2007

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1 ` Update Call Short-term Issue LG 화학 (5191.KS) 돋보이는전지사업실적 정유 / 화학담당이지연 T.2) / lee.ji-yeon@shinyoung.com 산업분석팀 R.A. 허정범 T.2) / heo.jung-bum@shinyoung.com 매수 ( 유지 ) 현재주가 (7/24) 목표주가 (12M, 유지 ) 33,5원 5, 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 248,878 발행주식수 ( 천주 ) 78,281 평균거래량 (3M, 주 ) 27,196 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 88,737 52주최고 / 최저 441,5 / 317,5 52주일간Beta 1.6 배당수익률 (18F,%) 1.8 외국인지분율 (%) 37.1 주요주주지분율 (%) LG 외 4 인 33.4 국민연금 8.7 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, LG 화학 Relative to KOSPI 17/7 17/11 18/3 (%) Q18 영업이익 7,3억원 (QoQ +8%, YoY -3%) 기록 18년 2분기영업이익은 7,3억원으로컨센서스 6,94 억원부합. 성수기진입에따른기초소재부분이전분기대비 1% 증가한영향이가장컸음. 미중무역전쟁우려로가전제품원료로쓰이는 ABS의수익성이하락했으나, 2분기 NCC/PO 제품이정기보수에따른타이트한수급으로개선세를보였으며, 아크릴 /SAP제품도수익성이확대되었음. 무엇보다정보전자사업의영업적자가커졌음에도불구하고, 전지부문은소형전지신제품출하와중대형전지판매가확대되며영업이익이 27억원으로큰폭의개선을보임 2년동사중대형배터리생산능력 7 9GWh로확대계획주목할만 3분기영업이익은 6,47억원 (QoQ -8%, YoY -18%) 으로전망됨. 기초소재부문은 PVC, SAP 의양호한실적이기대되나미중무역전쟁우려에따른수요관망으로스프레드는 2분기대비다소감소할것으로판단. 정보전자소재는전방산업패널가격하락이지속되고있으나, 제품믹스개선과 OLED/ 양극재매출확대노력으로적자폭은점진적으로줄어나갈것으로예상. 주목할점은하반기전지부문이소형전지신제품판매증가와 ESS 시장확대, 배터리판매량증가로이익이점차좋아질전망. 특히기존계약의 7% 를메탈가격에연동하는구조로변경하며수익성은좋아질것. 이번실적발표에서동사는 17년말수주 42조원에서 18년 6월말현재 6조를기록하였다고밝혔으며, 빠르게증가하는수주로중대형전지캐파를 2년말 7GWh 에서 9GWh 까지확대할것이라고제시하며늘어난수주를방증고부가가치화학제품확대와전지성장성확보로 매수 의견유지동사는 7월 23일자로여수 NCC 에틸렌 8만톤, 고부가 PO 8만톤을 2.6조원을들여 21년상반기까지증설하기로발표함. 고부가제품인메탈로센 PE는범용대비톤당 $1 가량비싸안정적인수익성을보일전망이며, 프로필렌, 부타디엔등의원료인기초유분확보가가능할전망. 이외에도 19년초 PE 2만톤, ABS 15만톤 ( 중국 ), 19년 3분기에에틸렌 23만톤의증설을앞두고있어고부가스페셜티제품비중을꾸준히높일것으로기대. 18~19 년탄탄한화학실적과함께 2년이후배터리성장모멘텀으로 매수 의견과목표주가 5, 원유지결산기 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 ( 십억원 ) 2, , , , ,562. 영업이익 ( 십억원 ) 1, , , , ,52.7 계속사업세전손익 ( 십억원 ) 1, , , ,69.8 3,249.7 지배주주순이익 ( 십억원 ) 1, , , ,35.8 2,458.7 EPS( 원 ) 17,336 24,854 23,415 25,794 31,152 증감율 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) [ 리포트의주요관점 ] Value Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 과주가의괴리에대한분석 Growth Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 의변화에대한분석 Update Call: 업황및기업이슈등에대한업데이트와영향등에대한분석 [ 리포트의주요초점 ] Short-term Issue : 6 개월이내이슈등에초점 Mid-term Issue : 1 년이내이슈등에초점 Long-term Issue : 중장기이슈등에초점

2 도표 1. LG 화학실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 17 18F 19F 2F 매출액 6,487 6,382 6,397 6,432 6,554 7,52 6,95 6,368 25,698 26,878 29,566 35,562 (QoQ, %) 18 (2) (2) (8) (YoY, %) (1) 기초소재 4,495 4,319 4,316 4,297 4,359 4,671 4,534 3,878 17,427 17,442 17,443 17,486 (QoQ, %) 2 (4) () () 1 7 (3) (14) (YoY, %) (3) 8 5 (1) 21 정보전자소재 ,62 3,7 2,996 3,277 (QoQ, %) (2) (5) 1 (2) (3) (YoY, %) (4) (9) 17 (2) () 9 전지 999 1,12 1,189 1,253 1,245 1,494 1,567 1,73 4,561 6,35 8,669 14,261 (QoQ, %) (6) (1) (YoY, %) 팜한농 (QoQ, %) 46 (27) (48) (3) 251 (21) (46) (3) (YoY, %) 5 (2) (7) (1) 5 7 생명과학 (QoQ, %) (12) (11) 15 (3) 7 (YoY, %) 기타 (117) (125) (131) (134) (177) (216) (197) (197) (56) (787) (787) (787) 영업이익 ,928 2,574 2,936 3,53 (QoQ, %) 73 (9) 9 (22) 6 8 (8) (11) (YoY, %) (18) (3) (18) (7) 47 (12) 기초소재 ,88 2,576 2,675 2,791 (QoQ, %) 45 (7) 1 (16) 1 11 (7) (11) (YoY, %) (13) 3 (13) (9) 31 (8) 4 4 정보전자소재 (1) (22) (11) (37) (QoQ, %) 흑전 (2) 74 (56) 적전 적지 적지 흑전 (YoY, %) 흑전 흑전 흑전 흑전 적전 적전 적전 (71) 흑전 적전 흑전 2 전지 (1) (QoQ, %) 적지 흑전 141 (24) (85) 1, (YoY, %) 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 흑전 팜한농 5 14 (1) (19) (9) (18) (QoQ, %) 흑전 (73) 적전 적지 흑전 (75) 적전 적지 (YoY, %) 31 흑전 적지 적지 (1) (16) 적지 적지 흑전 (18) (3) 3 생명과학 (QoQ, %) 119 (8) (3) (93) (19) (93) (YoY, %) (9) (66) (16) (3) (3) 14 (32) (3) 5 기타 (27) (22) (28) (32) (31) (34) (32) (32) (19) (129) (129) (129) 영업이익율 기초소재 정보전자소재 (1.3) (2.9) (1.4) (1.2) 전지 (1.) 팜한농 (1.) (28.) (9.3) (25.9) 생명과학 세전이익 ,564 2,399 2,691 3,25 ( 지배 ) 순이익 ,945 1,843 2,36 2,459 자료 : 신영증권리서치센터 2

3 도표 2. LG화학밸류에이션테이블 ( 단위 : 십억원 ) 18F 19F 비고 1) EBITDA 4,4 4,52 Target Multiple 9. 화학업체 5배의 8% 할증 영업가치 (A) 38,437 관계기업투자자산 (B) 259 순차입금 (C) 1,15 우선주시가총액 (D) 1,797 목표시가총액 (E=A+B-C-D) 35,794 유통주식수 (F) 7,592 적정주가 (G=E/F)-1 57,55 현재주가 33,5 Upside(%) 53 2) BPS 226, ,137 Target P/B 2. 18~ 19년평균 ROE 11%, P/B 1.1배의 8% 할증 적정주가-2 472,9 목표주가 (1,2 평균 ) 5, 현재주가 33,5 Upside(%) 51.3 자료 : 신영증권리서치센터 도표 3. 12m Fwd P/E 밴드추이 도표 4. 12m Fwd P/B 밴드추이 ( 천원 ) 8 7 Price(adj.) 9. x 13. x 17. x 21. x 25. x ( 천원 ) 8 7 Price(adj.) 1. x 1.8 x 2.5 x 3.3 x 4. x 자료 : 와이즈에프엔, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈에프엔, 신영증권리서치센터 3

4 LG 화학 (5191.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 2, , , , ,562. 유동자산 9, ,25.6 1, , ,682.3 증가율 (%) 현금및현금성자산 1, , , ,353. 2,25. 매출원가 16, , , , ,198.8 매출채권및기타채권 3, , , , ,786.7 원가율 (%) 재고자산 2, , ,42.2 3, ,51.5 매출총이익 4,64.2 5, , , ,363.2 비유동자산 11, , , ,6.1 17,16.1 매출총이익률 (%) 유형자산 9, , , , ,395.4 판매비와관리비등 2,72.3 2, , ,84.4 2,86.5 무형자산 , ,819. 1, ,869.5 판관비율 (%) 투자자산 영업이익 1, , , , ,52.7 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 2, , , , ,842.4 영업이익률 (%) 유동부채 5, , , , ,424.3 EBITDA 3, ,33.5 4,39.8 4,51.7 5,179.9 단기차입금 1, ,53.7 1,159. 1,274.9 EBITDA 마진 (%) 매입채무및기타채무 2, , , ,81. 5,512.1 순금융손익 유동성장기부채 이자손익 비유동부채 ,58. 2, , ,435.8 외화관련손익 사채 ,47.3 1,47.3 1,47.3 1,47.3 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 1, , , ,69.8 3,249.7 부채총계 6, ,72.6 9, , ,86. 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 13, , , , ,61.6 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 1,281. 2,22. 1,95.3 2,98.8 2,534.8 자본잉여금 1, , , , ,274.4 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 12, , , , ,919.6 지배주주지분당기순이익 1, , , ,35.8 2,458.7 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 14,51. 16, , ,13.4 2,982.4 기타포괄이익 총차입금 2,89.6 3,44.9 3, , ,93.1 총포괄이익 1, , , , ,388.7 순차입금 ,1. 1, ,173.1 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cas hflow Statement V aluation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 2, ,18.7 3, , ,786.7 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1,281. 2,22. 1,95.3 2,98.8 2,534.8 EPS 17,336 24,854 23,415 25,794 31,152 현금유출이없는비용및수익 2, ,49.3 1, ,155. 2,392.2 BPS 188,87 211,79 226, , ,824 유형자산감가상각비 1, ,35.3 1,369. 1, ,6.2 DPS 5, 6, 6, 6, 7, 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 ,363.6 PER 매출채권의감소 ( 증가 ) ,119.4 PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 -1, ,64.4-3, , , 월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 11.1% 43.4% -5.8% 1.2% 2.8% CAPEX -1, , , , ,687.8 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 8.1% 3.1% -6.7% 11.4% 15.1% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -1, ROE( 순이익기준 ) 9.4% 13.3% 11.2% 11.4% 12.6% 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 9.5% 12.9% 11.% 11.2% 12.5% 사채의증가 ( 감소 )..... ROIC 1.8% 14.2% 11.7% 11.7% 12.9% 자본의증가 ( 감소 )..... WACC 11.4% 11.9% 11.7% 11.5% 11.4% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 45.8% 53.3% 51.7% 51.4% 51.8% 기초현금 1,74.9 1, , , ,353. 순차입금비율 4.7% 1.6% 6.2% 8.3% 5.6% 기말현금 1, , , ,353. 2,25. 이자보상배율

5 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우 매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천 중 립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천 비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사의투자의견비율고지 ] 당사의투자의견비율 기준일 ( ) 매수 : 84.12% 중립 : 15.88% 매도 :.% [ 당사와의이해관계고지 ] 종목명 LP( 유동성공급자 ) 시장조성자 1% 이상보유 계열사관계여부 채무이행보증 ELW 주식선물 주식옵션 LG화학 괴리율 (%) LG 화학 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 평균주가 최고 ( 저 ) 주가 매수 매수 매수 [217 년9월19일 ] 애널리스트변경 5