Microsoft Word docx

Transcription

1 (9846) 성장은지속되고있으나감출수없는아쉬움 IT 장비 Earnings preview (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 53, 현재주가 (15/7/22, 원 ) 44,5 상승여력 2% 영업이익 (15F, 십억원 ) 33 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 38 EPS 성장률 (15F,%) 21. MKT EPS 성장률 (15F,%) 34. P/E(15F,x) 22.1 MKT P/E(15F,x) 11.2 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 599 발행주식수 ( 백만주 ) 14 유동주식비율 (%) 79.1 외국인보유비중 (%) 42.5 베타 (12M) 일간수익률.19 52주최저가 ( 원 ) 25,25 52주최고가 ( 원 ) 47,95 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [IT 중소형주 ] 이왕섭 will.lee@dwsec.com KOSDAQ Q15 Preview: 전방산업둔화에따라전망치하회예상 215 년 2 분기연결기준실적은매출액 411 억원 (YoY +12%), 영업이익 84 억원 (YoY +4%) 을기록할것으로전망된다. 최근전방산업의둔화에도불구하고분기사상최대실적이예상되나당초기대치에는못미칠것으로추정된다. 주요인은매출의가장큰비중을차지하고있는모바일, EMS, 통신장비, 디스플레이, 반도체등의 IT 관련업황의부진으로인해고객사들이 3D 검사장비에대한투자가지연되고있는것으로파악된다. 주요제품별매출 ( 별도기준 ) 은 3D SPI( 납도포검사기 ) 252 억원 (YoY +2%), 3D AOI( 부품실장검사기 ) 134 억원 (YoY +43%) 으로추산된다. 3D AOI 장비매출이전년동기대비 4% 이상성장하는모습은여전히긍정적이나 2D AOI 에서 3D 로의가파른확산에대한기대감은더욱컸었고이에따라하반기실적에대한우려를낳게된점은다소아쉬운부분이다. 3D AOI 의지속적인성장과신제품매출가시화기대 3 분기는매출액 425 억원 (YoY +26%), 영업이익 88 억원 (YoY +56%), 4 분기매출액 452 억원, 영업이익 93 억원으로기존의추정치는하향조정했으나하반기로갈수록개선되는실적전망은여전히유효하다. 이는 14 개가넘는고객들로부터 3D 검사장비에대한투자가하반기에점차재개될것으로기대되며특히판매가격과마진이높은하이엔드장비를선호하는자동차전장업체들의 3D AOI 적용확대가이어질것으로예상되기때문이다. 하반기에신규장비의매출가시화도기대된다. 동사의 3D 정밀측정및검사기술을활용하여기존의 SMT( 표면실장 ) 공정외에전자제품의외관을 3D 로검사하는신규장비를글로벌대형고객사에납품이가능할것으로예상된다. 특히휴대용기기는고사양화되고있는반면디자인은오히려슬림화되고소재도다양해지고있다. 따라서불량률을줄이는것이수익성개선의핵심이므로제품의외관에대한정밀검사가부각되고있는것이다. 또한하버드대학교와공동개발하고있는뇌수술용의료장비가예상보다빨리연내완료된후 FDA 인증을거쳐내년하반기부터판매를시작할수있을것으로기대된다. 3D AOI 양산가능한업체도동사뿐이지만개발중인의료기기도아직의사들이제대로사용할수있는장비가없으므로제품이출시되면이에대한성장성은상당히클것으로판단된다. 목표주가 53, 원으로하향조정, 투자의견매수유지 동사에대한투자의견매수를유지하되올해와내년 EPS 추정을각각 13.9%, 14.3% 낮춘것을반영하여목표주가는 54,3 원에서 53, 원으로하향조정한다. 목표주가산정기준은 15F EPS 에서 12M-fwd EPS 로변경했으며 Target P/E 는글로벌로봇 - 자동화기업들의 15F 평균 P/E 23 배를적용하여산출했다. 전방산업부진으로인해보수적으로추정했으나아직실적에반영되지않은신규장비와의료기기의매출이늘어남에따라추가적인실적개선이가능하므로동사에대한중장기적인전망은여전히긍정적으로판단된다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/ 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,13 1,36 1,645 1,989 2,47 2,991 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, KDB대우증권리서치센터

2 표 1. 의연간수익예상변경 (K-IFRS 연결기준 ) 변경전 15F 변경후 15F 변경률 15F 변경이유 ( 십억원, %, %p) 매출액 전방산업둔화에따른 3D 검사장비에대한 영업이익 교체수요감소영향반영 순이익 EPS( 원 ) 2,31 2,882 1,989 2, 영업이익률 순이익률 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 2. 의사업부별분기별과연간실적추이및전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 매출액 D SPI D AOI 반도체검사 기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 성장률 (YoY) 매출액 영업이익 순이익 매출비중 3D SPI D AOI 반도체검사 기타 자료 :, KDB대우증권리서치센터 2 표 3. 의분기별과연간실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2 매출액 %YoY %QoQ 영업이익 %YoY %QoQ 영업이익률 지배주주순이익 %YoY %QoQ 순이익률 KDB Daewoo Securities Research

3 의실적관련 Chart 그림 1. 의사업부별연간매출액과영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) (%) D SPI (L) 3D AOI (L) Semiconductor (L) Others (L) OP margin (R) 3D AOI 장비매출기여본격화 D SPI 장비매출처확대로성장 경기침체로수주둔화 주 : IFRS 별도기준, 3D SPI 장비수주회복 F 17F 그림 2. 3D SPI 매출추이및전망 : Cash cow 역할 ( 십억원 ) 그림 3. 3D AOI 매출추이및전망 : 성장주도 ( 십억원 ) 1 3D SPI 15 3D AOI F 주 : IFRS 별도기준, F 주 : IFRS 별도기준, 그림 4. 3D AOI 매출비중 : 15F 39% 46% 로 3D SPI 에근접 17F 52% 로 3D SPI 비중을넘어설전망 반도체검사.5% 기타 3% 반도체검사.7% 기타 4% 3D AOI 39% 215F 217F 3D SPI 58% 3D AOI 52% 3D SPI 44% 주 : IFRS 별도기준, KDB Daewoo Securities Research 3

4 전방산업별, 지역별매출액및매출비중추이 그림 5. 전방산업별분기매출액추이 그림 6. 전방산업별분기매출비중추이 ( 십억원 ) 4 3 기타 군수 / 의료 반도체 통신장비 디스플레이 PC 자동차 모바일기기 안전에민감한자동차전장수요를비롯해제품의슬림화에따른모바일이주요매출처 1% 8% 기타 반도체 군수 / 의료 통신장비 디스플레이 PC 자동차 모바일 2 1 6% 4% 2% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 % 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 그림 7. 지역별분기매출액추이 그림 8. 지역별분기매출비중추이 ( 십억원 ) 4 3 중국일본동남아유럽북미국내 지역별매출은고르게분포되어있음 1% 8% 중국일본동남아유럽북미국내 2 1 6% 4% 2% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 % 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 그림 9. 전방산업별연간매출비중추이 그림 1. 지역별연간매출비중추이 1% 기타 반도체 군수 / 의료 통신장비 디스플레이 PC 자동차 모바일 1% 중국일본동남아유럽북미국내 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% % % KDB Daewoo Securities Research

5 Global peers earnings & valuation 표 4. 글로벌로봇 - 자동화지수 (ROBO-STOX) 상위기업들의 Valuation ( 십억원,%) 회사명 시가총액 ROE 14 15F P/E P/B EV/EBITDA Fanuc 45, ABB 54, Keyence 38, Intuitive Surgical 21, Rockwell Automation 18, Omron 1, Oceaneering 4, Lincoln Electric 5, Cognex 4, Yaskawa Electric 3, Krones 4, D Systems 1, Kuka 3, Hiwin Technology 1, IRobot 1, Faro Technology Yushin Precison 평균 표 5. IT 후공정업체들의 Valuation ( 십억원,%) 회사명 시가총액 ROE 14 15F P/E P/B EV/EBITDA Omron 1, Teradyne 4, Disco 3, Advantest 2, Furukawa 1, 이오테크닉스 1, CKD Test Reasearch 한미반도체 Vitrox Viscom 평균 그림 11. 과로봇 - 자동화지수상위기업들의 P/E-EPSG EPSG 비교 FARO TECH OCEANEERI NG FANUC LINCOLN ELECTRIC (P/E, 배 ) 4 COGNEX KEYENCE ABB KRONES OMRON YASKAWA ELECTRIC KUKA INTUITIVE SURGIC HIWIN TECH ROKWELL (EPSG, %) 그림 12. 과로봇 - 자동화지수상위기업들의 P/B-ROE 비교 (P/B, 배 ) 7 6 INTUITIVE SURGIC 자료 : Bloomberg, WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 ROKWELL COGNEX 5 KUKA 4 KEYENCE LINCOLN FANUC ABB ELECTRIC 3 HIWIN TECH FARO TECH 2 OCEANEERI KRONES NG 1 3D YASKAWA IROBOT OMRON SYSTEMS ELECTRIC (ROE, %) KDB Daewoo Securities Research 5

6 그림 13. 로봇 - 자동화지수 (ROBO-STOX) 기업들상대주가추이 (1) 그림 14. 로봇 - 자동화지수 (ROBO-STOX) 기업들상대주가추이 (2) ( = 1) 3 Rockwell Omron 26 Intuitive Surgical Advantest Lincoln Electric (14.1.2=1) 28 ABB 24 Oceaneering Fanuc Keyence 3D Systems 그림 15. 국내반도체후공정장비업체들의상대주가추이 그림 16. 해외반도체후공정장비업체들의상대주가추이 (14.1.2=1) 한미반도체 이오테크닉스 (14.1.2=1) Viscom Teradyne CKD TRI Omron Advantest Disco Furukawa Vitrox 그림 17. 의 PER band 추이및전망 (12M Fwd EPS 기준 ) ( 만원 ) x 4 19.x x 8.x 3.x 자료 : Bloomberg, WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research

7 의 3D 정밀측정및검사기술력과주요제품 그림 18. 전자기기의 SMT( 표면실장기술 ) 공정생산라인과의주요제품 그림 D AOI vs. 3D AOI 그림 2.. 3D AOI 를이용한 3D 검사기술 그림 D SPI 를이용한 3D 검사기술 그림 22. 수술로봇예 : Intuitive Surgical 의 Da Vinci 복강경수술로봇 자료 : Intuitive Surgical, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 7

8 (9846) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/ 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/ 12/17F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 1 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/ 12/17F 12/14 12/15F 12/ 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1,645 1,989 2,47 2,991 기타 CFPS ( 원 ) 2,669 2,667 3,255 3,887 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 8,85 1,448 12,574 15,124 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -2 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1, , ,22.7 2,456.9 자료 :, KDB대우증권리서치센터 8 KDB Daewoo Securities Research

9 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (9846) 매수 53, 원 매수 54,3 원 매수 53, 원 분석대상제외 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.36% 13.57% 14.7%.% * 215 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 9