현재는금융세계화가후퇴할지새롭게시작하는계기가될지결정되는중요한시기 => 금융기관, 정책당국자, 기관투자자들의현명한행동전략필요

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1 금융세계화의후퇴인가새로운시작인가 - McKinsey Global Institute 세계금융시장리포트요약 - ( ) Ⅰ 서론 : 변곡점에선세계금융시장 ( 글로벌주식시장회복세 ) 최근주요국주식시장은금융위기이후최고의회복세 ( 아래주가지수 기준 ) 미국 DJIA : 14,450p 사상최고치 일본 Nikkei : 12,314p 금융위기이후최고치 영국 FTSE : 6, 유럽재정위기이후최고치 글로벌금융시장이금융위기및경제침체로부터완전히회복했다는신호인가? Not necessarily! ( 끝나지않은금융위기 ) MGI의연구결과에따르면, 금융위기는아직지속되고있으며, 그영향력도여전히큼 80년 ~ 07년금융위기이전까지세계자본시장과금융시스템은지속적으로규모가증가하고, 다양성이확대 그러나, 금융위기이후세계금융시장의둔화세가뚜렷 글로벌금융자산규모의성장세가크게둔화 금융시스템발전이 GDP 성장세에뒤쳐짐 금융의세계화또한침체기에도달함 국경간자본이동이크게둔화

2 현재는금융세계화가후퇴할지새롭게시작하는계기가될지결정되는중요한시기 => 금융기관, 정책당국자, 기관투자자들의현명한행동전략필요

3 Ⅱ 글로벌금융시장의침체 ( 글로벌금융자산규모및금융심화도성장세둔화 ) 90 년 ~ 07 년간글로벌금융자산규모 * 의연평균성장률은 7.9% 금 융위기이후 1.9% 로크게하락 * 글로벌금융자산 (financial assets) 규모 : 주식시장시가총액 + 회사채및국채발행잔액 + 대출금규모 80 년 120% 에서 '07 년 355% 로크게상승한글로벌금융심화도 * 는 12.2 분기말 312% 로 43%p 하락 * 금융심화도 (financial depth) : ( 금융자산 / GDP) 금융위기를잘극복했다는평가를받고있는신흥국가의경우에도금융심 화도가증가하지않음 ( 선진국 408% vs 신흥국 157%) 이러한현상이반드시나쁘다고만볼수있는가? 금융자산과금융심화 도의하락이글로벌경제의성장에반드시필요한정상화과정 (healthy correction) 이라고보는견해도존재 ( 논거 ) 금융위기이전금융자산규모의성장은금융회사채권발행 (1/3), 주식가격상승 (1/3), 국채발행 (1/3) 이담당 실질적인금융의목적이라고할수있는가계및비금융회사의자금 조달은전체금융자산규모성장의 1/4 정도만담당한바, 적정비율이 아니었다는의견 어느정도의정상화과정은필요. 그러나, 지나친금융시장의침체는 세계경기회복둔화 ( 일반기업, 혁신투자및인프라투자저조, 가계의주택 소유어려움등 ) 위험성존재

4 Ⅲ 국경간자본거래의둔화 ( 국경간자본거래규모급락 ) 80 년 0.5 조달러에서 07 년 11.8 조달러로 급격히증가한국경간자본거래는, 금융위기이후급락 12 년기준 4.6 조달러 ( 07 년이후 60% 하락 ) * 국경간자본거래 (cross-border capital flows) : 국가간대출, 외국인직접투자 (FDI), 외국인주식및채권거래규모의합 ( 원인 1) 국경간자본거래규모의절반을차지하던유럽국가내은행들이대출 을크게 (3.87 조달러 ) 줄임 ( 원인 2) 금융위기이후, 규제기관은금융기관의자본및유동성관련엄 격한규제를도입 과도한자산및해외영업매각 ( 신흥국가의상황은선진국보다낙관적 ) 08~ 09 년크게하락한신흥국 가의국경간자본거래규모는 12 년과거최고수준을넘어선 1.5 조달러 에도달 ( 전세계규모의 32%) ( 외국인직접투자 (FDI) 의증가추세는긍정적모멘텀 ) 외국기업의 10% 이상지분을소유하는 FDI는 12년글로벌국경거래의 40% 를차지 ( 07년 22% 대비성장 ) FDI는국경간자본거래중가장변동성이적은장기투자전략으로서, 변동성이높은국경간대출에비해투자대상국가금융시장에미치는단기적충격이낮아긍정적효과 국경간자본거래가크게감소한현행금융시장은성장과쇠퇴의분기점 에위치 지역적으로분권화된금융시스템 vs 안정적 균형감있는 글로벌금융시스템 ( 둘중하나로고착화될것 )

5 Ⅳ 글로벌금융시장의미래 - 두가지시나리오 시나리오 1. 금융세계화후퇴 글로벌금융시장침체에따른비관적시나리오 현행금융침체지속 ( 가계, 기업, 금융회사의디레버리징가속화 ) 금융자산감소 금융심화도 ( 금융자산 /GDP) 하락 기업의자금조달비용상승 신용경색 (credit crunch) 국경간자본거래의둔화에따른비관적시나리오 금융기관은내국영업에집중 해외지역의경우, 경쟁력이있는지역에만영업지속 투자자는성장성높은신흥국가에투자할수있는옵션이부족 투자포트폴리오의다각화가어려워장기적으로수익성하락 저축률이낮은국가 자본부족 GDP 성장세하락 부정적시나리오현실화時 글로벌금융시장침체및국경간자본거 래둔화 기업, 인프라, 가계, R&D, 교육등의투자및자금조달규 모하락 GDP 성장둔화

6 시나리오 2. 금융세계화의새로운시작 긍정적시나리오의전제조건 금융위기이전의과잉및무절제를억제할수있는적절한글로벌규제프레임구축필요 이를위해, 은행의자본요건강화, 금융건전성감독개선, 국제규제기관간상호협력강화, 국경간자본거래회복이필요 긍정적시나리오 - 금융세계화의새로운시작 글로벌금융시장의발전 경제성장지원 - 금융기관은건전한경쟁관계에서성장하고, 글로벌자본은투자기회가있는곳으로자유롭게이동할수있음 선진국, 신흥국모두금융심화도가지속적으로확대 - 재무건전성이좋은대형기업들이은행대출의 60% 정도를회사채로변경하는경우, 회사채발행규모가약 1조달러로증가 - 신흥국가의주식시장시가총액확대 ( 현행 GDP의 44% vs 선진국 85%), 신흥국가대출비중확대 ( 현행 GDP의 76% vs 선진국 146%) 국경간자본거래의점진적확대 - 특히, 변동성이높은단기대출및은행간대출대신안정적인주식 채권포트폴리오투자및외국인직접투자 (FDI) 의비중이증가 긍정적시나리오현실화時 금융시장의안정성을훼손하지않고, 혁 신과투자를위한자금조달을확대할수있는글로벌금융시스템구축 가능

7 Ⅴ 금융시장참가자들의대응전략 1. 금융기관 : 새로운비즈니스모델의탐색 ( 글로벌전략보다는지역영업강조 ) 강화된규제로인해글로벌뱅킹모델이퇴색 규제당국은외국금융기관에게새로운자본요건준수및더높은수준의지역화를요구 ( 비용효율성강화 ) 저성장 저ROE 시대에접어들어비용효율성강화관련새로운접근법필요 단순히사업부문내예산삭감보다는백오피스의기능과업무를효율적으로재정비하고 end-to-end 프로세스를합리화할필요 ( 대출형태의변화 ) 금융자산중대출의증가는쉽지않아보이나, 은행의경우여전히핵심사업으로남을예정 관계중심대출, 신용평가기술의확충, 신흥국가의모기지시장대출, 중소기업대상대출등기능확대필요 ( 영업형태의변화 ) 금융회사는자신들의 B/S를통한펀딩제공보다는도관 (conduit) 으로서역할수행필요 금융회사는증권인수, 자문서비스, 자산대비수수료수취업무 (fee-based activities) 등을확대하고, 기관투자자와투자대상사이에서브로커로서의딜소싱능력과신용평가기술을제공 ( 신흥국금융회사 ) 금융위기를잘견뎌낸신흥국가의금융회사들은글로벌금융기관이떠난지역내시장점유율을높일수있음 유럽계은행이떠난아시아금융시장을아시아지역회사가재점유하는상

8 황이확대될가능성 2. 정책당국 : 금융세계화의새로운시작을지원 ( 글로벌규제개혁마무리 ) 금융회사의자본금과관련한바젤 III 규정, 국경 간자본거래의규제개선, 금융건전성관련감독능력의확충등이미시작 된규제개혁의성공적마무리필요 ( 개방형금융시장의장점극대화 ) 외국금융회사의국내영업및자본유입에대한통제가높은경우금융위기의전파가줄어들수는있으나, 자본조달능력및경쟁력강화차원에서는부정적 경쟁력있고다양한개방형금융산업의장점을살릴필요 ( 자본시장의은행대체역할수행 ) 은행의대출기능이약화되면서자본시장을통한장기자금조달기능이새롭게부각 건전한신용평가시스템, 청산메커니즘, 규제기반을전제조건으로, 기업지배구조, 재무현황보고, 기업공시등강화필요 ( 자금수요자에대한신규자본조달기능제공 ) 은행의대출감소로인해, 대형프로젝트, 인프라, 중소기업등에대한자금조달부족 정책당국자는새로운형태의금융중개또는금융상품 ( 민관합작대출회사, 혁신펀드, 인프라은행, 중소기업대출프로그램, P2P 대출및투자플랫폼등 ) 의개발지원가능 ( 안정적국경간자본이동허용 ) 금융위기후규제기관의노력은국경간자 본이동에서발생하는위험의방지만강조됨 글로벌포트폴리오투자완화, 외국인의국내기업소유제한및 FDI 제한폐

9 지, 금융회사의부도시정리매커니즘명확화등을통해안정적인국경간 자본이동시스템을구축할필요

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