Microsoft Word - 월간산업동향_ ver.0.9.doc

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태영 국
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1 대외비 월간산업동향 월호 KB 경영연구소

2 U[ 월간산업동향 ] ( 월호 ) [ 산업활동동향 ] 산업별생산및투자활동동향 ( 월 ) 3 산업별주요지표 6 ( 산업별전력판매량, 해운업지수, 반도체ㆍLCD 패널가격 ) 산업별주요정부정책 8 해외산업동향 : 중국 9 [ 산업동향및이슈분석 ] 환율하락에따른산업별영향분석 11 종자산업, 씨앗을품다 16 첨단산업의비타민, 희소금속 년건설주투자전략과 3분기영업실적 Preview 22 이자료의내용은 KB 경영연구소가신뢰할만한출처로부터얻은일반적인정보를근거로작성한것이나그완전성이나정확성을보장하지는않습니다. 또한이자료는특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하여야합니다. KB 경영연구소 KB 경영연구소 1

3 월간산업동향 U월간산업동향 ( 월호)U 주요내용 산업활동동향 산업별생산및투자활동동향 ( 통계청 / 월 ) - 광공업생산과소비 투자 건설등제산업활동지표둔화. 동행지수순환변동치하락, 기업체감경기악화등감안시경기둔화세지속될전망 산업별주요지표 - 산업별전력판매량, 해운업지수 (BDI, HRCI 지수 ), 반도체 ᆞLCD 패널가격 월간산업별주요정부정책 년까지신재생에너지산업에 40 조원투자계획 - 지식경제부, 산업핵심원자재희토류확보계획발표 해외산업동향 : 중국 - 중국의최저임금인상가속화로중국진출기업의인건비부담증가및공장자동화유인확대. 내수확대를위한고속철도산업, 해외진출로성장전망 산업동향및이슈분석 환율하락에따른산업별영향분석 - 원화강세의영향을많이받는산업에대한모니터링필요하며, 수출기업에대한환위험관리를통해고객기반확대와수수료수입의기회로활용하여야할것임 종자산업, 씨앗을품다 - 국내종자산업은기술적취약성및기업의영세성불구, 향후고성장세예상되므로국내선도업체와글로벌기업위주로선별적인자금지원필요함 첨단산업의비타민, 희소금속 - 희소금속수급에대한최근의우려는다소과도한측면이있으나, 수요산업의자원확보차원에서 M&A 나지분참여를통한지속적인확보노력필요함 2011 년건설주투자전략과 3 분기영업실적 Preview - 경기활성화이슈, 유동성장세, 우발비용의충당금반영이연으로 2010 년하반기실적개선기대됨. 근본적인우발채무부담이남아있는등산업리스크는여전히높은수준임 KB 경영연구소 2

4 산업활동동향 산업별생산및투자활동동향 F 광공업생산과소비 투자 건설등제산업활동지표둔화. 동행지수순환변동치하락, 기업체감경기약화등감안시완만한경기둔화세지속될전망 9 월산업생산증가율은전월대비 0.4% 감소하여두달연속하락세가지속되었으며, 전년동월대비로도 3.9% 증가에그쳐조업일수와휴일등의요인을감안하더라도경기둔화세가지속되는것으로나타남. 제조업평균가동률도 81.5% 로높은수준을유지하고는있으나, 전월대비하락하는모습을보임 소매판매는전월대비 0.1% 증가하였으나전년동월비로는감소세를보이고있으며, 서비스업생산도 3 개월연속감소하고있음. 설비투자및국내기계수주는증가세유지불구, 증가폭이크게둔화되고있으며, 건설기성은전년동월대비 14.8% 나감소하는부진을지속함 그동안국내경기는수출증가 생산호조 가동률및설비투자증가 고용 소비확대의선순환구조를보여왔으나, 내수가본격회복되지못한상황에서미국등글로벌경기부진으로수출마저둔화세를보임에따라성장모멘텀이약화되고있음. 생산자재고도 3 개월연속큰폭의중가세를보여산업생산부진과경기조정국면이장기화될가능성이있음 - 동행지수순환변동치가 0.8%p 하락하여 2 달연속하락하였으며, 선행지수전년동월비는 9 개월연속하락함. 또한, 체감경기인한국은행의 11 월업황전망 BSI 도환율, 내수부진, 원자재가격상승등으로인해 3 개월연속하락세를기록하는부진을보임 [ 산업생산, 제조업가동률추이 ] [ 재고 - 출하순환도 ] (%,YoY) (%) 50 산업생산지수 ( 좌 ) 평균가동률 ( 재고증가율, YoY, %) 30% 20% 10% ('08.1) 0% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 회복 / 상승 -10% -20% -30% 둔화 / 하강 ('10.8) ( 출하증가율, YoY, %) 자료 : 통계청 KB 경영연구소 3

5 PFP 산업활동동향 1. 생산동향 FP 광공업 주) 광공업생산은자동차 (12.6%), 기타운송장비 (6.6%) 등은증가하였으나기계장비 (- 9.1%), 반도체및부품 (-2.4%) 등의부진으로전월대비 0.4% 감소 - 전년동월대비로는선박등기타운송장비 (-18.2%) 는부진하였으나반도체및부품 (21.4%), 기계장비 (20.7%) 등의 40% 30% 광공업생산지수전월비 ( 우 ) 전년동월비 ( 좌 ) 9% 6% 호조로 3.9% 증가 - 제조업평균가동률은 81.5% 로전월에비해 0.1% 하락 20% 10% 0% 3.9% -0.4% ` % 0% -3% 서비스업 서비스업생산은협회 ᆞ 수리 ᆞ 개인 (2.1%), 사업시설관리 ᆞ 사업지원 (2.0%) 등에서증가 하였으나, 교육 (-3.0%), 출판 ᆞ 영상 ᆞ 방송통신 ᆞ 정보 (-2.1%), 부동산 ᆞ 임대 (-1.9%) 등이감소하여전월대비 0.4% 감소 - 전년동월대비로는사업시설관리ᆞ사업지원 (8.6%), 보건ᆞ사회복지 (7.0%), 운수 (4.4%) 등에서증가하였으나, 부동산 ᆞ임대 (-18.2%), 전문ᆞ과학ᆞ기술 (- 11.2%), 교육 (-6.5%) 등의부진으로 0.7% 감소 9% 6% 3% 0% -3% 서비스업생산지수 전월비 전년동월비 -0.4% -0.7% ` 소비동향 소매판매 소매판매는의복등준내구재 (-3.7%), 음식료품등비내구재 (-2.3%) 는감소하였으나, 승용차ᆞ컴퓨터ᆞ통신기기등내구재 (7.3%) 의판매호조로전월대비 0.1% 증가 - 전년동월대비로는컴퓨터ᆞ통신기기등내구재 (8.0%), 의복등준내구재 (7.1%), 차량연료등비내구재 (2.0%) 의판매가모두늘어 4.5% 증가 - 소매업태별로는대형마트 (10.5%), 편의점 (9.8%), 백화점 (6.1%) 등이증가 주 ) 이하내용은통계청 9 월산업활동동향을참고하여작성함 KB 경영연구소 4

6 산업활동동향 3. 투자동향 설비 설비투자는전월기저효과와특수산업용기계등기계류투자가줄어전월대비 3.6% 감소 - 전년동월대비로는기계류투자가늘어 11.8% 증가 국내기계수주는공공부문은감소하였으나민간부문의수요증가로전년동월대비 4.3% 증가 - 민간부문의기타우송장비제조업 ( 선박용내연기관 ), 자동차트레일러제조업 ( 차량용에 어컨 ) 등의발주호조에기인 건설 건설기성은건축및토목공사실적감소로전월대비 3.5% 감소, 전년동월대비 14.8% 감소 건설수주 ( 경상 ) 는건축공사 ( 민간부문의주택 ) 발주는증가하였으나토목공사 ( 공공부문의철도ᆞ퀘도, 치산ᆞ치수 ) 의기저효과로전년동월대비 18,4% 감소 20% 10% 0% -10% -20% 건설기성 전월비 전년동월비 -3.5% -14.8% ` 경기동향 현재의경기상황을보여주는동행지수순환변동치는건설기성액, 서비스업생산지수, 제조업가동률지수, 수입액등의감소로전월보다 0.8p 하락 향후경기국면을예고해주는선행지수전년동월비는지난해선행종합지수의가파른상승으로인한기저효과와재고순환지표, 소비자기대지수, 자본재수입액, 구인구직비율등의감소영향으로전월보다 1.0%p 하락 선행지수전년동월비 ( 좌 ) 동행지수순환변동치 ( 우 ) '07.1 '07.7 '08.1 '08.7 '09.1 '09.7 '10.1 ' KB 경영연구소 5

7 산업활동동향 산업별주요지표 산업별전력판매량 : 경기둔화에대한우려로전력사용량증가율큰폭하락 산업용전력판매 (4.7%) 를비롯하여제조업생산지수 (4.0%) 의전년동기대비증가율은큰폭의하락세를보이고있으며광업생산지수 (-20.2%) 도하락세가더욱커지고있음 전력판매량증가율이가파른하락세를보였고, 특히조선업의사용량이전년동기대비 5.3% 감소한것으로나타남 [ 주요생산지수와산업용전력판매증가율 ] [ 산업별전력판매량증가율추이 ] 45% 60 30% 45 15% % 0-15% % 광업생산지수제조업생산지수산업용전력판매 주 : 전년동월대비. 자료 : 통계청, 한국전력공사 철강기계장비반도체자동차조선 해운업지표 : BDI 하락세전환, HRCI 상승세주춤 난방용원료수요확대기대감으로 BDI 지수가반등하였으나수요국의풍부한연료물량으로하락세로돌아섬. HRCI 지수는겨울철비수기로상승세가둔화되는모습임 [ BDI(Baltic Dry Index) 지수추이 ] [ HRCI(Howe Robinson Container Index) 지수추이 ] 12,000 2,000 9,000 1,500 6,000 1,000 3, 자료 : KoreaPDS KB 경영연구소 6

8 산업활동동향 메모리반도체가격추이 : 국내업체들은 DRAM 가격하락을계기로시장지배력을확대하고있으며, NAND 시장은지속적인성장세가기대됨 DRAM 가격이 60 나노공정원가인 2 달러를하회하면서대만업체들은영업적자가심화되고있으나, 국내업체들은경쟁력격차를벌리며시장지배력을더욱확대하고있음 NAND 가격은하락세를지속해왔으나, 노트북 SSD 탑재증가와태블릿 PC 의보급에따른 NAND 수요증대로추가적인하락은제한적일것으로예상됨 [ DRAM 메모리가격추이 ] [ NAND 메모리가격추이 ] ( 단위 :$) DDR2 1Gb 800MHz DDR3 1Gb 1333MHz ( 단위 :$) Flash NAND 16GB (MLC) Flash NAND 32GB (MLC) 주 : Data stream. Spot Price LCD 패널가격추이 LCD 패널가격은 2010 년 5 월이후지속적인하락세를보이고있으나, 하락속도는패 널감산과저가매수세유입으로인해둔화되는모습을보이고있음 [ 소형 LCD 패널가격추이 ] [ 대형 LCD 패널가격추이 ] 노트북용 15.4 인치 모니터용 19 인치 TV 용 42 인치 자료 : KoreaPDS KB 경영연구소 7

9 산업활동동향 월간산업별주요정부정책 녹색성장위원회, 신재생에너지산업성장전략발표 정부는 2011년부터 2015년까지태양광 20조원, 풍력10조원, 연료전지 9,000억원, 바이오 9,000억원등민ᆞ관합동으로총 40조원을신재생에너지산업에투입할예정이며, 이를통해연수출 1억달러이상의 50개글로벌기업을육성하고수출규모를확대 (362억달러 ) 할계획발표함 방위사업청, 수출산업으로의육성을위한방위산업수출전담기구설립 정부는수출전담기구설립과 M&A 를통한대형화로방위산업을집중육성해, 연간 11 억 7,000 만달러에불과한방산수출규모를 2020 년까지 40 억달러로늘릴계획임 새로출범하는전담기구는무기체계수출을위한정보제공, 판로개척, 재정지원등의역 할을맡을예정이며, 수출지원을위한펀드조성도검토중임 환경부, 물산업육성전략발표 정부는원천기술개발, 기업육성, 연관산업육성, 해외진출활성화등을 4 대중점과제로 하여물산업육성을위해 2020 년까지 3 조 4,609 억원을투자할계획임 보건복지부, 제 2 차저출산 ᆞ 고령사회기본계획확정 기존저소득층위주지원에서탈피하여맞벌이가구와베이비붐세대로대상을확대하며, 1차계획때보다 2배이상늘어난 39조 7천억원을투입하기로함 - 육아휴직급여정률제도입 ( 통상임금 40%), 보육ᆞ교육비전액지원확대 ( 고소득층 30% 제외 ), 양육수당확대, 신혼부부대상근로자서민전세자금대출소득요건완화가주요내용임 지식경제부, 산업핵심원자재희토류확보계획발표 정부는 2016 년까지국내수요의 60 일분에해당하는희토류 1,200 톤을비축할예정이 며, 희토류개발과해외유망광산에대한투자및개발을확대할계획임 KB 경영연구소 8

10 산업활동동향 주요해외산업동향주 ) : 중국 2010년상반기對중국투자금액전년동기대비 67.2% 증가 세계금융위기의영향으로 2009년크게감소하였던對중국투자는 2010년상반기제조업, 금융업및보험업등의투자증가로투자금액 (15억2,200만달러 ) 과건수 (433건) 로각각 67.2%, 25.1% 증가함 - 제조업중 IT 분야가對중국투자의주축을이루어왔으나, 최근그비중이점차감소하고있으며, 자동차, 화학분야의투자비중이확대되고있음 - 대기업과중소기업모두투자금액이전년동기대비큰폭증가하였고, 특히대기업은증가율이 96.8% 에달함. 對중국투자는최고치를기록했던 2007 년수준에미치지는못하지만금융위기이후빠른속도로회복하는모습을보이고있음 [ 對중국직접투자현황 ] ( 단위 : 백만달러, %) 2006년 2007년 2008년 2009년 2010년상반기금액 3,423 (22.0) 5,247 (53.3) 3,748 (-28.6) 2,081 (-44.5) 1,522 (67.1) 건수 4,685 (1.4) 4,582 (-2.2) 3,258 (-28.9) 2,088 (-35.9) 433 (25.1) 주 : ( ) 는전기대비증감율 년상반기는 2009 년상반기대비증감율. 자료 : 수출입은행 중국의최저임금인상가속화 중국인력자원사회보장부에따르면 2010년에들어 9월까지 30개성시의최저임금이평균 24% 인상된것으로나타남 - 베이징, 허베이성, 랴오닝성, 산둥성, 광둥성, 하이난성뿐만아니라중부지역의안후이성, 장시성, 후베이성, 후난성, 쓰촨성, 시장, 산시성 ( 陝西省 ), 닝사, 신강위구르족자치구등지의최저임금이 20% 이상증가함 - 특히서부지역 ( 시장, 내몽고, 쓰촨성, 하이난성등 ) 은임금상승률이 30% 이상으로노동자유입확대및서부지역대개발을목적으로최저임금이빠르게상승하고있음 지속적인중국의최저임금인상으로중국진출기업의인건비부담은더욱상승할것으로전망됨. 또한임금인상에따른공장자동화유인 (Incentive) 이확대되어공작기계및자동화설비업체들의수혜가기대됨 주 ) KOTRA 의해외투자정보및주요언론기사참조하여작성 KB 경영연구소 9

11 산업활동동향 중국의내수확대를위한고속철도산업, 해외진출로더욱성장 현재중국고속철도총길이는 6,920km, 철도인프라건설에투입되는자본규모는지속적으로확대되어 2010년에는 8,000억위안을넘어설것으로전망됨 - 고속철도건설과함께굴착기등중장비, 건축설비의수요량도증가해 2010 년연관산업은 10% 의시장확대효과를발생시킬것으로조사됨 년까지고속철도투자규모는 8,000 억달러에이르고, 이에수반되는관련산업시장창출효과도 7 조달러규모에달할것으로전망됨 중국은자국내대규모고속철사업을통해축적된기술력과대규모자본을바탕으로해외고속철사업에적극적으로진출하고있음 년 9 월이란의서부철도망프로젝트에 20 억달러투자를포함한최종입찰계약을체결하였으며, 남아프리카공화국, 태국등의고속철도건설프로젝트수주에도성공함 - 50 조원규모의미국캘리포니아고속철도프로젝트에한국, 일본과함께최종입찰자선정에경합중임 중국인해외여행객씀씀이확대 2009년세계전체여행객수의감소불구, 중국인해외여행객수는 4,766만명으로전년대비 4% 증가함. 2010년에는중국인해외여행객수가 5,400만명, 여행소비액은 480억달러에이를것으로전망됨 - 중국인의생활수준향상및위안화가치상승으로해외여행에대한수요가증가하는것으로판단됨 해외여행객수증가와더불어해외여행소비규모또한급격한증가세를보이고있음 년통계작성이후중국의해외여행소비규모는매년 40% 정도의속도로매우빠르게증가하고있음 - 세계관광기구 (UNWTO) 에따르면 2009 년중국의해외여행소비규모는세계 4 위인 437 억달러로 1 인당 900 달러에달했으며, 2010 년에는전년대비 14% 증가한 480 억달러에이를것으로전망함 KB 경영연구소 10

12 환율하락에따른산업별영향분석 I. 원 / 달러환율하락추세및전망 글로벌달러약세및국내달러공급증가로원화강세지속 2010 년 10 월말원 / 달러환율은 1,126.6 원으로, 2010 년고점인 1,253.3 원 (5/16 일 ) 대비 10% 이상하락한수준임 년 1 분기이후지속적인하락세를보이던원 / 달러환율은 2010 년 5 월남유럽재정위기등대외여건악화와한반도의지정학적위험증가로불안한모습을보이기도하였으나, - 국내경제가주요국대비상대적으로빠른회복세를보인데다경상수지흑자와외국인증권투자자금의유입등수급측면의우위, 주요국간환율전쟁및보호무역강화등의국제적요인이겹쳐지속적인원화강세현상을보이고있음 [ 2009 년이후원 / 달러환율변동추이 ] 1, ( 원 / 달러 ) 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, ( 원 / 달러 ) ' ' (10/29) 원화강세지속전망 자료 : 한국은행경제통계시스템 ( 년에는대외적으로주요국들의경기둔화와글로벌금융불안가능성이있으며, 국내적으로는외환시장안정화정책과한반도리스크가높아질수있음. 또한, 실질실효환율대비원화가여전히저평가국면에위치하고있으며, 2010 년의달러약세요인이지속됨에따라완만한원화강세현상은지속될것으로전망됨 - 국내주요기관의 2011 년환율전망치는금융연구원 1,060 원, 삼성경제연구소 1,110 원, LG 경제연구소 1,100 원으로원화강세기조를예측하고있음 KB 경영연구소 11

13 석유제품정밀기기화학제품전산업건설전기전자목재종이광산품섬유가죽음식료일반기계운수및보관제조업금융업비금속광물1차금속틸리티제조업평균 송장비수산및보건및방송및국방산업동향및이슈분석 II. 환율하락에따른산업별영향점검 환율하락은은행건전성에부정적영향을미치므로사전적리스크관리필요 환율하락은일반적으로수출제품의가격경쟁력약화를통해수출을감소시키고, 무역수지와국내총생산 (GDP) 이감소하는부의효과를나타냄. 기업입장에서도수출물량감소와수익성악화가나타나게되며, 이로인해은행의자산건전성에도영향을미치게되므로환율하락에따른사전적인산업위험관리가필요함 본분석은산업연관표를이용하여매출액 ( 산출액 ) 중수출비중과원재료비에서수입중간재투입비중등의정보를이용하여환율하락 (10% 하락가정 ) 에따른산업별수익성 ( 영업이익 ) 변동성을약식으로파악하였음 년산업연관표기준산출액중수출비중은제조업 34.2%( 전산업 20.1%) 에달하며, 수입중간재투입비중은제조업 26.4%( 전산업 17.6%) 수준을나타냄 분석결과, 제조업전체로원 / 달러환율 10% 하락시영업이익률은 0.8%p 하락하는것으로나타남. 환율하락으로인한수출매출액의감소가영업이익률을 3.4%p 하락시켰으며, 수입중간재도입비용의감소로인해매출원가가 2.6%p 감소하여수익성하락을완화시킨것으로분석됨 - 산업전반의수출비중은지속적으로증가하고있으나, 원자재가격상승등으로수입중간재가격이오르면서수입투입비중의증가로인해환율하락에따른산업전체의영업이익률하락정도가과거에비해다소감소되는현상발생함 [ 환율하락에따른산업별영업이익변동률 ] 5% 3% 수-0.8%p 1% -1% -3% 도소매금속제품전산업평균 -0.3%p 음식인쇄부동산및복제점숙박농림교육통신공공유-5% 자료 : 한국은행경제통계시스템 ( 주 : 환율 10% 하락에따른산업별영업이익변동률 (%p) KB 경영연구소 12

14 수출및원자재투입비중에따라환율하락의산업별영향상이함 산업별로는수출비중이높고, 수입원자재투입이상대적으로적은 수송장비, 전기및전자기기, 일반기계 산업이 2%p 이상의영업이익감소폭을나타냈으며, 정밀기기, 섬유및가죽제품 등도수익감소가크게나타남. 반면, 전력 가스및수도, 석유및석탄제품, 비금속광물, 목재및종이제품 등은수익성이증가하는것으로분석됨 - 수송장비와전기전자산업은수출비중이각각 53.9%, 59.5% 로수출의존도가높아환율변화에따른매출감소폭이크게나타남. 반면, 유틸리리티, 정유업등은원재료수입비중이높아매출원가절감효과가매출액감소분을상회하고있음 [ 환율하락의산업별수익성변동 ] ( 단위 : 조원 ) 총산출액 수출액 수출비중 수입투입액 원자재 영업투입비중이익률 농림수산품 % % 0.2% 광산품 % % -0.4% 음식료품 % % 1.0% 섬유 가죽 % % -1.8% 목재 종이 % % 1.1% 인쇄 복제 % % 0.2% 석유 석탄 % % 3.9% 화학제품 % % -0.4% 비금속광물 % % 1.1% 1차금속 % % 0.6% 금속제품 % % -0.8% 일반기계 % % -2.3% 전기 전자기기 % % -2.8% 정밀기기 % % -1.9% 수송장비 % % -3.8% 전력 가스 수도 % % 4.6% 건설 % % 0.5% 도소매 % % -0.6% 음식점 숙박 % % 0.1% 운수 보관 % % -1.4% 통신 방송 % % 0.4% 금융 보험 % % -0.3% 부동산 % % -0.3% 공공행정 % % 0.6% 교육 보건 % % 0.3% 제조업 1, % % -0.8% 전산업 2, % % -0.3% 주 ) 수출비중 : 한국은행산업연관표 ( 생산자가격평가표 ) 상수출액 / 총산출액매출액감소율 : 수출물량과수출가격조정없이환율상승분만큼수출금액변동가정원자재투입비중 : 산업연관표상중간투입계 ( 수입거래표 )/ 총산출액 ( 생산자가격평가표 ) 자료 ) 한국은행경제통계시스템 ( 에프앤가이드 (DataGuidePro) KB 경영연구소 13

15 III. 대응방안및시사점 : 산업별환리스크관리, 수익기반확대기회로활용 수출중소기업의경우, 환율하락에따른영향점검필수 환율하락에따른산업별영향은상기분석에서와같이 수출의존도 와 수입중간재투입비중 에의해결정됨. 그러나, 보다상세한분석을위해서는환율하락시 수출물량변화 와 가격전가효과 등을추가로감안하여야하며, 세세분류단위의산업까지분석이확장되어야함. 또한, 산업별로외화자산및부채규모를파악하여외화지급이자와외환평가손익이미치는영향까지다루어져야할것임 - 국내제조업체의경우외화자산대비외화부채규모가커서환율하락시지급이자및외화부채의감소효과가나타나나, 수익성에미치는영향은크지않은것으로파악됨 향후환율하락의정도가제한적일것으로전망되는데다, 일부제조업의경우국제경쟁 력을확보하여일부가격전가가가능해져원화강세에따른수익성하락정도는점차약 화될것으로전망됨 그러나, 은행의주거래대상이되는중소기업들은대부분가격경쟁력에의해수출이결정되고있으므로, 환율하락에따른은행의전반적인영향분석과더불어환율하락의영향을크게받는산업및기업 ( 수출비중높은산업과경쟁력취약한중소수출기업 ) 위주로철저한모니터링필요함 - 수출중소기업의경우환율변동에따른가장큰애로사항으로환변동에따른비용발생을수출가격에전가하지못하는점을들고있으며, 환율하락으로 57.9% 가채산성이악화된것으로조사됨 ( 중소기업중앙회. 환율변동에따른수출중소기업영향조사 ) - 이익감소불구 56.5% 가수출을지속하고있으며, 나머지는신규수출계약포기 (4.8%), 적자수출진행 (3.2%), 기존수출거래선포기 (3.2%) 등의상황에처한것으로나타남 [ 환율하락에따른영향및대응현황 ] ( 자료 : 중소기업중앙회 ) 상관없음, 13.1% 매우호전, 1.9% 호전, 27.1% 매우악화, 5.6% 악화, 52.3% 이익감소불구수출진행 56.5% 신규수출계약포기 4.80% 원자재가격상승으로원가부담 32.30% 적자수출진행 3.20% 기존수출거래선포기 3.20% KB 경영연구소 14

16 수출기업환위험관리를통한수수료수입증대, 고객기반확대의기회로활용 기업들이수출마진확보를위한최소한의환율수준은 1,100~1,130 원이 37.2% 로가장 높게나타났으며, 현재의환율수준감안시 45% 이상이수출로수익을확보하기어려운 상태에있는것으로나타남 ( 상공회의소, 최근환율하락에따른수출기업애로보도자료 ) 수출중소기업이환율하락으로어려움을겪음에도불구하고, 환위험관리에적극적이지못한원인은적절한환위험관리방법이나수단을잘모르거나 (44.9%), 수출입거래금액이작아서 (43.0%) 가대부분임. 이외에선물거래의과다한증거금 (6.5%) 과환위험관리에대한경영자의인식부족 (5.6%) 순으로나타남 환위험리스크관리방법으로는은행을이용하는비중이상대적으로높게나타나고있으나, 이는상품의다양성이나저렴한비용이아닌접근의용이성에주로기인하는것으로조사됨 - 환위험관리방안으로는시중은행담당자와환율상담 (37.4%), 수출대금결제일조정 (21.5%), 결제통화다변화 (19.6%), 수출보험공사보험이용 (10.3%), 선물환 / 통화선물거래 (6.5%), 시중은행금융상품이용 (4.7%) 순으로나타남 은행에서는과거 KIKO 의경우와같이기업에피해를주지않으면서도소액가입이가능한다양한환헤지상품개발을통한수수료수입증대가필요함. 또한, 수출을많이하고있는중소기업은나름대로의경쟁력및성장가능성을가지고있으므로기업과외환관련정보를적극공유하고, 환위험관리방안및외환관련컨설팅등을통하여기업의환리스크를관리해주고, 우대환율적용등을통해장기적인관점에서우량고객을확보하는기회로활용하여야할것임 KB 경영연구소 15

17 종자산업, 씨앗을품다 ( 요약본주 ) ) 세계종자산업의지속성장과열위한국내종자산업환경 산업화로인한경작지감소와기상이변에따른고생산성종자수요확대, 신품종보호를위한국가간협약과바이오테크놀로지발전에따른민간기업의적극적진출, 개발도상국의소득증가와웰빙문화확산, 유가상승에따른바이오에너지부상등으로종자산업은빠른성장이진행되고있음 년이후연평균 5.2% 성장하여 2010년 370억달러시장규모를보이고있음 - 미국이 120억달러로최대시장이며, 다음으로중국 (60억달러 ), 프랑스 (24억달러 ) 등이뒤를따르고있음. 중국및인도, 브라질등과같은신흥국의시장확대도두드러지게나타나고있음 [ 국가별종자시장규모 ] ( 단위 : 억달러 ) 국가미국중국프랑스브라질독일일본인도기타합계시장규모 비중 32.4% 16.2% 6.4% 5.4% 5.3% 4.1% 4.1% 21.6% 100% 자료 : International Seed Federation(2010.8) 세계시장의꾸준한상승에도불구, 국내종자시장은 4억달러 ( 전세계시장의 1.1%) 수준으로다국적종자기업인몬산토의 R&D 규모에도미치지못하고있으며, 국내기업들은소규모생산ᆞ판매업체중심으로기술력과경쟁력을갖춘전문종자업체는소수에불과한상황임 - 국내종자시장은채소종자가 1,500억원규모로가장크며, 다음으로화훼종자 (1,100 억원 ), 벼 (1,070억원) 등의규모인것으로추산됨 - 수입 (5,000만달러 ) 이수출 (2,300만달러 ) 의 2배수준이며해외채종의급격한증가로인해수입은더욱확대될것으로예상됨 [ 국내작물군별종자시장규모 ] ( 단위 : 억원 ) 국가채소화훼벼특용과수버섯감자, 잡곡사료합계시장규모 1,500 1,100 1, ,810 비중 26% 19% 18% 10% 7% 7% 11% 2% 100% 자료 : 신종수, 종자강국, 세계시장에서답을찾다, 농촌진흥청, 주 ) 종자산업에대한심층산업분석자료는담당자에게개별문의요함 KB 경영연구소 16

18 M&A 와전략적제휴, 지속적 R&D 를통한다국적종자기업들독점적지위확보 1996년세계 10대종자기업의시장점유율은 14% 였으나, 2007년 67% 로크게높아짐. 이는유전자변형 (GM) 작물의재배면적확대와기업간인수ᆞ합병 (M&A) 및전략적제휴, 그리고지속적인 R&D를통해축적된기술력이주요요인으로작용함 - 세계최대종자기업인몬산토는 2004년이후 20회의 M&A와 4회에걸친전략적제휴및라이센싱협약을체결하였으며, 매출의약 10% 인 10.9억달러를 R&D에투자하고있음 - 세계 2위의듀퐁은 2004년최대종자기업이었던파이오니아 ( 美 ) 인수를통해종자산업에진출하였고, 매년 13억달러 ( 농업비중약 50%) 를 R&D에투자하고있음 다국적종자기업들은세계주요종자업체와의 M&A 및기업간전략적제휴로확보된다양한유전자원으로산업내독점적지위를더욱확고히하고, 후발기업들의진출을원천적으로봉쇄하고있음 - 곡물메이저업체와의전략적제휴를통해종자개발에서가공ᆞ유통까지수직계열화된사업포트폴리오를구축해나가고있으며, 이러한전ᆞ후방산업간제휴는더욱확장될것으로예상됨 다국적종자기업들은곡물가격변동에따른탄력적인가격정책을통해높은수준의수익성을유지하고있는반면, 국내종자산업은곡물가격상승시오히려수익성이악화되는모습을보이기도함 1) - 국내종자산업의낮은수익성과곡물가격변동에따른탄력적인가격정책수립이어려운이유는기업간과다경쟁과영세한기업규모의산업환경때문인것으로판단됨 [ 2009 년다국적기업의실적및 R&D 규모 ] ( 단위 : 억달러 ) 매출액몬산토듀퐁신젠타사카타매출액 종자매출 73.0(62.2%) 82.9(31.8%) 25.6(23.3%) 319.0(69.7%) R&D규모 10.9(9.3%) 13.0(5.0%) 9.6(8.7%) 36.8(8.1%) 주 : ( ) 은매출액대비비중임, 사카타는억엔임. 자료 : 각사 Annual Report 1) 2003~2009 년몬산토, 신젠타의영업이익률은로저스지수 (RICIA) 와 0.18, 0.41 의상관관계를보이는반면, 국내종자산업과국내대표종자업체인농우바이오는 -0.46, 을나타냄 KB 경영연구소 17

19 국내종자산업의기술적취약성및참여기업의영세성에도불구하고, 유전자원보유등향후성장성이높아금융기관의선별적인자금지원이이루어져야할것임 국내종자업체수는 1998년 332개에서 2009년 819개로 2.5배증가하였으나, 대부분이소규모생산ᆞ판매업체로기술력과경쟁력을갖춘전문업체는농우바이오등소수에불과한상황임 - 업체수는크게증가하였으나 2007년까지채소종자시장의매출액은 1,600억원규모에불과하였고 2008년이후 1,800억원대로소폭증가함 년외환위기로국내 4대종자기업이었던흥농종묘와중앙종묘는세미니스 ( 現몬산토 ), 서울종묘는노바티스 ( 現신젠타 ), 청원종묘는사카타에인수되었음 - 외환위기직후다국적기업의국내종자시장점유율은 65% 까지상승하였으나, 중국 ᆞ인도로의생산및연구단지이전으로최근시장점유율은 43% 까지감소하였음. 국내종자기업의점유율은확대되고있으나농우바이오등몇몇기업을제외하고는대부분소규모임 그러나, 우리나라는세계 6위의유전자원보유국으로유전자원을통한신품종개발가능성은매우크므로, 종자산업의발전을위해서는신품종개발에대한연구개발이이루어질수있도록적극적인정부지원과산학연의전략적제휴가필요함 - 정부주도의적극적인산업지원정책이필요하며, 종자업체들또한비료및농약, 곡물업체등과같은전후방산업과의적극적인기술제휴를통한기업규모및 R&D 확대가필요함 금융기관의자금지원은다국적기업의국내법인및자체 R&D를통해기술축적이진행되고있는기업또는전후방기업간전략적제휴를통해안정적영업구조를확보한기업에대해우선적으로이루어져야할것임 KB 경영연구소 18

20 첨단산업의비타민희소금속 ( 요약본 ) IT와첨단제품제조에필수적인희소금속확보에대한국제적관심이고조되고있으나, 일본과중국에비해아직한국의확보수준은미흡한상황임 희소금속 (Rare Metal) 은부존량이적거나추출이어려운금속가운데현재수요가높거나향후수요증가가예상되는금속을말하며, 소량만으로도제품의물리적특성을크게개선할수있어반도체, 디스플레이, 휴대폰, 이차전지등한국의주력수출품목에필수적인재료로사용되고있음 - 국내에서는희토류 (Rare Earth) 를포함해 35 종 (56 개원소 ) 이희소금속으로지정되어있음 희소금속가격은금융위기이후안정적으로유지되고있으나, 첨단제품생산증가로수요는지속적으로증가하는반면공급여건은악화되고있음 - 수요산업의빠른성장과각국의희소금속확보경쟁으로수요는늘고있으나, 자원보유국의자원무기화와지정학적리스크로공급불안우려가확산되고있음 한국정부는자원외교를강조하며해외자원확보에적극나서고있으나후발주자라는한계와소재화기술확보등의과제를안고있음 - 국내산업이희소금속다소비산업구조로변화함에따라수입량이꾸준히증가하고있으나, 공급량이없어거의전량을수입에의존하고있음 - 희소금속확보를위한정책이추진되고있으나, 투자규모와확보량이크게부족함 [ 희소금속수입현황 ] [ 희소금속주요수입대상국 ( 수입액비중 ) ] 수입량 ( 천톤 ) 수입액 ( 백만불 ) 7,684 8,563 중국일본 13.6% 19.2% 4,846 5,817 4,516 남아공미국호주 8.6% 8.0% 9.6% 2,069 2,127 2,199 2,870 3,298 인도네시아러시아 5.0% 4.8% 캐나다 3.1% 노르웨이 2.7% 독일 2.6% 자료 : 관세청 자료 : 관세청 KB 경영연구소 19

희소금속중희토류와리튬은높은수요증가와전략적가치부각으로관심이모아지고있음 희토류생산에서중국의독점적지위는점차완화되겠으나, 희토류는신산업소재에필수재료로안정적인확보를위한투자와소재화기술확보가필요함 - 희토류는첨단산업의필수소재로서수요가꾸준히증가하고있으나, 세계생산량의 97% 를차지하는중국이수출을통제하면서조달의어려움이심화되고있음 -

21 희소금속중희토류와리튬은높은수요증가와전략적가치부각으로관심이모아지고있음 희토류생산에서중국의독점적지위는점차완화되겠으나, 희토류는신산업소재에필수재료로안정적인확보를위한투자와소재화기술확보가필요함 - 희토류는첨단산업의필수소재로서수요가꾸준히증가하고있으나, 세계생산량의 97% 를차지하는중국이수출을통제하면서조달의어려움이심화되고있음 - 희토류수급문제는당분간지속될것으로예상되나, 여러지역에서희토류생산이재개되고있어중국의독점적인지위가지속되지는못할것으로전망됨 - 원래희토류는다양한지역에서생산되었으나, 경제성과환경오염문제로생산이중단되면서중국이독점하게됨. 희토류가전략적의미를가지게되면서현재 200 여개의개발프로젝트가진행중이며, 2011 년부터대형광산들이생산을재개할예정임 리튬수급은안정적으로유지되겠으나, 자원의편재성과대체불가성으로시장메커니즘이작동하지않을가능성이있어지속적인확보경쟁이지속되고있음 - 전기자동차용 2차전지의주재료로높은수요증가세가예상되는리튬은충분한가채광량과추가적인공급여력고려시수급자체에대한우려는과도한것으로판단됨 - 탄산리튬의배터리원가비중은 0.5% 수준으로, 리튬은가격보다는조달의안정성이중요함. 수급이불안정해질경우경제성이낮은해수리튬추출도가능함 - 리튬에대한기업들의투자가지속적으로이뤄지고있으며, 대규모염호개발지분확보및국가차원의 MOU 체결등이활발하게진행중임 [ 전세계희토류수급전망 ( 단위 : 천톤 ) ] [ Lithium Carbonate 수급전망 ] 생산량 수요량 국가 중국 (93%) (93%) (94%) (81%) 그외 (7%) (7%) (6%) (19%) Total 중국 (59%) (72%) (61%) (65%) 그외 54 (41%) 25 (28%) 53 (39%) 72 (35%) Total 자료 : KoreaPDS, IMCOA 자료 : ROC, 토러스투자증권 KB 경영연구소 20

22 희소금속은자원확보차원에서 M&A나지분참여를통한접근이바람직한것으로판단되며, 해외자원개발에대한금융지원시에는높은사업리스크와업체역량에대한점검이필수적임 희소금속수급에대한최근의우려는다소과도한측면이있으나, 희소금속의희소성ᆞ편재성ᆞ대체불가성의특성때문에시장의공급메커니즘이언제든지작동하지않을수있어희소금속의안정적인공급선확보를위한지속적인노력이필요함 - 희소금속은최종생산물에서차지하는원가비중이낮아자원개발에있어수익성보다는수급안정성확보차원의접근이이루어져야함 신규자원개발은현재탐사분야의경쟁과자원개발비용상승으로리스크가크고수익성확보가쉽지않은만큼, 희소금속의안정적확보를위해서는해외자원개발기업에대한 M&A 나지분참여등의전략이유리함. 또한장기적측면에서희소금속이풍부한북한과의개발협력과도시광산개발도유용한수단이될것임 해외자원개발은투자회수기간, 가격변동성, 지정학적리스크등기본적인사업위험이높아, 금융지원시개발업체의사업역량, 매장량ᆞ생산가능량, 사업포트폴리오, 재무능력에대한점검이필수적임 - 과거 Track Record 보유업체, 기존사업이안정적이고시너지효과가기대되는기업, 자원개발과플랜트를연계한패키지형자원개발역량을갖춘업체등선별된업체에한하여적극적인금융지원이요구됨 [ 자원개발업체들의사업진행현황및매출기여도추정 ] 회사명 투자사업내역 지분률수익화예상매출현황 (%) 시점비중 (%) 대우인터내셔널 마다가스카르암바토비개발완료시연간니켈 6 만톤, 2010 년 ( 니켈 ) 코발트 5,600 톤생산가능 12 월 0.08 호주호이트클리프 ( 니켈 ) 25.0 탐사중 - - 삼정피앤에이 미국네바타 Mt.Hope 개발완료시연간몰리브덴 2012 년 3.0 ( 몰리브덴 ) 16,523 톤생산가능 2 분기 8.82 포스코차이나 개발완료시네오디뮴및네오중국연신희토지분인수 2010 년 31.0 디뮴자석각각 1 천톤, 고성능 ( 희토류 ) 11 월합금제품 100 톤생산가능 미추정 Sk 네트웍스 카자흐스탄노볼렌개발완료시연간아연 1 천톤, 10.0 ( 아연 / 연 ) 연 2.5 만톤생산가능 2011 년 0.03 자료 : 각사, 우리투자증권 KB 경영연구소 21

23 2011 년건설주투자전략과 3 분기영업실적 Preview I. 경기활성화필요성이건설주주가모멘텀회복을견인 경기활성화이슈, 유동성장세, 우발비용의충당금반영이연으로 2010년하반기실적개선기대 건설주의반등요인은다음과같음 - 8 월경기동행지수순환변동치가하향전환되고경기둔화우려불거짐에따라경기활성화필요성이부각되면서, 건설주의 4 대영향변수 ( 경기, 정책, 실적, 산업 ) 중경기변수에센티멘털적변화가나타남. 경험적으로경기하락기에건설주가 KOSPI 대비투자수익이방어적으로이어지면서틈새종목으로부상한바있음 - 재고순환지표상전형적인수축기가진행중인가운데건설주는재고순환에서자유롭고, 주택공급위축으로미분양아파트부담이제한적이나마완화되고있음. 미국, 유럽, 일본등선진국가의총자산증가등글로벌유동성이개선되고있으며, 금융유동성장세의기대감이건설주가를높힘 년실적변수는대손충당금의 2011 년이연조짐에힘입어안정성이높아짐. 정책변수는예상보다시장친화적이지않으나, 2012 년대선을앞둔상황에서강화될이유도없음. 산업변수는국내건설경기부진을해외플랜트영역이보완중임 년에도전세계유틸리티형플랜트발주가러쉬를이룰것으로예상됨 [ 표 1. 경기구간별 KOSPI/ 건설주 /IT 주의투자수익률비교 ] 하락기 KOSPI 건설업지수 IT 지수비고상승기 KOSPI 건설업지수 IT 지수비고 1 차 P , 차 P , T , T 증감률 (23.3) (16.2) (46.1) 증감률 15.9 (3.5) (37.4) 2차 P 차 P 부동산 T T 1, 버블기증감률 (15.4) 증감률 차 P 1, 부동산 3차 P 1, T 1, 버블기후 T 1, 증감률 (34.6) (49.8) (41.7) 하락 증감률 경기하락기에는건설지수가시장방어적 경기상승기에는건설지수가시장수익률하회 버블기인 2005 년 4월 ~2008 년 1월이후하락기에는낙폭과대 버블기인 2005 년 4월 ~2008 년 1월에는절대 / 상대적우위 경기하락기방어주 ( 건설주 > KOSPI > IT주 ) 경기상승기대응주 ( 부동산버블시건설주선호, KOSPI> IT> 건설주 ) 자료 : Data stream, 통계청, KB투자증권정리 KB 경영연구소 22

24 [ 8 월미분양주택 10.4 만호로전년동기대비 22.3% 감소 ] (Y oy %) 160 미분양주택 ( 우 ) 누적주택공급증감률 ( 좌 ) 미분양증감률 ( 좌 ) 주택공급량의적절한배분이중요 ( 만호 ) (40) 3 (80) 2003년 2004년 2005년 2006년 2007년 2008년 2009년 2010년 자료 : 통계청, KB 투자증권정리 0 [ 유효주택시장전년동기대비 38.0% 증가한 60.5 조원수준 ] (Y oy %) 유효주택시장 ( 우 ) 150 유효주택시장증감률 ( 좌 ) 주 100 주택시장의회복은 3년소요 현재 2 년소요 ( 조원 ) (50) 25 (100) 1993년 1995년 1997년 1999년 2001년 2003년 2005년 2007년 2009년 자료 : 통계청, KB 투자증권정리 0 (p) [ 건설경기본격회복시건설업지수방향성달라질수있어 ] 건설업지수 ( 좌 ) 건설경기지수순환변동치 ( 우 ) 2011 년부터건설경기안정예상 (pt) 건설경기회복후건설주모멘텀약화 년 1986년 1990년 1994년 1998년 2002년 2006년 2010년 20 자료 : 통계청, KB 투자증권정리 KB 경영연구소 23

25 II. 근본적인우발채무부담이남아있는등산업리스크는여전히높은수위 건설산업센티멘털개선에도불구, 국내주택경기부진속에여전히 PF지급보증등리스크는고려대상 건설사의회사채만기도래액이 2009년하반기 9,870억원에서 2010년 4조 3,940억원, 2011년 4조 5,270억원으로여전히부담요인으로남아있음. 특히, 부동산프로젝트파이낸싱 (PF) 대출금액이축소되고는있으나, 은행권에대출을받은후공사착공이진행되지못한사업장이 44.5% 에달하며, 공사진행중사업장도진행률이 30% 미만의사업장이 21.6% 에달함 은행권연체율은 2009년말 1.7% 에서 2010년 6월 2.9% 로오히려증가하고있음. 금융권전체의 PF 규모가축소되고있음은긍정적이나, 여전히리스크정도가높은수준임. 16개개별건설사의부외부채 (PF 지급보증 + 재개발 / 재건축사업지원비 ) 규모가지급보증액의 47.5% 에달하고있다는점도해결할숙제임 가계대출금규모가 2009 년말 692 조원에서 2010 년상반기 712 조원으로증가하고있는 데다, 은행 + 비은행주택담보대출금이 2009 년말 329 조원, 2010 년상반기 341 조원으로 상승추세는정부가강도높은부동산규제완화를시행하기어렵게하는요인임 ( 단위 : 조원 ) [ PF 내역 2 분기요약 ( 지급보증액중부외부채비중 47.5%) ] 총지급보증 (A) PF 대출잔액 (B) 재개발 / 재건축사업지원비 (C) 부외부채 (D=B+C) 기타 (A-D) 부외부채비중 (%) 대우건설 삼성물산 GS건설 현대건설 대림산업 포스코건설 현대산업 롯데건설 SK건설 금호산업 두산건설 동부건설 계룡건설 태영건설 삼성엔지 한라건설 ( 합계 ) ( 상위5 개사평균 ) ( 상위7 개사평균 ) 자료 : 각사사업보고서, KB 투자증권정리 KB 경영연구소 24

26 III. 펀더멘털변화는미미하나, 센티멘털의긍정적기대감에배팅전략 경기선행지수가회복되는 2011 년 2 분기전까지건설주에대해조정시매수를활용한전략적대응 건설주주변의경기변수, 정책변수, 실적변수, 산업변수, 리스크요인을고려했을때아직까지펀더멘털의긍정적변화는미미한것으로판단됨. 그러나, 경기부양등경기활성화이슈, 유동성증가, 충당금반영시점 2011년으로이연, 건설주에대한수급공백등으로 2011년 2분기전까지건설주의반등이이어질것으로예상됨에따라조정을활용한전략적대응이요구됨 엔지니어링사업영역보유업체, 국내보다해외사업주력업체, 해외선수금유입이원활한대형건설사, 국내주택사업에서우발채무부담적은회사, 실적턴어라운드업체위주로종목선별을권유함 - KB 투자증권의건설 플랜트관심종목으로는현대건설 ( 현대엔지니어링 + 서산용지가치 ), 삼성물산 (EPCM 업체전환전략 ), 삼성엔지니어링 ( 유틸리티형엔지니어링업체로사업다각화 ), 대우건설 ( 엔지니어링업체확보전략 ), 현대산업개발 ( 틈새주택시장 ), 두산중공업 ( 발전 / 담수 EPCM 선두업체로성장 ) 등임 - 탑픽 BUY 건설주는현대건설과삼성물산임 센티멘털변화와어닝스반영기준을변경하여목표주가를가중평균 17.4% 상향함. BUY 유지종목으로는삼성물산, 현대건설, 현대산업, 삼성엔지니어링임. HOLD 유지종목으로는의 GS 건설, 대림산업, 대우건설, 계룡건설등임 - 평가기준으로는주당수익, 차입금기준을종전 2009~2010 년평균 2010~2011 년평균으로전환함. 건설주의긍정적인센티멘털변화와주가상승으로건설주밸류에이션기본배수를 EV/EBITDA 7.5X 9.0X 로상향함. 우발채무가적고, EPCM 경쟁력이우수한건설사는 20~30% 할증하고, 리스크가있거나, 중소형건설사는비즈니스모델의한계를반영해 30~55% 할인. 보유자산가치상승등을반영함 KB 경영연구소 25

27 IV. 건설사 3 분기 preview 합산영업이익 16.9% 증가는기저효과와손실충당금미반 영이주효 하반기대규모손실충당금반영에대한징후가없는등견조한영업실적이주가지지역할수행 KB 투자증권이커버하는 8개건설사 ( 현대건설, 삼성물산, 현대산업개발, 삼성엔지니어링, GS 건설, 대림산업, 대우건설, 계룡건설 ) 와동부건설, 태영건설등주요 10대건설사의분기 Preview 합산매출액은전년동기대비 9.5% 증가하며, 영업이익은 16.9% 증가할것으로추정됨 영업이익률은전년동기대비 0.3%p 증가한 5.2% 가예상됨 ( 전분기대비 0.2%p 하락 ). 2010년 3분기 Preview 합산매출액은정부의재정확대정책으로인한공공공사의발주증가가예상보다길게이어졌고, 해외기성액이증가했으며, 2009년하반기민간사업부진에따른 2010년하반기기저효과증가로전년동기대비 9.5% 의증가세를시현할것으로전망됨 2010년 3분기 Preview 합산영업이익이 16.9% 증가할것으로보는이유는건설사가주택관련대손충당금을 2009년하반기처럼공격적으로반영하지않는등전통적으로하반기가대손충당금반영시즌이라는단점을비켜간것때문임. 다만이러한실적개선이현재로서는펀더멘탈의전향적인변화라기보다는한시적안정수준유지정도로평가하는것이적절함 년중반기이후유동성등경제적인상황과대선등정치적인상황을고려해볼때규제완화가진행될경우건설사도우발채무에대한충당금반영률을높일가능성이있기때문임 KB 경영연구소 26

Microsoft Word - 월간산업동향_ doc

Microsoft Word - 월간산업동향_ doc 환율하락에따른산업별영향분석 I. 원 / 달러환율하락추세및전망 글로벌달러약세및국내달러공급증가로원화강세지속 2010 년 10 월말원 / 달러환율은 1,126.6 원으로, 2010 년고점인 1,253.3 원 (5/16 일 ) 대비 10% 이상하락한수준임 - 2009 년 1 분기이후지속적인하락세를보이던원 / 달러환율은 2010 년 5 월남유럽재정위기등대외여건악화와한반도의지정학적위험증가로불안한모습을보이기도하였으나,