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1 Analysts 신정관 2) 정승규 2) 자동차/부품 (OVERWEIGHT) 산업 코멘트 1H14 중국 승용차 시장 리뷰: 현대차, 중국 2위 수성 Recommendations 현대차 (538) 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 33,원 (유지) 1H14 중국 승용차 시장은 11.2% YoY 증가한 963.4만대를 기록하며, 성장성이 유지되고 있음을 확인했다. 현대차는 1H14 중국 판매가 55.3만대를 기록하며, 브랜드별 순위에서 폭스바겐에 이어 2위를 기록했고, 현대/기아차의 합산 판매는 86.4만대로서 1H14 중국시장 점유율은 9.%를 기록했다. 최근 중국 자동차 시장에서 독일 메이커의 약진이 두드러지는 것은 사실이나, 현대차 중국4공장이 조만간 발표되면서 현대차 그룹의 확고한 중국 입지를 확인하게 될 것으로 예상된다. 기아차 (27) 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 9,원 (유지) 1H14 중국 승용차 시장, JV 중심으로 높은 성장세 유지 1H14 중국 승용차 시장은 11.2% YoY 증가한 963.4만대를 기록하여 성장세를 지속한 가운데, 상용차 시장은 3.2% YoY 감소한 25.만대에 그쳤다. 이를 합하면 1H14 중국 자동차 시장은 8.4% YoY 증가한 1,168만대를 기록했으며, 하반기에도 유사한 성장세를 유지하여 214년 전 체로는 8.3% YoY 증가한 2,383만대에 달할 것으로 예상되고 있다. 중국 로컬 메이커들의 점 유율은 3.5%p YoY 하락한 37.7%를 기록했으며, 수출 역시 212년을 정점으로 2년 연속 감소 추세이다. 현대/기아차, 1H14 중국 자동차 시장 선전 현대/기아차는 지난 1월 각각 중국 3공장 가동률을 높이는 가운데, 1H14 중국 판매는 각각 8.2%, 12.4% YoY 증가한 55.3만대와 31.만대를 기록하여, 양사의 합산 점유율은 전년과 유사 한 9.%를 기록하고 있다. 특히 현대차는 브랜드별 판매집계에서 폭스바겐에 이어 중국시장 2위를 지키고 있다. 여기에 JDP에서 조사한 중국 판매만족도평가 (SSI: Sales Satisfaction Index) 에서 아우디에 이어 현대차가 2위, 기아차 4위로 집계되는 등, 중국 시장에서 현대/기아차는 판매실적에 걸맞는 브랜드 입지를 굳히고 있는 것으로 파악된다. 독일 메이커, 점유율/증설/정책공조에서 약진 1H14 중국시장에서 독일 메이커의 합산 점유율은 2.%p YoY 높아진 21.4%를 기록하며, 반 기 기준 사상 최고를 기록했다. 특히 지난 7월 8~1일 메르켈 총리의 중국 방문 이후, 폭스바 겐이 칭다오와 텐진에 증설을 발표하면서 양국간 자동차 산업 협력이 강화되고 있음을 과시 했다. 이어서 중국 정부가 PHEV (Plug-In Hybrid Electric Vehicle)를 신에너지 지원대상에 포함 시키고, 곧이어 아우디가 PHEV 라인업 강화방안을 발표하는 등 중국-독일 간 자동차 산업 정책공조 역시 미국/일본/한국 메이커 대비 순조로운 양상을 보이고 있다. 중국4공장, 현대차 그룹의 중국 내 위상 확인의 계기가 될 전망 지난 3월 현대차 그룹의 중국4공장 증설에 관한 중앙정부의 최종승인이 지연된 사건은 원화 강세로 이어지며, 현대/기아차의 주가가 약보합을 보이는 계기가 된 것이 사실이다. KB투자 증권은 현대차 중국4공장이 한-중 양국 간의 경제교류 및 협력에서 상당히 높은 중요성을 갖 고 있다고 보고 있으며, 7월 3~4일 시진핑 주석의 방한을 계기로 중국4공장 증설이 확정될 가능성이 높아진 것으로 보고 있다. 이 외에도 1) 환율반등, 2) 2Q14 실적 불확실성 해소, 3) 신차 (미국 쏘나타, 한국 카니발) 판매실적 등이 주가 촉매제 역할을 할 것으로 예상하여 자 동차 섹터에 비중확대 (Overweight) 의견을 유지한다.

2 표 1. 1H14 중국 자동차 시장 브랜드별 판매 순위 순위 순위변동 브랜드 1H14 판매 (대) 1 - VW 1,461, 현대 552, 뷰익 45, 닛산 43, 도요타 427, 포드 397, Wuling 37, 쉐보레 357, ChangAn 357, 혼다 341, 기아 31, 아우디 248, BYD 27, DongFeng 26, Chery 26, Geely 189, 푸조 183, Haval (Great Wall) 171, 시트로엥 159, BMW 139,685 표 2. 1H14 중국 자동차 시장 국적별 판매 순위 국적 1H14 판매 YoY % 점유율 (%) YoY %p 중국 3, (3.5) 일본 1, 독일 2, 미국 1, 한국 (.1) 프랑스 표 3. 1H14 중국 자동차 수요 구분 1H14 판매 YoY % 비중 (%) YoY %p 승용차 9, 상용차 2,5 (3.2) 17.5 (22.) 중국 자동차 전체 11, n/a 2

3 그림 1. 일본 브랜드 vs. 현대/기아차 중국 승용차 시장 점유율 추이 (%) 3 일본 브랜드 현대/기아차 그림 2. 중국 로컬브랜드 vs. 독일브랜드 중국 승용차 시장 점유율 추이 (%) 5 45 로컬 브랜드 독일 브랜드 그림 3. 중국 로컬브랜드 수출 추이 (천대) 로컬브랜드 수출 (좌) 증감률 (우) (YoY %) 1, , 1, (7.5) (8.8) YTD (2) 3

4 표 4. 주요 완성차 그룹의 213년 중국시장 생산실적 및 증설 계획 완성차 그룹 213년 중국 생산실적 (천대) 향후 증설계획 GM그룹 (Wuling 포함) 3, 년까지 5만대 규모로 생산능력 확대 계획 VW그룹 3,97 218년까지 4만대 규모로 생산능력 확대 계획 현대/기아차 1,589 3만대 규모의 현대차 중국 4공장 증설 계획 르노/닛산 년까지 15만대 규모로 생산능력 확대 계획 도요타 868 향후 2년간 증설계획 없음 혼다 년까지 1만대 규모로 생산능력 확대 계획 포드 년까지 12만대 규모로 생산능력 확대 계획 자료: 주요 언론, KB투자증권 표 5. 최근 1년간 중국 자동차 시장 관련 뉴스 플로우 일자 기사내용 출처 베이징, 214년부터 번호판 등록규제 강화 Bloomberg 푸조, 중국 동펑에 지분매각 추진 연합뉴스 VW, 3만대 규모 광동공장 준공 Reuters 중국정부 '3포법' 시행으로 AS 규제 강화 머니투데이 도요타, 1월 중국판매 8.6% YoY 증가 Reuters VW, 중국서 가장 큰 규모인 26만대 리콜 WSJ 현대차, 중국시장에 중형차급 밍투 출시 연합뉴스 중국 JV 지분제한 해제 움직임 Reuters 현대차, 중국 3공장 증설라인 1월 2일 가동 동아일보 그레이트월, Haval H8 생산계획 지연 Bloomberg 기아차, 중국 3공장 생산 개시 Autonews China 중국정부, 신에너지 차량 사용확대 추진 Bloomberg Q13 중국 자동차 수입 급증 ChinaDaily 베이징 신에너지 차량등록 신청, 쿼터에 미달 Autonews China 중국, 전기차 보조금 정책 지원 연장 계획 Bloomberg 현대차, 중국 4공장 추진 가속 Autonews China 중국 노후차량 6만대 폐차 한국일보 현대차, 충칭시와 중국 4공장 전략합작기본합의서 체결 조선일보 VW, 중국에서 수소연료전지차 개발계획 합의 Just Auto 현대차, 중국 R&D 단지 추진 파이낸셜뉴스 현대차 중국사업 총괄 설영흥 부회장 퇴진 연합뉴스 중국 노후차량 5만대 폐차 추진 Reuters 도요타, 향후 2년간 공장 신설 없을 것 Just Auto 시진핑 주석 방한 조선일보 독일 메르켈 총리 중국 방문, VW 청두공장 방문 연합뉴스 VW, 산동성 칭다오와 톈진에 공장증설 발표 Bloomberg 중국, PHEV 포함한 친환경차 판매세 면제안 제시 Reuters 중국자동차공업협회, 214년 시장전망 하향 Bloomberg 자료: 주요 언론, KB투자증권 4

5 그림 년 현대차 주가 동향 (원) 26, 25, 현대차 주가 현대차 중국 4공장 중앙정부 승인 지연 24, 23, 22, 21, 시진핑 방한 2, 14년1월 14년2월 14년3월 14년4월 14년5월 14년6월 14년7월 자료: Fnguide, KB투자증권 5

6 Appendices 표 6. 해외 동종 업체 비교-자동차 [A] 투자의견 BUY BUY 목표주가 (원) 33, 9, 현대차 기아차 Toyota Honda Nissan Suzuki Mitsubishi Average 현재주가 (7/15, 원, USD) 23, 55, Upside (%) 시가총액 (백만 USD) 49,327 21,865 22,425 64,246 44,51 18,155 11,84 절대수익률 (%) 1M 2.7 (1.8) M (3.4) (6.9) M (.4) 6.9 (3.4) (13.1) M 8.2 (7.) (6.) (5.2) (9.5) 29.5 (21.3) 12.6 상대수익률 (%) 1M 1.6 (2.9).9 (.5) M (4.4) (7.9) 1.5 (5.6) (.1) M (3.5) 3.9 (.8) (1.5) M.9 (14.4) (12.2) (11.3) (15.6) 23.3 (27.4).4 PER (X) 212A C C PBR (X) 212A n/a C C ROE (%) 213A n/a C C 매출액성장률 (%) 213A (2.3) (2.) (4.1) C (3.3) 4.5 (8.4) (2.9) C 영업이익성장률 (%) 213A 1.4 (7.2) (8.4) C (9.5) C 순이익성장률 (%) 213A (4.2) C C 영업이익률 (%) 213A C C 순이익률 (%) 213A C C 자료: Bloomberg, KB투자증권 6

7 표 7. 해외 동종 업체 비교-자동차 [B] Mazda Volkswagen BMW Daimler Peugeot Fiat Ford GM Average 현재주가 (7/15, USD) 시가총액 (백만 USD) 14,687 12,47 8,76 97,783 12,218 12,841 69,476 6,428 절대수익률 (%) 1M 3.8 (3.3) 1.9 (2.5) 14. (1.9) M (9.) M (11.5) (4.6) (4.3) M 상대수익률 (%) 1M 1.8 (1.5) 3.6 (.7) M 4. (5.) (1.3) (1.1) 1.9 (7.2) M (8.9) (4.6) (1.7) (11.2) M 8.1 (2.8) (3.8) (14.8) (14.2).4 PER (X) 213A n/a C n/a C PBR (X) 213A C C ROE (%) 213A (28.3) C (2.) C 매출액성장률 (%) 213A C (4.4) C 영업이익성장률 (%) 213A 흑전 12.6 (.9) 1.1 적지 (1.) (7.5) 흑전 C 흑전 2.7 (14.8) (5.1) C 순이익성장률 (%) 213A 흑전 (56.9) 적지 2, (13.6) C 적지 (32.1) (26.5) (9.9) C (.4) 흑전 영업이익률 (%) 213A (.3) C C 순이익률 (%) 213A (4.3) C (.3) C 자료: Bloomberg, KB투자증권 7

8 Compliance Notice 214년 7월 16일 현재 당사는 상기회사와 특별한 이해관계가 없으며, 동 자료의 조사분석 담당자는 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 기관 투자자에게 사전 배포된 사실이 없습니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 해당회사에 대한 최근 2년간 투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 현대차 주가 및 KB투자증권 목표주가 현대차 BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, (원) 주가 BUY 33, 35, 목표주가 BUY 33, BUY 33, BUY 33, 28, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 21, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 14, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 7, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, BUY 33, 8

9 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 기아차 주가 및 KB투자증권 목표주가 기아차 BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 1, BUY 1, BUY 1, (원) BUY 1, 주가 12, BUY 1, 목표주가 BUY 1, BUY 1, BUY 1, 9, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 6, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 3, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, BUY 9, 투자등급 및 적용기준 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, KB투자증권 의 고객에게만 배포됩니다. 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 9