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1 217 년 2 월 6 일 IT 217 년에도꽃길만걷자 반도체 / 디스플레이 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr 216년 4분기실적리뷰 216 년 4분기 IT대형업체의실적은메모리와디스플레이의초강세로마무리되었다. 메모리는 DRAM 과 NAND 의가파른가격상승과 IT성수기에따른수요증가로삼성전자와 SK하이닉스의실적이시장기대치를크게상회하였다. LG디스플레이의경우도 4분기 TV용 LCD패널가격강세영향으로역대최대수익성을기록하였다. Overweight 4 분기 LG 전자, 삼성전기, 삼성 SDI 는적자를기록하며전반적인전기전자업체실적이부진한 가운데, 해외주요거래선스마트폰판매호조영향으로 LG 이노텍만이분기역대최대수익성 을기록한점이눈에띄었다. 217년 1분기실적프리뷰 1분기는전통적인 IT산업비수기구간으로 4분기실적호조세를보였던삼성전자, LG디스플레이, LG이노텍의수익성이전분기비감소할전망이지만, 메모리가격강세의영향으로 SK하이닉스의수익성개선세는지속될전망이다. 또한 4분기적자를기록했던 LG전자, 삼성전기는흑자전환이가능할전망이고, 삼성SDI 는적자폭을축소할것으로판단된다. 216 년 1분기와비교해서도 IT 대형업체의수익성개선세는뚜렷할전망이다. 반도체업황호조로 SK하이닉스의분기최대실적이기대되는가운데, LCD패널가격상승에따른 LG디스플레이, 해외주요거래선향듀얼카메라모듈판매호조세지속이기대되는 LG이노텍의수익성호조세가이어질전망이다. 반면 TV용패널가격상승에따른수익성악화로 LG전자, 갤럭시노트7 단종이슈와전작대비다소출시가늦어질것으로예상되는갤럭시 S8의영향으로삼성전기의수익성은전년비감소할전망이다. Top Picks, 삼성전자, SK하이닉스, LG이노텍 217 년메모리업황호조에따라역대최대실적달성이기대되는삼성전자와 SK하이닉스를여전히 IT업종 Top pick 으로제시한다. 또한해외주요거래선신규스마트폰판매호조로하반기가파른실적성장이기대되는 LG이노텍에대해서도현시점투자우선순위로제시한다.

2 216 년 4 분기실적리뷰 반도체 : 높아진기대치를상회 4분기 IT성수기진입과신규스마트폰출시에따른메모리수요증가속에공급의증가는제한적인영향으로메모리수급이지속개선되면서 DRAM과 NAND 가격이 4분기동안급등하였다. 또한모바일 DRAM 및 NAND 수요증가에따른고부가가치메모리판매비중이증가하며제품믹스가개선되었다. 이에삼성전자와 SK하이닉스의 4 분기실적은역대분기최대에근접한수익성을기록하며최근높아진기대치를상회하는호실적을기록했다. 디스플레이 : 높아진기대치를상회디스플레이의경우도마찬가지로 4분기성수기진입에따른전반적인 LCD패널수요증가세속에서대면적, UHD TV판매확대에따른고부가가치패널판매가확대되며 4 분기 TV를중심으로한 LCD패널가격의상승세가지속되었다. 이에고부가가치 LCD 패널비중이높은 LG디스플레이의 4분기실적은역대최대분기실적을기록하며시장기대치를상회하였다. 전기전자 : 업체별온도차이발생전기전자의경우삼성전자갤럭시노트 7 단종영향으로삼성전자관련부품업체의 4분기실적은부진할수밖에없었다. 반면애플은역대최대아이폰판매량을기록하며 4 분기스마트폰전체판매 1위를차지했다. 이에삼성전기의실적은기대치를하회하는적자를기록했고, LG이노텍의경우는 LG전자스마트폰판매부진에도불구하고역대최대실적을기록하며높아진시장기대치를상회했다. 2차전지 : 여진히부진삼성SDI 의경우국내반도체, 디스플레이업황호조에따른전자소재부분의실적개선에도불구하고소형전지는갤럭시노트 7 단종, 중대형전지는중국전기차보조금인증이슈등으로기대치를하회하는적자를기록했다. 반면삼성디스플레이의 4분기실적호조로지분법이익이가파르게증가하며순이익은흑자전환에성공했다. 이베스트투자증권리서치센터 2

3 표 1 IT 대형업체 4Q16 실적 ( 단위 : 십억원 ) 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 실측치컨센서스 Y/Y 차이 Q/Q 실측치 /C 삼성전자 매출 53,315 49,782 5,937 47,816 53,332 52,16 % 12% 2% 영업이익 6,143 6,674 8,163 5,2 9,221 8,295 5% 77% 11% 영업이익률 11.5% 13.4% 16.% 1.9% 17.3% 15.9% 6%p 6%p 1%p SK 하이닉스 매출 4,416 3,656 3,941 4,244 5,358 5,73 21% 26% 6% 영업이익 ,536 1,354 55% 112% 13% 영업이익률 22.4% 15.4% 11.5% 17.1% 28.7% 26.7% 6%p 12%p 2%p LG 디스플레이 매출 7,496 5,989 5,855 6,724 7,936 7,592 6% 18% 5% 영업이익 % 18% 19% 영업이익률.8%.7%.8% 4.8% 11.4% 1.% 11%p 7%p 1%p LG 전자 매출 14,56 13,362 14,3 13,224 14,778 14,194 1% 12% 4% 영업이익 적전 적전 적전 영업이익률 2.4% 3.8% 4.2% 2.1% -.2%.8% -3%p -2%p -1%p 삼성 SDI 매출 1,258 1,291 1,317 1,29 1,33 1,343 4% 1% -3% 영업이익 적지 적지 적지 영업이익률 -6.4% -54.5% -4.1% -8.6% -4.5% -3.4% 2%p 4%p -1%p 삼성전기 매출 1,362 1,64 1,616 1,467 1,345 1,289-1% -8% 4% 영업이익 적전 적전 적지 영업이익률 1.5% 2.7%.9%.9% -3.5% -2.7% -5%p -4%p -1%p LG 이노텍 매출 1,591 1,195 1,121 1,385 2,55 1,857 29% 48% 11% 영업이익 % 473% 41% 영업이익률 2.8%.% -3.% 1.5% 5.7% 4.5% 3%p 4%p 1%p 이베스트투자증권리서치센터 3

4 그림 분기매출액추이 (QoQ) 그림 분기매출액추이 (YoY) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -2% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 -5% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 분기영업이익추이 (QoQ) 55% 45% 35% 25% 15% 적자전환 적자축소 적자전환 5% -5% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 분기영업이익추이 (YoY) 2% +1,392% 15% 1% 5% 적자전환 적자축소 적자전환 % -5% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 이베스트투자증권리서치센터 4

5 217년 1분기실적전망 1분기는전통적인 IT 비수기로대부분의국내 IT업체들의실적은전분기비감소하는모습을보여왔다. 하지만 1분기여전히상승세를이어가고있는메모리가격의영향으로 SK하이닉스, 소형전지출하정상화가기대되는삼성SDI, 갤럭시 S8 출시에따른고부가부품공급이계획된삼성전기등의매출액은전분기비상승할전망이다. 216년 1분기와비교해서도반도체업황호조에따른 SK하이닉스의성장세가두드러진가운데대부분의업체들의매출액이전년비성장할전망이다. 반면갤럭시노트 7 단종이슈와전작대비다소출시가늦어질것으로예상되는갤럭시 S8의영향으로삼성전자와삼성전기의매출액은전년비감소할전망이다. 그림 분기매출액전망 (QoQ) 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 분기매출액전망 (YoY) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 이베스트투자증권리서치센터 5

6 1분기영업이익의경우도비수기영향으로 4분기실적호조세를보였던삼성전자, LG 디스플레이, LG이노텍의수익성이전분기비감소할전망이지만, 메모리가격강세의영향으로 SK하이닉스의수익성개선세는지속될것으로판단된다. 또한 4분기적자를기록했던 LG전자, 삼성전기는흑자전환이가능할전망이고, 삼성SDI 는적자폭을축소할것으로판단된다. 216년 1분기와비교해서도 IT 대형업체의수익성개선세는뚜렷할전망이다. 반도체업황호조로 SK하이닉스의분기최대실적이기대되는가운데, LCD패널가격상승에따른 LG디스플레이, 해외주요거래선향듀얼카메라모듈판매호조세지속이기대되는 LG이노텍의수익성호조세가이어질전망이다. 반면 TV용패널가격상승에따른수익성악화로 LG전자, 갤럭시노트 7 단종이슈와전작대비다소출시가늦어질것으로예상되는갤럭시 S8의영향으로삼성전기의수익성은전년비감소할전망이다. 그림 분기영업이익전망 (QoQ) 3% 흑자전환 2% 흑자전환 1% 적자축소 % -1% -2% -3% -4% -5% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 분기영업이익전망 (YoY) 4% +11,575% 35% +1,893% 3% 25% 2% 15% 적자축소 1% 5% % -5% 삼성전자 SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 이베스트투자증권리서치센터 6

7 217 년연간실적전망 반도체 : 최고의한해가온다 217년국내메모리업체들은 3D NAND 시장개화와 DRAM 공급증가의제한으로견조한가격추세가이어지며연간최대실적을기록할전망이다. 삼성전자는 18nm DRAM 본격양산과평택 3D NAND 신규라인가동으로반도체에서만연간 22조원이상의영업이익을달성할전망이다. SK하이닉스도 DRAM가격상승및미세화에따른비용절감효과로연간 8조원수준의최대수익성달성이가능해보인다. 디스플레이 : 상고하저전망디스플레이의경우 216년이어졌던 LCD패널가격상승과 217년제한적인공급증가및대면적수요증가의영향으로연간실적성장세가이어질전망이다. LG디스플레이의경우상반기높아진패널가격의거래로전년비큰폭의수익성개선과함께연간영업이익 2.1조원 (+63%) 을기록할전망이다. 다만, 이미높아진 LCD패널가격과 TV 세트업체들의수익성악화영향으로하반기로갈수록 LCD패널가격약세와함께영업이익은감소할것으로판단된다. 전기전자 : 기저효과뚜렷전기전자의경우 216년국내신규스마트폰이슈 ( 삼성전자갤럭시노트 7 단종, LG전자 G5 판매부진 ) 영향으로부진한실적을기록했다. 반면 217년풀스크린스마트폰출시와함께 5$ 이상하이엔드스마트폰의판매량증가 (+9.2%, YoY) 로스마트폰부품업체의뚜렷한실적반등이전망된다. 갤럭시 S8 출시와하반기갤럭시노트 8 정상화로삼성전기의연간영업이익은전년비 772% 증가한 2,13 억원을기록할전망이다. LG이노텍의경우상반기 LG전자스마트폰의정상화와하반기해외주요거래선듀얼카메라탑재증가로영업이익은전년비 191% 증가한 3천억원이상을기록할전망이다. 2차전지 : 적자폭대폭축소 216년삼성SDI 는갤럭시노트 7 발화에따른소형전지사업부부진, 중국전기차배터리보조금인증이슈에따른대형전지사업부부진등의이슈가겹치면서연간 9천억원이상의영업적자를기록했다. 217년은국내반도체, 디스플레이업황호조에따른전자소재부분의실적개선세가지속되는가운데, 소형전지의사업정상화와유럽을중심으로한대형전지판매확대로적자폭이대폭축소될전망이다. 또한연간역대최대실적이예상되는삼성디스플레이의지분법이익상승으로순이익개선세는더욱뚜렷할전망이다. 이베스트투자증권리서치센터 7

8 표 2 IT 대형업체 217 년실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 217E 차이 ebest 컨센서스 Y/Y ebest/c 삼성전자 매출 47,239 52,757 55,686 58, , ,524 6% -3% 영업이익 8,166 9,83 1,559 1,951 39,48 41,177 35% -4% 영업이익률 17.3% 18.6% 19.% 18.7% 18.4% 18.6% 1%p %p SK 하이닉스 매출 5,784 6,12 6,431 6,456 24,773 24,88 44% 3% 영업이익 1,867 2,15 2,157 2,45 8,84 7, % 2% 영업이익률 32.3% 33.% 33.5% 31.7% 32.6% 33.1% %p %p LG 디스플레이 매출 6,851 6,956 7,325 7,299 28,431 29,61 7% -2% 영업이익 ,141 2,5 63% -14% 영업이익률 11.5% 7.9% 6.% 5.% 7.5% 8.6% -4%p -1%p LG 전자 매출 14,649 15,84 15,13 15,738 6,484 59,65 9% 2% 영업이익 ,73 1,727 27% -1% 영업이익률 2.8% 3.2% 2.8% 2.5% 2.8% 2.9% %p %p 삼성 SDI 매출 1,44 1,516 1,624 1,611 6,191 6,11 19% 3% 영업이익 % 적지 영업이익률 -2.4% -.1%.8%.6% -.2% -.6% 2%p %p 삼성전기 매출 1,56 1,644 1,584 1,485 6,219 6,396 3% -3% 영업이익 % 5% 영업이익률 2.3% 3.9% 3.9% 3.6% 3.4% 3.2% 1%p %p LG 이노텍 매출 1,576 1,311 1,623 2,297 6,87 6,799 18% % 영업이익 % 1% 영업이익률 3.% 3.% 4.6% 6.3% 4.5% 4.4% 2%p %p 이베스트투자증권리서치센터 8

9 그림 9 삼성전자분기별영업이익전망 그림 1 SK 하이닉스분기별영업이익전망 ( 십억원 ) 12, ( 십억원 ) 2,2 1, 2,15 2,1 8, 2,5 2, 6, 1,95 4, 1,9 1,85 2, 1,8 1,75 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 1,7 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 그림 11 LG 디스플레이분기별영업이익전망 ( 십억원 ) 그림 12 LG 전자분기별영업이익전망 ( 십억원 ) Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 34 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 그림 13 삼성 SDI, 삼성전기, LG 이노텍분기별영업이익전망 ( 십억원 ) Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 이베스트투자증권리서치센터 9

10 그림 14 삼성전자연간실적추이및전망 그림 15 삼성전자연간실적추이및전망 ( 십억원 ) 25, 매출액 영업이익 4% 35% 매출액 (YoY) 영업이익 (YoY) 2, 3% 25% 15, 2% 1, 15% 1% 5, 5% % P 217E -5% P 217E 그림 16 IT 대형업체연간매출액변화율전망 5% P 217E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 17 IT 대형업체연간영업이익전망 ( 십억원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, P 217E SKH LGD LG 전자삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 이베스트투자증권리서치센터 1

11 Top-picks 217년 IT산업전반으로봐서반도체업황의호조세가뚜렷한가운데기저효과에따른전기전자업황의반등도본격화될전망이다. 메모리업황호조에따라삼성전자와 SK하이닉스의사상최대실적이기대되는가운데이들업체의 PER은각각 9.1배, 6. 배수준으로사상최고주가를달성하고있는가운데서도여전히밸류에이션매력은충분하다. 이에 217년 IT산업 Top-pick 으로여전히삼성전자와 SK하이닉스를제시한다. 하반기해외주요거래선의신규스마트폰출시와듀얼카메라탑재율증가효과로 LG 이노텍의실적개선세도뚜렷할것으로판단된다. 또한 217년 LG전자전략스마트폰 G6도철저한준비와함께 G5 대비판매가개선될가능성이높다. 이에현시점에서 LG 이노텍에대해서도투자우선순위를적용한다. 표 3 추천종목투자의견및 Valuation Table ( 십억원 ) 삼성전자 SK 하이닉스 LG 디스플레이 LG 전자 삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 투자의견 Buy Buy Buy Buy Hold Buy Buy 목표주가 ( 원 ) 2,5, 7, 36, 65, 13, 7, 12, 현주가 ( 원 ) 1,973, 53,7 29,55 58,2 118,5 56, 14, 상승여력 (%) 26.71% 3.35% 21.83% 11.68% 9.7% 25.% 15.38% 시가총액 277,56 39,94 1,573 9,524 8,149 4,183 2,461 주가상승율 (%) % -35.6% -27.4% -8.97% -1.72% 14.99% % % 45.37% 28.11% -4.9% -4.39% % -1.25% 217 YTD 9.49% 2.13% -6.4% 12.79% 8.72% 1.24% 17.65% EPS 상승율 (%) % 1.5% 흑전 % % -98.9% -2.35% % % -6.19% % 34.58% 37.21% % 217E 36.77% 12.51% 57.43% 161.7% % 992.3% % PER (x) E PBR (x) E 이베스트투자증권리서치센터 11

12 표4 IT 대형주실적추이및전망 실적 성장성 % 종목 구분 매출액 영업이익 순이익 EPS OPM 매출액 영업이익 순이익 단위 십억원 십억원 십억원 원 % % % % 삼성전자 ,26 25,25 23,82 156, ,653 26,413 18, , P 21,867 29,241 22, , F 214,179 39,479 3,536 21, SK 하이닉스 ,126 5,19 4,195 5, ,798 5,336 4,322 5, P 17,198 3,277 2,956 4, F 24,773 8,84 6,518 8, LG 디스플레이 ,456 1, , ,384 1, , P 26,54 1, , F 28,431 2,141 1,427 3, LG 전자 ,41 1, , ,59 1, P 55,367 1, F 6,484 1, , 삼성전기 214 6, , , P 6, F 6, , LG 이노텍 214 6, , , , P 5, F 6, , 삼성 SDI 214 5, , 흑전 적전 215 7, 적전 흑전 216P 5, , 적지 F 6, , 적지 124. 이베스트투자증권리서치센터 12

13 그림 18 대형주상대주가수익률 (216 연간 ) 그림 19 대형주상대주가수익률 (YTD) (%) 5 (%) 삼성전자 SK 하이닉스 LG 디스플레이 LG 전자 삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 삼성전자 SK 하이닉스 LG 디스플레이 LG 전자 삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 그림 2 IT 대형업체주가추이 (216 년이후 ) ( =1) 삼성전자 SK하이닉스 LG디스플레이 LG전자 삼성SDI 삼성전기 LG이노텍 /12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 이베스트투자증권리서치센터 13

14 이베스트투자증권리서치센터 14

15 기업분석 삼성전자 (593) 16 SK하이닉스 (66) 24 LG디스플레이 (3422) 28 LG전자 (6657) 32 삼성전기 (915) 35 LG이노텍 (117) 38 삼성SDI (64) 41 Universe 종목명 투자판단 목표주가 삼성전자 Buy ( 유지 ) 2,5,원 ( 유지 ) SK하이닉스 Buy ( 유지 ) 7,원 ( 유지 ) LG디스플레이 Buy ( 유지 ) 36,원 ( 유지 ) LG전자 Buy ( 유지 ) 65,원 ( 유지 ) 삼성전기 Buy ( 유지 ) 7,원 ( 유지 ) LG이노텍 Buy ( 유지 ) 12,원 ( 유지 ) 삼성SDI Hold ( 유지 ) 13,원 ( 상향 ) 이베스트투자증권리서치센터 15

16 삼성전자 (593) 멀지않은시총 4 조원 4분기생각보다더좋았던부품삼성전자의 4분기실적은매출액 53.3조원 (.%, YoY), 영업이익 9.22조원 (+5.1%, YoY/ +77.3%, QoQ) 으로호실적을기록했다. 기존잠정실적추정치대비가전부분의부진 (.9조원 ->.3조원 ) 한실적을반도체 (4.79 조원->4.95 조원 ) 와 IM부분 (2.조원 - >2.5 조원 ) 이채워주었다. 우호적인원달러환율상승으로부품사업부중심으로 3천억원수준의개선효과도존재했다. 갤노트 7 이슈에도실적이개선된 IM부분과무엇보다 217 년업황호조세가기대되는반도체와디스플레이가실적성장을이끈다는부분이긍정적이다. 217년사상최대영업이익전망삼성전자의 217 년연간실적은매출액 조원 (+6.1%), 영업이익 39.5 조원 (+34.9%) 을기록하며 213년역대최대실적 (36.8 조원 ) 을넘어설전망이다. 217년반도체및디스플레이업황호조세지속이기대되는가운데 3D NAND 및플렉서블 OLED 등삼성전자만의특화된제품이본격양산되며 DS부분영업이익이전년비 74.% 증가한 27.6 조원을기록하며실적성장을이끌전망이다. 투자의견매수, 목표주가 2,5,원유지전일동사는 17년총 9.3조원수준의자기주식매입및소각계획을발표하였다. 작년까지진행된 11.3 조원규모의특별자사주매입및소각에이은적극적인주주환원정책을이어가고있다. 여기에본업에서는 3D NAND, 플렉서블 OLED 등월등한기술력을바탕으로 217 년사상최대실적을기록할것으로판단된다. 현주가 PER 9.1배 (217 년기준 ) 수준밸류에이션매력도충분하므로현시점에서동사에대해매수추천한다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 2,5, 원 1,973, 원 하회 2,73.16pt 2,775,63 억원 발행주식수 14,679 천주 52 주최고가 / 최저가 1,995, / 9 일일평균거래대금 3, 억원 외국인지분율 5.7% 배당수익률 (16.12P) 1.4% BPS(16.12P) 1,135,279 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 6.7% 6 개월 26.1% 12 개월 62.5% 주주구성이건희외 1 인 18.4% Stock Price 2,5, 2,, 삼성전자 KOSPI 국민연금공단 9.% 2,2 2,1 1,5, 1,, 5, 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,26 25,25 27,875 23, , , ,653 26,413 25,961 19,6 126, , P 21,867 29,258 3,714 22, , , E 214,179 39,479 41,679 3,6 21, , E 231,684 42,326 44,624 32, , , 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 16

17 실적추이및전망 표 5 삼성전자실적추이및전망 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 2,653 21, ,179 49,782 5,937 47,816 53,332 47,239 52,757 55,686 58,496 YoY -2.7%.6% 6.1% 5.7% 4.9% -7.5%.% -5% 4% 16% 1% QoQ -6.6% 2.3% -6.1% 11.5% -11% 12% 6% 5% DS 75,56 78,19 98,298 17,192 18,422 2,212 22,283 21,3 22,732 26,238 28,299 반도체 47,567 51,164 64,27 11,15 12,2 13,15 14,863 14,651 15,29 16,745 17,422 디스플레이 27,489 26,945 34,271 6,42 6,421 7,62 7,42 6,378 7,523 9,494 1,877 IM 13,517 1,313 96,49 27,6 26,559 22,544 23,611 21,84 25,468 25,52 23,725 CE 46,91 47,48 45,636 1,62 11,55 11,24 13,638 1,188 1,844 11,116 13,488 기타 -24,821-23,64-25,84-5,63-5,594-6,18-6,2-5,782-6,286-6,72-7,16 영업이익 26,414 29,258 39,48 6,674 8,163 5,2 9,221 8,166 9,83 1,559 1,951 YoY 5.5% 1.8% 34.9% 11.6% 18.3% -29.7% 5.1% 22.4% 2.1% 13.1% 18.8% QoQ 8.6% 22.3% -36.3% 77.3% -11.4% 2.% 7.7% 3.7% DS 15,3 15,835 27,557 2,36 2,785 4,394 6,296 6,118 6,92 7,452 7,895 반도체 12,73 13,595 22,13 2,63 2,644 3,37 4,951 4,934 5,139 5,99 6,32 디스플레이 2,273 2,24 5, ,24 1,345 1, ,543 1,862 IM 1,132 1,823 1,722 3,892 4, ,57 2,25 3,318 2,841 2,537 CE 1,251 2,653 1,2 58 1, 기타영업이익률 13.2% 14.5% 18.4% 13.4% 16.% 1.9% 17.3% 17.3% 18.6% 19.% 18.7% DS 2.% 2.3% 28.% 13.7% 15.1% 21.7% 28.3% 29.1% 26.8% 28.4% 27.9% 반도체 26.8% 26.6% 34.4% 23.6% 22.% 25.6% 33.3% 33.7% 33.8% 35.3% 34.6% 디스플레이 8.3% 8.3% 16.2% -4.5% 2.2% 14.5% 18.1% 18.6% 12.7% 16.3% 17.1% IM 9.8% 1.8% 11.2% 14.1% 16.3%.4% 1.6% 9.3% 13.% 11.3% 1.7% CE 2.7% 5.6% 2.6% 4.8% 9.1% 6.9% 2.4%.2% 3.6% 2.4% 3.8% 영업외손익 ,455 2, 세전이익 25,961 3,714 41,679 7,122 8,72 5,971 9,549 8,72 1,213 11,446 11,3 순이익 19,6 22,726 3,6 5,253 5,847 4,538 7,88 6,42 7,499 8,43 8,296 EPS( 원 ) 126, ,734 21,263 PER BPS( 원 ) 1,16,129 1,135,279 1,296,181 PBR 이베스트투자증권리서치센터 17

18 표 6 삼성전자반도체사업부출하가정 P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E DRAM 출하량 (mil, 1Gb eq) 26,549 36,794 43,757 7,151 8,475 1,523 1,645 9,569 1,476 11,66 12,51 Q/Q, Y/Y 28% 39% 19% 1% 19% 24% 1% -1% 9% 11% 3% ASP ($/1Gb) Q/Q, Y/Y -17% -29% 9% -11% -9% -5% 9% 11% -3% -2% -1% NAND 출하량 (mil, 16Gb eq) 16,861 27,411 36,472 5,428 6,26 7,499 8,277 7,518 8,382 9,548 11,23 Q/Q, Y/Y 49% 63% 33% 8% 14% 21% 1% -9% 11% 14% 15% ASP ($/16Gb) Q/Q, Y/Y -26% -22% 5% -6% -6% -1% 5% 9% -3% -3% -5% System LSI AP출하량 (mil) Q/Q, Y/Y 25% 31% 23% -37% 27% -5% 2% -4% 11% 18% 12% ASP($) Q/Q, Y/Y 8% -14% -1% -5% -5% -5% -5% 5% -5% -5% -5% 자료 : 이베스트투자증권리서치본부 표 7 삼성전자무선사업부출하가정 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 출하량 ( 백만 ) 핸드폰출하량 스마트폰 피쳐폰 태블릿 출하량 (QoQ, YoY) -5.4% -8.6% 2.5% -7% -2% % 3% % 2% -2% % 핸드폰출하량 -4.7% -7.5% 2.5% -5% -3% -1% 1% 2% 3% -2% -1% 스마트폰 2.2% -4.7% 5.% -5% -3% -1% 3% 3% 4% -2% -1% 피쳐폰 -28.2% -21.% -12.2% -4% % % -7% -3% -3% -3% -3% 태블릿 -12.5% -22.1% 3.9% -33% % 8% 23% -2% % 5% 2% ASP ($) 스마트폰 피쳐폰 태블릿 평균 ASP 자료 : 이베스트투자증권리서치본부 이베스트투자증권리서치센터 18

19 그림 21 삼성전자연간영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) P 217E 218E 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 22 사업부별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, 반도체 디스플레이 IM CE 1,776 1,722 24,962 1,132 1,823 6,118 19,49 14,555 9, P 217E 218E 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 23 삼성전자반도체영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 반도체 ( 좌 ) YoY( 우 ) P 217E 218E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 19

20 그림 24 삼성전자반도체제품별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 3, DRAM NAND LSI 외 25, 2, 15, 1, 5, -5, P 217E 218E 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 25 삼성전자디스플레이영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 디스플레이 ( 좌 ) YoY( 우 ) P 217E 218E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 26 삼성전자디스플레이제품별영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, LCD OLED -2, P 217E 218E 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

21 그림 27 삼성전자무선사업부영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, IM( 좌 ) YoY( 우 ) P 217E 218E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 28 삼성전자 PER 밴드차트 ( 원 ) 2,5, 2,, 1,5, 13.X 11.X 9.X 7.X 1,, 5.X 5, 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 그림 29 삼성전자 PBR 밴드차트 ( 원 ) 2,1, 1,8, 1,5, 1,2, 1.7X 1.5X 1.3X 1.1X.9X 9, 6, 3, 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 21

22 표 8 글로벌 IT PEER 컨센서스 ( 단위 : 백만달러 ) 217E 217E 217E 216P 217E 기업명 매출액 YoY (%) 영업이익 YoY (%) 순이익 YoY (%) PER PBR PER PBR 애플 227, , , 마이크로소프트 96, , , 삼성전자 175, , , 인텔 6, , , IBM 78, , , TSMC 35, , , 퀄컴 23, , , 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 애플주가추이 그림 31 마이크로소프트주가추이 ( = 1) % ( = 1) % /12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 그림 32 인텔주가추이 그림 33 퀄컴주가추이 ( = 1) +1.% ( = 1) % 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 이베스트투자증권리서치센터 22

23 삼성전자 (593) 재무상태표 ( 십억원 ) P 217E 218E 유동자산 115, , , ,98 188,582 현금및현금성자산 16,841 22,637 28,133 43,723 59,897 매출채권및기타채권 28,234 28,521 29,767 32,649 34,847 재고자산 17,318 18,812 2,29 22,165 23,657 기타유동자산 52,753 54,845 64,81 67,442 7,18 비유동자산 115, , ,969 12,74 127,62 관계기업투자등 17,9 13,69 11,517 11,985 12,471 유형자산 8,873 86,477 85,421 9,971 97,278 무형자산 4,785 5,396 4,972 4,57 4,254 자산총계 23, ,18 256, ,53 315,643 유동부채 52,14 5,53 51,658 54,267 56,51 매입채무및기타재무 18,233 15,52 17,826 19,553 2,869 단기금융부채 9,88 11,377 12,91 12,91 12,91 기타유동부채 23,973 24,74 21,74 22,623 23,542 비유동부채 1,321 12,617 14,579 15,3 15,445 장기금융부채 1,458 1, 기타비유동부채 8,863 11,12 13,713 14,137 14,578 부채총계 62,335 63,12 66,237 69,27 71,946 지배주주지분 162, , ,384 21, ,43 자본금 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 이익잉여금 169,53 185, , ,39 246,34 비지배주주지분 ( 연결 ) 5,96 6,183 6,267 6,267 6,267 자본총계 168,88 179,6 19,65 216, ,697 손익계산서 ( 십억원 ) P 217E 218E 매출액 26,26 2,653 21, , ,684 매출원가 128, ,482 12, ,74 132,613 매출총이익 77,927 77,171 81,589 91,475 99,7 판매비및관리비 52,92 5,758 52,348 51,997 56,744 영업이익 25,25 26,413 29, ,479 42,326 (EBITDA) 43,78 47,344 5,563 62,731 66,992 금융손익 2, ,87 1,653 1,745 이자비용 관계기업등투자손익 343 1, 기타영업외손익 81-2, 세전계속사업이익 27,875 25,961 3,714 41,679 44,624 계속사업법인세비용 4,481 6,91 7,988 11,79 11,862 계속사업이익 23,394 19,6 22,726 3,6 32,763 중단사업이익 당기순이익 23,394 19,6 22,726 3,6 32,763 지배주주 23,82 18,695 22,416 3,536 32,695 총포괄이익 21,222 19,25 22,243 3,6 32,763 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) P 217E 218E 영업활동현금흐름 36,975 4,62 47,134 51,727 56,82 당기순이익 ( 손실 ) 23,394 19,6 22,726 3,6 32,763 비현금수익비용가감 22,324 29,611 33,124 23,656 25,87 유형자산감가상각비 16,91 19,663 19,99 22,75 23,575 무형자산상각비 1,143 1,268 1,332 1,177 1,9 기타현금수익비용 ,76 11, 영업활동자산부채변동 -3,837-4,682-4,551-2,53-1,767 매출채권감소 ( 증가 ) ,374-2,882-2,198 재고자산감소 ( 증가 ) 267-2,616-5,149-1,957-1,492 매입채무증가 ( 감소 ) 787-1,22 4,379 1,726 1,316 기타자산, 부채변동 -4,12-1, 투자활동현금 -32,86-27,168-3,227-31,669-34,6 유형자산처분 ( 취득 ) -21,657-25,523-2,861-27,625-29,882 무형자산감소 ( 증가 ) -1,293-1,51-1, 투자자산감소 ( 증가 ) -7,833-4,161-9,233-2,779-2,893 기타투자활동 -2,23 4, 재무활동현금 -3,57-6,574-1,26-4,468-5,849 차입금의증가 ( 감소 ) 274 1, 자본의증가 ( 감소 ) -2,26-3,127-3,74-4,468-5,849 배당금의지급 2,234 3,13 3,74 4,468 5,849 기타재무활동 -1,125-5,4-7,696 현금의증가 556 5,796 5,496 15,59 16,174 기초현금 16,285 16,841 22,637 28,133 43,723 기말현금 16,841 22,637 28,133 43,723 59,897 자료 : 삼성전자, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 P 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 11,266 12,874 12,957 12,957 12,957 순차입금 ( 십억원 ) -5,552-58,619-72,599-9,52-19,121 주당지표 ( 원 ) EPS 156,75 126, ,734 21, ,498 BPS 953,266 1,16,129 1,135,279 1,296,181 1,461,894 CFPS 268,72 286,77 342, ,67 356,189 DPS 2, 21, 27,51 36,1 36,2 이베스트투자증권리서치센터 23

24 SK 하이닉스 (66) 역대최대실적으로보답 4Q 실적높아진기대치그이상 SK하이닉스의 4분기실적은매출액 5.36 조원 (+21.3%, YoY), 영업이익 1.54 조원 (+55.3%, YoY) 으로큰폭으로성장하며높아진시장기대치를넘어섰다. 4분기메모리수요강세에따른가격급등상황속에서서버와모바일제품의판매확대와가격프리미엄을보유한 emcp 판매비중증가등의영향으로 DRAM 과 NAND 빗그로스는각각 +13%, -3% 를기록했고, 평균가격은각각 14% 수준급등하며수익성호조에기여했다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 7, 원 53,7 원 하회 217년연간최대실적전망메모리의타이트한수급및가격강세추세는 1분기현재까지이어지는영향으로동사의 1분기실적은매출액 5.78조원 (+58.2%, YoY), 영업이익 1.87조원 (+232%, YoY) 의분기사상최대실적을기록할전망이다. 또한메모리시장호조속에동사는 21nm DRAM 양산확대및 3D NAND 가동에따른원가절감효과로 217 년연간실적은매출액 24.8조원 (+44.%, YoY), 영업이익 8.1조원 (+147%, YoY) 의분기사상최대실적을기록할전망이다. 투자의견매수, 목표주가 7,원유지동사에대해투자의견매수와목표주가 7만원을유지한다. 동사의주가는최근 DRAM 가격반등에따른실적개선기대감으로저점대비 1% 이상급등했고, 사상최고주가를지속갱신중이다. 하지만 217 년메모리업황호조로연간최대실적이기대되는시점에서현주가 PER은 217 년기준 6.배수준으로여전히밸류에이션매력이충분하다. 이에현시점에서동사에대해투자의견매수를유지한다. Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 발행주식수 2,73.16pt 39,937 억원 728,2 천주 52 주최고가 / 최저가 54, / 25,75 원 9 일일평균거래대금 1, 억원 외국인지분율 5.8% 배당수익률 (16.12P) 1.1% BPS(16.12P) 32,944 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 12.2% 6 개월 56.1% 12 개월 86.% 주주구성에스케이텔레콤 ( 주 ) 외 2.1% Stock Price 6, 국민연금공단 8.2% SK 하이닉스 KOSPI 2,2 5, 4, 3, 2, 1, 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,126 5,19 5,48 4,195 5, , ,798 5,336 5,269 4,324 5, , P 17,198 3,277 3,216 2,961 4, , E 24,773 8,84 7,943 6,518 8, , E 24,828 6,694 6,563 5,385 7, , 자료 : SK하이닉스, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 24

25 표 9 SK 하이닉스수익추정 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 18,798 17,198 24,773 3,656 3,941 4,244 5,358 5,784 6,12 6,431 6,456 (QoQ, YoY) 9.8% -8.5% 44.% -17.2% 7.8% 7.7% 26.3% 8.% 5.5% 5.4%.4% DRAM 14,17 12,449 17,55 2,799 2,824 2,942 3,884 4,22 4,311 4,569 4,467 NAND 4,346 4,474 6,9 89 1,54 1,218 1,392 1,52 1,78 1,779 1,911 매출원가 1,547 1,787 11,845 2,338 2, ,792 2,968 2,839 2,884 2,995 3,127 매출원가율 56% 63% 48% 64% 68% 66% 55% 49% 47% 47% 48% 매출총이익 8,251 6,411 12,928 1,318 1,252 1,451 2,39 2,945 3,219 3,435 3,329 판관비 2,915 3,134 4, ,78 1,24 1,279 1,284 영업이익 5,336 3,277 8, ,536 1,867 2,15 2,157 2,45 (QoQ, YoY) 4.4% -38.6% 146.7% -43.2% -19.4% 6.3% 111.6% 21.6% 7.9% 7.% -5.2% DRAM 5,317 3,269 7, ,4 1,69 1,814 1,966 1,881 NAND 영업이익률 28.4% 19.1% 32.6% 15.4% 11.5% 17.1% 28.7% 32.3% 33.% 33.5% 31.7% DRAM 37.7% 26.3% 41.9% 24.3% 17.3% 23.8% 36.1% 4.2% 42.1% 43.% 42.1% NAND.2%.2% 1.2% -14.2% -3.3% 1.9% 9.6% 11.6% 11.3% 1.2% 8.2% 당기순이익 4,324 2,96 6, ,629 1,56 1,625 1,738 1,649 순이익률 23.% 17.2% 26.3% 12.3% 7.3% 14.1% 3.4% 26.% 26.6% 27.% 25.5% EPS( 원 ) 5,937 4,6 8,953 PER BPS( 원 ) 29,377 32,944 41,297 PBR 표1 SK 하이닉스출하가정 P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E DRAM (1Gb eq) 출하량 ( 백만개 ) 17,265 21,579 26,15 4,412 5,198 5,612 6,357 6,214 6,252 6,67 6,969 Bit growth 23.% 25.% 21.% -3.1% 17.8% 8.% 13.3% -2.3%.6% 6.7% 4.5% ASP (US$) QoQ growth -19.7% -3.7% 17.% -14.4% -11.4% -.1% 13.% 1.2% 2.8% -.7% -6.4% NAND (16Gb eq) 출하량 ( 백만개 ) 5,367 7,831 1,174 1,335 2,27 2,269 2,2 2,147 2,381 2,649 2,997 Bit growth 66.3% 45.9% 29.9% -11.1% 51.9% 11.9% -3.% -2.4% 1.9% 11.2% 13.1% ASP (US$) QoQ growth -29.7% -3.9% 18.9% -12.2% -11.3% 6.9% 14.2% 1.1% 3.4% -6.4% -5.1% 이베스트투자증권리서치센터 25

26 그림 34 SK 하이닉스 PBR 밴드차트 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 1.6X 1.4X 1.2X 1.X.8X 2, 1, 그림 35 SK 하이닉스 PER 밴드차트 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 9.X 8.X 7.X 6.X 5.X 1, 이베스트투자증권리서치센터 26

27 SK 하이닉스 (66) 재무상태표 ( 십억원 ) P 217E 218E 유동자산 1,364 9,76 9,657 12,91 13,771 현금및현금성자산 437 1,176 1,37 2,553 4,69 매출채권및기타채권 4,388 2,666 3,35 3,658 3,34 재고자산 1,498 1,923 2,529 3,47 2,874 기타유동자산 4,41 3,995 2,723 2,833 2,948 비유동자산 16,52 19,918 21,757 25,651 28,733 관계기업투자등 유형자산 14,9 16,966 18,64 22,284 25,143 무형자산 1,337 1,75 1,86 2,59 2,229 자산총계 26,883 29,678 31,415 37,742 42,54 유동부채 5,765 4,841 3,332 3,851 3,835 매입채무및기타재무 2,147 2,129 2,498 3,1 2,988 단기금융부채 1,755 1, 기타유동부채 1,864 1, 비유동부채 3,82 3,45 4,95 3,823 3,651 장기금융부채 2,42 2,86 3,371 3,71 2,871 기타비유동부채 부채총계 8,847 8,29 7,427 7,674 7,487 지배주주지분 18,36 21,387 23,983 3,65 35,13 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 자본잉여금 4,144 4,144 4,144 4,144 4,144 이익잉여금 1,277 14,359 16,955 23,37 27,985 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 18,36 21,388 23,987 3,68 35,17 손익계산서 ( 십억원 ) P 217E 218E 매출액 17,126 18,798 17,198 24,773 24,828 매출원가 9,462 1,515 1,787 11,845 13,226 매출총이익 7,664 8,283 6,411 12,928 11,62 판매비및관리비 2,554 2,947 3,134 4,845 4,98 영업이익 5,19 5,336 3,277 8,84 6,694 (EBITDA) 8,553 9,289 7,842 13,681 13,124 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 5,48 5,269 3,216 7,943 6,563 계속사업법인세비용 ,425 1,178 계속사업이익 4,195 4,324 2,961 6,518 5,385 중단사업이익 당기순이익 4,195 4,324 2,961 6,518 5,385 지배주주 4,195 4,322 2,956 6,518 5,385 총포괄이익 4,262 4,364 2,961 6,518 5,385 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) P 217E 218E 영업활동현금흐름 5,867 9,32 5,917 11,498 12,296 당기순이익 ( 손실 ) 4,195 4,324 2,961 6,518 5,385 비현금수익비용가감 4,768 5,21 5,36 5,615 6,449 유형자산감가상각비 3,27 3,695 4,245 5,284 6,89 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 -2, , 매출채권감소 ( 증가 ) -1,629 1, 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -6,88-7,126-5,722-9,578-9,64 유형자산처분 ( 취득 ) -4,62-6,555-6,422-8,928-8,948 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) -1, , 기타투자활동 재무활동현금 28-1, 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 -772 현금의증가 ,183 2,55 기초현금 ,176 1,37 2,553 기말현금 437 1,176 1,37 2,553 4,69 자료 : SK하이닉스, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 P 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 4,175 3,819 4,49 3,749 3,549 순차입금 ( 십억원 ) ,34-3,661 주당지표 ( 원 ) EPS 5,849 5,937 4,6 8,953 7,397 BPS 24,775 29,377 32,944 41,297 48,95 CFPS 12,496 13,84 11,356 16,666 16,256 DPS 이베스트투자증권리서치센터 27

28 LG 디스플레이 (3422) 단기실적호조 vs 중장기중국위협 4Q 분기사상최대이익실현 LG디스플레이의 4분기실적은매출액 7.94 조원 (+5.9%, YoY), 영업이익 9천억원 (+1392%, YoY) 으로높아진시장기대치를충족시키는역대분기최대실적을기록하였다. 성수기진입에따른 LCD패널수요증가속에경쟁업체공급증가는제한되며 4분기 TV를포함한전반적인 LCD패널가격상승세가지속되었기때문이다. 또한동사는대면적 UHD TV, 중소형 AIT패널등고부가가치패널위주의생산전략으로높은수익성을기록했고, 긍정적인원달러환율에따른효과도존재했다. 4분기전체패널출하면적은제한적인캐파운영으로전분기와유사했으나평균단가는고부가가치패널증가에따른믹스개선으로 15.7% 상승하였다. 단기업황호조 vs 중장기중국위협 217 년 1분기는전통적인 IT 비수기상황임에도타이트한패널수급영향으로현재까지견조한패널가격상승세가유지되고있다. 이에 1분기영업이익은 7,877 억원 (+1893%, YoY) 으로비수기효과는제한적일전망이다. 반면최근 BOE, CSOT 를포함한 HKC, CEC Panda 등중국패널업체들의 11세대급초대형신규 LCD패널투자를집행및계획하고있다. 이는 LCD패널매출비중이높은동사에중장기적리스크요인으로작용하고있다. 투자의견매수, 목표주가 36,원유지동사에대해투자의견매수와목표주가 36, 원을유지한다. 최근상승세가지속되는 LCD패널가격및 OLED TV용패널비용감소에따른동사의실적개선세는 217 년까지지속될전망이다. 그럼에도현주가는 PBR.8배 (217 년추정치 ) 로최근 6년간의동사의평균 PBR(1.2 배 ) 이하수준이다. 이에동사에대해매수추천한다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 발행주식수 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 36, 원 29,55 원 하회 2,73.16pt 15,735 억원 357,816 천주 52 주최고가 / 최저가 32,5 / 2,95 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 33.7% 배당수익률 (16.12P) 1.7% BPS(16.12P) 36,177 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -8.4% 6 개월 -7.5% 12 개월 28.1% 주주구성 LG 전자 외 2 인 37.9% Stock Price 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, LG 디스플레이 KOSPI 국민연금공단 1.% 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,456 1,357 1, , , ,384 1,626 1,434 1,23 2, , P 26,54 1,311 1, , , E 28,431 2,141 2,98 1,475 3, , E 27,619 1,297 1, , , 자료 : LG디스플레이, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 28

29 표11 LG 디스플레이실적추이및전망 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 28,384 26,54 28,431 5,989 5,855 6,724 7,936 6,851 6,956 7,325 7,299 TV 1,98 1,197 12,7 2,276 2,283 2,622 3,16 2,994 3,18 3,33 3,295 모니터 4,535 4,21 4, ,74 1,111 1,36 1,45 1, 노트북 4,979 5,52 5,35 1,437 1,54 1,211 1,349 1,246 1,314 1,395 1,395 모바일 / 기타 7,962 7,234 6,248 1,378 1,58 1,816 2,46 1,576 1,489 1,569 1,615 매출원가 24,7 22,754 23,65 5,363 5,245 5,784 6,362 5,481 5,739 6,189 6,241 % of Sales 84.8% 85.9% 83.2% 89.5% 89.6% 86.% 8.2% 8.% 82.5% 84.5% 85.5% 매출총이익 4,314 3,75 4, ,574 1,37 1,217 1,135 1,58 % of Sales 15.2% 14.1% 16.8% 1.5% 1.4% 14.% 19.8% 2.% 17.5% 15.5% 14.5% 판관비 2,689 2,439 2, % of Sales 9.5% 9.2% 9.3% 9.8% 9.7% 9.2% 8.4% 8.5% 9.6% 9.5% 9.5% 영업이익 1,626 1,311 2, 영업이익률 5.7% 4.9% 7.5%.7%.8% 4.8% 11.4% 11.5% 7.9% 6.% 5.% 세전이익 1,434 1,316 2, , 법인세 법인세율 32.6% 31.1% 32.% 132.5% 763.3% 28.4% 25.% 3.9% 3.9% 3.9% 37.1% 순이익 , EPS( 원 ) 2,71 2,534 3,989 BPS( 원 ) 34,76 36,177 39,799 주요가정 (1,m2) TV 패널 25,948 27,622 29,69 6,265 6,684 7,353 7,32 7,173 7,389 7,758 7,37 모니터패널 7,472 7,513 7,172 1,742 1,862 2,5 1,95 1,771 1,87 1,843 1,751 노트북패널 3,527 3,27 2, 태블릿패널 이베스트투자증권리서치센터 29

30 그림 36 LG 디스플레이 PBR 밴드차트 ( 원 ) 5, 4, 3, ,.6 1, 그림 37 LG 디스플레이 PER 밴드차트 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, , 그림 38 5 인치 TV 용패널가격추이 ($) /3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 자료 : 위츠뷰, 이베스트투자증권리서치센터 그림 39 5 인치 TV 용패널가격추이 ($) /1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 자료 : 위츠뷰, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

31 LG 디스플레이 (3422) 재무상태표 ( 십억원 ) P 217E 218E 유동자산 9,241 9,532 1,932 1,872 11,88 현금및현금성자산 ,346 1,81 2,13 매출채권및기타채권 3,546 4,188 4,639 4,267 4,167 재고자산 2,754 2,352 2,918 2,684 2,621 기타유동자산 2,51 2,241 2,29 2,111 2,197 비유동자산 13,726 13,46 14,81 15,4 15,728 관계기업투자등 유형자산 11,43 1,546 11,726 13,59 13,368 무형자산 자산총계 22,967 22,577 25,13 26,272 26,816 유동부채 7,55 6,67 7,41 7,2 6,918 매입채무및기타재무 4,9 4,264 5,485 5,45 4,926 단기금융부채 968 1,416 1,123 1,123 1,123 기타유동부채 1, 비유동부채 3,634 3,265 4,198 4,569 4,491 장기금융부채 3,279 2,88 3,683 4,33 3,933 기타비유동부채 부채총계 11,184 9,872 11,68 11,572 11,49 지배주주지분 11,431 12,193 12,945 14,241 14,948 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 이익잉여금 7,455 8,159 8,91 1,26 1,913 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 11,783 12,75 13,44 14,71 15,47 손익계산서 ( 십억원 ) P 217E 218E 매출액 26,456 28,384 26,54 28,431 27,619 매출원가 22,667 24,7 22,754 23,65 23,64 매출총이익 3,788 4,314 3,75 4,781 3,979 판매비및관리비 2,431 2,689 2,439 2,64 2,682 영업이익 1,357 1,626 1,311 2,141 1,297 (EBITDA) 4,85 5,1 4,578 6,214 5,528 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 1,242 1,434 1,316 2,98 1,253 계속사업법인세비용 계속사업이익 917 1, , 중단사업이익 당기순이익 917 1, , 지배주주 , 총포괄이익 945 1, , 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) P 217E 218E 영업활동현금흐름 2,865 2,727 3,865 5,724 5,173 당기순이익 ( 손실 ) 917 1, , 비현금수익비용가감 4,379 4,361 3,998 4,74 4,233 유형자산감가상각비 3,222 2,969 2,886 3,645 3,834 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 -2,193-2, 매출채권감소 ( 증가 ) , 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 16-1, 기타자산, 부채변동 투자활동현금 -3,451-2,732-3,725-5,432-4,6 유형자산처분 ( 취득 ) -2,943-1,918-3,716-4,979-4,143 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 1, ,346 1,81 기말현금 ,346 1,81 2,13 자료 : :LG디스플레이, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 P 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 4,247 4,224 4,86 5,156 5,56 순차입금 ( 십억원 ) 1,828 1,697 2,17 1,845 1,39 주당지표 ( 원 ) EPS 2,527 2,71 2,534 3,989 2,395 BPS 31,948 34,76 36,177 39,799 41,775 CFPS 14,82 15,49 13,778 15,59 14,36 DPS 이베스트투자증권리서치센터 31

32 LG 전자 (6657) 어쨌든연간성장 4분기실적바닥을찍고 LG전자의 4분기실적은매출액 14.8조원 (+1.5%, YoY), 영업적자 352억원으로적자전환하며부진했다. V2 출시로 MC사업부매출액은전분기비증가했지만 G5 판매부진과 V2 마케팅비용증가, 그리고사업구조개편비용발생으로적자규모는 4,67 억원으로증가했다. 또한지속적인호실적을기록했던 HE, HA부분도패널가격상승및연말선행적마케팅비용증가등의영향으로수익성이하락했다. 1분기이후반등기대 217년 1분기동사의실적은매출액 14.6조원 (+9.6%, YoY), 영업이익 4,135 억원 (- 18.1%, YoY) 으로반등에성공할전망이다. 4분기가전부분에집행되었던선행적마케팅비용감소로 HA 및 HE사업부의실적개선과 MC사업부의적자축소가기대되기때문이다. 217 년연간동사의실적은매출액 6.5 조원 (+9.2%), 영업이익 1.7조원 (+27.3%) 로연간실적성장세가이어질전망이다. 패널가격상승에따른 HE사업부의실적하락을 MC사업부적자폭축소로보완할것으로판단되기때문이다. 투자의견매수, 목표주가 65,원유지동사에대해투자의견매수와목표주가를 65, 원을유지한다. LCD패널가격상승에따른 HE사업부실적하락세속에서도구조조정마무리국면에접어든 MC부분의적자폭축소와 HA부분의견조한수익성유지로 217 년연간실적성장세가지속될전망이다. 현주가 PBR.9배 (216 년기준 ) 수준으로밸류에이션매력도존재하므로동사에대해투자의견매수를유지한다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 발행주식수 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 65, 원 58,2 원 하회 2,73.16pt 95,243 억원 163,648 천주 52 주최고가 / 최저가 64,9 / 44,9 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 24.% 배당수익률 (16.12P).7% BPS(16.12P) 63,851 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 5.8% 6 개월 6.5% 12 개월 -6.1% 주주구성 LG 외 3 인 33.7% Stock Price 국민연금공단 7.5% 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, LG 전자 KOSPI 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,41 1,829 1, , , ,59 1, , P 55,367 1, , E 6,484 1,73 1, ,98 1,61.1 3, E 65,866 2,6 1,813 1,173 6, , 자료 : LG전자, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 32

33 표12 LG 전자실적추이및전망 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 56,59 55,367 6,484 13,362 14,3 13,224 14,778 14,649 15,84 15,13 15,738 YoY -4.3% -2.% 9.2% -4.5%.6% -5.7% 1.5% 9.6% 7.7% 13.5% 6.5% QoQ -8.2% 4.8% -5.6% 11.7% -.9% 3.% -.5% 4.8% HE 17,398 17,425 18,423 4,333 4,157 4,142 4,793 4,414 4,313 4,593 5,13 MC 14,4 11,71 12,46 2,963 3,326 2,517 2,94 3,218 3,39 3,15 2,837 HA 16,531 17,234 18,461 4,22 4,7 4,271 4,43 4,528 5,22 4,67 4,34 VC 1,832 2,773 4, ,28 1,131 1,222 매출원가 43,635 41,63 46,18 1,38 1,236 9,915 11,44 11,5 11,26 11,71 12,276 % Sales 77.2% 75.2% 76.1% 75.1% 73.1% 75.% 77.4% 75.1% 73.1% 78.% 78.% 매출총이익 12,874 13,737 14,466 3,324 3,766 3,39 3,338 3,644 4,57 3,33 3,462 % Sales 22.8% 24.8% 23.9% 24.9% 26.9% 25.% 22.6% 24.9% 26.9% 22.% 22.% 판관비 11,682 12,399 12,764 2,819 3,182 3,26 3,373 3,23 3,58 2,889 3,64 % Sales 21% 22% 21% 21.1% 22.7% 22.9% 22.8% 22.1% 23.7% 19.2% 19.5% 영업이익 1,192 1,338 1, 영업이익률 2.1% 2.4% 2.8% 3.8% 4.2% 2.1% -.2% 2.8% 3.2% 2.8% 2.5% HE 57 1, MC , HA 982 1,334 1, VC 당기순이익 순이익율.2%.1% 1.3% 1.4% 1.9% -.5% -2.2%.9% 2.% 1.3% 1.2% EPS ,98 PER BPS 64,294 63,851 68,116 PBR 그림 4 LG 전자 PBR 밴드챠트 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 1.4X 1.2X 1.X.8X.6X 2, 이베스트투자증권리서치센터 33

34 LG 전자 (6657) 재무상태표 ( 십억원 ) P 217E 218E 유동자산 17,483 16,398 18,344 17,578 19,64 현금및현금성자산 2,244 2,71 2,785 3,47 3,54 매출채권및기타채권 8,16 7,45 8,348 8,16 8,978 재고자산 5,711 4,873 6,9 5,174 5,731 기타유동자산 1,421 1,365 1,22 1,251 1,31 비유동자산 19,586 19,916 2,147 2,729 21,442 관계기업투자등 4,646 4,896 4,84 4,999 5,22 유형자산 1,597 1,46 1,665 1,922 11,298 무형자산 1,394 1,473 1,524 1,526 1,528 자산총계 37,68 36,314 38,49 38,37 4,56 유동부채 15,681 14,78 16,327 15,424 16,572 매입채무및기타재무 8,86 8,175 1,22 9,141 1,124 단기금융부채 2,582 2,34 2,223 2,223 2,223 기타유동부채 4,292 4,265 3,91 4,6 4,224 비유동부채 8,397 8,551 9,369 9,317 9,269 장기금융부채 6,489 6,571 6,945 6,795 6,645 기타비유동부채 1,97 1,98 2,424 2,522 2,624 부채총계 24,77 23,33 25,696 24,741 25,841 지배주주지분 11,719 11,627 11,547 12,318 13,417 자본금 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 이익잉여금 9,81 9,17 8,936 9,77 1,87 비지배주주지분 ( 연결 ) 1,272 1,357 1,248 1,248 1,248 자본총계 12,991 12,983 12,794 13,565 14,665 손익계산서 ( 십억원 ) P 217E 218E 매출액 59,41 56,59 55,367 6,484 65,866 매출원가 45,299 43,635 41,63 46,18 5,216 매출총이익 13,742 12,874 13,737 14,466 15,65 판매비및관리비 11,913 11,682 12,399 12,764 13,645 영업이익 1,829 1,192 1,338 1,73 2,6 (EBITDA) 3,77 3,125 3,168 3,783 4,134 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 1, ,38 1,813 계속사업법인세비용 계속사업이익 ,173 중단사업이익 당기순이익 ,173 지배주주 ,126 총포괄이익 ,173 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) P 217E 218E 영업활동현금흐름 2,29 2,619 2,398 3,71 2,995 당기순이익 ( 손실 ) ,173 비현금수익비용가감 4,721 4,261 4,965 2,98 2,15 유형자산감가상각비 1,518 1,514 1,4 1,613 1,661 무형자산상각비 기타현금수익비용 , 영업활동자산부채변동 -2,32-1,163-2, 매출채권감소 ( 증가 ) , 재고자산감소 ( 증가 ) -1, , 매입채무증가 ( 감소 ) 1, ,126-1, 기타자산, 부채변동 -1,453-1,533-1, 투자활동현금 -2,397-1,933-2,3-2,586-2,765 유형자산처분 ( 취득 ) -2,65-1,666-1,728-1,87-2,37 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 1 6 현금의증가 기초현금 2,645 2,244 2,71 2,785 3,47 기말현금 2,244 2,71 2,785 3,47 3,54 자료 : LG전자, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 P 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS , 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 9,72 8,911 9,169 9,19 8,869 순차입금 ( 십억원 ) 6,731 6,47 6,294 5,878 5,718 주당지표 ( 원 ) EPS 2, ,98 6,832 BPS 64,88 64,294 63,851 68,116 74,197 CFPS 28,882 24,943 28,154 16,272 18,374 DPS 이베스트투자증권리서치센터 34

35 삼성전기 (915) 갤럭시 S8 에거는기대 4Q 예고된실적부진삼성전기의 4분기실적은매출액 1.35 조원 (-1.2%, YoY), 영업적자 465억원으로예상된적자전환이기록되었다. 이는삼성전자갤럭시노트 7 단종에따른카메라모듈및 MLCC 등관련고부가가치부품판매가기대에미치지못했기때문이다. 또한 HDI기판의적자폭확대도지속되는상황에서경영효율화를위한일회성비용도일부추가로발생한것으로판단된다. 217년, 위를보자 217 년 1분기갤럭시 S8향카메라모듈, MLCC 등고부가부품공급효과로동사의실적은매출액 1.5조원 (-6.1%, YoY), 영업이익 346억원 (-19.3%, YoY) 의흑자전환이기대된다. 갤럭시 S8 판매효과는 2분기이후본격화되어 217 년동사의연간실적은매출액 6.22조원 (+3.1%), 영업이익 2,126 억원 (+772%) 의완연한수익성회복이기대된다. 투자의견매수, 목표주가 7,원유지삼성전기에대해투자의견매수와목표주가를 7, 원을유지한다. 217년스마트폰은풀스크린, 듀얼카메라등하이엔드중심의의미있는업그레이드가준비되고있다. 또한동사는차세대기판개발로미래를위한투자를집행하는상황에서실적은 217 년을기준으로완연히회복될전망이다. 현주가 PBR은 1.배 (217 년예상치 ) 수준으로밸류에이션매력도충분하다. 이에현주가에서동사에대해매수추천한다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 발행주식수 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 7, 원 56, 원 하회 2,73.16pt 41,828 억원 74,694 천주 52 주최고가 / 최저가 61,3 / 45,35 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 15.% 배당수익률 (16.12P).9% BPS(16.12P) 54,156 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 6.1% 6 개월 -2.5% 12 개월 -6.5% 주주구성삼성전자외 5 인 23.8% 국민연금 8.7% Stock Price 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 삼성전기 KOSPI 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 214 6, , , P 6, E 6, , E 6, , , 자료 : 삼성전기, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 35

36 표13 삼성전기실적추이및전망 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 6,176 6,33 6,219 1,64 1,616 1,467 1,345 1,56 1,644 1,584 1,485 YoY 1% -2% 3%.1%.9% -8.8% -1.2% -6.1% 1.7% 7.9% 1.4% QoQ 17.8%.8% -9.2% -8.3% 12.% 9.1% -3.7% -6.2% DM 2,656 2,658 2, LCR 2,27 1,929 2, ACI 1,517 1,316 1, 매출원가 4,855 5,6 4,973 1,32 1,328 1,231 1,128 1,235 1,299 1,251 1,188 % of Sales 81.6% 83.% 8.% 82.3% 82.1% 83.9% 83.9% 82.% 79.% 79.% 8.% 매출총이익 1,312 1,27 1, % of Sales 18.4% 17.% 2.% 17.7% 17.9% 16.1% 16.1% 18.% 21.% 21.% 2.% 판관비 1,1 1,2 1, % of Sales 17% 17% 17% 15.1% 16.9% 15.2% 19.6% 15.7% 17.1% 17.1% 16.4% 영업이익 영업이익률 4.9%.4% 3.4% 2.7%.9%.9% -3.5% 2.3% 3.9% 3.9% 3.6% 당기순이익 순이익율.2%.2% 2.3% 1.9% 1.%.1% -2.6% 1.6% 2.6% 2.8% 2.3% EPS ,924 PER BPS 54,48 54,156 55,527 PBR 그림 41 삼성전기 PBR 밴드챠트 ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 1.9X 1.6X 1.3X 1.X.7X 2, 이베스트투자증권리서치센터 36

37 삼성전기 (915) 재무상태표 ( 십억원 ) P 217E 218E 유동자산 3,554 2,73 2,642 2,674 2,659 현금및현금성자산 688 1, 매출채권및기타채권 ,2 재고자산 기타유동자산 1, 비유동자산 4,165 4,539 4,482 4,53 4,539 관계기업투자등 유형자산 2,926 3,298 3,296 3,282 3,28 무형자산 자산총계 7,719 7,269 7,124 7,177 7,198 유동부채 2,151 1,768 1,688 1,68 1,611 매입채무및기타재무 단기금융부채 1,116 1,25 1,63 1,3 913 기타유동부채 비유동부채 925 1,186 1,138 1,93 1,9 장기금융부채 597 1,17 1, 기타비유동부채 부채총계 3,76 2,954 2,826 2,774 2,62 지배주주지분 4,553 4,222 4,23 4,39 4,483 자본금 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 이익잉여금 2,55 2,446 2,473 2,579 2,754 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 4,643 4,315 4,297 4,44 4,578 손익계산서 ( 십억원 ) P 217E 218E 매출액 6,1 6,176 6,33 6,219 6,31 매출원가 5,65 4,865 5,6 4,973 4,945 매출총이익 1,35 1,312 1,27 1,246 1,356 판매비및관리비 97 1,1 1,2 1,33 1,63 영업이익 (EBITDA) ,65 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) P 217E 218E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 -1, 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) , 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 1, 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 , 기말현금 688 1, 자료 : 삼성전기, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 P 217E 218E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 1,713 2,42 2,75 1,965 1,785 순차입금 ( 십억원 ) ,42 1, 주당지표 ( 원 ) EPS 6, ,924 2,837 BPS 58,677 54,48 54,156 55,527 57,776 CFPS 9,566 8,29 6,198 11,758 12,595 DPS 이베스트투자증권리서치센터 37

38 LG 이노텍 (117) 이젠명실상부한강자 4분기사상최대실적기록 LG이노텍의 4분기실적은매출액 2.5 조원 (+29.1%, YoY), 영업이익 1,178 억원 (+161%, YoY) 으로분기사상최대실적을기록했다. 4분기미국주요거래선신규스마트폰본격양산과듀얼카메라모델의판매호조영향으로카메라모듈매출액증가 (+99.1%, QoQ) 와그에따른수익성개선효과때문이다. 반면 G5를포함한 LG전자스마트폰판매부진의영향으로 HDI부분수익성이큰폭으로악화되면서그동안효자사업부였던기판소재사업부의수익성이적자전환하며부진한것으로판단된다 반도체 / 디스플레이 컨센서스대비 상회 Analyst 어규진 kjsyndrome@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 부합 12, 원 14, 원 하회 217년완연한봄 217년 LG이노텍의실적은매출액 6조 8,69 억원 (+18.3%, YoY), 영업이익 3,52 억원 (+191%, YoY) 으로수익성중심의큰폭의개선이기대된다. 해외주요거래선향듀얼카메라판매호조세가 1분기까지지속되는가운데, 하반기신규모델듀얼카메라탑재율이크게증가할것으로판단되기때문이다. 또한전장부품의견조한실적성장속에감가상각비감소세가지속되는 LED사업부의적자폭도전년비 336억원수준감소하며실적개선에이바지할전망이다. 투자의견매수, 목표주가 12,원유지동사에대해투자의견매수와목표주가 12만원을유지한다. 동사는듀얼카메라스마트폰출시에따른카메라모듈실적개선, 전장부품신규수주증가, 포토마스크등디스플레이부품의고수익성유지, LED부분의적자폭개선등의이슈로 217 년실적은완연한회복세에접어들전망이다. 현주가 PBR 1.2배 (217 년기준 ) 수준으로역사적최저점영역에위치하는바현주가에서동사에대해매수추천한다. Stock Data KOSPI (2/3) 시가총액 2,73.16pt 24,614 억원 발행주식수 23,667 천주 52 주최고가 / 최저가 14, / 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 19.9% 배당수익률 (16.12P).2% BPS(16.12P) 73,647 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 17.4% 6 개월 11.% 12 개월 17.3% 주주구성 LG 전자 외 3 인 4.8% Stock Price 14, LG 이노텍 KOSPI 국민연금공단 1.% 2,2 12, 1, 8, 6, 4, 2, 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 15/2 15/8 16/2 16/8 17/2 Financial Data 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 214 6, , , , P 5, E 6, ,816 4, E 6, , 자료 : LG이노텍, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 이베스트투자증권리서치센터 38

39 표 14 LG 이노텍실적추이및전망 ( 십억원 ) P 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 6, , ,86.9 1,195. 1,12.5 1, ,54.6 1, ,31.9 1, ,296.6 (QoQ, YoY) -5.1% -6.2% 18.3% -24.9% -6.2% 23.6% 48.4% -23.3% -16.8% 23.8% 41.5% 광학솔루션 3,23.8 2,87.6 3, , ,534.4 기판소재 1, , , 전장부품 1,49.8 1, , LED 매출원가 5,365 5,78 5,852 1,61.6 1,18.7 1,251. 1, , ,14.5 1,44.3 1,952.1 매출원가율 87.4% 88.2% 86.% 88.8% 9.9% 9.4% 85.% 86.% 87.% 86.5% 85.% 매출총이익 판관비 영업이익 (QoQ, YoY) -28.7% -53.2% 191.3% -99.1% % -16.5% 472.8% -6.3% -16.7% 92.5% 93.2% (OPM) 3.6% 1.8% 4.5%.% -3.% 1.5% 5.7% 3.% 3.% 4.6% 6.3% 광학솔루션 기판소재 전장부품 LED 당기순이익 순이익률 1.5%.1% 3.1% -1.% -2.9% -2.7% 4.2% 1.8% 1.7% 2.9% 4.9% EPS( 원 ) 4, ,816 PER BPS( 원 ) 74,578 73,647 82,213 PBR 그림 42 LG 이노텍 PBR 밴드챠트 ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 2.2X 1.9X 1.6X 1.3X 1.X 6, 4, 2, 이베스트투자증권리서치센터 39