Ⅰ. 실적전망 2016 년 3 분기부터턴어라운드시작 2016 년실적은매출액 494 억원, 영 업이익 41 억원전망 신화콘텍은 2016년상반기까지 20억가량의영업적자를시현하였는데이는기존공급중인 USB 2.0커넥터단가인하와물량감소가주요인이였다. 2016년 3분기부터 USB

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서균 망절
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2016 년 10 월 5 일 I Equity Research 신화콘텍 (187270) 커넥터의신화창조, 3 분기부터턴어라운드시작 투자의견 BUY, 목표주가 11,000원으로커버리지개시신화콘텍에대해투자의견 BUY와목표주가 11,000 원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는 12M Fwd EPS에 Target PER 8.

스마트폰의용량증가는 USB 전송속도를향상시키는방향으로시장을끌고갈가능성이높아관련부품업체들의수혜를예상한다. 최근이슈가되는 VR기기의경우 USB를직접사용하여데이터교류를해야한다. VR 컨텐츠의발달은향상된속도의 USB 기술을필요하게되고관련제품출시주기가짧아져판가에긍정적인영향을줄것으로판단한다.. USB 3.1 커넥터납품시작, 기존제품대체예상.

1 2016 년 10 월 5 일 I Equity Research 신화콘텍 (187270) 커넥터의신화창조, 3 분기부터턴어라운드시작 투자의견 BUY, 목표주가 11,000원으로커버리지개시신화콘텍에대해투자의견 BUY와목표주가 11,000 원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는 12M Fwd EPS에 Target PER 8.0배 ( 신화콘텍 2014년평균 P/E 대비 33% 할증 ) 를적용한수치이다. 할증근거는 IT 제품의침투율 30% 까지주가가강하게상승하는점에착안하였고수치는크루셜텍의 2011년, 2015 년 PER를참조하였다. 스마트폰저장용량증가및 VR기기진보는 USB 전송속도증가수반동영상저장을위한수요가증가하면서스마트폰의메모리증가는지속가능한트렌드로자리잡을것으로전망한다. 스마트폰의용량증가는 USB 전송속도를향상시키는방향으로시장을끌고갈가능성이높아관련부품업체들의수혜를예상한다. 최근이슈가되는 VR기기의경우 USB를직접사용하여데이터교류를해야한다. VR 컨텐츠의발달은향상된속도의 USB 기술을필요하게되고관련제품출시주기가짧아져판가에긍정적인영향을줄것으로판단한다.. USB 3.1 커넥터납품시작, 기존제품대체예상. 2016년 3분기부터 USB 3.1 커넥터를납품하기시작한것으로보이며기존 USB 2.0커넥터가적용되는스마트폰시장에침투할것으로보인다. 신규제품이기때문에 2.0커넥터보다높은판가를적용할개연성이있으므로제품믹스개선에긍정적인효과가발생할것으로전망한다. Initiaiton BUY I TP(12M): 11,000 원 I CP(10 월 4 일 ): 7,570 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ) 8,770/4,185 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 60.9 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%) 0.03 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 8,048.6 EPS( 원 ) N/A N/A 60일평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) N/A N/A 60일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 16년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 ( 천원 ) 신화콘텍 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 상대지수 ( 우 ) 160 주요주주지분율 (%) 이정진외 7 인 KIF- 동양IT전문투자조합 주가상승률 1M 6M 12M 5 80 절대 상대 Financial Data 투자지표 단위 F 2017F 2018F 매출액 십억원 영업이익 십억원 8.7 (1.0) 세전이익 십억원 8.6 (0.7) 순이익 십억원 6.9 (0.6) EPS 원 979 (71) 353 1,278 1,441 증감률 % (8.9) 적전 흑전 PER 배 5.50 N/A PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % (1.58) BPS 원 4,537 4,443 4,796 6,074 7,515 DPS 원 년실적은매출액 494억원, 영업이익 41억원전망 2016년매출액 494억원 (YoY +44.8%), 영업이익 41억원 (YoY, 흑전 ) 을전망한다. 2016년상반기까지는 USB 2.0 커넥터판가하락으로인해 20억가량의영업적자가발생하였으나, USB 3.1커넥터매출에힘입어 3분기는소폭흑자전환을예상한다. Analyst 이정기 robert.lee@hanafn.com Analyst 김두현 doohyun@hanafn.com Analyst 김재윤 Jaeyoon.kim@hanafn.com

2 Ⅰ. 실적전망 2016 년 3 분기부터턴어라운드시작 2016 년실적은매출액 494 억원, 영 업이익 41 억원전망 신화콘텍은 2016년상반기까지 20억가량의영업적자를시현하였는데이는기존공급중인 USB 2.0커넥터단가인하와물량감소가주요인이였다. 2016년 3분기부터 USB 3.1 커넥터 (USB C Type) 를납품하면서턴어라운드를시작할것으로보인다. 2016년매출액 494억원 (YoY +44.8%), 영업이익 41억원 (YoY, 흑전 ) 을전망한다. 표 1. 신화콘텍실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 15 16F 17F 매출액 정보통신 HDD DP& 가전 영업이익 (1.2) (1.6) (0.4) (1.0) 영업이익률 0.3% 0.2% 1.2% -18.5% -25.1% -5.7% 15.5% 17.9% -2.9% 8.3% 16.6% 순이익 (1.2) (1.5) (0.5) (0.6) 순이익률 0.7% 3.6% 3.4% -18.9% -23.7% -6.1% 11.6% 14.4% -1.8% 5.7% 12.7% 자료 : 신화콘텍, 하나금융투자 Ⅱ. Valuation IT 신제품의경우, 시장침투율 30% 까지주가상승모멘텀강한 경향존재 목표주가 11,000원은 2016년 3분기부터이익을시현하기때문에 12M Fwd EPS을사용했다. Target PER 8배는신화콘텍의 USB 2.0 커넥터성숙시장에서받던 2014년평균 PER 6배를 33% 할증했다. 할증근거는 IT 신제품의경우, 시장침투율 30% 까지주가상승모멘텀이강하다는점에착안하였다 ( 삼성전자 2010년부터 2013년주가참조 ). 할증수치는신화콘텍과유사한스토리를가진크루셜텍의 PER 비율 (2015년/2011 년 ) 을적용하였다. 크루셜텍의 BTP 초기매출발생과 신화콘텍의 USB 3.1 납품을유사한 상황으로판단 크루셜텍은 2011년까지 OTP(Optical Track Pad) 공급으로실적이발생하던회사였으나주요고객사의스마트폰점유율감소로관련매출이급격한하락하는경험을했다. 이에따라영업적자를기록하였고신제품 BTP(Biometric Track Pad) 매출이본격화된 2015년부터턴어라운드에성공하였다. 신화콘텍역시 USB 2.0 커넥터공급으로 2014년까지실적이발생하다가물량감소로인하여 2015년영업적자를시현하였다. 새롭게납품하는 USB 3.1 커넥터의매출로 2016년 3분기부터성공적인턴어라운드가기대되기때문에 2015년크루셜텍과유사한상황으로판단하였다. 표 2. 크루셜텍 PER( 삼우엠스제외 ) ( 단위 : 십억원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배 ) 평균 PER 28.0 N/A N/A N/A 37.3 자료 : Quantiwise, 하나금융투자 2

3 Ⅲ. 투자포인트 과거문자, 이미지위주의스마트 폰저장공간이고화질동영상위주 로변화 1 스마트폰저장용량확대주요스마트폰의메모리 (ROM) 는점증하고있다. 스마트폰으로동영상을촬영하는수요가많아졌고카메라의화질이올라가면서단위시간당저장되는용량이증가했기때문이다. 용량변화에가장소극적이였던애플이변화를주기시작하면서스마트폰의메모리증가는하나의지속가능한트렌드로자리잡을것으로예상한다. 대표적인스마트폰제조업체들의 USB 3.1(C Type) 적용하는추세 2 USB 전송속도향상스마트폰의메모리증가는 USB 전송속도를향상시키는방향으로시장을끌고갈가능성이높다. 일례로최신기술인 USB 3.1은 2013년 7월에개발이완료되었지만종전마이크로 USB와호환이되지않는다는점이확산의장애가되었다. 하지만 2015년애플 ( 맥북 ), 2016년구글 ( 레퍼런스폰 ), LG(G5), 최근의삼성전자 ( 갤럭시노트7) 까지순차적으로적용됨으로써이러한우려를극복한것으로판단한다. 또한스마트폰컨텐츠를다른기기에전송하는수요외에도최근이슈가되는 VR 기기의 경우 USB 를직접사용하여데이터교류를해야하기때문에 USB 3.1 보다향상된속도의 USB 규격들이추가로요구될가능성이있다. 표 3. 역대아이폰카메라및메모리 (ROM) 구분 3G 카메라 ( 전면 / 후면 ) - / / / / 8 7 / 12 메모리 8 / 16 8 / 16 / / 32 / / 64 / / 128 /256 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : M, GB) 3

4 Ⅲ. 투자포인트 3 USB 3.1 커넥터납품시작 USB 3.1 커넥터신제품납품하면서판가와물량동시에증가할전망추가적인데이터전송속도증가수요에도대응이가능 신화콘텍의주요제품인 USB 커넥터는 USB와스마트폰을연결해주는단자로 USB 규격이바뀔때, 커넥터도달라지는특징을가진다. 신화콘텍은 USB 2.0 커넥터를다년간공급하면서성숙화된단일화제품시장에서실적이지속적으로감소하는모습을보였다. 2016년 3분기부터 USB 3.1 커넥터 (7핀) 를공급하기시작했으며기존 USB 2.0커넥터가적용되는스마트폰시장을침투할것으로보인다. 신규제품이기때문에 2.0커넥터보다높은판가를적용할가능성이높으므로제품믹스개선에긍정적인효과가발생할것으로전망한다. 현재납품하는 USB 3.1 커넥터는 7핀기준으로 2.0 커넥터보다 3배빠른전송속도를보이고있다. VR 시장개화시에는 USB 3.1커넥터 7핀은원활한사용에제약이있을것으로판단되어또한번의전송속도향상이필요할것으로예상된다. 신화콘텍은 10Gbps 속도를가진 USB 3.1 커넥터 24핀 (7핀보다 8배빠른전송속도 ) 을개발완료하여관련수요에도대응이가능하며 USB 2.0 -> USB 3.1 7핀전환효과와유사한수혜를받을수있을전망이다. 그림 1. USB Type-C 자료 : Cypress Semiconductor, 하나금융투자 그림 2. USB 핀 그림 3. USB 핀 자료 : 신화콘텍, 하나금융투자 자료 : 신화콘텍, 하나금융투자 4

5 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 2017F 2018F F 2017F 2018F 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 8.7 (1.0) 재고자산 금융손익 (0.1) (0.0) (0.6) (0.6) (0.5) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산 기타영업외손익 투자자산 세전이익 8.6 (0.7) 금융자산 법인세 1.7 (0.2) 유형자산 계속사업이익 6.9 (0.6) 무형자산 중단사업이익 기타비유동자산 당기순이익 6.9 (0.6) 자산총계 비지배주주지분유동부채 순이익 지배주주순이익 6.9 (0.6) 금융부채 지배주주지분포괄이익 6.9 (0.6) 매입채무등 NOPAT 7.0 (0.8) 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채 매출액증가율 (0.6) (36.3) 기타비유동부채 NOPAT증가율 0.0 적전 흑전 부채총계 EBITDA 증가율 12.0 (70.2) 지배주주지분 영업이익증가율 1.2 적전 흑전 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 6.2 적전 흑전 자본잉여금 EPS증가율 (8.9) 적전 흑전 자본조정 (1.4) (1.4) (1.4) (1.4) (1.4) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 16.3 (2.9) 자본총계 계속사업이익률 12.9 (1.8) 순금융부채 (2.0) (9.1) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 2017F 2018F F 2017F 2018F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 979 (71) 353 1,278 1,441 당기순이익 6.9 (0.6) BPS 4,537 4,443 4,796 6,074 7,515 조정 CFPS 1, ,017 2,145 감가상각비 EBITDAPS 1, ,017 2,145 외환거래손익 (0.1) (0.1) SPS 7,555 4,240 6,138 10,089 10,635 지분법손익 DPS 기타 (0.4) (0.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (2.2) (2.1) (4.5) (9.4) (1.3) PER 5.5 N/A 투자활동현금흐름 (15.6) (18.7) (3.6) (7.4) (1.0) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (0.0) (0.5) (0.3) (0.6) (0.1) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (15.2) (9.7) EV/EBITDA 기타 (0.4) (8.5) (3.3) (6.8) (0.9) PSR 재무활동현금흐름 (0.1) 1.1 (0.5) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (0.7) ROE 27.1 (1.6) 자본증가 ( 감소 ) ROA 15.6 (1.0) 기타재무활동 (0.7) (0.6) (0.7) ROIC 24.4 (2.1) 배당지급 부채비율 현금의증감 6.2 (7.3) (1.1) (2.1) 11.6 순부채비율 (5.4) (15.1) Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) 17.7 (2.1) Free Cash Flow (7.6) (11.2) 자료 : 하나금융투자 5

6 투자의견변동내역및목표주가추이 신화콘텍 ( 원 ) 12,000 신화콘텍 목표주가 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 BUY 11,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 88.2% 10.5% 1.3% 100.0% * 기준일 : 2016 년 10 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2016 년 10 월 5 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 2016 년 10 월 5 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation 216 년 1 월 27 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 가전, TV 수익성확인과전장부품이라는미래 4Q15 Review: 영업이익 3,49억원으로컨센서스상회 LG전자의 15년 4분기매출액은 14조 5,61억원 (YoY -4%, QoQ +4%), 영업이익은 3,49억원 (YoY +29%, QoQ +19%) 으로컨센서스를상회하는호실적을달성했다.