가시화된 한반도통합철도망 기대감 지난 4월 27일판문점평화의집에서진행된남북정상회담의판문점선언내에철도와도로연결이포함되었다. 북한의교통구조가도로보다는철도위주인주철종도 ( 主鐵從道 ) 라는점을고려할때, 향후철도와도로를연결하고현대화하는과정역시도로보다는철도에더큰비중이실릴것으로판

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2018 년 5 월 2 일 철강 / 비철 산업분석 철강 / 비철 한반도통합철도망건설의철강재수요전망 Analyst 정하늘 02 3779 8987 haneulj@ebestsec.co.kr Overweight 가시화된 한반도통합철도망 기대감지난 4 월 27 일판문점평화의집에서진행된남북정상회담의판문점선언내에철도와도로연결이포함되었다.

1 2018 년 5 월 2 일 철강 / 비철 산업분석 철강 / 비철 한반도통합철도망건설의철강재수요전망 Analyst 정하늘 haneulj@ebestsec.co.kr Overweight 가시화된 한반도통합철도망 기대감지난 4 월 27 일판문점평화의집에서진행된남북정상회담의판문점선언내에철도와도로연결이포함되었다. 북한의교통구조가도로보다는철도위주인주철종도 ( 主鐵從道 ) 라는점을고려할때, 향후철도와도로를연결하고현대화하는과정역시도로보다는철도에더큰비중이실릴것으로판단된다. 국토부와철도시설공단은지난 2015 년 7 월부터 2017 년 1 월까지공동으로한반도통합철도망마스터플랜수립연구를진행한바있다. 이는향후통일시대를대비하여한반도철도와유라시아철도연계를위한철도망기본구상을위해실시한것으로연구내용은비공개로관리되고있다. 우리가확인할수있는내용은통일전에약 38 조 2 천억원을들여북한내 7 개노선을개량및신설한다는내용이다. 지속되는이벤트, 韓美정상회담과北美정상회담지난 4 월 28 일, 트럼프美대통령은미시간주워싱턴에서열린집회에서북한과의정상회담이 3~4 주이내에개최될것으로언급하는등北美정상회담을 5 월중으로특정했다. 이를고려할때, 韓美정상회담은기존예상보다좀더일찍개최될것이다. 5 월중韓美정상회담과北美정상회담이모두개최된다는점을고려할때, 남북한관계개선에따른인프라투자에대한기대감은지속될수있을것으로판단된다. 中대규모고속철도경험을통한철강재수요전망중국의다양한고속철도건설경험을통해한반도통합철도망건설에서발생하는철강재수요를전망하고자한다. 중국철도투자 1 만위안당철강재수요는평균 0.4 톤에달한다. 이를현재환율에적용할때, 한반도통합철도망마스터플랜에 38 조원을투자할경우, 900 만톤의철강재수요가발생한다. 이를좀더구체적으로살펴보면, 고속철도선로에만약 850 만톤의철강재수요가발생한다. 철도건설에필수적인철강재인철근, 봉형강, 선재등을생산하는주요업체는현대제철, 동국제강, 한국철강, 대한제강, 동일산업등이다. 주로건설투자에사용되는봉형강은국내건설투자부진으로실적개선이어려운상황이다. 그러나한반도통합철도망에대한기대감이확산되면서이들업체에대한기대감역시상향조정되고있다. 물론북한과의관계개선만으로이들기업의실적개선이당장가시화되기는어렵다. 그럼에도불구하고北美정상회담이진행되고南北관계의개선이이어지는과정에서현실화가능성이높은기대감은지속될것으로판단된다.

2 가시화된 한반도통합철도망 기대감 지난 4월 27일판문점평화의집에서진행된남북정상회담의판문점선언내에철도와도로연결이포함되었다. 북한의교통구조가도로보다는철도위주인주철종도 ( 主鐵從道 ) 라는점을고려할때, 향후철도와도로를연결하고현대화하는과정역시도로보다는철도에더큰비중이실릴것으로판단된다. 국토부와철도시설공단은공동으로 2015년 7월부터 2017년 1월까지한반도통합철도망마스터플랜수립연구를진행한바있다. 이는향후통일시대를대비하여한반도철도와유라시아철도연계를위한철도망기본구상을위해실시한것으로연구내용은비공개로관리되고있다. 우리가확인할수있는내용은통일전에약 38조 2천억원을들여북한내 7개노선을개량및신설한다는내용이다. 한반도통합철도망마스터플랜에포함된주요노선과계획에대해살펴보고자한다. 이와동시에고속철도등남북단절구간의철도와도로연결계획에따른철강재수요를전망하고자한다. 이에따라우리는한반도통합철도망에서건설되는고속철도계획에따라발생되는철강재수요를전망하고자한다. 중국철도투자 1만위안당철강재수요는평균 0.4톤에달한다. 이를현재환율에적용할때, 한반도통합철도망마스터플랜에 38조원을투자할경우, 900만톤의철강재수요를추산할수있다. 이를좀더구체적으로살펴보면, 고속철도선로에만약 850만톤의철강재수요가발생한다. 철도건설에필수적인철강재인철근, 봉형강, 선재등을생산하는주요업체는현대제철, 동국제강, 한국철강, 대한제강, 동일산업등이다. 그림 1 한반도의평화와번영, 통일을위한판문점선언 1. 남과북은남북관계의전면적이며획기적인개선과발전을이룩함으로써끊어진민족의혈맥을잇고공동번영과자주통일의미래를앞당겨나갈것이다. 6 남과북은민족경제의균형적발전과공동번영을이룩하기위하여 10.4 선언에서합의된사업들을적극추진해나가며 1 차적으로동해선및경의선철도와도로들을연결하고현대화하여활용하기위한실천적대책들을취해나가기로하였다. 2. 남과북은한반도에서첨예한군사적긴장상태를완화하고전쟁위험을실질적으로해소하기위하여공동으로노력해나갈것이다. 3. 남과북은한반도의항구적이며공고한평화체제구축을위하여적극협력해나갈것이다. 자료 : 대한민국청와대, 이베스트투자증권리서치센터 표 1 숨가쁜정상회담일정, 한반도에봄이오는가 시기주요일정세부사항 4 월 27 일제 3 차南北정상회담판문점선언발표 5 월초 韓美정상회담세부일정미정 ( 북미정상회담을고려할때, 좀더빨라질것 ) 韓中日정상회의도쿄에서의정상회의는큰틀에서합의. 5 월말北美정상회담남한의참여여부미정 자료 : 언론자료종합, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

그림 2 한반도통합철도망계획에포함된주요신설 / 개량노선 자료 : 동아일보, 이베스트투자증권리서치센터 표 2 한반도통합철도망계획내포함된주요신설 / 개량노선 한반도통합철도망계획 길이 (km) 투자금규모 ( 억원 ) 주요신설및개량노선전체 2,567.8 382,106 신설노선 경의선고속철도 439.3 245,100 개량노선 2,128.

3 그림 2 한반도통합철도망계획에포함된주요신설 / 개량노선 자료 : 동아일보, 이베스트투자증권리서치센터 표 2 한반도통합철도망계획내포함된주요신설 / 개량노선 한반도통합철도망계획 길이 (km) 투자금규모 ( 억원 ) 주요신설및개량노선전체 2, ,106 신설노선 경의선고속철도 ,100 개량노선 2, ,006 경의선 ,000 경원선 ,280 경원선철도연결 ,508 금강산청년선 ,381 강원선 ,240 평라선 ,202 만포선 ,949 함북선 ,446 자료 : 동아일보, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

해당계획의주요내용은신의주와서울사이에기존경의선노선과별개로최고시속 350km 의고속철건설이다.

북한은개성 해주 사리원을거쳐평양으로향하는노선과해주를거치지않는노선이검토되었다.

4 한반도통합철도망마스터플랜은지난정부에서만들어진계획이나, 향후철도망구상은이를기초로진행될것으로판단된다. 해당계획의주요내용은신의주와서울사이에기존경의선노선과별개로최고시속 350km 의고속철건설이다. 우리구간은서울은평구수색역에서출발해김포를거쳐판문점으로이어진다. 북한은개성 해주 사리원을거쳐평양으로향하는노선과해주를거치지않는노선이검토되었다. 기존경의선과평라선 ( 평양-나진 ), 강원선 ( 평강-고원 ), 함북선 ( 청진-나진 ) 등의노선은최고시속 100km 운행이가능하도록개량된다. 현재북한철도는노후화가심각해대부분시속 40km 미만으로운행중인것으로확인된다. 경원선 ( 서울-원산 ) 의경우, 기존에복원된경기연천군신탄리역에서강원철원군월정리역구간너머월정리-평강구간을개량한다는계획만우선설정되어있다. 국토부는여러구간에대한철도와도로연결계획중가장먼저추진될만한사업으로경의선개량을꼽는다. 이는 2003년복원되었으나, 열차가다니지않고있다. 국토부는 2천억원정도의예산을투입하면경의선전구간에평균시속 50km 열차가다닐수있을것으로전망한다. 동해선강원고성군제진역 -강릉역구간도남측구간만공사하면되므로당장 UN 제재와무관하게추진할수있다. 그림 3 남북단절구간의철도및도로연결계획 자료 : 동아일보, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4

5 中대규모고속철도경험을통한철강재수요전망 중국은 2001년부터국가적차원에서철도산업을육성한바있다. 이는다양한수요에서시작되었으나, 베이징과상하이등주요 1선도시에만국한되어있는경제발전을좀더다양한도시로이전시키기위한방법중에하나도선택된것이도로교통망형성이다. 그리고이는고속철도건설로이어졌다. 물론중국영토크기의특징이고속철도건설을적극적으로추진하는데가장큰동력으로작용했다. 중국은 8종 8획을통해국토구석구석을연결해균형발전을하겠다고계획하고있다. 2025년까지 3만 8천km, 2035년까지 4만 5천km를고속철도로연결해경제개발의조화를이루겠다는계획이다. 이와동시에일대일로프로젝트도함께추진하고있다는점을고려할때, 중국의고속철도건설경험을글로벌에서가장풍부하다고판단된다. 이에따라우리는한반도통합철도망에서건설되는고속철도계획에따라발생되는철강재수요를전망하고자한다. 중국철도투자 1만위안당철강재수요는평균적으로약 0.4톤에달한다. 이를현재환율에적용할때, 한반도통합철도망마스터플랜에 38 조원을투자할경우, 900만톤의철강재수요를추산할수있다. 이를좀더구체적으로살펴보면, 고속철도선로에만약 850만톤의철강재수요가발생한다. 국내건설투자부진등으로국내봉형강부문의실적개선이어렵다. 그러나북한과의관계개선으로한반도통합철도망에대한기대감이확산되면서봉형강을주로생산하는업체들에대한기대감역시상향조정되고있는상황이다. 물론남북정상회담만으로이들기업의실적개선이가시화되기는어렵다. 그럼에도불구하고북미정상회담이진행되고남북관계의개선이이어지는과정에서기대감은지속될것으로판단된다. 복선철도의궤도공사를진행할때, 신규건설의경우, 1km 당철강재 380톤이상이소요되며, 개조는약 240톤이소요된다. 이를한반도통합철도망마스터플랜에적용할경우, 신규노선 440km 와개량 22,000km 로총 850만톤 ( 우리나라의연간봉형강, 선재생산량은약 1,600 만톤수준 ) 의철강재가필요하다. 철도차량에는탄소강, 내후성강재, 스테인리스강, 알루미늄합금강등이사용된다. 최 근에는 STS 강과알루미늄합금강이주요사용된다. 중국의고속철도중철도차량에서 사용되는철강재는차량 1 량 ( 輛 ) 당약 20 톤이필요하다. 일반적으로 1 개노선에활 용되는철도가 8~16 개량으로구성된다는점을고려할때, 1 개노선철도차량을생산하는데소요되는철강재는약 160~320 톤수준이다. 이베스트투자증권리서치센터 5

6 냉간압연 (Cold Rolling) 냉간코일 (Cold Rolled Coil) 냉연강판 (9,906) POSCO(8,462) 현대제철 (6,563) 동국산업 (278) 동국제강 (92) 동부제철한금 아연도강판 (8,146) POSCO(6,510) 동국제강 (927) 포스코강판 (550) 세아제강 (311) 현대제철동부제철동국산업 철광석 (Iron Ore) 소결공정 (Sintering) 열간압연 (Hot Rolling) 열연강판 (17,604) 표면처리 POSCO(10,560) 현대제철 (3,200) 동부제철동국산업한금 칼라강판 (2,049) 동국제강 (628) 포스코강판 (321) 동국산업 (123) 세아제강 (182) 동부제철현대제철세아제강 고로 (47,520) (Blasting Furnace) 2 차정련 (Secondary Refining) 연속주조 (Continuous Casting) 슬래브 (Slab) 후판압연 (Plate Rolling) 후판 (9,502) POSCO(6,429) 현대제철 (2,516) 동국제강 (1,208) 전기강판 (1,721) POSCO(1,080) 원료탄 (Coking Coal) 코크스공정 (Coke Oven) 선재압연 (Hot Rolling) 선재 (3,251) POSCO(2,803) 세아창원특수강세아베스틸디비메탈 석도강판 (671) TCC 동양 (320) 동부제철 제선 제강 연주 압연 강관 (5,205) 현대제철 (1,538) 세아제강 (1,016) 휴스틸 (232) 하이스틸 (195) 동양철관 (113) 금강공업 (94) 동부제철 (64) 한국주철관공업 (19) 한국철강세아창원특수강일진제강 빌렛 (Billet) 봉강 (2,790) 동일산업 (236) 한국특수형강 (105) 현대제철동국제강세아베스틸세아창원특수강동부제철영흥철강동일제강 특수강 (Special Steel) 세아베스틸 (4,520) 세아창원특수강 고철 (Scrap Iron) 전기로 (21,054) (Electric Arc Furnace) 연속주조 (Continuous Casting) 열간압연 (Hot Rolling) 형강 (7,655) 한국특수형강 (226) 현대제철동국제강 * 봉형강 (10,445) 현대제철 (6,845) 동국제강 (3,797) 한국특수형강 (331) STS 냉연 POSCO(2,571) 비앤지스틸 (247) 현대제철 블룸 (Bloom) 철근 (10,340) 대한제강 (1,360) 한국철강 (1,030) 환영철강 (702) 현대제철동국제강동일산업 YK 스틸코스틸 합금철 (378) 디비메탈 (264) 심팩메탈 (113) 동일산업 (65) 태경산업세아앰앤에스 산업분석철강 / 비철 그림 4 주요제품별상위업체생산능력 주 : 괄호안은생산실적 ( 천톤, 2016 년기준 ). 회색은비상장사 자료 : 한국철강협회, Bloomberg, 각사홈페이지, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 6

7 그림 5 35 개국내철강사의생산제품라인업 기업명거래소시가총액 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) 열연강판 철근냉연 강판 중후판아연도 강판 강관형강선재봉강칼라 강판 전기강판 석도강판 강반제품 STS 냉연강판 선철강선류 철강가공제품 합금철 기타도금강판 주단강냉간 압연 주철류궤조 POSCO KOSPI 272,895 53,084 O O O O O O O O O 현대제철 KOSPI 66,856 16,692 O O O O O O O O O O O O O O O 동국제강 KOSPI 8,894 5,007 O O O O O O O O O 세아베스틸 KOSPI 9,145 2,531 O O O O 고려제강 KOSPI 6,040 1,417 O O 세아제강 KOSPI 4,500 1,797 O O O 한국철강 KOSPI 3, O O O O 동부제철 KOSPI 2,575 2,328 O O O O O O O O O O O 대한제강 KOSPI 2, O O 한국주철관공업 KOSPI 2, O O 동일산업 KOSPI 1, O O O O 포스코강판 KOSPI 1, O O O 금강공업 KOSPI 1, O 태경산업 KOSPI 1, O 휴스틸 KOSPI O 영흥철강 KOSPI 1, O O O DSR 제강 KOSPI O O 동양철관 KOSPI 1, O 만호제강 KOSPI O O 화인베스틸 KOSPI 동일제강 KOSPI O O O TCC 동양 KOSPI O O O 하이스틸 KOSPI O 한국특수형강 KOSPI O O O 동국산업 KOSDAQ 1, O O 심팩메탈 KOSDAQ 1, O 와이케이스틸비상장 O O 환영철강공업비상장 O O 세아창원특수강비상장 O O O O 한금비상장 O O 나스테크비상장 O 일진제강비상장 O 코스틸비상장 O O 디비메탈비상장 O 세아앰앤에스비상장 O 주 : 시가총액은 4 월 9 일기준, 매출액은 2016 년연간데이터적용 자료 : 한국철강협회, Bloomberg, 각사홈페이지, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 7

8 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정하늘 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 90.1% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 100.0% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 8

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671.

2. 인터넷업종컨센서스 매출액영업이익세전이익순이익 EBITDA NAVER 216 4, ,2.4 11, , ,649.9 연결 217E 46, , , , , E 52,671. Ⅰ. 인터넷업종 FactSheet _ Weekly [217.5.2] 1. 인터넷업종지표 4. 인터넷업종시가총액 7. 인터넷업종 dod% 2. 인터넷업종컨센서스 5. Market VS. 커버리지주인터넷 / 소프트웨어성종화 2)3779-887 3. 인터넷업종주가차트 6. 모바일게임순위자료출처 : Bloomberg 217.5.1 기준 1. 인터넷업종지표 1) 밸류지표