산업분석 모바일인터넷트래픽 하반기모바일트래픽이수익모델로연결되는최적투자시점 모바일인터넷사용자비중 48%, 광고, 게임, 전자상거래에서돈버는기업확인 김창권 인터넷기업들이모바일인터넷트래픽

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1 산업분석 모바일인터넷트래픽 하반기모바일트래픽이수익모델로연결되는최적투자시점 모바일인터넷사용자비중 48%, 광고, 게임, 전자상거래에서돈버는기업확인 김창권 인터넷기업들이모바일인터넷트래픽에서돈을벌기시작했다. NHN 모바일검색광고일평균판매액이 1분기에 PC에서판매되는검색광고의 7% 수준까지상승하였고, 연말에서는 1% 대를상회할전망이다. 4월 26일부터시작한 라인 유료스티커판매호조로 212년네이버재팬매출액은전년보다 2% 이상성장할것으로기대된다. 다음은모바일광고매출이 1분기에전년동기보다 1배이상성장한것으로확인되었다. 1분기어닝서프라이즈를기록한인터파크의경우여행상품의 8% 가모바일에서판매되었다. 1위모바일게임기업게임빌은 1분기매출액의 92% 가스마트폰에서발생했으며, 전년동기대비국내매출액은 95.2%, 해외매출액은 437.2% 늘어났다. 카카오톡은 5월말부터위메이드게임을중심으로모바일게임을수익모델로적용할예정이다. 4월 Naver 와 Daum 모바일순방문자전월대비각각 17.9%, 16.2% 증가 PC 전체인터넷평균이용시간이중간시험등계절적인이유로 3월보다 -1.% 감소한것을고려하면모바일트래픽의성장세는더욱돋보이는수치이다. Naver 와 Daum 의 4월모바일검색페이지뷰는전월비각각 22.%, 32.2% 증가했고, Google 은 1.7% 증가하는데그쳤다. Top Picks: 모바일광고는 NHN 과다음, 그리고모바일게임은게임빌모바일트래픽이지속성장하는가운데새로운수익모델을속속도입하고있는 NHN (3542) 과다음 (3572) 을추천한다. 이두종목은인건비등비용증가세둔화와온라인광고성수기와선거등광고특수로 2분기실적개선이예상된다. 모바일게임기업중에서는 3분기부터본격적으로중국매출액이발생하기시작하는게임빌 (638, 목표주가 88,원 15,원으로상향 ) 을 Top Pick 으로제시한다. 212 년월간안드로이드폰모바일웹사이트및애플리케이션종합순위 ( 천명, 천뷰,%) 순위 도메인 1 월 2 월 3 월 4 월 순방문자페이지뷰순방문자페이지뷰순방문자페이지뷰순방문자 MoM 페이지뷰 MoM 1 android.com 11,571 2,274 11,58 2,33 11,868 1,96 13, kakao.com 11, , , , , ,56 2,234,82 1,937 2,324,892 11,288 2,335,38 13, ,791, google.com 1,72 61,94 9,827 47,913 1,925 62,277 12, , ,147 2,78,335 8,837 1,799,531 9,198 1,655,973 1, ,124, youtube.com 7,351 2,572 6,456 21,135 7,516 19,192 9, , ,28 694,3 6, ,267 7, ,654 8, , google.co.kr 7,798 22,45 7,382 26,243 7, ,237 8, , samsung.com 6,528 1,629 6, ,682 1, 7, , tstore.co.kr 5,792 1,268 5,764 8,664 5,898 12,129 6, , ahnlab.com 5, , , , facebook.com 5,21 3,623 5,549 35,174 5,672 45,641 6, , tistory.com 5,57 65,213 5,86 45,724 5,179 48,331 6, , olleh.com 4,345 28,1 4,193 18,433 4,68 12,856 4, , cyworld.com 4,569 32,69 3,986 18,988 4,96 16,951 4, , 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 / 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

2 트래픽은수익모델의시작이자재고자산 트래픽을확보해서상품이나게임등콘텐츠를팔거나, 광고를보여주고돈을버는인터넷기업 인터넷비즈니스의시작점은트래픽을확보하는것이다. 메일, 검색, OS, 저장공간, 무료콘텐츠 ( 뉴스, 스포츠중계 ) 등다양한서비스를사용하기위해접속하는네티즌을대상으로물건을판매하는전자상거래, 광고 ( 검색광고와디스플레이광고 ) 를노출하는온라인광고, 게임, 동영상, 음악등콘텐츠를판매하여매출을발생시킨다. 온라인광고는광고주에게페이지뷰, 노출시간, 클릭등트래픽을기준으로판매된다. 광고주는트래픽이많은사이트가광고노출효과가크기에구매를선호한다. 그리고클릭등자신의광고가노출되었다는확실한증거에광고료를지불하고싶어한다. 한국온라인광고시장이성장한것은검색광고의경우클릭기준 (CPC: Cost Per Click) 으로판매하는것이광고주들이합리적이라고받아들였기때문이다. 온라인게임시장에서는엔씨소프트의 MMORPG 나넥슨의캐쥬얼게임등이수익화에성공한장르로확인이되었다. 하지만기대와는달리전자상거래시장에서는경쟁이치열하게전개되면서고수익성을확보한기업이없다. 사람들이모바일에정보검색이나커뮤니케이션을목적으로접속하기시작한지 2년이넘었다. 212 년부터모바일인터넷에서수익모델을확보한기업들이관찰되기시작하였다. 그림 1. 온라인비즈니스모델의이해 Marketplace + Communication Channel 검색 / 커뮤니티 / 콘텐츠제공 ( 뉴스, 엔터테인먼트 ) OS 커뮤니케이션데이터저장 전자상거래광고수수료검색광고, 배너광고콘텐츠판매게임, 동영상, 음악등 속성 서비스제공 온라인수익원 Mass Traffic 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 모바일인터넷이용률그림 3. 모바일인터넷서비스이용목적 Top 5 (%) 5 모바일인터넷이용률 (%) 1 모바일인터넷서비스이용목적 정보검색 검색뉴스 / 신문보기 이메일메신저 / 커뮤니케이션 영화 / 음악 / 만화보기 2

3 모바일서비스트래픽 ( 웹사이트 + 애플리케이션종합 ) Naver, Daum 4월페이지뷰 3월대비각각 19.5%, 28.3% 증가 4월의안드로이드폰 ( 국내스마트폰 OS의 7% 차지 ) 의모바일웹사이트와애플리케이션 ( 이하 앱 과혼용 ) 을합친트래픽순위는순방문자기준으로는 1위 Android.com, 2위 Kakao.com, 3위 Naver.com, 4위 Google.com, 5위 Daum.net의순이나 1위인 Android.com의월순방문자 1,386 만명과 5위인 Daum.net 의월순방문자 1,68 만명은큰차이가없었다. 월간페이지뷰는사이트별로큰격차를기록하였다. 1위와 2위인 Naver.com 과 Daum.net 이각각 27.9 억과 21.2 억페이지뷰를기록했지만 3위인 Nate.com 의월간페이지뷰는 5.3 억이었다. 스마트폰이용자중에서얼마나많은사용자들이그서비스를이용하고있는지를나타내는도달률은 1위 Android.com 이 97.6%, 2위 Kakao.com이 95.3%, 3위 Naver.com은 93.2% 로높은수치를기록했다. 안드로이폰을사용하기위한운영 OS 개념이강한 Android.com 을제외한일반서비스들의트래픽특징은사용자들은여러서비스사용하고있지만, 웹과앱을합쳐서 Naver, Daum 등포털을집중적으로사용하고있는것이다. 그림 4. 주요모바일도메인의안드로이드폰순방문자와체류시간 ( 백만명 ) 순이용자 (L) 평균체류시간 (R) ( 분 ) 15 1,5 12 1, android.com kakao.com google.com youtube.com google.co.kr samsung.com tstore.co.kr ahnlab.com facebook.com tistory.com olleh.com cyworld.com 주 : 212 년 4 월안드로이드폰이용자기준 표 1. 월간안드로이드폰모바일웹사이트및애플리케이션종합순위 ( 천명, 천뷰,%) 순위 도메인 1월 2월 3월 4월순방문자페이지뷰순방문자페이지뷰순방문자페이지뷰순방문자 MoM 페이지뷰 MoM 1 android.com 11,571 2,274 11,58 2,33 11,868 1,96 13, kakao.com 11, , , , , ,56 2,234,82 1,937 2,324,892 11,288 2,335,38 13, ,791, google.com 1,72 61,94 9,827 47,913 1,925 62,277 12, , ,147 2,78,335 8,837 1,799,531 9,198 1,655,973 1, ,124, youtube.com 7,351 2,572 6,456 21,135 7,516 19,192 9, , ,28 694,3 6, ,267 7, ,654 8, , google.co.kr 7,798 22,45 7,382 26,243 7, ,237 8, , samsung.com 6,528 1,629 6, ,682 1, 7, , tstore.co.kr 5,792 1,268 5,764 8,664 5,898 12,129 6, , ahnlab.com 5, , , , facebook.com 5,21 3,623 5,549 35,174 5,672 45,641 6, , tistory.com 5,57 65,213 5,86 45,724 5,179 48,331 6, , olleh.com 4,345 28,1 4,193 18,433 4,68 12,856 4, , cyworld.com 4,569 32,69 3,986 18,988 4,96 16,951 4, , 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 3

4 표 2. 주요제공사별안드로이드폰모바일애플리케이션현황 ( 천명,%) 순위 도메인 1월 2월 3월 4월순방문자도달률순방문자도달률순방문자도달률순방문자 MoM 도달률 1 android.com 11, , , , kakao.com 11, , , , , , , , google.com 7, , , , , , , , youtube.com 5, , , , , , , , google.co.kr 5, , , , samsung.com 5, , , , tstore.co.kr 4, , , , ahnlab.com 4, , , , facebook.com , , , tistory.com , , olleh.com 3, , cyworld.com 3, , , , 주 : 212년 1 ~4월안드로이드폰이용자기준 그림 5. 주요제공사별안드로이드폰모바일애플리케이션의순이용자와사용률 ( 백만명 ) 순이용자 (L) 사용률 (R) (%) android.com kakao.com google.com samsung.com youtube.com ahnlab.com tstore.co.kr facebook.com skplanet.co.kr GO Launcher Dev Team cyworld.com olleh.com 그림 6. 주요제공사별안드로이드폰모바일애플리케이션의월간순방문자 ( 천명 ) 8, 상위 15 도메인평균 7,5 7, 14.% 상승 6,5 6, 5,5 5,

5 표 3. 월간안드로이드폰모바일애플리케이션사용인구구성비 ( 천명, %) 분류 1월 2월 3월 4월순이용자시간점유율순이용자시간점유율순이용자시간점유율순이용자 MoM 시간점유율 종합 11, , , , 남성 6, , , , 여성 4, , , , 세이하 1, , , , 대 3, , , , 대 3, , , , 대이상 3, , , , 수도권 6, , , , 영남 3, , , , 충청 / 강원 1, , , , 호남 / 제주 1, , , , 자영업 학생 3, , , , 전업주부 , 무직 / 기타 화이트칼라 5, , , , 블루칼라 , , 주 : 212년 3~4월안드로이드폰이용자기준 그림 7. 안드로이드폰애플리케이션연령별사용시간비중 그림 8. 안드로이드폰애플리케이션직업별사용시간비중 대이상 21.6% 18 세이하 15. % 화이트칼라 43% 블루칼라 9% 자영업 5% 3 대 26.9% 2 대 27.% 무직 / 기타 5% 전업주부 8% 학생 3% 그림 9. 안드로이드폰애플리케이션평균체류시간비교 ( 분 ) 6, 그림 1. 안드로이드폰애플리케이션이용개수비교 ( 개 ) 7 5, 4, , 5 3, 2, 3 종합 남성 여성 18 세이하 2 대 3 대 대이상 수도권 영남 충청 / 강원 호남 / 제주 자영업 학생 전업주부 무직 / 기타 화이트칼라 블루칼라 종합 남성 여성 18 세이하 2 대 3 대 대이상 수도권 영남 충청 / 강원 호남 / 제주 자영업 학생 전업주부 무직 / 기타 화이트칼라 블루칼라 5

6 모바일애플리케이션트래픽 (App, 앱종합 ) 4월순이용자카카오톡 17.8%, 카카오스토리 47.5%, 네이버 15.5% 증가 닐슨코리안클릭이 212년 3월에발간한자료에따르면안드로이드폰에서는모바일앱과모바일웹 (Web) 의이용자규모는비슷하나모바일앱 (App, 애플리케이션 ) 을통한인터넷이용시간이웹을통한이용시간의 1.3 배를기록하였다. 모바일인터넷사용자는웹브라우저를통해서인터넷을이용하기보다는설치된앱을통해서인터넷에접속하고있다. 안드로이드폰을이용하기위한 Market( 제공사 Android), Gallery( 제공사 Android), 캘린더저장소 ( 제공사 Android) 등기본앱을제외하면 5위인 Naver 앱이높은트래픽지표를기록하고있다. 멀티메시징서비스 (MMS) 카카오톡의 4월순이용자는 1,354 만명으로전월보다 17.8% 증가했고, 이용률은 99.% 를기록했다. 새롭게서비스된사진공유기반 SNS 앱카카오스토리가 4월에는전월보다 47.5% 늘어난 927 만명의순이용자를나타냈다. 순이용자기준 9위를기록한네이버앱은 758만명의순이용자를기록하면서전월보다 15.5% 늘어나는모습이었다. 그림 11. 안드로이드폰주요모바일애플리케이션의순이용자와설치대비사용률 ( 백만명 ) 순이용자 (L) 설치대비사용률 (R) (%) 카카오톡 Market 주소록 Gallery 카카오스토리 Google Search Calendar YouTube 표 4. 월간안드로이드폰모바일애플리케이션순이용자종합순위 ( 천명, %) 순위애플리케이션 제공사 1 월 2 월 3 월 4 월 순이용자이용률순이용자이용률순이용자이용률순이용자 MoM 이용률 1 카카오톡 KAKAO 11, , , , Market Android 1, , , , 주소록 Android , , Gallery Android 8, , , , 카카오스토리 KAKAO , , Google Search Google Inc. 3, , , , Calendar Android 3, , , , YouTube Google Inc. 5, , , , 네이버 NHN Corp. 6, , , , 지도 Google Inc. 6, , , , 카메라 삼성전자 4, , , , Music Player Android 5, , , , Samsung Home 삼성전자 , , Video Player 삼성전자 4, , , , Alarm/Clock 삼성전자 4, , , , 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 6

7 표 5. 4월안드로이드폰모바일애플리케이션종합설치순위및연령별비중 ( 천명 ) 순위서비스제공사 서비스제공사 순설치량 18세이하 19~29세 3~39세 세이상 1 Market Android 13,915 2,87 3,765 3,75 4,313 2 카카오톡 KAKAO 13,68 2,87 3,755 3,655 4,184 3 Gmail Google Inc. 13,624 1,96 3,77 3,71 4,246 4 지도 Google Inc. 13,587 1,986 3,616 3,71,275 5 YouTube Google Inc. 13,542 1,93 3,693 3,681 4,238 6 음성검색 Google Inc. 13,442 1,966 3,67 3,674 4,194 7 Google Search Google Inc. 13,338 2,2 3,554 3,66 4,158 8 주소록 Android 13,329 2,73 3,472 3,569 4,214 9 Gallery Android 12,727 1,934 3,287 3,422 4,84 1 토크 Android 12,27 1,776 3,228 3,346 3, Calendar Android 12,134 1,866 3,186 3,237 3, News & Weather Android 11,879 1,728 3,152 3,17 3, Android 1,624 1,558 2,648 2,875 3, 스트리트뷰 Google Inc. 1,381 1,582 2,681 2,799 3, Adobe Flash Player 1 Adobe Systems 1,324 1,289 3, 2,828 3,27 주 : 212 년 4 월안드로이드폰이용자기준 그림 12. 안드로이드폰주요모바일애플리케이션의설치순위와스마트폰주이용자인 19~39 세비중 ( 백만명 ) 26 19~39 세비중순설치량 Market 카카오톡 Gmail 지도 YouTube 음성검색 Google Search 주소록 Gallery 토크 Calendar News & Weather 스트리트뷰 Adobe Flash Player 1.1 모바일사이트트래픽 ( 웹, Web 종합 ) 선거철, 4월커뮤니티서비스 1위로부각 카페, 블로그. 미니홈피등전통적인서비스와 Facebook, Twitter 등신규서비스를합친커뮤니티섹션순방문자가전월보다 17.9% 늘어난 1,132 만명을기록했다. 검색서비스순방문자는전월보다 17.1% 늘어났으며, 사용시간은 13.3% 증가였다. 뉴스와동영상, DMB 등의서비스를이용하는뉴스와미디어섹션은 4월에전달보다 2.2% 증가한 862 만명의순방문자를나타냈다. 4월모바일사이트주요도메인순위를살펴보면 1위 Naver.com 과 2위 Daum.net 에트래픽이집중되고있었다. 3위 Google.co.kr과 4위 Google.com의 4월순방문자는각각 817 만명과 712 만명을기록했다. Naver 와 Daum 의 4월순방문자는각각 1,125 만명과 935 만명을기록했으며, 사용자의활동성을나타내는지표인페이지뷰의경우는 Naver 와 Daum 이각각 27.9 억과 21.2 억페이지뷰를기록해서 3 위인 Nate.com 의 5.3 억페이지뷰와는큰격차를보였다. 7

8 표 6. 모바일사이트주요섹션별사용량 ( 천명, 백만시간,%) 순위섹션 1월 2월 3월 4월순방문자총사용시간순방문자총사용시간순방문자총사용시간순방문자 MoM 총사용시간 MoM 1 Community 9,35 1,134 9,58 1,94 9,66 1,13 11, , Search 1, , , , News & Media 7, , , , , Communication 4, , , , Life 4, 84 3, , , PDS 1, , , , Entertainment 3, , , , Commerce 2,33 9 2, , , Video 2, , , , Personalized 1, , ,79 5 1, Biz and Finance , Mobile Event 1,8 2 1, Game Kids 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 그림 13. 모바일사이트순방문자주요섹션별비중 그림 14. 모바일사이트총사용시간주요섹션별비중 Entertainment & others 31% Community 19% Communication & others 1% Life 3% News & Media 37% Entertainment 5% Life 8% Search 19% Search 15% Communication 8% News & Media 15% Community 35% 표 7. 모바일사이트주요도메인순위 ( 천명, 백만뷰 ) 순위도메인순방문자순위도메인페이지뷰 1 11, , , ,125 3 google.co.kr 8, google.com 7,125 4 google.co.kr tistory.com 6,88 5 ppomppu.co.kr youtube.com 5,491 6 dcinside.com ,255 7 google.com 68 8 facebook.com 4,741 8 facebook.com 62 9 tstore.co.kr 2,65 9 tistory.com 52 1 chosun.com 2,425 1 auction.co.kr olleh.com 2, gmarket.co.kr cyworld.com 2,26 12 mogajoa.com kakao.com 2, youtube.com twitter.com 2, st.co.kr donga.com 1, cyworld.com 2 주 : 212년 4월안드로이드폰이용자기준 8

9 그림 15. 모바일사이트순방문자기준순위 그림 16. 모바일사이트페이지뷰기준순위 ( 백만명 ) 12 순방문자 ( 백만뷰 ) 3, 페이지뷰 1 2,5 8 2, 6 1,5 4 1, 2 5 google.co.kr google.com tistory.com youtube.com facebook.com tstore.co.kr chosun.com olleh.com cyworld.com kakao.com twitter.com donga.com google.co.kr ppomppu.co.kr dcinside.com google.com facebook.com tistory.com auction.co.kr gmarket.co.kr mogajoa.com youtube.com 11st.co.kr cyworld.com 모바일검색트래픽 Naver 의시장지배력강화다음과 Google 은 2,3 위각축 4월모바일검색서비스에서 Naver, 다음, Google 등상위권서비스가전월보다큰폭으로트래픽이증가했다. 4월 Naver 의모바일검색페이지뷰와총사용시간은전월보다각각 22.%, 17.1% 증가했고, Daum 페이지뷰와총사용시간은 3월보다각각 32.2%, 31.3% 증가하면서 2월과 3월의부진에서벗어나는모습이었다. 4월기준 Naver 가모바일검색쿼리점유율 68.5% 와시간점유율 65.% 의확고한 1위시장점유율을기록하는가운데. 쿼리점유율기준으로 Daum 이 16.5% 로 2위를 Google(co.kr + com) 이 14.1%(13.% +1.1%) 로 3위를기록했다. 표 8. 4 월모바일사이트검색섹션트래픽 ( 천명, 천개, 개,%) 검색엔진검색순방문자페이지뷰쿼리수쿼리점유율시간점유율 google.co.kr 7, ,818 97, , ,428 51, ,935 1, , google.com 4,356 46,448 7, ,677 1,738 6, yahoo.co.kr paran.com 주 : 212년 4월안드로이드폰이용자기준 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터 그림 17. 모바일검색사이트월간순방문자 그림 18. 모바일검색사이트월간총사용시간 ( 백만명 ) 1 순방문자 ( 백만시간 ) 35 총사용시간 google.co.kr google.com yahoo.co.kr paran.com google.co.kr google.com yahoo.co.kr paran.com joinsmsn.com 9

10 그림 19. 모바일검색사이트월간페이지뷰 그림 2. 모바일검색사이트평균체류시간 ( 백만뷰 ) 7 페이지뷰 ( 분 ) 5 평균체류시간 google.co.kr google.com yahoo.co.kr paran.com 1 google.co.kr joinsmsn.com google.com paran.com yahoo.co.kr 표 9. PC 사이트검색섹션트래픽 ( 백만뷰, 백만시간,%) 도메인 1월 2월 3월 4월페이지뷰총사용시간페이지뷰총사용시간페이지뷰총사용시간페이지뷰 MoM 총사용시간 MoM 5,676 2,36 5,367 2,31 5,247 2,227 5, , , , , , google.co.kr google.com yahoo.co.kr paran.com 주 : 212년 1월 ~4월안드로이드폰이용자기준 / 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터 표 1. 모바일사이트합산검색섹션트래픽 ( 백만뷰, 천시간,%) 도메인 1월 2월 3월 4월페이지뷰총사용시간페이지뷰총사용시간페이지뷰총사용시간페이지뷰 MoM 총사용시간 MoM google.co.kr 139,274 78, ,1 74, ,445 82, , , ,19 277,35 524, ,51 51,31 275, , , ,88 81,22 12,189 64,949 15,956 55,685 1, , google.com 46,521 24,296 34,977 17,266 42,696 18,733 46, , ,626 9,931 13,76 7,61 11,525 5,891 1, , yahoo.co.kr paran.com 주 : 212 년 1 월 ~4 월안드로이드폰이용자기준 / 그림 21. 모바일검색사이트시간점유율 (%) 그림 22. PC 검색사이트시간점유율 (%) 15% 16% 66% google.com 4% 78% 3% google.co.kr 3% google.co.kr 15% 주 : 212 년 4 월안드로이드폰이용자기준 주 : 212 년 4 월안드로이드폰이용자기준 1

11 모바일애플리케이션주요카테고리의트래픽순위 Facebook의굴욕, 한국 SNS 1위는카카오스토리 4월모바일게임앱의순이용자및총사용시간순위를살펴보니 PC 인터넷과는달리특정게임에트래픽이편중되지않고다양한장르에다양한게임들이고른사용자지표를기록하고있었다. Angry Bird Space 가순이용자 172 만명으로이용자점유율 15.8% 를기록한 1위게임이었다. 모바일게임은짧은라이프사이클을기록하는데 3월상위 15위게임대부분이 4월순위권에서사라졌다. 메신저및인터넷통화용모바일앱순위에서는카카오톡이순이용자순위와총사용시간순위에서공히 1위서비스였고, 소셜미디어모바일앱순위에서는 3월부터카카오스토리가순이용자와총사용시간기준으로 Facebook 을제치고 1위를기록하고있다. 음악앱순위에서는 MP3 이동과복사가용이한안드로이드폰의특성상유료서비스앱보다는소프트웨어기업이나하드웨어제조사에서무료로제공하는 MP3 파일플레이어앱이많이이용되고있었다. 유료음악서비스앱을기준해서는 SKT 멜론이 4월에전월보다 37.7% 증가한순이용자와 42.4% 늘어난총사용시간으로 1위에랭크되었다. 표 11. 게임주요모바일애플리케이션순이용자및총사용시간순위 ( 천명, 백만시간,%) 순위애플리케이션 제공사 순이용자 이용자점유율 순위애플리케이션 제공사 총사용시간시간점유율 게임 1,942 1 게임 4, Angry Birds Space Rovio Mobile 1, Angry Birds Space Rovio Mobile 1, Temple Run Imangi Studios 1, Temple Run Imangi Studios 1, TinyFarm Com2uS 1, TinyFarm Com2uS 1, Tap Sonic NEOWIZ Corp. 1, Tap Sonic NEOWIZ Corp. 1, 한붓그리기 ECAPYC software 한붓그리기 ECAPYC software Angry Birds Rovio Mobile Angry Birds Rovio Mobile 블럭퍼즐 3 mtoy 블럭퍼즐 3 mtoy 한게임사천성 NHN Corp 한게임사천성 NHN Corp Rule The Sky JCE Rule The Sky JCE Shoot Bubble Deluxe City Games Shoot Bubble Deluxe City Games 레이디버그 donxu 레이디버그 donxu Angry Birds Seasons Rovio Mobile Angry Birds Seasons Rovio Mobile Bubble Shooter Go App Bubble Shooter Go App Puzzle Family Com2uS Puzzle Family Com2uS Fruit Ninja Halfbrick Studios Fruit Ninja Halfbrick Studios 주 : 212년 4월안드로이드폰이용자기준 그림 23. 게임모바일애플리케이션순이용자순위 ( 천명 ) (%) 2, 순이용자 (L) 점유율 (R) 1 그림 24. 게임모바일애플리케이션총사용시간순위 ( 백만시간 ) (%) 총사용시간 (L) 시간점유율 (R) , , Angry Birds Space Temple Run TinyFarm Tap Sonic 한붓그리기 Angry Birds 블럭퍼즐 3 한게임사천성 Rule The Sky Shoot Bubble Deluxe 레이디버그 Angry Birds Seasons Bubble Shooter Puzzle Family Fruit Ninja Rule The Sky TinyFarm Smurfs' Village 한게임사천성 TinyFarm Temple Run Shoot Bubble Deluxe 프리플레이 Angry Birds Space 컴프야 212 Bubble Shooter Paladog Tap Sonic Angry Birds 블럭퍼즐 3 11

12 표 12. 메신저및인터넷통화용모바일애플리케이션순이용자순위및점유율 ( 천명,%) 순위애플리케이션 제공사 1월 2월 3월 4월순이용자점유율순이용자점유율순이용자점유율순이용자 MoM 점유율 커뮤니케이션 11, , , , 카카오톡 KAKAO 11, , , , Gmail Google Inc. 2, , , , 마이피플 Daum Comm. 2, , , , 틱톡 Madsmart 2, , , , 네이트온UC SK Communications 1, , , , 네이트온톡 SK Communications 1, , , , LINE NAVER Japan GO SMS Pro GO Dev Team 카카오카드 KAKAO HD 영상통화 SK Planet 엠앤 Infobank Viber Viber Media, Inc Tango Tango Skype Skype TiKL TiKL Inc 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 / 표 13. 메신저및인터넷통화용주요모바일애플리케이션총사용시간순위및점유율 ( 백만시간,%) 순위애플리케이션 제공사 3월 4월총사용시간점유율총사용시간 MoM 점유율 커뮤니케이션 1, , 카카오톡 KAKAO 6, , 틱톡 Madsmart 마이피플 Daum Comm GO SMS Pro GO Dev Team 네이트온UC SK Communications LINE NAVER Japan 심톡 INFINIO LightSMS Byungwook Kang 네이트온톡 SK Communications Viber Viber Media, Inc 낯선사람과의대화 Sang-won, Kim Handcent SMS handcent_admin Skype Skype ComAlong comalong.net 엠앤 Infobank 주 : 212 년 3~4 월안드로이드폰이용자기준 / 표 14. 소셜미디어주요모바일애플리케이션순이용자순위및점유율 ( 천명,%) 순위애플리케이션 제공사 1월 2월 3월 4월순이용자점유율순이용자점유율순이용자점유율순이용자 MoM 점유율 소셜미디어 7, , , , 카카오스토리 KAKAO , , Facebook Facebook 4, , , , 싸이월드 SK Communications 3, , , , Twitter Twitter, Inc. 1, , , , 네이버카페 NHN Corp 소셜허브 Samsung Electronics 미투데이 NHN Corp 네이버블로그 NHN Corp 다음카페 Daum Comm 트위터 PANTECH 돛단배 Spoon&Ross SNS 매니저 PANTECH SNS LG Electronics Hi There PSYNET 메신저 Facebook 주 : 212 년 1~4 월안드로이드폰이용자기준 / 12

13 표 15. 소셜미디어주요모바일애플리케이션총사용시간순위및점유율 ( 백만,%) 순위애플리케이션 제공사 3월 4월총사용시간점유율총사용시간 MoM 점유율 소셜미디어 1, , 카카오스토리 KAKAO , Facebook Facebook 싸이월드 SK Communications 네이버카페 NHN Corp 다음카페 Daum Comm Twitter Twitter, Inc 돛단배 Spoon&Ross 네이버블로그 NHN Corp 아임IN KTH 오늘의유머 어흥 ~! FriendCaster OneLouder Apps Hi There PSYNET 미투데이 NHN Corp 메신저 Facebook 디씨인사이드 DongHoon Han 주 : 212 년 3~4 월안드로이드폰이용자기준 / 그림 25. 소셜미디어모바일애플리케이션순이용자순위 ( 백만명 ) 순이용자 (L) 이용자점유율 (R) (%) 1 1 그림 26. 소셜미디어모바일애플리케이션총사용시간순위 ( 백만시간 ) 총사용시간 (L) 시간점유율 (R) (%) 1, 카카오스토리 Facebook 싸이월드 Twitter 네이버카페 소셜허브 미투데이 네이버블로그다음카페 트위터 돛단배 SNS 매니저 SNS Hi There 메신저 카카오스토리 Facebook 싸이월드 네이버카페 다음카페 Twitter 돛단배 네이버블로그 아임 IN 오늘의유머 FriendCaster Hi There 미투데이 메신저 디씨인사이드 표 16. 음악주요모바일애플리케이션순이용자순위및점유율 ( 천명,%) 1월 2월 3월 4월 순위애플리케이션 제공사 순이용자 점유율 순이용자 점유율 순이용자 점유율 순이용자 MoM 점유율 음악 8, , , , Music Player Android 5, , , , 멜론 Loen Entertainment 1, , , , Sound Player Samsung Electronics , 알송 ESTsoft Corp SKY 뮤직 PANTECH 뮤직플레이어 Samsung Electronics 네이버뮤직 NHN Corp SKY Music PANTECH Mnet CJ E&M 음악다운로드 Heejin 벅스 NEOWIZ Corp Music Junk GHOR Corp Music Box Pro PlayerPro BlastOn FourShared Makky 주 : 212년 1~4월안드로이드폰이용자기준 / 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터표 13

14 표 17. 음악주요모바일애플리케이션총사용시간순위및점유율 ( 백만시간,%) 순위애플리케이션 제공사 3 월 4 월 총사용시간점유율총사용시간 MoM 점유율 음악 3,6 1 4, Music Player Android 1, , 멜론 Loen Entertainment SKY 뮤직 PANTECH HTC 음악 HTC PlayerPro BlastOn 뮤직플레이어 Samsung Electronics 벅스 NEOWIZ Corp SKY 뮤직 PANTECH 알송 ESTsoft Corp 네이버뮤직 NHN Corp Mnet CJ E&M Google 음악 Google Inc 올레뮤직 KT Music 세이캐스트 NEOWIZ Corp SKY Music PANTECH 주 : 212 년 3~4 월안드로이드폰이용자기준 그림 27. 음악모바일애플리케이션순이용자순위 그림 28. 음악모바일애플리케이션총사용시간순위 ( 천명 ) 8, 순이용자 (L) 점유율 (R) (%) 1 ( 백만분 ) 3, 총사용시간 (L) 점유율 (R) (%) 1 6, 8 2,5 8 4, 2, 6 2 2, 1,5 1, Music Player 멜론 Sound Player 알송 SKY 뮤직뮤직플레이어네이버뮤직 SKY Music Mnet 음악다운로드벅스 Music Junk Music Box Pro PlayerPro FourShared Music Player 멜론 SKY 뮤직 HTC 음악 PlayerPro 뮤직플레이어 벅스 SKY 뮤직 알송 네이버뮤직 Mnet Google 음악 올레뮤직 세이캐스트 SKY Music 14

15 NHN (3542/ 매수 ) 모바일검색광고와 라인 효과로하반기실적모멘텀기대 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 3, 현재주가 (12/5/23, 원 ) 23, 상승여력 (%) 47.8 EPS 성장률 (12F,%) 31. MKT EPS 성장률 (12F,%) 19.5 P/E(12F,x) 18.8 MKT P/E(12F,x) 9.1 KOSPI 1,88.62 시가총액 ( 십억원 ) 11,69 발행주식수 ( 백만주 ) 48 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 167 6D 일평균 41 배당수익률 (12F,%).3 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 168,5 52주최고가 ( 원 ) 275, 베타 (12M, 일간수익률 ).5 주가변동성 (12M 2.7 외국인보유비중 (%) 61. 주요주주 OppenheimerFunds, Inc.(OFI) 외 이해진외 9인 (9.65%) NHN 자사주 (8.64%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 네이버재팬의 라인 5월 3,5만다운로드돌파, 4월 26 일유료스티커판매로실적기대치상향 5월 ~6 월모바일검색페이지개편, 노출검색광고수증가등모바일검색광고매출액상승전망 PC 광고, 게임매출에모바일광고, 게임부문추가에이어일본 PC 와모바일매출이추가 5월 라인 다운로드수는 3,5 만명수준으로 3주마다 4~5 만명의신규사용자가늘어나고있다. 4월 26일부터시작한유료스티커판매에이어 212년중에 라인 에서네이버재팬검색서비스를제공하고, 한게임재팬플랫폼에접속할수있도록할예정이다. 라인 의글로벌확산속도에주목해야할여러이유가있다. 우선국내에서도전화번호를기반으로한무료멀티메시징서비스의경우초기에시장을선점한서비스의시장지배력이갈수록견고해지고있다. 참신한시도를가지고시장에진입한 틱톡, 마이피플 등후발주자들은 카카오톡 의 25% 수준까지이용자를확보했지만, 사용시간점유율은각각 2.%, 1.4% 에불과해 1위 카카오톡 과의격차를줄이지못하고있다. 국내에서는모바일애플리케이션 ( 앱, App) 이용시간중에서가장많은시간을확보한서비스분야는 카카오톡 이포함된커뮤니케이션분야로전체애플리케이션카테고리별체류시간의 33% 를차지하고있다. 이러한긴체류시간은광고주들이광고집행을충분히고려할수있는양질의매체환경인것이다. 라인 의일본성공에이어네이버재팬트래픽상승속도가빨라지고있다. 알렉사닷컴에따르면 212 년이후네이버재팬일별트래픽글로벌순위와일별페이지뷰글로벌비중추이는 211년말과비교해각각 5% 가까이상승한것으로추산된다. 2분기국내모바일검색페이지개편이예정되어있다. 모바일노출검색광고수 ( 현재파워링크에노출되는검색광고수는 3개이를 4~5 개로늘려클릿수확대 ) 등일평균모바일검색광고판매액을증가시킬다양한시도가있을전망이다. 일평균모바일검색광고판매액은 1월 2억원에서 2월 2.8 억원으로성장했고, 3월과 4월에는 2.7 억원수준에서안정되는모습이다. 2월큰폭성장은모바일검색광고를 PC 검색광고와단일가격으로판매하면서 PPC(Price Per Click) 가상승하였기때문이다. 5월에는모바일검색광고판매액이전월대비상승하고있는것으로파악되고있다. 모바일홈페이지개편이성공하면모바일검색광고판매액의큰폭상승이기대된다 NHN KOSPI Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 1, , /11 2, , /12F 2, , /13F 3, , /14F 3,684 1, ,957 1, 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : NHN, KDB대우증권리서치센터 15

16 표 18. NHN 분기및연간실적추이와전망 ( 십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 영업수익 ,791 2,147 2,512 매출 ,785 2,121 2,483 국내 ,544 1,822 2,13 해외 검색광고 ,82 1,318 디스플레이광고 온라인게임 기타 매출비중 국내 해외 검색광고 디스플레이광고 온라인게임 기타 기타수익 영업비용 ,2 1,527 1,774 판관비 ,169 1,466 1,79 기타비용 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 YoY 증감률 영업수익 검색광고 디스플레이광고 온라인게임 영업이익 순이익 QoQ 증감률 영업수익 검색광고 디스플레이광고 온라인게임 영업이익 순이익 주 : K-IFRS 연결기준자료 : NHN, KDB 대우증권리서치센터 표 19. NHN 모바일광고매출액전망 (%, 십억원 ) 212F 213F 214F 215F 모바일광고매출비중 모바일광고매출액 (YoY 증감률, %) 모바일검색광고매출액 모바일디스플레이광고매출액 자료 : KDB대우증권리서치센터 16

17 NHN (3542) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 2,121 2,483 3,26 3,684 유동자산 1,431 1,755 2,135 2,69 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 2,121 2,483 3,26 3,684 매출채권및기타채권 판매비와관리비 1,465 1,745 2,123 2,58 재고자산 조정영업이익 ,14 기타유동자산 영업이익 ,14 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 1 무형자산 세전계속사업손익 ,1 1,211 자산총계 2,373 2,696 3,88 3,589 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 ,141 비지배주주 지배주주지분 1,578 1,818 2,88 2,441 EBITDA ,156 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 2,171 2,725 3,36 4,127 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,578 1,82 2,93 2,448 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 Valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 9,35 12,246 14,831 17,957 기타 CFPS ( 원 ) 11,184 13,825 16,138 19,47 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 31,11 36,343 42,149 49,631 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) , 1,2 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -121 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -8 ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : NHN, KDB대우증권리서치센터예상 17

18 다음 (3572/ 매수 ) 모바일인터넷의 3 강, 4 월모바일트래픽상승세에주목 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 15, 현재주가 (12/5/23, 원 ) 16,5 상승여력 (%).8 EPS 성장률 (12F,%) 2.7 MKT EPS 성장률 (12F,%) 19.5 P/E(12F,x) 12.8 MKT P/E(12F,x) 9.1 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 1,436 발행주식수 ( 백만주 ) 13 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 145 6D 일평균 16 배당수익률 (12F,%) 1.9 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 99,3 52주최고가 ( 원 ) 152, 베타 (12M, 일간수익률 ).4 주가변동성 (12M 2.7 외국인보유비중 (%) 38.7 주요주주 이재웅외 3인 (17.2%) 미래에셋자산운용투자자문 ( 주 ) 외 5 인 (9.44%) 국민연금관리공단 (8.64%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 월검색광고대행사오버추어와계약기간종료, 213년검색광고부문새로운성장모멘텀기대 의미있는모바일트래픽을확보한유일한기업중하나, 하반기새로운수익모델확보예상 2분기성수기효과와인건비등비용요인완화로영업이익률상승전망 211년시장 1위사업자가전면적인검색광고자체영업을시작하면서검색광고매출액이최근 2개분기연속마이너스성장을하였고, 수익성낮은디스플레이광고부문을강조하는모바일광고영업전략을시장에서는부정적으로평가하고있다. 모바일트래픽관련해서카카오톡, NHN 에이어다음이의미있는시장점유율을확보한유일한기업으로평가된다. 하반기에는지속상승중인모바일트래픽이수익모델로연결될것으로기대된다. 코리안클릭에따르면 4월다음의모바일인터넷순방문자수와페이지뷰, 체류시간이 3월대비각각 16.2%, 2.8%, 28.9% 늘었다. 211년 15억원을기록한 N스크린광고 ( 로컬, 모바일광고등새로운플랫폼에서발생하는광고매출액 ) 판매액이 212년에는 3 억원으로증가할것으로전망되고있다. 지난 4분기 (-.6%) 에이어 1분기 (-3.5%) 에도전년동기와비교해마이너스성장세를기록하는등검색광고영업이부진한모습이다. 211년 1월부터직영영업으로전환한 Naver 에검색광고광고주들의광고집행이집중되고있기때문이다. 모바일검색결과에도단가가낮은 PC의하단검색광고 ( 두번째섹션인프리미엄링크는다음이직접영업 ) 를노출시키고있다. 212년말검색광고판매대행사오버추어와현계약이종료되면 213 년부터는검색광고 PPC 가정상화될것으로예상된다 NBP(NHN 의온라인광고영업사업부 ) 나 Google 로대행사를변경하거나직영영업체제혹은오버추어와계약조건변경 ( 수수료인하방안포함 ) 등 PPC 상승을위한다양한대안이있다. 2분기는 1분기보다실적흐름이개선될예상이다. 인건비등비용증가가제한되는가운데광고성수기와국회의원선거, 올림픽등광고특수효과가반영되고 PC와모바일게임, 모바일광고등신규사업성과가가시화되고있다. 모바일광고가포함된디스플레이광고부문매출액이전년보다 2% 이상성장하고, 검색광고매출액역시안정되면서 2분기매출액은전년대비 22.1% 증가할전망이다. 광고대행수수료등변동비증가분을고려해도영업이익률은 25.5% 로개선될것으로예상된다. 다음 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / , /12F , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 다음, KDB대우증권리서치센터 18

19 표 2. 다음의분기및연간실적추이와전망 ( 십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 매출액 검색 디스플레이 게임 거래형 기타자회사 매출비중 검색 디스플레이 게임 거래형 기타자회사 영업이익 영업이익률 연결당기순이익 연결당기순이익률 YoY 증감률 매출액 검색 디스플레이 게임 거래형 기타자회사 영업이익 연결당기순이익 QoQ 증감률 매출액 검색 디스플레이 게임 거래형 기타자회사 영업이익 연결당기순이익 주 : K-IFRS 연결기준, 21년수치는회사측에서제공한자료로기존 K-GAAP 수치와차이존재자료 : 다음, KDB 대우증권리서치센터

20 다음 (3572) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 Valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 8,8 8,297 1,261 12,13 기타 CFPS ( 원 ) 1,92 1,565 12,669 14,799 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 31,511 34,242 36,535 39,71 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 1,67 2, 2,2 2,5 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 다음, KDB 대우증권리서치센터 2

21 게임빌 (638/ 매수 ) 글로벌시장에서검증된모바일게임주, 3 분기부터중국모멘텀시작 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 88, 현재주가 (12/5/23, 원 ) 8,2 상승여력 (%) 3.9 EPS 성장률 (12F,%) 61.8 MKT EPS 성장률 (12F,%) 19.5 P/E(12F,x) 17. MKT P/E(12F,x) 9.1 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 445 발행주식수 ( 백만주 ) 6 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 48 6D 일평균 3 배당수익률 (12F,%). 유동주식비율 (%) 주최저가 ( 원 ) 3,25 52주최고가 ( 원 ) 81,9 베타 (12M, 일간수익률 ).9 주가변동성 (12M 4. 외국인보유비중 (%) 16.8 주요주주 송병준외 5인 (36.89%) Henderson Global Investors Limited 외 4인 (5.25%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 개의 DAU( 일평균활동유저 ) 5~6 만명타이틀보유, 국내외에서흥행과개발력검증 1분기에미국매출 4배, 일본매출 1 배이상증가, 3분기부터는중국매출발생시작 매수 의견유지하고목표주가는기존 88, 원에서 15,원으로상향 매수 투자의견을유지하고, 목표주가는기존 88, 원에서 15, 원으로상향한다. 예상치를상회한 1분기실적을반영하여 212 년과 213 년 EPS 전망치는각각 19.1%, 16.6% 상향하였다. 목표주가는 212 년예상 EPS 에목표 PER 22. 배를대입한수준이다. 목표 PER 은글로벌대표모바일게임기업 Gameloft 의 212 년예상 EPS 기준 PER 에두기업간 ROE 차이를프리미엄으로적용한후 3% 할인한값이다. 게임빌은글로벌모바일게임기업대비성장전망치가높고, 높은수익성을기록하여프리미엄부여가가능하다고판단된다. 게임빌은 DAU( 일평균활도유저 ) 5~6 만을기록한타이틀 ( 제노니아시리즈, 프로야구시리즈 그리 카툰워즈 ) 을 3개보유한유일한국내모바일게임기업이다. 특히 카툰워즈 DAU 6 만명의 9% 는해외에서발생하고있다. 모바일게임기업들은매분기많게는수십개의신규게임을출시하지만, 동사의경우도매출상위시리즈게임이전체매출액의 8% 이상을차지하고있다. 많은게임을출시하는것도중요하지만안정적인실적흐름을나타낼수있는검증된킬러콘텐츠보유여부도주요한투자포인트가된다. 1분기에해외부문매출액이전년동기와비교해 437% 증가하면서어닝서프라이즈를기록했다. 미국시장매출액이전년동기대비 4배이상증가하고, 일본은 1 배이상증가하면서해외매출액의성장을주도했고싱가포르, 사우디아라비아, 인도네시아, 유럽각국등다양한나라에서동사게임이팔리고있다. 스마트폰에서발생한매출액이 1분기매출액의 92% 를차지해전년동기의 44% 대비 2배이상비중이높아졌으며, 4분기 87% 보다 5%p 상승했다. 안드로이드환경에서팔린매출이작년 1분기보다 4배증가했으며, IOS( 애플 ) 환경에서발생한매출은 2배이상증가했다. 5월에중국 6 여개모바일게임플랫폼중에서 5 여개를커버할수있는퍼플리셔와게임공급계약을체결했다. 2분기부터빠르게성장인중국시장에서의신규매출액이발생할것으로예상된다 게임빌 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ , / , /12F , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 게임빌, KDB대우증권리서치센터 21

22 표 21. 게임빌분기및연간실적추이와전망 ( 억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 매출액 국내 해외 매출비중국내 해외 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 YoY 증감률매출액 국내 해외 영업이익 순이익 QoQ 증감률매출액 국내 해외 영업이익 순이익 주 : K-IFRS 연결기준, 자료 : 게임빌, 대우증권리서치센터 표 ~213년수익예상변경 ( 십억원, 원,%) 변경전 변경후 변경률 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 영업이익 순이익 주당순이익 (EPS) 3,951 5,237 4,77 6, 영업이익률 순이익률 주 : IFRS 연결기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 22

23 게임빌 (638) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 Valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 2,99 4,77 6,16 7,712 기타 CFPS ( 원 ) 3,11 5,413 6,811 8,414 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 11,724 16,418 22,524 3,238 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%).... 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -2-2 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 6 18 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -2 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) -1 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 게임빌, KDB 대우증권리서치센터예상 23

24 부록 1. 모바일인터넷트래픽모집단및관련용어정리 인터넷산업에서트래픽 (Traffic) 의의미는특정사이트에얼마나많은사람들이방문하고이용되는지를나타내는지표이다. 일반적으로사이트사용량과비례하는매출액트렌드를기대할수있다. 특정서비스의기업간점유율이변화되는트래픽변곡점은실적트렌드를선행하여확인할수있는유용한지표이다. 특정시기에몇명의이용자가방문하였는지를알수있는순방문자 (UV) 지표는네티즌이직접서비스이용료를지불하는온라인게임이나음악서비스의실적흐름을선행한다. 광고주가지불하는광고비의인식단위인페이지뷰나 Click 등은디스플레이광고나검색광고판매추세에영향을미친다. 광고주를확보할수있는영업력이나트래픽이라는재고를소진할수있는경기상황등이광고판매단가를결정한다. 모바일검색광고는 PC 온라인검색광고와같이 CPC(Cost Per Click) 과금제로광고주에게판매되고있다. 특정사이트의 Click 수는공개되지않기에질문 ( 검색 ) 수인쿼리 (Query) 를 Click 추세를추정하는변수로이용한다. 본보고서에서분석에활용한모바일인터넷트래픽데이터는닐슨코리안클릭에서국내안드로이드스마트폰을사용하는 1,193 만명을대상으로 212 년 1월집계한것이다. < 표. 3 참조 > 용어정의안드로이드폰 (Android Phone): 구글에서개발한안드로이드운영체제를탑재한스마트폰. 안드로이드는휴대전화를비롯한휴대용장치를위한운영체제와미들웨어, 사용자인터페이스그리고표준응용프로그램을포함하고있는소프트웨어스택이자모바일운영체제모바일웹사이트 (Mobile Website): 스마트폰의웹브라우저를통해접속할수있는모바일환경에최적화된웹사이트모바일애플리케이션, 앱 (Application, App.): 모바일환경의응용소프트웨어. 안드로이드운영체제위에서사용자가직접사용하게되는소프트웨어. 도메인 (Domain): 사용자들이대표적으로인지하며해당사이트에방문할때사용하는주소순방문자, 순이용자 (Unique Visitors, Unique Users): 측정기간중 1회이상해당도메인 ( 또는서브도메인 / 섹션 ) 에방문한중복되지않은방문자 ( 이용자 ) 를의미페이지뷰 (Page Views): 측정기간중해당사이트에방문한순방문자들의총페이지조회수총사용시간 (Total Time Spent): 측정기간동안모든순방문자가해당서비스에서머문총시간평균체류시간 (Average Duration): 측정기간중해당사이트의순방문자 1인당체류한평균시간시간점유율 (Time Share): 총사용시간기준으로계산한해당사이트 / 앱점유율도달률 (Reach Rate): 안드로이드폰사용자중측정기간동안해당사이트에방문한순방문자수의비율. 즉순방문자수 / 안드로이드폰모집단사용자수쿼리 (Query): 사용자가질의하는검색 ( 질문 ) 의수, 주소창에검색어를입력하는행위의수. 검색광고매출액은쿼리 ( 검색창에서질문 ) 로유추가능 24

25 부록 2. PC 인터넷트래픽주요차트 그림 29. 검색시간점유율월간추이 그림 3. 검색페이지뷰월간추이 (%) 9 yahoo.co.kr google.co.kr ( 십억PV) 7 6 yahoo.co.kr google.co.kr 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터그림 31. 검색쿼리월간추이 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터그림 32. 프론트페이지뷰월간추이 ( 십억 ) ( 십억PV) 5 4 yahoo.co.kr google.co.kr 4 3 yahoo.co.kr 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터그림 33. 시작페이지순설정자수월간추이 자료 : 닐슨코리안클릭, KDB대우증권리서치센터그림 34. 도메인페이지뷰월간추이 ( 백만명 ) yahoo.co.kr ( 십억 PV) yahoo.co.kr 주 : 은 27 년중 cyworld.com 과분리됨 25

26 그림 35. 온라인게임사이트순방문자월간추이 그림 36. 온라인쇼핑사이트순방문자월간추이 ( 백만명 ) 12 1 nexon.com pmang.com plaync.co.kr hangame.com netmarble.net ( 백만명 ) gmarket.co.kr auction.co.kr 24 11st.co.kr interpark.com shopping.naver shopping.daum 그림 37. 소셜네트워크서비스사이트순방문자월간추이 ( 백만명 ) 14 twitter.com (L) me2day.net (L) cyworld.com (R) facebook.com (L) yozm. (L) ( 백만명 ) Compliance Notice - NHN, 다음 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. NHN, 다음 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. - 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) ( 원 ) NHN ( 원 ) 다음 ( 원 ) 게임빌, 25, 12, 3, 2, 1, 15, 8, 2, 6, 1, 1,, 5, 2,