2018 년 4 월 10 일 I Equity Research 에프엔씨엔터 (173940) 정해인이김수현처럼된다면? 2018년이후 2팀의군입대, 중국등 3개의신인그룹데뷔 2017년매출액 / 영업이익은각각 1,167억원 (+28% YoY)/31 억원 ( 흑전, OPM 3%

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1 18 년 4 월 1 일 I Equity Research 정해인이김수현처럼된다면? 18년이후 2팀의군입대, 중국등 3개의신인그룹데뷔 17년매출액 / 영업이익은각각 1,167억원 (+28% YoY)/31 억원 ( 흑전, OPM 3%), 자회사애드컬쳐는각각 333억원 /6억원을기록했다. 매출비중은음악 37%, 출연료 3, 기타 28% 이다. 17년콘서트관객수는약 45만명이며, 가수별로는 CNBLUE/FTISLAND 비중이약 87%, 지역별로는일본이약 67% 를기록했다. 지배주주순이익은 7억원의적자를기록했는데, 자회사애드컬쳐의영업권평가손상차손이대부분이다. 18년에는중국아이돌 1팀, 국내남자 / 여자각각 1팀씩데뷔가계획되어있다. 18년만약정해인이없었다면? 영업적자 7억원전망올해 2가지큰변화는 1) FNC애드컬쳐의연결제외 (5월부터 SM이대주주 ) 와 2) 정용화의군입대이다. 17년연결반영된애드컬쳐의실적이제외되는데, 이중약 억원매출을기록한예능은 FNC엔터로사업부가이관될가능성이높다. 또한, 올해까지는씨앤블루의활동이예정되어있었으나, 정용화의예상치못한군입대로콘서트실적이감익뿐만아니라상반기에걸쳐콘서트대관취소에따른위약금이슈가발생할것이다. 2가지를종합해보면 18년매출액 / 영업이익은각각 억원 /-7억원수준으로예상된다. 정해인은과연키이스트의김수현이될수있을까? 최근 ~3대여성들의절대적지지를받고있는배우가정해인이다. 88년생군필자로, 주요작품으로는 ' 당신이잠든사이에 ', ' 슬기로운감빵생활 ' 등에출연하였으며, 현재중국내한국드라마 1위를기록하고있는 JTBC 드라마 ' 밥잘사주는예쁜누나 ' 의주연을통해엄청난흥행파워를증명하고있다. 정해인역시웨이보실시간검색어 1위까지차지했는데, 만약, 김수현 / 송중기급까지성장할수있다면한한령해소시 1) 중국에서 편내외의광고및방송출연, 2) FNC엔터의중국향드라마공동제작 ( 쑤닝 ) 등이온기로반영된다는최고의시나리오하에서는연간 15~25 억원내외의영업이익기여가예상된다. Key Data Update Not Rated CP(4 월 9 일 ): 1,95 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,95/6,49 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%).6 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 14,364.9 EPS( 원 ) N/A N/A 일평균거래량 ( 천주 ) 85.1 BPS( 원 ) N/A N/A 일평균거래대금 ( 십억원 ).8 18 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 18 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 1.27 주요주주지분율 (%) 한성호외 2 인 Suning Universal Media 22. 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대 Financial Data 투자지표단위 매출액십억원 영업이익십억원 (2.5) 3.1 세전이익십억원 (4.) (3.5) 순이익십억원 (3.9) (7.) EPS 원 (274) (485) 증감률 % N/A (77.3) 적전적지 PER 배 N/A N/A N/A PBR 배 N/A EV/EBITDA 배 N/A ROE % (4.78) (9.56) BPS 원 969 4,426 6,29 5,595 5,72 DPS 원 Analyst 이기훈 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 에프엔씨엔터 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 )

2 표 1. FNC 엔터실적추이 Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 매출액 콘서트 MD 음반 / 음원 용역 드라마제작 기타 영업이익 6 (3) 3 3 (3) 2 (4) (1) 1 OPM( 우 ) 8% -3% 3% 1-12% 9% -1-3% 당기순이익 2 (6) (6) 2 (4) 1 (6) (2) 자료 : FNC엔터, 하나금융투자 3Q17 4Q % 7% (5) 그림 1. FNC 엔터실적추이 그림 년매출비중 ( 십억원 ) 1 매출액 OPM( 우 ) 2 % 1 드라마제작 18% 기타 콘서트 26% MD 6% 음반 / 음원 용역 3 그림 3. 아티스트별콘서트관객수 18 년 CN, 19 년 FT 입대 그림 년지역별콘서트관객수비중 ( 만명 ) CN FT AOA 킹덤, 기타 5 3 중국 8% 아시아 11% 기타 7% 1 한국 7% 일본 67%

3 표 2 주요기획사의남자아티스트별군입대예정 년생 (33세) 87년생 (32세) 88년생 (31세) 89년생 (3세) 9년생 (29세) 91년생 (28세) 슈퍼주니어성민 슈퍼주니어려욱 슈퍼주니어규현 샤이니온유 EXO 시우민 샤이니민호 슈퍼주니어신동 빅뱅탑 빅뱅지드래곤 2PM 찬성 빅뱅승리 샤이니 Key 슈퍼주니어시원 빅뱅태양 2PM 우영 씨엔블루이종현 EXO 수호 슈퍼주니어은혁 빅뱅대성 2PM 준호 FT아일랜드최종훈 위너김진우 슈퍼주니어동해 2PM 택연 씨엔블루정용화 FT아일랜드이홍기 FT아일랜드이재진 동방신기유노윤호 2PM Jun.K 씨엔블루이정신 동방신기최강창민 씨엔블루강민혁 자료 : 하나금융투자 그림 5. 키이스트실적 별그대 이후 14 년사상최대이익 (79 억원 ) 그림 6. 키이스트매출비중 14년김수현중국향매출만 억원 ( 십억원 ) 매출 OPM( 우 ) ( 억원 ) % % % 한국일본중국기타 22% - % % 자료 : 키이스트, 하나금융투자 자료 : 키이스트, 하나금융투자 그림 7. 바이두내 JTBC 드라마 밥잘사주는예쁜누나 관련순위 그림 8. 태양의후예영업이익은약 억원내외. 쑤닝과제작가능성? 기존드라마제작사와차별화된수익구조창출 국내 판권판매 (KBS) PPL 재방권 VOD OST 총매출액 (-) 드라마제작비 (-) 판권유통수수료 (-) 기타비용 해외 판권판매 (iqiyi, 일본, 동남아등 ) iqiyi 인센티브 리메이크권 OST 수익금 NEW 투자지분보유 IP 유통권 ( 일본, 중국 ) TV 드라마제작관리 공동투자자자 투자지분보유 IP유통권 ( 일본, 중국제외 ) 자료 : 블로그, 하나금융투자 자료 : NEW, 하나금융투자 3

4 추정재무제표 손익계산서 대차대조표 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 (2.5) 3.1 재고자산 금융손익 기타유동자산 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 기타영업외손익 (.2).2 (1.3) (2.2) (7.3) 투자자산 세전이익 (4.) (3.5) 금융자산 법인세 유형자산 계속사업이익 (6.3) (6.5) 무형자산 중단사업이익..... 기타비유동자산 (.).2.6 당기순이익 (6.3) (6.5) 자산총계 비지배주주지분유동부채... (2.4).5 순이익 지배주주순이익 (3.9) (7.) 금융부채... 지배주주지분포괄이익 (3.9) (7.6) 매입채무등 NOPAT (4.) 5.7 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채.3.3. 매출액증가율 N/A 기타비유동부채 NOPAT증가율 N/A (67.1) 적전 흑전 부채총계 EBITDA 증가율 N/A 92.6 (32.1) (71.9) 34. 지배주주지분 영업이익증가율 N/A 11.9 (49.1) 적전 흑전 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 N/A (72.2) 적전 적지 자본잉여금 EPS증가율 N/A (77.3) 적전 적지 자본조정... 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (1.3) (1.8) (1.4) 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분.4.. 영업이익률 (2.7) 2.7 자본총계 계속사업이익률 (6.9) (5.6) 순금융부채 (9.2) (55.1) (68.3) 투자지표 현금흐름표 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (.) 5.1 (.6) EPS (274) (485) 당기순이익 BPS 969 4,426 6,29 5,595 5,72 조정 CFPS 758 1, 감가상각비 EBITDAPS 838 1, 외환거래손익...1 SPS 6,157 5,993 5,735 6,364 8,123 지분법손익. (.2) (.1) DPS 기타 (.8) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (3.2) (5.6) (6.3) PER N/A N/A N/A 투자활동현금흐름.9 (31.6) 8.6 PBR N/A 투자자산감소 ( 증가 ) (3.1).6 (4.1) PCFR N/A 유형자산감소 ( 증가 ) (1.5). (1.1) EV/EBITDA N/A 기타 5.5 (32.2) 13.8 PSR N/A 재무활동현금흐름 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).3. (.3) ROE (4.8) (9.6) 자본증가 ( 감소 ) ROA (3.2) (5.4) 기타재무활동 (.2). (.1) ROIC (395.4) (1,668.3) 35. (16.5) 19.4 배당지급.. (4.4) 부채비율 현금의증감 순부채비율 (93.3) (98.7) (78.9) (.1) (.2) Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) 5,522,894. Free Cash Flow (1,87.) (1.6) 5. (1.7) 자료 : 하나금융투자 (2.5) (4.9) (1.2) (2.2) (63.8) (58.5) (.2) 7. (6.3) (6.5) (1.1) (.5) (29.9) (4.1) (2.9) (5.2) (2.) (1.7) (25.) 2.8 (4.9) (3.)..1.. (2.5) (3.1) (2.4). (34.7) (.9) (2.3) 4.8 4

5 투자의견변동내역및목표주가괴리율 에프엔씨엔터 ( 원 ) 35, 3, 25, 에프엔씨엔터 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율평균최고 / 최저 Not Rated 년경과 년경과 % % BUY 3, %, 15, 1, 5, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.7% 8.7%.6%. * 기준일 : 18년 4월 9일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 18년 4월 1일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 18년 4월 1일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5