Investment Summary Top Picks: 현대차( ), 기아차( ) 현대차: 현대자동차는 브랜드 가치 및 잔존가치 상승, 품질경쟁력, 디자인경쟁력 등 다 양한 부문에서 글로벌 경쟁력을 제고하였고, 자동차 사업부문에

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1 [자동차 산업 전망] ] 세이의 법칙은 통한다 Analyst 정희진 , hjjeong@heungkuksec.co.kr 미국, 이머징, 유럽, 세이의 법칙 은 통한다 2011 년 일본업체들의 부진과 유럽업체들의 대규모 리콜사태로 현대차그룹은 가격경쟁력, 품질 경쟁력, 원가경쟁력, 디자인 경쟁력, 뛰어난 파워트레인과 연비개선 등 다양한 부문에서 경쟁력 제고하는 등 다양한 부문에서 훌륭한 퍼포먼스를 보여주었다 년 역시 꾸준한 수요 창출로 양적 성장이 예상되는 이머징시장, 기존 볼륨모델 강화와 다양한 신차출시로 자동차 최대시장 인 미국시장, 합리적 소비자들의 선택이 기대되는 유럽시장에서 글로벌 업체들과 치열한 경쟁 을 통해, 질적 성장을 달성할 것으로 전망된다. 미국 경기침체 장기화, 유럽 재정위기 확산 등 글로벌 거시경제 불확실성에 따른 자동차 수요 위축 우려 고조 및 글로벌 자동차업체들의 공세적 전략으로 어느 해보다 과잉공급 가능성이 매 우 높은 상황이다. 하지만 글로벌 정책 공조를 통한 실물 경제 회복 및 대선효과로 자동차 수 요회복이 늦어도 2 분기 이후에는 반드시 견인될 것으로 판단된다. 따라서, 작년 4 분기 유럽업 체들의 감산 우려가 가시화될 가능성은 매우 낮은 상황이며, 현재 자동차 수요 회복에 대한 우 려는 글로벌 자동차 업체들의 세이의 법칙(Say s Law: 공급이 수요를 창출한다)을 통해, 미국, 유럽, 이머징시장의 대기수요를 유입수요로 전환시킬 수 있는 한 해가 되리라 전망한다. 투자의 Paradigm shift 가 필요한 시기 지금은 내일의 어제일 뿐이다. 실물경제, 금융시장, 자동차 산업은 정체된 호수가 아닌, 꾸준히 진보하는 바다와 같다. 오늘의 위기가 내일의 기회가 될 수 있음을 상기시켜 볼 때, 현재 우리 에게 절실한 것은 바로 투자의 패러다임 전환이다 년 금융위기 수준의 Shock 이 온다고 가정할지라도, 실물경제 및 주식시장에 미칠 영향은 금융위기 때와 크게 다르지 않을 것이며 이전수준으로의 회복 시간은 비슷하거나 혹은 더욱 적 극적인 글로벌 공조를 통해 단축될 수 있다는 점이 이전 상황과 매우 상이하다 년 1 분기 국내, 외 경제가 다소 정체될 확률은 높지만 각국 정부가 존재하는 한 최악의 시나리오가 발생 할 확률은 미미하다고 판단한다. 상반기에서 하반기까지 두루 걸쳐있는 각국의 선거효과로 내수를 비롯한 글로벌 자동차 수요가 더욱 빠르게 회복될 것으로 예상하며, 다양한 국내, 외 경제 및 금융 안정화 정책을 통해 늦어 도 3 분기부터는 거시경제 지표 개선과 함께 자동차 수요성장세가 견인될 것으로 기대된다.

2 Investment Summary Top Picks: 현대차( ), 기아차( ) 현대차: 현대자동차는 브랜드 가치 및 잔존가치 상승, 품질경쟁력, 디자인경쟁력 등 다 양한 부문에서 글로벌 경쟁력을 제고하였고, 자동차 사업부문에서 양호한 실적 모멘텀 이 지속되고 있다 년 역시 유럽 재정위기 및 미국 경기침체에 따른 글로벌 자동 차 수요 위축으로 제한적이지만 성장세를 이어갈 것으로 예상되며, 신차출시에 따른 추가적인 ASP 및 잔존가치 상승 등 총체적으로 2011 년 대비 한층 진보된 질적 성장이 기대된다. 기아차: 2012 년 K 시리즈 라인업(K9, K3)확대로 제품믹스 개선과 자동차 핵심기술인 파워트레인 경쟁력, 디자인 경쟁력, 품질 경쟁력, 브랜드 경쟁력을 바탕으로 미국과 이 머징시장을 중심으로 한 글로벌 시장점유율 확대로 외형성장을 달성할 것으로 전망된 다. 글로벌 경제불황에서 기인한 2012 년도 자동차 수요 위축에 따라 성장세가 다소 둔 화될 수 있지만, 신차효과 및 인센티브 감소, 브랜드 가치 상승 등 선 순환구조 진입 에서 기인한 질적 성장이 기대된다.

3 Contents 년 글로벌 경제 동향 년 글로벌 경제 전망 년 자동차 산업 수요 전망 4. 현대차그룹의 글로벌 전략 5. 현대차그룹만의 강점

4 년 글로벌 경제 동향 2011 년 글로벌 경제는 미 국 경기침체 장기화 및 유 럽 재정위기 확산으로 미 국, 이머징 국가들을 중심 으로 완만하지만 회복세를 보이고 있으나 그 폭은 제 한적 2011 년 유로존 경제는 그리스, 아일랜드 등 남유럽에서 비롯된 유럽 재정위기가 3 분기 서유럽에서 동유럽까지 가시화되면서 유로존 도미노현상에 대한 위기감이 매우 고조되었다. 지난 7-8 월, 신용부도스왑(CDS Premium) 이 금융위기 수준만큼 상승하였고 헝가리, 벨기에 국가신용등급 강등뿐 아니라 2012 년 1 월 프랑스까지 강등된 만큼 불확실성이 실물경제 및 금융시장에 크게 혼재되어 있다. 하지만 ECB 의 유동성 지원을 위한 유럽재정안정기금(EFSF) 운영 등 유로존의 적극적인 글로벌 공조로 2012 년 1 월 1000 억원 규모의 그리스 국채 교환 협상 타결 및 이탈리아, 스페인의 국채 입찰 성공 등으로 안정된 모습을 찾아가고 있다. 또한 미국의 경우, 6 월 실업률 9.2%, 2 분기 경제성장률 1.3% 등 미국 경제지표 성장세가 크게 둔화되었고, 8 월 국가신용등급 강등으로 한때 더블딥 우려가 매우 높았지만 오퍼레이션 트위스트(operation twist) 등 경기부양정책 효과로 11 월 실업률 8.6%, 3 분기 경제성장률 2% 수준으로 회복하였다. 2 분기 대비 제조업지수, 신규 실업수당 청구건수, 주택경기, 12 월 실업률 8.5%로 3 년만에 저점을 기록하는 등 경제지표의 호조세가 제한적이기는 하지만 유럽과 무관하게 지속되고 있는 만큼 4 분기 역시 디커플링(탈동조화 현상)이 지속될 것이라고 판단한다 년 국내 경제 역시 양의 상관관계(positive correlation)의 금융 시장과 결코 독립적일 수 없었다. 유로존 재정위기와 미국 경기침체 및 신용등급 강등으로 야기된 글로벌 경기불황 여파로 경제 지표 하락과 함께 스태그플레이션 우려가 심화되기도 하였다. 정부는 합리적인 통화정책과 4 대강 사업 등 위축된 내수 소비 및 투자 확대를 위한 경기부양책으로 4 분기 들어 경제 지표가 완만한 회복세를 보이고 있다. 1-2 분기 견조한 경제성장 추세를 이어오던 중국은 선진국 경기부진과 위안화 절상화 이후 다소 정체된 양상을 보이고 있다. 하지만 여전히 경제성장률이 3 분기 누적 9.5%, 4 분기 역시 9%대로 예상되는 만큼, 경제성장 속도는 둔화될 수 있어도 계속적인 성장이 지속되는 모습이다. 10 월 들어 물가도 안정세를 유지하고 있으며 12 월 5 일 지준율 인하 등 내수경기진작을 위한 정책대응이 긴축완화의 시초로 보여지면서 중장기적 관점에서 중국의 긴축완화 정책은 국내 경기에 긍정적으로 작용할 것이다.

5 2. 국내, 외 경제 전망 2012 년 글로벌 경제는 2011 년과 비슷하거나 다소 둔화될 것으로 전망 연구기관 자료 및 당사 추정에 따르면, 2012 년도 국내, 외 경제는 올해와 비슷 한 수준 또는 다소 둔화될 것으로 전망한다. 상반기 남유럽 재정위기 및 하반기 미국 경기침체 회복세가 둔화되면서 2012 년도 글로벌 경제성장률 역시 2011 년 과 비슷한 수준으로 예상되며, 지금과 같은 거시경제 여건이 짧게는 2012 년 1 분기, 보수적인 관점에서 늦어도 2 분기까지는 지속될 것으로 기대된다. 향후 6 개월 뒤의 경기흐름을 나타내는 경기선행지수 지표가 다시 회복되고 있는 모습 이며, 각국 통화 및 재정정책 효과와 선거효과로 거시경제 지표의 회복세가 더 욱 빠르게 견인될 것으로 전망한다 년 상반기 최악의 시 나리오는 발생확률이 20% 미만 불확실성이 만연한 현재의 경제상황을 두 가지 상황으로 가정한다면 Scenario 1) 경기 침체 시나리오: 유럽 재정위기 및 미국 경기침체가 상반기에 지속될 경우 (발생확률 80% 이상), Scenario 2) 제 2 차 금융위기 시나리오: 2008 년 금융위기 와 같은 수준의 충격이 상반기 금융시장에 가해짐(발생확률 20% 미만) 중, 본 보고서는 중 발생가능 확률이 높은 Scenario 1 상황 전제하에 작성한다. 만약 최악의 시나리오로 2008 년 금융위기와 같은 수준의 Shock 이 2012 년에 온 다고 가정할지라도(발생확률 20%미만), 실물경제 및 주식시장에 미칠 영향은 금 융위기 때와 크게 다르지 않을 것이며 이전수준으로의 회복 시간은 비슷하거나 혹은 더욱 적극적인 글로벌 공조를 통해 단축될 수 있다는 점이 이전 상황과는 매우 상이하다 년 상반기 국내, 외 경제는 정체될 확률이 높은 것일 뿐, 최악의 시나리오는 각국 정부가 존재하는 한 발생 확률이 미미하다고 판단한다. 글로벌 경기선행지수 한국 경기선행지수 자료: OECD 자료: 통계청

6 2012 년 글로벌 경제성장률 자료: IMF, 흥국증권 리서치센터 2012 년 각국 선거 일정 국가명 대선 총선 날짜 핀란드 0 1 월 22 일 러시아 0 3 월 4 일 스페인 0 3 월 미정 한국 0 4 월 11 일 프랑스 0 4 월 22 일 프랑스 0 5 월 6 일 프랑스 0 6 월 10 일 프랑스 0 6 월 17 일 멕시코 월 1 일 인도 0 7 월 2 일 중국 0 10 월 슬로베니아 월 미국 월 한국 월 자료: 언론사 취합, 흥국증권 리서치센터

7 2012 년 경제 지표 전망 경제지표 항목 Q 2Q 3Q 4Q 2011(E) 1Q 2Q 3Q 4Q(E) 2012(E) 국내 경제성장률(%) 민간소비(%) 건설투자(%) 설비투자(%) 경상수지($억) 무역수지($억) 수출($억) 4,664 1,011 1,202 1,163 1,287 5,597 1,310 1,427 1,412 1,448 6,417 수출증가율(%) 수입($억) 4, ,056 1,057 1,157 5,294 1,237 1,344 1,354 1,359 6,139 수입증가율 소비자물가상승률 (평균,%) 자료: IMF, 통계청, BOK, 흥국증권 리서치센터 실업률(평균,%) 원/달러 환율 (평균, 원) 원/달러 환율 (기말, 원) 년 국제 유가 추이 열연강판 가격 동향 자료: 한국석유공사, 흥국증권 리서치센터 자료: Bloomberg

8 년 자동차 산업 전망 (1) 2011년 동향 및 2012년 전망 2011 년 자동차 산업은 2 분기부터 판매둔화 양상 보 여 2011 년 글로벌 자동차 수요를 살펴보면, 미국은 대기수요 유입으로 꾸준한 증가세를 이어오다가 2 분기 이후 실물 경기 침체가 가시화 되면서 자동차 판매 회복속도가 둔화되기 시작하였다. 유럽 재정위기로 유럽업체 및 대지진 영향으로 일본업체는 성장이 정체된 양상을 보였다. 이머징 시장에서도 러시아를 제외한 중국(자동차 구매세 상향 조정 및 긴축정책), 인도시장(스즈끼마루티 파업 영향), 브라질(자동차 할부금융 자격 강화) 등에서도 예상보다 부진한 모습을 보여주었다. 경, 소형 세그먼트 감소, 대형 세그먼트 및 SUV, MPV 선호해 2011 년 세그먼트 동향을 살펴보면, A, B 세그먼트(경, 소형)가 감소하고 E, F 세그먼트(대형) 자동차와 SUV, MPV(다목적 차량) 판매가 증가하였다. 업체별로는 프랑스 푸조 및 시트로엥은 이탈리아, 스페인 시장에서 부진하였고, 르노와 피아트는 내수시장에서 부진을 고전치 못하였다. 미국 포드 역시 3 분기 이후 증가하고 있지만 제한적인데 독일 폭스바겐은 내수 호조세 및 아우디 등 프레스티지 자동차 브랜드의 판매가 전년동기 대비 7.9%로 증가하였다 년 자동차 산업은 글 로벌 경기불황 영향으로 판 매성장세가 다소 정체될 것 으로 전망 2012 년은 글로벌 자동차의 주요소비가 이루어지는 미국 및 유럽 시장에서 미국 경기침체 및 유럽재정위기 영향으로, 자동차 판매 성장세가 올해보다는 다소 정체될 것으로 예상된다. 기저효과 및 대기수요가 기대되는 일본과, 최근 지준율 인하 등 긴축 완화정책 가능성이 높아지는 중국, 인도, 러시아 등 이머징 시장에서 올해 대비 소폭 상승한 성장세가 전망된다 년 주력 세그먼트로는 경기불황에 따른 합리적 소 비자 수요증가로 경차, 중 형, 소형 SUV 2012 년 주력 세그먼트로는 경차, 중형, 소형 SUV 판매가 증가할 것으로 예상된 다. 경소형차 주력시장인 유럽 및 일본의 기저효과와 글로벌 경기불황에 따른 합리적 소비자들의 선택 집중으로 경, 소형 차급의 판매가 제한적인 증가세를 보일 것으로 기대되며, K5, 말리부 등 중형급 자동차의 판매가 꾸준할 것으로 보인다. 또한 미국과 중국시장에서는 소형 SUV 를 중심으로 2011 년과 비슷한 수준의 판매가 이뤄질 것이다.

9 2012 년 글로벌 자동차시장 은 미국 및 유럽시장에서 경,소형 자동차 라인업 확 대를 통한 글로벌 업체들의 경쟁이 심화될 듯 물가상승에 따른 실질구매력이 감소와 동시에 비례적으로 증가한 합리적 구매 패턴으로. 미국 및 유럽시장에서 소형차 및 저가형 자동차의 라인업 확대를 통 한 경쟁이 심화될 것으로 예상된다. 미국 Big 3 업체는 전미자동차노조(UAW) 협 상 타결로 소형차 가격경쟁력을 확보하고, 중국시장에서 MS 1 위 달성을 위해 생산 capa 확대 및 독자브랜드를 출시하여 모델 라인업을 강화할 계획이다. 유 럽지역에서는 소형차 및 저가형 자동차를 중심으로 생산 capa 확대 및 공급대 수를 늘릴 예정이다. 도요타, 닛산 등 일본 업체들은 대지진으로 인한 부진을 딛고 시장점유율 회복을 위해 인센티브 강화, 가격인하정책 등 미국시장에서 유 럽업체들과 치열한 경쟁을 할 것으로 예상된다. 폭스바겐(VW)은 가격인하, 생산 capa 확대 등을 통해 양적, 질적 성장 달성을 목표로 하며 르노 및 피아트와 같 이 유럽비중이 높은 자동차업체들은 주요시장이 유럽이 아닌 이머징시장 진출 을 통한 수익개선이 기대된다. 국가별 2012 년 자동차 수요 전망 2011 YoY 증가율(%) 2012(E) YoY 증가율(%) 글로벌 글로벌 자동차 업체별 2012 년 예상 P/E 미국 유럽 중국 브라질 러시아 인도 일본 한국 자료: Kari, 흥국증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 흥국증권 리서치센터

10 2012 년 미국시장 자동차 수요 전망 2012 년 유럽시장 자동차 수요 전망 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터 2012 년 중국시장 자동차 수요 전망 2012 년 인도시장 자동차 수요 전망 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터 2012 년 러시아시장 자동차 수요 전망 2012 년 세계시장 자동차 수요 전망 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터 자료: Global Insight, Kari, 흥국증권 리서치센터

11 2012 년 글로벌 자동차 업체의 지역별 전략 국 가 미 국 일 본 유 럽 전략방향 업체명 미국 유럽 중국 이머징 국가 주력시장 방어 위기관리 판매망 정비 시장점유율 회복 주력 엔고 대응 신흥시장 공략 강화 GM FORD 도요타 자료: Kari, 흥국증권 리서치센터 신차 17 종 집중 출시 가격인하, 인센티브 유지 신차 퓨전 가격 인하 출시 엔트리급 쉐보레로 공략 딜러 재정비 소형 MPV, SUV 출시 바오준 판매확대 추진 3 공장 생산능력 확대 인도: 24 만대 2 공장 설립 딜러지원 강화 소형차 생산라인 확보 소형 포커스 투입 러시아: 20 만 엔진공장 신차가격경쟁력 확보 상품성 제고로 실질가격 인하 7 종 소형차 출시 소형 신차 8 종 출시 저가차 에티오스 출시 혼다 인센티브 확대 자주브랜드 출시 브라질/인니: 에티오스 출시 멕시코: 수출 거점 육성 인도: 시티 및 재즈 가격인하 위기관리 경쟁업체대비 높은 신차 8 개중, 소형차 1.6L 이하 소형차 인센티브 5 개 확충 닛산 신차 13 종 출시 소형차 중심 신차 출시 자주브랜드 베누시아 출시 인도: 신차 5 종 출시 서부 내륙 판매망 확대 딜러점 확대 생산능력 15- 신차 가격인하, VW 공세 강화 >20 만 증대 인센티브 증대 서남부지역 딜러 VW 러시아: 15->20 만 증설 유럽 플릿 판매 골프, 비틀 가격 탈유럽-> 미국 및 증대 강화 인하 신흥시장 현지형 신모델 2 종 탈유럽 탈유럽-> 신흥시장 인도: 15->20 만 증설 르노 출시 강화 위기관리 (고급세단 및 SUV) 딜러점 14->100 개 확대 PIAT 신차 출시 계획 재검토 탈유럽-> 신흥시장 강화 딜러점 40->100 개 확대 인도: 단독 쇼룸 신설

12 (2) 미국시장 동향 및 수요 전망 미국시장 자동차 수요는 2011 년 미국 경기침체로 다소 감소하였지만 4 분기 들어 나타나는 탈동조화 현 상으로 2012 년 상반기 전 년수준보다 다소 증가한 1,342 만대로 전망돼 2011 년 미국 자동차 시장은 경기침체에 따른 소비 위축에도 불구하고 유가상승과 일본업체들의 완성차 공급부족에 따른 대체수요 유입으로 완만한 증가세를 보여주었다 년 미국 자동차 수요는 전년대비 5.8% 증가한 1,342 만대로 전망된다. 수요측면에서는 리스크관리 강화에 따른 할부금융 승인율 감소와 리스판매가 줄면서, 전체적으로 2011 년보다는 증가하겠지만 미미한 수준일 것으로 예상된다. 공급측면에서는 부진했던 일본업체들의 공격적인 생산확대, 인센티브 지원 정책, 기존 볼륨모델 강화 및 신차 출시 등으로 2012 년 미국시장에서 가장 치열한 경쟁을 할 것으로 기대된다. 일본업체들의 공세적 전략에 대응하기 위해 미국업체를 비롯한 글로벌 자동차 업체들이 경쟁력 있는 인센티브 정책 및 신차출시 등 적극적인 전략을 펼 것으로 예상된다 년 자동차 최대시장인 미국시장에서 부진하였던 일본 및 유럽업체들의 공세 적 전략으로 2012 년 가장 치열한 경쟁이 고조될 듯 일본 Big 3 업체 도요타는 대지진으로 하락한 미국 내 시장점유율 화복을 위한 인센티브 지원을 강화할 것이며, 2011 년말 출시한 신형 캠리 MSRP 를 최대 2,000 달러까지 인하하는 등 신차 가격경쟁력을 통한 수익성 제고가 예상된다. 또한, 렉서스 GS, ES 등 고급차 모델의 풀모델체인지와 프리우스 C 및 iq 급의 소형 EV 등 차세대 성장동력인 친환경차를 출시할 계획이다. 닛산은 2015 년까지 스마나 공장에서 인피니티 등 고급차 및 리프 등 전기차 생산에 주력하고, 캔튼 공장에서는 픽업트럭 및 SUV 모델을 생산하는 등 공장이원화를 통한 생산 효율성을 향상시킬 계획이다. 또한 멕시코 내 생산 capa 를 현재 연간 35 만대수준에서 향후 70 만대 수준으로 확대하여 향후 증설효과가 기대된다. 혼다는 연간 생산 capa 10 만대 규모의 신공장을 2014 년꺼지 설립하고, 북미자유무역협정(NAFTA) 및 일본-멕시코 간 경제협력협정(EPA)체결로 관세우대 정책을 통한 수출확대에 주력할 계획이다. GM 은 북미시장 최초로 A 세그먼트 모델을 출시하는 등 소형차급 신차출시 및 시장점유율 확대를 위한 공격적인 판매 전략을 펼 것으로 기대한다 년 출시예정인 신차는 17 종으로 쉐보레 스파크(A), 캐딜락 ATS(D) 등이 있다. 이 중 5 월 출시예정인 중형급 베스트셀러 신형 말리부의 MSRP 인하 및 12%수준의 인센티브 정책으로 특히 공세적전략이 예상되는 일본업체들과의 경쟁이 치열할 것이다. FORD 의 주력모델인 픽업트럭에서는 신형 실버라도와 경쟁을 할 것으로 기대되며 출시예정인 신차모델 Fusiond 의 가격인하 및 B-Max 등 고 연비 자동차의 라인업 확대를 통해 수익성을 개선할 예정이다. 크라이슬러는 오하이오주 톨레도에 완성차 및 부품 생산공장을 확대하고, 피아트의 생산기술을 크라이슬러 200 등에 적용 및 고성능 4 기통 터보 엔진장착 비중을 확대하여(FY10 19%->FY14 38%) 연비 효율성을 극대화할 것으로 예상된다.

13 폭스바겐은 준중형 세단인 신형 파사트 양산을 위해 채터누가 공장의 생산 capa 를 현재 연간 15 만대에서 향후 20~22 만대를 확대하고 마케팅 강화를 통한 시장 경쟁력을 제고를 할 것으로 예상된다. 피아트는 2011 년 미국시장에 판매되었던 서브 컴팩트 자동차인 피아트 500 의 판매촉진을 위한 공격적인 마케팅 전략과 고객만족 서비스를 위한 딜러망을 확충할 계획이다. 또한, 중국 비야디(BYD)도 친환경자동차인 E6 등을 판매할 예정이다 년 미국 Monthly SAAR(Seasonaly Seasonaly Adjusted Annual Rate: 계절조정 연 환산 판매대수) 추이 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터

14 글로벌 자동차 업체별 미국시장 판매량 글로벌 자동차 업체별 미국시장 점유율 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터 글로벌 자동차 업체별 미국시장 판매량 글로벌 자동차 업체별 미국시장 점유율 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터

15 2011 글로벌 업체 세그먼트별 인센티브 추이 2011 글로벌 업체별 미국시장 인센티브 추이 자료: Edmunds.com 자료: Edmunds.com 2011 글로벌 업체 세그먼트별 재고일수 추이 2011 글로벌 업체별 미국시장 재고일수 추이 자료: Edmunds.com 자료: Edmunds.com

16 (3) 유럽시장 동향 및 수요 전망 2011 년 상반기 유럽 자동차 시장은 이탈리아, 영국, 스페인 지역의 2010 년 상반기 폐차인센티브 지원정책으로 기저효과 발생하였지만, 정책종료 후 판매 감소하는 양상을 보였다 년 폐차인센티브 정책 종료 및 경기불황에 따른 수요위축으로,, 2012 년 자 동차 수요는 1,545 만대로 전망돼 2012 년 유럽시장은 누적 대기수요가 예상되는 남부유럽을 중심으로 글로벌 경쟁업체들의 시장점유율을 확대하기 위한 가격인하 정책이 고조될 것으로 예상된다. 유럽재정위기에 따른 일시적인 수요위축으로 합리적인 소비자들이 증가하면서 이들을 겨냥한 저가모델 출시로 시장점유율 확대 및 C 세그먼트인 골프 등 소형차급 신차출시 효과가 기대된다. 하지만 수요가 macro indicators 와 perfectly correlated 되어 있는 상황에서 2012 년 유럽지역 자동차 판매는 유럽 경제 안정화를 나타내는 경기지표 회복세에 비례할 것으로 보여진다 년 유럽시장 자동차 수요는 전년대비 1.6% 상승한 1,545 만대로 전망된다. 유럽 재정위기로 실질구매 력이 감소하면서 증가한 합 리적 소비패턴으로 소형차 급 세그먼트의 신차효과 기 대감 높아 GM 은 모든 세그먼트에서 품질경쟁력을 갖추고 제품 라인업 확대 및 딜러 확충을 통해 시장대응을 할 것으로 예상된다. 오펠은 고급형 신차인 인시그니아 출시 등 럭셔리카 이미지로의 개선을 통해 폭스바겐과 직접적인 경쟁을 할 것으로 보여진다. FORD 는 B-Max, 쿠가, 트랜짓 등 다목적차량(MPV) 및 스페인, 독일, 루마니아 지역에서 생산확대를 위한 설비투자로 향후 수익성 개선이 기대된다. 유럽시장 자동차 판매대수 추이 유럽시장 자동차 판매 증가율 추이 자료: ACEA, 흥국증권 리서치센터 자료: ACEA, 흥국증권 리서치센터

17 글로벌 자동차 업체별 유럽시장 판매량 글로벌 자동차 업체별 유럽시장 점유율 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터 VW 는 볼륨모델의 가격인하와 인센티브 지원 확대로 빠르게 성장하고 있는 플릿시장을 공략하고, 현재 동유럽 슬로바키아 공장 의 생산 Capa 를 연간 28 만대 수준에서 향후 연간 40 만대 수준으로 생산능력 확대를 통한 수익성 개선이 기대된다. 르노 역시 2015 년까지 프랑스 플랭, 클레온 공장 capex 투자 확대를 통한 수익성 향상 제고를 계획하고 있다. 피아트는 유럽재정위기 및 국가신용등급 강등에 따른 소비위축 영향으로 유럽지역에서 판매부진을 보이고 있어 판매 네트워크 재정비 및 합리적 소비자들의 증가에 따라신형 소형급 자동차 출시를 앞두고 있고, 2012 년 4 분기부터 이탈리아 미라피오리 공장에서 연간 28 만대 규모로 소형 SUV 모델을 출시할 예정이다. 중국 치루이 자동차(Chery)는 연구개발 투자 강화를 통해 연간 5,000 대 수준의 전기차 양산을 목표로 호주 및유럽시장 개척을 통한 수익개선이 기대되며, 비야디(BYD)는 친환경 자동차인 E6 등을 판매할 계획이다. 인도 타타자동차는 전기자동차를 출시할 예정이며, 재규어 및 랜드로버 브랜드의 재규어 XF 등 신차출시로 제품포트폴리오를 다변화할 계획이다.

18 (4) 이머징시장 동향 및 수요 전망 1. 중국시장 그 동안 가장 견제한 수요 세가 예상되었던 중국시장 의 자동차 수요세 역시 2011 년 3 분기에 들어서면 서 다소 둔화된 모습을 보 였음 2011 년 배기량 1.6L 이하의 소형급 자동차 구매세 할인정책이 종료되었고(FY09: 5%, FY10: 7.5%, FY11: 10%로 회복), 북경의 신규 자동차 등록대수 제한 정책과, 자동차 이구환신, 가전하향제도 폐지로 소형차 및 승화물 양용차의 판매가 다소 감소하였다. 2 분기 이후 대지진 영향으로 완성차 공급에 차질을 빚었던 일본업체들의 생산 정상화로 판매 목표 달성을 위한 강화된 인센티브 지원으로 완만한 판매 회복세를 보였지만 10 월 1 일 고 연비 자동차 보조금 지원기준 강화 정책으로 기존 수혜 차량 427 종 중 약 300 종이 수혜대상에서 제외되면서 자동차 판매가 다소 둔화된 모습을 보였다 년의 견조한 성장세에 비해서는 2012 년 증가세가 전년대비 다소 둔화된 1,928 만대로 전망됨 최근 몇 년간 가장 높은 자동차 수요 및 연간 2,000 만대 규모로 꾸준한 신차판매 증가를 보여준 중국시장은 2011 년 경기침체 및 내수 물가안정을 위한 긴축정책영향으로, 2011 년 자동차판매율은 예상보다 다소 부진한 양상을 보여주었다 년은 내륙지역의 자동차 수요급증에도 불구하고 고 연비 자동차 보조금 지원 강화 및 구매지원정책 종료로, 수요증가세가 다소 제한적일 것으로 예상된다. 중국 시장의 경우, 성장세가 단기적으로 둔화를 보이겠지만 중장기적 관점에서는 견조한 이익실현이 기대되는 시장이다. 어느 지역보다 꾸준한 수요가 유입될 것으로 보여지며 2012 년 자동차 수요는 전년대비 4.2% 증가한 1,928 만대로 전망된다. 자 중국시장 자동차 판매대수 추이 중국시장 자동차 판매 증가율 추이 자료: CAMM, 흥국증권 리서치센터 자료: CAMM, 흥국증권 리서치센터

19 글로벌 자동차 업체별 중국시장 판매량 글로벌 자동차 업체별 중국시장 점유율 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터 자료: Automotive News, 흥국증권 리서치센터 도요타는 독자적으로 R&D 센터 설립하여 현지화를 강화하고 친환경차 생산과 관련 부품의 현지화를 지원할 계획이다. 닛산은 독자브랜드인 베누시아를 출시 하여 저가형 현지 모델을 서부 내륙지역에 판매할 예정이며 독자브랜드 전용 딜러점 100 개를 설치할 것이다. 혼다는 친환경 자동차인 피트 HEV, 인사이트, CR-Z 등 하이브리드 자동차를 출시하여 중국시장을 공략할 것이다. 또한, 상하이 GM 은 주력모델인 쉐보레, 뷰익, 중국 독자브랜드인 바오준 신차출 시와 생산 capa 확대를 위해 내륙지방인 션양에 공장을 건립하여 완성차 30 만 대, 엔진 45 만대 생산 capa 를 확보하고, 현지차 개발을 위한 연구개발(R&D)에 연간 15 억달러를 향후 5 년간 지속적으로 투자하여 향후 증설효과 및 품질경쟁 력 제고를 통한 수익성 개선 기대감이 높다. FORD 는 경기침체로 실질구매력이 하락하였음에도 불구하고 견조한 수요 유입세를 보여주고 있는 중국 서부 내륙 지역에 2015 년까지 680 개의 딜러망을 확보하고, 충칭 3 공장과 난창시 4 공장을 건설로 생산시설을 구축할 예정이다.

20 미국 Big 3 업체 중 하나인 크라이슬러는 주력 모델로 소형승용차 및 소형 스포 츠 유틸리티 차량(SUV)을 공급할 것이며, 2012 년 피아트와 광저우자동차의 합작 공장이 완성되면 완성차 생산 14 만대, 엔진생산 22 만개 생산 capa 를 확보하게 될 것이다. VW 는 2012 년 A 세그먼트 소형차 출시 및 2015 년 자체기술력으로 완성차 양산을 위해 연간 2 억위안 수준의 capex 투자와 연간 16 억위안 수준의 연구개발 투자를 지속할 예정이며, 2014 년까지 중국내 딜러점을 현재 1,000 개 점에서 향후 1,600 개점으로 확충하고 딜러 트레이닝을 강화하여 공세적인 마케 팅으로 시장점유율을 확대해 나갈 것으로 기대된다. 르노는 E 세그먼트급 럭셔리 세단 L47 과 SUV 신형모델을 출시할 예정이며, 피아트는 딜러망 확충에 주력하 여 현재 40 개점의 딜러망을 2012 년 3 분기까지 100 개점으로 확대할 것이다. 중국 지리자동차(Geely)는 2013 년까지 전기자동차인 EK, GPEC-EC7, 글리글 IG 를 출시하고, 볼보는 중국시장에서 중형급 이상의 럭셔리카로의 브랜드 인지도를 강화할 예정이며, 2020 년까지 목표 판매량을 80 만대로 정하고, 추가증설을 통 해 2013 년 18 만대 수준의 연간 생산 capa 를 확보할 것으로 예상된다.

21 2. 인도시장 2011 년의 현지 전략형 신 차출시로 높은 성장세를 보 였던 모습에 비해,, 2012 년 인도 자동차 시장의 수요는 344 만대로 전망됨 2011 년 인도시장 자동차 판매는 물가상승우려에 따른 디젤연료 보조금 지원 중단과 할부금융 금리 인상 등으로 판매증가세가 다소 하락하였지만 2 분기 GM 비트디젤, FORD 피에스타, 현대 베르나 등 신차출시가 판매증가세를 견인하였다. 하지만 3 분기 인도 최대 자동차업체인 스즈끼 마루티 파업으로 공급물량에 차질이 생기면서 부진한 모습이 지속되고 있다 년 인도 자동차 수요는 전년대비 6.2% 상승한 344 만대로 전망된다. 수요 측면에서는 경제성장 둔화 및 할부금융 규제에 따른 구매심리 감소로 판매 둔화가 예상되며, 공급측면에서는 유럽업체들의 신차 출시 및 일본업체들의 생산 capa 확보를 위한 capex 투자가 지속될 것이다. 인도시장 자동차 판매대수 추이 인도시장 자동차 판매 증가율 추이 자료: SIAM, 흥국증권 리서치센터 자료: SIAM, 흥국증권 리서치센터

22 도요타의 완성차 공장은 2012 년 상반기 연간 생산 capa 21 만대 수준에서 2013 년까지 부품공장 연간 10 만대 생산 capa 를 추가적으로 확보하여 인도시장 공략 을 강화하고, 닛산은 배기량 1500cc 급 소형차 써니와 미니밴 NV200 을 출시하 고 바자즈로부터 저가형 소형차의 OEM 판매를 하는 등 제품라인업 확충을 통해 인도시장 공략을 할 계획이다. FORD 는 인도에 8 종의 신차모델 출시와 연간 24 만대 규모의 2 공장 설립할 예 정이다. VW 는 2012 년 1 월부터 신차 및 중고차에 대한 폭스바겐 파이낸셜 서비 스(VWF) 할부금융을 실시하고 판매드라이브를 강화할 전망이다. 또한 2012 년 소 형 미니자동차인 시티고와 업을 출시하고, 2015 년까지 스즈끼와의 제휴로 VW 는 인도시장, 스즈끼는 중국시장 확대를 목표로 삼을 것이다. 르노는 2012 년 B 세그먼트의 신형 컴팩트 해치백과 SUV 더스터 등 신형모델 출시와 2012 년 10 억달러 규모의 투자로 타밀나두 공장의 연간 생산 capa 를 현재 20 만대에서 향 후 40 만대로 확대하고, 14 개점의 딜러점을 2012 년 말까지 100 개점으로 확충할 예정이다. 피아트와 타타는 각각 절반의 지분을 보유하고 있는 피아트 인도 오토모빌을 통해 인도시장 개척을 모색할 예정이며, 타타자동차는 시장다변화와 원가절감을 위해 아시아 및 동유럽 지역에 해외 공장을 건립하고, 재규어 및 랜드로버와 엔 진기술개발 협력을 통해 기술경쟁력을 갖출 계획이다.

23 3. 브라질시장 수입차 공업세 인상되면서 판매가 위축될 가능성이 높 은 상황이지만,, 2012 년 브 라질 자동차 수요는 357 만 대로 전망돼 2011 년 상반기 GDP growth rate 상승에 따른 실질구매력 증가로 수입차 구입의 견조한 증가세를 보였으나 3 분기 들어 자동차 장기대출조건 강화 정책 등으로 다소 판매가 둔화된 모습이다. 4 분기부터 공업세(IPI)가 배기량에 따라 7~15% 수준에서 37~55%수준으로 부과율이 인상되는 만큼 수입차의 선수요가 발생으로 일시적인 판매증가세를 보였다. 배기량에 따라 수입차 IPI(공업세) 인상되면서 불가피하게 기존대비 MSRP 상승 영향으로 판매가 다소 위축될 가능성이 높다 년 브라질시장의 자동차 수요는 전년대비 2.4% 증가한 357 만대로 전망된다. 현재 현대차그룹, GM, VW, 도요타 등 글로벌 경쟁업체들의 신규 및 추가증설로 브라질 지역의 연간 생산 Capa 는 향후 49 만대 수준으로 확대될 것이다 년 글로벌 자동차 업체들의 브라질 시장 공략은 전략형 소형차를 주력모델로 삼을 것으로 보여진다. 도요타는 저가형 차인 에티오스를 브라질 및 인도네시아에 출시할 예정이며, GM 은 저가형 소형차 개발을 위한 연구개발 투자를 확대할 계획이다. VW 는 브라질 5 개 공장의 현재 생산 Capa 를 80 만대 수준에서 2014 년 100 만대 수준으로 확대하여 향후 증설효과가 기대된다. 치루이자동차(Chery)는 이미 진출해 있는 브라질, 아르헨티나에 현지 생산공장 건립을 논의 중이다. 브라질 Capex 투자 계획 도요타 경차 에티오스 업체명 날짜 규모수준 내용 Toyota 2012 년 500 억엔 VW 2016 년 50 억 달러 상파울로 제 2 공장 연간 생산 Capa 7 만대 확보 현재 연간 80 만대 생산 Capa 에서 향후 100 만대 확충 Fiat-Chrysler 2014 년 44 억 달러 Fiat: Pemambuco 에 공장가동으로 연간 20 만대 수준의 생산 Capa 확보 연간 생산 Capa 15 만대 가동 Hyundai 2012 년 아나폴리스 조립공장 마이티 3.5 현재 5000 대 생산 Capa 수준에서 2015 년 1 만대로 확충 Renault-Nissan 2014 년 Nissan: 연간 생산 Capa 20 만대 확보 2016 년 Renault: 현재 연간 생산 Capa 17 만대에서 38 만대로 증대 Chery 2013 년 4 억달러 현재 연간 생산 Capa 5 만대에서 2016 년 15 만대로 증산 JAC 2014 년 1 억달러 연간 생산 Capa 10 만대 확보 자료: 언론사 취합, 흥국증권 리서치센터 자료: Google.com, 흥국증권 리서치센터

24 4. 러시아시장 유럽 자동차 시장에서 큰 비중을 차지하고 있는 러시 아의 2012 년 자동차 수요 규모는 260 만대로 전망돼 2011 년 상반기 내수경기 회복과 폐차 인센티브 증액으로 판매가 증가하였지만 3 분기 폐차인센티브 정책이 종료되면서 다소 둔화된 양상을 보였다. 러시아 자동차시장은 유럽에서 독일 다음으로 큰 규모 수준이지만 금융위기로 2008 년 300 만대 수준에서 2009 년 146 만대 수준으로 축소되었었다 년 170 만대까지 회복하였으며, 2015 년에는 350 만대 규모가 될 것으로 예상된다 년 러시아 자동차 수요는 전년대비 4.0% 상승한 260 만대로 전망된다. 폐차 인센티브 및 신차구매 지원정책 종료로 자동차구매속도가 둔화될 것으로 예상되며 해외업체의 현지 생산 주력 모델과 C 세그먼트 및 SUV 주요 차급의 대표모델 신차효과가 기대된다. 러시아시장 자동차 판매대수 추이 러시아시장 자동차 판매 증가율 추이 자료: AEB, 흥국증권 리서치센터 자료: AEB, 흥국증권 리서치센터 GM 은 러시아 솔리스와 합작하여 연간 20 만대 규모의 엔진공장을 3 년 안에 가동할 계획이다. VW 는 2012 년 약 1 억원 유로 규모의 러시아 엔진공장 건립으로 칼루가 완성차 공장의 생산 capa 를 현재 연간 15 만대 수준에서 향후 20 만대 수준으로 확대하여 수익성을 제고할 예정이다. 또한 닛산-르노는 러시아 최대 자동차 업체인 아브토바즈와 제휴하여 르노의 플랫폼을 적용한 소형차를 트리야치 공장에서 2012 년부터 연간 30 만대를 생산하여 2020 년까지 러시아 내수 자동차 생산규모인 100 만대를 상회한 120 만대 달성을 목표로 할 것이며, 딜러 영업망 확충을 통한 네트워크 강화로 2013 년 200 개, 2015 년 260 개로 늘려갈 계획이다. VW 는 러시아 현지브랜드인 Gaz 와 생산 제휴하여 연산 11 만대 capa 를 확보하여 스코다 옥타비아, VW 제타 출시를, 르노-닛산이 공동 인수한 러시아 최대 자동차 업체 아브토바즈는 르노와의 플랫폼 공유로 2012 년 5 종의 신차를 출시할 예정이다.

25 (5) 국내 자동차 시장 전망 2012 년 국내 자동차 수요 는 155 만대로 전망돼 2011 년 소비자 물가상승과 글로벌 경기불황의 영향으로 다소 주춤하였지만 아 반떼, 뉴모닝, 그랜저의 기존 볼륨모델 강화 및 신차효과로 판매 증가세를 보였 다(+YoY 1.2%, 157 만대). 수요측면에서 GDP growth rate 하락으로 소비자들의 실질구매력이 감소하면서 자동차 수요 역시 다소 주춤할 것으로 예상된다. 소형 상용차의 신차효과로 가격인상에 따른 잔존가치 및 평균판매단가(ASP)상승으로 질적 성장 달성이 지속될 것으로 기대된다. 내수 자동차 판매대수 추이 내수 자동차 판매 증가율 추이 자료: Global Insight, 흥국증권 리서치센터 자료: Global Insight, 흥국증권 리서치센터 2012 년 국내 자동차 수요는 전년대비 1.8% 하락한 155 만대로 전망된다. 한미 FTA 발효로 개별 소비세 및 자동차세 인하 등에도 불구하고 내수침체 및 신차효 과 감소로 내수시장 자동차 판매 증가세가 제한적이지만 증가할 것으로 보여진 다 년 무려 28 종의 신차출시와 공격적인 마케팅을 벌인 탓에, 2012 년에는 9 종의 신차가 출시될 계획이며 모두 상반기에 집중해있다. 반면 국내시장에서 글로벌 업체들은 FTA 효과를 더하여 30 종을 상회하는 신차로 내수시장에서 11 만 대 이상 판매 목표로 삼고 올 한해 공세적인 전략으로 시장점유율을 늘려갈 계 획이다.

26 현대자동차는 2012 년 1 월 유럽 수출형 모델인 2.0 GDi 가솔린 엔진, 1.7VGT 디 젤 엔진과 6 단 자동변속기를 탑재한 중형급 세단 i40 와 4 월에 출시예정인 대형 급 SUV 싼타페 DM 은 기존 출시된 중형급 SUV 싼타페의 강력 엔진 채택과 풀모 델체인지를 통해 재탄생 되며, 올해 상반기 누우 1.8L 엔진 탑재와 최대출력 148 마력, 최대토크 18.2kg.m 의 성능으로 세단과 차별화를 두고 있는 북미형 아반떼 쿠페가 출시될 예정이다. 기아자동차는 3.3L GDi, 3.8L GDi 엔진 탑재, 8 단 자동 변속기 장착, 측방 경보장치를 채택한 오피러스의 후속모델인 K9 과 포르테 후 속모델인 준중형급 세단 K3(유럽 수출명 씨드) 출시를 통한 신차효과가 기대된 다 년 자동차 업체별 내수 시장 판매대수 및 시장점유율 추이 (단위: 천대, %) (E) (E) 현대차 승용차 MS 현대차 상용차 기아차 계 MS 승용차 한국 GM 기아차 상용차 MS 계 쌍용차 승용차 MS 한국 GM 상용차 르노삼성 계 MS 승용차 수입차 쌍용차 상용차 MS 계 합계 승용차 YoY 증가율(%) 르노삼성 상용차 계 합계 YoY 증가율(%) 자료: KAMA, 흥국증권 리서치센터

27 2012 년 글로벌자동차 업 체들의 국내 시장 시장점 유율 확대를 위한 수입차 브랜드의 공세적 전략이 예상되는 한 해가 될 듯 FTA 체결로 해외로 수출중인 현대차그룹의 신차뿐 아니라 글로벌 업체들의 수 입자동차 역시 국내 시장에서 가격경쟁력을 제고할 수 있게 됨에 따라 현대차 그룹의 기존 볼륨모델 강화 및 신차모델의 경쟁이 어느 해보다도 치열한 한 해 가 될 것으로 예상된다. 가장 먼저 출시되는 수입자동차는 도요타의 신형 캠리로 국내 소비자가 선호하 는 중형급 세단이며 현재 MSRP 3,490 만원보다 낮게 책정될 것으로 보여진다. BMW 의 new 3 series 는 316d, 318d, 320d 디젤엔진과 320i, 328i, 335i 의 가솔린 타입의 다양한 라인업을 선보일 계획이며 3000 만원대의 5 도어 해치백스타일의 신차를 출시할 예정이다. 한국 GM 은 1 월 중 캡티바 2.0 디젤 모델 출시와 상반기 스포츠카인 쉐보레 콜 벳, 전기차 볼트를 선보일 예정이며 부평 1 공장에서 소형 SUV 양산을 위한 준 비 중이다. 쌍용자동차는 한국형 디젤엔진을 장착한 3 세대 SUV 모델인 코란도스 포츠를 1 월 12 일 출시할 예정이며 르노삼성은 올해 발표할 신차가 없는 대신 상반기 중 엔진과 기타 부품들이 페이스리프트 된 준중형급 SM3 와 중형급 SM5 를 출시할 예정이다. 메르세데스-벤츠는 B class 를 선보일 예정인데 전체적으로 MSRP 가 상승하겠지 만 FTA 효과가 적용되면 3,000 만원대선이 될 것으로 예상된다. 크라이슬러의 인 기모델인 300C 는 2 가지 형태의 3.6 가솔린모델과 터보-디젤모델로 출시되며, 대형차급인데도 불구하고 MSRP 가 4,000-5,000 만원대로 판매될 계획이다. 푸조 의 5008 은 기존의 3008 보다 더 커졌고 20km/l 이상을 달릴 수 있는 효율적인 연비 경쟁력 및 내부 편의성이 개선된 사양을 신차를 선보일 것으로 기대된다. 폭스바겐의 시로코-R 은 소형급 스포츠 쿠페를 출시할 계획이며 MSRP 는 4,000 만원선이며, 해치백스타일 컨버터블인 신형 골프 카브리올레 역시 출시될 예정 이다. 인피니티가 최초로 출시한 디젤자동차 Fxd 는 뛰어난 연비와 국내 카니발과 견 줄만한 대형 크로스오버 밴인 JX 를 내놓을 계획이다. 또한 하반기에는 닛산의 알티마는 스포츠세단이지만 MSRP 는 3,000 만원대로 예상된다. 폭스바겐의 베스 트셀링모델인 중형급 세단 파사트도 출시된다. 그리고 새해 출시예정인 피아트 의 500 경차의 MSRP 는 2,000 만원대로 예정되어 있다. 소형급 SUV 인 아우디의 Q3 와 페라리 458 스파이더, 마세라티 그란카브리오 스포츠, 아우디 New R8 GT 스파이더, 재규어 XKR-S 컨버터블 등도 출시될 계획이다.

28 2012 년 글로벌 자동차 업체별 글로벌 시장 신차 출시 일정 일본 Big 3 미국 Big 3 유럽 Big 3 현대차그룹 Toyota Nissan Honda GM Ford Chrysler Volkswagen Renault Piat 북 미 도요타- 소형 EV, 프리우스 C, AV4/ 렉서스- IS, ES, GS, LS 타이다, 베르사, 알티마, 노트, NV2000, 로그, 프론티어 시빅, 코로스로드, CR-V 쉐보레- 스파크, 말리부, 임팔라, 콜벳, 실버라도/ GMC- 유콘, 아카디아, 캐넌, 그레니트/ 캐딜락- ATS, XTS, 대형 SUV, 에스컬레이 드/ 뷰익- 소형 SUV, 앤클라이브 포드- 퓨전, B- Max, 에코스포츠, 이스케이프, 트렌짓커넥 트/ 링컨- MKZ, 타운카 크라이슬러 - 소형승용/ 닷지- 소형승용, 바이퍼, 소형 VAN/ 지프- 그랜드 웨고니어 뉴비틀 카브리올레, 골프 R 500 아바쓰 스포티, 500EV 산타페, 그랜저, 아반떼 2 도어, i30. K7 유 럽 도요타- 소형 EV, 프리우스 H EV, 오리스, FT-86, 프리우스 V, RAV4/ 렉서스- IS, LS 타이다, 노트, 콰시콰이 레전드, CR-V 오펠- 암페라, 아스트라, 인시그니아, 해치백/ 쉬보레- 아스트라, 말리부, 에피카, 소형 SUV, 타호 포드- B- Max 쿠가, 트랜짓, 토네오 크라이슬러 200/ 닷지 바이퍼 폴로 F/L, 골프 신형, 페이톤 신형 클리오 신형, 스파스 F/S, 트라픽 신형, 조 EV 토폴리노, 이데아, 멀티플라 i30, i40, i20(f/l), 씨드 중 국 오리스, FT-86, 아발론, 포튜너 알티마, 베누시아 브랜드 2 종 아큐라 CSX, 시빅, CR-Z, 인사이트, 피트 HEV, 피트 EV 오펠- 아스트라, 자피라 포드- B- Max, 이스케이프, 쿠가 크라이슬러 - 소형 SUV, 닷지- 소형승용, 바이퍼, 니트로 제타 NF, NCS, 라비다, 투란, 산타나 고급세단, SUV 1 종 푼토, C 세단 산타페, 그랜저 이 머 징 센츄리, 아노바, 포튜너, RAV4 써니, 타이다, NV2000, 신형 MPV 뉴시티, 뉴시빅, 레전드, 스트림, CR-V 쉐보레- 아베오, 아스트라/ 말리부- 타호, 소형 SUV 포드- 퓨전, 에코스포츠, 익스페디션, B-Max 크라이슬러 - 소형상용, 닷지- 네온, 듀랑코, 니트로, 바이퍼 뉴비틀 컴팩트 해치백 신형, 더스터 컴팩트 미니 VAN, 해치백 i30, 그랜저, 액센트 자료: 각 사 종합, 흥국증권 리서치센터

29 2012 년 글로벌 자동차 업체별 국내시장 신차 출시 일정 브랜드 모델명 출시일정 가격 특징 현대차 K9 2 월 5000 만원대 고급 세단 및 후측방 경보 시스템 현대차 신형 싼타페 4 월 3~4000 만원대 풀체인지모델 및 실용적인 적재공간 자료: 각 사 종합, 흥국증권 리서치센터 i40 4 도어 1 월 2~3000 만원대 세단형 및 공회전 제한 장치 쌍용차 코란도스포츠 1 월 2~3000 만원대 한국 GM 쉐보레 콜벳 상반기 한국형 디젤엔진 장탁, 연비 및 주행 성능 개선 5000 만원~ 6 세대 스포츠카 및 1 억원대 시속 60 마일을 4 초에 주파 도요타 뉴 캠리 1 월 18 일 3000 만원대 중형세단 BMW 3 시리즈(316d, 318d, 320d, 320i, 328i, 335i) 2 월 4~8000 만원대 준중형세단 1 시리즈 5 도어 해치백 상반기 3000 만원중반대 소형 해치백 인피니티 FXd 2 월 9000 만원대 대형 디젤 SUV 메르세데스 벤츠 JX 뉴 SLK B 클래스 상반기 7~8000 만원대 패밀리밴 상반기 7~8000 만원대 스포츠카 상반기 3000 만원대 준중형 해치백 푸조 시로코-R 상반기 4000 만원대 소형쿠페 신형 골프 카브리올레 뉴 파사트 상반기 4000 만원대 소형 해치백 컨버터블 하반기 4~5000 만원대 중형세단 렉서스 뉴 GS 상반기 8000 만원대 스포츠세단 포드 이스케이프 상반기 3000 만원대 중형 SUV 크라이슬러 300C 3.6 가솔린 1 월 6000 만원대 대형 세단 300C 터보 디젤 1 월 6000 만원대 대형 세단 지프 그랜드 체로키 오버랜드 디젤 1 분기 6000 만원대 중형 SUV 랭글러 사하라 4 도어, 2 도어 컴패스 전륜 2 분기 4000 만원대 오프로드 SUV 2 분기 2000 만원대 소형 SUV 닛산 알티마 하반기 3000 만원대 중형세단 벤틀리 컨티넨탈 GTC 상반기 3 억원대 대형 컨버터블 컨티넨탈 GT V8 컨티넨탈 GTC V8 하반기 3 억원대 대형 세단 하반기 3 억원대 대형 컨버터블 스바루 WRX STI 하반기 6000 만원대 스포츠세단 재규어 XKR-S 하반기 1 억원후반~ 2 억원대 스포츠카 캐딜락 ATS 하반기 4000 만원대 소형세단 XTS 하반기 8000 만원대 대형세단 피아트 500 미정 2000 만원대 경형해치백 시트로앵 DS3 미정 2000 만원대 경형해치백 아우디 Q3 미정 5000 만원대 소형 SUV 뉴 S 모델(S5, S6, S7, S8) R8 GT 스파이더 미정 미정 스포츠 세단 미정 2 억원대 스포츠카 페라리 458 스파이더 미정 4 억원대 스포츠카 마세라티 그란카브리오 스포츠 미정 3 억원대 스포츠카

30 현대자동차 판매대수 전망 (E) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 글로벌 총계 증가율(%) 국내공장 증가율(%) 내수 증가율(%) 수출 증가율(%) 해외공장 증가율(%) 인도 증가율(%) 터키 증가율(%) 중국 증가율(%) 미국 증가율(%) 체코 증가율(%) 러시아 증가율(%) 35.5 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터

31 기아자동차 판매대수 전망 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q (E) 글로벌 총계 증가율(%) 국내공장 증가율(%) 내수 증가율(%) 수출 증가율(%) 해외공장 증가율(%) 미국 증가율(%) 중국 증가율(%) 슬로바키아 증가율(%) 자료: 기아자동차, 흥국증권 리서치센터

32 2. 현대차그룹의 글로벌 전략 (1) 미국시장 현대차그룹의 2011 년 미국 자동차 판매는 109 만대(현대자동차 64 만대, 기아자 동차 45 만대)였으며 목표 판매대수인 만대(현대자동차 62.4 만대, 기아자동 차 43.3 만대)를 상회하였다. 일본업체들의 부진으로 인한 반사이익으로 시장점유 율은 8.6%로 전년대비 1.1% 상승할 것으로 기대된다 년 역시 시장점유율 이 9%내외로 전망된다. 글로벌 업체들의 다양한 인센티브 지원이 예상됨에도 불구하고 이미 미국시장 에서 고객 충성도 1 위 브랜드라는 프리미엄을 지닌 현대차그룹은 2011 년말 수 준의 평균판매단가 및 인센티브 수준을 유지할 계획이며 시장점유율 확대를 위 한 인센티브 지원은 가급적 줄일 것으로 보여지며, 이를 통해 잔존가치 향상을 통한 질적 성장이 극대화될 것으로 예상된다. 현대차그룹의 글로벌 자동차 판매대수 및 증가율 추이 자료: 현대자동차그룹, 흥국증권 리서치센터

33 현대자동차 글로벌 시장별 판매비중 추이 현대자동차 글로벌 시장별 ASP 추이 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터 현대자동차 세그먼트별 판매비중 기아자동차 세그먼트별 판매비중 현 대 자 동 차 의 기 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터 자료: 기아자동차, 흥국증권 리서치센터 현대차그룹의 기존 출시모델이었던 YF 는 현지 공장에서 100%수준으로 최대 가 동되고 있지만 견조한 수요로 재고일수가 감소되면서 인센티브 정책을 완화하 면서 수익성이 향상되는 선순환구도로 전환되었다. 출시한지 2 년된 MD 는 북미 자동차 전문기자단 50 명의 투표에서 "North America Car of the Year"로 선정되 는 등 작년에 이어 올해도 볼륨모델 효과가 예상되며, 그랜저 HG(현지명 아제라) 및 아반떼 쿠페와 제네시스 쿠페(F/L)등의 신차효과가 기대된다. 기아자동차는 조지아 공장의 생산 capa 를 확보하고, K5 를 양산할 예정이다.

34 (2) 유럽시장 현대차그룹은 유럽시장 주력 세그먼트인 B, C 세그먼트급 신형 자동차 출시 및 유럽시장 주력모델로 기존 출시된 SUV, MPV 의 ix20, ix35, 벤가 역시 비중을 늘 려갈 계획이다. 현대자동차는 작년 3 분기에 출시한 i40 와 2012 년 최다판매실적 을 올린 신형 i30 가 출시될 예정이며, 기아자동차는 작년 4 분기에 프라이드 후 속모델인 리오와 2012 년 씨드의 후속모델을 출시할 예정이다. 또한, 스페인 산 탄데르 은행과 제휴한 HCE(Hyundai Capital Europe)이 할부금융 서비스 및 리스 서비스를 시작하면서 플릿시장(fleet market) 에서의 성장기대가 크다. 유럽시장 에서 현대차그룹의 재고일수가 2 개월 미만으로 판매대비 재고가 낮았기에, 현 대자동차는 체코공장의 연간 생산 capa 를 30 만대 수준으로 유지하기 위해 2011 년 10 월부터 2 교대근무에서 3 교대근무 체제로 변경하여 확대할 계획이다. 기 아자동차 역시 2012 년 1 월부터 슬라바키아 공장의 연간 생산 capa 를 확대하고 자 3 교대로 전환하여 추가적인 생산 Capa 를 확보를 통한 수익성 제고가 기대된 다. (3) 중국시장 실질구매력이 높아지면서 값싸고 실용적인 기존 소형급 자동차 주력모델에서 최근 대형차 및 럭셔리카를 선호하는 중국 소비자들의 소비가 견인되고 있다. 현대차그룹은 D 세그먼트급 자동차인 YF 소나타, ix35(투싼), SUV 의 판매실적 증 가에 따라 2012 년 3 분기 제 3 공장 가동으로 연간 생산 capa 30 만대를 확보하 게 되면서 향후 증설효과가 기대되고 있으며, 2012 년 중국시장에 XD, MD, 신형 싼타페를 출시할 예정이다. 기아자동차는 K2, K5, 스포티지의 판매호조에 입어 2014 년 제 3 공장 완공으로 연간 생산 capa 30 만대 수준을 확보를 통한 이익개 선이 기대된다. (4) 인도시장 현대자동차가 2011 년에 출시한 현지 전략형 주력모델 경차(LCC: Low Cost Car) 이온은 가격경쟁력과 품질경쟁력으로 인도 소비자의 높은 만족도에 힘입어 현 재 가동률 100% (생산 capa 60 만대) 수준으로 견조한 판매증가세를 보이고 있 다. 또한 2013 년 디젤엔진공장을 가동하여 1.1~1.6L 디젤 i20, 베르타 트랜스폼 등을 생산할 계획이다. (5) 브라질시장 현대자동차는 2012 년 12 월 상파울로 공장을 가동하여 연간 생산 capa 15 만대 수준을 확보하게 될 예정이며 해치백스타일의 B 세그먼트급 베르나, 액센트의 판매호조가 기대된다. 기아자동차는 수요가 공급을 넘어서고 있지만 현지 공장 설립 계획이 없어서 재고유지가 관건이 될 것이다. (6) 러시아시장 현대자동차 쏠라리스 및 기아자동차 K2(현지명 QB) 출시로 현지 공장 가동률이 최대로 가동될 것으로 예상된다.

35 5. 현대차그룹만의 강점 (1) 브랜드 경쟁력 Global Top Tier 완성차 업체들과의 경쟁에서 품질경쟁력과 가격경쟁력이 우수했 음에도 불구하고 그 동안 현대차그룹은 상대적으로 브랜드 자체로서의 인지도 를 갖기보다는 가격 대비 품질만족도가 높은 자동차라는 인식이 만연했다. 하지 만 2010 년 Best Global Brands 랭킹에서 현대자동차가 65 위(brand value: 5,033 $M, change in brand value: 9%)를 기록한 데 이어, 2011 년 랭킹 61 위(brand value: 6,005 $M, change in brand value: 19%)로 순위가 상승하면서 최근 2 년간 글로벌 자동차 시장에서의 현대차그룹 브랜드 인식이 최근 2 년간 확연히 달라 졌음을 입증하였다. 일본 Big 3 완성차 업체인 Toyota 랭킹 11 위(2011 brand value: 27,764 $M, change in brand value: 6%), 유럽 Big 3 완성차 업체인 Mercedes-Benz 랭킹 12 위(2011 brand value: 27,445 $M, change in brand value: 9%), BMW 랭킹 15 위 (2011 brand value: 24,554 $M, change in brand value: 10%) 등과 여전히 브랜드 간 격차가 있지만, 현대자동차의 브랜드 경쟁력이 Global Top Tier 의 브랜드 가 치에 수렴해가고 있다는 점이 매우 긍정적이다.

36 2011 Best Global Brands 브랜드 가치 ($M) Audi BMW Ford Honda Hyundai Mercedes- Benz Porsche Toyota VW ,858 30,092 14,638-21,010-19,448 7, ,425 20,403 15,064-21,010-19,448 7, ,106 17,066 15,625-21,371-20,784 6, ,288 15,886 14,475 14,874-21,331 3,646 22,673 6, ,686 17,126 13,159 15,788 3,480 20,006 3,777 24,837 5, ,165 19,617 11,056 17,049 4,078 21,795 3,927 27,941 6, ,866 21,612 8,982 17,998 4,453 23,568 4,235 32,070 6, ,407 23,298 7,896 19,079 4,846 25,577 4,603 34,050 7, ,010 21,671 7,005 17,803 4,604 23,867 4,234 31,330 6, ,461 22,322 7,195 18,506 5,033 25,179 4,404 26,192 6, ,171 24,554 7,483 19,431 6,005 27,445 4,580 27,764 7,857 브랜드 순위 (위) Audi BMW Ford Honda Hyundai Mercedes- Benz Porsche Toyota VW 자료: Interbrand.com, 흥국증권 리서치센터

37 (2) 높은 고객 충성도 2011 년 신차 등록 고객 중 이전 소유 차량을 교체한 소비자 7 만명을 대상으로 33 개의 자동차 제조업체 중 같은 브랜드의 자동차 구매 선호비율을 나타내는 2012 년 브랜드 재구매율 조사(2012 Customer Retention Study by J.D.Power)에서, 현대자동차가 지난해 60%를 기록해 3 위를 달성한 데 이어 올해에는 64%를 기 록해 1 위를, 기아자동차는 59%로 4 위를 차지하였다. 지속적인 품질경쟁력 제고를 바탕으로 내구성과 잔존가치가 향상되었고, 미국 소비자 만족도가 극대화되면서 현대차그룹 브랜드에 대한 고객 충성도가 강화 되었다고 볼 수 있다. 안정적인 가격과 성능, 디자인 등 다양한 부문에서 경쟁 력을 갖춘 현대자동차의 아반떼와 쏘나타가 미국 시장 내 베스트셀링카로 견고 한 입지를 다지면서 재구매율이 더욱 빠르게 개선될 수 있었다. 2012년 브랜드 재구매율 조사(2012 Customer Retention Study) ( 3 자료: J.D. Power, 흥국증권 리서치센터

38 (3) 디자인 경쟁력 소비자들의 자동차구매에 대한 패러다임이 전환되면서 더 이상 자동차는 이동, 운송수단이 아닌, 소유 그 이상의 가치가 부여되면서 품질과 가격변수 외에 디 자인이라는 외생 변수의 영향력이 상대적으로 커지게 되었다. 따라서 현대차그 룹 역시, Global Top Tier 수준으로 도약하기 위한 연구개발에(R&D) 지속적인 투 자를 확대해 왔다. 먼저 기아자동차는 세계 3 대 자동차 디자이너로 손꼽히는 피터 슈라이어를 영 입하면서 이전의 밋밋한 자동차가 아닌, 호랑이 코로 유명한 패밀리 룩(통일된 디자인) 디자인 컨셉을 채택하면서 혁신을 꾀하였고, 그 결과 실용성과 세련된 디자인이 매력적인 프라이드 5 도어(현지명 리오)와 컨셉카 KV7 은 2010 년 K5, 스포츠 R 에 이어 2 년 연속 미국 굿 디자인 어워드(Good Design Award)에서 수 상하면서 기아자동차의 자동차 디자인 경쟁력을 미국시장에서 입증하였다. 최근 현대자동차 역시 소비자 Needs 에 부합한 자동차 디자인을 위해 BMW 출신 크리스토퍼 채프먼을 영입하여, 기존의 Fluidic Sculpture(유연한 역동성) 디자인 컨셉 변화가 주목되고 있다. 쿠페의 역동적 이미지를 구현한 현대자동차 벨로스 터가 처음으로 2011 미국 굿 디자인 어워드(Good Design Award)와 2012 한국 올 해의 차 시상식에서 디자인상을 수상하는 등 한층 강화된 현대차그룹의 디자인 경쟁력을 인정받았다.

39 현대자동차 벨로스터 기아자동차 K5 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터 기아자동차 KV7 기아자동차 프라이드 5도어 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터 자료: Wards Auto, 흥국증권 리서치센터

40 성능, 엔진 및 트랜스미션, 승차감, 핸들링, 제동력, 안락함 및 편의성, 시트, 운 전석 및 계기판, 공조, 음향, 외관 등 다양한 측면에서 소비자 만족도를 조사하 는 2011 소비자만족도(APEAL: Automotive Performance Execution and Layout Study by J.D. Power) 발표에 따르면, 국내 완성차업체 평균치는 유럽과 미국 완 성차업체 평균(각각 829 점, 773 점)보다는 낮지만 일본 Big 3 업체 평균(762 점)보 다 높은 점수를 받았으며, 이중 현대자동차는 793 점, 기아자동차는 777 점을 기 록하였다. 현대차그룹이 2011 년 미국시장에서 일본 Big 3 업체들보다 좋은 성적 을 거둘 수 있었던 기저에는 대지진 영향으로 얻은 일본업체들의 반사이익 효 과와 Global Top Tier 와 견줄만한 품질 및 가격경쟁력, 혁신적인 디자인 등으로 자동차 최대시장인 미국시장 내에서 인지도가 높아지고 있기 때문이다 Appeal Nameplate Ranking(based on a 1,000-point scale) 업체명 점수 Porsche 879 BMW 850 Audi 835 Mercedes-Benz 832 Infiniti 806 Volvo 803 Volkswagen 798 Hyundai 793 Ford 785 Kia 777 Chrysler 775 Chevrolet 774 Toyota 763 Honda 762 Nissan 762 Jeep 759 자료: J.D. Power, 흥국증권 리서치센터

41 (4) 품질 경쟁력 현대차그룹은 결함을 최소화하고 내구성 강화를 통한 품질경쟁력 향상을 위해 노력해왔다. 출시 100 일 이내 신차를 대상으로 100 대당 품질결합 건수로 수치 가 낮을수록 품질이 높음을 나타내는 J.D. Power 의 2011 초기품질지수(IQS: Initail Quality Study)를 보면, 현대자동차는 108 을 기록하여 11 위 달성하였고, 기 아자동차는 113 을 기록하여 18 위를 차지하면서 현대차그룹 간 품질개선 격차 를 줄었음을 알 수 있었다. 3 년간 운행 중 소음진동, 브레이크 마모, 부품교환 등 문제발생 건수를 나타내 는 J.D. Power 의 내구성지수(VDS: Vehicle Dependabilty Study)에 따르면, 현대자 동차는 132 를 기록하여 미국 Big 3 업체인 Ford 등을 상회하였고, 기아자동차는 160 을 기록하여 유럽 Big 3 업체인 BMW, 폭스바겐 등을 넘어섰다. 위의 결과를 볼 때, global top tier 로 도약하기 위한 지속적인 R&D 투자로 내구성을 강화하여 국내자동차의 성능 향상을 보여주었다.

42 2011 Nameplate IQS 순위 비교 (problems per 100 Vehicles) 업체명 점수 2011 Nameplate VDS 순위 비교 (problems per 100 Vehicles) V 업체명 Lexus 73 Honda 86 Acura 89 Mercedes-Benz 94 Mazda 100 Porsche 100 Toyota 101 Infiniti 102 Cadillac 103 GMC 104 Industry Average 107 Hyundai 108 Subaru 108 BMW 109 Chevrolet 109 Volvo 109 Chrysler 110 Lincoln 111 Audi 112 Kia 113 Buick 114 Jaguar 114 Ram 114 Ford 116 Nissan 117 Jeep 122 Land Rover 123 Scion 123 Mini 131 Volkswagen 131 Mitsubishi 133 Suzuki 136 Dodge 137 자료: J.D. Power, 흥국증권 리서치센터 Lincoln 101 Lexus 109 Jaguar 112 Porsche 114 Toyota 122 Acura 123 Buick 125 Mercedes-Benz 128 Cadillac 130 Hyundai 132 Honda 139 Ford 140 SAAB 146 Infiniti 151 Industry Average 151 Smart 152 Chevrolet 156 Volvo 156 Subaru 157 Kia 160 Audi 161 BMW 164 Scion 166 Ram 173 Mazda 181 Nissan 183 GMC 184 Mitsubishi 186 Suzuki 190 Volkswagen 191 Chrysler 202 Dodge 206 Land Rover 212 Jeep 214 Mini 221 자료: J.D. Power, 흥국증권 리서치센터

43 (5) 자동차의 핵심, 파워트레인 경쟁력 현대차그룹은 지속적인 연구개발 투자로 자동차 핵심인 엔진부문에서 경쟁력을 입증하였다. 미국 자동차 전문매체인 Ward s Auto 가 선정한 10 대 최고 엔진인 대형엔진 V8 타우엔진에 이어 소형엔진 1.6 Gamma GDi 엔진이 4 년 연속 추천 되면서, 대형엔진에서 소형엔진까지 자동차 핵심기술인 엔진부문에서 뛰어난 품 질 및 기술경쟁력을 인정받았다. 1.6 Gamma GDi 엔진은 미국 현대자동차 액센 트, 3 도어 쿠페 벨로스터와 기아자동차 쏘울, 리오(국내명 프라이드) 등 소형급, 준준형급 자동차에 적용되는 엔진으로, 최고 출력 140ps, 최대토크 17.0kg.m 으 로 동급 엔진 중 성능이 매우 우수하다. V8 Tau Engine 1.6 Gamma GDi Engine 자료: Wardsauto.com, 흥국증권 리서치센터 자료: Wardsauto.com, 흥국증권 리서치센터 엔진제어장치 및 변속장치(Transmission) 등 첨단 전자제어 기술을 확보한 현대 차그룹은 최근 10 단 자동변속기를 개발하여 2014 년 출시할 럭셔리 세단 제네시 스와 에쿠스에 장착할 예정이다. 현대자동차, BMW, Lexus 등이 현재 8 단 자동변 속기를 장착 중이고, 독일 변속기 전문 제조사인 ZF 가 9 단 변속기를 개발중인 데 앞서 현대차그룹이 세계 최초로 개발하면서 향후 고급 세단부문에서 현대차 그룹의 파워트레인 경쟁력이 강화될 것으로 전망된다.

44 변속기는 엔진동력을 바퀴에 전달하는 매개역할을 하는데, 변속기의 단수를 높 이면 주행성능이 강화되고 연비개선 효과가 나타난다. 일반적인 속도에서는 자 동 6 단만으로도 충분히 높은 연비실현이 가능하지만, 8 단 자동변속기는 시속 100km 이상의 고속에서만 연비가 개선된다. 하지만 변속기 단수가 높아지면 차 량의 중량이 무거워지기 때문에 연비개선 절감효과가 나타날 수 있다. 수동변속기와 자동변속기의 장점만을 종합한 듀얼클러치변속기(Dual Clutch Transmission; DCT)를 개발하여 장착함으로써 기존 연비대비 약 10%정도 연비가 개선될 것으로 예상된다. 현재 DCT 가 적용된 자동차로는 2011 년에 출시된 벨로 스터와, 2012 년에 출시될 i30 에 탑재할 예정인만큼 연비 효율성이 더욱 강화될 것으로 전망된다. 변속기를 비롯한 엔진 등 중요 파워트레인을 자체기술력으로 개발하여 양산하 는 것을 목표로 하고 있는 만큼 원가절감을 통한 질적 성장과 함께, 엔진 다운 사이징으로 엔진크기와 이산화탄소 배출이 감소되고, 연비 및 출력이 크게 향상 될 것으로 기대된다. 현대자동차 6 단 변속기 현대자동차 8 단 변속기 자료: Google.com, 흥국증권 리서치센터 자료: Google.com, 흥국증권 리서치센터

45 업체별 주요 차종 파워트레인 성능 및 연비 비교 업체명 차명 엔진 변속기 최고출력 최대토크 연비 배기량 공차중량 Hyundai 벨로스터 터보 자료: 언론사 취합, 흥국증권 리서치센터 1.6 T-Gdi 가솔린 (단) (ps) (kg.m) (km/l) (cc) (kg) 6(M/T), 6 DCT ~ Nissan 쥬크 1.6 T-Gdi 가솔린 6(M/T) Hyundai 쏘나타 2.0 T-Gdi 가솔린 6(A/T) Hyundai 에쿠스 5.0 Gdi 가솔린 8(A/T) Lexus IS-F 5.0 Gdi 가솔린 8(A/T) Hyundai i VGT 6(A/T), 6(M/T) ~ Volksqagen 골프 1.6 TDI 7(A/T) Hyundai Hyundai Kia Hyundai 제네시스 쿠페 i40 4 도어 K9 신형 싼타페 3.8 람다 GDi AT 8(A/T) Gdi AT/ 1.7 VGT 3.3l/3.8l Gdi/ 3.3 T-Gdi 2.0,2.2 디젤 터보/ 2.0 가솔린 터보/ 유로 6 R-2.0 디젤 6(A/T) 178/ / / (A/T) (A/T) 184/ 200/ / 51/ /15.7 / / / ~ Toyota 뉴 캠리 2.5 가솔린 6(A/T) Honda CR-V 2.4 가솔린 5(A/T) 륜: 11.9/ 4 륜: Kia Ray 1.0 가솔린 4(A/T)

46 (6) 낮은 재고일수 품질경쟁력 및 브랜드 인지도 제고로 내실을 다져왔으며 아반떼, 쏘나타 등 기 존 볼륨모델 강화 및 다양한 신차출시로 현대차그룹은 어느 해보다도 2011 년 견조한 판매증가세를 보여왔고, 11 월 미국시장 기준 현대자동차와 기아자동차 의 재고수준은 각각 1.7 개월, 1.5 개월로 역사상 최저수준을 기록하고 있다. 유 럽, 중국, 미국지역의 생산공장 가동률이 2011 년 연간 평균 116.2% 수준이지만 수요증가에 따른 물량공급의 어려움을 줄이고자 미국, 유럽공장의 경우 기존 2 교대 체제에서 3 교대 체제로 전환하고, 중국 등 생산 capa 확보하고 있다. 미국 시장에서 판매되는 인기 모델의 평균 재고일수가 50 일인데 반하여 판매 호조세 에 힘입어 현대자동차 엘란트라의 재고일수는 8 일로 없어서 못 팔정도로 현대 차그룹의 상승세가 이어지고 있는데, 이는 최근 브랜드인지도 상승과 함께, 성 능, 마케팅, 가격 등 소비자 평가가 달라지고 있기 때문이다 미국시장 내 글로벌 업체별 재고일수 비교 ( 자료: truecar.com, 흥국증권 리서치센터

47 7) 생산Capa 확보를 통한 증설효과 기대 현재 현대차그룹의 연간 가동률은 100%를 상회하는 수준으로 국내 및 글로벌 시장에서 현대자동차와 기아자동차의 견조한 판매증가세에 힘입어 2010 년이래 로 2 년 연속 연간 가동률 100%수준을 유지해오고 있다. 이머징시장과 미국시장, 유럽시장에서의 견조한 수요증가에 비례해 생산물량을 맞추기 위해 중국, 브라 질 등 해외지역에 공장을 건립하여 연간 생산 capa 를 추가적으로 확보하고 있으 며 해당 공장 역시 가동률은 100% 수준을 넘어설 것으로 예상된다. 현재 미국시장에서 현대자동차는 앨라배마 공장 가동률이 100 를 상회하는데도 불구하고 쏘나타와 아반떼(현지명 엘란트라)가 선전하여 볼륨모델로서 꾸준한 수 요세 유입이 지속되고 있고, 조지아공장의 가동률이 90~100%에 달하지만 기아자 동차 K5(New 옵티마)와 쏘렌토 R 등의 판매증가로 평균재고일수가 2.1 개월 수준 으로 감소하여(K5 의 재고일수: 0.9 개월), 없어서 못 판다는 이야기가 나오고 있 는 만큼 추가적인 물량 및 생산능력 확보가 필요하다. 따라서 현대자동차는 2012 년 3Q 부터 미국공장을 기존 2 교대에서 3 교대 체제로 전환하고, 기아자동차는 3Q 부터 K3 를 조지아공장에서 생산하는 등 중, 장기적 관점에서는 생산능력 확 보를 통한 수익성 향상을, 단기적 관점에서는 단순한 물량확보보다는 총체적인 브랜드 가치 상승의 기회로 접근할 것으로 보여진다.

48 현대차그룹 글로벌 공장 가동률 현황 현대차 기아차 (단위: 천대) (E) (E) 한국 생산실적 1,700 1,669 1,607 1,743 1,884 1,945 1,114 1,056 1,142 1,400 1,581 1,590 생산능력 1,760 1,760 1,760 1,760 1,820 1,820 1,350 1,350 1,350 1,350 1,500 1,500 가동률(%) 인도 생산실적 생산능력 가동률(%) 터키 생산실적 생산능력 가동률(%) 중국 생산실적 생산능력 가동률(%) 미국 생산실적 생산능력 가동률(%) 체코 생산실적 생산능력 가동률(%) 솔로바키아 생산실적 생산능력 가동률(%) 러시아 생산실적 생산능력 가동률(%) 합계 생산실적 2,617 2,797 3,128 3,645 4,069 4,290 1,114 1,324 1,383 1,900 2,286 2,394 생산능력 2,823 3,165 3,430 3,560 3,795 4,150 1,480 1,600 1,650 1,865 2,200 2,300 가동률(%) 자료: 현대자동차, 기아자동차, 흥국증권 리서치센터

49 (8) 극대화 된 잔존가치 잔존가치는 소비자 차량 구입의 중요 잣대가 되는데, 최근 현대차그룹은 세계적 으로 브랜드 가치 상승과 연구개발을 통한 지속적인 품질경쟁력 제고로 계속적 으로 잔존가치를 향상시켜 왔다 년 현대차그룹이 잔존가치부문에서 상위 랭킹을 차지함으로써, 글로벌 자동차 업체들과의 경쟁에서 뛰어난 성능과 품질 경쟁력이 입증되었고 잔존가치 상승에 따른 평균판매단가(ASP) 상향조정으로 수 익성 개선 여지 등 차세대 global leading company 로서의 무한 가능성을 보여주 었다. 잔존가치란 품질 및 브랜드가치 등을 종합적으로 판단하여 미래 사용한 후 예 상되는 가치를 계량화 한 값으로, 리스 및 중고차 구입 시 고려하는 요소가 된 다. 잔존가치는 평균판매단가(ASP)와 인센티브와 깊은 상관관계를 가지는데, 잔 존가치가 높으면 중고차 가격이 높게 형성되고, 자동차업체들이 고객이나 딜러 들에게 높은 인센티브를 지원해주지 않아도 되며, 평균판매단가(ASP) 상승으로 수익성 개선이 가능해진다. 미국 최대 중고차 잔존가치 평가업체인 오토모티브 리스 가이드(ALG: Automotive Lease Guide)평가에서 3 년 경과시점의 잔존가치를 산정하였는데, 혼 다의 New 시빅, 폭스바겐의 골프 등 16 개 경쟁 모델 중에서 현대자동차의 엘란 트라(국내명 아반떼)가 잔존가치율 63%로 2010 년에 이어 2 년 연속으로 준준형 급 세그먼트에서 베스트 상을 수상하였다. 현대자동차는 브랜드 평가에서 2010 년 7 위에서 2011 년 3 위를 기록하였고, 기아자동차는 산업평균 이상의 잔존가 치를 가져 7 위 달성을 하였다 년 12 월기준 미국 자동차 산업 평균 재고 일수는 49 일이며 이 중 소형 승용차(small car) 산업 평균 재고일수 29 일인데 반해, 현대자동차 아반떼(현지명 엘란트라)의 재고일수는 9 일로 매우 글로벌 경 쟁업체 대비 판매주기가 빠른 편이다. 또한, 미국에서 판매되고 있는 전체 자동차 모델 중 5 년 경과 시점의 잔존가치 를 산정하는 켈리블루북(Kelley Blue Book)에 따르면, 현대자동차의 투싼 ix 가 Best Resale Value Awards 에서 5 년 경과 잔존가치율 45.3%로 4 위를 달성하였다. 유럽 잔존가치 평가기관인 아우토빌스는 4 년 경과차량의 잔존가치를 평가하는 데, 스포츠카 세그먼트부문에서는 현대자동차의 벨로스터, 다목적차량(MPV)부문 에서는 기아자동차의 벤가가 1 위를 달성하였다.

50 2011 ALG 3 년 경과 자동차 잔존가치 비교 2011 Autobuild 4 년 경과 자동차 잔존가치 비교 세그먼트 구분 업체명 모델명 Sub Compact Car Honda Fit Compact Car Hyundai Elantra Midsize Car Subaru Legacy Fullsize Car Nissan Maxima 세그먼트 구분 Sub Compact Car 1 위 2 위 3 위 Nissan Pixo Kia Pianto Suzuki Alto Compact Car Dacia Sandero Kia Rio Chevrolet Spark Sporty Car Mazda speed3 Alternative Powertrain Volkswagen Volkswagen Golf TDI Entry Midsize Car Dacia Logan Mitsubishi Colt Suzuki SX4 MPV Honda Odyssey Compact Utility Jeep Wrangler Midsize Utility Subaru Outback Midsize Car Skoda Octavia Mazda 6 Toyota Avensis Fullsize Car Audi A6 Lancia Theme BMW 5 Series Fullsize Utility GMC Acadia Midsize Pickup Toyota Tacoma Fullsize Pickup Toyota Tundra Near Luxury Car Mercedes Benz C Class Luxury Car Audi A6 Luxury Car Mini MPV Audi A7 Kia Venga Mercedes-Benz CLS Toyota Verso S MPV Ford Galaxy Seat Ahambra Jaguar XJ Renault Kangoo Volkswagen Sharan Luxury Sports car Audi S5 Luxury Alt Fuel Lexus CT 200h Luxury Compact Utility Land Rover Range Rover Evoque Luxury Midsize Utility Land Rover Ranger Rover Sport Luxury Fullsize Utility Audi Q7 자료: ALG, 흥국증권 리서치센터 Compact SUV Dacia Duster Suzuki Jimny Mitsubishi ASX SUV BMW X5 Cadillac SRX Sporty Car Hyundai Veloster 자료: Autobuild, 흥국증권 리서치센터 Volkswagen Scirocco Volkswagen Touareg Mazda MX5

51 (9) 개선된 인센티브 정책 글로벌 경기 회복이 둔화를 보이면서 글로벌 자동차 업체들이 인센티브 경쟁으 로 판매를 견인하고 있다. 인센티브를 강화하여 가격경쟁력을 극대화하여 판매 를 증가시키지만 중장기적으로는 잔존가치 및 브랜드가치 하락과 재고증가로 결국 인센티브를 재 증가시키는 악순환이 반복된다 년 인센티브 경쟁이 가장 치열할 것으로 예상되는 자동차 판매 최대 시장인 미국시장에서 중형차급 자동차 시장에서 가장 치열한 양상을 보여주고 있다. 미국시장에서 현대자동차 는 쏘나타에 1.9%의 할부금리를 적용 중이고, 도요타는 2011 년 신형 캠리 출시 로 기존모델보다 MSRP 2000 달러를 인하하고 2.9%의 할부금리를 적용하고 있으 며, 2012 년 출시예정인 혼다의 어코드는 0.5%의 할부금리를 적용하고 리스의 경우 월간 $259 를 지불하면 탈 수 있는 공격적인 지원을 계획하고 있다. 현대자동차는 2011 년 상반기 미국시장 판매증가로 인센티브를 2010 년 1689 달 러에서 2011 년 1146 달러로 낮추었고, 기아자동차는 2010 년 2725 달러에서 2011 년 1612 달러로 대폭 줄였다. 자동차 정보제공 사이트인 Edmunds.com 에 따르면, 2010 년 11 월과 2011 년 10 월, 11 월 기간 내 인센티브 변화를 보여준다. 일본 Big 3 업체인 닛산(전년동월비 4.5%), 도요타(전년동월비 -22.3%), 혼다(전년동월 비 -18.9%), GM(전년동월비 2.8%), 포드(전년동월비-6.2%), 크라이슬러(전년동월 비 -26.8%)로 판매정책 변경으로 대부분의 글로벌 업체들 역시 인센티브를 줄여 왔지만 그 감소폭은 현대차그룹에 비해 낮았다는 것을 입증하였다. 판매촉진을 위해 지급하는 인센티브의 감소로 대당 거래가격이 상승하여 현대차그룹의 수 익성 개선이 기대되며 2012 년 역시 작년 수준만큼의 인센티브를 지급할 전망이 다. 시장점유율 확대를 위한 인센티브 지급을 통해 양적 성장을 꾀하는 것보다 는 인센티브를 최소화하여 대당 판매가격을 극대화하여 질적 성장이 이뤄질 것 으로 예상된다. 자동차 제조사별 평균 인센티브 비용 Manufacturer 11-Dec 11-Nov 10-Dec 11-Dec vs. 11-Nov 11-Dec vs. 10-Nov Chrysler $2,579 $2,519 $3, % -26.8% Ford $3,100 $3,028 $3, % -6.2% GM $3,346 $3,388 $3, % 2.8% Honda $1,266 $1,181 $1, % -18.9% Nissan $2,330 $2,327 $2, % 4.5% Toyota $1,597 $1,563 $2, % -22.3% Industry Average $2,314 $2,272 $2, % -8.8% 자료: Edmunds.com

52 (10 10) 평균판매단가(ASP) (ASP)의 지속적인 상승 국내 및 해외시장에서 현대차그룹의 판매비중이 지속적으로 증가하고 있는 가 운데 주목할만한 점은 선호 세그먼트의 진화이다. 과거 경,소형차급 자동차를 선호하였던 반면에 이머징시장을 중심으로 견조한 성장을 보여주고 있는 중대 형급 세단 및 SUV 등 세그먼트 선호도에 따른 평균단가상승과 신차 MSRP 의 견 인으로 평균단가상승이 예상된다. 현대차 평균판매단가(ASP) 추이 기아차 평균판매단가(ASP) 추이 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터 자료: 기아자동차, 흥국증권 리서치센터

53 현대자동차 평균판매단가(ASP) 전망 (E) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 글로벌 ASP 증가율(%) 국내공장 증가율(%) 내수 증가율(%) 수출 증가율(%) 해외공장 증가율(%) 인도 증가율(%) 터키 증가율(%) 중국 증가율(%) 미국 증가율(%) 체코 증가율(%) 러시아 13.2 증가율(%) 0.9 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터

54 기아자동 자동차 평균판매단가(ASP) 전망 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q (E) 글로벌 ASP 증가율(%) 국내공장 증가율(%) 내수 증가율(%) 수출 증가율(%) 해외공장 증가율(%) 미국 증가율(%) 중국 증가율(%) 슬로바키아 증가율(%) 자료: 기아자동차, 흥국증권 리서치센터

55 (11 11) 효율적인 연비 경쟁력 월간 미국에서 판매되고 있는 자동차브랜드의 평균연비를 발표하고 있는 트루 카닷컴(Truecar.com)에 따르면 2011 년 3~11 월까지 가장 많이 팔린 글로벌 자동 차업체 7 사의 신차를 대상으로 연비경제성을 비교해본 결과, 2011 년 11 월 기 준 Average MPG 부문에서 현대자동차는 26.8/mpg 로 Industry Average 인 22.3mpg 보다 상회하여 1 위를 기록하였고, Average Car MPG 부문 28.3mpg 로 Industry Average 인 26.0mpg 보다 추월하여 3 위를 달성하였으며, Average Truck MPG 부 문에서는 23.5mpg 로 Industry Average 인 19.3mpg 보다 높아 1 위를 차지하였다. 글로벌 경기불황으로 합리적 소비자들이 증가하면서 연비가 좋은 차를 선호하 고 있고, 각국 정부가 에너지 사용량을 줄이고 친환경 자동차 소비 확대를 위한 인센티브 지원정책 실시 및 하고 있기 때문이다. 현대자동차는 2010 년부터 액 센트 및 아반떼(미국 현지명 엘란트라) 등 연비 향상 모델 출시를 하고 있고 향 후 하이브리드 자동차의 다양한 라인업 확대를 통한 연비개선이 기대된다 년 업체별 미국 출시 신차 평균 연비 비교(November highest since March) Average MPG Average Car MPG Average Truck MPG Manufacturer 11-Nov 10-Nov YoY 11-Nov 10-Nov YoY 11-Nov 10-Nov YoY Chrysler Ford GM Honda Hyundai Nissan Toyota Industry Average 자료: truecar.com

56 (12 12) 차세대 성장동력, 친환경차를 제시하다 2012 년 1 월부터 자동차 온실가스 연비규제제도 시행으로 국내 10 인승 이하 승 용 및 승합차를 판매하는 제작사(수입차 포함)의 자동차 온실가스 배출허용기준 또는 평균 에너지 소비 효율이 판매한 차량 무게에 따라 정해지면서, 평균 공차 중량이 1400kg 인 경우 온실가스 배출 허용 수준은 km 당 140g 로 정해진다. 또 한, 연비기준도 1 등급 기준이 기존 15km/l 에서 16km/l 이상으로 상향되고, 2015 년까지 17km/l 이상을 목표로 하게 된다. 예를 들면, 2012 년 1 월 1 일부터 연비 13km/l 인 신형 쏘나타는 기존 3 등급에서 현재 4 등급이 되며. 기존 차량은 2013 년 1 월 1 일부터 적용된다 년 1 월부터 전기차에 대한 개별소비세를 최고 200 만원, 교육세 최고 60 만 원, 취득세 최고 140 만원(세율 7% 적용), 공채매입 최고 20 만원(세율 10% 적 용) 면제하여 총 420 만원 규모의 세제지원을 받게 된다. 그 동안 전기자동차는 개별소비세 및 공채매입 과세가 미부과 되었고 오직 중형차급 전기자동차에만 취득세 7%의 세율이 적용되었으나, 경차급 세그먼트인 현대자동차 블루온과 2012 년 출시예정인 기아자동차 TAM 은 취득세까지 면제가 되고, 준중형급 세그 먼트인 르노삼성의 SM3 는 과세 대상이 적용된다. 이 같은 세제지원으로 현대자 동차 블루온의 경우 대당 4686 만원 중 420 만원 수준이 공제되고, 정부보조금 1720 만원 지원으로 2546 만원 선에서 구입 가능해지면서, 연비제도 및 이산화탄 소 배출 허용치 강화와 에코패러다임 전환으로 그린카를 구매하고 싶었지만 가 솔린 자동차 구매 대비 초기 구입 비용부담이 커서 그린카 구입을 미루었던 소 비자들의 구매가 증가할 것으로 기대된다. 정부도 2015 년까지 그린카 120 만대를 생산하여 90 만대를 수출하고, 그린카 의 무구매 비율을 30%로 유지하며, 완성차 업체의 의무판매 비율을 7.5%로 상향 조정하는 등 그린카 보급을 위해 다양한 제도 및 구매인센티브 지원을 하고 있 는 만큼 현대차그룹을 비롯한 글로벌 업체들의 친환경차 신차출시 및 제품믹스 개선을 통한 향후 수익성 향상이 예상된다. 올해 글로벌 업체들 역시 전기차 등 친환경차를 차세대 성장동력원으로 삼고 양산하기 시작한다. 친환경차는 초기 구입비용이 가솔린 차량에 비해 MSRP 가 높은 만큼 정책적 지 원이 보급확산의 주요 변수가 되나, 작년부터 유럽과 미국 등 선진국 경기 불황 에 따른 재정적 긴축으로 소비증가세가 두드러지지는 못할 것이지만 가격경쟁 력과 연비경쟁력 그리고 뛰어난 파워트레인 등 꾸준한 연구개발을 통한 경쟁력 제고가 지속되어야 한다.

57 현대차그룹의 capex 투자 확대로(2013 년까지 4 조 1000 억원 규모) 그린카 품질 및 연비경쟁력 강화와 향상된 브랜드 인지도를 바탕으로 Global Top Tier 들과의 경쟁에서 충분히 선점할 수 있다고 판단한다. 현대자동차는 이미 포르테, 아반 떼, 쏘나타, K5 의 하이브리드 자동차와 전기차 블루온을 출시하였고, 기아자동 차도 2012 년 TAM 과 2014 년 쏘울 후속 준중형급 CUV TAM 을 출시할 계획이며, 현대자동차의 투싼, 기아자동차의 모하비를 모태로 한 수소연료전지 자동차도 양산예정으로 라인업 확대를 통한 신차효과가 기대된다. 또한, 국내에서 판매되 고 있는 쏘나타 하이브리드카의 무상보증을 확대하고(기존 6 년, 12 만 km->10 년, 20 만 km), 미국시장에서 판매되고 있는 쏘나타 하이브리드카의 배터리 평생보증 제 실시 등 고객만족서비스를 제공하여 경쟁업체와 차별화하고 있다. 현대자동차 전기차 블루온 기아자동차 하이브리드카 K5 자료: Google.com 기아자동차 전기차 레이 자료: Google.com 현대자동차 하이브리드카 쏘나타 자료: Google.com 자료: Google.com

58 Company Analysis 현대자동차(005380) 기아자동차(000270)

59 Equity Research 현대차(005380) BUY(신규) Analyst 정희진 목표주가 320,000,000원(신규) 현재주가(02/10) 217,500 7,500원 액면가 5,000원 52주 최고가(보통주) 254,500원 최저가(보통주) 161,500원 KOSPI(02/10) 1,993.71p KOSDAQ(02/10) p 자본금 시가총액 발행주식수(보통주) (우선주) 60D 일평균 거래량 60D 일평균 거래대금 KOSPI대비 상대수익률 (1년) % KOSPI 상대수익률(좌측) 현대차 (우측) ,890억원 520,417억원 22,028만주 6,520만주 65만주 1,422억원 유동주식비율(보통주) 69.03% 외국인 보유비중(보통주) 43.07% 주요주주: 현대모비스(주) 25.97% 국민연금관리공단 5.95% 천원 주가수익률 1개월 6개월 12개월 절대주가 -3.97% 12.99% 24.29% 상대주가 % 2.36% 25.21% 50 0 한층 진보된 양적, 질적성장이 기대되는 한 해 투자의견 BUY, 목표주가 320,000원 제시 현대자동차에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 320,000원을 제시하며 신규 커 버리지를 개시한다. 목표주가는 12개월 Forward 순이익(우선주 비중 7.9% 제외)에 Target Per는 MSCI Korea 12개월 Forward Per 8.9배를 적용하여 목표주가를 산정하였다. 1) 생산capa 확보를 통한 수익성 제고가 기대되며, 2) 품질과 판매의 본격적인 선 순환 구조 진입으로 더욱 진보된 양적, 질적 성장 을 달성이 예상되고, 3)신차효과가 기대된다는 점 등을 충분히 고려하였다. 2011년 4분기 실적 Review, 나쁘지 않아 동사의 4분기 K-IFRS 연결기준 매출액 20.5조원(+QoQ 8.3%), 영업이익 2.13조원(+QoQ 6.6%, 영업이익률 10.4%)을 달성하였다. 4분기 내수 자동차 수요 감소로 전년 동기대비 5.8% 감소한 17만 2천대를 판매하였지만 해외시 장에서 전년 동기대비 23.2% 증가한 937,533대를 판매하여 국내시장 판매감 소분을 해외판매증가분이 상쇄하면서 실적 증가를 견인하였다. 4분기는 판매 법인 출하보다는 다음해 물량확보 목적의 공장출하가 많은 편이기 때문에 공 장출하 판매를 기준으로 삼게 되면 예상 매출액이 실제와 괴리가 생길 수 있 다. 12월에 생산된 제품들이 운송중이거나 재고로 남아있어 미 실현손익 제거 로 매출에 반영되지 않은 것으로 판단된다. 1월 자동차 판매, 미국시장에서 판매 호조세 보여 현대자동차의 2012년 1월 내수 시장 판매는 4만 5,186만대로 전년동월대비 18.5%, 전월대비 22.8% 감소하였다. 하지만 올해 초 계획한 1월 국내 판매 목표대수가 4만5,000대임을 감안한다면 186대를 초과 달성한 셈이며, 1일 평 균 실적을 전년과 비교해보면 설 연휴 등으로 실제 영업일수가 17일정도였던 것을 충분히 고려하였음에도 비슷한 수준이다. 1월 내수 판매가 부진하였던 반면 1월 수출규모는 27만 6,571대로 전년동월대비 8.2% 증가하였으며, 내 수 판매감소분이 수출 및 해외판매 중가분에서 만회하게 됨으로써 실적증가 를 견인하였다. 글로벌 판매가 가장 두드러진 지역은 가장 경쟁이 치열할 것 으로 예상된 미국시장에서 판매 호조세를 보였다. 영업실적 및 투자지표 요약 결산월 매출액 증가율 영업이익 영업마진 순이익 EPS원 증가율 P/E P/CF PBR EV/EBITDA ROE (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (배) (%) , , ,043 10, , , ,983 19, (E) 77, , ,671 25, (E) 85, , ,598 28, (E) 90, , ,992 33, 자료: 현대자동차, 흥국증권 리서치센터 - 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 정희진)