Microsoft Word - IR_120926_한세실업.doc

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1 212 년 9 월 26 일 COMPANY REPORT 한세실업 매수 (1563) 우상향 전선, 이상무 (유지) 섬유의복 하반기, 기저를 제외하면 양호한 실적 달성 현재주가 (9 월 25 일) 13,4 원 동사는 3분기 양호한 수주와 우븐(Woven) 비중 확대를 통해 높은 기저를 상쇄하며 매출 목표주가 16,2 원 (상향) 액 3,421억원(+8.8% YoY), 영업이익 268억원(+16.8% YoY)을 달성할 전망이다. 4분기 상승여력 2.9% 에는 업종 비수기와 높은 기저가 반영되며 양호한 매출 성장에도 불구하고 영업이익 감소 는 불가피해 보인다. 하지만 여전히 중장기 성장 전략이 견조해 지속적인 실적 개선이 가 능하다는 판단이다. 중장기 성장 모멘텀, 차질 없이 진행 중 동사는 중장기적으로 마진율이 좋은 우븐 사업의 비중을 니트 부문과 동일하게 가져갈 예 정이다. 이를 통해 중장기적으로 현재 6~7% 수준에 머물러 있는 영업이익률을 8% 이상 까지 개선시킨다는 목표다. 니트 사업 부문의 생산 CAPA 증설도 꾸준히 예정되어 있어 [ Analyst ] 중장기 성장 전략은 차질없이 진행 중인 것으로 판단된다. 박희진 2) 책임연구원 hpark@shinhan.com 투자의견 매수 유지, 목표주가 16,2원으로 상향 동사에 대한 목표주가는 기존 13,원에서 16,2원으로 상향 조정한다. OEM 특성 상 KOSPI 1,991.41p KOSDAQ p 시가총액 536. 십억원 액면가 5 원 발행주식수 4. 백만주 유동주식수 16.1 백만주(4.2%) 52 주 최고가/최저가 13,4 원/4,451 원 기 실적 반영으로 주가가 하락할 경우 추가 매수 전략을 제시한다. 12월 결산 F 213F 214F 매출액 (십억원) , , , 순이익 (십억원) 한세예스24 홀딩스 외 7 인 59.2% EPS (원) 654 1,299 1,483 1,795 1,889 국민연금공단 7.4% BPS (원) 3,623 4,8 6,93 7,787 9, ,488 주 일평균 거래액 (6 일) 2,794 백만원 외국인 지분율 : 절대수익률 영업이익이 기저에 따라 감소할 전망에도 불구하고 투자의견 매수 를 유지한다. 특히 4분 영업이익 (십억원) 일평균 거래량 (6 일) 주요주주 3분기 이후 비수기가 진행되는 점을 감안, 213년 추정 실적을 반영했기 때문이다. 4분기 8.27% 3 개월 25.2% 영업이익률 (%) 개월 67.5% 순이익률 (%) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 개월 175.9% KOSPI 대비 3 개월 14.8% 상대수익률 6 개월 7.5% 12 개월 135.2% 주: 회사자료, 신한금융투자 추정 리서치센터

2 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 투자의견 매수 유지, 목표주가 16,2 원으로상향 연초대비절대주가 89.% 상승, 추가상승여력은충분 연초대비절대수익률 89.%, 밸류에이션매력은아직도충분 동사는 212 년연초대비절대수익률기준으로 89.% 상승했다. 동기간 KOSPI 절대수익률 9.1% 와섬유의복업종절대수익률 -9.7% 와비교하면상당히높은수익률이다. 동종업체인영원무역의절대수익률 35.9% 와비교해도절대적으로높은수익률을달성했다. 그럼에도불구하고추가상승여력은충분하다고판단된다. 상대적밸류에이션메리트 (merit) 이충분하기때문이다. 동종업체인영원무역은 213 년추정컨센서스기준 PER( 주가수익비율 ) 이현재주가수준에서 9.9 배에달하고있다. 동사의경우현주가수준에서도 7.3 배에불과해밸류에이션매력은충분하다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 16,2 원으로상향 업종특성을감안, 213년연간실적과 Target PER 9배를적용해목표주가산출 동사에대해목표주가를기존 13, 원에서 16,2 원으로상향조정한다. OEM/ODM 업체의구조적특성상 4 분기와 1 분기가비수기인점을감안, 12M FWD 실적이아닌 213 년연간실적을반영해산출했다. Target PER( 목표주가수익비율 ) 은동사의의류업종 Target PER 1 배대비 1% 할인한 9 배를적용했다. 동종업체인영원무역이 212 년실적기준으로 PER 1 배이상에서거래되고있다는점을감안하면 Target PER 9 배적용은무리가없다는판단이다. 현주가수준에서 2% 이상의상승여력이존재해투자의견 매수 를유지한다. 한세실업밸류에이션테이블내용 단위 비고 순이익 ( 억원 ) 71.8 A. 13년예상순이익 Target P/E ( 배 ) 9. B. 의류업종 Target 대비 1% 할인 EV ( 억원 ) C = A*B 발행주식수 ( 천주 ) 4, D. 주식수 주당가치 ( 원 ) 16,155 E=C/D 목표주가 ( 원 ) 16,2 기존목표주가 13,원 현재주가 ( 원 ) 13,4 9월 25일종가기준 상승여력 2.9% 자료 : 신한금융투자추정 한세실업연간영업실적전망변경 ( 단위 : 십억원, %) 변경전변경후변경률 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 1, , , ,276.3 (1.4). 영업이익 순이익 영업이익률 p.5p 순이익률 p.5p 자료 : 신한금융투자추정 2

3 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 주요의류업체주가추이 (pt) 2 한섬 LG 패션베이직하우스 휠라코리아한세실업영원무역 /12 3/12 5/12 7/12 9/12 자료 : WISEfn, 신한금융투자 주요의류업체 Valuation 비교 ( 배, %) 시가총액 212F 213F 214F ( 십억원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE LG패션 휠라코리아 한섬 한세실업 베이직하우스 영원무역 1, 신세계인터내셔날 자료 : 신한금융투자추정주 : 영원무역, 신세계인터내셔날은 FNguide 컨센서스 중국 OEM /ODM 업체 Valuation 비교 ( 배, %) 시가총액 212F 213F 214F ( 백만, 각국통화 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE LI&FUNG YUE YUEN SHENZHOU 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

4 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 기저를제외하면양호한하반기실적 3 분기매출액 3,421 억원 (+8.8% YoY), 영업이익 268 억원 (+17.% YoY) 전망 우븐비중확대와판관비통제등마진개선노력으로 3분기양호한실적달성전망 3 분기동사는매출액 3,421 억원 (+8.8% YoY), 영업이익 268 억원 (+17.% YoY) 를달성할전망이다. 양호한수주와원재료가격안정에따른원가율하락이지속되며영업이익률역시 7% 대를유지할예정이다. 우븐비중확대와마진개선에대한동사의노력역시 3 분기실적에반영되고있다. 특히 211 년도부터수주를하기시작한 H&M 의경우이미전년수주물량인 1, 만 US$ 이상을수주해꾸준한성장추세를유지하고있다. 올해부터수주에들어간 ZARA 와 Mango 의경우 H&M 보다는수주물량이적을예정이나꾸준한증가추세가예상되어향후실적개선에도움이될예정이다. 4 분기매출액 3,11 억원 (+11.3% YoY), 영업이익 231 억원 (-2.4% YoY) 전망 원가율안정에도불구하고높은기저에따라 4분기영업이익감소는불가피판단 4 분기매출은전년동기대비 11.3% 성장한 3,11 억원이예상된다. 하지만양호한매출에도불구하고영업이익은높은기저에따라전년동기대비 2.4% 감소한 231 억원에그칠전망이다. 그러나영업이익감소는높은기저에따른영향일뿐이다. 원가율안정이계속되고있고판관비통제역시양호한수준에서유지되고있기때문이다. 4 분기영업이익감소이외에도실적리스크는존재한다. 3 분기현재확정된수주에대해선적이바이어 (Buyer) 요청에의해지연되고있기때문이다. 물론선적지연은매출감소가아닌시점변동의문제일수도있다. 그러나이러한현상이지속될경우향후에는수주물량감소도가능해수주와선적시점에의지속적인관심이필요하다고판단된다. 한세실업분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 , ,276.3 영업이익 순이익 매출증감률 (4.8) 영업이익증감률 (46.8) (2.4) 순이익증감률 (42.5) (24.6) 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 한세실업연간영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 45 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 3 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4

5 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 안정된원가율, 실적개선의든든한지원군 하반기평균원가율 83.9% 로상반기와동일예상 하반기원가율개선모멘텀은 약화, 기저효과를제거하면양호한수준 동사는지난상반기 83.9% 의평균원가율을달성했다. 211 년상반기평균원가율 87.2% 와비교하면 3%p 이상개선된수치이다. 하반기에도상반기와동일하게 83.9% 의원가율이예상되는데과거동사의평균원가율이 84~85% 수준이었다는점을감안하면양호한수준이다. 물론전년동기대비개선모멘텀은상반기대비줄어든다. 작년하반기원재료가격급락과판가인상이맞물리며원가율이 81.6% 까지하락하며큰폭의실적개선이나타났기때문이다. 하지만이는기저에따른일시적현상으로기저효과를제거하면양호한수준을유지하고있다고판단된다.` 213 년평균원가율 84.3% 로변동폭크지않을전망 원재료가격안정에따른원가율개선은크지않지만실적개선은지속 213 년에도원가율은 84% 초반수준을유지할전망이다. 면화가격이내년상반기에도큰폭의변동성보다는현재수준과비슷한상태를유지할것으로보이기때문이다. 물론원재료가격안정화로판가의제한된인상은아쉽다. 하지만안정된원가율을바탕으로수익성개선이지속되고있어향후실적에대한가시성은밝다. 특히영업마진이니트 (Knit) 상품대비 2%p 이상높은우븐 (Wooven) 사업비중이확대되고있어안정된원가율을바탕으로실적개선은계속될전망이다. 면화가격 & 선물거래추이 ( 천계약 ) 12 면화투기적순매수 ( 좌축 ) 면화선물가격 ( 우축 ) (Cents US$) /1 9/1 1/1 11/1 12/1 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 면화가격 vs., 한세실업투입면화가격증감률추이 한세실업원가율 vs. 투입면화가격증감률추이 (Cents US$) 면화가격 ( 좌축 ) 투입면화가격증감률 ( 우축 ) (%) (%) 투입면화가격증감률 ( 좌축 ) (%) 9 매출원가율 ( 우축 ) (3) 75 (4) (6) 7 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5

6 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 우븐사업, 중장기성장동력으로의역할지속 212 년기준우븐매출비중 17.6% (+4.9%p YoY) 전망 우븐매출비중확대 1) 사업다각화, 2) 수익성개선 211 년기준동사의우븐사업매출비중은 12.7% 였다. 21 년의매출비중 8.8% 대비 4%p 가량상승한것이다. 올해에도우븐사업매출비중은 5%p 이상상승할전망이다. SPA(Specialty store retailer of Private label Apparel) 브랜드들로부터의수주가증가하고있고기존의류전문브랜드 (Specialty brand) 들로부터의우븐상품수주가증가하고있기때문이다. 우븐사업확대는 1) 사업다각화와 2) 수익성개선이라는점에서긍정적이다. 첫째, 니트 (Knit) 중심의사업구조를다각화함에따라안정적인매출성장을지속할수있다. 특히최근고성장추세를나타내고있는 SPA 브랜드 (ZARA, Uniqlo, H&M 등 ) 들의대부분은우븐상품이주력제품이다. 동사의매출이바이어들의성장과유사한모습을나타낸다는점을감안하면우븐사업군으로의확대는성장을위한필수코스로보인다. 둘째, 우븐사업을통해꾸준한수익성개선이예상된다. 물론우븐사업초기단계인현재사업다각화를통한수익성개선은크지않다. 수주초기단계에서정상적인마진확보가쉽지않기때문이다. 하지만우븐제품군의평균영업마진이니트상품대비 2%p 이상높다는점을감안하면향후수익성개선은충분히가능하다. 우븐매출비중은지속해서확대목표 향후우븐생산라인 1개이상확보목표 동사는 212 년기준 38 여개의생산라인을확보하고있다. 이중약 7 여개의라인이우븐라인으로 215 년까지 1 개이상의우븐생산라인확보를목표하고있다. 특히올해말완공예정인베트남제 3 법인의경우대부분의생산 CAPA 를우븐사업을위한라인으로계획하고있어향후우븐매출비중은꾸준히증가할전망이다. 최근의류전문브랜드의매출비중이증가하고있다는점또한향후우븐매출비중확대를가능하게한다. 211 년기준 Abecrombie &Fitch 등과같은의류전문브랜드의매출비중은이미 5% 를상회하고있다. 이들브랜드들의영업마진이마트 (Mart) 바이어대비높게는 5%p 이상높다는점을감안하면향후우븐매출비중은계속해서증가할것이다. 한세실업우븐매출비중추이및전망 ( 백만 US$) 1,5 1, Woven 매출액 ( 좌축 ) 전체매출액 ( 좌축 ) Woven 비중 ( 우축 ) (%) F 213F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6

7 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 전체매출의 9% 를차지하는미국, 좋아지고있다 211 년기준전체매출의 91.3% 가미국向매출 미국내의류수입국가 2위, 4 위국가내생산라인 3여개보유 동사는과거전체매출의 99% 가량을미국으로수출했다. 최근들어 SPA 브랜드로부터의수주등을통해유럽및아시아국가비중을늘리고있지만여전히미국向매출이전체매출의 9% 수준을차지하고있다. 이는미국내의류를수입하고있는주요국가분포와동사의주요생산기지와도일치한다. 동사생산라인의절반가량이위치해있는베트남의미국발수출은중국다음으로많다. 베트남다음으로동사의생산라인이많이위치해있는인도네시아역시중국과베트남, 방글라데시다음으로미국으로의류수출을많이하고있다. 미국소매의류재고, 반등의기미는나타나고있어 7월미국의류소매재고 482 억US$ 로전월대비 3억 US$ 증가 앞서언급한바와같이미국은동사매출에절대적으로중요한국가이다. 다행히미국의의류소매재고가 21 년 1 월을기점으로전년동기대비월별로증가되고있다. 8 월미시건대소비자신뢰도지수역시 8 월들어전월대비 2pt 상승해긍정적인모습을유지하고있다. 따라서 3 분기확정수주에대한선적이지연되고있음에도불구하고중장기적으로실적개선이가능하다고판단되투자의견 매수 를제시한다. 미국내주요의류수입국가 (211 년기준 ) Bangladesh Indonesia Honduras Cambodia Vietnam Mexico India El Salvador China Others 자료 : OTEXA, 신한금융투자 미국소매의류재고추이 (bn US$) 5 미국의류재고 ( 좌축 ) 증감률 ( 우축 ) (%) (5) 35 1Q5 4Q5 3Q6 2Q7 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 (15) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7

8 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 부록 : 요약재무제표 재무상태보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타비유동자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채..... 기타유동부채 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타비유동부채 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본..... 기타포괄이익누계액.2 (.4) (.1) (.1) (.1) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (23.) (52.5) (93.8) 현금흐름보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (3.3) 자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.)... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.6).... 운전자본변동 (7.9) (22.3) (17.6) ( 법인세납부 ) (12.4) (7.9) (25.8) (23.9) (24.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (32.1) (86.2) (25.9) (46.8) (36.9) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (.1) (.1) (.1).. 투자자산의감소 ( 증가 ) (51.) (45.3) (39.7) (17.) (13.5) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2.5 (38.4) 14.5 (3.1) (23.7) 기타 (1.5) (2.5) (.7).3.3 FCF (46.6) 재무활동으로인한현금흐름 18.7 (16.4) 21. (3.9) (3.9) 차입금의증가 ( 감소 ) 21.7 (13.4) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (3.) (3.) (4.) (4.) (4.) 기타..... 기타현금흐름.. (.). (.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과.3 (.7).2.. 현금의증가 ( 감소 ) 2.7 (1.4) 76.7 (.5) 17.7 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 손익보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 , , ,423.4 증가율 (%) 매출원가 ,76.2 1,21.7 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 조정영업이익 (GAAP) 증가율 (%) (58.5) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익.1 (5.1) 지분법손익..... 영업이익 증가율 (%) (58.4) 영업이익률 (%) 영업외손익.8 (.4) (.5) (1.) (6.6) 금융손익 (1.3) (.4) (.5) (1.) (6.6) 기타영업외손익 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (52.9) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (57.9) EBITDA 이익률 (%) 주요투자지표 12월결산 F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 654 1,299 1,483 1,795 1,889 EPS( 지배순이익, 원 ) 654 1,299 1,483 1,795 1,889 BPS( 자본총계, 원 ) 3,623 4,8 6,93 7,787 9,576 BPS( 지배지분, 원 ) 3,623 4,8 6,93 7,787 9,576 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) PER( 지배순이익, 원 ) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (9.4) (16.8) (24.5) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A N/A 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 8

9 COMPANY REPORT 한세실업 212 년 9 월 26 일 한세실업 (1563) 주가차트 ( 원 ) (9/12=1) 16, 종합주가지수 = , 12 12, 1 1, 8 8, 6, 6 4, 4 2, 한세실업주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 2 9/11 12/11 3/12 6/12 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 9/1 3/11 9/11 3/12 목표주가 ( 좌축 ) 한세실업주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading Buy 중립축소 9

10 고객지원센터 : 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자 영업망 서울지역 강남 2) 남대문 2) 마포 2) ) ) 명동 2) 서교동 2) 노원역 2) 명품PB센터강남 2) 논현 2) 목동 관악 2) 답십리 2) 목동중앙 광교 2) 광화문 2) 대치센트레빌 PB강남영업소 강남중앙 PB스타타워영업소 종로영업소 구로 태평로골드PB센터 PB서초영업소 2) 영업부 2) ) 서여의도영업소 2) ~9 2) 송파 2) PB여의도영업소 2) ) 신논현역 2) 올림픽 2) ) 신당 2) 잠실롯데캐슬 2) ) 반포 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) ) 보라매 2) 82-2 여의도 2) 중부 2) ) 도곡 2) 삼성역 2) ) 창동 2) ) ) 삼풍 2) 연희동 2) ) ) 영등포 2) 성수동영업소 양재동영업소 동부이촌동영업소 강북영업소 2) 동대문 2) 인천ᆞ경기지역 계양 32) ) 수원 31) 의정부 31) 평택 31) 구월동 32) 분당 31) 안산 31) 일산 31) 평촌 31) 동두천 31) PB분당영업소 31) 야탑역 31) 정자동 31) 부천 32) 산본 31) 연수 32) 죽전 31) 부산ᆞ경남지역 금정 51) 마산 55) 부산 51) 서면 51) 울산남 52) 동래 51) 밀양 55) PB부산영업소 51) 울산 52) 창원 55) 대구ᆞ경북지역 구미 54) 대구동 53) 시지 53) 안동 54) 포항 54) 대구 53) 대구서 53) 대전ᆞ충북지역 대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ전라남북지역 광주 62) 광양 61) 전주 63) 정읍 63) 수완 군산 63) 여수 61) 강원지역 강릉 33) ) 제주 64) PWM센터 도곡 2) 서울파이낸스 2) 압구정 2) 태평로 2) Privilege서울 반포 2) 스타 2) 압구정중앙 2) 해운대 51) PB센터 강남 2) 여의도 2) 분당 31) 서초 2) 부산 해외현지법인 뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 중앙유통단지영업소 부천상동영업소 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) : 남부터미널영업소 제주지역 서귀포 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 62) ) ) 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 박희진). 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사 가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분 석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않 습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단 으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.