따라 금융회사들의 정확한 상황인식과 함께 전략적인 대응이 요구된다. 최근 모바일뱅킹 이용비중이 급증하는 가운데 은행들이 바이오, 웨어러블 등 신기술을 적극 활용하게 되면서 소매금융업을 둘러싼 이른바 디지털혁명 이 진행중 1 스마트폰, 태블릿PC를 이용한 모바일뱅킹 이용자 수 및 거래규모가 급증함에 따라 은행의 소매지점 운영방식이나 창구직원의 역할 변화를 초래 2 영국 은행권 사례를 보면 고객의 지점 방문은 지난 일년 간 10% 감소한 반면 모바일뱅 킹 거래건수는 배증하여 모바일뱅킹이 과거 인터넷뱅킹보다 더욱 빠르게 확대 이에 은행들은 지점 수를 줄이고, 기존 창구를 태블릿PC 등 셀프서비스로 대체하는 한편 투자자문, 모기지신청 등을 위한 고객상담 공간은 더욱 고급화하는 등 지점 및 인력 전반의 운용방식을 개편(Barclays, RBS, Lloyd 등) 또한 은행들은 바이오기술, 웨어러블 등을 활용한 각종 기기를 도입하여 고객인증, 고객정보의 수집 및 처리, 전자결제 등에 걸쳐 광범위하게 활용 은행권의 디지털기술 도입은 상대적으로 소형은행 또는 금융위기 이후 열세에 몰려 새로운 도약이 절실한 은행에서 더욱 활발하게 추진되는 경향 신생은행이나 틈새은행들은 최신 기술을 활용하여 차별화된 서비스를 제공할 경우 기존 채널 및 고객기반의 열세를 극복할 수 있어 보다 적극적인 입장 폴란드은행 BPH와 Getin Bank는 손가락 정맥(finger vein) 인식기술을 고객 인증에 활용 중이며, 스페인 CaixaBank는 웨어러블뱅킹 방식의 전자결제를 도입 반면 대형은행들은 기존 IT시스템의 유지보수 및 업그레이드에 이미 막대한 비용을 치르고 있어 신기술의 도입에 상대적으로 보수적인 접근이 불가피 1 "Retail Banks Go Digital with Gusto", FT, "Ipad Generation Drives Banks Shake-up", FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

19 금 융 경 영 브 리 프 은행에 있어 신기술에 의한 혁신은 비용절감, 고객정보 활용 면에서 유리한 반면 IT기업 등 非 금융회사와의 새로운 경쟁환경에 직면해야 하는 어려움이 존재 금융위기 이후 규제강화로 과거에 비해 더 큰 비용을 부담하게 된 은행권은 기술혁신을 통해 비용을 절감할 뿐만 아니라 고객정보를 활용한 효율적인 영업이 가능하여 수익성 제고를 기대 그러나 디지털기술 및 네트워크 확보 면에서 절대적인 우위를 점하고 있는 구글, 페이스북 등 IT기업의 금융업 진출로 인해 은행은 새로운 경쟁환경에 직면 최근 전자결제 및 송금, peer-to-peer 대출 등을 중심으로 기존 IT업계의 금융업 진출이 활발하게 전개되는 양상 또한 풍부해진 고객정보와 더불어 개인정보 보호의 필요성이 더욱 강하게 대두되 면서 은행의 적극적인 영업활동에 제약으로 작용할 우려 디지털 환경이 비교적 양호한 국내에서는 기술혁신에 의한 소매금융 환경의 변화가 더욱 빠르게 진행되고 있어 금융회사들의 정확한 상황인식과 전략적인 대응 필요 국내의 경우 인터넷 인프라 구축, 스마트폰 보급 측면에서 여타 국가에 비해 앞서 있으나, 금융회사들의 디지털기술 활용에 대한 태도는 아직까지 미흡 고객의 소매금융 이용행태는 빠른 속도로 변화하고 있으나 금융업에 대한 규제영향 등으로 IT기업의 금융업 진출이나 기존 금융회사의 기술혁신 활용은 활발하지 않은 상황 그러나 디지털화에 의한 소매금융업의 변화는 향후 더욱 가속화될 것으로 예상 되므로, 국내 금융회사들은 이 같은 환경변화를 정확히 인식하고, 이에 적합한 전략으로 보다 적극적으로 대처할 필요 영국의 디지털금융 이용 관련 주요 지표(2014.6월) 은행의 바이오기술 활용 사례 구분 수치 유형 활용 사례 모바일뱅킹앱 누적 다운로드 수 주당 평균 인터넷뱅킹 이체금액 1,470만건 64억 (약11조원) 음성인식 폰뱅킹, 콜센터 등에서 고객 보안인증(security check)에 적용 (Barclays, Santander, TD Bank 등) 주당 평균 모바일뱅킹 이체금액 출시 3개월간 Paym서비스 주) 이용자수 17억 (약3조원) 75만명 안면인식 모바일앱 로그인에 월부터 적용 예정 (Wells Fargo) 일평균 인터넷뱅킹 로그인 고객수 700만명 지난 1월간 모바일뱅킹 이용고객 비중 77% 지난 2년간 개조(refurbished) 지점 수 2,274건 손가락정맥인식 동공인식 (eyeball scan) ATM기에서 PIN, 비밀번호 입력 없이 고객인증에 적용 (BPH, PBS Bank) 고객인증 추가적 수단, 사기방지를 위한 시스템 개발 (Wells Fargo) 주 : 수신인의 계좌번호 없이 전화번호만으로 송금하는 서비스 자료 : British Bankers' Association 자료 : FT, British Bankers' Association 제4권31호 ~

20 금 융 시 장 모 니 터 시장: 독일경제 성장 모멘텀 둔화 우려 對 러시아 제재로 독일 및 유로존의 성장 모멘텀이 둔화될 것이라는 우려가 높아지고 있다. 국내에서는 정부의 경제활성화 조치 이후 한국은행도 15개월만에 금리인하에 나서는 등 내수활성화에 올인하고 있다. 지정학적 불확실성이 완화되면서 뉴욕증시가 3주만에 반등에 성공했으며, KOSPI도 외국인의 매수재개에 힘입어 하락세에서 벗어났다. 지정학적 리스크 완화와 정책당국의 시장우호적 정책이 KOSPI에 긍정적이지만, 기업실적 개선이 지지부진한 것이 추가상승의 걸림돌이 되고 있다. 지정학적 불확실성으로 인한 투자심리 위축으로 독일경제 성장 모멘텀 둔화 우려 독일 ZEW 경기기대지수가 우크라이나 사태로 인한 향후 경기에 대한 불확실성으 로 전월대비 18.5p 급락한 8.6에 그치는 등 8개월 연속 하락세를 이어감 독일 경제부는 8월 월간보고서에서 러시아에 대한 경제제재로 투자심리가 위축되 면서 2/4분기 성장 모멘텀이 둔화될 수 있다고 경고 일본 내각부는 소비세 인상 여파로 소비와 투자가 크게 위축된 탓에 일본의 2/4분기 실질 국내총생산(GDP)이 전기대비 1.7% 감소했다고 발표 민간소비가 5.0% 감소해 7분기 만에 마이너스를 기록했으며, 주택 및 설비투자도 각각 10.3%, 2.5% 위축 부동산 규제 완화로 저소득층을 중심으로 생활비 사업비 명목의 대출이 증가할 가능성 통계청은 도 소매업 지표개선과 제조업 호조 등으로 7월 취업자수가 전년동월대 비 50.5만명 증가하면서 4개월 연속 둔화흐름에서 벗어났다고 발표 구직활동 인구가 늘어나면서 실업률은 3.4%로 전년동월대비 0.3%p 상승 한국은행은 원화 약세 전환에도 불구하고 국제유가 하락의 영향으로 수입물가가 5개월 연속 하락세(-0.5%, MoM)를 이어갔다고 발표 수출물가는 LCD 패널가격 상승 등으로 5개월만에 상승세(+0.3%, MoM)로 전환 국회 입법조사처는 LTV DTI 규제 완화에 따른 경제적 영향분석 보고서를 통해 주택의 구입보다는 생활비 사업비 명목의 대출이 증가할 가능성이 높다고 분석 부동산 규제 완화로 수도권 저소득층을 중심으로 대출이 확대되고, 이들이 대출을 되갚지 못할 경우 하우스푸어를 양산할 우려가 있다고 지적 한국은행은 8월 금통위에서 15개월만에 기준금리를 2.25%로 25bp 인하 14 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

21 금 융 시 장 모 니 터 지정학적 불확실성 완화와 조기 금리인상 우려감 감소로 뉴욕증시 반등 성공 달러화는 유로존 및 일본 경제지표 부진으로 주요 통화대비 강세 엔화는 2/4분기 성장부진으로 BOJ가 추가 부양책에 나설 수 있다는 전망에 약세 美 국채 수익률(10년)은 지정학적 불확실성 완화와 국채입찰 수요 실망 등으로 상승하기도 했지만, 7월 소매판매 부진 소식으로 하락세로 반전(채권시장 강세) 美 뉴욕증시는 지정학적 우려 완화와 소매판매 부진으로 조기 금리인상 우려감이 완화된 영향으로 항공주와 바이오테크 업종이 강세를 보임에 따라 상승 중국 상하이지수는 소비자물가 안정과 뉴욕증시 반등 등에 힘입어 2,200선 회복 국제금값은 소매판매 부진 소식으로 안전자산 선호가 강화되면서 강세를 기록 WTI유가는 국제에너지기구(IEA)의 전세계 원유수요 전망 하향조정과 이라크와 리비아 發 불확실성 상존 등으로 등락을 거듭 KOSPI, 지정학적 리스크 완화로 외국인이 순매수를 재개한 영향에 반등 성공 원/달러 환율은 우크라이나 긴장 완화와 은행권 롱스탑, 한은 금리인하 발표 이후 차익실현 매물 출회 등으로 1,020원대로 하락 국고채 금리는 금통위를 앞두고 관망세가 이어진 가운데 외국인 투자자들의 선물매도와 지정학적 리스크 완화 등으로 상승 KOSPI는 지정학적 리스크 완화, 금통위 금리인하 기대감, 뉴욕 증시 반등 등의 영향으로 외국인이 순매수를 재개한 데 힘입어 2,060선까지 반등에 성공 지정학적 리스크 완화와 외국인 매수세 재개로 반등에 성공했지만, 주요기업의 실적개선이 지지부진한 것이 추가상승의 걸림돌로 작용할 가능성 한국 취업자수 증감 추이 주요 자산별 주간 수익률 비교(8.8~8.13) 900 (천명) 3 (WoW, %) 코스피 글로벌주식 이머징주식 국내채권 글로벌채권 이머징채권 하이일드 원자재 WTI 글로벌리츠 골드 달러 자료 : 통계청 자료 : Bloomberg 제4권31호 ~

22 금 융 시 장 모 니 터 금리: 추가 인하기대 약화, 반등압력은 제한적 8월 금통위는 경제주체의 심리회복 지원, 정책공조 등을 고려하여 기준금리 25bp 인하를 단행했다. 아울러 한은 총재는 금번 금리인하가 심리위축 장기화에 따른 성장 저해 가능성을 우려한 선제적 대응임을 강조하며 완만한 경기 회복세에 대한 기존 전망은 고수하고, 추가 기준금리 인하 가능성은 제한적임을 시사하였다. 한편 금통위 이후 채권시장에는 추가 기준금리 기대가 약화되었으나 경제 지표 확인 전까지 시중금리의 반등 압력은 제한적인 수준에 그칠 것으로 전망된다. 주요국 경기지표 부진에 따른 글로벌 금융시장의 안전자산 선호 현상 지속 美, 7월 소매판매의 보합세 등으로 소비 모멘텀에 대한 우려가 부각된 가운데 미약한 경기 회복세의 지속으로 초저금리 정책 유지 기대가 강화 연준 부의장, 美 경기회복세는 실망스러운 수준이며 금융안정은 거시건전성 규제 를 통해 도모하되 금리정책은 마지막 수단이 되어야 한다 고 언급 유로존 6월 산업생산 전월대비 -0.3%로 예상(+0.3%)을 하회한 가운데 러시아의 보복 제재, 지정학적 긴장 고조 등이 더해져 경제전망에 대한 우려가 증대 日 2Q GDP성장률, 소비세율 인상에 따른 소비 투자 위축으로 -6.8%(QoQ 연율, 3년래 최저)를 기록함에 따라 정책당국의 향후 정책 설정에 부담이 될 가능성 일본은 소비세율('14.4월: 5% 8%)을 '15.10월까지 추가 2%p 인상할 계획 금통위는 경제주체의 심리회복 지원, 정책공조 등을 고려해 기준금리를 25bp 인하 8월 금통위, 경기 하방리스크 확대 및 경제주체들의 심리위축 장기화 우려 속에 15개월만에 기준금리를 25bp 인하하여 2.25%로 하향조정 한편 기준금리 인하는 만장일치가 아니었으며 한명의 금통위원이 동결을 고수 금번 기준금리 인하는 2기 경제팀의 경기부양론에 대한 정책공조 차원의 성격이 강하고 최근 부각되고 있는 심리위축에 따른 경기 하방위험에 대한 대응 성격 한은 총재 역시 금번 금리인하가 심리위축 장기화에 따른 성장 저해 가능성을 우려한 선제적 대응임을 강조하며 완만한 경기 회복세에 대한 기존 전망을 고수 또한 금리인하 및 정부 부양책의 효과, 해외 위험요인, 경제주체들의 심리 변화, 가계부채 동향을 주시할 것을 언급했으나 추가 금리인하에 대한 시사는 제한 16 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

23 금 융 시 장 모 니 터 금번 기준금리 인하 이후 금리동결 기조는 한동안 지속될 것으로 전망 소규모 개방경제로서 자본이동 가능성, 환율 안정, 독립적 통화정책을 동시에 추구할 수 없는 상황에서 美 연준 출구전략 논의 및 영국 통화정책 스탠스 변화에 따른 글로벌 금리 상승 가능성은 통화정책 운신폭을 제한 한은총재 역시 국가 신용등급과 지정학적 리스크 고려시 기축통화국인 선진국대비 국내 기준금리의 하한이 상대적으로 높은 현실을 표명 한편 금융위기 이후 정책금리 인상 실기로 금리 인하폭이 제한된 상황에서 추가 금리인하는 향후 정책여력을 축소시킬 가능성이 있으며, 과도한 정책금리 조정은 경기순응성 확대 및 경기순환의 진폭 확대 등의 부작용을 유발 경기회복의 큰 흐름이 유효한 가운데 경기부양책 이후 경제주체 심리 회복 조짐과 실물경제의 완만한 회복 가능성 역시 추가 금리인하에 대한 가능성 제한 가계부채가 소비의 주요 걸림돌로 작용하는 가운데 주택금융규제 완화와 결합한 금리인하가 가계부채 문제를 악화 시킬 수 있다는 점도 금리인하 가능성을 제한 추가 기준금리 기대 약화에도 불구, 금리 반등압력은 제한적일 것으로 전망 금통위 기자회견 이후 추가 금리인하 기대가 약화되면서 오버슈팅이 일부 해소되 는 조짐이 있었으며, 금리는 구간별 혼조세를 보임(국고3/10년:+2.3/-0.1bp) 한편 4분기 중 美 연준의 테이퍼링 종료와 더불어 출구전략에 대한 논의 진행은 글로벌 차원의 금리상승 압력으로 작용하며 추가 금리인하 가능성을 제약 금통위 이후 추가 기준금리 기대는 약화되었으나 경제 지표 확인 전까지 시중금리 의 반등 압력은 제한적인 수준에 그칠 것으로 전망 금주 국고채 3년, 5년물 금리는 각각 2.50~2.61%, 2.72~2.83% 범위로 전망 외국인 선물 매수와 국고채 금리 추가 인하기대 소멸시 장단기 금리 차별화 예상 10 (천계약) (%, 축반전) (%) 기준금리 CD 91일 국고3년 은행3월 전망치 외국인 KTB매수(좌) 2.65 국고3년(우) 자료 : Infomax 자료 : 하나금융경영연구소, 금융투자협회 제4권31호 ~

24 금 융 시 장 모 니 터 외환: 환율 하방압력의 지속성 여부에 주목 지난 주 원/달러 환율은 지정학적 리스크 완화, 우리 정부의 서비스업 활성화 대책 발표 및 외국인 주식 순매수세 확대 등의 영향으로 하락하였다. 더욱이 한국은행의 기준금리 인하 이후 재료 소진, 추가 금리인하 가능성 축소 등으로 환율은 낙폭을 확대하였다. 당분간 환율 하방압력이 우세하나, 대내외 경기 및 통화정책 불확실성, 나아가 지정학적 리스크 등 잠재적 불안요인들을 고려할 때 환율의 급락 여지는 제한적인 가운데 단기적으로 새로운 하단을 확인하는 과정이 유력시 된다. 지정학적 리스크 완화 속에 한은의 추가 금리인하 기대가 희석되며 환율 낙폭 확대 글로벌 달러화의 강세에도 불구하고 지정학적 리스크 완화, 위안/달러 환율의 하향안정세 등에 힘입어 원/달러 환율의 하락압력 증대 아울러 우리 정부의 서비스업 활성화 대책 발표로 외국인 주식 순매수세가 재차 확대되고, 우리나라의 CDS 프리미엄도 반락하면서 환율 하락에 일조 더욱이 한국은행 금융통화위원회에서 기준금리(2.50% 2.25%)를 인하하였으나 기대 선반영, 추가 인하 가능성 축소 등으로 환율은 1,020원대 초반으로 하락 8월 금통위에서 세월호 사고의 여파 속에 내수 개선 미흡, 경제주체들의 소비 투자 심리 위축 등 경기하방 리스크를 감안하여 15개월 만에 금리인하를 단행 8.14일 원/달러 환율은 전주말 대비 15.3원 하락한 1,021.2원에 마감 유로존과 일본의 경기 회복력에 대한 의구심이 증대되는 가운데 유로화 및 엔화 약세 달러화 지수는 7월 美 소매판매 부진 및 조기 금리인상 우려 완화에도 불구하고 여타 선진국에 비해 양호한 경기회복세 평가 등으로 상승세를 지속 7월 美 소매판매는 전월대비 보합세로 6개월래 최저 증가율을 기록. 한편, 연준 부의장이 美 잠재성장률 하락 가능성 등을 언급하면서 저금리 유지 전망 증가 달러/유로 환율은 유로존 주요국의 경제지표 악화로 경기회복에 대한 의구심이 증대되면서 1.33달러대로 재차 하락 유로존 6월 산업생산이 -0.3%(MoM)를 기록한 가운데 특히, 獨 경기선행지수 하락, 투자신뢰지수 부진, 물가상승률 둔화 등으로 유로존 경기회복에 대한 우려 증대 엔/달러 환율은 러시아의 군사훈련 종료 등으로 지정학적 리스크가 완화되는 상황에서 2/4분기 GDP 성장률(-6.8%, QoQ 연율) 부진으로 상승 18 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

25 금 융 시 장 모 니 터 선진국 경기회복에 대한 우려 속에 日 경제 및 정책 향방, 신뢰확보 여부 등에 주목 선진국의 경기회복세가 신흥국에 비해 상대적으로는 양호한 모습을 나타내고 있으나 당초 예상과 달리 경기 모멘텀 약화 6월 OECD 경기선행지수는 100.5를 기록하면서 8개월째 보합세를 지속 특히, 유로존의 경기하방 위험이 증대되는 가운데 일본 역시 2/4분기 GDP 성장률 이 큰 폭의 마이너스를 기록하는 등 경기회복 지연 가능성 부상 물론 日 성장률 하락은 소비세율 인상에 따른 일시적인 현상으로 판단되나 수출 및 임금상승 부진이 지속되는 상황에서 3Q 성장률이 어느 정도 반등할지는 미지수 아베노믹스에 따른 엔화 약세에도 불구 수출(13.1H: +4.1% 13.2H: +15.0% 14.1H: +3.2%) 개선이 미진한 가운데 6월 경상수지(-3,991억엔)는 5개월만에 적자 전환 이러한 경기여건의 악화 속에 일본은행의 추가 양적완화를 둘러싼 논란 재부각, 재정건전성(하반기 2차 소비세율 인상(8% 10%) 여부 결정 예정) 및 아베노믹스 신뢰 우려 등으로 엔화 변동성이 확대될 위험에 유의 원/달러 환율, 하락세 재개보다는 단기적으로 새로운 하단을 확인하는 과정 예상 우리 정부의 경기부양책에 대한 정책효과 기대 및 그에 따른 외국인 주식 순매수세 지속, 추가 금리인하 기대감 약화 등으로 원/달러 환율의 하방압력은 여전히 유효 그러나 선진국 경기 및 통화정책 관련 불확실성, 지정학적 리스크 잔존, 국내 내수회 복 부진 및 정부개입 경계심 등으로 환율의 가파른 하락세 재개는 쉽지 않을 듯 따라서 환율 하방압력이 우세한 여건 속에서도 대내외 잠재적 불안요인이 남아있 어 원/달러 환율의 1,010~1,020원대에서의 저점 테스트 여부에 주목할 필요 FOMC 의사록(7월), 잭슨홀 미팅, 日 무역지표, 유로존 中 제조업지수 등 주시 원/달러 환율 및 韓 CDS 프리미엄(5년물) 日 GDP 성장률 및 항목별 기여도 1,100 1,080 (원 ) 원/달러(좌) (bp) 韓 CDS(우) (QoQ 연율, %, %p) , , , 가계소비 수출 고정투자 수입 1, GDP 12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q 14.1Q 자료 : 연합인포맥스 자료 : 日 내각부 제4권31호 ~

26 금 융 시 장 모 니 터 부동산: 규제완화로 매매심리 소폭 회복 정부의 LTV/DTI 규제완화에 힘입어 7월 주택가격 및 매매거래가 소폭 회복세를 보였다. 한편 전세가격 상승은 지속되고 있으나 연초 급등세를 보였던 아파트는 가격상승률이 안정화되었다. LTV/DTI 규제완화는 수도권의 주택매수 심리를 자극하는 한편 은행으로의 대출 쏠림 현상을 일으킬 가능성이 높다. 또한 재건축 소형평형 의무비율 완화, 투자이민제 등 향후 추가 규제완화도 예정되어 있어 매수심리가 호전될 가능성이 높으나 거래 증가가 본격적인 가격 회복세로 이어질 지는 불확실하다. LTV/DTI 규제완화 추진으로 시장심리가 호전되며 주택가격 및 매매거래 소폭 회복세 정부의 LTV/DTI 규제 완화 추진으로 시장심리가 호전된데다 전세 매물 부족으로 실수요자 중심의 매매수요가 지속되며 전국 주택가격은 소폭 상승 전월 대비 전국 주택가격 상승률 : 0.07%('14.5월) 0.07%(6월) 0.09%(7월) 지난 달 9개월 만에 하락세로 반전했던 수도권은 LTV/DTI 규제 완화 추진에 힘입어 재건축 단지 중심으로 가격 하락세를 만회 수도권 주택가격 상승률 : 0.01%('14.5월) -0.02%(6월) 0.01%(7월) 지방 5대광역시 주택가격은 대전을 제외한 대부분 지역에서 상승세를 보이고 있으나 전월에 비해 상승폭은 둔화 지방 5대광역시 주택가격 상승률 : 0.15%('14.5월) 0.23%(6월) 0.20%(7월) 정부의 규제완화에 힘입어 휴가철 비수기임에도 서울시 주택거래량이 전월 대비 증가하는 등 주택 매수 심리가 회복되고 있는 상황 서울시 아파트 거래량 : 6.1천호('14.5월) 5.2천호(6월) 6.2천호(7월) 전세가격 상승은 지속되고 있으나 연초 급등세를 보였던 아파트는 가격상승률 안정화 임대인의 월세 선호 및 기존 재계약 증가로 전세매물이 부족한 가운데 신혼부부 및 직장인 수요 등이 꾸준히 발생하며 전세가격 상승세 지속 전월 대비 전국 전세가격 상승률 : 0.14%('14.5월) 0.17%(6월) 0.18%(7월) 주택 유형별로는 올해 초 급등세를 보였던 아파트 전세가격 상승률이 둔화된 가운데 단독, 연립주택 등의 상승폭이 확대 7월 유형별 전세가격 상승률 : 아파트 0.17%, 단독주택 0.18%, 연립주택 0.18% 20 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

27 금 융 시 장 모 니 터 LTV/DTI 규제 완화로 수도권 소재 주택 구매자의 대출가능금액이 증가 만기 10년 초과 은행 아파트담보대출의 경우 수도권 6억 이상 50%, 수도권 6억 이하 60%, 지방 60%로 적용되던 LTV가 8월부터 70%로 일원화 비은행의 경우 은행 대비 10~20%p 가량 높은 LTV를 적용받았으나 규제가 일원화되 면서 은행 대비 대출경쟁력을 상실할 가능성 서울 50%, 인천 경기 60%로 적용되던 DTI는 60%로 일원화되면서 서울 소재 주택구매자의 대출 가능금액이 증가 규제 완화로 수도권 소재 주택, 특히 6억 이상의 고가주택을 구매할 경우의 대출가 능금액이 크게 증가하므로 수도권 주택매수 심리를 자극할 것으로 예상 한편 은행권과 비은행권의 대출 조건이 같아지면서 상대적으로 금리가 낮은 은행권으로 대출수요가 쏠릴 가능성이 높음 재건축 소형평형 의무비율 완화, 투자이민제 등 추가대책 실시로 매수심리 호전 예상 8월 중순부터 주택금융공사의 디딤돌 대출 대상자가 1주택자로까지 확대되는데 다, 재건축 소형평형 의무비율 완화, 투자이민제 확대 등도 추가 실시할 예정 일정 금액 이상을 투자하면 영주권을 부여하는 투자이민제는 레저시설 위주로 허용 되어 왔으나 10월부터 인천 경제자유구역의 미분양 주택을 대상으로 실시할 계획 LTV/DTI 완화에 더해 규제완화가 순차적으로 적용되는데다 가을 이사철에 접어 드는만큼 수도권을 중심으로 매수심리가 호전될 것으로 예상 다만 최근 구매자들이 주택가격에 민감하게 반응하고 있어 거래량 증가가 주택가 격의 본격적 회복세로 이어질 지는 다소 불확실 지역별 주택 거래량 및 주택가격 상승률 (천 호 ) (Y oy,%) 지방 거래량 수도권 거래량 지방광역시 가격상승률(우) 수도권 가격상승률(우) 주 : 신탁 및 신탁해지 건수를 포함한 아파트 거래량 기준 자료 : 국토교통부, KB은행 지역별 주택가격 상승률 주택가격 상승률 (전월 대비) '14.7월 주요 상승/하락지역 구분 '14.6월 '14.7월 상승 하락 수도권 -0.02% 0.01% 서울 -0.07% 0.00% 경기 0.00% 0.01% - 남양주 인천 0.04% 0.05% 지방 5대광역시 0.23% 0.20% 대구 - 기타 지방 0.12% 0.17% 충북, 제주 - 주 : 주요 상승 하락 지역은 전월 대비 0.3% 이상 변동 지역 자료 : KB은행 제4권31호 ~

28 금 융 지 표 금리 콜 (1일) CD (91일) 산금채 (1년) 회사채 (AA-,3년) 국내 금융시장 국고채 (3년) 국고채 (5년) '12년말 '13년말 (%) (%) 국고채3년 회사채3년 월말 월 8일 월11일 월12일 월13일 월14일 주가 KOSPI 거래대금 (억원) 거래량 (백만주) 외인순매수 (억원) '12년말 1, , '13년말 2, , , (지수) KOSPI(좌) (백만주,5MA) 거래량(우) 월말 2, , ,940 8월 8일 2, , , 월11일 2, , 월12일 2, , 월13일 2, , ,314 8월14일 2, , , 환율 원/달러 원/100엔 원/위안 원/유로 '12년말 1, , ,415.0 '13년말 1, , , (원) 원/달러(좌) 원/100엔(우) (원) 월말 1, , 월 8일 1, , , 월11일 1, , , 월12일 1, , , 월13일 1, , , 월14일 1, 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 22 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

29 금 융 지 표 금리 해외 금융시장 미국 일본 유로 금리 3.4 FFR 리보(3월) 국채2년 국채10년 국채10년 국채10년 '12년말 (%) 미국국채10년(좌) (%) 유로국채10년(좌) 일본국채10년(우) 1.2 '13년말 월말 월 8일 월11일 월12일 월13일 월14일 주가 다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx 12년말 13, , , , (지수) 다우산업(좌) 니케이225(좌) Euro Stoxx(우) (지수) 3500 '13년말 16, , , , 월말 16, , , , 월 8일 16, , , , 월11일 16, , , , 월12일 16, , , , 월13일 16, , , , 월14일 환율/상품 환율 상품 엔/달러 달러/유로 Dubai($/배럴) Gold($/온스) '12년말 ,675.8 '13년말 , (엔) 엔/달러(좌) 달러/유로(우) (달러) 월말 , 월 8일 , 월11일 , 월12일 , 월13일 , 월14일 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 제4권31호 ~

30 메 모 24 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

31 제4권 31호 2014년 8월 15일 인쇄 2014년 8월 18일 발행 도철환 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

32 제4권 31호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

33 제4권 31호 2014년 8월 15일 인쇄 2014년 8월 18일 발행 도철환 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

34 제4권 31호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩