Company Analysis Mid-Small Cap 코텍 (052330) 아시아카지노투자사이클이온다 BUY 목표주가 ( 원 ) 22,000 현재주가 ( 원,4/3) 14,500 상승여력 (%) 51.7 시가총액 ( 십억원 ) KOSPI 지

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1 Company Analysis Mid-Small Cap 아시아카지노투자사이클이온다 BUY 목표주가 ( 원 ) 22,000 현재주가 ( 원,4/3) 14,500 상승여력 (%) 51.7 시가총액 ( 십억원 ) KOSPI 지수 (p) 2, KOSDAQ 지수 (p) 자본금 ( 십억원 ) 7.8 액면가 ( 원 ) 500 발행주식수 ( 천주 ) 15, 주최고가 ( 원 ) 16, 주최저가 ( 원 ) 12, 일평균거래량 ( 주 ) 83,739 주요주주지분율 (%) 아이디스홀딩스 33.0 베어링자산운용 5.8 Analyst 홍종모 Sector 스몰캡 인터넷 게임 T E research.jhong@gmail.com Price Chart 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 코텍 ( 좌, 원 ) KOSDAQ( 우,p) , 카지노. 이단어를보고담배연기가자욱한테이블을떠올렸다면이제생각을고칠때가됐다. 21 세기카지노는비즈니스, 관광, 엔터테인먼트가함께하는복합리조트로발돋움하고있다. 마카오는대규모관광객물결을앞두고있고, 수많은정부인사들과사업자들이제 2 의마카오를만들고자발로뛰고있다. 대규모카지노투자사이클을앞둔있는이시점에서, 코텍은편견때문에무시하긴너무나아까운기업이다. INDUSTRY I. 웨강아오 ( 粤港澳 ) 시대, 대중화되는카지노 - 중국은 7월홍콩, 마카오와주하이를잇는강주아오 ( 港珠澳 ) 대교개통을시작으로세계최대규모 Bay 경제권, 웨강아오대만구를조성할계획이다. GDP 1,700조원, 인구 6,800만명이이제마카오의시장으로들어온다. - 마카오카지노는 VIP에서 Mass고객중심으로변화하고있다. Mass고객들의취향을이해하면수혜주도보인다. INDUSTRY II. 마카오를넘어, 아시아카지노투자사이클이온다 - 중국인관광객이큰폭으로증가하면서이들을잡기위한복합리조트설립도늘어나고있다. 대표적인케이스인싱가포르는복합리조트설립후 6년만에관광산업이 50% 이상성장했다. - 마카오는이제수많은호텔, 카지노, 컨벤션센터와테마파크로이루어진하나의거대한리조트가됐다. 투자가한계에다다르면서마카오자본은해외로나서고있다. - 관광산업육성과일자리를위해러시아부터베트남, 필리핀, 캄보디아에이르기까지복합리조트유치에나서고있다. 세계 3위의시장이될일본이열리는 23년까지카지노투자사이클이기대된다. POINT. 카지노 Mass& 프리미엄화, P와 Q의성장을이끈다. - 테이블게임을선호하는 VIP고객과달리 Mass고객들은슬롯머신을선호하는경향이있다. 마카오는북미시장대비해슬롯머신컨텐츠가부족한편이며최신컨텐츠를사용한게임도입이예상된다. 또한구인난때문에전자기기도입도이뤄지고있어슬롯머신은모델과수량모두늘어날것으로보인다. - 코텍은이들업체의퍼스트벤더로고객사내 M/S를과점하고있어전방산업의수혜를그대로누릴수있는위치에있다. 또한금년부터는고객사내 M/S 역시증가가예상되어시장성장치이상의수혜가예상된다 - 17년매출에기여한프리미엄모델은 6종뿐이나, 올해는 14종이매출에반영된다. 투자의견 BUY, 목표주가 22,000원유지 실적및주요지표추이매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS EPS 성장률 P/E EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) 2014A A , A , A , F ,

2 새로운레벨로올라설 18 년 코텍의 17년실적은매출 3,275억원 (+9.9%,YoY), 영업이익 334억원 (+14.2%,YoY) 을기록했다. 주요고객사들이커브드디스플레이를채용한슬롯머신을출시하면서카지노디스플레이부문이큰폭으로성장했고, 전년대비매출과수익성모두상승했다 실적박스권돌파기대 18년에도성장세를이어갈것으로보인다. 1분기실적은매출 730억원 (+27.6%,YoY), 영업이익 70억원 (+55.2%,YoY) 을기록할것이라예상한다. 통상 1분기는비수기이며, 매출도 500~600억밴드를유지해왔으나, 전방산업의투자가이어지면서예년평균을넘어서는실적이예상된다. 연간이정도의성장률을유지한다가정하면 18년매출은 4,200억까지올라가며, 이는기존에볼수없었던수준의실적이다. 18년은전방투자와산업의구조적변화로인한실적박스권탈출을앞둔시점이며, 향후 5년이상전방투자사이클이예상되는만큼중장기로 5,000억원대매출도기대할수있다고판단한다. 이경우수익성도영업레버리지효과로인해증가할수있다. 투자의견 BUY, 목표주가 22,000 원 코텍에대해투자의견 BUY 와목표주가 22,000 원을유지한다. 전방시장의구조적변화와아시아카지노투자사이클환율안정시실적업데이트예정 1) 7월강주아오대교개통을앞두고마카오카지노가 Mass( 라이트한일반유저 ) 고객중심으로사업을재편되고있다. 2) 또한마카오내투자가한계에도달하면서마카오자본이해외로진출하고있으며, 아시아카지노시장은투자사이클에들어갈것으로예상된다. 이는 Mass화, 시장성장모두에부합하는코텍의실적으로이어질전망이다. 이에따라코텍의 18년예상실적은매출 4,100억원 (+25.2%, YoY), 영업이익 420억원 (+25.6%,YoY) 을제시한다. 1분기달러환율이하락하면서수출비중이높은사업특성상보수적으로추정했으며, 향후환율이안정되면업데이트할예정이다. [ 도표01] 실적테이블 ( 단위 : 십억원,%) F 매출액 영업이익 OPM(%) 자료 : 유화증권 다음스텝을준비하는마카오 세계제일의카지노도시로성장한마카오의성공모델아시아카지노산업성장으로이어진다다시한번 Jump-up을앞두고코텍에주목 마카오는 01년카지노라이센스해외개방이후아시아의경제성장에힘입어 5년만에라스베가스를넘어선세계최대의카지노도시로성장했다. 17년기준마카오카지노시장규모는약 35조원으로미국라스베가스 (6.8조원) 대비 5배에달한다. 반부패정책시행이후엔 Mass 고객을유치하며체질개선에나섰고, 16년턴어라운드에성공했다. 이후마카오의성장모델을따라싱가포르가카지노시장에진입하면서 5년만에세계 3위시장으로성장했으며, 10년이후아태지역의카지노시장성장률은 20% 에달한다. 당리서치센터는 18년을기점으로아시아카지노시장이또다시 Jump-up할것이라판단하며최대수혜주로 을제시한다. 2

3 INDUSTRY I. 웨강아오 ( 粤港澳 ) 시대, 대중화되는카지노 마카오카지노웨강아오경제권시대에 VIP에서 Mass로중심이동홍콩, 마카오와광둥성을통합한경제권웨강아오대만구 마카오카지노는과거 VIP 고객을중심으로운영해왔으나, 14년중국정부의반부패정책을실시하며 VIP 고객은급감했다. 이후카지노업체들은운영방향을복합리조트 (Integrated Resort) 로전환하면서 Mass 고객을끌어들이기시작했다. 18년마카오가중국본토의경제권에편입되면서카지노시장은다시한번폭발적인성장세를앞두고있으며, Mass 고객중심으로산업재편역시가속화될것으로보인다.. 17년전인대에서중국리커창총리는지역균형발전정책인웨강아오 ( 粤港澳, 광둥성, 홍콩, 마카오 ) 대만구계획을발표했다. 주강하구일대선전, 광저우, 주하이등광둥성 9개도시와홍콩, 마카오경제를통합해세계적베이 (Bay) 경제권을조성하는계획이다. 18년 7월홍콩, 마카오와주하이를잇는강주아오 ( 港珠澳 ) 대교개통을시작으로하여 21년까지순차적으로고속철로와신공항등교통인프라를구축할예정이다. 계획이완료되면 17년말기준 GDP 1,700조원규모의초대형경제권이형성된다. 이에따라마카오향관광객은큰폭으로증가할것으로보인다. 마카오접근성높아지며배후시장 9배로확대웨강아오정착을위한정책지원도기대카지노투자사이클수혜주의요건 : Mass 고객을잡을것 1) 우선강주아오대교가개통되면선박으로 4시간걸리던홍콩-마카오간이동시간은 30분으로단축된다. 대교를통해주하이등내륙 9개도시와연결되는데, 이들도시의인구는총 6,800만명이며기존마카오의주고객인홍콩인구 (750만) 의 9배에달한다. 2) 또한웨강아오대만구내도시들의교류증진을위해지역내통합전자신분증도입, 홍콩-광저우고속철내중국본토법적용등정책이논의되고있다. 이에따라현재연 3회만가능한중국본토인의마카오출입제한역시완화될가능성도있다. 카지노업체들은마카오개방에발맞춰 Mass 고객대상의복합리조트설립및기존카지노증설을진행중이다. 카지노투자사이클관련수혜주를찾기위해선첫번째로 Mass화트렌드를감안해야한다고판단한다. [ 도표02] 웨강아오대만구경제규모 ( 16년기준 ) 지역 인구 ( 만명 ) 면적 ( 만km2) GDP( 십억위안 ) 홍콩 ,100 마카오 광둥성 9개도시 5, ,800 대만구 ( 합계 ) 6, ,200 자료 : KDI, 유화증권 [ 도표03] 주요복합리조트설립현황 업체 개장시기 투자규모 ( 달러 ) 비고 Studio City Casino Macau 억 중국인이선호하는숫자 8을형상화 Wynn Palace Cotai 억 호텔객실 1,700개, 테이블 500개, 슬롯머신 1,000개 Parisian Macau 억 에펠탑등프랑스컨셉, 호텔객실 3,000개 MGM Cotai 억 호텔객실 1,600개, 테이블 500개, 슬롯머신 2,500개 자료 : 각사, 언론종합, 유화증권 3

4 INDUSTRY II. 마카오를넘어, 아시아카지노투자사이클이온다 13년이후중국의해외관광매년큰폭의증가아시아카지노시장의대규모투자사이클이온다 중국인해외관광객은연간 1억4,000만명을돌파했으며, 20년에는 2억명을돌파할것으로보인다. 관광산업육성을위해아시아의각국정부는복합리조트설립에나서고있고, 거대카지노회사들은확장한계에다다른마카오를벗어나해외투자에나서고있다. 이에따라향후 5년간아시아의대규모카지노투자사이클이예상된다. 1. 복합리조트유치에나서는아시아국가들 세계적인관광산업트렌드복합리조트카지노운영이필수세계적인복합리조트도입추세싱가포르, 복합리조트설립관광산업 6년만에 50% 이상성장직간접고용효과 10만명아시아국가들의복합리조트도입가속화 복합리조트는한단지내에호텔, 쇼핑몰, 테마파크시설을갖춰비즈니스, 관광, 쇼핑, 엔터테인먼트등종합서비스를제공하는리조트를말한다. 카지노에서나오는수익을바탕으로대규모관광인프라를구축하고, 관광객을모아재투자하는구조이기때문에카지노운영이필수적이다. 한예로세계최대복합리조트마카오베네시안은카지노면적이전체의 4% 에그치지만매출의 85% 를카지노에서올리고있다. 중국인관광객이큰폭으로증가하면서이들을잡기위한복합리조트설립도늘어나고있다. 대표적인성공사례인싱가포르의경우리콴유총리가직접카지노반대입장을밝힐만큼보수적이었으나, 06년복합리조트허가법안을통과시켰다. 이에따라 10년 4월샌즈그룹이투자한마리나베이샌즈를비롯해 2개복합리조트가설립됐다. 복합리조트는개장이후싱가포르를대표하는관광스팟으로자리잡았으며, 16년까지싱가포르정부가거둬들인세금만 5조원에달한다. 또한 09년 930만명이었던싱가포르관광객은 16년 1,520만명으로늘어났으며, 같은기간동안관광수입역시 11조원에서 18조원으로증가했다. 또한 2개리조트가직접고용한인원만 2만명이며, 간접적으로 10만명이상의일자리가발생한것으로추정된다. 17년기준싱가포르의카지노시장규모는아시아 2위, 세계 3위수준으로올라섰다. 이와같은성공사례를보고각국정부는관광산업육성과일자리창출을위해카지노복합리조트설립에나서고있다. 이미베트남, 러시아등이내국인카지노관련법안을만들었고, 16년엔일본에서복합리조트추진법이통과됐다. 아베신조총리를본부장, 스가요시히데관방장관을부본부장으로하는추진본부를설치하고향후 5조 ~10조원규모의복합리조트를 3개이상도입할계획이다. [ 도표 04] 초고층수영장으로유명한마리나베이샌즈 [ 도표 05] 싱가포르관광객추이 10 년부터증가세 ( 단위 : 만명 ) 1,600 1,400 1,200 1, 자료 : 샌즈, 언론종합, 유화증권 자료 : STB, 유화증권 4

5 2. 해외투자에나서는마카오자본 10년이상지속된투자로마카오코타이도포화상태추가투자를위해선해외로 22년카지노라이선스만료세율인상가능성리스크분산을위한카지노자본의해외진출 마카오는마카오반도와타이파섬, 콜로안섬, 그리고 2개섬사이를간척한매립지인코타이스트립으로구분된다. 과거에는반도에대부분의카지노가몰려있었으나, 07년이후해외자본이유입되며코타이스트립에카지노단지가들어서기시작했다. 그러나 [ 도표07] 에서볼수있듯이 16년이후코타이스트립역시포화상태에이르렀으며, 신규투자를위해선해외로나가야한다. 또한 22년까지주요카지노업체들의라이선스도만료됨에따라추가투자도필요한시점이다. 마카오는 01년카지노시장을개방하면서 6개업체에 20년간카지노사업라이선스를부여했고 22년까지전부만료된다. 대규모복합리조트가들어선상태이기때문에라이선스박탈가능성은낮으나갱신과정에서현 39% 부과되고있는세율이인상될가능성이있다. 이때문에업체들은마카오외국가에도투자에나서고있다. [ 도표 06] 마카오지도 위에서부터반도, 타이파, 코타이, 콜로안 [ 도표 07] 포화상태에이른마카오코타이스트립 자료 Union Gaming, 유화증권 중국인관광객은해외유람중가까울수록더많이간다중국인관광객확보를위한취향저격인테리어 / 서비스 16년중국인관광객 45% 가홍콩, 마카오를찾고있으나 20년에는 30% 대로내려올것으로예상된다. 이들을끌어들인다면시장을선점하고사업을시작할수있기때문에마카오자본은홍콩과마카오를대체할수있는아시아인접국가부터투자할계획이다. 한예로 [ 도표08] 에서볼수있듯동북지역은홍콩, 마카오에가려면거리상비행기로 6~8시간이소요된다. 반면러시아의블라디보스톡은 2시간거리에있어복합리조트가들어서면동북지역을배후시장으로확보하고영업할수있다. 이렇게마카오자본과각국정부의입장이맞게되면서복합리조트설립은가속화되고있다. 러시아는마카오의멜코그룹이투자하면서 16년처음복합리조트를설립했고이후총 6개까지늘릴예정이다. [ 도표09~12] 에서보여지듯중국인관광객을대상으로인테리어와서비스를구성했다. 또한샌즈그룹은한국과일본에내국인도출입가능한카지노설립을조건으로 10조원이상투자를제안한바있다. 그외필리핀, 캄보디아등에카지노기반복합리조트를신규및추가설립을준비중이다. 따라서 18년부터최대시장인일본이열리는 22~ 23년까지 5년에걸쳐서아시아카지노시장은대규모투자사이클에들어갈것이라판단한다. 당리서치센터는카지노투자사이클수혜주로앞서언급한시장성장 +Mass화조건에부합하는코텍을제시한다. 5

6 [ 도표 08] 아시아카지노복합리조트투자현황 [ 도표 09] 마카오시티오브드림 [ 도표 10] 블라디보스톡 Tigre de Crystal 마카오와유사한디자인 [ 도표 11] 마카오시티오브드림카지노 [ 도표 12] 필리핀마닐라시티오브드림 유사한색감과인테리어 6

7 POINT I. 카지노 Mass 화, Q 의증가를이끈다. 카지노의 Mass화슬롯머신성장으로이어진다라이트유저들이좋아하는슬롯머신 Q(Quality) 개선이기대되는마카오슬롯머신마카오는구인중전자장비도입확산아시아신규카지노설립 =Q(Quantity) 증가소수의과점플레이어들중심의슬롯머신과점플레이어의과점벤더고객사내 M/S 증가도기대 마카오카지노가 Mass 고객위주로운영방향을재편하고, 아시아복합카지노설립이가속화되면서슬롯머신시장의폭발적성장이기대된다. 1) 판돈이크고회전이빠른테이블게임을선호하는 VIP 고객과달리 Mass 고객들은룰이쉽고소액으로베팅가능한슬롯머신을선호하는경향이있다. [ 도표13] 에서볼수있듯이일반관광객매출비중이높은북미시장의경우최신인기영화나배우, 드라마 IP를사용한슬롯머신을출시하고있고, 회전율도빠르다. 반면마카오는 다복다재 등소수의구형게임이과점하고있어, 향후최신컨텐츠를사용한게임도입이예상된다. 2) 카지노시장이성장하면서전자기기도입도늘어나고있다. 통상적으로게임테이블 1개당필요한딜러수는 9명안팎이며, 마카오당국은카지노딜러를마카오국민만고용할수있도록하고있다. 17년말기준마카오전체게임테이블수는 6,419개이며딜러수는 57,200명에달한다. 이때문에마카오의실업률은 1.8% 로사실상완전고용상태이다. 신규카지노가오픈하고, 관광객에대비해기존업체도카지노를증설하면서딜러를충당할수없는상태다. 때문에업체들은전자테이블등자동화에나서고있다. 여기에더해러시아, 베트남, 필리핀, 캄보디아등에서신규카지노가오픈할예정이며특히 22년부터는최대시장일본이열린다. 일본은이미 17년기준카지노와유사한파친코시장이 240조원대규모이다. 이중 10% 만잠식해도 24조규모로세계 3위까지올라서게된다. 따라서향후 5년간슬롯머신시장은구조적인우상향이기대된다. 코텍은카지노슬롯머신 M/S 1,2위업체인 IGT와 Aristocrat에디스플레이를납품하고있다. IGT와 Aristocrat은각각전세계 M/S 30% 을차지하는과점사업자이며, 마카오에서도모든카지노들이이들업체의슬롯머신을채용하고있다. 그만큼중국인유저들사이에서이들의게임은브랜드가치가있기때문에향후마카오자본이다른아시아국가에카지노를설립해도그대로사용할가능성이높다. 코텍은이들업체의퍼스트벤더로고객사내 M/S를과점하고있어전방산업의수혜를그대로누릴수있는위치에있다. 또한금년부터는고객사내 M/S 역시증가가예상되어시장성장치이상의수혜가예상된다. [ 도표 13] 왕좌의게임등유명 IP 를사용한라스베가스슬롯머신 [ 도표 14] 상대적으로종류가적은마카오슬롯머신 자료언론종합, 유화증권 7

8 POINT II. 제품의프리미엄화, P 를견인한다 프리미엄커브드디스플레이비디스플레이영역도대체 17년커브드모델은 5~6종 18년은 14종에추가출시교체수요의 P도늘어난다 슬롯머신제조사들은 Mass 고객을대상으로한커브드디스플레이를탑재한프리미엄모델을출시하고있다. [ 도표16] 에서볼수있듯이기존 LCD제품 ASP는 300~400달러수준으로슬롯머신 1대제작시코텍이기대할수있는 ASP는총 700달러정도였다. 반면 16년부터납품시작한커브드디스플레이의 ASP는총 2,800달러수준으로기존제품의 4배에달한다. 여기에 S, J, P자형디스플레이등고급모델도출시되기때문에추가적인 ASP 상승도기대할수있다. 또한기존에아크릴판을사용하던 Topper, Button 부분이디스플레이로대체되며 Q의상승도기대된다. 앞서언급했듯카지노에선 Mass 고객을확보하기위해최신영화나드라마 IP를채용한신작게임을채택하고있다. 이때문에게임의회전율도올라가고있는데, Topper와 Button 부분에디스플레이를탑재하면빠른컨텐츠교체가가능하다. 16년말코텍이공급한커브드디스플레이모델은 2종이었으나 17년들어순차적으로신규모델을출시하면서 17년말기준총 14종의디스플레이를공급하고있다. 사실상 17년매출에기여한프리미엄모델은 5~6종에그쳤으며, 금년부터는 14종전부매출반영되며, 신규모델도출시된다. P 상승효과는금년부터본격적으로발생할전망이다. 여기에더해교체수요도 P가증가된다. 카지노디스플레이는 24시간운영되기때문에통상 3년을주기로교체수요가일어난다. 16년납품한커브드디스플레이의교체수요는빠르면 18년하반기부터매출에기여할전망이며, 19년부터신규수요외에교체수요역시 P 상승이일어날전망이다. [ 도표 15] 슬롯머신디스플레이변화 좌 : 대형화, 곡선화 / 우 : 비디스플레이영역대체 자료 : 코텍, 유화증권 [ 도표 16] 대당 ASP 변화표 ( 단위 : 달러 ) 기존모델신규모델 Main 400 Top 300 2,800(43 인치기준 ) Topper Button 총합 700 3,700 자료 : 코텍, 유화증권 8

9 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018F ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 자산총계 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 단기금융자산 판매비와관리비 매출채권및기타채권 영업이익 재고자산 EBITDA 비유동자산 비영업손익 장기금융자산 이자수익 관계기업등투자자산 이자비용 유형자산 배당수익 무형자산 외환손익 부채총계 관계기업등관련손익 유동부채 기타비영업손익 단기차입부채 세전계속사업이익 기타단기금융부채 법인세비용 매입채무및기타채무 연결실체변동관련손익 비유동부채 중단사업이익 장기차입부채 당기순이익 기타장기금융부채 지배주주순이익 자본총계 비지배주주순이익 지배주주지분 기타포괄손익 비지배주주지분 총포괄손익 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F ( 단위 : 원, 배,%) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 영업활동현금흐름 주당지표및주가배수 당기순이익 EPS 475 1,694 2,424 1,394 2,124 현금유입없는손익 BPS 12,388 15,551 15,602 16,783 18,668 자산상각비 CFPS ,112 1,285 1, 영업자산부채변동 SPS 11,170 17,688 19,131 21,027 26,325 매출채권증감 EBITDAPS 580 2,073 2,010 2,304 2,874 재고자산증감 DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무증감 배당수익률 ( 보통, 현금 ) 투자활동현금흐름 배당성향 ( 보통, 현금 ) 투자활동현금유입액 PER 유형자산 PBR 무형자산 PCFR 투자활동현금유출액 PSR 유형자산 EV/EBITDA 무형자산 재무비율 재무활동현금흐름 매출액증가율 재무활동현금유입액 영업이익증가율 단기차입부채 지배주주순이익증가율 장기차입부채 매출총이익률 재무활동현금유출액 영업이익률 단기차입부채 EBITDA이익률 장기차입부채 지배주주순이익률 기타현금흐름 ROA 연결범위변동효과 ROE 환율변동효과 ROIC 현금변동 부채비율 기초현금 차입금비율 기말현금 순차입금비율

10 Compliance Notice 당사는발간일기준으로지난 6개월간위종목의유가증권발행 (DR, CB, IPO 등 ) 에주간사로참여한적이없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. ( 작성자 : 홍종모 ) 당사는동자료에대한기관투자가나제3자에사전제공한사실이없습니다. 당사는발간일현재동종목의지분을 1% 이상보유하고있지않으며, 조사분석담당자는발간일현재동종목을보유하고있지않습니다. < 기업분석투자의견구분 > Strong Buy Buy Market Perform Underperform Trading Buy < 산업분석투자의견구분 > Overweight Neutral Underweight 6개월내시장대비 25% 이상의수익률이예상될경우 6개월내시장대비 10%~25% 의수익률이예상될경우 6개월내시장대비 10%~10% 의수익률이예상될경우 6개월내시장대비 -10% 이하의수익률이예상될경우향후 1개월내시장대비주가상승이예상되나기대수익률수준을예측하기어려운경우자산포트폴리오상비중확대를권유할산업자산포트폴리오상중립을권유할산업자산포트폴리오상비중축소를권유할사업 ( 기준일 : ) 투자등급 금융투자상품의비율 매수 100.0% 중립 0.0% 매도 0.0% 합계 100.0% 코텍주가추이및목표주가 25,000 20,000 15,000 Rating Change 괴리율공시 (%) 제시일자 목표주가 투자의견 평균주가 최고주가 ,000 BUY ,000 BUY ,000 BUY N/R 10,000 5,