표1. LG디스플레이 3분기실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 예상치 y-y q-q 기존추정컨센서스 4Q18F 매출액 6,973 7,126 5,675 5,611 6, ,263 6,293 6,543

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1 ( KS) 새로운사업균형이필요 Company Comment 분기 LCD 영업환경개선으로영업실적흑자전환가능할것. 향후 LCD 영업환경개선유지는힘겨워보이나이미예상된방향. 현재 OLED( 중소 형 + 대형 ) 펀더멘털개선기대가밸류에이션하단 (PBR 0.5 배 ) 을지지. 향 후 OLED 사업의초기성과가확인될시밸류에이션회복 (PBR 0.7 배 ) 가 능할것 3 분기영업이익 815 억원추정 3 분기실적으로매출액 6.4 조원 (+13% q-q, -9% y-y), 영업이익 815 억원 ( 흑전 q-q, -86% y-y) 추정. 이는 LCD TV 패널출하량이 +5% q-q/ +1% y-y 증가하고, LCD 패널가격흐름세가우호적이며, 대형 OLED 수익성이개선되면서영업실적에긍정적영향을끼친것으로추정되기때문. 다만중소형 OLED 사업의경우아직은비용부담이수반되는단계라고판단하므로영업실적개선없었을것으로전망 LCD 업황개선유지는어려울전망 3 분기동사 LCD( 대형패널기준 ) 영업환경은우호적이었을것. LCD 패널가격상승반전이 3 분기단기업황회복을증명. 그러나중장기적관점에서 LCD 산업의구조적특성상 LCD 업황개선기조는유지되기어려울것 당사는 LCD 산업에대한보수적인시각을유지. 19 년 LCD 산업의경우공급이수요를여전히초과할것으로전망하기때문. 특히공급의경우 19 년신규가동이계획된 8 세대 /10 세대생산시설감안시공급증가율 (8 세대전환기준 ) 은 +9% y-y 로전망되는상황. 당사는 19 년 LCD 공급과잉률을 +7% 로추정. 이에동사 LCD 사업관련우려는쉽게해소되지않을전망. 아직산업측면에서의미있는턴어라운드가이뤄지지않고있음 OLED 가밸류에이션하단이탈 (PBR 0.5 배 ) 을제한할것 동사의기업가치회복동력은여전히 LCD 사업개선으로판단. 그러나 3 분기 LCD 단기상승사이클종료 /4 분기이후 LCD 하락사이클전환전망을고려하면동사기업가치제고시도는어려울것 다만중소형 OLED 사업의고객사확대에따른외형성장기대, 대형 OLED 사업의실적턴어라운드에따른이익기여도증가전망등이동사밸류에이션하단훼손 (PBR 0.5 배 ) 을제한하고있다고판단. 향후상기 OLED 사업에서가시적성과가확인될시밸류에이션회복 (PBR 0.7 배 ) 가능할것으로기대. 장기적으로동사의사업구조가 LCD 가아닌 OLED 위주로성장한다는점에서 OLED 턴어라운드속도와사업확장여력은동사기업가치산정여부에핵심요인으로작용할전망 Buy ( 유지 ) 목표주가 21,000원 ( 유지 ) 현재가 ( 18/10/12) 18,250원 업종 디스플레이 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 6,530.1십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 357.8백만주 52주최고가 ( 18/01/24) 33,250원 최저가 ( 18/10/11) 17,350원 평균거래대금 (60일) 47,988백만원 배당수익률 (2018E) 2.74% 외국인지분율 23.5% 주요주주 LG전자외 2인 37.9% 국민연금 8.2% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 2019F 2020F 매출액 27,790 24,185 24,780 26,060 증감률 영업이익 2, 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 1, EPS 5, 증감률 98.8 적전 적지 흑전 PER 5.9 N/A N/A 35.1 PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 순차입금 2,215 5,063 6,819 6,339 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준 Analyst 고정우 02) , j.ko@nhqv.com

2 표1. LG디스플레이 3분기실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 예상치 y-y q-q 기존추정컨센서스 4Q18F 매출액 6,973 7,126 5,675 5,611 6, ,263 6,293 6,543 영업이익 흑전 영업이익률 세전이익 흑전 ( 지배 ) 순이익 흑전 자료 : FnGuide, NH투자증권리서치본부전망 표 2. LG 디스플레이실적전망 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) E 2019F 2020F 매출액 - 수정후 27,790 24,185 24,780 26,060 - 수정전 23,908 24,682 25,868 - 변동률 영업이익 - 수정후 2, 수정전 변동률 영업이익률 ( 수정후 ) EBITDA 5,676 3,796 4,497 5,218 순이익 1, EPS - 수정후 5, BPS - 수정후 40,170 38,884 37,642 37,661 PER 5.9 N/A N/A 35.1 PBR EV/EBITDA ROE 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준 표3. LG디스플레이실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F E 2019F 매출액 7,062 6,629 6,973 7,126 5,675 5,611 6,355 6,543 27,790 24,185 24,780 LCD 6,724 6,261 6,475 6,385 5,138 4,844 5,454 5,499 25,844 20,934 18,367 OLED( 중소형 + 대형 ) ,044 1,946 3,251 6,413 q-q% -11% -6% 5% 2% -20% -1% 13% 3% y-y% 18% 13% 4% -10% -20% -15% -9% -8% 5% -13% 2% 영업이익 1, , q-q% 14% -22% -27% -92% -323% 132% -136% -93% y-y% 2498% 1707% 81% -95% -110% -128% -86% -87% 88% -110% 35% 영업이익률 15% 12% 8% 1% -2% -4% 1% 0% 9% -1% -1% 2

3 그림 1. LG 디스플레이 12 개월 Forward PBR M Fwd P/B P/B +2std (1.6x) P/B +1std(1.3x) P/B -1std (0.7x) P/B -2std (0.4x) Avg P/B(1.00x) +/- 2 SD: 1.6x/0.4x 1.5 +/- 1 SD: 1.3x/0.7x 1.0 Avg P/B 1.00x '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 표 4. 주요중국 LCD 8 세대이상생산시설생산능력전망 Gen Makers Location 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 8 10 BOE CSOT HKC Fuzhou ShenZhen Chongqing 140K CEC-CHOT Xianyang 10K 150K (+10K) 70K (+10K) 40K 310K (+5~10K) 75K (+5K) 70K (+25~30K) 90K (+15~20K) 120K HKC Chuzhou 10K 40K 80K CEC- 50K 60K 90K 120K Chengdu 30K Huadongtech (+20~25K) (+10~15K) BOE Hefei 20K 30K 55K 80K 90K 120K (+10K) (+20~25K) (+25~30K) (+10~15K) (+25~30K) CSOT ShenZhen 20K 60K 90K (30K) SDP(Honhai) Guangzhou 30K 자료 : Witsview, NH 투자증권리서치본부전망 표5. LG디스플레이중소형OLED 생산시설현황 Fab Location Gen Size EV Size EV Maker EV# Substrate Capa Status E2 Paju x920 Half Tokki 3 Flexible 24K MP E5-1 Gumi x1850 Half Sunic 1 Flexible 7.5K MP E5-2 Gumi x1850 Half Sunic 1 Flexible 7.5K MP E6-1 Paju x1850 Half Tokki 1 Flexible 15K MP Test E6-2 Paju x1850 Half Tokki 1 Flexible 15K MP Test 3

4 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 매출액 27,790 24,185 24,780 26,060 PER( 배 ) 5.9 N/A N/A 35.1 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 22,425 21,956 22,171 22,305 PCR( 배 ) 매출총이익 5,366 2,229 2,609 3,756 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) 판매비와일반관리비 2,904 2,468 2,932 3,434 EV/EBIT( 배 ) 5.5 N/A N/A 42.0 영업이익 2, EPS( 원 ) 5, 증감률 (%) 87.7 적전적지흑전 BPS( 원 ) 40,170 38,884 37,642 37,661 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 77,666 67,590 69,254 72,831 EBITDA 5,676 3,796 4,497 5,218 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%) 종속, 관계기업관련손익 배당성향 (%) 세전계속사업이익 2, 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 ( 원 ) 계속사업이익 1, 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 1, 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 적전적지흑전이자발생부채 5,603 6,724 8,068 8,068 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 1, 총발행주식수 ( 백만주 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 5,000 5,000 5,000 5,000 기타포괄이익 주가 ( 원 ) 29,900 18,250 18,250 18,250 총포괄이익 1, 시가총액 ( 십억원 ) 10,699 6,530 6,530 6,530 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F ( 십억원 ) 2017/12A 2018/12E 2019/12F 2020/12F 현금및현금성자산 2, 영업활동현금흐름 6,764 5,565 5,705 5,440 매출채권 4,325 3,676 3,640 3,603 당기순이익 1, 유동자산 10,474 8,292 7,880 8,378 + 유 / 무형자산상각비 3,215 4,035 4,820 4,896 유형자산 16,202 20,548 23,105 23,050 + 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) 비유동자산 18,686 22,904 25,385 25,289 Gross Cash Flow 5,820 3,775 4,562 5,284 자산총계 29,160 31,195 33,266 33,667 - 운전자본의증가 ( 감소 ) 1,442 1,819 1, 단기성부채 1, ,009 1,009 투자활동현금흐름 -6,481-8,132-7,299-4,816 매입채무 2,875 2,990 2,960 2,931 + 유형자산감소 유동부채 8,979 9,853 11,182 11,517 - 유형자산증가 (CAPEX) -6,592-7,900-7,000-4,500 장기성부채 4,150 5,883 7,060 7,060 + 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow 172-2,335-1, 비유동부채 5,199 6,810 8,009 8,058 Net Cash Flow 283-2,567-1, 부채총계 14,178 16,663 19,192 19,576 재무활동현금흐름 , 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 자기자본증가 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 부채증감 , 이익잉여금 10,622 10,161 9,717 9,724 현금의증가 1,044-1, 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 2, 자본총계 14,982 14,533 14,074 14,091 기말순부채 ( 순현금 ) 2,215 5,063 6,819 6,339 4

5 투자의견및목표주가변경내역 제시일자 투자의견 목표가 괴리율 (%) 평균최저 / 최고 Buy 21,000원 (12개월) Buy 28,000원 (12개월) -26.2% -17.3% Buy 29,000원 (12개월) -20.7% -17.8% Buy 35,500원 (12개월) -19.7% -6.3% Buy 40,000원 (12개월) -24.9% -20.5% Buy 50,000원 (12개월) -35.8% -22.2% Buy 39,000원 (12개월) -21.0% -2.2% Buy 36,000원 (12개월) -22.6% -17.1% LG디스플레이 ( KS) ( 원 ) 종가 50,000 목표주가 (12M) 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '16.10 '17.2 '17.6 '17.10 '18.2 '18.6 '18.10 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy: 15% 초과 Hold: -15% ~ 15% Sell: -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2018 년 10 월 12 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 79.4% 20.6% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 LG 디스플레이 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5