Microsoft Word - IR_120726_LG전자.doc

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1 212 년 7 월 26 일 COMPANY REPORT LG 전자 (6657) 매수 ( 유지 ) 디스플레이 / 전기전자 현재주가 (7 월25 일 ) 56,1 원 목표주가 76, 원 ( 하향 ) 상승여력 35.5% Analyst 소현철 (2) johnsoh@shinhan.com 이정엽 (2) jyuplee@shinhan.com KOSPI 1,769.31p KOSDAQ p 시가총액 9,18.6 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 백만주 유동주식수 13.9 백만주 (63.5%) 52 주최고가 / 최저가 93,3 원 /53,359 원 일평균거래량 (6 일 ) 1,444,823 주 일평균거래액 (6 일 ) 93,478 백만원 외국인지분율 : 21.1% 주요주주 LG 외 1 인 33.67% 국민연금공단 6.16% 절대수익률 3 개월 -27.8% 6 개월 -27.2% 12 개월 -3.4% KOSPI 대비 3 개월 -19.9% 상대수익률 6 개월 -19.7% 12 개월 -15.4% 리서치센터 글로벌경기침체 vs. 스마트폰회복 2 분기영업이익은 3,49 억원으로시장컨센서스에부합 서유럽재정위기로 2 분기매출액은 5.2% QoQ 증가한 12.9 조원에그쳤다. 스마트폰마 케팅비용확대로휴대폰사업부영업이익적자전환하였으나, 프리미엄급 TV 와가전제품 판매증가로 2 분기영업이익은시장컨센서스에부합한 3,49 억원을기록하였다. 3 분기영업이익은 26.6% QoQ 감소한 2,56 억원예상 서유럽경기침체가글로벌경제로전이되면서 3분기매출액은전분기와유사한 12.9 조원으로예상된다. 2분기영업이익은 1) 에어컨사업부비수기로영업이익감소 2) TV와가전사업부마케팅비용증가로 26.6% QoQ 감소한 2,56억원으로예상된다. 스마트폰시장점유율회복진행중 1Q12 스마트폰시장점유율은 211 년이후가장낮은 3.4% 를기록하면서투자자의우려가심화되었다. 그러나, 2Q12 스마트폰판매량은 18.4% QoQ 증가한 5.8 백만대를기록하였고, 3분기스마트폰판매량은 19% QoQ 증가한 6.9 백만대로회복세가가시화되고있다. 조만간동사의스마트폰시장점유율은 2Q11 전고점 4.6% 를뛰어넘을전망이다. 목표주가 76, 원으로하향조정하나, 투자의견 매수 유지 글로벌경기침체로목표주가는 1, 원에서 76, 원으로하향조정한다. 목표주가는 212F BPS 76,276 원에해당된다. 현주가는 212F PBR.7 배로추가하락가능성은 제한적이다. 글로벌경기침체속에서도여타경쟁업체대비양호한실적을기록하고있으 며, 스마트폰시장점유율도회복되고있다. 따라서, 주식시장의체계적인위험이완화된다 면단기적으로동사주가는 212F PBR.9 배 69, 원까지상승할가능성이있다. 12월결산 F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 55, , , , ,615.6 영업이익 ( 십억원 ) , , ,47.3 순이익 ( 십억원 ) 1,282.1 (432.8) , ,991. EPS ( 원 ) 7,384 (2,859) 4,729 8,37 1,436 BPS ( 원 ) 76,357 71,33 76,276 84,42 94,658 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 2.3 (.8) ROE (%) 1. (3.7) PER (x) 15.6 (26.) PBR (x) EV/EBITDA (x) 주 : 21 년실적은 K-GAAP, 211 년이후추정치는 IFRS 기준

2 Valuation 목표주가 76, 원으로하향조정, 투자의견 매수 유지 7 월 25 일종가는 212F PBR.7 배에해당 스마트폰가치를제로로인식하고있어체계적인위험이완화된다면주가상승여력충분 목표주가 76, 원하향 글로벌경기침체로목표주가는 1, 원에서 76, 원으로하향조정한다. 목표주가는 212F BPS 76,276 원에해당된다. 현주가는 212F PBR.7 배로추가하락가능성은제한적이다. 현주가는스마트폰가치를제로로인식하고있어, 투자자들의기대수준은상당히낮다. Valuation 컨센서스비교 글로벌경기침체속에서도여타경쟁업체대비양호한실적을기록하고있으며, 스마트폰시장점유율도회복되고있다. 따라서, 주식시장의체계적인위험이완화된다면단기적으로동사주가는 212F PBR.9 배 69, 원까지상승할가능성이있다. 회사시가총액 212F (x) 213F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Apple SEC Panasonic Sony LG 전자 HTC Nokia 6.6 N/A.7 N/A (19.1) N/A (7.8) Electrolux Whirlpool N/A 4.7 N/A 7.7 N/A 3.9 N/A Sharp 4.1 N/A (11.1) RIM N/A (8.7) 자료 : 7 월 25 일 Bloomberg, 신한금융투자 LG 전자 PBR 밴드추이 ( 원 ) 18, 2.7x 14, 1, 2.x 1.5x 1.x 6,.7x 2, 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 2

3 LG 전자와 HTC 주가추이 ( 원 ) 15, LGE HTC( 우축 ) (TWD) 1,4 13, 11, 9, 7, 1, , 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 LG 전자와월풀주가추이 ( 원 ) 15, LGE 월풀 ( 우축 ) (US$) 12 13, 1 11, 8 9, 6 7, 4 5, 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 삼성전자, 삼성전기, LG 전자상대주가추이 (%) 8 삼성전자삼성전기 LG 전자 (2) (4) (6) 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 3

4 스마트폰시장점유율이회복되고있다 212 년 1 분기 LG 전자스마트폰판매량 1.9% QoQ 감소 212 년 2 분기 LG 전자스마트폰판매량 18.4% QoQ 증가 LG 전자스마트폰시장점유율회복가시화 LG전자스마트폰시장점유율회복가시화 1Q12 스마트폰시장점유율은 211 년이후가장낮은 3.4% 를기록하면서투자자의우려가심화되었다. 그러나, 2Q12 스마트폰판매량은 18.4% QoQ 증가한 5.8 백만대를기록하였고, 3 분기스마트폰판매량은 19% QoQ 증가한 6.9 백만대로회복세가가시화되고있다. 조만간동사의스마트폰시장점유율은 2Q11 전고점 4.6% 를뛰어넘을전망이다. LG 전자스마트폰판매량과시장점유율추이 1 ( 백만대 ) 판매량 시장점유율 ( 우축 ) (%) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 자료 : Gartner, 신한금융투자추정 글로벌스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 삼성전자 애플 노키아 RIM HTC 소니 Huawei LG전자 모토로라 ZTE 자료 : Gartner, 신한금융투자 4

5 북미스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 애플 삼성전자 HTC 모토로라 LG전자 RIM Huawei ZTE 노키아 소니 자료 : Gartner, 신한금융투자 서유럽스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 삼성전자 애플 RIM 노키아 HTC 소니 ZTE LG전자 Huawei 모토로라 자료 : Gartner, 신한금융투자 일본스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 애플 후지쯔 샤프 파나소닉 NEC 소니 삼성전자 LG전자 자료 : Gartner, 신한금융투자 한국스마트폰시장점유율추이 (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q 년 5 월 삼성전자 LG전자 팬텍 애플 자료 : Gartner, 신한금융투자 5

6 LG 전자 TV 사업순항중 1Q12 글로벌 LCD TV 판매량 3.1% YoY 감소 1Q12 LG 전자 LCD TV 판매량.6% YoY 증가 LG 전자 TV 사업의구조적개선 LG 전자 TV 사업의구조적개선 211 년 7 월일본아날로그방송중단이벤트이후일본 LCD TV 수요가급감하면서 1 분기일본 LCD TV 판매량은전년동기대비 6.2% 감소하였다. 유럽재정위기로남유럽 LCD TV 수요도급감하면서 1 분기서유럽 LCD TV 판매량도전년동기대비 2.7% 감소하였다. 211 년세계최대 LCD TV 시장으로도약한중국시장에서 LCD TV 수요가정체되고있어, 1 분기중국 LCD TV 판매량은.9% 증가에그쳤다. 그러나, 유럽재정위기로유로화약세가지속되면서제조업경쟁력이탁월한독일경제는수출호조로상대적으로양호하며, 독일경제에의존도가높은동유럽경제도견조하다. 따라서, 1 분기동유럽 LCD TV 판매량은전년동기대비 18.1% 증가하였다. 작년 9 월부터미국경제는회복되고있으며, 미국경제에의존도가높은중남미지역의 LCD TV 수요는폭발적으로증가하고있다. 중남미, 아시아, 중동아프리카 TV 시장을장악하고있는삼성전자와 LG 전자는이들지역에서 CRT TV 에서 LCD TV 로의교체하는마케팅전략을강화하고있다. 1 분기아시아, 중남미, 중동 / 아프리카판매량은전년대비각각 23.1%, 31.8%, 3.7% 로급증하였다. 글로벌 LCD TV판매량추이 ( 백만대 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 % QoQ % YoY 일본 (4.6) (6.2) 북미 (46.8).6 서유럽 (36.2) (2.7) 동유럽 (32.) 18.1 중국 (32.2).9 아시아 (12.4) 23.1 중남미 (29.4) 31.8 중동 / 아프리카 (2.8) 3.7 전체 (32.9) (3.1) 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 일본시장의존도가높은일본 TV 업체들은일본 LCD TV 수요가급감하면서 1 분기일본업체의글로벌 LCD TV 시장점유율은하락하였다. 또한, 중국시장에전적으로의존하고있는중국 TV 업체들의글로벌 LCD TV 시장점유율확대가어렵다. 그러나, 중국을제외한세계전지역에서시장지배력이높은 LG 전자의글로벌 LCD TV 시장점유율은지속적으로증가하고있다. LCD TV 수요가폭발적으로증가하고있는동유럽, 아시아, 중남미, 아프리카에서의 LG 전자의시장점유율은꾸준히증가하고있다. LG 전자는스마트 TV 시장지배력을강화하기위해서공격적인 OLED TV 사업을전개할예정이며, 스마트 TV 에음성, 동작인식, 무안경 3D 기능을적용해 UI( 사용자경험 ) 을혁명적으로바꿀예정이다. 6

7 LG 전자 LCD TV 판매량추이 ( 백만대 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 % QoQ % YoY 북미 (49.6) (7.8) 서유럽 (31.3) (36.5) 동유럽 (28.) 36. 중국 (3.6) (51.) 아시아 (1.6) 11.8 중남미 (15.1) 43.8 중동 / 아프리카 전체 (23.).6 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 LG 전자 LCD TV 시장점유율추이 ( 수량기준 ) (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 p% QoQ p% YoY 북미 (.5) (.9) 서유럽 (3.6) 동유럽 중국 (2.) 아시아 (2.1) 중남미 중동 / 아프리카 (.3) 전체 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 글로벌 TV 시장점유율추이 ( 금액기준 ) (%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 삼성전자 LG전자 소니 샤프 파나소닉 TCL 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 7

8 실적전망 2 분기영업이익은스마트폰사업마케팅비용증가로 19.7% QoQ 감소전망 3 분기영업이익은 MC 사업부흑자전환으로 3,37 억원예상 212 년전사영업이익은 1 조 4,8 억원으로 29 년이후처음으로 1 조원이상기록예상 서유럽재정위기로 2 분기매출액은 5.2% QoQ 증가한 12.9 조원에그쳤다. 스마트폰마케팅비용확대로휴대폰사업부영업이익적자전환하였으나, 프리미엄급 TV 와가전제품판매증가로 2 분기영업이익은시장컨센서스에부합한 3,49 억원을기록하였다. 서유럽경기침체가글로벌경제로전이되면서 3 분기매출액은전분기와유사한 12.9 조원으로예상된다. 2 분기영업이익은 1) 에어컨사업부비수기로영업이익감소 2) TV 와가전사업부마케팅비용증가로 26.6% QoQ 감소한 2,56 억원으로예상된다. 212 년전사영업이익은 1 조 2,92 억원으로 29 년이후처음으로 1 조원이상의영업이익을회복할전망이다. 212년 2분기실적전망 ( 십억원 ) 2Q12P 1Q12 % QoQ 2Q11 % YoY 2Q12F Cons 차이 매출액 12,859 12, ,385 (1.6) 13,416 (4.1) 영업이익 (22.1) (4.1) 순이익 (32.5) (45.) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12P 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 매출액 12,228 12,859 12,923 13,885 12,6 13,516 13,498 14,189 55,524 55,754 54,257 51,895 53,83 MC 2,497 2,321 2,599 2,729 2,586 2,615 2,652 2,696 18,199 12,975 11,693 1,147 1,55 (Handset) 2,452 2,286 2,549 2,679 2,536 2,565 2,62 2,646 17,67 12,811 11,437 9,967 1,35 HE 5,33 5,478 5,58 6,598 5,278 5,622 5,89 6,918 19,619 23,695 22,381 22,988 23,78 HA 2,536 2,875 2,92 2,997 2,772 2,91 3,27 2,996 9,538 1,673 11,272 11,328 11,75 AC 1,218 1,475 1, ,226 1,594 1, ,465 4,82 5,6 4,491 4,661 기타 ,73 3,591 3,95 2,942 3,179 영업이익 , ,292 1,738 MC 39 (57) ,246 (654) (281) (Handset) 35 (59) ,251 (658) (286) HE HA AC (22) (22) 기타 (41) (46) (5) (5) (3) (3) (3) (3) (196) (187) (12) 영업이익률 (%) MC 1.6 (2.4) (5.) (2.4) (Handset) 1.4 (2.6) (5.1) (2.5) HE HA AC (3.) (3.) 기타 (6.3) (6.5) (6.5) (6.1) (4.1) (3.9) (3.7) (3.5) (5.) (6.4) (3.8) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 8

9 실적변경비교 212F 213F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 54,751 51,895 (5.2) 58,638 53,83 (8.2) 영업이익 1,48 1,292 (12.7) 1,79 1,738 (2.9) 순이익 1,92 86 (21.3) 1,548 1,56 (2.7) 부문별매출액 MC ( 휴대폰 ) 1,798 1,147 (6.) 11,792 1,55 (1.5) (Handset) 1,63 9,967 (6.) 11,592 1,35 (1.7) HE (TV, 모니터 ) 24,53 22,988 (6.3) 25,977 23,78 (8.7) HA ( 냉장고, 세탁기 ) 11,324 11, ,43 11,75 (2.8) AC ( 에어컨 ) 4,941 4,491 (9.1) 5,345 4,661 (12.8) 독립사업부 3,159 2,942 (6.9) 3,48 3,179 (8.6) 부문별영업이익 MC ( 휴대폰 ) (6.3) (Handset) (72.9) HE (TV, 모니터 ) 98 8 (11.9) HA ( 냉장고, 세탁기 ) (6.1) (1.2) AC ( 에어컨 ) (12.8) 독립사업부 (166) (187) 12.7 (12) (12). 자료 : 회사자료, 신한금융투자 LG 전자영업이익추이 ( 십억원 ) 4, 영업이익 영업이익률 ( 우축 ) (%) 8 3,2 2,4 1, F 213F 214F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 9

10 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 자산총계 32, , , , ,472.5 유동자산 16, , , , ,694.4 현금및현금성자산 1, , , , ,91. 매출채권 7,2. 6, , ,94.2 7,37.1 재고자산 5, , ,145. 5, ,458.4 기타유동자산 1, , , , ,837.9 비유동자산 15,84. 16, , , ,778. 유형자산 6,5.5 7,29.4 8,9.4 8,69.4 9,29.4 무형자산 , 투자자산 6,35.9 6,34.7 5,772. 5, ,185.8 기타비유동자산 2, , , , ,514.5 기타금융업자산..... 부채총계 19, , , , ,876.8 유동부채 15, , , , ,855.1 단기차입금 3, , , , ,373.4 매입채무 5, , ,6. 5,75. 5,8. 유동성장기부채 ,54.8 1,24.8 1, 기타유동부채 5, , , , ,876.9 비유동부채 4, , ,25.5 4,687. 4,21.7 사채 1,74.8 2,14.2 2,14.2 1, ,314.2 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1, , , , ,643.6 기타비유동부채 , ,29.2 1,63.9 기타금융업부채..... 자본총계 12, , , , ,595.7 자본금 자본잉여금 1, , , , ,861.7 기타자본 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 기타포괄이익누계액 (29.8) (326.6) (25.) (25.) (25.) 이익잉여금 1,18.2 9, , , ,646.3 지배주주지분 12, , , , ,117.3 비지배주주지분 * 총차입금 7, , , , ,15.2 * 순차입금 ( 순현금 ) 5, , , , ,879. 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 8.5 1,73.1 1, , ,659.4 당기순이익 1,282.1 (432.8) , ,991. 유형자산상각비 1, ,3. 1,4. 1,4. 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (477.3) (23.5) (463.9) (611.1) 운전자본변동 (2,639.9) (1,95.2) (218.8) (55.9) (22.4) ( 법인세납부 ) (393.6) (359.2) (285.7) (348.1) (437.) 기타 9.7 2, 투자활동으로인한현금흐름 (1,669.8) (2,451.9) (1,55.8) (1,84.4) (1,646.4) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (284.9) (33.9) 48.5 (5.) (5.) 투자자산의감소 ( 증가 ) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (6.2) (5.9) 기타 (1,885.3) (2,264.) (2,1.) (2,.) (2,.) FCF (972.5) 재무활동으로인한현금흐름 1,22.8 1,16.5 (237.5) (936.4) (1,236.4) 차입금의증가 ( 감소 ) 1, (2.6) (899.5) (1,199.5) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (38.3) (43.1) (36.9) (36.9) (36.9) 기타 (.). (.) 기타현금흐름 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (39.1) (37.4)... 현금의증가 ( 감소 ) (479.6) (174.9) (223.4) 기초현금 2, , , , ,314.4 기말현금 1, , , , ,91. 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 55, , , , ,615.6 증가율 (%).5 (2.7) (4.4) 매출원가 43, , , , ,711.8 매출총이익 12,3.7 12, , , ,93.7 매출총이익률 (%) 판매관리비 12, , , , ,78.5 조정영업이익 (GAAP) ,699. 1, ,825.2 증가율 (%) (97.) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 88.3 (63.) (47.4) (15.2) 지분법손익..... 영업이익 , , ,47.3 증가율 (%) (93.4) 영업이익률 (%) 영업외손익 (679.6) (11.1) 금융손익 (219.3) (348.5) (276.1) (212.8) (174.9) 기타영업외손익..... 종속및관계기업관련손익 (331.1) 세전계속사업이익 (399.3) 1,19.5 1, ,428. 법인세비용 계속사업이익 (432.8) , ,991. 중단사업이익 당기순이익 1,282.1 (432.8) , ,991. 증가율 (%) (45.4) 적전 흑전 순이익률 (%) 2.3 (.8) ( 지배주주 ) 당기순이익 1,227. (469.6) ,56.4 1,891.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 1,177.9 (642.3) , ,991. ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,123.6 (692.3) ,79.2 2,145.9 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (7.4) (123.4) (155.) EBITDA 1, , , , ,547.3 증가율 (%) (65.3) EBITDA 이익률 (%) 주요투자지표 12월결산 F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 7,717 (2,637) 4,98 8,745 1,986 EPS( 지배순이익, 원 ) 7,384 (2,859) 4,729 8,37 1,436 BPS( 자본총계, 원 ) 77,658 72,79 77,932 86,497 97,33 BPS( 지배지분, 원 ) 76,357 71,33 76,276 84,42 94,658 DPS ( 원 ) PER( 당기순이익, 원 ) 14.9 (28.2) PER( 지배순이익, 원 ) 15.6 (26.) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 2.3 (.8) ROA (%) 4. (1.3) ROE ( 지배순이익, %) 1. (3.7) ROIC (%) (1.) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 1

11 LG 전자 (6657)... 주가차트 ( 원 ) (7/12=1) 1, 종합주가지수 =1 12 8, 6, 4, 2, LG전자주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 7/11 1/11 1/12 4/ 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 16, 매수 12, Trading Buy 8, 4, 목표주가 ( 좌축 ) LG 전자주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 중립 축소 11

12 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 논현 2) 목동 2) 신당 2) 영업부 2) 강남구청역 2) 답십리 2) 목동중앙 2) 신논현역 2) 서여의도영업소 2) 강남중앙 2) 성수동영업소 2) 방배동 2) 반포 2) 올림픽 2) 관악 2) 도곡 2) 보라매 2) 82-2 동대문 2) 잠실롯데캐슬 2) 광교 2) 양재동영업소 2) 삼성역 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 삼풍 2) 압구정FC 2) 중부 2) 종로영업소 2) 도곡중앙 2) 남부터미널영업소 2) 여의도 2) 창동 2) 구로 2) 마포 2) 상암동 2) 동부이촌동영업소 2) 강북영업소 2) 중앙유통단지영업소 2) 명동 2) 서교동 2) 연희동 2) 남대문 2) 노원역 2) 명품PB센터강남 2) 송파 2) 영등포 2) 인천ᆞ경기지역 계양 32) 부천상동영업소 32) 야탑역 31) 일산 31) 평택 31) 구월동 32) 분당 31) 연수 32) 정자동 31) 동두천 31) 산본 31) 안산 31) 죽전 31) 부천 32) 수원 31) 의정부 31) 평촌 31) 부산ᆞ경남지역금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 55) 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 해운대 51) 대구ᆞ경북지역구미 54) 대구서 53) 시지 53) 포항 54) 대구동 53) 대구 53) 안동 54) 대전ᆞ충북지역대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 동광양 61) 전주 63) 수완 62) 군산 63) 여천 61) 정읍 63) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PB센터강남 2) 여의도 2) 분당 31) 스타타워 2) 서울파이낸스 2) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 소현철, 이정엽 ). 당사는상기회사를기초자산으로하는 ELS, ELW 를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.