Analyst 이화영 Post-China 섬유 / 봉제국가, 베트남 1. TPP 는생산기지로서베트남의매력높여줄것 대안생산기지로베트남주목 관세철폐는베트남생산기지가격 경쟁력상승 베트남은임금수준이의 1/2 수준이며, 봉제기술이좋고, 노동력도풍부하다. 다만,

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215 년 1 월 6 일 I Equity Research 섬유 / 의류 TPP 타결로베트남생산기지이점확대 환태평양경제동반자협정 (TPP) 타결 1월 5일 TPP(Trans-Pacific Partnership) 가타결되었다.

12개국은협정문문구조율작업을거쳐 2~3개월안에최종협정문안을만들고, 216년초협정에서명한뒤각국의회비준절차를거치면정식발효된다.

이하 214년기준 ) 를차지하며, 2위수출품목 ( 총수출액의 15%) 이다. 전체섬유수출에서 TPP 회원국인미국 (46.7%) 과일본 (12.6%) 의비중이약 6% 에달한다. TPP가발효될경우, 미국이현재베트남의류수입에부과하는관세 17~18% 가점진적으로철폐된다.

베트남의원부자재조달율은 5% 에불과한상황으로업스트림 (upstream) 업체에대한수요가증가하고있다. 이러한 TPP 파급효과를예견한한국방직업체들의베트남투자가작년부터가속화되었으며, 그결실이올하반기부터가시화될전망이다. Analyst 이화영 2-3771-89 hy.lee@hanafn.

1 215 년 1 월 6 일 I Equity Research 섬유 / 의류 TPP 타결로베트남생산기지이점확대 환태평양경제동반자협정 (TPP) 타결 1월 5일 TPP(Trans-Pacific Partnership) 가타결되었다. TPP는미국, 베트남, 일본등환태평양 12개국이참여하는다자간무역협정이다. 이들국가의국내총생산 ( 명목GDP)/ 인구 / 교역규모는각각전세계의 37%/11%/25% 수준으로거대경제권이형성된다. 12개국은협정문문구조율작업을거쳐 2~3개월안에최종협정문안을만들고, 216년초협정에서명한뒤각국의회비준절차를거치면정식발효된다. Issue Comment Overweight 관심종목종목명 투자의견 TP(12M) CP(1월 5일 ) 한세실업 (1563) BUY 66,원 58,6 원 일신방직 (32) BUY 23, 원 175,5 원 베트남섬유산업, TPP 최대수혜섬유 / 의류는베트남제조업총생산액의 1%( 이하 214년기준 ) 를차지하며, 2위수출품목 ( 총수출액의 15%) 이다. 전체섬유수출에서 TPP 회원국인미국 (46.7%) 과일본 (12.6%) 의비중이약 6% 에달한다. TPP가발효될경우, 미국이현재베트남의류수입에부과하는관세 17~18% 가점진적으로철폐된다. 이는베트남생산기지의가격경쟁력상승을가져오며, 바이어들수요확대로이어질전망이다. 원산지인정조건은아직확정되지않았으나, 미국이고수하고있는얀포워드 (Yarn-forward) 규정이될가능성이높다. 무관세혜택을받기위해서는원사생산부터최종완제품으로수출할때까지의모든공정을역내에서수행해야한다는말이다. 베트남의원부자재조달율은 5% 에불과한상황으로업스트림 (upstream) 업체에대한수요가증가하고있다. 이러한 TPP 파급효과를예견한한국방직업체들의베트남투자가작년부터가속화되었으며, 그결실이올하반기부터가시화될전망이다. Analyst 이화영 hy.lee@hanafn.com 대표수혜종목 (TP): 한세실업 (6.6만원), 일신방직 (23만원) 한세실업 ( 베트남생산기지비중 58%, 미주바이어 9% 이상 ) 은 TPP 발효로외형확장과수익성개선이가능할전망이다. 1미국向베트남섬유수출시장내높은 MS(7% 추산 ) 보유로 Vendor Consolidation 이기대되며, 수많은업스트림업체진출로 2원부자재조달시간단축에따른단납기오더수용가능및 3원부자재조달물류비절감에따른원가율개선, 4 수요증가로선별수주가가능해지기때문이다. 일신방직은 4Q15부터베트남방직공장을풀가동한다. 향후방직공장증설, 염색가공및편직공장신설등의수직계열화를통해바이어에대한협상력을높여갈것으로기대한다.

2 Analyst 이화영 Post-China 섬유 / 봉제국가, 베트남 1. TPP 는생산기지로서베트남의매력높여줄것 대안생산기지로베트남주목 관세철폐는베트남생산기지가격 경쟁력상승 베트남은임금수준이의 1/2 수준이며, 봉제기술이좋고, 노동력도풍부하다. 다만, 원부자재부문경쟁력이취약해원부자재내부조달율이 5% 에불과하다. 이는원부자재조달운송비부담, 리드타임증가를야기해대안생산기지로거듭나는데약점이었다. TPP 타결은이러한제한점들을극복하는기회로써, 베트남섬유산업의변곡점이될전망이다. TPP가발효될경우미국이현재베트남산섬유품목에부과하는관세 ( 평균 17~18%) 의점진적철폐가예상된다. 이는베트남생산기지의가격경쟁력상승을가져오며, 바이어들수요확대로베트남의대미수출은 22년 2억달러규모에도달할전망이다 (214년 98억달러 ). 214년미국의전체의류수입액은전년대비 2.5% 증가한데반해, 베트남으로부터수입은 14.1% 증가하며점유율확대가발효전부터진행되고있다. 그림 1. 동남아시아지역최저임금비교 그림 2. 미국의류수입액내비중감소 인도네시아베트남캄보디아라오스미얀마방글라데시 (USD) (%) 자료 : KIEP, 하나금융투자 그림 3. 미국국적별의류수입액증감률 그림 4. 미국의류수입액내베트남비중증가 (YoY,%) 베트남 방글라데시 4 인도네시아 전체 (1) (%) 베트남 (2)

3 Analyst 이화영 Upstream 업체수요확대 베트남원부자재내부조달율 5%, 업스트림업체에대한수요증가 미국은원산지인정조건으로 ' 얀포워드 (Yarn-forward, 원사로섬유원산지판단 )' 규정을고수하고있다. 즉, 무관세혜택을받기위해서는 FTA 체결국역내에서원사생산을시작으로최종완제품으로수출할때까지모든공정을역내에서수행해야한다는말이다. 베트남의원부자재내부조달율은 5% 불과한상황이다. 이에따라업스트림업체들에대한수요가증가하고있으며, 베트남정부도업스트림산업에대한해외투자유치에강한의지를보이는등방직업체들이진출하기우호적인환경이조성되어있다. 실제로이러한 TPP 파급효과를예견한방직업체들의베트남투자가작년부터가속화되었으며, 그결실이 215년하반기부터가시화될전망이다. ( 자세한내용은 방직업개론 ( 부제 : 베트남에서불어오는훈풍 ), 발간보고서참조 ) 그림 5. TPP 관련주요원산지규정정리 TPP 참여국중하나인미국, 얀포워드규정고수 Upstream 섬유원료 (Fiber) 방적 (Spinning) 압출 (Extrusion) 원사 (Yarn) 제직 (Weaving) 편직 (Knitting) 염색 (Dyeing) 가공 (Finishing) 직물 (Fabric) 재단 (Cut) 봉제 (Sew) Do wnstream 의류 (Apparel) 섬유원료기준 (Fiber Forward) 원사기준 (Yarn Forward) 제직기준 (Fabric Forward) 봉제기준 (Cut & Sew) 자료 : 하나대투증권 그림 6. 베트남원부자재내부조달율현저히낮은상황 표 1. 베트남정부의섬유산업발전목표 방적 6% 염색 4% 기타 3% 목표단위 수출액 1 억 $ 23~24 36~38 64~67 고용규모 1, 명 2,5 3,3 4,4 직물 17% 섬유관련업체수 6, 여개 주력생산품목면사 1, 톤 합성 / 인조실 1, 톤 4 7 1,5 방적실 1, 톤 9 1,3 2,2 의류 7% 직물백만 m2 1,5 2, 4,5 의류백만장 4, 6, 9, 국산자재비중 % 자료 : VITAS, 하나대투증권 자료 : 베트남산업무역부 (MoIT), Decision 3218/QD-BCT( ), 하나대투증권 3

4 Analyst 이화영 표 2. 업스트림 (upstream) 업체들베트남진출현황 업체명국가기업개요투자내용 경방한국경방베트남 213 년 3 월베트남빈증성면방공장 25,92 추신설 215 년 6 월 51,84 추증설후가동시작 일신방직한국일신베트남 동일방직한국동일베트남 방림한국방림네오텍스 214 년 1 억 7,7 만달러투자 215 년 7 월 1 차 7 만추규모신설 1 만추규모까지증설가능, 방직공장 1 개, 염색가공공장신설, 편직업체제휴계획 214 년 6 억규모투자결정 215 년 6 월 1 차 4 만추가동시작 1 만추규모가능한공장부지, 증설계획있으나시기조율중 1992 년 1 만추공장증설 - 면방적과편직염색전공정 당분간추가증설계획없음 SG 충남방적 한국 CHOONGNAM VIETNAM TEXTILE CHOONGNAM VIET THANG TEXTILE 1995 년 3.5 만추증설 215 년논산공장 (4 만추 ) 폐쇄후설비이전, 총 1 만추규모증설계획 Texhong Textile 홍콩 원사 / 직물생산기업, 베트남생산시설보유 26 년베트남동나이연짝공단, 스판덱스원사제조공장설립 최근에 TPP 대비한 3 개신규프로젝트에거액투자 - 12 년 3 억달러투자 14 년부터베트남북부꽝닌성면사공장가동시작 - 14 년 3 억달러규모의직물 / 의류생산투자허가취득 - 14 년 2.15 억달러투자 66 헥타르규모의자체공단건설중 Shenzhou Int'l 니트의류생산기업, 베트남, 캄보디아생산시설보유 Worldon Vietnam, 최근 3 억달러추가투자결정 패션디자인 / 스포츠웨어공장 ( 나이키, 아디다스, 푸마, 유니클로등 ) 생산된제품미국 / 유럽 / 일본으로전량수출예정 Yulon Group 대만니트의류생산기업 자회사 Tai Yuen Textile, 214 년직물공장 1.5 억달러투자 직물, 방직 / 염색, 니트의류생산까지수직통합생산체계 베트남첫투자 Jiangsu Yulun Textile 대형직물제조회사 214 년 6,8 만달러투자 원사, 편직물, 염색방적 / 방직제조시설 TPP 얀포워드규정겨냥한첫번째프로젝트 Itochu 일본 자료 : KOTRA, 언론, 하나대투증권 섬유부문강점가진종합상사 1 여개의베트남섬유기업과업무제휴구축 ( 이중 3 개 VINATEX 자회사 ) 214 년 VINATEX 지분 5% 매입 (9 백만달러 ) 215 년초 VINATEX 와섬유원자재부문전략적제휴협정체결 - VINATEX 는우수한일본기술전수받고, Itochu 는 TPP 성과공유가능 4

5 Analyst 이화영 투자의견변동내역및목표주가추이 한세실업 날짜 투자의견 목표주가 BUY 66, BUY 66, BUY 5, BUY 48, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 45, BUY 42, BUY 42, BUY 42, BUY 34, BUY 34, BUY 34, BUY 31, BUY 31, BUY 24, BUY 24, Neutral 18, Neutral 17, ( 원 ) 한세실업목표주가 8, 6, 4, 2, 일신방직 날짜 투자의견 목표주가 BUY 23, BUY 23, ( 원 ) 일신방직 목표주가 3, 2, 1, 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급비율 투자등급 BUY ( 매수 ) Neutral ( 중립 ) Reduce ( 비중축소 ) 금융투자상품의비율 83.1% 13.% 4.% 1.1% * 기준일 : 215 년 1 월 5 일 합계 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이화영 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 215 년 1 월 6 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이화영 ) 는 215 년 1 월 6 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32