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1 COMPANY REPORT 한진 (232.KS) 실적수직상승의해 조선ㆍ운송담당엄경아 T.2) / um.kyung-a@shinyoung.com 매수 ( 신규 ) 현재주가 (11/25) 목표주가 (12M, 신규 ) 44,2원 55,원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 5,293 발행주식수 ( 천주 ) 11,975 평균거래량 (3M, 주 ) 56,48 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,57 52주최고 / 최저 69,2 / 4,5 52주일간 Beta.2 배당수익률 (15F,%).9 외국인소유지분율 (%) 9.7 주요주주지분율 (%) 한진칼외 9인 33.2 쿼드자산운용 7.6 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 한진 (%) 8, Relative to KOSPI 35 7, 3 6, 25 5, 2 4, 15 3, 2, 1 1, 5 14/12 15/3 15/6 15/9 216년에 3가지이유로실적수직상승지분인수로새롭게연결기업이된한진해운부산신항만은한진만큼영업이익을벌어들이는회사. 인천컨테이너터미널은개장전매출없는판관비발생중이며, 16년 3월개장이후손실은축소될전망. 동남권물류단지가동률상승으로고정비용커버예상 215년은투자의한해, 216년은회수의한해 15년에는한진의영업이지속적으로부진. 동남권물류단지 5월개장이후창고물류와택배사업의수익성이악화되었기때문. 16년에는설비운영정상화에따라택배사업부의영업이익률이 1.6%p 개선될것. 한진해운부산신항만영향으로하역사업부영업이익률 9.9%p 개선될것으로전망 216분기매출액과영업이익각각 8.1%, 11.7% 증가예상한진의 216년매출액은 215년대비 8.1% 증가한 1조 7,837억원을기록할것으로예상됨. 영업이익은 11.7% 증가한 843억원을기록할것으로예상됨. 한진의영업실적이개선될것으로예상되는이유는동남권물류단지개장후정상화효과와부산및인천의컨테이너터미널영업개시에따른수익인식및영업개시영향때문임투자의견매수, 목표주가 55, 원제시하며커버리지개시한진에대해투자의견매수와목표주가 55,원을제시하며커버리지를개시함. 목표주가는 216년추정 BPS에글로벌경쟁업체들의 ROE 수준을고려한목표배수.7배를적용하여산출. 그룹계열사의재무리스크고려하여 1% 의할인율을적용. 216년에는한진의실적이드라마틱하게개선되는한해가될것으로예상함 결산기 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 1, , , , ,925.1 영업이익 ( 십억원 ) 세전손익 ( 십억원 ) 지배순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) ,634 11,45 4,18 5,221 증감률 (%) 적지 흑전 ROE(%) PER( 배 ) na PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 )

2 기업분석 I 한진 (232) I. Valuation 과투자의견 목표주가 55, 원, 커버리지개시 한진에대한투자의견매수와목표주가 55,원을제시하며커버리지를개시한다. 목표주가는 216년추정 BPS 87,18원에목표배수.7배를적용하여산정하였다..7배는글로벌경쟁업체들의 ROE vs. PBR을고려한수치에해당한다. 그룹리스크를고려하여 1% 의할인율을적용했다. 214년말에한덱스를합병하고, 택배사업, 물류사업, 항만사업의영업부문에대한대규모투자가이루어졌다. 합병과정에서생기는비용이나신규영업설비의가동후낮은초기가동률로인한비용이발생하면서 215년연간수익성이지속적으로악화되었다. 216년은새롭게영업설비를가동한사업부문의영업정상화와수익성이높은종속회사의편입으로영업실적이대폭개선될것으로예상한다. 한진의저평가이유는영업외비용이많다는점과그룹리스크두가지를들수있다. 대한항공매각으로생긴자금을대부분한진해운의자회사인한진해운신항만지분인수를하는데사용할예정이기때문에부채감소에대한기대를하기는어려울것으로보인다. 하지만 216년부터택배, 물류, 하역부문에서영업수익성이대폭개선될것으로예상된다. 업황과재무구조악화에따른그룹내해운계열사에대한리스크는여전히존재하지만한진이해당법인의지분을보유하고있지않고, 한진의자산규모와현금보유액을고려했을때한진해운에대한직접적인현금지원가능성이상당히제한적이라것이라판단한다. 구 분 가격 / 배수 216년추정 BPS( 원 ) 87,18 목표배수 ( 배 ).7 할인율 (%) 1 목표주가 ( 원 ) 55, 투자의견 매수 ( 신규 ) 자료 : 신영증권리서치센터 (PBR, 배 ) 파나피나 Expeditors 싱가폴 3. 포스트 China 현대글로비스 2.5 Tielong 시노트랜스 2. CJ대한통운 야마토 ( 홍콩 ) 1.5 미쓰비시 히타치 1. 미쓰이카미구미시노트랜스한진.5 후쿠야마시부사와 Dalian (ROE, %) 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 ( 천원 ) 자료 : 와이즈에프앤, 신영증권리서치센터.7x.6x.5x.4x.3x 2

3 기업분석 I 한진 (232) II. 회사소개 한진그룹내물류업체 한진은한진그룹의모기업으로 1945년창업이후육상운송사업을영위해왔다. 한진의초기물류업은중장비수송, 하역사업을위주로이루어졌다. 1991년 12월우리나라최초로소화물일관수송사업 ( 택배업 ) 면허를취득하고, 1992년 1월부터 파발마 라는택배서비스를개시했다. 해상 / 항공포워딩사업과미주지역을중심으로하는글로벌운송업을수행중에있으며, 전세계 12 개국, 28개도시에해외영업거점을보유하고있다. 렌터카와유류사업을포함하는차량종합사업을포함하여물류, 택배, 글로벌, 차량종합, 항만, 해운사업이한진의사업영역이다. 31.% 1.% 48.27% 한진칼 21.63% < 특수관계인주주 > 정석인하학원 3.97% 사이버스카이.56% 조양호 6.87% 조원태 / 조현아 / 조현민.3% 씩최은영 / 조유경 / 조유홍.1% 씩 31.% 33.23% 대한항공 한국공항 한진해운 진에어 정석기업 한진자사주 : 1.43% < 국내법인 > 한진퍼시픽 6.% 한진해운경인터미널 85.45% 한진케리로지스틱스 65.% 한진해운신항물류센터 6.% 한진울산신항운영 51.% 부산인터내셔널터미널 33.33% 한진해운광양터미널 7.% 부산마린앤오일 48.% < 국내법인 > 한진인천북항운영 66.66% 인천항 3 부두운영 36.% 포항항 7 부두운영 37.% 한진해운신항만 5.% 평택컨테이너터미날 68.% 부산글로벌물류센터 51.% 한진울산신항운영 51.% 서울복합물류프로젝트금융투자 31.55% 서울복합물류자산관리 31.55% 한국티비티 33.33% 한국인천컨테이너터미널 1.% < 해외법인 > Hanjin Intermodal America(HJI) 1.% Hanjin International Japan(HIJ) 2.% Hajnin Global Logistics HongKong 1.% 청도한진육해국제물류유한공사 75.% Eurasia Logistics Service 51.% Hanjin Global Logistics Dalian 1.% Hanjin Global Logistics Europe 1.% Hanjin Global Logistics Myanmar 1.% 택배 371,581 31% 렌터카 133,988 11% 국제 154,668 13% 육운 255,96 21% 하역 196,435 17% 해운 66,46 6% 창고 1,958 1% 렌터카 6,455 16% 택배 18,992 47% 육운 2,93 7% 하역 4,437 11% 해운 3,765 1% 창고 -19 % 국제 3,518 9% 3

4 기업분석 I 한진 (232) 사업부문별사업소개 (1) 택배 : 동남권물류센터개장효과본격화 한진의매출액중단일사업기준가장높은비중을차지하는사업부문이다. 215년 3분기누적기준으로매출액기준 31%, 영업이익기준으로 47% 를차지한다. 28 년신세계로부터인수한신세계택배회사 SEDEX를 214년 12월에흡수합병하면서물량처리규모가대폭늘어났다. 215년 3분기누적기준시장점유율은처리물량기준으로 14.2%, 순위는 2위이다. 시장점유율은전년대비 1.3%p 늘어났다. 한진은전국에총 11개의택배터미널을보유하고있고, 이중대전터미널과최근개장한동남권물류센터은자동분류설비를갖추고있다. 동남권물류센터의택배터미널이개장된이후한진의일일처리능력은총 13만박스로늘어났으며, 이중신규터미널의처리능력은 32만박스로기존한진의처리능력대비 32% 수준이다. 택배사업부문의분기별실적을살펴보면최근 3분기에이익률이급격히저하되었다. 전년동기 5.84% 의영업이익률이 1.51% 까지하락했다. 물동량증가에도불구하고수익성이저하된이유는 215년동남권물류센터의개장후고정비때문이다. 동남권물류센터의개장은 2분기중이루어졌지만, 택배터미널의가동은 9월에시작되면서매출없는고정비가발생했다. 4분기부터는수익성이정상화될것으로예상한다. 해외세일시즌영향이국내에도점점커지고있어 4분기한진의택배부문실적턴어라운드가기대된다. 4분기택배부문예상매출액은 1,373억원이며, 예상영업이익은 69억원이다. ( 억원 ) 택배매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8% 7% 6% ( 천박스 ) 25, 2, % 4% 3% 2% 1% 15, 1, 5, 212년 213년 214년 215년 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 % 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 4

5 기업분석 I 한진 (232) (2) 항만물류 : 216 년부터이익기여도 1 위하업부로 1966년인천항하역면허취득으로하역사업을개시한이래현재부산, 평택, 포항, 광양, 울산, 마산, 제주, 보령항등전국주요항만에서하역사업을진행중에있다. 지난 215년 5월 29일기준으로한진해운으로부터평택컨테이너터미날지분을 68% 인수했으며, 215년 11월말에한진해운으로부터한진해운신항만지분 5% 를인수할예정이다. 내년 3월개장을앞둔인천컨테이너터미널을포함하여종속기업중컨테이너터미널의개수는 3개이다. 항만물류사업부문의 3분기실적도전년동기대비대폭악화되었다. 매출액은 665억원으로전년동기대비 4.89% 증가하였는데, 영업이익은 4억원으로전년동기대비무려 69.23% 감소했다. 내년개장을앞두고있는인천컨테이너터미널에서매출은발생하지않고, 판관비가발생하기때문이며 216년 2분기부터해당항목에대한수익성저하이유는해소될것으로예상된다. 분기별로 215년 3분기실적이가장저점이될것으로보이며, 216년에는대폭증가할것으로예상된다. 한진해운으로부터인수하는한진해운신항만 ( 부산 ) 의이익이연결로잡히게되기때문이다. 한진해운신항만은 214년기준연간영업이익이 42억원에달하는회사로연간영업이익이 한진전체의연간영업이익과비슷한수준의수익을창출하는회사이다. 지분인수이전에도한진해운신항만의운영은한진이도맡아하고있었기때문에지분인수전후영업상큰변동은없을것으로예상한다. 4분기하역부문예상매출액은 768억원으로전년동기대비 54.7% 증가할것으로예상되며, 영업이익은 38억원으로전년동기대비흑자전환할것으로예상한다. 흑자전환의이유는 214년 4분기에통상임금관련비용이소급적용되면서 1회적으로많은비용이발생하였던요인이사라졌기때문이다. 또한한진해운신항만의영업관련손익이 12월부터연결로인식되는효과도있다. ( 억원 ) 하역매출액 ( 좌 ) 7 영업이익률 ( 우 ) Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% ( 억원 ) 18 매출액 16 영업이익

6 기업분석 I 한진 (232) (3) 물류운송 / 물류센터 : 물류센터수익성개선예상 물류운송 / 물류센터사업부문은육상운송과창고운영을주로하는사업부이다. 하역사업에서연계된수출입화물운송과구세덱스인한진드림익스프레스합병이후유통물류분야까지영역을확대하고있다. 6개사업부문중 4개의사업부가전년동기대비수익성이악화되었는데, 물류사업부문도그사업부문에해당한다. 동남권물류센터의창고임대부분은이사업부문의매출과수익으로잡히게되는데, 가동초기이기때문에창고임대부문가동률이높지않아서비용이많이발생하고있는것으로추정된다. 임대비율이높아짐에따라개선될것으로보인다 (4) 글로벌 : 당분기저수익유지예상 한진의글로벌사업부문은항공주선, 해운주선업및해외법인물류법인영업을인식한다. 전세계 12개국, 28개도시를영업거점으로하여글로벌운송사업도진행한다. 한진의글로벌사업에서경쟁사와다른사업은바로해외직구시배송대행지사업을운영한다는점이다. 이하넥스 라는사이트를운영하며미국, 유럽, 일본, 홍콩에직영물류센터를운영한다. 21년에출범한 이하넥스 는 214년 `1월말오리건주에미국내 3번째물류센터까지개장하면서사업을키우고있다. 개장초기오리건주포틀랜드물류센터의물량 1/1 정도를차지하던것이이제는 5% 정도차지할정도로물량증가가빠르게이어지고있다. 이처럼직구사업이빠르게정상화되고있음에도불구하고영업마진이 214년 1분기이후지속적으로하락하고있다. 이는직구가아닌미국내현지물류계약중고수익물량의단기 (1년) 계약이종료되었기때문이다. 현지물류의수익성이빠른시기에개선될것으로기대하기는어려운상황이나, 배송대행지사업등을통한수익성회복은기대할만하다. ( 억원 ) 글로벌매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 % 6

7 기업분석 I 한진 (232) (5) 기타 : 해운물류, 차량종합 해운물류는연안해송을위주로하는사업부이다. 1여척의 1만dwt 내외의벌크선을주로운영한다. 중량물운반선도 1척운영중에있다. 장기간적자에머물러있다가 215년들어점진적으로실적이개선되고있는데, 유가하락의영향이가장크다. 저유가가지속된다면이와같은호실적이이어질것으로예상된다. 차량종합사업부문은한진의렌터카사업부문과유류사업으로구성되어있다. S-Oil과제휴하여물류중심지역에주유소를운영한다. 7

8 기업분석 I 한진 (232) 216 년매출과영업이익각각 8.1%, 11.7% 증가전망 한진의 216년매출액은 215년대비 8.1% 증가한 1조 7,837억원을기록할것으로예상된다. 영업이익은 11.7% 증가한 843억원을기록할것으로예상된다. 한진의영업실적이개선될것으로예상되는이유는다음의세가지가있다. 첫째, 215년영업을시작한동남권물류센터의영업이정상화될것으로예상한다. 둘째, 한진해운부산신항만지분인수로연결기업의매출과영업이익이대폭늘어날것으로전망된다. 셋째, 인천에새롭게가동을시작하는인천컨테이너터미널의설비가동효과가있을것으로예상한다. ( 단위 : 억원 ) 구분 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 214A 215F 216F 매출액 3,797 3,569 3,786 4,176 3,883 3,941 4,67 4,64 15,328 16,496 17,837 %yoy 2.2% -2.5% 3.2% 5.7% 2.3% 1.4% 7.4% 1.2% 2.2% 7.6% 8.1% %qoq -3.9% -6.% 6.1% 1.3% -7.% 1.5% 3.2% 13.2% 육운 1, , ,172 3,491 3,526 하역 ,422 2,733 3,512 해운 창고 국제 ,88 2,181 1,947 택배 ,28 1,193 1,21 1,246 1,26 1,373 4,181 5,89 5,71 렌터카 ,526 1,936 2,33 영업이익 %yoy 46.6% 22.3% 2.7% 34.7% -28.5% -28.9% -51.2% 19.4% 3.7% -23.9% 11.7% %qoq 7.% -2.4% 18.% -15.7% -9.7% -2.8% -19.% 16.3%

9 기업분석 I 한진 (232) III. 투자포인트 216 년영업실적 3 가지이유로점프 한진해운신항만인수는영업이익 2 배되는거래 한진은한진해운이보유하고있던한진해운신항만의지분을 215년 11월 24일기준으로인수했다. 한진해운신항만의지분은한진해운이보유하고있었으나, 실질적인운영은한진이하고있었던회사로영업인수에따른변동은없을것이다. 한진해운의해당지분매각이유는손자회사의자회사는 1% 보유하거나, 보유하지말아야한다는규정에맞추기위해서이다. 한진은해당법인의지분 5%+1주를 1,354억원에인수했다. 법인설립은 27년, 터미널개장은 29년 2월에이루어진회사로한진이보유하고있는항만중가장컨테이너처리능력이큰업체이다. 연간 29만TEU를처리할수있는데, 214년에 246만TEU를처리했고, 매출액 1,375억원, 영업이익 42억원을기록했다. 내부거래를제외할경우약 1,1~1,2억원의매출액이더해지고, 기존대비더해지는영업이익은 4억원이상일것으로보인다. 한진해운 부산신항 인천컨테이너 평택컨테이너 구분 신항만 국제터미널 터미널 터미널 HJNC PNIT HJIT PCTC 보유지분 5% 4% 1% 68% 위치 부산신항 부산신항 인천신항 평택항 개장일 9년 2월 1년 3월 16년 3월 (E) 5년 6월 선석수 ( 개 ) 안벽길이 (m) 1,1 1,2 8 1,4 처리능력 ( 만TEU) 처리량 ('14) 인천컨테이너터미널연내정상화기대 216년 3월에개장예정인인천컨테이너터미널의수익성기여도높을것으로예상된다. 215년에법인설립을마친인천컨테이너터미널은개장이전이라매출액이발생하진않지만, 판관비용이들어가면서 215년하반기실적에마이너스 (-) 영향을주었다. 216년에개장하기로했으며, 계열사인한진해운으로부터의물량유치가가능할것으로보여초기가동률저하에따른우려가낮을것으로예상된다. 또한한진해운부산신항만대비처리능력이절반이하이기때문에연내개선이가능할것으로보인다. 9

10 기업분석 I 한진 (232) 동남권물류단지영업정상화기대 215년 5월에개장한동남권물류단지는공공투자자 SH공사의지분이 19.9% 이고, 전략적투자자인한진과현대로지스틱스의지분이각각 31.55%, 28.55% 이다. 건설투자자는현대건설이 7%, 동부건설이 4.2%, 씨제이건설이 1.4%, 현대엘리베이터가 1% 보유중이다. 재무적투자자는한국산업은행 2.5%, 하나대투증권 1.5%, 중소기업은행이 1% 를차지한다. 전략적투자자인한진이 B동을현대로지스틱스 ( 이하현대 ) 가 A동과 D동의일부를자체운영한다. 전략적투자자가자체운영하지않는동의운영은 SPC가하게되며, SPC의수익은지분율만크지분법으로인식한다. 쿠팡이 E동의입주사로선정되었고, 현대로지스틱스가임대하는공간에티몬도입점한것으로알려졌다. 동남권물류단지의개장인 5월이후초기운영비용발생으로한진의수익성이 2분기에이어 3분기까지연속적으로하락했다. 초기개장시에는임대공간에대한부분개장을하면서미임대공간의비용발생으로인해 2분기실적이악화되었고, 3분기에는 7~9월까지택배터미널비용을모두지불한반면, 실질적인가동은 9월에시작하여고정비부담이있었다. 215년 4분기부터당장택배터미널고정비커버효과가나타날것으로예상되며, 내년에도임대창고추가임대와컨테이너물동량증가로물류창고부문과택배부문모두실적개선이가능할거승로예상된다. 이와같은 3가지이유로한진은 215 년최악의실적을기록했지만, 216년부터빠른회복세에접어들것으로예상한다. 자료 : 서울동남권물류단지, 신영증권리서치센터 1

11 기업분석 I 한진 (232) 한진 (232.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 1, , , , ,925.1 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 1, ,43.4 1, ,64.5 1,762.9 매출채권및기타채권 원가율 (%) 재고자산 매출총이익 비유동자산 1, ,57.7 1, , ,752.3 매출총이익률 (%) 유형자산 ,17.3 1, ,96.5 1,54.5 판매비와관리비등 무형자산 판관비율 (%) 투자자산 영업이익 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 1,87.4 1, ,232. 2,319. 2,418.2 영업이익률 (%) 유동부채 EBITDA 단기차입금 EBITDA마진 (%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 외화관련손익..... 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 1,13.3 1,17. 1, ,28.8 1,283.5 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 ,36. 1,135.5 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 지배주주지분당기순이익 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 ,38.2 1,134.7 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 12월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS ,634 11,45 4,18 5,221 현금유출이없는비용및수익 BPS 58,354 65,24 79,746 87,18 95,331 유형자산감가상각비 DPS 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER na 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월결산 ( 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 적지 흑전 215.1% -63.5% 24.9% CAPEX EBITDA( 발표기준 ) 증가율 6.9% 15.3% -15.8% 75.1% 7.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE( 순이익기준 ) -1.1% 5.6% 15.% 4.8% 5.5% 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) -1.% 5.9% 15.9% 5.% 5.8% 사채의증가 ( 감소 ) ROIC 2.1% 4.1% -1.6% 4.9% 5.9% 자본의증가 ( 감소 )..... WACC 7.5% 6.6% 5.9% 5.9% 5.9% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 156.7% 148.9% 134.1% 123.4% 113.1% 기초현금 순차입금비율 98.9% 85.3% 89.4% 71.1% 54.5% 기말현금 이자보상배율

12 기업분석 I 한진 (232) Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 기준일 ( ) 당사의투자의견비율 매수 : 94.44% 중립 : 5.56% 매도 :.% [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 한진 한진 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 매수 55 12