CONTENTS Summary 3. 왜자동차디스플레이시장이성장할까? ) 디스플레이산업내에서유일하게성장중인자동차용디스플레이시장 ) 왜성장할까? 3) 자동차용디스플레이시장규모전망 : 년글로벌 조원시장으로성장 ) 글로벌업체현황 : 일본업체점유율하락세, LG디스플레이상승세지속

Transcription

1

2 CONTENTS Summary 3. 왜자동차디스플레이시장이성장할까? ) 디스플레이산업내에서유일하게성장중인자동차용디스플레이시장 ) 왜성장할까? 3) 자동차용디스플레이시장규모전망 : 년글로벌 조원시장으로성장 ) 글로벌업체현황 : 일본업체점유율하락세, LG디스플레이상승세지속. 왜자동차에도 OLED 인가? 3 ) 자동차용디스플레이 OLED 침투개시 3 ) 자동차용디스플레이시장內 OLED 비중증가 Key Factor : 응답속도 3) 자동차용디스플레이시장內 OLED 비중증가 Key Factor : Flexible ) 자동차용디스플레이시장內 OLED 비중증가 Key Factor 3: 투명화 ) 자동차용디스플레이 OLED 시장, 년글로벌 조원시장으로성장전망 7 3. IT 업체의자동차부품사업진입, 왜선발주자가유리한가? 3 ) 자동차산업의특성 : 장기간거래해온업체에게기회있다 3 ) 자동차용 OLED 시장 : LG 디스플레이가선도 7 Top Pick 3 LG 디스플레이 (3) 3

3 Analyst 송선재 / 김현수 /73 년 월 일 I Equity Research 자동차 / 디스플레이 디스플레이의구원투수 디스플레이시장에서유일하게성장중인자동차용디스플레이시장디스플레이의전통적전방수요인 TV, PC, 모바일시장의성장률은정체상태다. 폼팩터의변화및 OLED 침투율의증가만으로활로를찾기에는한계가있다. 새로운어플리케이션의출현이향후디스플레이시장성장에필수적이다. 최근자동차용디스플레이시장성장추세를살펴보면디스플레이업계의 Next Application 유력후보로가장매력적인흐름을보이고있다. 최근 년만에글로벌시장규모는 7조원으로두배이상성장했으며글로벌출하량은 년글로벌,만대에서 7년.억대로.배증가했다. 아직로우엔드패널비중이높은것을감안하면향후시장규모성장세는더욱가팔라질전망이다. 자동차용디스플레이시장도 OLED 침투시작향후시장성장의가장큰동력은 OLED 패널침투에있다. LG디스플레이는 년글로벌패널업체중처음으로양산형신차모델에 OLED 패널공급계약을체결했다 ( 벤츠, 년상반기출시 E-Class, S-Class 모델 ). 자동차용 OLED 패널 ASP는 인치이상패널기준으로봤을때, LCD 패널대비 배이상높은 달러전후인것으로추정된다. 높은가격특성상초기에는글로벌 Premium Segment 시장부터진출가능할것으로예상되는데, 글로벌자동차시장內 Premium Segment 시장비중 ~% 수준 ( 약 9천만대 ) 을감안하면해당시장침투율 7% 이상만가정해도글로벌자동차용디스플레이시장규모는 년까지 조원규모로성장할전망이다. 자동차의경우 TV, PC, 모바일과달리대당탑재대수가최소 대이상이라는것역시시장성장을가속화시킬요인이다. Top pick : LG디스플레이현재 LG디스플레이는글로벌자동차용디스플레이시장점유율 위 (%) 이며, 자동차용 OLED 패널에서는글로벌업체중처음으로양산모델공급계약을체결했다. 선발주자가유리한자동차부품산업특성상글로벌패널업체중자동차용 OLED 패널관련실적가시성이가장높다고판단된다. 글로벌자동차용디스플레이시장규모추이및전망 ( 십억 $) 시장규모 ASP( 우 ) ($) 대당 ASP 상승구간돌입 F F 3F

4 Analyst 송선재 / 김현수 /73 Summary 그림. 자동차용디스플레이패널출하량추이및전망 자동차용디스플레이패널출하량 년만에. 배증가 Auto Display 패널출하량 CAGR = % F F 3F 그림. 자동차용 OLED 패널시장규모전망 자동차용디스플레이시장도 OLED 침투시작, 시장선도자는 LG 디스플레이 ( 십억 $) 전장 OLED 패널시장규모 ASP( 우 ) ($) 3 7 F 9F F F F 3F F 9 그림 3. 자동차부품의진입후매출화흐름 년 년 3 년 년 년 년 7 년 년 9 년 년 년 년 3 년 년 년 Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume 발의모델고정양산시작양산종료 Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume High Volume High Volume High Volume High Volume 초기수주활동초기매출화시기 Volume 모델매출화시기사업안정화시기 3

5 Analyst 송선재 / 김현수 /73. 왜자동차디스플레이시장이성장할까? ) 디스플레이산업내에서유일하게성장중인자동차용디스플레이시장 디스플레이시장중 유일하게성장중인 자동차용디스플레이시장 글로벌디스플레이패널시장의성장정체속에서자동차용디스플레이패널시장은최근 년간연평균 3% 성장하며성장세가지속되고있다. PC, TV, 모바일시장모두전방수요가막혀있어성장률정체혹은역성장이반복되고있는것을감안하면디스플레이시장중사실상유일한성장을하고있는셈이다. 디스플레이패널소요대수를살펴보면 PC의경우일반적으로 대, 노트북 대, 모바일 대로제한돼있는반면, 자동차의경우최소 대이상수요가발생한다는측면에서도향후성장성은더욱높다고판단된다. 현재글로벌자동차용디스플레이패널출하량은 7년말기준.억대수준이다. 이는 인치미만의소형 LCD 표시장치까지모두합산된수치로자동차전장화및디자인차별화수요증가에따른디스플레이패널침투감안하면향후시장규모는상승세가지속될전망이다. 그림. 자동차용디스플레이패널출하량추이및전망 9 년 ~ 7 년까지연평균 CAGR +3% 성장 Auto Display 패널출하량 CAGR = 3% 그림. 글로벌 Desktop PC 출하량추이 Desktop 출하량 YoY( 우 ) % % 3 % 3 -% -% -% -% -% Q Q 3Q Q3 Q Q 3Q Q Q7 Q7 그림. 글로벌 Notebook PC 출하량추이 Notebook 출하량 YoY( 우 ) % % % % 3 -% -% -% -% Q Q 3Q Q3 Q Q 3Q Q Q7 Q7

6 자동차/디스플레이 Analyst 송선재/김현수 /73 ) 왜 성장할까? 자동차용 디스플레이 시장이 커지는 것은 자동차의 전장화/자율주행화 과정에서 기계적인 특성과 공간적인 특성의 변화에서 기인한다. 우선 기계적인 특성에서의 변화는 운전자 편의성/안전성 강화로 관련 기능이 추가되고 있기 때문이다. 대표적으로 자율주행 기능인 ADAS(Advanced Driving Assistant System)의 채 택이 증가함에 따라 차량 주변 정보에 대한 수집이 늘어나고, 이는 각종 센서들의 채택 증가 로 이어지고 있다. 센서들 중에서 사용량이 가장 많은 것은 카메라 센서인데, 현재 기술력 수준에서 카메라 센서는 입수한 정보를 운전자에게 효과적으로 전달하여야만 한다. 이런 효과적인 정보전달은 운전자와 자동차 간의 인터페이스, 즉 HMI(Human-Machine Interface) 솔루션 시스템의 채택률을 높이고 있다. 특히, 인간이 직관적으로 가장 응답력이 뛰어날 수 있는 인터페이스가 필요한데, 이는 카메라 센서를 통해 수집한 정보를 시각화해 주는 디스플레이이다. 그림 7. 미래 자동차로의 변화 변화 방식 자동 차의 개념 미 래 자동차 ( 친 환경 자율주행) 이동 형 생활/ 사무 공간 구조 변경 (전기차/ 수소전지차) 개념 변경 (자율주행차) 현재 자동차 (내연기관 기계식) 단순이동 수단 자료: 하나금융투자 그림. 자동차 디스플레이의 발전 자료: IHS

7 자동차/디스플레이 Analyst 송선재/김현수 /73 공간적인 특성에서의 변화는 자동차라는 기계적인 성질이 아니라 자율주행을 통해 운전의 공간이었던 내부가 탑승의 공간으로 변모하는 과정이다. 시각/움직임에 대한 자유를 제약하 던 운전이라는 활동이 축소됨에 따라 인간의 자동차에 탑승하여 많은 일을 할 수 있다. 운전 을 하지 않으면, 탑승자는 휴식을 취하거나 인터넷/영화/게임/온라인쇼핑/업무 등 수많은 활 동을 할 수 있다. 즉, 자동차는 또 다른 형태의 생활/업무 공간이 되는 것이다. 그림 9. 자율주행차량의 내부 컨셉 그림. 자율주행차량의 내부 컨셉 자료: Daimler 자료: Daimler 그림. 자율주행 차량에서 할 수 있는 일 자 율주행 자동차에서 할 수 있 는 일 () 휴식 자율 주행 자 동차에서 할 수 있는 일 () 인터넷/엔터 테인먼트 자 율주행 자동차에서 할 수 있 는 일 (3) 인터넷 자율 주행 자 동차에서 할 수 있는 일 () 회사업무 자료: Daimler, IDEO, 하나금융투자

8 자동차/디스플레이 Analyst 송선재/김현수 /73 자동차가 이렇게 생활/업무 공간화되면서 컨텐츠를 소비할 수 통로로 디스플레이의 사용량 은 많아질 수 밖에 없다. 또한, 자동차 내부의 디자인 자체도 편안함/쾌적함을 강조하고, 내 부에서 할 수 있는 각종 서비스 지향적으로 바뀐다. 자동차의 컨텐츠와 내부 디자인이 발전 함에 따라 자동차용 디스플레이에 긍정적 영향을 주고 있는데, 물량 증가뿐만 아니라 정보의 양과 복잡성에 비례하여 디스플레이의 해상도와 크기도 증가하는 추세이다. 그림. 자율주행 자동차의 내부 디스플레이 채택 사진 자료: Daimler 그림 3. 자율차용 디스플레이의 기능적 변화 자료: IHS 7

9 Analyst 송선재 / 김현수 /73 3) 자동차용디스플레이시장규모전망 : 년글로벌 조원시장으로성장 글로벌 7조원시장으로성장, 향후패널스펙향상및 POLED 패널채택으로 ASP 상승하며 년글로벌 조원시장으로성장전망 이처럼자동차용디스플레이에대한수요증가트렌드속에서자동차용디스플레이시장은 7년말기준글로벌약 7조원시장으로성장했다. 출하량기준성장세는더욱가파르다. 9년,만대수준에불과했널글로벌자동차용디스플레이패널출하량은 7년.억대로급증했다. 지금까지의시장성장이자동차내부디스플레이패널의필요성을자동차 OEM 업체및소비자들이인지해가는과정이었다면이제는시각화가능한전장데이터의폭증및디자인차별화니즈증가로 TFT LCD 패널의고스펙화와함께 POLED가채용되면서 ASP 상승구간에들어설전망이다. 이에따라 7년부터 년까지글로벌시장규모는연평균 % 성장하며 조원시장으로성장할전망이다. 그림. 자동차용디스플레이패널출하량추이및전망 9 년 ~ 년연평균 CAGR +% 전망 Auto Display 패널출하량 CAGR = % F F 3F 그림. 자동차용디스플레이시장규모추이및전망 7년을기점으로인치대형화및스펙향상으로 ASP 상승구간돌입, ( 십억 $) 시장규모 ASP( 우 ) ($) 향후에는 POLED 시장성장힘입어 년기준 3억달러시장전망 대당 ASP 상승구간돌입 F F 3F

10 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림. Automobile Monitor 패널출하량전망 그림 7. 센터페시아패널출하량전망 Automobile Monitor Center Stack Display F F 3F 7 9F F 3F 그림. 전장계기판패널출하량전망 그림 9. 후면시트패널출하량전망 Instrument Cluster Rear Seat Entertainment 3 7 9F F 3F 7 9F F 3F 그림. 거울패널출하량전망 그림. HUD 패널출하량전망 emirror Head Up Display F F 3F 7 9F F 3F 9

11 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림. Automobile Monitor 시장규모전망 그림 3. 센터페시아패널시장규모전망 ( 십억 $) Automobile Monitor 시장규모 ASP( 우 ) F F 3F ($) ( 십억 $) Center Stack Display 시장규모 ASP( 우 ) F F 3F ($) 그림. 전장계기판패널시장규모전망 그림. 후면시트패널시장규모전망 ( 십억 $) Instrument Cluster 시장규모 ASP( 우 ) F F 3F ($) ( 십억 $). Rear Seat Entertainment 시장규모 ASP( 우 ) F F 3F ($) 3 3 그림. 거울패널시장규모전망 그림 7. HUD 패널시장규모전망 ( 십억 $).. emirror 시장규모 ASP( 우 ) ($) ( 십억 $) Head Up Display 시장규모 ASP( 우 ) ($) F F 3F. 7 9F F 3F

12 Analyst 송선재 / 김현수 /73 ) 글로벌업체현황 : 일본업체점유율하락세, LG 디스플레이상승세지속 초기시장주도하던일본업체들점유율하락세, LG디스플레이하이엔드패널비중높아매출액기준점유율 % 로글로벌 위 자동차용디스플레이시장내점유율 위는 Japan Display 다. 시장개화초기부터 Sharp 를중심으로한일본패널업체들이시장을주도해왔다. 하지만시장성장이가속화되면서후발주자들의침투및 LG디스플레이의하이엔드패널시장점유율상승으로, 일본업체들의점유율은하락추세에있다 (Sharp 년 % 7년 %, JDI 3년 % 7년 %). LG디스플레이는 년대중반부터시장에진입했다. 당시점유율 % 에서 7년글로벌패널출하량점유율 % 까지성장했으며매출액기준점유율은 % 수준이다. 인치이상하이엔드모델비중이높아향후시장성장시매출액점유율상승레버리지는더욱확대될전망이다. 한편, JDI의경우모바일 LCD 시장이급격히축소되면서전사매출대비전장매출비중이 7% 까지상승했다. JDI의사례에서볼수있듯이 LG디스플레이를포함한글로벌패널업체들의부문별매출비중은모바일 LCD 시장축소및전장시장성장으로인해 Automotive 매출비중상승세가지속될전망이다. 그림. LG 디스플레이전장디스플레이패널출하량및점유율 그림 9. JDI 전장디스플레이패널출하량및점유율 LGD 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % 3 JDI 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림 3. AUO 전장디스플레이패널출하량및점유율 그림 3. SHARP 전장디스플레이패널출하량및점유율 AUO 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % 7 SHARP 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % % 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자

13 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림 3. LG 디스플레이전장디스플레이패널매출액추이 그림 33. JDI 전장디스플레이패널매출액추이 ( 백만 $), LGD 전장매출액 9 ( 백만 $), JDI 전장매출액, ,, , 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림 3. AUO 전장디스플레이패널매출액추이 그림 3. SHARP 전장디스플레이패널매출액추이 ( 백만 $), AUO 전장매출액 73 ( 백만 $), SHARP 전장매출액 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림 3. Japan Display 매출 Automotive 매출비중추이 ( 십억 Yen) 3 Automotive 및기타 Mobile Automotive 및기타비중 ( 우 ) 3% % % % Q Q 3Q Q Q7 Q7 3Q7 Q7 % % % 자료 : JDI, 하나금융투자

14 Analyst 송선재 / 김현수 /73. 왜자동차에도 OLED 인가 ) 자동차용디스플레이 OLED 침투개시 년벤츠 E-Class 모델에 OLED 패널탑재전망 지난 년 LG디스플레이는패널업체중최초로자동차업체와전장 POLED 제품신뢰성테스트를진행했다. 년여에걸친테스트끝에 년 월, LG디스플레이와독일메르세데스벤츠가 POLED 패널을공급계약을체결했다. POLED가탑재된신규모델은 년출시될것으로추정된다. 이에따라벤츠는글로벌양산차량중최초로 POLED 를탑재하게됐다. 이처럼자동차용디스플레이시장내에서도 OLED 침투가시작됐다. 년벤츠신형 E- Class에는계기판및센터페시아에 POLED가탑재될것으로전망된다. 준대형세단인 E- Class 판매량은글로벌벤츠판매량의 % 를차지하는모델이다. 한편, 삼성디스플레이역시아우디의 A 모델일부에.7인치후방시트 OLED 패널을공급했다. 아직양산모델납품단계는아니지만향후 7인치 e-mirror 시장등단계적으로시장침투율을높여간다는계획이다. 그림 37. OLED 기반 Full Dash board 자료 : Harman 그림 3. OLED 기반계기판및 Automobile Monitor 그림 39. 후방시트 OLED 패널 자료 : Daimler 자료 : Audi 3

15 Analyst 송선재 / 김현수 /73 ) 자동차용디스플레이시장內 OLED 비중증가 Key Factor : 응답속도 OLED 패널, LCD 패널대비,배이상빠른응답속도보유, 온도차에도안정적인응답속도유지 자동차이동특성상응답속도유지매우중요 디스플레이패널의응답속도란움직이는화면을표시하기위해각각의화소가색을바꾸는데과정이소요되는시간을의미한다. 응답속도가느리면화소의 on/off 혹은색변경, 명암변화에소요되는시간이길다는뜻이다. G시대에진입하면서자동차가송수신하는데이터의트래픽용량급증이전망되는가운데실시간으로변하는운전자상황혹은카메라센서가인지한데이터를패널에서가장빠른속도로시각화하기위해선패널의빠른응답속도가필수적이다. OLED 패널의경우각화소의전원을공급하거나차단해서색깔과명암을조절하고, LCD 패널의경우액정소자를회전시켜서빛이나가는구멍을여닫음으로써색과명암을조절한다. 즉, OLED는화소를직접다루는반면 LCD는액정을통해색과명암을간접적으로조절하기때문에그만큼시간이더소요될수밖에없다. 이때문에 LCD 패널의일반적인응답속도는 /, 초, 즉 ms( 밀리세컨드 ) 수준인데반해, OLED 패널은 /,,, 즉 μs ( 마이크로세컨드 ) 수준이다. OLED 패널이 LCD 패널대비응답속도측면에서,배빠른셈이다. 한편, 온도변화에따른응답속도유지측면에서도 OLED 패널이압도적으로유리하다. 그림. G 시대자동차데이터트래픽용량급증 자료 : INTEL 그림. 온도변화에따른패널응답속도비교 그림. OLED 및 LCD 패널부문별비교 (ms) OLED 패널응답속도 LCD 패널응답속도 OLED LCD 응답속도 수명 시야각.. 무게 명암비. 온도 ( ) () () () 두께

16 자동차/디스플레이 Analyst 송선재/김현수 /73 3) 자동차용 디스플레이 시장 內 OLED 비중 증가 Key Factor : Flexible 자동차 내부에서 디스플레이 완성차 OEM 업체 입장에서 소비자에게 어필하기 위한 차별화 요소로 디자인을 중시하는 패널이 차지하는 면적 갈수록 증가 건 어제 오늘 일이 아니다. 특히 그동안 차량 외부 디자인적인 측면이 중시됐다면 내부 디자 디자인 차별화 위해 디스플레이 패널의 Flexible 화 필수 인의 중요성 역시 갈수록 높아지고 있다. 자동차 전장화 트렌드 속에서 디스플레이 패널이 자동차 내부 공간을 차지하는 면적이 갈수록 증가하면서 자동차 내부 디자인 차별화 요소로 디스플레이 패널 의 Display 역시 매우 중요해졌다. 현재 널리 쓰이고 있는 TFT-LCD 패널의 경우 유리 기판위에 화소를 얹는 방식이기 때문 에 태생적으로 휘거나 접는 것이 불가능하다. 스마트폰 시장이 궁극적으로 폴더블, 롤러블화 되기 위한 필수 요소로 OLED 패널을 채택했듯이 자동차 디스플레이 역시 디자인 차별화를 위한 이형(異形) 디스플레이 제조를 위해 OLED 채택은 필수적이다. 그림 3. 자동차 내부 이형 디스플레이 패널 그림. 자동차 내부 이형 디스플레이 패널 자료: Rolls Royce 자료: Daimler 그림. 자동차 내부 이형 디스플레이 패널 자료: Audi

17 Analyst 송선재 / 김현수 /73 ) 자동차용디스플레이시장內 OLED 비중증가 Key Factor 3 : 투명화 자동차디스플레이시장의궁극적타겟은창문, 창문의디스플레이패널침투위해곡률변경가능한 OLED 패널필수적 대표적인자동차용투명디스플레이제품은 HUD다. HUD의경우레이저를사용하거나투명디스플레이패널을사용하는데현재 TFT-LCD, 및 OLED 패널모두투명디스플레이제조가가능하다. 다만궁극적으로자동차창문을활용한투명디스플레이패널시장의확장가능성을감안한다면곡선형태의창문특성상디스플레이패널곡률변경이가능한 OLED 패널이당연히유리하다. 자동차내부에서디스플레이가궁극적으로침투하고자하는영역은결국창문이다. 창문을 디스플레이화할수있다면침투가능한시장규모는기하급수적으로증가할것이다. 아직 상용화에는시간이걸릴것으로보이지만성장잠재력은가장큰분야다. 그림. 투명 Flexible Display 자료 : Daimler 그림 7. 자동차투명디스플레이 자료 : Audi

18 Analyst 송선재 / 김현수 /73 ) 자동차용디스플레이 OLED 시장전망 : 년글로벌 조원시장으로성장 글로벌 OLED 자동차용디스플레이 시장 7 ~ 년연평균 7% 성장전망 OLED 패널의자동차시장침투는자동차용디스플레이시장성장을견인할핵심동력이다. ASP가 LCD 패널대비 배이상높은데다시장진입초입단계라는점에서 년까지금액기준시장규모는가파른성장세를이어나갈전망이다 (7 ~ 연평균 CAGR 7% 전망 ). 시장성장세는특히 G 망구축이본격화되어커넥티드카에서송수신하는데이터가급증하는 년이후부터더욱가팔라질전망이다. 전장화비중상승으로데이터시각화수요증가가이어지는흐름속에서송수신데이터트래픽용량증가는패널응답속도측면에서 LCD를압도하는 POLED 패널탑재율상승으로이어질전망이다. 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널시장규모전망 ( 십억 $) 전장 OLED 패널시장규모 ASP( 우 ) ($) 3 7 F 9F F F F 3F F 9 그림 9. 자동차용디스플레이 OLED 패널출하량전망 3 OLED Total CAGR % 7 7 F 9F F F F 3F F 7

19 Analyst 송선재 / 김현수 /73 자동차용 OLED 패널관련주요가정 자동차용 OLED 패널관련초기시장형성중 평균 ASP는 달러전후추정, 향후완만한단가하락가정해도 년 조원시장형성가능할전망 Unit 기준대당 ASP는대당평균인치확대에따른 ASP 상승동력과제곱인치당평균단가하락에따른 ASP 하락압력간의함수관계속에서지속적인 Unit 기준대당 ASP 하락세가이어지도록가정했다. 즉, 패널업체입장에서는대당평균인치확대로 Unit 기준대당 ASP 상승이불가피하지만완성차 OEM 업체입장에서는 Unit 기준대당 ASP의지속적인상승을수용하기어려울것이므로제곱인치당평균단가하락속도가대당평균인치확대속도보다빠르도록가정했다. 결과적으로완성차 OEM 업체입장에서는 Unit 기준대당 ASP 하락을얻을수있고패널업체입장에서도제곱인치당단가하락으로인한수익성악화를대당평균인치확대로일정부분만회할수있기때문에수용가능한시나리오라고판단된다. 결과적으로제곱인치당 ASP는연간 -% 수준의가격하락, Unit 기준대당 ASP는연간 -~-3% 수준의가격하락을가정했으며이는자동차부품업계의평균적인연간부품단가하락률임과동시에패널업체입장에서는 IT 업계의 CR(Cost Reduction) 압력대비매우양호한수준이라는점에서양측모두수긍할수있는가격흐름이라고판단된다. 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널 Unit 당 ASP 전망 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널대당평균크기전망 ($) Automobile Monitor Center Stack Display 7 Instrument Cluster Rear Seat Entertainment Total (inch) Automobile Monitor Instrument Cluster Total Center Stack Display Rear Seat Entertainment F 9F F F F 3F F 7 F 9F F F F 3F F 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널평균면적전망 그림 3. 자동차용디스플레이 OLED 패널면적당 ASP 전망 (inch) Automobile Monitor Center Stack Display Instrument Cluster Rear Seat Entertainment 7 Total 3 ($) inch 당 ASP 7 F 9F F F F 3F F 7 F 9F F F F 3F F

20 Analyst 송선재 / 김현수 /73 OLED 가침투가능한시장은글로벌자동차시장 % 인 Premium Segment 글로벌 Pemiun Segment 가 자동차용 OLED 패널주타겟시장 대당 ASP가 불에육박하는고가라는측면에서자동차용 OLED 패널이침투가능한시장은 Premium Segment 가될전망이다. BMW에따르면 7년기준글로벌 Premium Segment 자동차판매대수는 7만대로글로벌전체자동차판매량대비약.% 의시장을형성하고있다. 전체자동차시장이연간 % 내외의성장을이어나갈것으로전망되는가운데 Premium Segment 시장은이보다다소높은.% 성장이전망되며한국을포함한 BRIKT(Brazil, Russia, India, South Korea, Turkey) 의성장률은.% 로 Premium Segment 시장성장을이끌어갈전망이다. 이처럼 Premium Segment 시장의견조한성장속에서 POLED 패널은주로 Premium Segment 시장을대상으로침투율을높여나갈것으로전망된다. 자동차용디스플레이주요 가지시장인모니터, 센터페시아, 계기판, 후방시트패널각시장별로 년까지글로벌 Premium Segment 시장내에서만침투율평균 7% 수준까지성장한다면앞서언급한 ASP 흐름감안했을때 년글로벌 조원시장전망에무리없다고판단된다. 그림. 글로벌자동차판매대수추이및전망 글로벌자동차판매대수 Luxury Car 비중 ( 우 ) % 9.% 9.% 9 9.% 7 F 9F F F F 3F F 9.% 자료 : BMW, 하나금융투자 그림. 글로벌자동차시장 Premium Segment 시장전망 자료 : BMW, 하나금융투자 9

21 Analyst 송선재 / 김현수 /73 LCD 패널대비 배높은가격, Premium Segment 만잡아도충분하다 자동차용 LCD 패널가격은 기존 TV 시장과달리안정적 흐름지속 자동차용 OLED 패널의높은가격을시장성장제한요인으로생각할수있지만, ) TV LCD, 스마트폰 LCD 패널가격의최근급락과달리자동차용 LCD 패널의경우전방수요성장및공급업체제한으로패널가격하락세가연간 % 수준에머물고있다는것, 즉자동차용 LCD 패널가격도여전히높은수준이라는것, ) Premium Segment 자동차 OEM 메이커들의경우고가부품에대한가격저항이상대적으로낮다는점을감안하면, 자동차용 OLED 패널의 ASP가시장성장을저해할것으로보지않는다. 그림. Automobile Monitor OLED 패널출하량전망 Automobile Monitor F 9F F F F 3F F 그림 7. 센터페시아 OLED 패널출하량전망 Center Stack Display F 9F F F F 3F F 그림. 전장계기판 OLED 패널출하량전망 Instrument Cluster F 9F F F F 3F F 그림 9. 후면시트 OLED 패널출하량전망 Rear Seat Entertainment 3. 7 F 9F F F F 3F F

22 Analyst 송선재 / 김현수 /73 기존 IT 모바일기기대비압도적인마진율 디스플레이시장구도바뀐다 자동차용 OLED 패널마진율최소 % 이상전망 매출액기준시장성장성장속에한가지주목해야할것은자동차용 OLED 패널사업의마진율이다. 현재디스플레이시장은전방수요부진및경쟁심화로패널업체들의수익성악화가지속되고있다. 현재 LCD 패널시장의경우모바일패널시장마진율은 % 미만이며대형 LCD 패널은한때 % 전후의고수익성을유지했으나중국패널업체들의공격적증설이지속되며패널가격이 년째급락, 현재마진율은 ~% 수준인것으로추정된다. 활로를모색하기위해패널업체들은 IT 기기및 TV의 OLED 침투율을높여가고있으나기본적으로전방수요가부진한상황속에서소형 OLED 부문만두자릿수이상의마진율을기록하고있다. 하지만자동차용디스플레이의경우서두에언급한바와같이 IT 산업과다른시장구조및상대적으로덜가혹한 CR 등의이유로 TFT LCD 기반의자동차용디스플레이시장마진율은 % 내외인것으로추정된다. 평균단가가 배이상높은전장 OLED 패널시장의마진율은아직예단하기어렵다. 하지만 달러이상으로추정되는 Unit 당 ASP, 아이폰 OLED 패널공급하는삼성디스플레이모바일부문의 7년하반기마진율 (~% 수준 ) 등감안하면전장 OLED 패널시장의마진율은최소 % 이상에서형성될가능성이높다. 그림. 디스플레이패널시장별영업이익률추정 3% % % % % % 소형 LCD 대형 LCD 소형 OLED 대형 OLED 전장 LCD 전장 OLED 9% % % 3% % % -% 소형 LCD 대형 LCD 소형 OLED 대형 OLED 전장 LCD 전장 OLED -%

23 Analyst 송선재 / 김현수 /73 LG 디스플레이초기시장독점전망 향후자동차용 OLED CAPA 최소 K/ 월이상소요전망 자동차용디스플레이 OLED 패널시장성장에따라관련 CAPA 투자역시늘어날전망이 다. 현재 POLED 양산 CAPA 를보유한곳은사실상 LG 디스플레이와삼성디스플레이뿐이 다. 삼성디스플레이의경우현재글로벌중소형 OLED 시장을독점하고있으며당분간현상황이지속될가능성이높다. 반면전장시장에서는아직의미있는매출이없다는것이약점이다. 자동차산업특성상 년이상장기간비즈니스관계를유지한부품업체들이공급물량을단계적으로늘려나갈수있기때문에삼성디스플레이의경우소형 OLED 시장을석권하고있지만전장시장지출은아직요원해보인다. 다만최근 Audi의 세대 A 모델에삼성디스플레이 OLED 패널이탑재되면서삼성디스플레이입장에서는향후 Audi를시작으로고객사를점차넓혀나갈것으로전망된다. LG디스플레이의경우전장부문에서완성차업체와관계를 년이상유지하고있다. 현재보유하고있는아이폰전용라인외의소형 OLED CAPA 를향후자동차용 OLED 라인으로활용하고추가증설을이어나간다면자동차용 LCD 비즈니스의 OLED 전환은경쟁사대비용이할것으로판단된다. 양산부품업체진입까지소요되는시간이 IT 산업대비매우긴자동차산업특성상이미자동차업체와장기간관계를유지하고있는 LG디스플레이의초기자동차용 OLED 패널시장독점은당분간지속될전망이다. 그림. 자동차용 OLED 글로벌패널출하면적전망 (m),, Automobile Monitor Instrument Cluster Center Stack Display Rear Seat Entertainment 7 F 9F F F F 3F F 그림. 전장 OLED 패널글로벌필요 CAPA 전망 (K/ 월 ) 전장 OLED CAPA F 9F F F F 3F F

24 Analyst 송선재 / 김현수 /73 3. IT 업체의자동차부품사업진입, 왜선발주자가유리한가? ) 자동차산업의특성 : 장기간거래해온업체에게기회있다 IT업체들이자동차부품사업을강화하기위해서는 3년이상걸리는신차개발기간과매출화속도, 그리고완성차의부품업체선정기준등을이해해야한다. 최근소비자의구매성향의변화에따라개발기간이점차단축되고있지만, 통상적인신차의개발기간은약 개월이다. 양산형모델을확정하는단계를 M이라고하면, 통상적으로 M 단계이전 개월전부터컨셉 / 디자인 / 성능목표 / 신사양및기술등을결정하고, 모델을고정한이후에는 개월동안사양설계 / 개발및품질 / 부품을육성한다. 그림 3. 완성차의모델개발프로세스 발의 M- 컨셉 / 디자인 / 성능목표 / 신사양및기술결정 모델고정 M 사양설계 / 개발 / 품질육성 양산 (SOP) M+ 개별부품회사들의수주는모델고정전후로진행되는편이다. 모델고정전후로개별부품에대한사양과디자인에대해서완성차와긴밀한협조가필요하고, 완성차가목표로하는사양 / 가격을맞출수있을정도의역량을갖추어야입찰참여의자격을갖춘다. 입찰에참여하여실제로수주를하기위해서는완성차가부품사를선정하는기준에맞아야한다. 우선완성차에부품을공급하기위해서는개별모델입찰에참여할수있는자격이되어야하는데, 이를벤더등록이라고하고제품별로등록된벤더들이모델별입찰에참여하여수주를하게된다. 완성차에벤더등록을하기위해서는완성차가요구하는기본조건에충족해야하는데, 이는크게보면제품 / 기술력, 납기능력, 원재료소싱능력, 해외진출, 재무구조, 경영진등으로구분된다. 3

25 Analyst 송선재 / 김현수 /73 제품 / 기술력은가장우선적으로파악되는요소로관련제품을개발 / 생산 /AS해줄수있는회사여야한다. 기술력은크게제품 / 제조 / 적용기술로구분되는데, 제품기술은지속적인성장및매출다변화에영향, 제조기술은원가에영향, 적용기술은확장성에영향을준다. 납기능력은원하는제품을원하는시기에원하는지역으로공급해줄수있는지를평가한다. 비상상황이발생했을경우, 빠른생산대응도가능해야한다. 자동차는수만개의부품으로이루어져있기때문에한부품의수급차질이전체생산공정에문제를일으키기때문에완성차들은양산일정에부합되는문제해결능력을보유하고있는부품업체들과지속적인사업관계를유지하고자한다. 선행기술이완료되어도양산화대응능력이없으면채택되기어렵다. 부품원재료의소싱능력도중요한다. 원재료수급이어려워생산에차질이발생하면안되기때문에안정적으로원재료를조달받을수있는공급업체와자금력확보는필수이다. 해외진출은필수는아니지만, 완성차의해외공장비중이올라감에따라완성차도관련생산대응이가능한업체들을선호하는경향이있다. 해외진출을통한고객다변화로규모의경제가생기면납품단가경쟁력이생기기때문에완성차도이익이될수있다. 재무구조는생산안정성의기반이고, 지속적인성장을위한 R&D/ 생산공장 / 해외진출등에대한재원의근간이다. 일시적인불황으로이익구조가훼손될때, 안정성을뒷받침해주는힘이기도하다. 경영진의경우, 자동차특성상 년이상의중장기파트너쉽관계이기때문에신뢰할수있고, 긴시각에서투자할수있는소유주 / 경영진을선호하는것은당연하다. 표. 완성차의자동차부품사선정기준 항목 내용 가장우선적으로파악해야할요소. 관련제품을개발 / 생산 /AS 해줄수있는회사여야함 제품과기술력납기능력원재료소싱능력해외진출재무구조경영진 기술력은크게제품 / 제조 / 적용기술로구분 제품기술은지속적인성장및매출다변화에영향, 제조기술은원가에영향, 적용기술은확장성에영향 원하는제품을원하는시기에원하는지역으로공급해줄수있어야함 비상상황이발생했을경우, 빠른납기대응이가능한업체들선호 부품원재료소싱능력도중요. 원재료수급이어려워생산에차질이발생하면안됨 원재료소싱을위한자금력확보도필수 완성차의해외공장비중이올라감에따라관련생산대응이가능한업체들선호 해외진출을통한고객다변화로규모의경제가생기면납품단가경쟁력이생기기때문에완성차도이익 일시적인불황으로이익구조가훼손될때, 안정성을뒷받침해주는힘 지속적인성장을위해 R&D/ 생산공장 / 해외진출등에대한재원의근간 지속적인사업파트너로서신뢰할수있는소유주 / 경영진필수 자동차특성상 년이상의중장기파트너쉽관계이기때문에긴시각에서투자할수있는경영진선호

26 Analyst 송선재 / 김현수 /73 이런기준들에의해부품업체들이완성차의협력업체로선정되고나서는부품업체들의매출화흐름을이해해야한다. 자동차부품은긴호흡으로접근해야하는사업이다. 완성차입장에서는신규로선정한부품업체는아직검증이되지않았기때문에적은수량의모델에대한납품기회를주고, 일정시간기술 / 생산 /AS 능력등을검증한후차츰발주모델 / 물량을늘려나간다. 초기물량규모가적고, 한모델의양산기간이 년이라는점을감안할때신규업체의매출규모는 7년정도까지는적을수밖에없다. 이후완성차의검증을통과하고난후수량이많은모델을수주하게되면, 본격적으로매출규모가늘어나는과정을거치고, 이후안정적인협력관계가정착된다 그림. 자동차부품의진입후매출화흐름 년 년 3 년 년 년 년 7 년 년 9 년 년 년 년 3 년 년 년 Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume 발의모델고정양산시작양산종료 Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume High Volume High Volume High Volume High Volume 초기수주활동초기매출화시기 Volume 모델매출화시기사업안정화시기 자동차부품의양산사이클상의물량 / 가격 / 비용 / 이익흐름을좀더자세히살펴보면, 양산모델은통상 년 ~3년차까지물량이늘고, 이후정점을찍으면노후화속도와경쟁모델의신차속도에맞춰감소하게된다. 가격은초기 년까지투자비용조기회수를위해단가가고정되어있다가물량이증가함에따른가격할인이시작되고, 모델양산종료까지가격은하락하는경향을보인다. 생산과관련된비용들은인건비 / 연구개발비등은모델발의부터고정적으로발생하고, 양산전에는수주활동비, 양산후에는원재료비 / 감가상각비 / 생산비등이반영된다. 이모든것들을종합해보면, 이익흐름은양산전까지적자를보이다가물량 / 가격이극대화되는 년차까지이익이증가하다가이후물량 / 가격이감소 / 하락하면서이익도감소하는패턴을보인다.

27 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림. 자동차부품의양산사이클상물량 / 가격 / 비용 / 이익흐름 발의고정양산 년 년 3 년 년 년 양산종료 AS 시작 물량흐름 가격흐름 비용흐름 인건비연구개발비수주활동비원재료비감가상각비기타생산비 이익흐름 이러한구조에맞춰 IT업체들이자동차부품업체로자리매김하기위해서기본적으로완성차 / 부품사와의긴관계, 그리고솔루션파트너 (Solution Partner) 로서의역할을이해해야한다. 완성차의요구에맞는제품 / 생산시설을갖추고, 양산모델에맞는시설투자를하면, 초기에는개발비 / 감가상각비등비용이매출 (=Low Volume 모델위주 ) 을초과하여적자를기록하다가본격적인수익화는 Mid Volume 정도의시기를지나야가능하다. 그후 High Volume 이되면, 평균 ~% 마진수준을기록하고, 지속적인사업유지를위해주기적으로시설투자를해야하는장치산업인것이다. 이러한구조속에서선발업체들이절대적으로유리할수밖에없다. 완성차입장에서는기존납품업체가기술적 / 생산적으로대응이불가능하거나, 가격적인측면에서신규업체가매력적이어야만거래선을변경할유인이있는데, 선발업체들은통상적으로기술 / 생산시설 / 경영진등에대한검증은이미완료되었고, 생산 / 납기 /AS 대응력도갖추었으며, 양산모델납품을통한이익화로추가적인투자여력이있기때문이다.

28 Analyst 송선재 / 김현수 /73 ) 자동차용 OLED 시장 : LG 디스플레이가선도 LG디스플레이, 전장 OLED 사업관련해서 Tesla, Mercedes, Cadillac 등과장기간테스트및공급계약협상진행중 자동차용디스플레이 OLED 패널시장은이제막그첫발을뗐다. 국내패널업체를제외한 JDI, BOE 등해외패널업체들은아직자동차용 OLED 관련사업을본격적으로검토하고있지않은것으로파악된다. 이러한흐름속에서시장을선도하는업체는 LG디스플레이다. LG디스플레이는 년부터자동차용 OLED 사업을시작했다. 9년양산을목표로유럽및일본완성차 OEM 업체들과관계를유지해오고있다. OLED-info 에따르면 년하반기 ~ 9년상반기중 Tesla, 벤츠, Cadillac 을대상으로 OLED 패널공급을시작할가능성이높다. 이외에도폭스바겐, GM, 도요타등도잠재고객사다. 특히벤츠의경우 년상반기중 LG디스플레이의 OLED 패널을탑재한 E-Class 신모델출시가예정돼있다. 같은기간계기판과센터페시아가연결된 OLED 패널을탑재한 S-Class 및 E- Class 모델이출시될것으로전망된다. 향후 LG 디스플레이가판매할주요제품은전장계기판및센터페시아며출하량이 만대 이상으로급증하는시기는 년이될것으로전망된다. 초기시장을선도하고있는 LG 디 스플레이의자동차용 OLED 패널비즈니스성장세는지속될전망이다. 그림. LG 디스플레이자동차용 OLED 관련주요고객사 7

29 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림 7. TESLA 가탑재한센터페시아 OLED 패널 자료 : TESLA 그림. Merceds-Benz 가탑재한계기판및 Automotive- 모니터 OLED 패널 자료 : Mercedes-Benz

30 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림 9. TESLA 가탑재한계기판및센터페시아 OLED 패널 자료 : Tesla 그림 7. Cadillac 이탑재한계기판및 Automotive- 모니터 OLED 패널 자료 : Cadillac 9

31 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림 7. 자동차용디스플레이 OLED 패널시장규모전망 ( 십억 $) 전장 OLED 패널시장규모 ASP( 우 ) ($) 3 7 F 9F F F F 3F F 9 그림 7. 자동차용디스플레이 OLED 패널출하량전망 3 OLED Total CAGR % 7 7 F 9F F F F 3F F 3

32 디스플레이 Overweight Top Pick LG 디스플레이 (3) 3

33 Analyst 송선재 / 김현수 /73 년 월 일 LG 디스플레이 (3) 자동차용 OLED 시장선도 글로벌자동차용디스플레이패널시장점유율 위 LG디스플레이의 7년연간자동차용디스플레이매출은약 조원수준으로추정된다. 글로벌자동차용디스플레이시장점유율은 % 로일본 JDI에이어 위다. Unit 기준출하량은,만대로. 3년 9만대에서 년만에두배이상성장했다. TV, PC, 모바일시장의성장정체속에서유일하게 Unit 기준성장이지속되고있는사업부다. 현재글로벌자동차용디스플레이시장은약 7조원규모다. 자동차의전장화, 디자인중요성확대, 자율주행자동차도입흐름과함께 OLED 패널까지자동차용디스플레이시장에침투하면서 년기준으로글로벌시장규모는 조원까지성장할전망이다. 벤츠를시작으로양산모델 OLED 패널탑재시작 LG디스플레이는 년부터벤츠와자동차용 OLED 패널공급테스트를시작해 년말공급계약을확정했다. OLED 패널이탑재된모델은 년상반기 E-Class와 S-Class부터출시될전망이다. 지금까지 Audi, Tesla 등에서 OLED 패널이탑재된모델을출시한적이있으나대량양산모델에 OLED 패널이탑재되는것은 년에출시될 E-Class 모델이처음이다. 자동차용 OLED 패널시장은 G 시대커넥티드카가요구하는디스플레이의빠른응답속도, 안정적인구동전압등이유로가파르게성장할전망이다. 특히 ASP가 LCD 패널대비 배이상높은것으로추정되며자동차용 OLED 패널시장내에서는 LG디스플레이가사실상유일한공급자라는측면에서가격협상력우위는상당기간지속될전망이다. Top Pick BUY I TP(M): 3, 원 I CP( 월 일 ): 3, 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt),.7 9 주최고 / 최저 ( 원 ) 3,9/,3 매출액 ( 십억원 ),.3,9. 시가총액 ( 십억원 ),.9 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%).7 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 37,.7 EPS( 원 ),9 일평균거래량 ( 천주 ),3.7 BPS( 원 ),7,7 일평균거래대금 ( 십억원 ).9 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) 외국인지분율 (%).7 상대지수 ( 우 ) 주요주주지분율 (%) LG전자외 인 국민연금. 3 9 주가상승률 M M M 7 절대 (.) (9.) (3.) 상대 (.) (7.) (9.) Financial Data 투자지표 단위 7 F 9F F 매출액 십억원,. 7,79. 3,73.,79. 3,. 영업이익 십억원,3.,..,39.,3.3 세전이익 십억원,3.,33..3,7.9,. 순이익 십억원 9.7,.. 9.7,9. EPS 원,3,3 3,3 3,9 증감율 % (.) 9. (9.) 3.. PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 3,9,7,,3, DPS 원 OLED TV 사업흑자전환전망, 이제는자동차 OLED 도있다 LG디스플레이에대해투자의견 BUY, 목표주가 3,원을유지한다. 최근 LCD TV 패널가격하락우려심화되며하락폭이확대됐지만 3분기 OLED TV 패널사업부분기흑전기대감으로반등이시작됐다. 9년부터자동차 OLED 패널실적까지추가되는것감안하면주가는지금이바닥이라고판단된다. Analyst 김현수 hyunsoo@hanafn.com 3

34 Analyst 송선재 / 김현수 /73 자동차용 OLED 시장 : LG 디스플레이가선도 LG디스플레이, 전장 OLED 사업관련해서 Tesla, Mercedes, Cadillac 등과장기간테스트및공급계약협상진행중 자동차용디스플레이 OLED 패널시장은이제막그첫발을뗐다. 국내패널업체를제외한 JDI, BOE 등해외패널업체들은아직자동차용 OLED 관련사업을본격적으로검토하고있지않은것으로파악된다. 이러한흐름속에서시장을선도하는업체는 LG디스플레이다. LG디스플레이는 년부터자동차용 OLED 사업을시작했다. 9년양산을목표로유럽및일본완성차 OEM 업체들과관계를유지해오고있다. OLED-info 에따르면 년하반기 ~ 9년상반기중 Tesla, 벤츠, Cadillac 을대상으로 OLED 패널공급을시작할가능성이높다. 이외에도폭스바겐, GM, 도요타등도잠재고객사다. 특히벤츠의경우 년상반기중 LG디스플레이의 OLED 패널을탑재한 E-Class 신모델출시가예정돼있다. 같은기간계기판과센터페시아가연결된 OLED 패널을탑재한 S-Class 및 E- Class 모델이출시될것으로전망된다. 향후 LG 디스플레이가판매할주요제품은전장계기판및센터페시아며출하량이 만대 이상으로급증하는시기는 년이될것으로전망된다. 초기시장을선도하고있는 LG 디 스플레이의자동차용 OLED 패널비즈니스성장세는지속될전망이다. 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널시장규모전망 ( 십억 $) 전장 OLED 패널시장규모 ASP( 우 ) ($) 3 7 F 9F F F F 3F F 9 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널출하량전망 3 OLED Total CAGR % 7 7 F 9F F F F 3F F 33

35 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림 3. LG 디스플레이전장디스플레이패널출하량및점유율 그림. JDI 전장디스플레이패널출하량및점유율 LGD 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % 3 JDI 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림. AUO 전장디스플레이패널출하량및점유율 그림. SHARP 전장디스플레이패널출하량및점유율 AUO 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % 7 SHARP 출하량점유율 ( 우 ) % % % % % % % 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림 7. LG 디스플레이자동차용 OLED 관련주요고객사 3

36 Analyst 송선재 / 김현수 /73 그림. LG 디스플레이전장디스플레이패널매출액추이 그림 9. JDI 전장디스플레이패널매출액추이 ( 백만 $), LGD 전장매출액 9 ( 백만 $), JDI 전장매출액, ,, , 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림 AUO 전장디스플레이패널매출액추이 그림. SHARP 전장디스플레이패널매출액추이 ( 백만 $), AUO 전장매출액 73 ( 백만 $), SHARP 전장매출액 자료 : IHS, 하나금융투자 자료 : IHS, 하나금융투자 그림. 자동차용디스플레이 OLED 패널 Unit 당 ASP 전망 그림 3. 자동차용디스플레이 OLED 패널대당평균크기전망 ($) Automobile Monitor Center Stack Display 7 Instrument Cluster Rear Seat Entertainment Total (inch) Automobile Monitor Instrument Cluster Total Center Stack Display Rear Seat Entertainment F 9F F F F 3F F 7 F 9F F F F 3F F 3

37 Analyst 송선재 / 김현수 /73 자동차부품은긴호흡으로접근해야하는사업이다. 완성차입장에서는신규로선정한부품업체는아직검증이되지않았기때문에적은수량의모델에대한납품기회를주고, 일정시간기술 / 생산 /AS 능력등을검증한후차츰발주모델 / 물량을늘려나간다. 초기물량규모가적고, 한모델의양산기간이 년이라는점을감안할때신규업체의매출규모는 7년정도까지는적을수밖에없다. 이후완성차의검증을통과하고난후수량이많은모델을수주하게되면, 본격적으로매출규모가늘어나는과정을거치고, 이후안정적인협력관계가정착된다. 그림. 자동차부품의진입후매출화흐름 년 년 3 년 년 년 년 7 년 년 9 년 년 년 년 3 년 년 년 Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume Low Volume 발의모델고정양산시작양산종료 Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume Mid Volume High Volume High Volume High Volume High Volume 초기수주활동초기매출화시기 Volume 모델매출화시기사업안정화시기 3

38 Analyst 송선재 / 김현수 /73 자동차부품의양산사이클상의물량 / 가격 / 비용 / 이익흐름을좀더자세히살펴보면, 양산모델은통상 년 ~3년차까지물량이늘고, 이후정점을찍으면노후화속도와경쟁모델의신차속도에맞춰감소하게된다. 가격은초기 년까지투자비용조기회수를위해단가가고정되어있다가물량이증가함에따른가격할인이시작되고, 모델양산종료까지가격은하락하는경향을보인다. 생산과관련된비용들은인건비 / 연구개발비등은모델발의부터고정적으로발생하고, 양산전에는수주활동비, 양산후에는원재료비 / 감가상각비 / 생산비등이반영된다. 이모든것들을종합해보면, 이익흐름은양산전까지적자를보이다가물량 / 가격이극대화되는 년차까지이익이증가하다가이후물량 / 가격이감소 / 하락하면서이익도감소하는패턴을보인다. 이러한구조속에서선발업체들이절대적으로유리할수밖에없다. 완성차입장에서는기존납품업체가기술적 / 생산적으로대응이불가능하거나, 가격적인측면에서신규업체가매력적이어야만거래선을변경할유인이있는데, 선발업체들은통상적으로기술 / 생산시설 / 경영진등에대한검증은이미완료되었고, 생산 / 납기 /AS 대응력도갖추었으며, 양산모델납품을통한이익화로추가적인투자여력이있기때문이다. 그림. 자동차부품의양산사이클상물량 / 가격 / 비용 / 이익흐름 발의고정양산 년 년 3 년 년 년 양산종료 AS 시작 물량흐름 가격흐름 비용흐름 인건비연구개발비수주활동비원재료비감가상각비기타생산비 이익흐름 37

39 Analyst 송선재 / 김현수 /73 표. LG 디스플레이실적추정추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) Q7 Q7 3Q7 Q7 Q QF 3QF QF 7 F 출하면적 (m),7,,3,,,7,,,,3,33 QoQ, YoY -% % % 7% -9% % -% 3% 3% % % TV 7,997 7, 7,37 7,9,,79 7,,939 9,9 3, 33, 모니터,3,9,7,3,,,79,9,979,7 9,39 노트북 ,73,, 태블릿 모바일 / 기타 ,97,3, ASP($) growth% -% -% % -% -% -3% % -% -% % -3% 원 / 달러평균 ( 원 ),3,3,7,9,7,,,,9,7, 매출액 7,,9,973 7,3,7,9,93,3,3 7,7 3,73 QoQ, YoY -% -% % % -% % % % -7% % -% TV 3, 3,,793,,,73,,,,7 9,73 모니터,7,7,9, ,973,3 3, 노트북 ,9,7,3 태블릿 9 77,9,,3 모바일 / 기타,,,97,99,9,377,,39 7,9 7,,73 영업이익, ,3,3 QoQ, YoY % -% -7% -9% -3% -3% -37% % -9% % -9% 영업이익률 % % % % -% -% 3% % % 9% % 순이익 ,937 3 QoQ, YoY -% % -3% -9% -% % -3% % -9% % -9% 순이익률 % % 7% % -% -% % 3% % 7% % 3

40 Analyst 송선재 / 김현수 /73 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 7 F 9F F 7 F 9F F 매출액,. 7,79. 3,73.,79. 3,. 유동자산,.,73.7 7,. 9,. 3,. 매출원가,7.3,.7,93.,3. 7,3. 금융자산,7. 3,37.9,.,3.,3. 매출총이익 3,79.,3.,. 3,73.,9. 현금성자산,.7,.,77.9,.,97. 판관비,3.,93.9,3.9,3. 3,. 매출채권등,.,9.9 3,3. 3,79.,. 영업이익,3.,..,39.,3.3 재고자산,7.,3.,.,7.,. 금융손익 (.). (7.3) (.) (.7) 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산,.,.,3.,.,37. 기타영업외손익 3. (.7)... 투자자산 세전이익,3.,33..3,7.9,. 금융자산 법인세 유형자산,3.,. 9,9.,3. 9,3. 계속사업이익 93.,937..3,3.,.3 무형자산 중단사업이익..... 기타비유동자산,9.,3.,3.,3.,3. 당기순이익 93.,937..3,3.,.3 자산총계,.3 9,9.7 9,97. 33,. 3,. 비지배주주지분순이익 유동부채 7,.,97.7 7,9.9 9,.3 9,. 지배주주순이익 9.7,.. 9.7,9. 금융부채 7.9,.9,.9,.9,.9 지배주주지분포괄이익 9., ,7.7 매입채무등,.7,9.,9. 7,7. 7,77. NOPAT 9.,. 37.,3.,.7 기타유동부채 EBITDA,333.,7.,779.7,3. 7,. 비유동부채,33.7,99. 7,.9,.,39. 성장성 (%) 금융부채,.3,.,. 7,. 7,. 매출액증가율 (.).9 (.) 9.. 기타비유동부채., ,7.9,9. NOPAT증가율 (.).3 (.) 부채총계,.9,7., ,379.3,9. EBITDA 증가율 (3.) 3. (.) 지배주주지분,9.,373.,3.7,39.,9. 영업이익증가율 (9.3) 7.7 (9.) 자본금,79.,79.,79.,79.,79. ( 지배주주 ) 순익증가율 (.) 9. (9.).. 자본잉여금,.,.,.,.,. EPS증가율 (.) 9. (9.) 3.. 자본조정..... 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.) (.3) (.3) (.3) (.3) 매출총이익률 이익잉여금 9,.3,.,9.,7.,37.7 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 3,.,9.,9.,.7 7,.3 계속사업이익률 순금융부채,.,.,.,97.,77.7 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 7 F 9F F 7 F 9F F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 3,.9,7.,.,7.,. EPS,3,3 3,3 3,9 당기순이익 93.,937..3,3.,.3 BPS 3,9,7,,3, 조정 3,. 3,3.7,3.,3.,. CFPS 3,, 3,3,3 9,79 감가상각비 3,. 3,.,3.,3.7,. EBITDAPS,,3 3,3,3 9,79 외환거래손익 (.) (.)... SPS 7,7 77,, 7, 9,7 지분법손익 (.3) (9.)... DPS 기타 (.).. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (7.), PER 투자활동현금흐름 (3,9.) (,.) (7,9.) (7,9.) (,9.) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (.) (3.) (9.) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (3,7.9) (,3.) (7,99.) (7,.) (,3.) EV/EBITDA 기타 7.7 (.) 9. (.) (9.) PSR 재무활동현금흐름 37.9.,.. (7.9) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).9 3.9,.,.. ROE 자본증가 ( 감소 )..... ROA 기타재무활동 (.) 7. (.).. ROIC 배당지급 (7.9) (7.9) (7.9) (7.9) (7.9) 부채비율 현금의증감 7.,3.9 (7.7).,9. 순부채비율 Unlevered CFO,7.,9.7,79.3,3. 7,. 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow (9.) 7. (,73.) (9.),. 39

41 Analyst 송선재 / 김현수 /73 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 디스플레이 ( 원 ) LG디스플레이 수정TP,,, 3, 3,,,,,, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저.3. BUY 3,.. BUY 3, -3.% -.7% 7.. BUY, -.% -.% 7..3 Analyst Change 7.7. 년경과 -.% -.%.7.7 BUY 3, -.%.%..3 BUY 3, -.% -.9%.3.3 BUY, -.% -3.% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -%~% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -%~% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.%.%.%.% * 기준일 : 년 월 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김현수 / 송선재 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 년 월 일현재해당회사의지분을 % 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김현수 / 송선재 ) 는 년 월 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.