Microsoft Word - IR_121207_LG전자.doc

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1 212 년 12 월 7 일 COMPANY REPORT LG 전자 매수 (6657) 펀더멘탈 이상무 (유지) 디스플레이/전기전자 불확실성 해소 현재주가 (12 월 6 일) 74, 원 유럽연합은 1996~26년 CRT 가격담합협의로 LG전자에게 4.9억유로(한화 6,975억원) 목표주가 1, 원 (유지) 과징금을 부과하였다. 동사는 이와 관련해서 약 4%의 충당금을 쌓아놓았으며, 4분기에 상승여력 35.1% 추가 충당금을 설정할 예정이다. 동사는 본건과 동일한 사안에서 미국, 일본, 캐나다, 체 코 당국으로부터 과징금을 부과받지 않았기 때문에 유럽법원에 항소할 예정이다. 그동안 CRT 담합과 관련된 불확실성 해소가 되었다는 점에서 긍정적이라고 평가된다. LG디스플레이와 협력을 통한 시너지 창출 스마트 TV와 스마트폰용 최적의 디스플레이는 IPS LCD이다. LG디스플레이는 경쟁사와 달리 처음부터 IPS LCD패널을 생산하였기 때문에 이 분야에서 독보적인 경쟁력을 보유 하고 있다. 213년 동사는 LG디스플레이와 협력을 통해서 세계 최고의 화질을 탑재한 스 [ Analyst ] 마트폰과 스마트 TV를 선보일 예정이다. 소현철 연구위원 (2) johnsoh@shinhan.com 목표주가 1,원, 투자의견 매수 유지 어제 담합 과징금 부과 소식에도 불구하고, 12월6일 외국인들의 순매수 금액은 올해 들어 1,949.62p 가장 높은 48억원을 기록하였다. 외국인 투자자들은 불확실성 해소로 이유로 동사 투자 KOSDAQ 488.3p 를 한 것으로 판단된다. 1) TV와 가전 사업 경쟁력 강화 2) 스마트폰 경쟁력 회복 3) LG 시가총액 12,19.9 십억원 KOSPI 액면가 5, 원 디스플레이 지분법 이익 증가로 고려해 목표주가 1,원, 투자의견 매수 를 유지한다 발행주식수 백만주 유동주식수 14.1 백만주(63.6%) 12월 결산 52 주 최고가/최저가 93,3 원/56,1 원 매출액 (십억원) 일평균 거래량 (6 일) 1,529,28 주 일평균 거래액 (6 일) 114,21 백만원 외국인 지분율 : 주요주주 절대수익률 KOSPI 대비 상대수익률 16.26% 영업이익 (십억원) F 213F 214F 55, , , , , , ,572. 1, ,227. (469.6) , ,936. EPS (원) 7,384 (2,859) 2,714 8,527 1,682 BPS (원) 76,357 71,33 74,26 82,67 93,11 순이익 (십억원) LG 33.67% 국민연금공단 7.41% 3 개월 5.1% 6 개월 14.7% 12 개월.4% ROE (%) % PER (x) 개월 6.% PBR (x) 개월 -2.% EV/EBITDA (x) 개월 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 2.3 (.8) (3.7) (26.) 주: 21년 실적은 K-GAAP, 211년 이후 추정치는 IFRS 기준 리서치센터

2 Valuation 목표주가 1, 원, 투자의견 매수 유지 12 월 7 일종가는 213F PBR.9 배에해당 목표주가는 213F PBR 1.2 배에해당 목표주가 1, 원 212 년어제담합과징금부과소식에도불구하고, 12 월 6 일외국인들의순매수금액은올해들어가장높은 48 억원을기록하였다. 외국인투자자들은불확실성해소로이유로동사투자를한것으로판단된다. 1) TV 와가전사업경쟁력강화 2) 스마트폰경쟁력회복 3) LG 디스플레이지분법이익증가로고려해목표주가 1, 원, 투자의견 매수 를유지한다. Valuation 컨센서스비교 212 년예상영업이익은전년 2,81 억원대비대폭증가한 1.2 조원으로 3 년만에영업이익 1 조원복귀가예상된다. 현주가는 213F PBR.9 배로밸류에이션부담이없으며, 동사의 4 년간평균 PBR 는 1.2 배이며, 목표주가는 213F PBR 1.2 배에해당된다. 회사시가총액 212F (x) 213F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Apple SEC Nokia 12.4 N/A 1.2 N/A (26.7) N/A (8.4) Panasonic 12.2 N/A (48.6) LGE Sony Electrolux HTC Whirlpool RIM N/A (9.) Sharp 2.7 N/A (19.8) N/A (4.5) 자료 : 12 월 7 일 Bloomberg, 신한금융투자 LG 전자 PBR 밴드추이 ( 원 ) 18, 14, 1, 6, 2.7x 2.x 1.5x 1.x.7x 2, 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 2

3 LG 전자와월풀주가추이 ( 원 ) 13, 11, LG 전자월풀 ( 우축 ) (US$) , 8 7, 6 5, 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 4 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 LG 전자와일렉트로룩스주가추이 ( 원 ) 13, LG 전자일렉트로룩스 ( 우축 ) (SEK) 2 11, 17 9, 14 7, 11 5, 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 8 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 삼성전자, 삼성전기, LG 전자상대주가추이 (%) 6 4 삼성전자삼성전기 LG 전자 2 (2) (4) (6) 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 1/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 3

4 스마트폰경쟁력회복 3 분기스마트폰판매량은 2.7% QoQ, 59.1% YoY 증가한 7 만대기록 4 분기스마트폰판매량은 18.6% QoQ, 5.9% YoY 증가한 83 만대예상 213 년분기당스마트폰판매량 1, 만대를돌파하면세계 3 위스마트폰업체로도약전망 분기당스마트폰판매량 1, 만대돌파여부가관전포인트 3 분기스마트폰판매량은서유럽과아시아시장에서중저가 3G 스마트폰판매호조로 2.7% QoQ, 59.1% YoY 증가한 7 만대를기록하였다. 4 분기스마트폰판매량은옵티머스 G 등프리미엄 LTE 스마트폰판매호조로 18.6% QoQ, 5.9% YoY 증가한 83 만대로예상한다. 옵티머스 G 는한국통신 3 사뿐만아니라일본 NTT 도코모, 미국 AT&T 를통해서판매되고있어 4 분기 1 만대판매는무난할전망이다. 213 년분기당스마트폰판매량 1, 만대를돌파하게된다면삼성전자, 애플에이어세계 3 위업체로도약할가능성이높다. LG 전자휴대폰판매량추이 ( 백만대 ) 피처폰 스마트폰 Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 피처폰 스마트폰 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 글로벌스마트폰시장점유율 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 삼성 애플 RIM Huawei ZTE HTC LG전자 Sony 노키아 Motorola 자료 : Gartner, 신한금융투자 4

5 글로벌휴대폰수요전망 ( 억대 ) 피처폰스마트폰 F 213F 214F 215F 피처폰 스마트폰 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 지역별스마트폰판매량추이 ( 백만대 ) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 중국 북미 서유럽 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 5

6 TV 경쟁력강화 3 분기 LCD TV 판매량은 8.2% QoQ, 14.2% YoY 증가한 7 만대기록 4 분기 LCD TV 판매량은 27.8% QoQ, 9.8% YoY 증가한 83 만대예상 LCD TV 판매량예상 : 211 년 2,47 만대, 212 년 2,66 만대, 213 년 3, 만대 4분기 LCD TV판매량은 27.8% QoQ, 9.8% YoY 증가한 83만대예상 3 분기 LCD TV 판매량은서유럽경기침체속에서도신흥국시장에서판매호조로 8.2% QoQ, 14.2% YoY 증가한 65 만대를기록하였다. 4 분기 LCD TV 판매량은미국블랙프라이데이등연말성수기수요로 27.8% QoQ, 9.8% YoY 증가한 83 만대를기록할전망이다. LG 디스플레이와전략적협력을통해서선진시장에서프리미엄급 LCD TV, 신흥시장에서 CRT TV 를대체할수있는보급형 LCD TV 를출시하면서 213 년 LCD TV 판매량은 11.6% YoY 증가한 3, 만대를기록할전망이다. LG 전자 LCD TV 판매량추이 ( 백만대 ) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 212 년 2 분기지역별 TV 시장점유율 ( 매출액기준 ) (%) 삼성전자 LG 전자소니샤프파나소닉하이센스 TCL 전체 북미 서유럽 중국 동유럽 아시아 중남미 중동 / 아프리카 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 6

7 실적전망 4 분기영업이익은 18.4% QoQ 감소한 1,8 억원예상 4 분기를바닥으로실적개선전망 : 1 분기 3,29 억원예상 212 년영업이익은 1 조 2,53 억원으로 29 년이후 3 년만에 1 조원이상기록예상 4분기영업이익을바닥으로실적개선전망 4 분기북미블랙프라이데이와크리스마스등빅세일로매출액은 8% QoQ 증가한 13.4 조원을기록할전망이다. 4 분기영업이익은연말마케팅비용증가로 18.4% QoQ 감소한 1,8 억원으로예상된다. 이는 1 분기에어컨성수기수요로인한실적증가와더불어 TV/ 가전 / 휴대폰사업의실적견조세지속세가예상되는바, 4 분기를바닥으로 1 분기부터실적개선세가예상된다 212 년영업이익은 1 조 1,98 억원으로 29 년이후처음으로 1 조원이상의영업이익을회복할전망이다. 213 년영업이익도 1 조 5,72 억원으로실적개선세가이어질전망이다. 212 년 4 분기실적전망 ( 십억원 ) 4Q12F 3Q12 % QoQ 4Q11 % YoY 4Q12F Cons 차이 매출액 13,364 12, ,814 (3.3) 13,566 (1.5) 영업이익 (18.4) (13.) 순이익 (49) 151 적자전환 (113) 적자축소 241 적자전환 영업이익률 (%) 순이익률 (%) (.4) 1.2 (.8) 1.8 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 12,228 12,859 12,376 13,364 12,199 13,65 13,884 14,578 55,524 55,754 54,257 5,827 54,311 MC 2,497 2,321 2,447 2,744 2,539 2,852 3,28 3,225 18,199 12,975 11,693 1,1 11,643 (Handset) 2,452 2,286 2,423 2,719 2,514 2,827 3,3 3,2 17,67 12,811 11,437 9,88 11,543 HE 5,33 5,478 5,486 6,284 5,21 5,614 6,11 6,96 19,619 23,695 22,381 22,579 23,552 HA 2,536 2,875 2,868 2,957 2,89 2,95 3,68 3,37 9,538 1,673 11,272 11,236 11,864 AC 1,218 1, ,253 1,628 1, ,465 4,82 5,6 4,44 4,762 기타 ,73 3,591 3,95 2,598 2,491 영업이익 , ,198 1,572 MC 39 (57) ,246 (654) (281) (Handset) 35 (59) ,251 (658) (286) 3 3 HE HA AC (7) (7) 기타 (41) (46) (3) (3) (25) (25) (25) (25) (196) (147) (1) 영업이익률 (%) MC 1.6 (2.4) (5.) (2.4) (Handset) 1.4 (2.6) (5.1) (2.5) HE HA AC (1.) (1.) 기타 (6.3) (6.5) (5.) (4.7) (4.3) (4.1) (3.9) (3.7) (5.) (5.7) (4.) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7

8 실적변경비교 212F 213F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 5,827 5, ,311 54,311. 영업이익 1,253 1,198 (4.4) 1,575 1,572 (.2) 순이익 (35.5) 1,557 1,546 (.7) 부문별매출액 MC ( 휴대폰 ) 1,1 1,1. 11,643 11,643. (Handset) 9,88 9,88. 11,543 11,543. HE (TV, 모니터 ) 22,579 22, ,552 23,552. HA ( 냉장고, 세탁기 ) 11,236 11, ,864 11,864. AC ( 에어컨 ) 4,44 4,44. 4,762 4,762. 독립사업부 2,598 2,598. 2,491 2,491. 부문별영업이익 MC ( 휴대폰 ) (Handset) HE (TV, 모니터 ) (8.1) (.4) HA ( 냉장고, 세탁기 ) AC ( 에어컨 ) 독립사업부 (147) (147). (1) (1). 자료 : 회사자료, 신한금융투자 LG 전자영업이익추이 ( 십억원 ) 4, 영업이익 영업이익률 ( 우축 ) (%) 8 3,2 2,4 1, F 213F 214F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 8

9 부록 : 요약재무제표 연결재무상태보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 자산총계 32, , , ,29. 35,244.9 유동자산 16, , , , ,3.2 현금및현금성자산 1, , , , ,582.8 매출채권 7,2. 6, ,55. 6,681. 6,881.4 재고자산 5, , ,145. 5,42.3 5,564.4 기타유동자산 1, , , ,81.2 1,974.6 비유동자산 15,84. 16, , , ,241.7 유형자산 6,5.5 7,29.4 7,99.4 8,49.4 8,99.4 무형자산 , 투자자산 6,35.9 6,34.7 6, , ,949.5 기타비유동자산 2, , , , ,514.5 기타금융업자산..... 부채총계 19, , ,42. 18, ,943.9 유동부채 15, , , , ,883. 단기차입금 3, , , , ,373.4 매입채무 5, , ,6. 5,75. 5,8. 유동성장기부채 ,54.8 1,24.8 1, 기타유동부채 5, , , , ,94.8 비유동부채 4, , ,23.1 4, ,6.9 사채 1,74.8 2,14.2 2,14.2 1, ,314.2 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1, , , , ,643.6 기타비유동부채 , ,38.9 1,13.1 기타금융업부채..... 자본총계 12, , , , ,31. 자본금 자본잉여금 1, , , , ,861.7 기타자본 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 기타포괄이익누계액 (29.8) (326.6) (25.) (25.) (25.) 이익잉여금 1,18.2 9, , , ,366.4 지배주주지분 12, , , , ,837.4 비지배주주지분 * 총차입금 7, , ,249. 6, ,15.7 * 순차입금 ( 순현금 ) 5, , , , ,381.2 연결현금흐름보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 8.5 1,73.1 1, , ,484.1 당기순이익 1,282.1 (432.8) , ,37.9 유형자산상각비 1, ,3. 1,4. 1,4. 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (477.3) (228.9) (79.5) (762.8) 운전자본변동 (2,639.9) (1,59.6) 84.1 (31.9) (291.) ( 법인세납부 ) (393.6) (359.2) (223.3) (46.9) (59.5) 기타 9.7 2, 투자활동으로인한현금흐름 (1,669.8) (2,451.9) (1,82.) (1,671.7) (1,62.5) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (284.9) (33.9) 48.5 (5.) (5.) 투자자산의감소 ( 증가 ) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (11.3) (1.9) 기타 (1,885.3) (2,264.) (2,.) (1,9.) (1,9.) FCF (972.5) 재무활동으로인한현금흐름 1,22.8 1,16.5 (237.7) (936.) (1,236.) 차입금의증가 ( 감소 ) 1, (2.9) (899.1) (1,199.1) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (38.3) (43.1) (36.9) (36.9) (36.9) 기타 (.) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (39.1) (37.4)... 현금의증가 ( 감소 ) (479.6) 41.3 (186.9) (221.4) (354.4) 기초현금 2, , , , ,937.2 기말현금 1, , , , ,582.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 연결손익보고서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 55, , , , ,667.2 증가율 (%).5 (2.7) (6.3) 매출원가 43, , ,12.1 4, ,25.6 매출총이익 12,3.7 12, , , ,416.6 매출총이익률 (%) 판매관리비 12, , , , ,272.7 조정영업이익 (GAAP) , ,71.6 2,143.9 증가율 (%) (97.) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 88.3 (63.) (129.6) (129.5) (147.) 지분법손익..... 영업이익 , ,572. 1,996.9 증가율 (%) (93.4) 영업이익률 (%) 영업외손익 (679.6) (453.8) 금융손익 (219.3) (348.5) (282.7) (226.9) (192.3) 기타영업외손익.. (4.) (2.) (2.) 종속및관계기업관련손익 (331.1) 세전계속사업이익 (399.3) ,34.7 2,547.4 법인세비용 계속사업이익 (432.8) , ,37.9 중단사업이익 당기순이익 1,282.1 (432.8) , ,37.9 증가율 (%) (45.4) 적전 흑전 순이익률 (%) 2.3 (.8) ( 지배주주 ) 당기순이익 1,227. (469.6) , ,936. ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 1,177.9 (642.3) , ,37.9 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,123.6 (692.3) , ,196.6 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (4.6) (126.7) (158.6) EBITDA 1, , , ,72. 3,496.9 증가율 (%) (65.3) EBITDA 이익률 (%) 연결주요투자지표 12월결산 F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 7,717 (2,637) 2,858 8,978 11,246 EPS( 지배순이익, 원 ) 7,384 (2,859) 2,714 8,527 1,682 BPS( 자본총계, 원 ) 77,658 72,79 75,81 84,68 95,673 BPS( 지배지분, 원 ) 76,357 71,33 74,26 82,67 93,11 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) 14.9 (28.2) PER( 지배순이익, 원 ) 15.6 (26.) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 2.3 (.8) ROA (%) 4. (1.3) ROE ( 지배순이익, %) 1. (3.7) ROIC (%) (1.) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 9

10 LG 전자 (6657)... 주가차트 ( 원 ) (12/11=1) 1, 종합주가지수 =1 11 8, 15 6, 1 4, 95 2, /11 3/12 6/12 9/12 LG전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 )... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 목표주가 ( 좌축 ) LG 전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 12/1 6/11 12/11 6/12 12/12 매수 Trading Buy 중립 축소 1

11 고객지원센터 : 서울특별시 영등포구 여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자 영업망 서울지역 강남 2) 노원역 2) 명동 2) 신당 2) 잠실롯데캐슬 강남중앙 2) 논현 2) 목동 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) 관악 2) 답십리 2) 반포 2) 여의도 2) 중부 2) 광교 2) ) 보라매 2) ) 창동 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 삼성역 2) 연희동 2) ) 종로영업소 구로 성수동영업소 동부이촌동영업소 2) 도곡 2) 삼풍 2) 영등포 2) ) ) ) 영업부 2) 양재동영업소 남부터미널영업소 강북영업소 2) 동대문 2) 서교동 2) 남대문 2) 마포 2) 송파 2) 올림픽 인천ᆞ경기지역 계양 32) ) 안산 31) 일산 31) 평촌 구월동 32) 분당 31) 야탑역 31) 정자동 31) 동두천 31) 산본 31) 연수 32) 죽전 31) 부천 32) 수원 31) 의정부 31) 평택 31) 부산ᆞ경남지역 금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 대구ᆞ경북지역 구미 54) 대구동 53) 시지 53) 안동 54) 포항 대구 53) 대구서 53) 대전ᆞ충북지역 대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ전라남북지역 광주 62) 광양 61) 전주 63) 정읍 63) 수완 군산 63) 여수 61) 강원지역 강릉 33) ) 제주 64) PWM센터 강남 2) 반포 2) 압구정 2) 해운대 51) 도곡 2) 서울파이낸스 2) 압구정중앙 2) Privilege강남 2) 목동 2) 스타 2) 태평로 2) Privilege서울 2) PB센터 여의도 2) 분당 31) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인 뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 중앙유통단지영업소 부천상동영업소 투자등급 (211년 7월 25일부터 적용) : 제주지역 서귀포 매수 ; 15% 이상, 서여의도영업소 Trading BUY ; ~15%, 2) ) ~9 2) 중립 ; -15~%, 31) ) ) ) 축소 ; -15% 이하 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 소현철). 당사는 상기회사를 기초자산으로 하 는 ELS, ELW를 발행하였으며, 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다. 자료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유 가증권(DR, CB, IPO 등) 발행과 관련하여 대표 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료 제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하여 규정상 고지하 여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의 의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되 는 정보제공을 목적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락없이 복사, 대여, 재배포될 수 없습니다.