Microsoft Word - LG화학_최종

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1 CHEMICAL & ENERGY LG 화학 (A5191) 화학 / 정유 Analyst 이동욱 treestump@hanmag.com (2) 아크릴계열의매력 투자의견 BUY( 유지 ) 6 개월목표주가 38, 원 ( 유지 ) KOSPI(7/31) 업종시가총액 발행주식수액면가주가 1,881.99pt 화학 28,91억원 66,271천주 5,원 314,원 52주최고가 485,5원 최저가 265,5원 9일평균거래대금 1,591억원 외국인지분율 32.3% 주주구성 LG 33.5% 국민연금공단 6.8% 상대수익률 1개월 1.7% 6개월 -11.3% STOCK PRICE 12 개월 -27.5% ( 원 ) (PT) 6, LG화학주가 KOSPI 2,5 5, 4, 3, 2, 2, 1,5 1, 아크릴계열차별화된마진율보유 LG 화학은경쟁사 ( 일본촉매, 에보닉, 바스프 ) 의공격적증설움직임과위생용품및도료, 점착체등 SAP/ 아크릴레이트수요의지속적성장에대응하기위하여총 3,45 억원 ( 아크릴레이트 2,33 억원, SAP 715 억원, 투자기간 1.9~12.6) 을투입해아크릴산, 일부아크릴산에스테르및 SAP 증설을완료하였음. 이번증설분이연간온기로반영되면매출액이약 4 천억원가량증가할것으로판단. 동사는아크릴레이트의마진율을 25 년이후공식적으로공개하지는않지만국내시장독과점성격보유, 국외 M/S 확대 ( 아크릴산 /SAP 세계시장점유율 6 위권 ), 납사 - 프로필렌 - 아크릴 -SAP/ 아크릴산에스테르등수직계열화구축, 독자적제조공정 / 촉매사용및단위공장의규모의경제달성으로타석유화학제품및경쟁사대비차별화된마진율을보유한것으로판단. 또한아크릴유도체의공격적증설에도원재료인아크릴산을동시에증설하여밸런스상태인아크릴산의외부판매및유도체추가증설이가능하게될것으로판단. 이물량을 SAP 으로환산하면 7~8 만톤수준임. 하반기에도아크릴 / 가소제부문실적호조세지속전망지난상반기프로필렌가격급락에따른아크릴레이트가격하락에도불구하고동사의아크릴 / 가소제부문실적은하반기에도호조세를지속할것으로예상. 우선중국등신흥국수요증가로 SAP Spreads 는견조한가운데생산능력증설로아크릴 / 가소제부문중 SAP 의비중이확대 (21 년 8% 212 년 16%, 추정치 ) 되고, NPG(+3.5 만톤 ), PCA(+ 약 2.5 만톤 ) 등의증설효과온기반영, 환경친화가소제 (EBN, BET, EBNW) 확대로인한가소제실적감익제한등때문임. 또한반도체세정제, 잉크및도료용제의원료로사용되는 IPA 의경우생산능력은 1 만톤으로아시아 3 위이며, 이중 5% 는기존의아세톤을활용하여생산해투자비절감및시장과잉상태인아세톤의안정적수요처를확보함. 1, 5 투자의견 BUY, 6 개월목표주가 38, 원 RELATIVE PERFORMANCE (%) 5 LG화학 to KOSPI -5-1 Financial Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) /1 19,471 2, ,2 29,25 3, /11 22,676 2, ,17 28,93 3, /12F 22,892 2, ,558 2,768 3, /13F 25,975 2, ,917 25,563 3, /14F 26,559 2, ,948 25,978 4, 자료 : IFRS 연결기준, 한맥투자증권리서치센터

2 LG 화학아크릴산 Chain LG 화학아크릴 / 가소제사업부문매출액추이 ( 분기별 ) ( 억원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 아크릴 / 가소제매출비중 ( 우 ) 가소제포함시작 % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 일본촉매 (Nippon Shokubai) 부문별영업이익률추이 ( 연별 ) LG 화학아크릴 / 가소제사업부문주요제품가격추이 ( 월별 ) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% Basic Chemicals Functional Chemicals 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/1 3/11 3/12 3/13F 3/14F 3/15F * Basic Chemicals(AA, AES, EO, EG 등 ), Functional Chemicals(SAP, CAP, AAP 등 ) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Acrylic Acid Acrylates( 가중평균 ) 5 SAP DOP NPG Polycarboxylate Copolymer 자료 : 일본촉매, DB, 한맥투자증권리서치센터 자료 : KITA, 한맥투자증권리서치센터 LG 화학아크릴 / 가소제매출액비중추이 ( 추정치, 연별 ) 주요아크릴산에스테르 Spreads 추이 ( 월별 ) 구분 21E 211E 212F 213F n-butyl Acrylate 13% 13% 12% 12% Methyl Acrylate 4% 4% 3% 3% Ethyl Acrylate 4% 4% 3% 3% 2-Ethylhexyl Acrylate 6% 6% 5% 4% Acrylic Acid 2% % 3% 6% SAP 8% 11% 16% 18% NPG 8% 7% 8% 8% IPA 8% 8% 7% 6% 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Ethyl Acrylate(C3) Methyl Acrylate(C3) n-butyl Acrylate(C3) 2-Etheylhexyl Acrylate(C3) PCA 5% 4% 5% 5% 가소제 42% 43% 38% 34% 합계 1% 1% 1% 1% * 원단위고려, 타원재료미고려 * 당리서치센터의추정치로실제수치와괴리존재 자료 : KITA, Bloomberg, ICIS, Cischem, Chemlocus, 한맥투자증권리서치센터 자료 : KITA, KPIA, 한맥투자증권리서치센터 2

3 LG 화학 SAP( 고흡수성수지 ) Spreads 추이 ( 월별 ) LG 화학 NPG 생산능력추이 ( 연별 ) 1,8 SAP(C3) 1,6 1,4 1,2 1, * 원단위고려, 가성소다 (5%) 미고려 NPG( 네오펜틸글리콜 ) * 연말기준 자료 : KITA, 코오롱유화 ( 現코오롱인더스트리 ), ICIS, 한맥투자증권리서치센터 자료 : LG 화학, Cischem, Chemlocus, ICIS, 한맥투자증권리서치센터 IPA Spreads 추이 ( 월별 ) 콘크리트혼화제 Value Chain 7 IPA( 프로필렌 ) IPA( 아세톤 ) 차원료 2 차원료 1 차상품 2 차상품최종소비 EO LG 화학호남석유 MPEG 호남석유한농화성 KPX 그린 MAA AA LGMMA LG 화학 PCA (7 개사 ) LG 화학한국산노프코실크로드이코넥스대동켐텍 AK( 애경 ) KG 케미칼 혼화제제조사 (4 개사 ) 실크로드이코넥스대동켐텍동남기업시카코리아외 레미콘제조사 (9 개사 ) 삼표아주산업한일산업동양메이저외 건설회사 (9, 개사 ) 현대건설 GS 건설삼성건설대우건설외 자료 : KITA, KPIA, 한맥투자증권리서치센터 세계 SAP 생산능력현황 세계아크릴산생산능력현황 5 1, ,2 1, Nippon Shokubai BASF Evonik Degussa Sanyo Chemical Sumitomo Seika LG Chem Formosa 기타 BASF Dow/ROH Arkema Nippon Shokubai Formosa LG Chem CNOOC Guangdong 기타 * 212 년말기준 * 212 년말기준 자료 : 각사, ICIS, 한맥투자증권리서치센터 자료 : 각사, ICIS, 한맥투자증권리서치센터 3

4 재무상태표 ( 십억원 ) F 213F 214F 유동자산 6,292 7,256 7,417 8,358 9,258 현금및현금성자산 1,368 1,379 1,479 1,623 2,372 매출채권및기타채권 2,591 3,229 3,259 3,699 3,782 재고자산 2,182 2,475 2,499 2,835 2,899 비유동자산 6,382 8,29 9,51 1,594 11,432 관계기업투자등 유형자산 5,872 7,376 8,836 9,893 1,77 무형자산 자산총계 12,673 15,286 16,927 18,952 2,689 유동부채 4,277 4,724 4,816 5,28 5,282 매입채무및기타채무 2,124 2,453 2,477 2,81 2,873 단기금융부채 1,641 1,838 1,92 1,92 1,92 비유동부채 ,149 1,167 1,185 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 4,83 5,578 5,965 6,375 6,467 지배주주지분 7,73 9,553 1,787 12,375 13,994 자본금 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 1,158 이익잉여금 6,254 8,53 9,294 1,888 12,514 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 7,844 9,78 1,963 12,577 14,223 포괄손익계산서 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 19,471 22,676 22,892 25,975 26,559 매출원가 (15,473) (18,595) (19,555) (21,92) (22,428) 매출총이익 3,999 4,81 3,337 4,55 4,132 판매비와관리비 (1,159) (1,264) (1,31) (1,475) (1,516) 조정영업이익 2,84 2,817 2,36 2,58 2,616 기타수익 기타비용 (464) (436) (395) (386) (386) 발표영업이익 2,821 2,835 2,69 2,618 2,654 이자수익 (35) (4) (45) (53) (51) 외환손익 (11) 관계기업등투자손익 세전계속사업이익 2,818 2,797 1,993 2,529 2,57 법인세비용 계속사업이익 2,2 2,17 1,558 1,917 1,948 중단사업이익 당기순이익 2,2 2,17 1,558 1,917 1,948 지배주주 2,158 2,138 1,535 1,889 1,92 EBITDA 3,512 3,573 3,111 3,842 4,23 FCF 461 (36) ,83 EBITDA마진율 (%) 18.% 15.8% 13.6% 14.8% 15.1% 조정영업이익률 (%) 14.6% 12.4% 8.9% 9.9% 9.8% 지배주주귀속순이익률 11.1% 9.4% 6.7% 7.3% 7.2% 현금흐름표 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 2,562 2,297 2,32 2,818 3,321 당기순이익 ( 손실 ) 2,818 2,797 1,617 1,917 1,948 비현금수익비용가감 ,491 1,925 2,74 유형자산감가상각비 ,56 1,243 1,386 무형자산상각비 영업활동으로인한자산및부채의변동 (528) (656) (397) (412) (79) 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 (156) (534) (25) (439) (83) 재고자산의 ( 증가 ) 감소 (534) (276) (26) (337) (64) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 투자활동으로인한현금흐름 (1,595) (2,249) (2,53) (2,297) (2,195) 유형자산처분 ( 취득 ) (1,612) (2,191) (2,523) (2,3) (2,2) 무형자산감소 ( 증가 ) (24) (27) (27) (27) (27) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) (2) 재무활동으로인한현금흐름 (76) (25) 325 (378) (378) 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) (348) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금지급 (28) (319) (295) (295) (295) 현금의증가 기초현금 1,17 1,368 1,379 1,479 1,623 기말현금 1,368 1,379 1,479 1,623 2,372 자료 : IFRS 연결기준, 한맥투자증권리서치센터 주요투자지표 ( 배, 원, 회,%) F 213F 214F P/E( 배 ) P/CF PBR EV/EBITDA EPS( 원 ) 29,25 28,93 2,768 25,563 25,978 CFPS 38,3 39,169 35,35 42,642 45,11 BPS 12, , , , ,656 DPS 4, 4, 4, 4, 4, 매출액증가율 (%) 23.6% 16.5% 1.% 13.5% 2.2% EBITDA 증가율 23.6% 1.7% -12.9% 23.5% 4.7% 조정영업이익증가율 27.2% -.8% -27.7% 26.7% 1.4% 지배주주순이익증가율 43.2% -.9% -28.2% 23.1% 1.6% EPS 증가율 48.% -.9% -28.2% 23.1% 1.6% 매출채권회전율 ( 회 ) 재고자산회전율 ROA(%) 19.4% 15.5% 9.7% 1.7% 9.8% ROE 32.7% 24.8% 15.1% 16.3% 14.6% 부채비율 (%) 61.6% 57.5% 54.4% 5.7% 45.5% 순차입금 / 자기자본 9.5% 11.7% 12.6% 9.8% 3.4% 조정영업이익 / 금융비용 ( 배 )

5 LG 화학 LG화학투자의견및목표주가 변경일 종목명 투자의견 6 개월목표주가 LG화학 (A5191) BUY 59, 원 LG화학 (A5191) BUY 59, 원 LG화학 (A5191) BUY 542, 원 LG화학 (A5191) BUY 542, 원 LG화학 (A5191) BUY 542, 원 LG화학 (A5191) BUY 495, 원 LG화학 (A5191) BUY 38, 원 LG화학 (A5191) BUY 38, 원 LG화학 (A5191) BUY 38, 원 LG 화학주가흐름 & 목표주가 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, Price 목표주가 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이동욱 ) 투자기간및투자등급 : 한맥투자증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분함. - 기업 : 투자기간 6 개월, 절대수익률기준의투자등급 3 단계로구분. Buy: 추천일종가대비 +15% 이상 Hold: 추천일종가대비 +15% 미만 ~ -15% 초과 Sell: 추천일종가대비 -15% 이하 - 산업 : 투자기간 6 개월, 시장수익률대비상대수익률기준의투자등급 3 단계로구분. Overweight: 추천일종가기준시장수익률대비 +5% 이상 Neutral: 추천일종가기준시장수익률대비 +5% 미만 ~ -5% 초과 Underweight: 추천일종가기준시장수익률대비 -5% 이하 한맥투자증권에서발간하는모든리서치자료는홈페이지인 의 [ 리서치 ] 메뉴를통해서조회하실수있습니다. 본자료는참고용자료일뿐이고특정주식에대한투자권유의목적으로작성된것이아닙니다. 본자료는당사의리서치센터가신뢰할만하다고판단되는자료나정보에근거하여작성되었지만그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한고객의투자의사결정은고객자신의판단과책임아래이루어져야하고, 본자료는어떠한경우에도고객의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 아울러본자료는당사고객에게만제공되는자료로서당사의허락없이무단복제 / 전송 / 인용 / 배포할수없습니다. 5