Microsoft Word - IR_120719_SK Hynix_K_2_.doc

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1 212 년 7 월 19 일 COMPANY REPORT SK 하이닉스 (66) 매수 ( 유지 ) 모바일發업황개선은유효하다 반도체및반도체장비 2 분기영업이익 27 억원 (QoQ 흑전 ) 예상 현재주가 (7 월18 일 ) 2,25 원 목표주가 33, 원 상승여력 63.% 2분기영업이익은손익분기점수준인 27 억원을기록하면서 QoQ 흑자전환할전망이다. 이는 NAND 가격의지속적인하락에도불구하고, 공급조절효과로 PC DRAM 고정가격 (2Gb ddr3 1333MHz 기준 ) 이 2월이후 6월까지약 3% 상승하였기때문이다. Analyst 김영찬 (2) youngkim@shinhan.com 하반기모바일향메모리 (Nand, Mobile DRAM) 수요개선은유효글로벌경기불확실성으로인텔, AMD 등이하반기실적가이던스를하향하는등 PC 성장둔화에대한우려가확대되고있다. 그러나, 하반기신규테블릿 PC( 아이패드미니, 킨들파이어 2) 및스마트폰 ( 아이폰 5, 갤럭시노트2) 등모바일기기가연이어출시될예정이고, HP, Acer 등이 SSD가장착된 US$648~699의저가울트라북을출시할예정임에따라주요업체들의공급조절과맞물려 NAND 가격이상승국면에진입하고있으며, Mobile DRAM 수요개선또한기대된다. 이에모바일향메모리비중이 5% 에이르는 SK하이닉스는 3분기 2,14억원 (QoQ 692.6%, YoY 흑전 ), 4분기 4,66억원 (QoQ 117.8%, YoY 흑전 ) 의영업이익을기록하면서실적개선추세를이어갈전망이다. KOSPI 1,794.91p KOSDAQ p 시가총액 14,56. 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 백만주 유동주식수 백만주 (78.9%) 52 주최고가 / 최저가 3,55 원 /15,6 원 일평균거래량 (6 일 ) 6,283,75 주 일평균거래액 (6 일 ) 151, 백만원 외국인지분율 : 23.34% 주요주주 SK 텔레콤외 4 인 21.5% 국민연금공단 8.8% 절대수익률 3 개월 -27.8% 6 개월 -19.8% 12 개월 -11.8% KOSPI 대비 3 개월 -19.4% 상대수익률 6 개월 -15.4% 12 개월 4.7% 리서치센터 목표주가 33,원과투자의견 ' 매수 ' 제시 예상보다부진한 PC 수요를감안, 실적추정및 Target multiple 를하향함에따라목표주 가를 39,원에서 33,원으로조정한다. 목표주가 33,원은 212년예상 Forward P/B 2.배 (212년예상 Forward BPS 16,711원 ) 이며, 현주가는 212년예상 Foward P/B 1.3 배이다. 흑자구간기준 Historical band 상저점수준이다. 12월결산 F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 12,16.1 1, , , ,27.1 영업이익 ( 십억원 ) 2, ,29.4 2,5.7 순이익 ( 십억원 ) 2,597.6 (56.) , ,88.4 EPS ( 원 ) 4,441 (96) 361 2,469 3,45 BPS ( 원 ) 13,394 13,3 14,885 17,355 2,399 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 21.5 (.5) ROE (%) 39.2 (.7) PER (x) 5.4 (229.3) PBR (x) EV/EBITDA (x) 주 : 21 년실적은 K-GAAP, 211 년이후추정치는 IFRS 기준

2 Valuation 목표주가 33, 원과투자의견 ' 매수 ' 유지 어닝기대치낮아졌지만, 하반기모바일발수요증가로실적개선추세는유효 현주가는 212 년예상 P/B 1.3 배, 흑자구간내 Historical P/B band 상저점수준 예상보다부진한 PC 수요를감안하여하반기실적추정및 213 년실적추정및 Target multiple 을하향하였다. 이에따라목표주가를 39, 원에서 33, 원으로 15.4% 하향조정한다. 목표주가 33, 원은 212 년예상 Forward BPS 16,737 원에 Target P/B 2. 배를적용하여산출하였다. 현주가는 212 년예상 Forward P/B 1.3 배로흑자구간내 Historical P/B band 상저점수준이다. 하반기모바일향메모리가격안정화와 2nm NAND, 38nm Mobile DRAM 양산으로흑자기조지속예상 하반기신규태블릿 PC 와스마트폰등모바일기기가집중적으로출시될예정이다. 태블릿 PC 는 7 월구글넥서스 7, 8 월 ~9 월아마존킨들파이어 2, 9~1 월애플아이패드미니및아이폰 5 등이연이어출시되면서 NAND 수요를견인할전망이다. 현재삼성전자, 도시바등주요 NAND 업체들의신규라인램프업속도를조절하는등공급증가가제한적이라는점에서신제품출시에따른 NAND 수요증가와맞물려하반기 NAND 가격은강세기조가이어진다는판단이다. PC 수요부진에따른어닝추정치하향에도불구하고, 모바일향수요개선으로 NAND 가격상승세진입및 Mobile DRAM 가격안정화가예상된다. 또한, 3 분기 2nm NAND 및 38nm Mobile DRAM 양산으로원가절감효과까지더해져하반기흑자기조가지속될전망이라는점에서 PC 수요둔화에대한우려를감안하더라도다소과도한주가하락이라는판단이다. 현주가수준에서는매수관점대응타당 당사는이에매도보다는매수관점대응을권고한다. Valuation Table 212년 Forward BPS( 원 ) 16, 년예상 BPS 17,355원 Target P/B(x) 2. PC 수요정체감안 Multiple 하향 ( 기존 2.4x) 주당가치 ( 원 ) 33,474 목표주가 ( 원 ) 33, 자료 : 신한금융투자 SK하이닉스 Historical PBR band ( 원 ) 5, 4, 흑자구간 흑자구간에서 P/B 1.3 배가저점 2.9x 2.4x 2.1x 3, 2, 1.7x 1.3x 1, P/B 1.3배 P/B 1.3배 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12.7x 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 2

3 Global DRAM Valuation 비교 회사 삼성전자 SK하이닉스 마이크론 난야 이노테라 파워칩 엘피다 시가총액 (US$bn) N/A P/E (x) 212F N/A N/A N/A N/A N/A 213F N/A N/A N/A N/A P/B (x) 212F N/A 213F N/A N/A EV/EBITDA (x) 212F N/A N/A 213F N/A N/A ROE (%) 212F (11.9) (348.) (58.9) (226.2) N/A 213F (.2) (463.9) (7.8) (2,237.4) N/A 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global NAND Valuation 비교 회사 삼성전자 도시바 SK하이닉스 마이크론 시가총액 (US$bn) P/E (x) 212F N/A 213F P/B (x) 212F F EV/EBITDA (x) 212F F ROE (%) 212F (11.9) 213F (.2) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Global DRAM Peer 상대주가추이 (1/11=,%) 6 2 SK 하이닉스 Micron Powerchip Elpida Nanya 삼성전자 (2) (6) (1) 1/11 3/11 6/11 8/11 11/11 2/12 4/12 7/12 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3

4 실적전망 2 분기영업이익은 27 억원으로흑자전환예상 3 분기영업이익은모바일발수요개선효과로 QoQ 692.6% 증가한 2,14 억원예상 212 년영업이익은 YoY 37.4% 증가한 4,48 억원, 29 년부터연간영업이익흑자지속예상 2 분기영업이익은 PC DRAM 가격상승세에힘입어 QoQ 흑자전환한 27 억원예상 SK 하이닉스는 2 분기영업이익 27 억원을기록하면서 QoQ 흑자전환할전망이다. 이는 NAND 가격의지속적인하락에도불구하고, 1st tier 의비중축소에따른공급조절효과로 PC DRAM 고정가격 (2Gb DDR3 1333MHz 기준 ) 이 2 월이후 6 월까지약 3% 상승하였기때문이다, 또한, NAND 가격은하락했지만, DRAM 가격상승폭이커재고평가환입이일부더해져 4 분기만에흑자전환할전망이다. 글로벌경기불확실성으로인텔, AMD 등이하반기실적가이던스를하향하는등 PC 성장둔화에대한우려가확대되고있다. 그러나, 하반기신규테블릿 PC( 아이패드미니, 킨들파이어 2) 및스마트폰 ( 아이폰 5, 갤럭시노트 2) 등모바일기기가경쟁적으로출시될예정이고, HP, Acer 등이 SSD 가장착된 US$648~699 의저가울트라북을출시할예정임에따라주요업체들의공급조절과맞물려 NAND 가격이상승국면에진입하고있으며, Mobile DRAM 수요개선또한기대된다. 또한, 인텔의실적발표에서도언급된바와같이데이터센터구축이활발히진행되면서 Server 수요는견조하다는점은긍정적이다. 하반기글로벌경기불확실성에따른 PC DRAM 가격상승모멘텀둔화가능성이있지만, SK 하이닉스는 29nm DRAM 양산을통해 PC DRAM 수익성의급격한악화를완충해나갈전망이다. 3 분기영업이익은신규모바일기기향 NAND 및 Mobile DRAM 수요증가및공정미세화로 QoQ 692.6% 증가한 2,14 억원예상 SK 하이닉스는 3 분기에 38nm Mobile DRAM 및 2nm NAND 제품을주요 Mobile Set 업체로공급하기시작하면서 2,14 억원 (QoQ 692.6%, YoY 흑전 ) 의영업이익 ( 영업이익률 7.7%) 을기록할전망이다, 당사는 3 분기 DRAM 영업이익률은전분기대비 5.9%p 개선된 6.5%, NAND 영업이익률은전분기대비흑자전환한 1.6% 로예상한다. 4 분기에도 NAND 등모바일향메모리가격강세가이어지고, 29nm DRAM 비중확대 ( 연말비중약 4%) 에따른원가절감으로 4,66 억원 (QoQ 117.8%, YoY 흑전 ) 의영업이익 ( 영업이익률 15.2%) 을기록하면서수익개선추세를이어갈전망이다. 하반기출시 Tablet PC 비교제품명 Google Nexus 7 Amazon Kindle Fire 2 Apple ipad Mini 출시예상일 7월 8월 ~9월 9월 ~1월 가격예상 $199-$249 $149 -$199 $249+ Display IPS, 128 x 8 pixels, 7인치 IPS, 128 x 8 pixels, 7인치 124x768 pixels, 7.85인치 Processor Quad core, 13 MHz Quad-core Tegra Dual core,1ghz Storage 8 or 16 GB NAND 8 GB NAND 8 or 16 GB NAND Memory 1 GB DDR3L * 1 GB Mobile DRAM 1 GB Mobile DRAM 자료 : 각사, 신한금융투자, * 주 : DDR3L(DDR3 Low Voltage, 1.35V)) 4

5 8 월마이크론의엘피다인수가마무리될경우 SK 하이닉스에단기적으로부정적영향을미치지는않을전망이다. 마이크론은최근 4 분기연속적자를기록하고있으며, IMFT 및이노테라지분인수, 엘피다인수등에따라현금유출이많은상태로엘피다인수후공격적인설비투자에나서지못할가능성이크다는판단이다. PC 수요둔화속에무리한설비투자는재무리스크가확대될수있기때문이다. 이에 PC DRAM 을주로생산하는렉스칩또는엘피다의히로시마의 Capa. 를조절할가능성이크다는점, 공급자수가감소함에따른가격변동성완화가예상된다는점에서업황개선에긍정적일수있다는판단이다. 212년 2분기실적전망 ( 십억원 ) 2Q12F 1Q11 % QoQ 2Q11 % YoY Cons. 차이 (%) 매출액 2,634 2, ,758 (4.5) 2,65 (.6) 영업이익 27 (26) 흑전 448 적전 76 (175.5) 순이익 (91) (271) 적축 473 적전 66 - 영업이익률 (%) 1. (1.9) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 연간실적변경 212F 213F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 11,259 1,866 (3.5) 13,116 12,471 (4.9) 영업이익 1, (6.4) 2,616 2,29 (22.4) 순이익 1, (79.3) 2,258 1,694 (25.) 영업이익률 (%) EPS ( 원 ) 1, (79.3) 3,293 2,469 (25.) BPS ( 원 ) 16,66 14,885 (7.4) 19,358 17,355 (1.3) 자료 : 신한금융투자추정 실적전망주요가정변경사항 211 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 212F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 213F DRAM Shipment(1Gb eq, mn) 4,887 1,674 1,754 1,874 1,955 7,256 2,66 2,216 2,552 2,768 9,6 Bit Growth(QoQ, %) ASP(1Gb eq, US$) 변경전 ASP Change(QoQ, %) (48.3) (9.) (28.1) (6.5) (8.5) (1.9) (5.5) (9.8) NAND Shipment(16Gb eq, mn) 1, , ,12 1,228 3,833 Bit Growth(QoQ, %) ASP(16Gb eq. US$) ASP Change(QoQ, %) (4.) (15.8) (1.5) (5.) (6.2) (42.3) (6.9) (9.5) (1.7) (1.8) (28.6) DRAM Shipment(1Gb eq, mn) 4,887 1,674 1,79 1,88 2,66 7,49 2,21 2,372 2,6 2,852 1,32 Bit Growth(QoQ, %) ASP(1Gb eq, US$) 변경후 ASP Change(QoQ, %) (48.3) (9.) (1.5) (29.7) (6.5) (7.5) (2.2) (5.) (12.1) NAND Shipment(16Gb eq, mn) 1, , ,28 3,188 Bit Growth(QoQ, %) ASP(16Gb eq. US&$) ASP Change(QoQ, %) (4.) (15.8) (15.5) (6.2) (5.4) (44.8) (6.9) (9.5) (8.5) (12.5) (29.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 5

6 분기실적전망 ( 십억원 ) Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 212F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 213F 매출액 12,16 1,396 2,388 2,634 2,783 3,6 1,866 2,965 2,989 3,171 3,346 12,471 영업이익 2, (26) ,29 영업이익률 (%) (1.9) EBITDA 6,124 3, ,34 1,234 3,653 1,252 1,291 1,45 1,581 5,574 EBITDA Margin (%) DRAM 매출액 9,55 7,25 1,588 1,87 1,967 2,149 7,575 2,72 2,38 2,164 2,255 8,528 영업이익 2,967 (418) (273) ,325 영업이익률 (%) 31.1 (6.) (17.2) NAND 매출액 1,94 2, , ,865 영업이익 (31) 영업이익률 (%) (5.5) MCP & Others 매출액 ,78 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 2,598 (56) (271) (91) ,694 자료 : 회사자료, 신한금융투자 분기영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) (%) 8 영업이익률 ( 우축 ) (2) (4) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12F 1Q13F 3Q13F (1) (2) 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자 NAND 32Gb MLC 가격추이및전망 (US$) 4. Spot Contract 분기임베디드향 NAND 고정가격강세예상 /11 11/11 1/12 3/12 5/12 (US$) 자료 : DRAMeXchange, 신한금융투자 6

7 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 자산총계 17, , , ,2.3 22,975. 유동자산 5, , , ,9.3 7,969.5 현금및현금성자산 1, , , ,8.2 3,239.7 매출채권 1,65. 1,54.9 1, , ,381.7 재고자산 1, , , ,387. 1,525.6 기타유동자산 1, 비유동자산 11, , , ,93. 15,5.5 유형자산 1,59.6 1, , , ,63.1 무형자산 투자자산 기타비유동자산 기타금융업자산..... 부채총계 9,54.5 9, , , ,863.7 유동부채 5, , , ,636. 4,66.4 단기차입금 , , , ,16.2 매입채무 유동성장기부채 2,66.3 1, , , ,414.3 기타유동부채 1, ,38.4 1, , ,388.8 비유동부채 4,155. 4, ,42. 4, ,23.3 사채 1,74.7 2, , , ,113.2 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 1, ,49.6 1, , ,338.3 기타비유동부채 기타금융업부채..... 자본총계 7,97.6 7, , ,23. 14,111.4 자본금 2,969. 2, , , ,487.7 자본잉여금 1, , ,62.4 3,62.4 3,62.4 기타자본 기타포괄이익누계액 (23.3) 이익잉여금 3, , , , ,596.2 지배주주지분 7,95.9 7, , , ,159.7 비지배주주지분 1.7 (.5) (3.) (23.3) (48.3) * 총차입금 6, , , , ,931.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 3, ,947. 3,713. 3,83.8 2,326.8 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 5, ,856. 3,66.9 4, ,343.8 당기순이익 2,597.6 (56.) , ,88.4 유형자산상각비 3,128. 3,41.2 3, , ,524.2 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) (76.8) 자산처분손실 ( 이익 ) 8.9 (15.6)... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (19.5) (19.5) (19.5) 운전자본변동 (3.2) (813.1) (329.9) (325.9) (255.9) ( 법인세납부 ) (3.8) (24.4) (17.1) (29.3) (312.1) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (4,683.5) (3,389.3) (3,76.8) (4,324.5) (4,624.1) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (151.9) (162.2) 투자자산의감소 ( 증가 ) (55.7) 35.5 (4.7) (22.) (8.8) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) (21.8) (44.3) (2.3) 기타 (4,131.8) (3,552.6) (4,365.5) (4,37.) (4,595.) FCF 2,39.6 (991.6) (1,152.9) 재무활동으로인한현금흐름 (1,14.4) ,992. (244.) (297.3) 차입금의증가 ( 감소 ) (2,135.5) 67.9 (35.6) (244.) (297.3) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금. (88.5)... 기타 (.3) 2, 기타현금흐름 (19.6). (82.5) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (18.8) 현금의증가 ( 감소 ) 4.9 (9.4) 1, 기초현금 1, , , , ,8.2 기말현금 1, , , ,8.2 3,239.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 213F 214F 매출액 12,16.1 1, , , ,27.1 증가율 (%) 53.1 (14.1) 매출원가 7, , , , ,912.3 매출총이익 4, , , , ,294.8 매출총이익률 (%) 판매관리비 1, , , , ,874.1 조정영업이익 (GAAP) 3, , ,42.7 증가율 (%) 1,463.5 (96.5) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 (26.1) 지분법손익..... 영업이익 2, ,29.4 2,5.7 증가율 (%) 1,449.9 (89.1) 영업이익률 (%) 영업외손익 (38.9) (28.3) (22.) (126.5) (1.2) 금융손익 (168.) (281.1) (277.3) (159.2) (146.) 기타영업외손익 (143.) (9.8) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 2, ,92.9 2,4.5 법인세비용 계속사업이익 2,597.6 (56.) , ,88.4 중단사업이익..... 당기순이익 2,597.6 (56.) , ,88.4 증가율 (%) 흑전 적전 흑전 순이익률 (%) 21.5 (.5) ( 지배주주 ) 당기순이익 2,621. (56.6) , ,113.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (23.4).7 (2.5) (2.3) (25.) 총포괄이익 2, , ,88.4 ( 지배주주 ) 총포괄이익 2, ,72.5 2,99.4 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (3.7) (.1) (1.1) (8.9) (1.9) EBITDA 6, , , , ,31.5 증가율 (%) 15. (38.1) (3.7) EBITDA 이익률 (%) 주요투자지표 12월결산 F 213F 214F EPS( 당기순이익, 원 ) 4,42 (95) 356 2,44 3,9 EPS( 지배순이익, 원 ) 4,441 (96) 361 2,469 3,45 BPS( 자본총계, 원 ) 13,396 13,299 14,881 17,321 2,33 BPS( 지배지분, 원 ) 13,394 13,3 14,885 17,355 2,399 DPS ( 원 ) 15 PER( 당기순이익, 원 ) 5.5 (232.) PER( 지배순이익, 원 ) 5.4 (229.3) PBR( 자본총계, 원 ) PBR( 지배지분, 원 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 21.5 (.5) ROA (%) 15.4 (.3) ROE ( 지배순이익, %) 39.2 (.7) ROIC (%) 23.7 (2.6) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성 (%) 순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7

8 SK 하이닉스 (66)... 주가차트 ( 원 ) (7/12=1) 33, 종합주가지수 = , , 3 7/11 1/11 1/12 4/12 SK 하이닉스주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 )... 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 6, 45, 3, 15, 매수 Trading Buy 중립 축소 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 목표주가 ( 좌축 ) SK하이닉스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 8

9 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 남대문 2) 동대문 2) 남부터미널영업소 2) 영등포 2) PB강남영업소 2) 태평로골드PB센터 2) 마포 2) PB서초영업소 2) 영업부 2) 강남중앙 2) 노원역 2) 명동 2) 서교동 2) 서여의도영업소 2) ~9 PB스타타워영업소 2) 논현 2) 명품PB센터강남 2) 송파 2) PB여의도영업소 2) 관악 2) 답십리 2) 목동 2) 신논현역 2) 올림픽 2) 광교 2) 성수동영업소 2) 목동중앙 2) 신당 2) 잠실롯데캐슬 2) 광화문 2) 대치센트레빌 2) 반포 2) 압구정 2) 잠실신천역 2) 종로영업소 2) 도곡 2) 보라매 2) 82-2 여의도 2) 중부 2) 구로 2) 양재동영업소 2) 삼성역 2) 동부이촌동영업소 2) 창동 2) 중앙유통단지영업소 2) 도곡중앙 2) 삼풍 2) 연희동 2) 강북영업소 2) 인천ᆞ 경기지역 계양 32) 부천상동영업소 32) 야탑역 31) 일산 31) 평택 31) 구월동 32) 분당 31) 연수 32) 정자동 31) 동두천 31) 산본 31) 안산 31) 죽전 31) 부천 32) 수원 31) 의정부 31) 평촌 31) 부산ᆞ 경남지역금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 55) 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 대구ᆞ 경북지역구미 54) 대구서 53) 시지 53) 포항 54) 대구동 53) 대구 53) 안동 54) 대전ᆞ 충북지역대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 동광양 61) 전주 63) 수완 62) 군산 63) 여천 61) 정읍 63) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PB센터강남 2) 여의도 2) 분당 31) 스타타워 2) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) : 매수 ; 15% 이상, Trading BUY ; ~15%, 중립 ; -15~%, 축소 ; -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김영찬 ). 당사는상기회사를기초자산으로하는 ELS, ELW 를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.