국내 육계산업의 리스크 요인 점검 및 전망 지난해부터 시작된 종계 및 원종계 감축사업, 폭염에 따른 닭의 폐사, 7~8월 성수기 영향으로 공급과잉 리스크가 어느 정도 해소될 전망 닭고기 자조금 사업의 영향으로 종계 및 원종계 감축사업이 원활하게 진행되어 왔고, 그 결과

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주형 신
8 years ago
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1 하나 산업정보 Hana Industry Info. 213년 9월 11일 제 14호 연 구 원 김 동 한 국내 육계산업의 리스크 요인 점검 및 전망

2 국내 육계산업의 리스크 요인 점검 및 전망 지난해부터 시작된 종계 및 원종계 감축사업, 폭염에 따른 닭의 폐사, 7~8월 성수기 영향으로 공급과잉 리스크가 어느 정도 해소될 전망 닭고기 자조금 사업의 영향으로 종계 및 원종계 감축사업이 원활하게 진행되어 왔고, 그 결과 금년 육계 생 산은 전년비 5.1% 감소한 약 7억만수에 그칠 전망 실제 육계가격에 큰 영향을 미치는 병아리 생산잠재력이 금년 4월 이후 마이너스 성장을 나타내고 있어 중 기적으로 육계가격은 강세를 시현할 전망 결국, 종계 및 원종계 감축으로 수급조절에 성공한 계열화 업체들은 육계가격 강세로 판매가격 상승과 구매 비용 절감 효과를 누릴 수 있을 것으로 예상 또한 국제 곡물가격도 약세를 지속하고 있어 kg당 생산비의 5%를 차지하는 원가부담 완화 로 육계산업을 둘러싼 대내외적 영업환경이 개선될 전망 213년 세계 주요 곡물의 생산량이 전년비 8.1% 증가한 약 24억톤으로 예상되는 가운데 옥수수 생산량의 증가 폭이 가장 높은 것으로 조사 - 옥수수 생산량은 전년비 12.3% 증가할 전망 아울러 원/달러 환율도 지속적으로 강세를 나타날 전망이어 국내 곡물 수입단가도 점차적으로 낮아질 것으 로 예상되며, 이는 육계업체들에는 호재로 작용할 듯 한편 금년 2/4분기까지 국내 육계업체들의 수익성과 재무안정성의 훼손이 심했다는 점을 고려 하면 향후 이러한 영업환경 개선이 실적 개선으로 이어지는지에 대한 면밀한 모니터링이 필요 대부분의 국내 육계업체들의 현금창출능력은 약화된 것으로 조사되었으며, 특히 하림은 계열사의 상당한 차 입금을 떠안은 상태에서 투자 부담도 높아 분석 대상 업체 중 재무안정성이 가장 취약한 것으로 조사 - 212년 12월 24일 매산씨엔에프의 도산으로 생산농가에 직접적인 피해가 발생하기도 함 그 결과 금년 ~7월 신용평가회사에서는 하림의 회사채 등급(A-)을 안정적에서 부정적으로 전환하면서 향 후 재무제표가 개선되지 않으면 등급이 강등될 수 있다고 경고 결국, 재무여력이 취약해지면서 자금조달여건이 악화된 육계산업이 최근의 영업환경 개선으로 직접적인 실 적 개선으로 이어갈 수 있는지에 대한 지속적인 모니터링이 요구 1

3 I. 국내 육계산업 현황 1. 산업의 특성 및 성장성 원종계에서 이어지는 양계산업의 공급주기가 약 1.년 정도이고, 곡물 가격에 대한 민감도가 높은 편이며, 상대적으로 경기민감도는 낮은 특성을 지님 육계산업은 원종계 종계 육계 도계 판매의 흐름을 거치는데 약 1.년이 소요되는 특징을 지니고 있음 또한 동산업은 원재료가 원가에서 차지하는 부분이 절대적이어서 곡물 가격에 대한 민감도가 매우 높은 편 한편 조류인플루엔자 확산에 따른 닭고기 소비 감소와 시세 하락으로 수익성이 악화 되는 경우가 있지만, 패스트푸드의 소비층인 젊은층에서부터 노년층까지 다양하게 분 포되어 있어 경기의 부침에 크게 영향을 받지 않는 특성을 지님 212년 국내 육계 시장 규모는 1조 8,억~2조 2,억 정도로 매년 5~1% 정도씩 성장 한 것으로 분석 소득 증가와 식생활의 서구화로 닭고기를 비롯한 육류에 대한 소비가 증가 추세를 보 이고 있으나, 인당 닭고기 소비량은 아직까지 외국에 비해서 낮은 수치 그러나 상대적으로 저렴한 가격, 저지방, 저콜레스테롤, 저칼로리와 고단백 식품으로 써의 기능성(4저 1고), 웰빙문화의 발전과 함께 국내 닭고기 소비도 지속적인 증가 중 특히, 기존 통닭 위주 소비 형태의 육계시장이 부위별 부분육, 절단육, 부산물(닭발, 근위), 정육(순살) 제품 등으로 선진화되고 있어 고부가가치 산업으로 발전 추세 그림1 국내 닭고기시장 규모 그림2 국가별 1인당 연간 닭고기 소비량 (천 억 원 ) 금 액 (좌 ) 증 감 률 (YoY, % ) (Kg) E -1 카타르 쿠웨이트 UAE 바레인 자메이카 미국 사우디 브라질 홍콩 호주 캐나다 멕시코 칠레 EU 일본 한국 자료 : 마니커, 한국계육협회, 하나금융경영연구소 주 : 21년 지육기준 자료 : USDA/FAS, PSD Online, 축산물품질평가원 2

4 2. 그림3 국내 닭고기 유통경로별 유통량 생산 및 출하 도매단계 소매단계 위탁농가 (79.5%) 계열화업체 (85.7%) 도계장 (85.7%) 식육포장처리 (85.7%) 38.1% 대형마트 (25.1%) 백화점 (.9%) 4.8% 가축 거래상인 (13.4%) 1.4% 13.4% 일반농가 (2.5%) 8.% 5.7% 일반도계장 (14.3%) 3.7% 14.3% 4.8% 식육포장처리업체 (18.%) 43.9% 대리점 (48.7%) 48.7% 13.2% 슈퍼마켓 (2.%) 정육점 (2.2%) 직영점 (1.%) 일반음식점 (25.5%) 집단급식소 (38.5%) 2차가공 (4.2%) 주 : 계열화업체 도계장(13개소 : 유통비중 7.1%), 식육포장처리업체(9개소) 및 대리점(3개소) 설문조사 결과 자료 : 축산물품질평가원 3

5 3. 실적 부진이 지속되고 있는 국내 육계산업 전반적인 육계산업의 공급과잉과 경쟁심화에 따른 육계 시세 하락으로 육계업체들의 실적 부진 이 지속되고 있음 29~1년 이후 종계입식 규모의 증가, 대형 업체의 생산능력 확대, 그리고 신규사 업자의 시장진입 등으로 육계업체들의 실적이 하락하고 있음 212년 주요 4사(하림 미포함) 합산 매출액은 전년비 2.5% 증가한 1조 548억원을 달 성하였지만, 영업이익은 전년에 이어 2개년 연속 적자를 기록 - 매출액(억원) : 9,71(29) 9,48(21) 1,288(211) 1,548(212) - 영업이익(억원) : 138(28) 585(29) 8(21) -19(211) -34(212) 특히 국제 곡물가격 상승으로 생산비의 5%를 차지하는 사료 원가 상승압력이 최고조에 이르 면서 육계업체들의 체력저하가 지속되고 있음 29년 저점 이후 지속적으로 상승한 국제 곡물가격의 상승이 원가 부담 상승의 주요 요인으로 작용 실제로 29~12년 동안 소맥, 옥수수, 대두의 가격은 각각 연평균 11.3%, 25.4%, 12.9% 씩 상승하였음 그 결과 육계업체 주요 5사(하림 포함) 합산 매출원가율은 21년 8.2%로 저점을 찍 은 이후 212년 91.7%로 꾸준히 상승하고 있어 재무부담을 주는 상황 - 매출원가율(%) : 87.7(29) 8.2(21) 88.4(211) 91.7(212) - 통상, 당기에 매입한 곡물가는 3~개월 뒤에 동사의 원가로 반영되기 때문에 21년의 매 출원가율이 29년 보다 낮았던 것으로 판단 그림4 육계업체 합산 매출액 및 매출액영업이익률 그림5 육계업체 합산 매출액영업이익률과 매출원가율 (천 억 원 ) 매 출 액 (좌 ) 영 업 이 익 률 (% ) 1 1 (% ) 영 업 이 익 률 (좌 ) 매 출 원 가 율 (% ) 주 : 동우, 마니커, 올품, 체리부로 합산(하림 미포함) 자료 : Kis-Value 주 : 동우, 마니커, 올품, 체리부로 합산(하림 포함, 211년 이후) 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 4

6 II. 국내 육계업체 실적부진의 배경 1. 수급 불균형에 따른 육계 시세의 하락으로 실적 악화 통상, 원종계에서 이어지는 국내 육계산업의 공급주기는 약 1년 개월 국내에서 유통되는 닭고기는 종계 부화 사육 생산 가공 유통 판매에 이르기 까지 통합적으로 관리하는 계열화 업체에서 대부분 생산하여 공급 이처럼 원종계에서 이어지는 국내 육계산업의 공급주기는 약 1년 개월로 이 기간을 주기로 산업 사이클이 반복되는 특색을 지니고 있음 - 현재까지 약 일 정도의 주기로 육계 산업의 호황과 불황이 반복되고 있는 것으로 조사 국내 원종계는 35~4% 정도 공급과잉인 것으로 추정 종계 병아리를 생산하는 원종계는 연 13~14만수가 적정수인 것을 고려하면, 약 7~8 만수를 감축해야 하는 것으로 조사 국내에서 원종계를 보유하고 있는 회사는 하림, 한국원종, 삼화육종, 청정원종 등 4개 사로 그동안 물량확보를 위한 경쟁심화로 사육수의 통제가 제대로 이루어지지 않았음 - 각각 코브, 아바이카, 로스, 인디언리버종을 미국, 브라질에서 독점적으로 수입 한편 국내 종계입식수는 28년 545만수로 저점을 기록한 이래 212년까지 연평균 5.9%씩 성장세를 지속하여 212년에는 8만수에 이름 - 증감률(YoY, %) : 35.2(28) 34.3(29) 4.5(21) 8.5(211) 2.5(212) 그림 육계산업 구조 할아버지 닭 원종계 육성농장 원종계 산란농장 종계 부화장 14일(2주) 7일(1주) 28일(4주) 엄마 닭 육계 부화장 종계 산란농장 종계 육성농장 28일(4주) 7일(1주) 14일(2주) 우리가 먹는 닭 육계 사육농장 가공공장 유통시장 514일 35일(4주) 2일 1일 자료 : 하림, 하나금융경영연구소 5

7 그 결과 연간 병아리(육계용) 생산잠재력은 29년 5억,38만수로 저점을 찍은 이 후 점점 높아지면서 212년에는 전년비 9.4%증가한 7억 3,819만수를 기록 - 2년부터 시작된 닭고기 공급과잉은 213년에 이르러 약 2만톤으로 추정되고 있음 이와 같은 공급과잉은 육계 시세 하락으로 이어져 육계업체들의 실적 개선을 어렵게 하였음 계열화 대형 업체의 생산능력 확대 등 업체간 경쟁 심화로 공급과잉이 지속되어 그동 안 육계가격의 하락세는 지속되었음 - 대 육계가격(YoY, %) : -.9(21) -1.4(21) -1.9(211) -4.(212) 또한 211년 이지바이오(계열사 마니커)와 사조산업 등 후발업체의 시장진입에 따른 저가 물량 공세 등이 육계업체들의 실적에 매우 부정적인 영향을 미쳤던 것으로 판단 - 이지바이오는 211년 월 마니커 지분 32.2%를 주당 3,79원에 인수 그림7 연간 종계입식 수 전망 그림8 연간 병아리 생산잠재력 전망 8, 7,, (천 수 ) 종 계 입 식 수 증 감 률 (우 ) (YoY, % ) , 7, (만 수 ) 생 산 잠 재 력 5, 5, 4, 3, -5 5, 2, 1, , E 3, E 자료 : 한국계육협회, 하나금융경영연구소 자료 : 한국계육협회, 하나금융경영연구소 그림9 연간 육계가격 전망 그림1 닭고기 공급과 수요 전망 2,5 2, 1,5 (원 /Kg) 대 중 소 8 (만 톤 ) 공 급 (좌 ) 수 요 (좌 ) 공 급 -수 요 (천 톤 ) , E E 주1 : 농장 출하시 가격(유통비용 미포함) 주2 : 대(1.Kg이상), 중(1.4Kg이상~1.Kg미만), 소(1.4Kg미만) 자료 : 대한양계협회, 하나금융경영연구소 주 : 정육 기준 자료 : 농림수산식품부, 대한양계협회, 하나금융경영연구소

8 2. 수입산 육계의 급증으로 가격 경쟁 심화 212년 닭고기 수입량이 비정상적으로 증가하였음 212년에는 브라질과 미국의 닭고기 생산량이 감소하였고, 환율이 강세를 보였으며, 국내 산지가격이 하락하였음에도 불구하고 닭고기 수입량은 증가하였음 - 축산물 수입검역실적 기준 212년 닭고기 수입량은 전년비 8.7% 증가한 11만 8천톤 기록 이러한 닭고기 수입 증가는 국내 산지가격을 닭고기 1kg당 약 원 가량 하락시킨 것 으로 추정 수입 닭고기 물량이 급증하고 있는 원인은 소비 패턴 및 시장의 변화에 따른 일부 업체의 수입 업계 진출이 하마평되고 있음 국내 육계시장은 기존 통닭 위주의 단순화 된 소비 형태에서 부분육, 절단육, 부산물 (닭발, 근위), 정육(순살고기) 등으로 다변화 되고 있음 또한 치맥이 대중화되면서 대형 업체들이 저렴한 부분육 수입을 통해 이윤을 극대화 하려는 움직임을 보이고 있음 - 치킨점 매출규모와 음식업 중 치킨점 매출비중은 22년 대비 211년에 각각 1배, 3배씩 성장하였으며 청년 취업난과 인구고령화 등으로 향후 3년간 연평균 1% 이상 성장할 전망 이 같은 소비 패턴 및 시장의 변화에 대응하기 위해 일부 업체의 경우 수입 업계에 진 출하면서 닭고기 수입량이 비정상적으로 증가하였던 여러 원인 중 하나로 파악 특히 금년 1월 1일부터 미국산 육계 관세가 2% 낮아지면서 외국산 닭고기 물량 증가 압력이 가중되고 있음 결국, 환율의 부정적 효과, 산지가격 하락 등에도 불구하고 소비 패턴 및 시장의 변화 속에 수입산 육계 관세가 낮아지면서 수입 닭고기 물량이 증가하고 있는 것으로 판단 그림11 국내 닭고기 수입실적 전망 그림12 국내 치킨시장 전망 1 5 (만 톤 ) 수 입 물 량 증 감 률 (우 ) (YoY, % ) 8 5 (조 원 ) 치 킨 점 매 출 규 모 (좌 ) (% ) 음 식 업 중 치 킨 점 매 출 비 중 E E E 자료 : 농림축산검역본부 축산물 수입검역실적, 하나금융경영연구소 자료 : KB경영연구소, 하나금융경영연구소 전망 7

9 3. 원재료 가격 급등에 따른 원가부담 가중 대부분 수입에 의존하고 있는 국제 곡물가격은 27년 이후 29년을 제외하고 다양한 요인으 로 지속적으로 상승 육계의 kg당 생산비용 가운데 약 5%를 차지하는 배합사료의 주원료인 곡물을 해외 에서 대부분 수입하고 있기 때문에 국제 곡물가격의 변동에 영향을 크게 받았음 - 212년 곡물 자급률은 23%로 역대 최저치 기록(쌀 자급률은 2년 연속 8%대) 27년 이후 29년을 제외하고 이상기후에 의한 주요 곡물 생산지역에서의 곡물 생 산량 감소와 신흥국의 급성장에 따른 축산물 소비 증가 등의 영향으로 국제 곡물가격 은 지속적인 상승세를 이어갔음 - 옥수수 가격(센트/부셸) : 35(29) 41(21) 72(211) 72(212) 따라서 212년 부진했던 육계업체의 실적은 육계가격의 하락 외에도 국제 곡물가격의 상승 등 에 따른 원가부담이 주요 요인으로 작용했던 것으로 판단 소맥, 옥수수, 대두 등의 국제 곡물가격은 육계업체 합산 영업이익률과 반대방향의 추 세를 나타내고 있는 것으로 분석 - 24~5년 이후 육계업체는 저수익 구조를 벗어나지 못하다가 금융위기에 따른 경기 후 퇴 우려감으로 곡물가격이 하락하면서 29~1년 간 육계업체의 수익성이 급호전 되었음 한편 곡물을 대부분 수입에 의존하고 있는 바, 운임, 환율, 유가 등에 영향을 받을 수 밖에 없는 구조로 과거 고환율, 고유가는 분명 실적에 부정적인 영향을 미침 - 곡물 운송과 관련한 BSI(수프라막스), BHSI(핸디사이즈) 지수는 하락세를 나타냈음 - 반면 환율은 28년 급등한 이후 1,1원대를, 유가도 중국 등 신흥국의 고성장세로 높은 수준을 유지하며 곡물가격 상승 추세에 어느 정도 영향을 준 것으로 추정 그림13 국제 곡물가격 추이 그림14 육계업체 합산 영업이익률과 곡물 가격 동향 2 1 (센 트 /부 셸 ) 소 맥 대 두 옥 수 수 2 1 (센 트 /부 셸 ) 소 맥 (% ) 옥 수 수 대 두 영 업 이 익 률 (우 ) E 자료 : Thomson Reuters Datastream 주 : 동우, 마니커, 올품, 체리부로 합산(하림 포함, 211년 이후) 자료 : Thomson Reuters Datastream 8

10 III. 업체별 동향 및 재무상황 점검 : 하림 중심 기술 하림은 국내 닭고기 시장에서 독보적인 시장 지위를 차지하고 있음 211년 1월 1일, 하림은 육계가공 및 사료제조업 등 일부 사업을 인적분할하여 같은 해 5월 2일 코스닥 시장에 재상장 되었음 - 199년 1월 법인 설립 이후 1997년 8월 코스닥 시장에 상장 하림은 하림 닭고기, 하림 너겟, 하림 사료 등의 브랜드를 보유하고 있으며 212년 기 준 국내 닭고기 시장 점유율이 2.8%로 2위인 동우(9.3%)의 2.2배에 이름 - 212년 시장 점유율(%) : 하림(2.8), 동우(9.3), 체리부로(7.9), 마니커(.4), 기타(55.) 매출액 기준으로 보면, 하림의 212년 매출액은 7,594억원으로 동우보다 3.5배나 많 은 상황 - 212년 매출액(억원) : 하림(7,594), 마니커(2,97), 체리부로(2,577), 동우(2,143) 순 종계, 부화, 사료생산, 사육, 가공, 유통에 이르기까지 수직계열화를 통해 비용 절감 을 거두고 있으며, 최근에는 육가공품 시장에 주력하며 수익 구조를 다각화하고 있음 - 212년 제품별 매출액 비중(%) : 육계(신선육, 삼계육 등)(7.1), 육가공(21.), 기타(11.9) - 육가공 매출 확대는 육계가격 하락시 이익을 보전할 수 있는 장점을 지님 닭고기 시장이 커지면서 기존 육계업체들의 공격적인 투자가 활발히 진행되었음 211년 구제역 여파로 대체품인 닭고기 인기가 치솟으면서 마니커, 체리부로, 동우, 하림 등이 공장을 신축하고 도계장을 설립하는 등 공격적인 투자를 진행했었음 체리부로는 21년부터 전남 영광군 대마면에 총 75억원을 투자해 부분육 가공공장 을 갖추고 이에 필요한 종계장과 부화장을 신축한다는 계획(213년 완공 예정) 그림15 체리부로, 매출액 및 매출액영업이익률 그림1 마니커, 매출액 및 매출액영업이익률 (백 억 원 ) 매 출 액 (좌 ) 영 업 이 익 률 (% ) (백억원) 매출액(좌) 영업이익률 (%) Q 11.3Q 12.1Q 12.3Q 13.1Q -12 자료 : Kis-Value 자료 : Kis-Value 9

11 마니커는 29년 월 동두천 공장을 증설하였고, 그 해 12월에는 보령축산( 現 건형축 산)을 인수하여 병아리 자급률을 43%에서 7%까지 올리면서 자체 종자 브랜드 확보 동우는 전북 부안군 제 2농공단지 내 동우 대표 브랜드인 참프레를 새로운 법인으로 2,4억원을 투자하여 참프레 부안공장을 완공 - 금년 4월부터 본격 가동 이에 하림도 214년까지 군산 사료공장 신축, 리모델링 공사 등으로 약 7억원 규모 의 시설 투자 진행하고 있는 것으로 전해짐 - 노후 작업라인을 개 보수해 생산설비를 확장하고 정읍 내 도계장 및 사료공장을 인수 - 한편 美 법인 엘런하림푸드가 델라웨어주에 최대 1억 달러를 투자해 닭고기 공장을 추가로 짓는 방안을 추진 중인 것으로 보도 또한 신규 진입 기업도 늘어나는 추세 사료첨가제 업체인 이지바이오시스템이 21년 1월 축산, 양계업체인 성화식품을 인 수한 이후 211년 월에는 브랜드 인지도가 높은 마니커까지 인수해 육계시장에 진출 - 주력 사업인 사료 첨가제 외에도 자회사 도드람비티를 통해 돼지고기 사업을 영위하고 있 어 향후 시너지 효과가 기대 사조그룹은 214년 매출 4조원을 목표로 육계사업을 집중 육성하기로 하고 1,억 원을 투자하여 연간 8,만 마리의 닭을 도계 및 가공할 수 있는 시설을 갖출 예정 - 211년 2월 우림인티그레이션(부화 종계장) 취득 후, 그해 4월 육성(하림계열)을 인수함 으로써 기존 사료제조업체인 사조바이오피드와 가공업체인 사조아성과 함께 계열화 완성 - 사조바이오피드는 충남홍성 소재 사료공장 파레스바이오피드를, 사조아그로는 전남곡성 소재 종계장 우림인티그레이션을 각각 취득하였었음 그림17 동우, 매출액 및 매출액영업이익률 그림18 하림, 매출액 및 매출액영업이익률 8 (백억원) 매출액(좌) 영업이익률 (%) (백억원) 매출액(좌) 영업이익률 (%) Q 11.4Q 12.3Q 13.2Q Q 11.4Q 12.3Q 13.2Q -15 자료 : Kis-Value 자료 : Kis-Value 1

12 한편 최근 공급과잉, 수요감소에 따른 업황 침체가 장기화 되면서 수익창출능력도 약화되어 가 중된 재무부담이 발목을 잡고 있는 상황 육계업체 합산 매출액증가율은 27~8년 사이 가장 높은 증가율을 기록한 것으로 분석되는데 이는 2~7년 동안에 발생한 조류독감에 따른 기저효과로 판단 - 합산 업체는 동우, 마니커, 올품(하림 계열사), 체리부로 - 매출액증가율(YoY, %) : 27(14.3) 28(35.2) 29(34.3) 212(2.5) 합산 영업이익도 28년에 흑자 전환 이후 21년까지 3개년 연속 영업이익 흑자를 달성하였지만 211년 재차 적자 전환하였음 - 21년을 정점으로 국내 육계산업이 위축된 것으로 판단 이는 최근 공급과잉에 따른 육계시세 하락, 국제 곡물가격, 유가 등의 상승에 따른 사 료가격 상승 등 육계업황 침체에 따른 실적 부진이 지속되었기 때문 - 212년 육계업체 합산 매출액증가율 2.5%로 최근 3개년 평균 5.2%를 하회하고 있으며 영 업이익률은 -2.9%로 오히려 전년에 비해 악화되었음 분석 대상 업체 가운데 하림의 차입금의존도 상승 폭이 가장 높았음 21년을 정점으로 육계업황 침체가 장기화 되면서 하림의 현금창출능력을 보여주는 EBITDA는 211년 53억원에서 212년 211억원으로 319억원이 감소 - 동기간 마니커, 체리부로, 동우는 각각 171억원, 142억원, 11억원 감소 이런 상황 속에서 하림의 부채 규모와 부채비율이 점점 높아지고 있는 것으로 판단 - 금년 2/4분기 하림의 부채 규모는 4,225억원으로 부채비율은 213.% 수준으로 최근 3분기 평균 19.2%에 비해 높은 편 - 하림, 부채비율(%) : 11.1Q(113.7) 11.4Q(187.) 12.3Q(2.7) 13.2Q(213.) 그림19 업체별 EBITDA 추이 표1 하림, 채무보증 내역 (단위 : 백만원) (억 원 ) 하 림 동 우 마 니 커 체 리 부 로 주 : EBITDA = 영업이익 + 유 무형감가상각비 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 법인명 관계 채무보증금액 그린바이텍 계열회사 1,4 필애드 타법인 1,3 함평치킨팜 타법인 1,82 브리딩팜 타법인 39 서종숙 타법인 429 정지성 타법인 182 HARIM USA 계열회사 57,485 HARIM USA 계열회사 28,743 하림인증대리점 거래처 15 호식이두마리치킨 거래처 3, 이덕훈 거래처 9, 합계 112,899 주1 : *213년 월 28일 종가환율(1,149.7원/달러) 적용 자료 : 하림 11

13 또한 하림의 계열사 채무보증 규모와 차입금 규모가 높아지고 있다는 것이 우려할 부 분으로 지적되고 있음 - 하림 USA에 대한 채무보증금액은 7천 5백만달러이며, 213년 월 28일 종가 환율(1,149.7 원/달러) 기준을 적용시 기초대비 58억 9,5만원 증가하여 82억 2,75만원으로 평가 - 하림의 차입금의존도는 211년 1/4분기 3.3% 213년 2/4분기 54.8%로 18.5%p 상승 경쟁업체들인 동우, 마니커의 경우 하림과 마찬가지로 현금창출능력이 약화되긴 하였 지만, 하림처럼 재무안정성이 크게 저하된 상황은 아님 - 금년 2/4분기 동우, 마니커(금년 1/4분기)의 차입금의존도는 각각 8.8%, 44.3%로 2년 전 과 비교해 크게 변동이 없으며, 동우는 오히려 금년 1/4분기 순차입금이 마이너스로 전환 요컨대 하림의 경우 단기간에 수익성이 개선되지 쉽지 않은 상황에서 현재 수준의 차 입부담은 과중한 수준으로 판단 - 하림 USA는 현재 자본잠식 상태로 부채가 1,1억원에 이르는 것으로 조사 그림2 육계 비상장사 차입금의존도 그림21 육계 상장사 차입금의존도 1 2 (% ) 올 품 체 리 부 로 (%) 하림 동우 (%) 1 마니커(우) Q 11.4Q 12.3Q 13.2Q 4 주 : 차입금의존도 = 총차입금/자산*1 자료 : Kis-Value 주 : 차입금의존도 = 총차입금/자산*1 자료 : Kis-Value 12

14 표2 하림, 동우 차입금 현황 (단위 : 억원, %) 하림 (상장) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 총차입금 1,54 1,11 2,221 2,739 2,752 3,31 2,989 2,72 2,99 3,42 단기차입금 1,27 1,315 2,58 2,7 2,25 2,43 1,923 1,582 1,89 2,358 장기차입금 유동성장기부채 단기사채 1 장기사채 현금및현금성등가물 순차입금 1,372 1,49 1,97 2,2 2,499 3,143 2,98 2,47 2,7 3,54 유동비율 부채비율 단기차입금의존도 차입금의존도 동우 (상장) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 총차입금 단기차입금 장기차입금 유동성장기부채 단기사채 장기사채 현금및현금성등가물 순차입금 유동비율 부채비율 단기차입금의존도 차입금의존도 자료 : Kis-Values, 하나금융경영연구소 13

15 표3 마니커, 체리부로 차입금 현황 (단위 : 억원, %) 마니커 (상장) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2Q 총차입금 ,19 1,4 1,115 1,58 1, 1, 단기차입금 장기차입금 유동성장기부채 단기사채 - 장기사채 현금및현금성등가물 순차입금 ,55 1, , 유동비율 부채비율 단기차입금의존도 차입금의존도 체리부로 (비상장) 총차입금 단기차입금 장기차입금 유동성장기부채 단기사채 장기사채 현금및현금성등가물 순차입금 유동비율 부채비율 단기차입금의존도 차입금의존도 자료 : Kis-Values, 하나금융경영연구소 14

16 IV. 국내 육계산업 전망 1. 육계 수급 및 곡물가격 전망 국내 육계가격은 전년비 3~4% 하락할 전망이지만 3/4분기 이래 상승세를 시현 중 연간 기준 육계(대)의 시세는 kg당 212년 1,7원에서 213년 1,2원으로 하락할 것으로 예상(월 평균 영향) 그러나 닭고기 공급량이 감소할 것으로 예상되는 가운데 수요는 전년 수준으로 전망 되어 육계시세는 3/4분기 부터 상승세를 나타내고 있음 - 7월 누적 종계입식 수는 전년동기대비 7.7% 감소한 378만수 기록 이러한 추세를 감안한다면 금년 병아리 생산잠재력은 전년비 5.1% 감소한 7억 23만수 로 예상되어 단기적으로 육계시세의 상승 요인이 될 전망 한편 국제 곡물가격은 하반기 하향세를 유지할 전망 금년 3/4분기 곡물 가격지수는 세계 주요 곡물의 생산 증가로 전년동기대비 24.%, 전분기대비 12.2% 하락할 것으로 예상 - 세계 주요 곡물의 생산량은 전년비 8.1% 증가한 24억 1,81만톤으로 전망되며 특히 옥수수 생산량은 전년비 12.3% 증가 전망으로 증가 폭이 가장 높음 환율은 금년 말까지 점진적으로 하락할 것으로 예상되는 바 국내 곡물 수입단가에는 큰 영향을 미치지 않을 전망 - 오히려 곡물 수입단가는 낮아질 가능성이 존재 다만, 신흥국의 외환 위기 가능성과 주요 수출국의 경기 회복 속도에 따라서 원화가치 의 변동성은 존재 그림22 월별 병아리 생산잠재력 동향 및 전망 그림23 분기별 곡물 가격지수 동향 및 전망 8, 7, (만 수 ) 년 년 년 2 1 년 1 ~1 3 년 평 균 4 3 (지 수 ) 가 격 지 수 환 율 (우 ) (원 /달 러 ) 1,1 1,1 4 1,1 2, 2 1,1 5, 1 1, 8 1, 4, 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 월 7 월 8 월 9 월 1 월1 1 월1 2 월 1, Q 12.3Q 13.1Q 13.3QE Q E 자료 : 한국계육협회 주 : 2년 1/4분기 = 1 기준 (밀, 옥수수, 콩, 쌀 포함) 자료 : CBOT(시카고 상품거래소), 한국은행, IGC, 한국농촌경제연구원 15

17 2. 육계업체 실적 전망 종계 및 원종계 감축사업, 폭염에 따른 폐사, 7~8월 성수기 등의 영향으로 육계가격이 상승하 고 있다는 점은 육계산업에 긍정적인 시장 환경 자조금 사업 일환으로 실시된 종계 및 원종계 감축사업의 영향으로 육계생산은 전년 비 약 3,만수 이상 줄어들 것으로 예상 - 금년 육계 생산잠재력의 약 4~5%에 이르는 물량 육계가격에 영향을 줄 수 있는 병아리 생산잠재력 증가 폭이 둔화되고 있어 육계가격 이 반등할 수 있는 시장 환경이 조성 중 - 생산잠재력이 212년 7억 3,819만수에서 213년 7억 23만수로 감소할 전망 또한 최근 폭염 등으로 인한 닭의 폐사량 증가, 7~8월 성수기 영향, 기저효과 등에 따른 육계가격 상승으로 계열화 업체 입장에서는 실적 개선에 도움이 될 듯 육계의 공급과잉이 어느 정도 해소되는 가운데, 국제 곡물가격도 약세를 지속하고 있어 향후 육 계산업의 영업환경이 소폭 개선될 것으로 예상 기존 사업자와 이지바이오, 사조그룹과 같은 신규 사업자 간의 경쟁이 촉발되었지만 업황침체에 따른 재무여력 저하로 중기적으로 공격적인 투자를 수행할 유인은 낮음 국내산 닭고기 산지 가격이 좋지 않은 여건으로 당분간은 수입 닭고기 물량이 증가할 가능성이 낮다고 판단 - 한편 닭강정이라는 新 소비시장은 대부분 수입산이 차지하고 있는 실정 또한 최근 국제 곡물가격의 약세가 당분간은 지속될 전망 속에 생산비의 약 5%를 차 지하는 사료 원가부담이 보다 완화될 것임을 고려하면 실적 개선의 여지가 보임 그림24 육계가격과 육계업체 합산 영업이익률 전망 그림25 옥수수 가격과 육계업체 합산 영업이익률 전망 2,5 (원 /Kg) 육 계 대 (좌 ) 영 업 이 익 률 (% ) (센 트 /부 셸 ) 옥 수 수 (좌 ) 영 업 이 익 률 (% ) 1 2, 8 1, , E E 주 : 동우, 마니커, 올품, 체리부로 합산(하림 포함, 211년 이후) 자료 : 대한양계협회, Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 동우, 마니커, 올품, 체리부로 합산(하림 포함, 211년 이후) 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 1

18 V. 시사점 212년 5월부터 213년 3월까지 종계입식수의 지속된 감소세가 213년 4월부터 증가세를 나 타내고 있는데 이는 육계가격이 반등하고 있다는 신호로 해석할 수 있음 통상 종계입식수가 감소하게 되면 약 1년의 시차를 두고 병아리 생산잠재력도 줄어드 는 경향을 나타내고 있음 - 종계입식수와 생산잠재력은 반대방향으로 움직임 실제로 지난해부터 시작된 종계 및 원종계 감축사업, 최근 폭염에 따른 닭의 폐사, 7~8월 성수기 등의 영향으로 생산잠재력이 금년 4월부터 지속적으로 감소하면서 공 급과잉이 어느 정도 해소되고 있는 것으로 분석 그 결과 육계가격이 반등하고 있는 가운데 농가의 종계입식수도 금년 4월부터 증가세 를 나타내고 있는 것으로 분석 - 생산잠재력과 육계가격은 반대방향, 반면 육계가격과 종계입식수는 같은 방향으로 움직임 육계산업의 부침은 수요보다는 공급에 의해 크게 좌우되는 특성을 지니고 있어 향후 업황을 예 측하기 위해서는 현재의 공급 지표로써 종계입식수를 면밀히 관찰하는 것이 필요 육계산업의 수요는 건강에 대한 높은 관심과 영양적 가치, 저렴한 가격, 편의성 등을 고려할 때 선진국의 소비증가 추세를 그대로 따를 전망 다만, 기존 및 신규 사업자 간의 경쟁에 따른 공급량의 변화에 따른 가격 변동성이 크 다는 점을 고려하면 이러한 공급 리스크가 육계시장의 업황을 좌지우지 한다고 판단 따라서 리스크관리 측면에서 현재의 수급 상황을 확인하고, 농가의 종계입식수의 증 감을 살펴봄으로써 향후 육계산업의 업황을 충분히 예측할 수 있다고 판단 그림2 연도별 국내 도계업체 수 변화 표4 국내 조류인플루엔자(AI) 발생 일지 7 (개 ) 도 계 업 체 수 기간 주요 내용 5 4 3~4년 23년 12월 1일부터 24년 3월 2일까지 12일간 1개 시군에서 19건이 발생하여 가금률 5만마리 살처분 ~7년 2년 11월 22일부터 27년 3월 일까지 14일간 5개 trns에서 7건이 발생하여 가금류 28만마리를 살처분 년 28년 4월 1일부터 5월 12일까지 42일간 19개 시군에서 33건(닭 22건, 오리 11건)이 발생하여 가금률 1,만마리 살처분 H 11년 211년 초반 충청남도 천안에서 33일 사이에 17건(야생조류 13건, 가금농가 4건) 발생 자료 : 동우, 농림수산식품부 자료 : 국내 언론자료 종합 17

19 그림27 월별 병아리 생산잠재력 전망 그림28 종계입식수와 가격 추이 (양의 관계) 8, 7, (만 수 ) 생 산 잠 재 력 증 감 률 (우 ) (YoY, % ) , 8 (천 수 ) 종 계 입 식 수 가 격 (우 ) (원 /kg) 3, 2,5 2,, 1,5 5, 4, 생 산 잠 재 력 하 락 세 , 5 자료 : 동우, 농림수산식품부 자료 : 한국계육협회, 대한양계협회 그림29 종계입식수와 생산잠재력 추이 (음의 관계) 그림3 생산잠재력과 육계(대) 가격 추이 (음의 관계) 1, (천 수 ) 종 계 입 식 수 생 산 잠 재 력 (우 ) (만 수 ) 8, 7,, 5, 8, 7,, 5, (만 수 ) 생 산 잠재 력 가 격 (우 ) (원 /kg) 3, 2,5 2, 1,5 1, , 4, 자료 : 한국계육협회, 대한양계협회 자료 : 한국계육협회, 대한양계협회 18

20 첨부 4-1 표5 육계산업의 리스크 분석 평가 항목 현재 부정적 향후 긍정적 비고 정부 정책 3 HACCP와 닭고기 포장유통이 정착 화되면서 중대형 계열화업체를 중 심으로 시장이 주도될 듯 한편 FTA 체결로 가격 경쟁력 있는 해외 냉동육 수입이 증사시 육계시 세 추가 하락 가능성 영업 리스크 산업 사이클 매출 성장률 시장 경쟁도 공급과잉이 어느 정도 해소되는 가 운데, 곡물가격도 약세를 지속하고 있어 향후 영업환경이 소폭 개선될 것으로 예상 212년 매출액증가율은 2.5%로 최 근 3년 평균 5.2%[동우, 마니커, 올 품, 체리부로]에 비해 낮은 편 기존 사업자와 이지바이오그룹, 사 조그룹과 같은 신규 사업자 간의 경 쟁으로 경쟁강도가 높아질 듯 가격 경쟁 3 대형 계열화업체들은 규모의 경제 를 이루어 사육농가에 가격전가가 가능할 듯 한편 가격전가에 어려움을 겪는 중 견업체들은 도산으로 인해 생산농 가들에 대한 피해가 우려됨 재무 리스크 영업 이익률 부채 비율 1 3 최근 3년 평균 영업이익률 1.4%이 지만 211년 이후 마이너스 지속[동 우, 마니커, 올품, 체리부로] 향후 육계시세는 강세, 곡물가격은 약세를 보일 전망으로 수익성은 보 다 개선될 것으로 예상 육계산업의 최근 3년 평균 부채비율 은 13.%이나 21년 78.2%, 2 11년 1.%, 212년 131.9% 등 점점 증가하고 있으나, 향후 우호적 인 영업환경으로 개선될 전망[동우, 마니커, 올품, 체리부로] 종합 의견 23년 시행된 HACCP(위해요소 중점관리 기준) 규정과 27년 시행된 닭고기 포장유통이 정착화 되면서 영세업체, 단순 임도계업체, 수입닭고기에 의존하고 있는 단체급식소 등은 점차 자연도태나 도산이 불가피할 전망 자조금 사업 일환으로 실시된 종계 및 원종계 감축사업의 영향으로 공급과잉이 어느 정도 해소되고, 수입 닭고기 증가 폭도 둔화되고 있으며, 국제 곡물가격이 약세를 보인다는 점을 고려하면 육계산업의 실적은 보다 나아질 전망 한편 조류인플루엔자(AI)와 같은 대단위 질병발생 상황에 따라서 소비가 위축되어 수요가 급감할 수 있기 때문에 이와 관련된 실적 변동성도 충분히 고려할 필요 자료 : 하나금융경영연구소 19

21 첨부 4-2 표7 도축, 육류 가공 및 저장 처리업(C11) 내 주요 업체 실적 3-1 (단위 : 억원, %) 212년 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 업체명 주요 상품 매출액 이자보상비율 *이자보상비율 차입금의존도 *차입금의존도 부채비율 *부채비율 (주)오뗄 육류 가공, 판매 (주)도드람푸드 햄, 식육, 생돈육 제조, 도소매 1, (주)건화 육류 가공, 도소매 (주)견우마을 식육 가공 씨에이치씨푸드 육가공식품 제조 (주)해드림푸드 돈육 가공 (주)견우푸드 식육, 양념육, 건포류 가공 에쓰푸드(주) 축산물 가공, 도소매 (주)플러스푸드 도축/계육, 계육 가공, 도소매 (주)홍주미트 도축, 식육 가공/부동산 임대 (주)민속엘피씨 도축 (주)복수 돼지고기 포장육 (주)야미푸드 식육 가공 (주)도나도나 육류 가공, 도매/프랜차이즈 1, (주)보승식품 육류(족발, 순대) 가공 (주)산들에프시 도계육 가공, 저장처리 (주)항진축산 육포 제조, 도소매 삼진물산(주) 축산물, 수산물(참치통조림) 가공 (주)민속한우 한우 가공처리, 유통 (주)현진 계육 도축 (주)장충동왕족발 식품가공(족발) 제조 (주)사조남부햄 햄, 양돈, 소세지, 육가공 제조 (주)동화 돈육, 우육, 갈비제품, 냉동식품 (주)축림 육류 가공, 도축/육류 도매 (주)푸디노에프앤디 계육제품, 리테일제품 가공 초록에(주) 육류(돈육, 햄류, 소시지, 떡갈비) (주)태림에프웰 냉장, 냉동식품 가공, 도소매 (주)청정계 도계, 계육 생산, 가공 (주)씨엔에스푸드 탕수육 제조 (주)장원식품 육류 가공, 도매, 도축 주1 : *는 21~12년 평균 주2 : 이자보상비율 기준 내림차순 정렬 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 2

22 첨부 4-3 표8 도축, 육류 가공 및 저장 처리업(C11) 내 주요 업체 실적 3-2 (단위 : 억원, %) 212년 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 업체명 주요 상품 매출액 이자보상비율 *이자보상비율 차입금의존도 *차입금의존도 부채비율 *부채비율 대성실업(주) 축산물 육가공, 도축 (주)플러스원 계육 가공/냉동닭 도소매 (주)싱그린에프에스 닭고기 가공 (주)영남엘피씨 도축 (주)진영식품 동그랑땡, 돈까스, 탕수육 제조 (주)목우촌과마니커 도축, 육류 임가공, 판매 (주)마니커에프앤지 육가공품 제조, 도매 (주)유진 계육, 돈육, 연육, 도계 제조 (주)부경식품 축산물 가공, 제조, 도소매 (주)박달재엘피씨 도축/육가공 제조 (주)소디프비앤에프 햄, 소세지, 돈까스 제조 (주)다영푸드 오리훈제바베큐 제조, 도매 정우식품(주) 계육가공, 판매 (주)팜덕 가금류 가공, 저장 처리 동아식품(주) 소, 돼지 도축 동양플러스(주) 한우, 돈계육, 수입육 가공 (주)씨에스코리아 도축(닭) 1, (주)정다운 오리 도축, 가공, 수출 (주)신라식품 식육제품 제조, 도매 (주)동해식품 계육 가공, 도소매 (주)고향식품 탕류, 냉면 제조 (주)선진햄 육가공식품(햄, 소세지, 토핑) (주)디엠푸드 계육 생산 (주)진주햄 쏘세지, 햄, 게맛살, 어묵 (주)상신종합식품 돈까스, 치킨까스 제조 (주)한맥식품 돈까스 제조 (주)협신식품 소, 돼지 도축/축산물도매시장 (주)코리아더커드 가금류(오리) 가공, 도축, 판매 1, (주)미트뱅크 식육가공(소시지), 양념육 (주)신촌자연오리 오리고기(훈제) 가공, 도매 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 21

23 첨부 4-4 표 도축, 육류 가공 및 저장 처리업(C11) 내 주요 업체 실적 3-3 (단위 : 억원, %) 212년 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 212년 최근 3년 평균 업체명 주요 상품 매출액 이자보상비율 *이자보상비율 차입금의존도 *차입금의존도 부채비율 *부채비율 유성농산(주) 오리 가공 (주)정성식품 양념육, 돈육가공 제조, 도소매 (주)농협목우촌 돈육, 계육 가공품 생산, 판매 5, (주)강원엘피씨 소, 돼지 도축 (주)키토랑 닭(육계) 도계, 가공, 도매 (주)에버그린푸드 식육, 계육 가공, 저장처리 (주)하림 도축 7, (주)마니커 닭고기, 햄, 계육가공제품, 계육 2, 한강씨엠(주) 축산/양계, 축산물 가공식품 도매 알프스식품(주) 햄,소세지 제조 (주)계림물산 닭고기(부위별) 가공/축산물 도매 (주)청미원식품 축산물 가공 (주)체리부로 도축(육계), 가공처리/종계사육 2, (주)주원산오리 오리가공품(신선육, 가공육) 제조 (주)사조인티그레이션 도축, 양계/육계가공사료 제조 (주)모란식품 오리 가공, 도매/도축 삼성식품(주) 도축, 육가공 (주)한라씨에프엔 도계(닭도축)/닭 임가공/육계 (주)동우 도계육, 산란계, 자영가금 도축 2, (주)웰섬 육류 가공 (주)미트빌 육류 가공 평균 주 : 녹색은 본 보에서 분석한 주요 업체 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 연 구 원 김 동 한 22

장: 200 세외수입 관: 220 임시적세외수입 항: 223 기타수입 광역친환경농업단지사업 부가세 환급금 및 통장이자 79,440,130원 79,440 0 79,440 < 산림축산과 > 497,889 394,645 103,244 산지전용지 대집행복구공사((주)하나식품)

장: 200 세외수입 관: 220 임시적세외수입 항: 223 기타수입 광역친환경농업단지사업 부가세 환급금 및 통장이자 79,440,130원 79,440 0 79,440 < 산림축산과 > 497,889 394,645 103,244 산지전용지 대집행복구공사((주)하나식품) 세 입 예 산 사 업 명 세 서 2014년도 추경 1 회 일반회계 장: 200 세외수입 관: 210 경상적세외수입 항: 212 사용료수입 총 계 295,055,930 270,331,123 24,724,807 200 세외수입 29,491,820 24,907,313 4,584,507 210 경상적세외수입 6,072,593 5,644,682 427,911 212