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하은 진
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1 Korea Equity Research SECTOR REPORT 212 년 4 월 2 일 자동차 비중확대 (유지) 브릭스(BRICs) 성장동력 가동 중 Analyst 최중혁 2) eric.choi@shinhan.com BRICs 자동차 판매: 212년 2월 누적 전년 대비 1.4% 감소 212년 2월까지 BRICs 자동차 판매는 전년 대비 1.4% 감소한 45.4만대를 기록했다. 러시아(+23% YoY)와 인도(+13%)의 자동차 판매가 늘었지만 중국이 전년 대비 6.5% 감소했기 때문이다. 브라질 시장은 전년과 유사한 수준인.2% 감소를 나타냈다 현대차 그룹 BRICs 판매: 점유율 7.4%를 나타내며 3위 212년 2월 현대차 그룹의 BRICs 시장 자동차 판매는 전년 대비 13.5% 증가한 15.만 대를 기록했다. 중국의 계절성에 따른 판매 증가(+15.3% YoY)를 포함해 러시아(+42%) 와 인도(+13%)의 판매 호조에 힘입었다. 다만 브라질 판매(-37%)는 공업세 인상으로 수출량이 줄어 판매 감소가 두드러졌다. BRICs 시장 내 현대차 그룹의 2월 누적 점유율 은 7.4%(+.3%p)를 나타내며 3위를 유지했다. BRICs 시장의 경쟁을 치열할 전망, 현대차의 신규공장 가동이 기대 212년 글로벌 자동차 메이커들의 치열한 경쟁이 예상되는 BRICs에서도 GM(2월 누적 BRICs MS 12.5%)과 VW(11.4%)이 판매 1,2위를 기록했다. 경쟁업체들은 이머징 마켓 에 초점을 맞춘 소형차 신차 출시와 현지 공장 증설 및 신규 공장 가동으로 BRICs 내 경 쟁에 대응할 것으로 예상된다. 현대차 그룹은 7월 중국 3공장(Capa 3만대)과 브라질 신규공장(Capa 15만대)를 신규 가동해 BRICs의 판매를 공고히 할 전망이다. 관심종목은 현대차(목표주가 295,원)와 기아차(93,원)이다. BRICs 시장 현대차, 기아차 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 기아차 (우축) 2 현대차 (좌축) 1 현대+기아 점유율 (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 2 자료: 각 사, 각 국 자동차협회, 신한금융투자

4%를 나타내며 3위 212년 2월 현대차 그룹의 BRICs 시장 자동차 판매는 전년 대비 13.5% 증가한 15.만 대를 기록했다. 중국의 계절성에 따른 판매 증가(+15.3% YoY)를 포함해 러시아(+42%) 와 인도(+13%)의 판매 호조에 힘입었다. 다만 브라질 판매(-37%)는 공업세 인상으로 수출량이 줄어 판매 감소가 두드러졌다.

2 Contents 3 BRICs 자동차 판매 BRICs 시장: 212년은 저성장 예상되지만 향후 자동차 성장축은 BRICs 현대차 그룹: BRICs 내 판매 3위 유지 중 6 중국 자동차 판매 중국 시장: 2월까지 전년 대비 6.5% 판매 감소해 현대차 그룹: 중국 3공장 가동이 기대 9 인도 자동차 판매 인도 시장: 4월 소비세 인상을 앞두고 선수요 발생 현대차: 이온 판매 꾸준해 올 들어 작년 대비 12% 성장 11 브라질 자동차 판매 브라질 시장: 글로벌 경기 침체가 원자재 수출 감소로 이어져 차 판매도 위축 현대차 그룹: 공업세 인상으로 판매 감소했으나 규제 풀려 다시 증가 전망 13 러시아 자동차 판매 러시아 시장: BRICs 시장 중 유일하게 호조 현대차 그룹: 르노닛산에 이어 판매 2위 기록

5% 판매 감소해 현대차 그룹: 중국 3공장 가동이 기대 9 인도 자동차 판매 인도 시장: 4월 소비세 인상을 앞두고 선수요 발생 현대차: 이온 판매 꾸준해 올 들어 작년 대비

3 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 BRICs 자동차 판매 BRICs 시장: 212년은 저성장 예상되지만 향후 자동차 성장축은 BRICs BRICs 자동차 판매의 2/3를 차지하는 중국의 부진으로 2월 누적 기준 BRICs 자동차 판매 전년대비 1.4% 감소 212년 2월까지 BRICs 자동차 판매는 전년 대비 1.4% 감소한 45.4만대를 기록했다. 러시아 (+23% YoY)와 인도(+13%)의 자동차 판매가 늘었지만 BRICs 판매의 2/3를 차지하는 중국 이 전년 대비 6.5% 감소했기 때문이다. 브라질 시장은 전년과 유사한 수준인.2% 감소를 나 타냈다. 올해 BRICs 시장은 러시아(7%)를 제외하고 대부분 5%를 넘지 못하는 성장(중국 4.7%, 브라 질 1.4%, 인도 5.1%)이 예상된다. 글로벌 경기 둔화에 대한 영향으로 소비 감소가 예상되기 때문이다. 비록 올해 BRICs 시장이 대폭 성장하지 않겠지만 당사는 글로벌 경기가 회복되면 자 동차 판매가 빠르게 늘 것으로 전망하고, 향후 자동차 판매에 대한 성장축은 BRICs라고 예상하 기 때문에 BRICs 등 기타 이머징 시장에 대한 동향을 의미있게 지켜봐야 한다고 판단한다. 현대차 그룹: BRICs 내 판매 3위 유지중 212년 2월 현대차 그룹의 BRICs 시장 자동차 판매는 전년 대비 13.5% 증가한 15.만대를 기록했다. 중국의 계절성에 따른 판매 증가(+15.3% YoY)를 포함해 러시아(+42%)와 인도 (+13%)의 판매 호조에 힘입었다. 다만 브라질 판매(-37%)는 공업세 인상으로 수출량이 줄 어 판매 감소가 두드러졌다. BRICs 시장 내 현대차 그룹의 2월 누적 점유율은 7.4%(+.3%p) 를 나타내며 작년에 이어 3위를 유지했다. 현대차 그룹, 올해 안으로 중국 3공장과 브라질 공장 신규가동해 BRICs내 모든 국가에 생산 기지 갖춰 현대차 그룹은 올해 7월 중국 3공장(Capa 4만대, 3만대로 시작)과 브라질 신규공장(Capa 3만대, 15만대로 시작)를 신규 가동해 BRICs의 판매를 공고히 할 전망이다. 올해 신규공장이 완공되면 현대차 그룹은 BRICs 내 생산 기지를 모두 갖춘 셈이 된다. 경쟁업체: GM과 VW의 경쟁력은 BRICs 내에서도 지속 BRICs에서도 GM(2월 누적 BRICs MS 12.5%)과 VW(11.4%)이 판매 1,2위를 기록했다. GM과 VW 모두 중국에서 판매가 대폭 늘었고 러시아 시장에서도 호조를 보였다. 하지만 일본 업체들은 BRICs 시장에서 부진한 모습이다. 그나마 러시아 아브토바즈를 인수한 르노닛산 점 유율이 대폭 올랐다. 212년 BRICs 시장에서 글로벌 자동차 메이커들의 경쟁이 치열할 것으로 예상된다. 경쟁업체 들은 이머징 마켓에 초점을 맞춘 소형차 신차 출시와 현지 공장 증설 및 신규 공장 가동으로 BRICs 내 경쟁에 대응할 것으로 예상된다. BRICs 시장 월별 자동차 판매 추이 3, BRICs 자동차 판매 (좌축) %YoY (우축) 9 2,5 2, 1,5 1, /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (3) 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 3

4%, 인도 5.1%)이 예상된다. 글로벌 경기 둔화에 대한 영향으로 소비 감소가 예상되기 때문이다.

4 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 BRICs 국가별 212년 2월 자동차 판매 대수 (대, %) 국가 YoY MoM YTD 212 YTD 211 YoY BRICs 4개국 중국 1,567,61 1,266, ,389, ,956,849 3,161,334 (6.5) 인도 346, , , ,74 594, 브라질 249, ,153 (9.) 268,273 (7.) 517,79 519,26 (.2) 러시아 26, , , , , 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 BRICs 합계 2,37,183 2,6, ,134, ,54,622 4,569,97 (1.4) BRICs 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 MS MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 GM 296, , , , Volkswagen 27, , , , 현대차그룹 17, , , , 현대차 118, , , , 기아차 51, , , , Renault-Nissan 166, , , , Suzuki 127, , , , (1.8) 6 Toyota 16, , , , Ford 6, , , , (8.2) 8 Honda 6, , , , (23.2) 9 Fiat-Chrysler 58, , (9.6) 114, , (.9) 1 PSA 49, , , , (4.8) 기타 1,1, , ,877, ,17, (7.) 합계 2,37, ,6, ,54, ,569,97 1. (1.4) 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 BRICs시장 월별 현대차 판매 BRICs시장 월별 기아차 판매 15 현대차 판매 (좌축) % YoY (우축) 12 1 기아차 판매 (좌축) % YoY (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (3) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (5) 자료: 각 국 자동차협회, 현대차, 신한금융투자 자료: 각 국 자동차협회, 기아차, 신한금융투자 4

7 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 BRICs 합계 2,37,183 2,6,884 18.1 2,134,439 11. 4,54,622 4,569,97 (1.4) BRICs 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 212. 2 MS 211. 2 MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 GM 296,167 12.

5 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 현대차, 기아차 BRICs 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 2 15 기아차 (우축) 현대차 (좌축) 현대+기아 점유율 (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 2 자료: 각 사, 각 국 자동차협회, 신한금융투자 212년 누적 글로벌 완성차 BRICs 판매 India Russia Brazil China GM VW 현대차그룹 르노-닛산 Toyota Ford Fiat Honda 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 월별 BRICs 자동차 판매 YoY 증가율 추이 (3) 1/7 7/7 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 월별 BRICs 내 현대기아차 판매 YoY 증가율 추이 (3) 1/7 7/7 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 자료: 각 사, 각 국 자동차협회, 신한금융투자 5

Ford Fiat Honda 자료: 각 국 자동차협회, 신한금융투자 월별 BRICs 자동차 판매 YoY 증가율 추이 9 6 3 (3) 1/7 7/7 1/8 7/8 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 자료: 각 국

6 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 중국 자동차 판매 중국 시장: 2월까지 전년 대비 6.5% 판매 감소해 최근 중국 자동차 판매는 다소 부진한 모습이다. 212년 2월 중국 자동차 판매는 전년 동기 대 비 23.7% 늘어난 156.7만대이나 춘절 등 계절적 요인을 고려한 2월 누적 판매는 전년 같은 기간과 비교해 6.5%가 줄어든 295.5만대를 나타냈다. 6.5% 감소는 25년 이래 2월 누적 기 준으로 최대 감소폭이다. 내수 경기가 둔화되고 유가의 인상으로 소비심리가 위축돼 승용차 판 매(-4.5% YoY, 2월 누적)가 줄어들고, 정부의 긴축기조에 따라 건설경기가 둔화돼 상용차 판 매(-12.5% YoY) 또한 감소한 것으로 판단된다. 212년 관용차 구매 목록에 中 토종 브랜드 412개 모델만 포함, 유럽 고급 브랜드에게 타격 중국 정부의 정책에 따라 중국 내 각 브랜드별 판매 전략에 변화가 있을 것으로 보인다. 중국 정부는 올해부터 관용차량을 자국 브랜드만 구입하기로 결정했다. 얼마 전 중국 정부가 발표한 12년 관용차 구매 목록에 중국 토종 브랜드 412개 모델만 포함됐다. 관용차 구매 목록 포함 기 준에 최근 2년간 매출액 중 R&D 비용 3% 이상 을 포함시켜 외국 브랜드에 불리한 방식으로 조정됐기 때문이다. 그동안 중국 관용차에 벤츠와 아우디 등 고급차 수요가 많았던 것과는 대조 적이다. 중국 정부의 관용차 보유량은 현재 약 1~15만대로 추산되며 차량 교체 기한을 5년이라 가 정하면 연간 신규 매입하는 관용 차량은 약 3~5만대로 예상된다. 유럽연합상공회의소가 앞 으로 중국차의 해외 진출이 어려워질 것이란 성명을 발표하며 강력하게 문제 제기를 할 정도임 을 미루어 볼 때, 이번 일로 유럽 고급 브랜드들에겐 적지 않은 타격이 있을 것이라 보인다. 중국 정부는 자국의 자동차 공급 과잉 해소를 위해 외국 업체들의 신규 진입을 규제하고 있으 며 신규 합작사 허가에 신중한 입장이다. 작년 말 외국인 투자지침 개정을 통해서도 자동차를 투자 장려 업종에서 제외했고, 1월 말엔 공장 설비에 대한 관세 면제와 세금 경감을 포함한 지 원 시책을 종료했다. 이와 같은 정책의 변화는 현대차 그룹을 포함해 GM, VW 등 이미 중국에 진출한 기존 업체들에게는 이득이 될 전망이다. 경쟁 압박이 완화되면서 앞으로 성장할 여지를 확보했기 때문이다. 중국 경제성장률은 2분기부터 반등 예상, 소비 촉진의 달 4월부터 자동차 판매 늘어날 전망 소비 촉진의 달 로 결정된 4월부터 중국 자동차 판매가 늘어날 것으로 예상된다. 무이자 할부와 저금리 할부를 통한 신용판매가 차 판매로 이어질 가능성이 높기 때문이다. 또한 중국 정부의 위안화 절상속도 조정에 따른 수출 개선과 지급준비율 인하 등 추가적 통화완화조치로 중국의 경제성장률은 1분기 저점을 기록하고 2분기부터 반등할 것으로 예상된다. 당사는 올해 중국 자 동차 산업 수요를 전년 대비 4.7% 증가한 1,94만대로 전망한다. 중국 월별 자동차 판매 추이 2, 1,5 중국 자동차 판매 (좌축) %YoY (우축) , 5 5 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (5) 자료: CAAM, 신한금융투자 6

212년 관용차 구매 목록에 中 토종 브랜드 412개 모델만 포함, 유럽 고급 브랜드에게 타격 중국 정부의 정책에 따라 중국 내 각 브랜드별 판매 전략에 변화가 있을 것으로 보인다. 중국 정부는 올해부터 관용차량을 자국 브랜드만 구입하기로 결정했다. 얼마 전 중국 정부가 발표한 12년 관용차 구매 목록에 중국 토종 브랜드 412개 모델만 포함됐다.

7 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 현대차, 기아차 중국 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 15 기아차 (좌축) 현대차 (좌축) 현대+기아 점유율 (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 2 자료: 각 사, CAAM, 신한금융투자 중국 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 MS MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 GM Group 225, , , , Volkswagen 188, , , , 현대차그룹 96, , , , (3.) 현대차 61, , , , (1.3) 기아차 35, , , , Renault-Nissan 72, , , , Toyota 71, , , , Changnan/Chana 63, , (2.2) 127, , (29.7) 7 Honda 43, , , , (25.) 8 Chery 42, , , , (32.1) 9 BYD 41, , , , (9.4) 1 Geely 37, , , , (2.4) 11 PSA 33, , , , (.7) 기타 296, , , , (12.1) 합계 1,213, , ,373, ,496,27 1. (4.9) 자료: CAAM, 신한금융투자 주: GM Group은 상하이GM, 상하이GM우링, 바오준을 합한 수치 중국 시장 월별 현대차 판매 중국 시장 월별 기아차 판매 1 현대차 판매 (좌축) % YoY (우축) 24 5 기아차 판매 (좌축) % YoY (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (6) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (6) 자료: 각 국 자동차협회, 현대차, 신한금융투자 자료: 각 국 자동차협회, 기아차, 신한금융투자 7

83,96 8.7 15.3 196,278 8.3 22,316 8.1 (3.) 현대차 61,62 5. 59,312 6.1 3. 124,569 5.2 138,864 5.6 (1.3) 기아차 35,73 2.9 24,594 2.5 45.2 71,79 3. 63,452 2.5 13. 4 Renault-Nissan 72,9 5.9 45,336 4.7 59.

8 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 현대차 그룹: 현대차 중국 3공장 가동이 기대 현대차 그룹은 211년 중국에서 119.만대(현대차 75.8만대, 기아차 43.2만대)를 판매해 국 내 판매량을 넘어섰다. 중국 판매는 현대차 글로벌 판매의 18.3%(211년 기준), 기아차의 17.5%를 차지했다. 판매도 경쟁사에 비해 잘했다. 작년 중국 내 현대차 그룹 점유율은 8.2%(현대차 5.2%, 기아차 3.%, Passenger Car 기준)으로 GM과 폭스바겐에 이어 3위를 차지했다. 올해 2월 누적까지 현대차 그룹의 자동차 판매는 시장 감소 폭보다 적은 3.6%(YoY) 감소를 나타냈다. 기아차의 K2와 K5 판매가 호조를 보였고 중국 자동차 판매가 승용 대비 상용의 부 진이 더 컸기 때문에 현대차 그룹의 타격은 상대적으로 적었던 것으로 판단된다. 7월 현대차 3공장 신규 가동과 함께 ASP가 높은 차종이 투입돼 수익성이 증가할 것 올해 7월 중국에서 현대차 3공장(Capa 4만대, 3만대로 생산 시작)이 신규 가동된다. 3공장 가동과 함께 아반떼MD, 그랜저HG의 생산이 시작되고, 연말부터는 신형 싼타페도 생산 라인에 포함될 예정이다. ASP(Average Sales Price)가 높은 차종이 투입되기 때문에 중국 3공장 가 동과 함께 현대차의 수익성은 증가할 것으로 예상된다. 기아차는 214년 말에나 3공장(3만대 Capa)가 들어설 예정이라 올해는 뚜렷하게 Capa가 늘 기보다 신차 투입을 통해 판매 증가를 목표할 것으로 예상된다. 기아차는 작년에 K2를 중국에 조기 투입했던 것처럼 K3(포르테 후속)을 국내보다 먼저 출시할 가능성이 점쳐지고 있다. 올해 상반기에는 중국 전용 모델인 K2 해치백(5도어)가 출시될 예정이다. 또 최근 기아차는 즐거움 을 전달한다 는 뜻을 가진 중국 내 독자 브랜드 띠안 유( 典悅, Dian Yue) 를 하반기에 출범 시키고 올해 안에 신차를 출시할 예정이다. 경쟁업체: GM(+19%)과 VW(+11%)은 시장 둔화에도 판매 증가 212년 2월까지 중국에서 판매가 두드러진 업체는 1,2위 업체인 GM(45.9만대, +19% YoY) 과 폭스바겐(37.1만대, +11%)이다. 중국 시장이 감소했지만 상위 두 업체의 판매가 증가한 것 은 주요 업체의 인센티브 지원(아우디 A6, VW 제타 등), 신차효과(VW 뉴파사트 등) 중국 내 독자브랜드(GM 바오준) 출시, Capa 증가 등에서 비롯되었다. GM와 VW, 중국 내 생산능력 확충과 지속적인 신차 출시로 중국 시장 지배력 한층 더해질 전망 앞으로도 GM과 VW의 중국 시장에서의 지배력이 더해질 것으로 예상된다. GM은 215년 중 국 5만대 생산 목표 달성을 위한 생산능력 확충 전략으로 중국 서부 우한에 5번째 승용차 신공장(연 3만대, 11억불 투자) 설립을 계획하고 중국 정부의 허가를 기다리고 있다. 중국 서 부에 거점을 마련해 내륙 지방의 농촌 및 중소도시 소비자층에 접근성을 높이고 운송비용을 절 감하겠다는 전략이다. 신차도 지속적으로 출시할 예정이다. GM은 얼마 전 진차오 공장(상하이GM)에서 쉐보레 말리 부(2., 2.4 가솔린 엔진 및 6단 자동 변속기 장착) 생산을 시작했고 에피카도 연내 상하이GM 에서 출시할 전망이다. VW도 미니밴 샤란 후속을 현지 생산하고 세아트 네온, 이비자 해치백을 스페인에서 수입해서 판매할 예정이다. 상위 업체 중 2월 누적 판매가 가장 많이 감소한 지리 자동차(7.7만대, -32%)는 21년 8월 포드로부터 인수한 볼보의 고유 브랜드 이미지가 변질되지 않도록 독립적으로 경영하도록 할 방침을 세웠다. 볼보와 지리의 중국 내 합작사 설립해 중국 전용 브랜드를 런칭해 소형차 개발 해 생산할 판매 전략을 세웠다. 그 외 중국에 본격 진출하지 않았던 피아트-크라이슬러는 수출만 하던 지프 차량을 현지생산하 기 위해 광저우 자동차와 협상을 진행 중이며 크라이슬러의 최초 소형차 닷지 다트의 동일 플 랫폼을 사용한 중국 전용 차량 생산도 추진 하고 있다. 하지만 최근 중국 정부의 강화된 정책으 로 승인에 시간 걸릴 것으로 예상된다. 8

기아차의 K2와 K5 판매가 호조를 보였고 중국 자동차 판매가 승용 대비 상용의 부 진이 더 컸기 때문에 현대차 그룹의 타격은 상대적으로 적었던 것으로 판단된다. 7월 현대차 3공장 신규 가동과 함께 ASP가 높은 차종이 투입돼 수익성이 증가할 것 올해 7월 중국에서 현대차 3공장(Capa 4만대, 3만대로 생산 시작)이 신규 가동된다.

9 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 인도 자동차 판매 인도 시장: 4월 소비세 인상을 앞두고 선수요 발생 장기적인 성장 예상되지만 올해는 디젤 차량에 대한 추가 세금 부과 및 차량 소비세 인상 등으로 5% 내외 성장에 그칠 전망 21년 초부터 월별 증가율이 지속적으로 감소했던 인도 시장은 작년 연말부터 반등한 모습이 다. 인도 자동차 판매는 2월까지 전년 대비 12.5% 늘어난 66.9만대를 기록했다. 최근 판매가 늘어난 것은 인도 정부가 재정적차 축소를 위해 4월에 소비세를 인상할 가능성이 높아지면서 선수요가 발생했기 때문이다. 또 2월 들어 스즈키 마루티와 도요타 등 일부 업체들이 회계연도 마감 전에 판촉을 확대하면서 가격을 인하했다. 인도 자동차 시장은 장기적으로 큰 폭의 성장이 예상되지만 올해는 약 5% 내외의 성장(346만 대 예상)에 그칠 것으로 예상된다. 인도정부는 디젤 차량에 대해 추가적으로 세금 부과하고 소 비세도 인상할 계획이다. 현대차: 이온 판매 꾸준해 올 들어 작년 대비 12% 성장 현대차는 인도시장에서 2월까지 7.만대(MS 1.6%)를 판매하며 전년 대비 12% 판매가 늘었 다. 현대차는 증가하는 중산층에 소형차 판촉을 강화해 이온의 월 판매 1만대(1,48대)를 넘 겼다. 현대차는 소형차 대신 기존 중형급 라인업을 투입해 수익성과 브랜드 이미지 제고 효과 노려 또 비록 인도에서 판매가 적은 차급이지만 2월 말부터 인도공장에 쏘나타(2.4 GDi 가솔린) 양 산을 시작해 3월부터 현지 판매를 시작했으며, 하반기엔 27년에 판매 부진으로 생산 판매 중단됐던 아반떼(가솔린/디젤)도 출시할 예정이라 기대가 크다. 현대차는 올해 A,B 세그먼트에 서 신차를 출시하기 보다 기존에 있던 중형급 라인업을 투입해 성장이 높지 않을 것으로 예상 되는 인도 시장에서 수익성과 브랜드 이미지 제고 효과를 노릴 전망이다. 경쟁업체: 인도 1위 마루티 스즈키는 9.6% 감소 인도 시장에서 부동의 1위를 지키고 있는 스즈키 마루티는 한 때 4%에 육박했던 점유율이 212년 2월 누적기준 27.3%(18.2만대, -9.6% YoY)까지 감소했다. 최근 판촉을 강화했지만 작년의 파업 여파와 경쟁업체들의 성장의 영향으로 판단된다. 하지만 여전히 스즈키, 타타, 현대 차, 마힌드라의 인도시장 합산 점유율은 7%에 육박해 4사의 시장 지배력은 여전했다. 최근 공격적으로 이머징 시장 전략을 세우는 닛산은 인도시장에 닛산과 인피니티에 이어 세번 째 브랜드가 될 소형차 신차 닷선(Datsun, 2~4만 루피 예상)을 214년에 내놓겠다고 발표 했다. 인도 자동차 업체인 아쇼크 레이랜드와 공동개발 중인 이 신차는 저가격 V 플랫폼 차체 를 활용해 현지 조달할 예정이고 배기량은 약 1,cc급이 될 전망이다. 닷선은 가격 낮추기 위해 안전성을 확보하고 차내 소음은 어느 정도 허용하고 무상 보증기간도 단축할 예정이며 점 포 운영비용도 줄인 전용 판매망을 구축할 계획이다. 닛산의 2월 누적 인도 판매는 전년 대비 23% 늘어났지만 점유율은 1.8%에 불과한 1.2만대 판매에 그쳤다. 한편 최근 인도정부는 자동차와 엔진 공장을 건설 또는 계획 중인 포드와 PSA에게 인지세와 차량 등록비 면제 형식으로 세금 감면 혜택을 제공하겠다고 발표했다. 현재 포드는 인도 구자라 트 주에 신규 자동차 및 엔진 공장을 건설하기 위해 약 1억달러 투자중(연 24만대, 27만개 엔 진 생산능력)이고 PSA도 최근 경영 실적 부진으로 투자 일정이 연기될 수 있다고 최근 밝히긴 했지만 216년까지 연 34만대 신공장 건설하기 위해 약 6억 8,만 유로 투자 계획을 세웠다. 9

인도 자동차 시장은 장기적으로 큰 폭의 성장이 예상되지만 올해는 약 5% 내외의 성장(346만 대 예상)에 그칠 것으로 예상된다. 인도정부는 디젤 차량에 대해 추가적으로 세금 부과하고 소 비세도 인상할 계획이다. 현대차: 이온 판매 꾸준해 올 들어 작년 대비 12% 성장 현대차는 인도시장에서 2월까지 7.만대(MS 1.

10 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 인도 월별 자동차 판매 추이 4 인도 자동차 판매 (좌축) %YoY (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (3) 자료: SIAM, 신한금융투자 현대차 인도 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 5 4 현대차 (좌축) 현대차 점유율 (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 6 자료: SIAM, 현대차, 신한금융투자 인도 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 MS MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 Suzuki 17, , , , (9.6) 2 Tata 86, , , , (.6) 3 현대차 36, , , , Mahindra & Mahindra 35, , , , Toyota 16, , , , Volkswagen 1, , , , GM 8, , (4.6) 13, , (31.) 8 Honda 8, , , , (6.) 9 Ford 8, , (13.5) 16, , (12.4) 1 Renault-Nissan 6, , , , Fiat-Chrysler 2, ,742.9 (16.2) 5,49.8 5, (12.6) 기타 19, , , , 합계 346, , , , 자료: SIAM, 신한금융투자 1

6) 2 Tata 86,74 25. 73,39 24.4 18.7 142,679 21.3 143,558 24.2 (.6) 3 현대차 36,85 1.6 32,629 1.9 12.8 7,414 1.5 62,935 1.6 11.9 4 Mahindra & Mahindra 35,35 1.2 26,242 8.8 34.7 7,592 1.6 54,665 9.2 29.

11 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 브라질 자동차 판매 브라질 시장: 글로벌 경기 침체가 원자재 수출 감소로 이어져 차 판매도 위축 조업일수 감소, 공업세 인상으로 브라질 2월 자동차 판매 위축, 향후 금리인하 통한 적극적 경기부양책 나올 전망 브라질 2월 자동차 판매는 전년 동기 대비 9% 감소한 25.만대를 기록했다. 브라질 판매가 줄 어든 것은 경기침체로 작년 말부터 근로자들에게 집단휴가를 시행한 업체가 많았고, 2월 중순에 는 카니발 연휴로 인해 조업활동이 제대로 이뤄지지 않았으며 공업세(IPI) 인상으로 차 값이 상 승했기 때문이다. 최근 브라질 정부는 22년 자동차 무관세 수입 협정을 체결한 멕시코에 3년간 자동차 수입쿼 터를 적용하기로 결정했다. 헤알화 강세로 자국의 자동차 기업들이 고전하자 멕시코에 협정 개 정을 요구한 것이다. 브라질 수출을 겨냥해 멕시코에 공장을 건설하거나 증설하려는 일본 업체 (닛산, 혼다, 마쯔다)들의 전략에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 자원 수출 의존도가 높은 브라질은 유럽 재정위기 등 글로벌 경기 둔화로 원자재 수출 급감으 로 경기가 둔화되고 가계부채 문제로 소비가 위축됐다. 또 외국인 투자자금이 금리 수준이 높은 브라질(12.5%)로 대거 유입돼 헤알화 강세를 초래해 자국 산업의 경쟁력을 약화시켰다. 올해 부터 금리인하를 통해 경기 부양에 적극적으로 나설 것으로 예상되고, 장기적으로 향후 월드컵 (214년)과 올림픽(216년) 개최로 차 판매가 대폭 늘 것으로 보인다. 당사는 올해 브라질 자 동차 판매 목표는 전년 대비 1.4% 늘어난 368만대로 전망한다. 현대차 그룹: 공업세 인상으로 판매 감소했으나 규제 풀려 다시 증가할 전망 현대차 그룹의 브라질 판매 감소는 두드러졌다. 현대차는 2월 누적 기준 14% 감소했고 기아차 는 5% 줄었다. 작년 12월 15일 공업세 인상에 따라 세율이 3%p 늘어나 수익성 악화를 우 려한 현대차 그룹이 브라질 시장보다 타 시장으로 공급 조절한 결과로 판단된다. 브라질 신규공장 가동 앞둔 현대차는 공산품세 3% 인상 조치 대상에서 제외될 전망 하지만 브라질 정부는 최근 213~216년 생산공장을 건설하거나 현지투자를 약속하는 업체 에 대해서 공산품세(IPI) 세율 3%p 인상 조치를 적용하지 않을 예정이라고 발표해 올 연말부 터 상파울루 주 내륙지역인 피라시카바 시에 15만대 공장을 가동할 예정인 현대차는 영향이 대 폭 줄어들 것이라 예상된다. 브라질 월별 자동차 판매 추이 4 브라질 자동차 판매 (좌축) %YoY (우축) (3) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (6) 자료: Anfavea, 신한금융투자 11

헤알화 강세로 자국의 자동차 기업들이 고전하자 멕시코에 협정 개 정을 요구한 것이다. 브라질 수출을 겨냥해 멕시코에 공장을 건설하거나 증설하려는 일본 업체 (닛산, 혼다, 마쯔다)들의 전략에 영향을 미칠 것으로 예상된다.

12 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 현대차, 기아차 브라질 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 (대) 25 2 기아차 (좌축) 현대차 (좌축) 현대차 점유율 (우축) /8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료: 각 사, Anfavea, 신한금융투자 브라질 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 MS MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 Fiat-Chrysler 55, , (8.7) 17, , (.1) 2 Volkswagen 5, , (7.4) 11, , (6.8) 3 GM 38, , (16.4) 91, , Renault-Nissan 23, , , , Ford 22, , (5.) 44, ,61 9. (4.2) 6 현대차그룹 8, , (37.) 19, , (29.) 현대차 6, , (25.5) 13, , (14.1) 기아차 2, ,5 2. (54.1) 5, , (49.6) 7 PSA 9, , (32.6) 2, , (24.) 8 Honda 7, , (2.5) 13, , (23.) 9 Toyota 6, , (5.2) 14, , Mitsubishi 3, , (1.1) 7, , Mercedes-Benz (39.3) 1, ,96.4 (27.7) 기타 22, , (1.5) 46, , 합계 249, , (9.) 517, ,26 1. (.2) 자료: Anfavea, 신한금융투자 브라질 시장 월별 현대차 판매 브라질 시장 월별 기아차 판매 16 현대차 판매 (좌축) % YoY (우축) 12 2 기아차 판매 (좌축) % YoY (우축) (4) (4) (8) 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 자료: Anfavea, 현대차, 신한금융투자 자료: Anfavea, 기아차, 신한금융투자 12

8) 3 GM 38,74 15.5 46,329 16.9 (16.4) 91,59 17.7 87,472 16.9 4.7 4 Renault-Nissan 23,727 9.5 17,96 6.2 38.8 48,721 9.4 31,641 6.1 54. 5 Ford 22,462 9. 23,646 8.6 (5.) 44,665 8.6 46,61 9. (4.

13 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 러시아 자동차 판매 러시아 시장: BRICs 시장 중 유일하게 호조 러시아 자동차 판매는 지속적으로 두 자리 수 이상의 성장을 이어가고 있다. 2월 판매는 전년 동기 대비 25% 늘어난 2.7만대 판매를 보였고 2월 누적 판매는 23% 증가한 36.1만대를 나 타냈다. 러시아 시장이 호조를 보인 이유는 물가 상승률이 급격히 둔화(211년 6.1%, 212년 2월.5%)됨에 따라 소비 심리가 호전되었기 때문이다. 르노닛산은 러시아 국영업체 아브토바즈 인수 통해 점유율 1위 등극, GM과 포드는 자국 부품업체들과 함께 러시아 시장 개척 중 작년과 변화가 있다면 르노닛산이 러시아 국영업체 아브토바즈를 인수해 점유율이 31.4%(2월) 로 올랐다는 점이다. 향후 르노닛산은 아브토바즈의 차체를 사용해 제작한 8cc 전후의 소형 차를 투입할 예정이다. 그리고 신형 알메라를 12년 11월부터 러시아 톨리아티(Togliatti) 아브 토바즈 공장 시설 이용해 생산할 예정이다. GM과 포드는 자국 부품업체들의 러시아 진출을 독려 하고 있다. 러시아 자동차 시장의 성장은 예상되지만 부품 산업 기반이 미약하기 때문에, 자국 부품업체들이 러시아에서 기반을 잡을 필 요가 있다고 판단했기 때문이다. 포드는 리어와 존슨컨트롤스가 러시아에 공장을 설립해 자사에 부품을 공급하도록 조치해 현지화를 달성한 상태고 GM은 진행 중이다. 특히 GM은 러시아 시 장 공략 강화하기 위해 215년까지 5년간 1억달러 투자해 215년 52만대를 생산하겠다는 목표를 발표했다. 현대차 그룹: 르노닛산에 이어 판매 2위 기록 '212 러시아 올해의 신차/소형차'로 선정된 현대차 쏠라리스, 2월 누적 판매 전년 대비 384% 성장 현대차 그룹은 현대차의 러시아 공장 가동(211년 3월부터 가동) 효과로 시장 성장보다 높은 48%(2월 누적) 성장을 했다. 특히 212 러시아 올해의 차 에서 '올해의 신차'와 '올해의 소형 차'의 2개 부문을 수상한 현대차의 쏠라리스가 전년 대비 384%(2월 누적 16,48대)나 성장해 판매 증가를 이끌었다. 현대차 그룹은 현대차와 기아차 양 사의 호조에 힘입어 러시아 시장에서 2월 13.5%(현대차 7.1%/1.5만대, 기아차 6.4%/1.3만대) 점유율을 나타내며 아브토바즈 르노 닛산에 이어 2위를 기록했다. 러시아 월별 자동차 판매 추이 4 러시아 자동차 판매 (좌축) %YoY (우축) (7) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 (14) 자료: AEB, 신한금융투자 13

4%(2월) 로 올랐다는 점이다. 향후 르노닛산은 아브토바즈의 차체를 사용해 제작한 8cc 전후의 소형 차를 투입할 예정이다. 그리고 신형 알메라를 12년 11월부터 러시아 톨리아티(Togliatti) 아브 토바즈 공장 시설 이용해 생산할 예정이다. GM과 포드는 자국 부품업체들의 러시아 진출을 독려 하고 있다.

14 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 현대차, 기아차 러시아 월별 자동차 판매 및 점유율 추이 기아차 (우축) 현대차 (좌축) 현대차+기아차 점유율 (우축) /7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 5 자료: 각 사, AEB, 신한금융투자 러시아 내 회사별 212년 2월 자동차 판매 대수 순위 회사 MS MS YoY YTD 212 MS YTD 211 MS YoY 1 Avtovaz-Renault Nissan 64, , , , 현대차그룹 27, , , , 현대차 14, , , , 기아차 13, , , , GM 23, , , , Volkswagen 21, , , , Toyota 12, , , , Ford 9, , , , PSA 6, , , , GAZ Group 5, , , , Mitsubishi 4, , (13.1) 7, , (1.7) 1 Mazda 4, , , , UAZ 4, , , , Mercedes-Benz 2, , , , BMW 2, , , , Ssangyong 2, , , , Suzuki 2, , (19.1) 3, , (15.9) 기타 13, , , , 합계 26, , , , 자료: AEB, 신한금융투자 러시아 시장 월별 현대차 판매 러시아 시장 월별 기아차 판매 24 2 현대차 판매 (좌축) % YoY (우축) 기아차 판매 (좌축) % YoY (우축) (5) 3 (3) (1) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료: 현대차, AEB, 신한금융투자 (6) 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료: 기아차, AEB, 신한금융투자 14

2 현대차 14,73 7.1 9,484 5.7 55. 24,911 6.9 14,974 5.1 66.4 기아차 13,231 6.4 1,2 6.1 29.7 24,24 6.7 18,2 6.2 33.2 3 GM 23,438 11.3 19,19 11.5 22.1 42,57 11.8 34,257 11.6 24.1 4 Volkswagen 21,491 1.

15 SECTOR REPORT 자동차 212년 4월 2일 투자의견 및 목표주가 추이 현대차 (538) (원) 35, 매수 25, Trading Buy 15, 5, 4/1 1/1 4/11 1/11 목표주가 (좌축) 현대차 주가 (좌축) 투자판단 (우축) 중립 축소 기아차 (27) (원) 12, 매수 8, Trading Buy 4, 4/1 1/1 4/11 1/11 목표주가 (좌축) 기아차 주가 (좌축) 투자판단 (우축) 중립 축소 15

16 Korea Equity Research 고객지원센터 : 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자 영업망 서울지역 강남 2) 논현 2) 목동 2) 신당 2) 영업부 2) 강남구청역 2) 답십리 2) 목동중앙 2) 신논현역 2) 서여의도영업소 2) 강남중앙 2) 성수동영업소 2) 방배동 2) 반포 2) 올림픽 2) 관악 2) 도곡 2) 보라매 2) 82-2 동대문 2) 잠실롯데캐슬 2) 광교 2) 양재동영업소 2) 삼성역 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 삼풍 2) 압구정FC 2) 중부 2) 종로영업소 2) 도곡중앙 2) 남부터미널영업소 2) 여의도 2) 창동 2) 구로 2) 마포 2) 상암동 2) 동부이촌동영업소 2) 강북영업소 2) 중앙유통단지영업소 2) 명동 2) 서교동 2) 연희동 2) 남대문 2) 노원역 2) 명품PB센터강남 2) 송파 2) 영등포 2) 인천ᆞ경기지역 계양 32) 부천상동영업소 32) 야탑역 31) 일산 31) 평택 31) 구월동 32) 분당 31) 연수 32) 정자동 31) 동두천 31) 산본 31) 안산 31) 죽전 31) 부천 32) 수원 31) 의정부 31) 평촌 31) 부산ᆞ경남지역 금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 55) 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 해운대 51) 대구ᆞ경북지역 구미 54) 대구서 53) 시지 53) 포항 54) 대구동 53) 대구 53) 안동 54) 대전ᆞ충북지역 대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ전라남북지역 광주 62) 동광양 61) 전주 63) 수완 62) 군산 63) 여천 61) 정읍 63) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PB센터 강남 2) 여의도 2) 분당 31) 스타타워 2) 서울파이낸스 2) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인 뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 최중혁). 당사는 상기 현대차, 기아차를 기초 자산으로 하는 ELS, ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정 상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석 담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되 는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.

2) 466-4228 방배동 2) 533-22 반포 2) 533-1851 올림픽 2) 448-77 관악 2) 887-89 도곡 2) 257-77 보라매 2) 82-2 동대문 2) 2232-71 잠실롯데캐슬 2) 2143-8 광교 2) 739-7155 양재동영업소 2) 3463-1842 삼성역 2) 563-377 압구정 2) 511-5 잠실신천역 2)

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Microsoft Word - 20140716 자동차.doc 214. 7. 16 Analysts 신정관 2) 3777-899 chungkwan.shin@kbsec.co.kr 정승규 2) 3777-856 skjung@kbsec.co.kr 자동차/부품 (OVERWEIGHT) 산업 코멘트 1H14 중국 승용차 시장 리뷰: 현대차, 중국 2위 수성 Recommendations 현대차 (538) 투자의견: BUY (유지) 목표주가: