현대차 HOLD( 유지 ) 기업분석 자동차 / 부품 목표주가 ( 하향 ) 120,000 원현재주가 (10/25) 110,000 원 Up/Downside +9.1% 방향성확인필요 News Comment 3Q18, Shock: 현대차의

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1 현대차 HOLD( 유지 ) 538 기업분석 자동차 / 부품 목표주가 ( 하향 ) 12, 원현재주가 (1/25) 11, 원 Up/Downside +9.1% 방향성확인필요 News Comment 3Q18, Shock: 현대차의 3Q18 실적은약 5 천억원의일회성비용이발생, 매출액 24 조 4,337 원 (+1.%YoY, -1.1% QoQ), 영업이익 2,889 억원 (-76.%YoY, -69.6%QoQ) 으로시장기대치를대폭하회했다. 일회성비용은세타엔진리콜관련 1,5 억원, KSDS 적용비용 1,5 억원, 에어백 1, 억원, 자발적프로그램 1, 억원등이다. (KSDS: Knock Sensor Detection System, 기존엔진에소프트웨어업데이트형식으로탑재, 엔진진동통해엔진오작동및고장을경고하는기능 ) 4Q18 실적은반등 : 일회성비용및회사측에서밝힌신흥국통화약세에따른환율영향 2,5 억원을제외해도전년동기대비영업이익은약 2천억원감소했다. 환율및일회성비용을제외한실적부진의원인은북미도매판매 (-14%YoY) 의감소와환경규제대응등으로인해악화된원가구조라고판단된다. 4Q18 도매판매는싼타페및아반떼 F/L 공급물량의증가로북미도매판매가반등할전망이다. 내수판매역시전년동기추석에의한낮은기저효과로전년동기대비 7% 이상증가할것으로예상된다. 이에따라동사의 4Q18 영업이익은 9,178억원 (+18.3%YoY) 로반등에성공하겠지만다소높은시장기대치 (1조1천억원) 는하회할전망이다. 기존전망대비부진한 3Q18 실적및원가구조를반영 18년및 19년실적추정치를각각 2%, 7% 하향한다. Action 배당은바닥근거일뿐, 방향성확인필요 : 19년실적추정치하향과낮아진글로벌 Peer 그룹의밸류에이션을반영해목표주가를 12, 원으로하향한다. CFO가밝힌전년과유사한수준의배당은바닥근거가될수는있지만본격적인주가반등을위해서는결국실적반등에대한구체적인근거들이필요하다. 투자의견을 HOLD로유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) Stock Data FYE Dec E 219E 22E 매출액 93,649 96,376 98,6 14, ,33 ( 증가율 ) 영업이익 5,194 4,575 2,839 3,838 4,431 ( 증가율 ) 지배주주순이익 5,46 4,33 2,615 3,497 4,149 EPS 23,43 17,167 1,741 14,744 17,75 PER (H/L) 6.8/ / PBR (H/L).7/.5.7/ EV/EBITDA (H/L) 1.9/ / 영업이익률 ROE 주최저 / 최고 11,/164,5 원 KOSDAQ /KOSPI 687/2,63pt 시가총액 235,35 억원 6 日 -평균거래량 452,613 외국인지분율 46.3% 6 日 -외국인지분율변동추이 +1.9%p 주요주주 현대모비스외 5 인 29.1% ( 천원 ) 현대차 ( 좌 ) (pt) KOSPI지수대비 ( 우 ) 17/1 18/2 18/5 18/8 주가상승률 1M 3M 12M 절대기준 상대기준 Analyst 김평모 pmkim@db-fi.com

2 2 현대차 도표 1. 현대차 3Q18 실적및추정치비교 ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q18P 동부추정치 % 차이컨센서스 % 차이 매출액 24,434 24, ,43. 영업이익 ( 영업이익률 ) 지배주주순이익 ( 지배주주순이익률 ) 자료 : 현대차, Fnguide, DB금융투자 도표 2. 현대차 3Q18 사업부문별실적요약 ( 단위 : 십억원, %) 3Q18P 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 매출액 24,434 24, , 자동차 18,625 18, , 금융 4,41 3, , 기타 1,768 1, , 영업이익 289 1, 자동차 금융 기타 연결조정 영업이익률 자동차 금융 기타 지배주주순이익 지배주주순이익률 자료 : 현대차, DB금융투자 도표 3. 현대차실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, 만대, %, %p) 18 년 19 년 수정후수정전 % 차이수정후수정전 % 차이 원 / 달러 ( 평균 ) 1,99 1, ,9 1,5 3.8 글로벌공장판매 연결기준공장판매 한국공장판매 해외공장판매 연결기준 ASP( 백만원 ) 매출액 98,6 97, ,515 12, 영업이익 2,839 3, ,838 4, ( 영업이익률 ) 지분법이익 934 1, ,579 1, 지배주주순이익 2,615 3, ,497 3, ( 지배주주순이익률 ) 자료 : DB금융투자

3 방향성확인필요 3 도표 4. 현대차목표주가산정 19 년 FWD EPS( 원 ) 14,744 Target PER( 배 ) 7.8 글로벌경쟁사 18 년 FWD PER Target Price( 원 ) 12, Implied PBR( 배 ) 년 FWD BPS 255,924 원기준 상승여력 (%) /25 일종가기준 자료 : DB금융투자 도표 5. 현대기아차밸류에이션 (19 년기준 ) 글로벌경쟁사들과유사한수준 ( 단위 : $MN, 배, %) 매출액 영업이익 영업이익률 EPS PER PBR ROE HYUNDAI KIA Toyota Nissan Honda GM Ford FCA VW Renault 216 8,756 45, ,786 11, , , ,8 122,878 24,477 56, ,278 47, ,287 18, , , , ,325 26,66 66, E 85,41 47,69 264,722 15, , ,23 147,299 13, ,97 67, E 88,192 48,93 27,685 17, , , ,12 133, ,375 69, ,479 2,123 23,792 6,613 4,196 9,962 5,741 5,669 7,862 3, , ,449 6,866 7,777 1,16 4,813 8,62 15,61 4,3 218E 3,19 1,211 22,487 4,896 7,152 6,95 5,957 8,24 19,437 4, E 3,838 1,542 23,863 5,376 7,759 7,222 6,21 8,498 21,792 4, E E N/A N/A E E N/A N/A E E N/A N/A E E E E 자료 : Bloomberg, DB 금융투자

4 4 현대차 도표 6. 현대차상세실적추정 ( 단위 : 십억원, 만대, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 P 4Q18E E 219E 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,155 1,13 1,133 1,17 1,72 1,8 1,122 1,123 1,131 1,99 1,9 기말환율 ( 원 / 달러 ) 1,119 1,144 1,15 1,68 1,64 1,115 1,19 1,12 1,15 1,5 1,9 총판매대수 연결기준판매대수 국내공장합계 국내공장내수 국내공장수출 해외공장합계 미국 인도 터키 체코 러시아 브라질 중국 - BHMC 중국 - 사천현대 매출액합계 23,365 24,38 24,22 24,51 22,436 24,712 24,434 27,19 96,376 98,6 14,515 자동차부문 17,823 19,187 18,824 18,656 17,389 18,852 18,625 21,771 74,49 76,637 79,944 금융부문 4,97 3,571 3,714 4,33 3,778 4,216 4,41 4,465 15,415 16,5 17,92 기타부문 1,445 1,55 1,664 1,812 1,269 1,643 1, ,471 5,464 6,651 영업이익합계 1,251 1,344 1, ,575 2,839 3,838 자동차부문 1, ,585 1,215 2,67 금융부문 기타부문 영업이익률 자동차부문 금융부문 기타부문 지분법이익 ,579 지배주주순이익 1, , ,33 2,615 3,497 지배주주순이익률 자료 : 현대차, DB금융투자

5 대차대조표 손익계산서 방향성확인필요 12월결산 ( 십억원 ) E 219E 22E 12월결산 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 47,584 48,44 51,885 56,69 62,24 매출액 93,649 96,376 98,6 14, ,33 현금및현금성자산 7,89 8,822 11,399 13,447 16,769 매출원가 75,96 78,798 8,319 83,436 87,188 매출채권및기타채권 7,934 7,23 7,582 7,586 7,614 매출총이익 17,689 17,578 18,282 21,78 23,845 재고자산 1,524 1,28 9,916 1,923 11,575 판관비 12,496 13,3 15,443 17,241 19,414 비유동자산 79,468 78,592 78,677 77,727 77,395 영업이익 5,194 4,575 2,839 3,838 4,431 유형자산 29,46 29,827 31,188 31,153 31,477 EBITDA 8,552 8,14 6,92 7,616 8,52 무형자산 4,586 4,89 3,534 2,619 1,962 영업외손익 2, , 1,547 투자자산 2,73 19,91 19,91 19,91 19,91 금융손익 자산총계 178, , ,73 185,585 19,587 투자손익 1, ,579 1,949 유동부채 43,61 43,161 44,83 45,833 47,251 기타영업외손익 매입채무및기타채무 16,245 16,759 18,428 19,431 2,849 세전이익 7,37 4,439 3,81 5,38 5,977 단기차입금및단기사채 8,761 9,96 9,96 9,96 9,96 중단사업이익 유동성장기부채 14,837 13,99 13,99 13,99 13,99 당기순이익 5,72 4,546 2,939 3,93 4,662 비유동부채 62,882 6,281 6,281 6,281 6,281 지배주주지분순이익 5,46 4,33 2,615 3,497 4,149 사채및장기차입금 49,846 48,942 48,942 48,942 48,942 비지배주주지분순이익 부채총계 16,491 13,442 15,112 16,115 17,532 총포괄이익 5,975 3,432 2,939 3,93 4,662 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 증감률 (%YoY) 자본잉여금 4,23 4,21 4,21 4,21 4,21 매출액 이익잉여금 64,361 67,332 68,87 71,29 74,361 영업이익 비지배주주지분 5,155 5,654 5,977 6,49 6,922 EPS 자본총계 72,345 74,757 76,618 79,47 83,55 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) E 219E 22E 12월결산 ( 원, %, 배 ) E 219E 22E 영업활동현금흐름 997 3,922 8,382 7,372 8,483 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 5,72 4,546 2,939 3,93 4,662 EPS 23,43 17,167 1,741 14,744 17,75 현금유출이없는비용및수익 11,165 12,781 4,787 4,686 4,674 BPS 235, ,62 247, , ,684 유형및무형자산상각비 3,359 3,529 4,64 3,778 3,621 DPS 4, 4, 4, 4, 4, 영업관련자산부채변동 -13,565-11,384 1, Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 P/E 재고자산의감소 -1, ,7-652 P/B 매입채무및기타채무의증가 ,67 1,3 1,418 EV/EBITDA 투자활동현금흐름 -6,312-4,744-4,395-3,916-3,753 수익성 (%) CAPEX -2,971-3,55-4,149-2,828-3,289 영업이익률 투자자산의순증 786 1,348 EBITDA 마진 재무활동현금흐름 5,691 2,181-1,41-1,48-1,48 순이익률 사채및차입금의증가 7,853-1,141 ROE 자본금및자본잉여금의증가 ROA 배당금지급 -1,85-1,139-1,8-1,78-1,78 ROIC 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 ,577 2,48 3,322 부채비율 (%) 기초현금 7,331 7,89 8,822 11,399 13,447 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 7,89 8,822 11,399 13,447 16,769 배당성향 ( 배 ) 자료 : 현대차, DB 금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 1 년간투자의견비율 ( 기준 ) - 매수 (75.2%) 중립 (24.8%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 ( 천원 ) 현대차현주가및목표주가차트 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 일자투자의견목표주가 16/7/13 Buy 175, /4/11 Hold 16, /4/11 1년경과 /4/26 Hold 14, /1/25 Hold 12, - - 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 괴리율 (%) 괴리율 (%) 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 5 주 : * 표는담당자변경