CJ E&M(1396) 주요방송사별프로그램광고단가비교 (217년 1월기준 ) ( 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC MON 내성적인보스 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 광

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1 CJ E&M (1396) CJ E&M- 방송사업은성장, 영화사업은오리 무중 최용재 BUY 유지 목표주가 12,원 ( 유지 ) Upside/Downside 46.3% 목표주가컨센서스 96,43원 현재주가 (2/8) 82,원 시가총액 3,176십억원 6D 일평균거래대금 27십억원 액면가 5,원 유동주식비율 ( 보통주 ) 56.7% 외국인보유비중 ( 보통주 ) 2.1% 주요주주 : 씨제이 ( 주 ) 외 % 인 CJ E&M ( 좌측 ) % 1 KOSDAQ 상대수익률 ( 우측 ) 주가수익률 1개월 6개월 12개월 절대주가 12.5% 27.9% -3.5% 상대주가 18.9% 46.3% 8.% 52주최고가 88,7원 최저가 53,8원 4Q16 실적 Review 4분기연결기준매출액은 4,888억원 (yoy +27.%), 영업이익 19억원 (yoy %) 을기록. 연간기준매출액은 1조 5,384억원 (yoy +14.3%), 영업이익 28억원 (yoy -46.9%) 를기록. 매출액성장은방송콘텐츠 /TV광고및디지털광고부문이지속적으로성장하였으며, 영업이익의역성장은영화사업부문의적자지속에기인. 작년상각비증가에도불구, 영업이익유지는 217 년을기대하기에충분 4분기방송사업부문매출액 3,661억원 (yoy +3.5%), 영업이익 121억원 (yoy - 29.%) 을기록. 전체방송광고시장의침체에도불구하고킬러콘텐츠의확대로방송광고와특히 VOD, 해외수출및디지털광고등의확대로매출액성장세유지. 영업이익은전년동기대비역성장하였는데연말방송사업부문의상여금지급에따른비용증가에기인. 연간기준으로는매출액 1조 1,284억원 (yoy +24.1%), 영업이익 465억원 (yoy +.5%) 를기록. 콘텐츠내용연수변경에따른무형자산상각비증가에도불구, 영업이익유지는 217년방송사업부문영업이익의증가세를기대하기에충분할것으로판단. 예측할수없는영화사업부문 4분기영화사업부문매출액은 524억원 (yoy +9.7%), 영업손실 136억원, 연간기준매출액은 1,896억원 (yoy -2.5%), 영업손실 239억원을기록. 방송부문영업이익 121억원, 음악부문영업이익 36억원에도불구, 영화부문영업손실 136억원을기록하며 4분기전체영업이익은역성장. 4분기개봉작 아수라 와 형 의흥행부진에기인. 1Q17 영화사업부문만잘해준다면실적가시성이떨어지는영화사업부문은추정이쉽지않지만 1Q17는이미흥행에성공한공조 ( 관객수 651만명 2/7기준 ) 가있으며, 2/9 개봉예정인 조작된도시 가 BEP만넘겨준다면 217년 1분기영화사업부문은흑자전환을기대. 영화사업부문의불확실성이존재하지만방송사업부문의성장과디지털광고시장의높은성장세는 217년실적을견인할것으로예상함에따라투자의견매수, 목표주가 12,원을유지. 영업실적및투자지표요약 결산월 (E) (E) (E) 당사전망 ( 십억원 ) 1,233 1,347 1,538 1,59 1,7 매출액 컨센서스 ( 십억원 ) 1,47 1,594 1,698 당사전망 ( 십억원 ) 영업이익 컨센서스 ( 십억원 ) 당사전망 ( 십억원 ) 영업이익률 컨센서스 ( 십억원 ) 당사전망 ( 십억원 ) 순이익 컨센서스 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 5,796 1,43 1,6 2,85 3,497 P/E( 배 ) PBR( 배 ) 당사전망 EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터추정, 컨센서스는 Dataguide

2 CJ E&M(1396) 주요방송사별프로그램광고단가비교 (217년 1월기준 ) ( 천원 ) CJ E&M SBS KBS2 MBC MON 내성적인보스 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 9,2 13,2 13,5 13,485 TUE 내성적인보스 ( 본 ) 월화드라마 월화드라마 월화드라마 23: ~ 24:3 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 9,2 13,2 13,5 13,485 WED 수요미식회 ( 본 ) 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 21:3 ~ 23: 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 4,6 14,52 13,5 13,485 THU 인생술집 드라마스페셜 수목드라마 수목미니시리즈 21:3 ~ 23: 22: ~ 23:1 21:5 ~ 23:1 22: ~ 23:1 광고단가 4,6 14,52 13,5 13,485 FRI 내일그대와 ( 본 ) 정글의법칙 일일드라마 뉴스데스크 2: ~ 21:2 22: ~ 23:2 19:5 ~ 2:3 19:55 ~ 2:55 광고단가 11,5 14,85 1,95 12,6 SAT 내일그대와 ( 본 ) 주말드라마 주말연속극 주말특별기획드라마 2: ~ 21:2 21:55 ~ 23:5 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:5 광고단가 11,5 12,45 16,2 13,65 SUN 신서유기3( 본 ) K팝스타6 주말연속극 주말특별기획드라마 21:3 ~ 23: 21:15 ~ 23: 19:55 ~ 21:15 21:55 ~ 23:5 광고단가 9,2 14,52 16,2 13,65 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 시청률및 Content Power Index 순위 (217 년 1 월기준 ) 순위 채널 장르 프로그램 시청률 CPI 1 tvn 드라마 도깨비 MBC 연예 / 오락 무한도전 SBS 드라마 수목드라마 ( 푸른바다의전설 ) KBS2 드라마 월화드라마 ( 화랑 ) SBS 드라마 월화드라마 ( 낭만닥터김사부 ) MBC 음악 일밤 - 복면가왕 OCN 드라마 보이스 MBC 드라마 수목드라마 ( 역도요정김복주 ) SBS 연예 / 오락 정글의법칙 MBC 연예 / 오락 황금어장 - 라디오스타 KBS2 연예 / 오락 해피투게더 tvn 연예 / 오락 신서유기 자료 : CJ E&M, 흥국증권리서치센터 * 시청률은남녀연령대 2~49 의타깃시청률 흥국증권 2

3 CJ E&M(1396) CJ E&M 채널별시청률 PP 별시청률 M/S 트렌드 1% 2% 4% tvn OCN (%) 5 4% OCN Series 1% 6% 2% CH. CGV Catch On1 4 3% 48% Catch On2 SUPER ACTION 3 7% O live % % 9% 1% 12% XTM On Style O tvn Tooniverse OGN Chinese TV Mnet 2 1 케이블종편지상파 Feb. Mar. Apr. May. Jun. Jul. Aug. Sep. Oct. Nov. Dec. CJ E&M PER BAND CJ E&M PBR BAND PER Band PBR Band Adj. Prc. 2.X 27.5X 35.X 42.5X 5.X Adj. Prc..7X 1.1X 1.5X 1.9X 2.4X 흥국증권 3

4 CJ E&M(1396) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 유동자산 1, 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 1, , , , ,67. 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 2, , , , ,38.6 유동부채 매입채무및기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 ,17.1 1,91.3 1,191. 지배주주지분 1,59.4 1, , , ,788.1 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 1,55.7 1,56.1 1, , ,847.6 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 매출액 1, , , ,59. 1,7. 매출원가 ,19.4 1, ,18. 1,25. 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매비와관리비 영업이익 영업이익률 (%) 조정영업이익 비영업손익 순금융손익 외환관련손익 관계기업등투자손익 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 (%) 계속사업법인세 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 순이익률 (%) 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한변동 매출채권및기타채권 재고자산 매입채무및기타채무 법인세납부 투자활동으로인한현금흐름 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 장단기금융자산 기타투자활동 FCF 재무활동으로인한현금흐름 장단기금융부채감소 ( 증가 ) 자본의증가 ( 감소 )..... 배당금지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 217E 218E 성장성 (%) 매출액 영업이익 적자지속 흑자전환 세전계속사업이익 적자지속 흑자전환 EBITDA EPS 4, 수익성 (%) ROA(%) ROE(%) EBITDA마진 (%) 안전성 (%) 유동비율 (%) 부채비율 (%) 순차입금 / 자기자본 (%) EBITDA/ 이자비용 (X) 주당지표 EPS( 원 ) 5,797 1,43 1,6 2,85 3,497 BPS( 원 ) 39,11 4,189 41,81 43,77 46,296 CFPS( 원 ) 13,62 9,665 1,991 11,676 12,473 DPS( 원 ) 2 Valuation지표 ( 배 ) P/E(x) PBR(x) P/CF(x) EV/EBITDA(x) 흥국증권 4

5 CJ E&M(1396) CJ E&M- 주가및당사목표주가변경 최근 2 년간당사투자의견및목표주가변경 천원 CJ E&M 주가 적정주가 날짜 투자의견 적정가격 날짜 투자의견 적정가격 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 BUY 12,원 기업투자의견 ( 향후 12개월기준 ) -Buy( 매수 ): 15% 이상 -Hold( 중립 ): -15% ~15% -Sell( 매도 ): -15% 이하 산업투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) -OVERWEIGHT ( 비중확대 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 - NEUTRAL ( 중립 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 - UNDERWEIGHT ( 비중축소 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이 나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지 적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국증권 5