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1 박옥희 Global Issue Report 성장산업에 투자하자 - 중국 영유아산업 투자전략팀 IBKS Chartbook 연준 인사들의 발언에 양적완화 축소 우려 지속

2 Chief Strategist 서동필 / dpsuh@ibks.com Credit Analyst 이혁재 / hj.lee@ibks.com Economist 나중혁 / 윤영교 / jhna73@ibks.com Market Analyst 김순영 / 김정현 / sykim@ibks.com Global Strategist 박옥희 / marble@ibks.com Quant Analyst 안현국 / gook@ibks.com

3 Global Issue 성장산업에 투자하자 중국 영유아산업 Global Strategist 박옥희 중국 유아용품산업 이미 높은 성장세 보이는 가운데 1가구1자녀 정책 폐지시 도시에 거주하는 한족 중심으로 자녀 출산 확대되며 더욱 부각 기대 산아제한정책에 따른 저출산 및 고령화, 사회문제 등 감안할 때 폐지될 수밖에 없는 정책 중국 유아용품시장에서는 해외 유명업체들이 높은 시장점유율 기록하고 있는 가운데 현재 한국 업 체들은 걸음마 수준 중국 유아용품시장의 성장성, 산아제한정책 폐지 가능성, 기존 유아용품에 대한 충성도 변화 가능성 등 감안할 때 관련 한국 업체에도 수혜와 기회 있을 전망 저성장 국면에서 부각될 성장산업인 중국 유아용품산업 전세계적으로 저성장이 화두로 자리 잡고 있다. 이 가운데 각국의 성장산업들도 성장률이 꺾이고 있는 실정이다. 이 가운데 중국의 유아용품시장은 여전히 두 자릿수의 성장률을 기 록하고 있다. 그런데 빠르면 올해 연말 3년 넘게 유지됐던 중국의 1가구1자녀의 산아제한 정책이 폐지될 것으로 예상되고 있다. 이에 따라 여타 이머징국가와 비교해 낮은 중국의 출 산율이 상승하면서 향후 중국 영유아산업의 성장성은 더욱 부각될 것으로 기대된다. 중국 1가구1자녀 정책과 부작용 1가구1자녀 빠르면 올해 연말 폐지 가능 중국의 산아제한정책이 빠르면 올해 연말 폐지될 것이라는 가능성이 제기되고 있다. 중국은 지난 1979년 인구 성장을 억제하기 위해 임시로 1가구1자녀 정책을 시행하기 시작한 가운 데 3년 넘게 시행해 오고 있다. 해당 정책은 소수민족에는 적용되지 않고, 도시에 사는 한족에게 강하게 적용돼 왔다. 1가 구1자녀 정책에 따르는 가구에는 높은 임금, 좋은 일자리 및 학교, 정부 보조 및 대출을 받 는데 있어서 우선권 부여 등 보상이 주어졌지만 정책을 위반하는 가구에는 벌금, 직장에서 해고, 정부 보조를 받는데 불이익 등의 제재가 있어 왔다. 표 1. 중국 산아제한정책 주요 내용 - 중국 1가구1자녀 정책은 1979년 중국 인구 성장률을 억제하기 위해 임시적으로 시행 기본 정책 내용 예외 사항 - 도시에 사는 한족에게 1가구1자녀 정책이 가장 엄격하게 시행되는 반면 소수민족에는 적용 되지 않음. 한족은 인구 전체의 91% 이상이고, 인구의 % 이상이 도시에 거주하고 있음 - 지방에서는 한족도 만약 첫째가 여아일 경우 번째 자녀는 가질 수 있음 - 결혼하는 부부가 두명 다 외동일 경우 두번째 자녀를 가질 수 있음 - 첫째 자녀가 선천기형 또는 중대한 건강상 문제가 있을 경우 대개 두번째 자녀를 허용 자료: 언론, IBK투자증권 3

4 중국 인구 성장률 하락했지만 부작용 야기 산아제한정책이 시행된 가운데 중국의 인구 성장률은 1979년에 1.3%에서 1년.%까 지 낮아지면서 정책 목적은 달성됐다. 그러나 해당 정책은 중국에 새로운 문제를 야기하고 있다. 노인 인구가 늘어나는 반면 아동 인구는 감소하면서 장기적으로 생산가능인구가 감소 하면서 경제에 위협이 될 수 있는 것이다. 가뜩이나 두 자릿수의 성장률을 기록하던 과거와 달리 경제 성장도 약화되고 있는 국면에서 이에 대한 대책이 필요한 상황이다. 그림 1. 중국 인구 증가율 그림. 중국의 출산율 1.8 인구 증가율 (명). 출산율 자료: CEIC, IBK투자증권 자료: CEIC, IBK투자증권 중국 출산율, 여타 이머징국가 및 서방 선진국과 비교해 낮아 중국의 출산율은 198년대에 평균.1명을 기록하면서 한 사회가 현재의 인구 구조를 유지 하기 위해 필요한 인구대체율인.1명을 기록했지만 199년대 들어서부터 계속 하락하다가 1년에는 1.1명까지 떨어졌다. 미국 중앙정보국(CIA)의 13년 예상치를 보면 중국의 출산율은 명으로 인도, 브라질, 러시아 등 여타 BRICs 국가와 비교해서도 낮고 아시아 선진국보다 출산율이 높은 서방 선 진국들과 비교해서도 낮은 상황이다. 그림 3. 국가별 출산율(13년 예상치 기준) 그림 4. 전체 인구에서 ~14세와 6세 이상 인구가 차지하는 비중 (명) 3. 4 ~14세 인구 비중 6세 이상 인구 비중 한국 일본 중국 EU 러시아 브라질 미국 인도 자료: CIA, IBK투자증권 자료: CEIC, IBK투자증권 4

5 출산율 하락하며 아동 인구 감소하고, 노인 인구 증가해 빠른 고령화 진행 출산율이 하락하면서 전체 인구에서 ~14세의 아동이 차지하는 비중은 198년 33.6%에서 1년 16.%로 줄어들었다. 반면 같은 기간 6세 이상이 차지하는 비중은 평균 수명이 연장된 가운데 4.9%에서 9.4%로 늘어났다. 중국이 1년 총인구에서 6세 이상의 인구 가 7% 이상인 고령화사회로 진입한 가운데 향후 고령사회(6세 이상 인구가 14% 이상)와 그리고 초고령사회(6세 이상 인구가 % 이상)로의 진입이 빠르게 진행될 가능성이 있는 상황이다. 유엔(UN)은 중국이 6년 고령사회에 진입하고 36년 초고령사회에 진입해 여타 국가와 비교해 빠른 속도로 고령화가 진행될 것으로 전망하고 있다. 그림. 중국 전체 인구에서 영유아 아동이 차지하는 비중 그림 6. 중국 연령대별 여성 1인당 남성 비율 14 전체 인구에서 ~4세 비중 전체 인구에서 ~9세 비중 (명) 1.4 연령대별 여성 1인당 남성 비율 1 전체 인구에서 1~14세 비중 ~4 1~19 3~34 4~49 6~64 7~79 9~94 자료: CEIC, IBK투자증권 자료: CEIC, IBK투자증권 산아제한정책 성비 불균형 문제도 야기 산아제한정책은 폐지될 수밖에 없는 정책 산아제한정책은 성비 불균형 문제도 야기했다. 한 자녀 밖에 못 가지는 가구들이 남아를 선 호하면서 연령별대로 살펴보면 ~19세의 여성 1인당 남성 비율이 높은 상황이다. 중국에서 여아 1명당 남자아이 출생 비율은 113명으로, 글로벌 남녀비율이 여아 1명당 남아가 17명 정도인 것을 감안하면 높은 수준이다. 여아 낙태, 호적에 없어 의료 및 교육 혜택을 받지 못하는 아이( 黑 孩 子 : 헤이하이쯔) 등 사회문제의 주범이기도 하다. 저출산 및 고령화 문제가 대두되고 있는 가운데 여러가지 사회문제를 야기하고 있는 산아 제한정책은 폐지될 수밖에 없는 정책이라고 볼 수 있다.

6 출산 증가에 따른 수혜 예상되는 유아용품 시장 도시에 거주하는 한족 중심으로 자녀 출산 확대 예상 산아제한정책이 폐지될 경우 중국 인구의 9%가 넘는 한족이 자녀 출산을 늘리면서 단기 적으로는 영유아 수가 늘어날 것이고, 중장기적으로 아동 수가 늘어나면서 관련 산업의 성 장성이 높아질 것으로 예상된다. 현재 도시에 사는 한족에 대해서 1가구1자녀 정책이 강하게 시행되고 있는 것을 감안했을 때 이들 대상으로 자녀가 늘어날 것으로 전망된다. 중국 도시인들이 상대적으로 강한 소비 성향을 띠고 있는 것을 감안했을 때 유아용품 소비 확대에 있어서 긍정적으로 판단된다. 현재 한족은 중국 전체 인구의 9% 정도이고, 1년 기준 도시 인구는 전체의.6%였 다. 매년 중국에서 태어나는 영아 숫자는 통계가 엇갈리고 있어 1,만~1,6만명 정도 로 추정할 수 있다. 중국 통계청에 따르면 이중 첫 번째 자녀는 지난 3년간 약 67% 정도에 서 유지됐다. 만약 인구 비율 대로 아이를 출산하고 있다고 가정해 1명의 자녀만 출산 가능 했던 도시에 사는 한족의 절반이 두 번째 자녀를 가질 경우 매년 1만~만명의 영아가 더 태어날 것으로 추정해 볼 수 있다. 중국 1년 유아용품시장 4% 성장 출산이 늘어남에 따라 높은 성장률을 보이고 있는 중국의 유아용품시장의 규모는 더욱 확 대될 것으로 예상된다. 유로모니터에 따르면 중국 유아용품시장의 규모(분유, 이유식, 기저 귀, 스킨케어 등 포함)는 1년 기준 1,3억위안(.7조원)으로 연간 4% 성장했다. 중국 유아용품시장에서 선진 해외업체들 두각 유아 식품, 기저귀, 스킨케어 등 유아용품시장에서 해외 유명업체들 높은 시장점유율 기록 중 현재 중국 유아용품시장의 특징은 해외 유명업체들이 품목별로 높은 점유율을 기록하고 있 다는 것이다. 분유 등 유아 식품 부문에서는 Mead Johnson(미국)이 1위를 기록하고 있고, 위가 Hangzhou Beingmate(중국), 3위는 Danone(프랑스), 4위 Yili Industrial(중국)이 다. 기저귀 시장에서도 P&G(미국)가 1위를 차지하고 있고, Hengan International(중국)이 위, 3위는 Kimberly-Clark(미국), 4위는 Unicharm(일본)이다. 마지막으로 유아용 스킨 케어 및 목욕용품 등에서는 1위는 Johnson&Johnson(미국), 위는 Prince Frog(중국)이다. 표. 중국 유아용품별 주요 업체 유아 식품 기저귀 유아 스킨케어 1위 Mead Johnson(미국) P&G(미국) Johnson&Johnson(미국) 위 Hangzhou Beingmate(중국) Hengan International(중국) Prince Frog(중국) 3위 Danone(프랑스) Kimberly-Clark(미국) 4위 Yili Industrial(중국) Unicharm(일본) 자료: 언론, IBK투자증권 6

7 기존 유아용품에 대한 충성도 약화될 수 있는 사건들, 한국 업체에는 기회 제공 예상 이미 해외 유명업체들이 중국의 유아용품시장을 점유하고 있는 반면 한국 업체들은 이제 걸음마 단계라고 볼 수 있다. 그러나 한국 업체들에 있어 중국 유아용품시장의 파이가 확대 되면서 매출액을 늘릴 여력이 있다는 점과 더불어 기존 유아용품에 대한 충성도가 약화될 수 있는 사건들이 한국 업체에도 기회를 제공해 줄 수 있다는 점에서 경쟁력이 있다는 판단 이다. 지난 8월초 뉴질랜드 유제품 업체인 폰테라가 자사의 유청 단백질 농축물에서 보툴리눔 박 테리아가 발견됐다고 밝힌 가운데 중국 정부는 뉴질랜드산 분유의 수입을 중단하고 관련 제품을 리콜 조치한 바 있다. 또 중국 국가발전개혁위원회(NDRC)가 분유업계의 가격 담합 혐의를 조사한 뒤 미드 존슨, 애보트, 다농, 바이오스타임, 폰테라, 로열프리슬랜드 등 6개 업체에 벌금을 부과한 바 있다. 지난 8년 중국의 멜라민 파동으로 6명의 유아가 숨지고, 다수가 피해를 입은 가운데 중 국산 분유가 외면 당하면서 해외 분유업체들이 상대 수혜를 누린 바 있었다. 그런데 최근 이 같은 이슈들로 새로운 업체들의 중국에서 매출 확대 기회가 생긴 것으로 판단된다. 중국 유아용품시장에서 한국은 아직 걸음마 수준 한국 유아용품업체의 경우 중국시장에서 위치는 아직 걸음마 수준이라고 할 수 있다. 한국 의 중국으로 유아용품 수출 규모나 한국 업체의 중국향 매출 규모가 적을 뿐만 아니라 중국 유아용품시장 상위 업체에도 이름이 없는 상황이다. 중국향 분유 수출 증가율 ~6%대 기록하며 선전 그러나 분유 업체의 경우 지난 3년간 ~6%대의 수출 증가율을 기록하며 빠르게 성장하 고 있다. 한국의 중국으로 분유 수출은 올해 1~6월 전년대비 3.3% 증가하며,94만달 러를 기록해 작년 전체 수출 규모의 7%를 이미 수출했다. 또 올해 한국 전체 분유 수출의 8%가 중국으로 수출되고 있는 상황이다. 그림 7. 한국의 대중( 對 中 ) 분유 수출 규모 그림 8. 한국의 대중( 對 中 ) 유아용 의류 수출 규모 (백만달러) 분유 수출 규모(좌) (%, YoY) 4 분유 수출 증가율(우) (천달러) 4, 3, 3,,, 1, 1, 수출 규모(좌) 증가율(우) (%, YoY) (1~6월) (1~6월) -1 자료: 한국무역협회, IBK투자증권 자료: 한국무역협회, IBK투자증권 7

8 유아용 의류 수출은 부진하지만 관광객 수요 감안 필요 반면 분유와 비교해 유아용 의류 수출은 부진하다. 한국의 유아용 의류 수출은 11년 전 년대비 3.% 감소한데 이어 작년에는 73.9%나 줄어들었다. 올해 6월까지 누적 기준 전년 대비 9% 증가하기는 했지만 규모 자체가 급감한 상황이다. 다만 현지 생산과 중국 관광객 의 국내 아울렛 매장에서의 구매 등을 감안해야 하기 때문에 수출 데이터만으로 판단하기 에는 어려운 점은 있어 보인다. 작년 중국인 관광객이 한국에서 향수/화장품 다음으로 많이 구매한 쇼핑 품목이 의류이다. 외국인 관광객의 의류 구매는 11년 다소 주춤하다가 작년 다시 늘어났다. 그림 9. 외국인 관광객의 연도별 주요 쇼핑 품목 변화 그림 1. 중국인 관광객의 1년 주요 쇼핑 품목 4 향수/화장품 의류 식료품 신발류 김치 향수/화장품 의류 식료품 신발류 인삼/한약재 피혁제품 보석/액세서리 김치 주: 중복응답 가능, 1년 상위 위 기준 자료: 한국관광공사, IBK투자증권 주: 중복응답 가능 자료: 한국관광공사, IBK투자증권 중국 유아용품시장의 성장성, 산아제한정책 폐지, 기존 유아용품에 대한 충성도 변화 가능성 등 감안할 때 관련 국내 기업에 주목 국내의 중국 유아용품 관련 상장 업체로는 젖병, 의류, 기저귀 등이 중국으로 진출한 락앤 락, 보령메디앙스, 아가방컴퍼니, 제로투세븐(매일유업 자회사), 유한양행, 깨끗한나라가 있 고, 분유 업체로는 매일유업, 남양유업, 롯데푸드 등이 있다. 한국 업체들은 중국에서 높은 시장점유율을 기록하고 있는 글로벌 유아용품 업체들과 비교 해 대부분 초기 진입 단계라고 할 수 있다. 그러나 1) 중국 유아용품시장의 높은 성장률, ) 중국 산아제한정책 폐지에 따른 중국의 영유아 증가, 3) 건강 및 환경 이슈에 민감해진 중 국 소비자들의 기존 유아용품에 대한 충성도 변화 가능성 등으로 향후 한국 업체에도 수혜 와 기회가 있다는 판단이다. 8

9 표 3. 중국 유아용품시장 관련 한국 업체 시가총액 매출액 증가율 순이익 증가율 13년 기준 코드 기업명 사업 내용 (십억원) 1년 13년 예상 1년 13년 예상 PER(배) 젖병 등 유아용품(헬로베베), 8월부터 '깨끗한나라' 1139 락앤락 1, 기저귀 판매 예정 유아 스킨케어, 젖병 등 수유용품, 유아용 141 보령메디앙스 세정제(B&B), 유아의류(쇼콜라) 등 1399 아가방컴퍼니 유아의류 및 유아용품 198 제로투세븐 유아아동 의류(알로앤루) 및 용품 1 유한양행, 자회사 유한킴벌리 통해 기저귀 생산 44 깨끗한나라 , 기저귀 99 매일유업 분유 39 남양유업 분유 7 롯데푸드 파스퇴르 분유 주 1: 위 종목은 당사 추천 종목과 무관하게 중국 유아용품 관련 국내 업체의 명단을 작성한 것임 주 : 매출액과 순이익은 주재무제표 기준 자료: Quantiwise, IBK투자증권 9

10 IBKS Chartbook 연준 인사들의 발언에 양적완화 축소 우려 지속 투자전략팀 주식시장: 외국인, KOSPI,13억원 순매도. 운수장비 순매수하며 비중확대 자본시장: 한국 국채 수익률 전주대비 하락. 미국 회사채 A등급 및 은행채 A등급 수익률 하락 외환시장: 달러화 대비 주요 통화 전반적 강세. 엔/달러 환율 96.엔으로 하락 원자재시장: 구리, 은, 금, 중국철근 등 가격 상승. WTI, 휘발유, 천연가스 등 가격 하락 밸류에이션: KOSPI PER 8.74배로 상승. 한국 업종별 이익 추정치 운송, 화학 등 상승 Ⅰ. 주요지수 동향 지난주 등락률 KOSPI -.%, KOSDAQ +.7% 지난주 수익률, KOSDAQ만 선전. KOSPI 가장 부진 (P),3 KOSPI (좌) KOSDAQ(우) 1, (P) 6 (%, WoW) KOSDAQ.7,1 소형주 -.44 중형주 ,9 KOSPI -. 1,7 4 대형주 -.4 1, 4 자료: 증권전산, IBK투자증권 월간대비 수익률, 전반적 선전. KOSDAQ 가장 높아 KOSPI 자료: 증권전산, IBK투자증권 주간 수익률, 전기가스 의약품 가장 높아. 통신업 음식료 가장 부진 (%, MoM) KOSDAQ 소형주 중형주 KOSPI (%, WoW) 대형주. KOSPI 전기가스 의약품 종이목재 섬유의복 기계 은행 건설업 비금속 화학 유통업 증권 KOSPI 보험업 운수장비 운수창고 전기전자 철강금속 음식료 통신업 자료: 증권전산, IBK투자증권 자료: 증권전산, IBK투자증권 1

11 월간 수익률, 의약품 기계 가장 높아. 전기전자 종이목재 부진 연간 수익률, 의약품 통신업 가장 높아. 운수창고 건설업 가장 부진 (%, MoM) 의약품 기계 화학 운수장비 운수창고 전기가스 철강금속 비금속 은행 건설업 KOSPI 유통업 증권 보험업 통신업 음식료 섬유의복 종이목재 전기전자 (%, 의약품 통신업 종이목재 전기가스 섬유의복 비금속 음식료 6..9 보험업 유통업 KOSPI 전기전자 증권 화학 운수장비 기계 은행 철강금속 건설업 운수창고 자료: 증권전산, IBK투자증권 국내 주식 주간 수익률, 주요 자산 중 가장 낮아 자료: 증권전산, IBK투자증권 달러환산 한국 주식, 원화 수익률을 연간 3%P 상회 주간(좌) 연간(우) (%, YoY) (-1Y=1) 달러환산 원화 원자재 국고채 해외주식 한국 주: MSCI 기준 주: MSCI 달러지수 기준 한국 주간 수익률, 글로벌 주요 증시 중 네번째로 낮아 한국 월간 수익률, 글로벌 주요 증시 중 중간 수준 (%, WoW) (%, MoM) 브라질 호주 영국 싱가포르 독일 러시아 중국 미국 홍콩 한국 인도 일본 대만 브라질 독일 중국 영국 호주 홍콩 싱가포르 한국 미국 러시아 일본 대만 인도 주: MSCI 달러지수 기준 주: MSCI 달러지수 기준 11

12 Ⅱ. 주변 자금시장 동향 지난주 고객예탁금 전주대비 감소. 신용융자는 증가 지난주 국내주식형 펀드 설정액 전주대비 감소 고객예탁금(좌) 신용융자(우) 국내주식형 해외주식형 자료: 증권전산, IBK투자증권 지난주 MMF 및 CMA에 자금 순유입 자료: 금융투자협회, IBK투자증권 지난주 채권형 펀드 설정액 전주대비 감소 14 MMF(좌) CMA(우) 채권형 혼합형 자료: 금융투자협회, IBK투자증권 저축성 예금 및 요구불 예금 전주대비 모두 감소 자료: 금융투자협회, IBK투자증권 시중 부동자금 유출입 규모 전주대비 증가 1, 은행-실세/저축성(좌) 은행-실세/요구불(우) MMF+CMA+요구불 예금 자료: 금융투자협회, IBK투자증권 13 자료: 금융투자협회, IBK투자증권 1

13 한국관련펀드 4주 연속 자금 순유입 (십억달러) 한국관련펀드(좌) 지난 년 누적(우) (십억달러) 주: 한국관련펀드는 글로벌이머징마켓, 아시아(일본제외), 인터내셔널, 퍼시픽 펀드로의 자금 유출입 합계 자료: EPFR, IBK투자증권 아시아(일본제외) 펀드, 주 연속 자금 순유출 한국 펀드, 주 연속 자금 순유출 (십억달러) 3 아시아(일본 제외, 좌) 지난 년 누적(우) (십억달러) 1 (백만달러) 8 6 한국(좌) 지난 년 누적(우) (십억달러) 자료: EPFR, IBK투자증권 미국 및 서유럽 펀드 6주 연속 자금 순유입 주: Asia ex-japan 내의 한국 펀드 기준 자료: EPFR, IBK투자증권 지난주 한국 중국 대만 인도 펀드에서 자금 모두 순유출 (십억달러) 8 미국 년 누적(좌) 서유럽 년 누적(우) (십억달러) (백만달러) 6 한국 중국+홍콩 대만 인도 , -1, , May 1-Jun 6-Jun 1-Jul 4-Jul 7-Aug 자료: EPFR, IBK투자증권 자료: EPFR, IBK투자증권 13

14 Ⅲ. 투자 주체별 매매 동향 주간 거래소: 외국인,13억원 순매도. 기관 1,84억원 순매수 주간 코스닥: 외국인 784억원 순매수. 개인 8억원 순매도 (십억원) 전주 누적 주 누적 (십억원) 전주 누적 주 누적 외국인 외국인 기관 기관 개인 개인 -8. 기금 기금 , - 1, 주: 거래소 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 주: 코스닥 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 월간 거래소: 8월 외국인 순매도 전환. 기관 순매수 지속 월간 코스닥: 8월 외국인 순매수 지속. 개인 순매수 전환 (십억원) 전월 누적 (십억원) 전월 누적 월 누적 월 누적 외국인 외국인 기관 기관 ,47.8 개인 4.3 개인 기금 44. 1,3.4 기금 , -1, 1,, 주: 거래소 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 주: 코스닥 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 연간 거래소: 13년 외국인 순매도 전환. 기관 순매수 지속 연간 코스닥: 13년 기관 순매수 전환. 개인 순매도 전환 전년 누적 연 누적 (십억원) 전년 누적 연 누적 외국인 외국인 1.7 1,.3 기관 기관 개인 개인 -1,79. 1,33.3 기금 기금 , -1, -1, - 1, 1, 주: 거래소 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 주: 코스닥 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 천 14

15 외국인 매매동향 외국인, 이머징 아시아 시장에서 순매수 규모 축소 외국인 이머징아시아에서 순매수 한국시장 비중 +37.4% (백만달러) 한국 제외 순매수(4WA) 한국 순매수(4WA) (백만달러) 이머징아시아 순매수(4WA, 좌) 9 3, , 한국 비중(4WA, 우) , 1,, 1, , -1, -, - -, -3, -4-3, -4, 주: 한국 외 시장은 인도, 대만, 인도네시아, 태국, 필리핀, 베트남을 포함 주: 한국시장순매수 금액을 이머징아시아 전체 금액의 절대값으로 나눈 값 외국인, 지난주 운수장비 화학 등 순매수. 음식료 등 순매도 (십억원) 외국인, 지난주 운수장비 화학 등 비중확대. 음식료 등 비중축소 (%P) 운수장비 화학 전기전자 철강금속 운수창고 통신업 기계 유통업 증권 종이목재 섬유의복 비금속 의료정밀 전기가스 의약품 서비스업 은행 건설업 보험업 음식료 운수장비 화학 철강금속 운수창고 기계 통신업 증권 종이목재 의료정밀 섬유의복 비금속 의약품 은행 유통업 전기가스 건설업 보험업 서비스업 전기전자 음식료 주: 거래소 기준 자료: 증권전산, IBK투자증권 주: 외국인 순매수 비중에서 시가총액 비중을 차감한 값 자료: 증권전산, IBK투자증권 외국인, 지난 한달 운수장비 화학 등 순매수. 전기전자 등 순매도 외국인, 지난 한달 운수장비 화학 등 비중확대. 전기전자 등 비중축소 (십억원) 1, (%P) 운수장비 화학 전기가스 통신업 유통업 건설업 보험업 운수창고 증권 섬유의복 기계 의료정밀 비금속 종이목재 은행 철강금속 의약품 음식료 서비스업 전기전자 운수장비 화학 전기가스 통신업 건설업 유통업 운수창고 섬유의복 의료정밀 증권 비금속 종이목재 기계 은행 보험업 의약품 철강금속 음식료 서비스업 전기전자 주: 거래소 기준, 최근 4주간 누적 순매수 자료: 증권전산, IBK투자증권 주: 외국인 순매수 비중에서 시가총액 비중을 차감한 값, 최근 4주간 누적 순매수 자료: 증권전산 1

16 Ⅳ. 자본시장 동향(금리 환율 리스크지표) 한국 국채 3년 수익률.91%로 전주대비 하락 한국 -3년 장단기 금리차 전주대비 확대 기준 3Y Y (%P).4 Y-3Y 한국 회사채 AA 등급 및 BBB 등급 수익률 전주대비 모두 하락. 한국 회사채 AA 등급 신용스프레드 전주대비 보합. BBB 등급은 확대 1 AA 3Y BBB 3Y 국채 3Y (%P) 8 회사채 AA 신용스프레드 회사채 BBB 신용스프레드 한국 IRS-통안채 스프레드 전주대비 축소 CD 91일물 금리.66%로 전주대비 보합 (%P).3 IRS-통안채.3 4. 기준 CD 91D 주: 1년만기 기준 16

17 미국 국채 수익률 년물 전주대비 상승. 1년물은 하락 미국 장단기 금리차 전주대비 축소 FF Y 1Y (%P) 1Y-Y 미국 회사채 A 등급 수익률 전주대비 하락. BBB 등급은 상승 1. 주: 미 국채 1년 금리 미 국채년 금리 미국 회사채 A 등급 신용스프레드 전주대비 축소. BBB 등급은 확대. 회사채 A 회사채 BBB 국채 (%P) 3. 회사채 A 신용스프레드 회사채 BBB 신용스프레드 미국 은행채 A 등급 수익률 전주대비 하락. 미국 은행채 A 등급 신용스프레드 전주대비 축소. 4. 은행채 A 국채 (%P) 3. 은행채 A 신용스프레드

18 미국 인플레이션 기대 전주대비 강화 미국 모기지 금리 전주대비 하락 (%, %P) 미 국채 1Y 미 TIPS 1Y 1Y Breakeven 모기지 3Y 고정금리 모기지 1Y 고정금리 중국 Repo 금리 하락. 인민은행 시중 유동성 공급 규모 축소. 주요 선진국 국채 수익률 미국 일본 전주대비 하락. 영국 독일은 상승 (십억위안) 인민은행 시중 유동성 공급 규모(좌) 8 중국 7일물 Repo 금리(우) 미국 영국 독일 일본 , PIGS 국가 국채 수익률, 이탈리아 그리스 스페인 전주대비 하락 주: 1년만기 기준 아시아 주요 신흥국 국채 수익률, 중국 전주대비 상승. 한국은 보합 이탈리아 포르투갈 그리스 스페인 중국 인도 한국 말레이시아 주: 1년만기 기준 주: 1년만기 기준 18

19 원/달러 현물환율 전주대비 하락. 명목실효환율 전주대비 하락 원/달러 선도환율, 중장기 상승 예상 약해져 (원) 1, 1,18 1,16 1,14 1,1 원/달러 현물환율(좌) 명목실효환율(우) 1, (=1, 축반전) (예상 상승률, %) 월6일.9 8월일 ,1 8 1,8 1, ,4 9 1, 1, 주 1개월 3개월 6개월 9개월 1개월 외환 거래대금 전주대비 증가 주: 예상 상승률은 원/달러 선도 각 기간 값을 원/달러 현물로 나눠 산출 원/엔 환율 전주대비 상승. 엔/달러 환율 전주대비 하락 (백만달러) 14, 거래대금(좌) 원/달러(우) 6,898 1,11 (원) 1, (원) 1,6 원/1엔(좌) 엔/달러(우) 1, (엔) 1 1, 1,18 1,16 1, 1 1, 8, 6, 1,14 1,1 1,1 1,8 1,4 1, , 1,6 1, 8, 1,4 1, 1, 자료: 연합인포맥스, IBK투자증권 달러화지수 전주대비 하락. 아시아통화지수는 상승 1, 1, 7 달러화 대비, 유로화 및 파운드화 모두 강세 (P) 1 아시아통화지수(좌) 달러화지수(우) (P) 86 (달러) 1.7 유로 파운드

20 주요국 통화 중 원화 절상폭 중간 수준 위안화 현물환율 및 선도환율 전주대비 모두 하락 (위안) 위안/달러 현물환율 위안 1년선도환율 호주달러 엔.84 파운드 싱가포르달러 1.1 원 유로. 루피 대만달러 위안 주: 미국 달러화 대비 미국 유로 리보금리 전주대비 하락. 영국 리보금리는 상승 한국 CRS 금리 전주대비 상승. 통안채 금리는 보합. 1.8 미국 LIBOR 3M 유로 LIBOR 3M 영국 LIBOR 3M CRS 금리 통안채 금리 한국 CDS프리미엄 년물 전주대비 하락. VIX 전주대비 상승 1 주: 1년 만기 기준 TED 스프레드 전주대비 축소. EMBI 스프레드는 확대 (bp) 한국 CDS 년물(좌) VIX(우) (%P).7 TED 스프레드(좌) EMBI 스프레드(우) (bp) 주: TED 스프레드는 3개월 리보에서 동일 만기 미 국채 금리를 차감

21 Ⅴ. 유럽 관련 지표 이탈리아 스페인 년물 CDS 프리미엄 전주대비 하락. 프랑스는 상승 아일랜드 년물 CDS 프리미엄 전주대비 하락. 포르투갈은 상승 (bp) 7 이탈리아 스페인 벨기에 프랑스 (bp) 3, 그리스 아일랜드 포르투갈 3, ,, 4 1, 3 1, 1, Euribor-OIS 스프레드 전주대비 축소 유로 TED 스프레드 전주대비 확대 (%P) 1. Euribor-OIS 스프레드. (%P) 1.6 유로 TED 스프레드 ECB, 자산매입 규모 전주대비 감소 개월 유로정부채 금리 전주대비 하락 (조유로) 3. ECB 총자산 개월 유로정부채 금리

22 VI. 원자재 주간대비 주요 원자재 중 코코아 니켈 등 상승. 주스 밀 등 하락 CRB지수 전주대비 상승 (%, WoW) 코코아 니켈 면 구리 커피 알루미늄 은 생육 돈육 원당 대두 금 WTI 옥수수 난방유 휘발유 천연가스 밀 주스 WTI 가격 전주대비 하락. 비상업성 순롱포지션 전주대비 감소 7. (P) CRB지수 원유재고 전주대비 감소. 정제 가동률 전주대비 하락 (계약) 4, 비상업성 순롱포지션(좌) WTI 최근원물 가격(우) 37, (달러/배럴) 1 (백만배럴) 원유재고(좌) 정제 가동률(우) , 3,,, 1, , , 휘발유 가격 전주대비 하락. Crack Spread 전주대비 축소 디젤 가격 전주대비 하락. 디젤 스프레드 전주대비 축소 (달러/배럴) 14 휘발유(좌) 크랙 스프레드(우) (달러/배럴) 4 (달러/톤) 1,1 디젤(좌) 디젤 스프레드(우) (달러/배럴) , 주: ((Gasoline*.4*1)+(HeatingOil/Gasoil*.4*1)-(WTICushing*))/ 자료:Bloomberg,IBK투자증권

23 금 가격 전주대비 상승. 두바이유 현물 가격은 하락 천연가스 가격 전주대비 하락. 석탄 가격은 상승 (달러/온스) 금(좌) 두바이 원유 현물 (달러/배럴) (달러/MMBTU) 천연가스(좌) 석탄(우) (달러/톤), 1, , , , , 8 구리 가격 전주대비 상승. 재고 감소 1 4 알루미늄 가격 전주대비 상승. 재고 감소 (달러/톤) 11, 1, 9, 8, 7, 구리 3개월물(좌) 재고(우) 7,47 9 (천톤) (달러/톤),,4,3,,1, 1,9 1,8 LME 알루미늄(좌) 알루미늄 재고(우) 1, (백만톤) ,7 4. 6, 1,6 4. 주: LME 3개월물 기준 주: LME 3개월물 기준 중국 철근 가격 전주대비 상승. 재고 감소 중국 후판 가격 전주대비 상승. 재고 증가 (위안/MT), 중국 철근 현물(mm, 좌) 중국 철근 재고(우) 3,17 6,673 (천톤) 11, (위안/MT), 중국 후판 현물(mm, 좌) 중국 후판 재고(우) 3,69 1, (천톤) 1,, 1, 4, 1,4 4, 9, 1,3 8, 4, 1, 4, 7, 1,1 3, 6, 3, 1, 3,, 3, 9 3

24 중국 열연강판 가격 전주대비 상승. 재고 감소 중국 냉연강판 가격 전주대비 하락. 재고 감소 (위안/MT) 중국 열연강판 현물(좌) 3,64 (천톤) (위안/MT) 중국 냉연강판 현물(좌) 4,377, 4,6,8 중국 열연강판 재고(우) 3,94 중국 냉연강판 재고(우) 1,34 4,4,6 4, 4,,4, 4,, 4, 3,8 4,8 3,6 4,6 3, 3,4 4,4 (천톤) 1,6 1, 1, 1,4 1,4 1,3 1,3 3, 4, 1, 3, DDR3 현물 가격 전주대비 하락. DDR3 고정 가격 상승 3, 4, 1, NAND 현물가격 전주대비 하락. 고정가격은 보합 (달러). DDR3 GB 1333MHz Spot DDR3 GB 1333MHz Contract 1.66 (달러) 7. NAND 64Gb Spot NAND 64Gb Contract LCD TV 가격 전주대비 보합 에틸렌 가격 전주대비 하락. 프로필렌 가격은 상승 (달러) 1, LCD TV 4인치 세계 평균 가격 499 (달러/MT) 1,7 에틸렌 현물(한국) 프로필렌 현물(한국) 1,19 1,34 9 1, 8 1, ,

25 발틱운임지수 및 HR컨테이너운임지수 전주대비 모두 하락 사이즈별 해상운임 Supramax 전주대비 상승. Capesize는 하락 (P),, BDI(좌) HR컨테이너운임지수(우) 1,1 1.7 (P) 1, 9 8 (P), 4, Supramax Panamax Capesize Handysize 1, , 1, 6, 1, 4 1, 3 펄프가격, 상승 후 횡보 천연고무 가격, 전주대비 상승 (달러/MT) 1,1 NBSK 펄프 BHKP 펄프 (센트/kg) 천연고무RSS3 천연고무TSR , 주: NBSK는 침엽수 펄프, BHKP는 활엽수 펄프 주: RSS(Ribbed Smoked Sheet), TSR(Technically Specified Rubber) 자료: SICOM, IBK투자증권 중국 대두박 가격 전주대비 하락. 옥수수 가격은 보합 한국 주간 아파트 매매가격 WoW -.1%. 전세가격 WoW +.14% (위안/톤),1 중국 대두박 현물가격(좌) 중국 옥수수 현물가격(우) 3,8,39 (위안/톤),6 ( =1) 1 전국 아파트 매매가격지수 전국 아파트 전세가격지수 ,6,, ,1, ,6, 9 3,1,1, 9 8 8,6 1, 자료: KB은행, IBK투자증권

26 VII. 밸류에이션 PER 8.74배로 전주대비 하락 PBR 1.9배로 전주대비 하락 (P),4 KOSPI(좌) PER(우) (배) 1, (P),4 KOSPI(좌) PBR(우) 1, (배) 1.3, 11, 1. 1,, ,8 8 1,8 1,6 7 1,6 1. 주: PER은 KOSPI의 1개월 예상 EPS 기준 자료: Thomson Reuters, IBK투자증권 주: PBR은 최근 분기 BPS 기준 자료: Bloomberg, 한국거래소, IBK투자증권 배당수익률 1.3%로 전주대비 상승 Yield Gap 8.3%P로 전주대비 확대 (P) KOSPI(좌) 배당수익률(우) (P) KOSPI(좌) Yield Gap(우) (%P),4 1, ,4 1, , , 9 8, 1, , 1, ,6 1. 자료: Bloomberg, 한국거래소, IBK투자증권 1개월 예상 이익증가율, 17.%로 전주대비 보합 1,6 3 주: 1개월 예상 Earnings Yield에서 3년 국고채 금리를 차감 자료: Thomson Reuters, Bloomberg 1개월 예상 ROE 1.%로 전주대비 보합 주: 1MF EPS을 Trailing EPS로 나눠 산출 자료: Thomson Reuters, IBK투자증권 주: 1개월 예상 EPS를 Trailing BPS로 나눠 산출 자료: Thomson Reuters, Bloomberg, 한국거래소 6

27 전세계 업종별 이익 추정치, IT 경기소비재 등 상승. 에너지 등 하락 한국 이익 전망치 13년 WoW -.91%, 14년 WoW -.96% (%, WoW) (원) 년 14년 1년 IT 경기소비재 산업재 헬스케어 통신 금융 필수소비재 유틸리티 소재 에너지 자료: Thomson Reuters, IBK투자증권 한국 1개월 예상 PER, 글로벌 주요국 중 두번째로 낮아 자료: Thomson Reuters, IBK투자증권 한국 업종별 이익 추정치, 운송 화학 등. 통신 인터넷 등 (배) (%, WoW) 미국 홍콩 일본 싱가포르 호주 대만 인도 프랑스 영국 독일 브라질 중국 한국 러시아 운송 화학 유틸리티 반도체 은행카드 정유 증권 유통 자동차및부품 조선 건설 제약 기계 서비스 보험 철강금속 전자제품 음식료 인터넷 통신 주: MSCI 지수 기준 자료: Thomson Reuters, IBK투자증권 자료: Quantiwise, IBK투자증권 PBR ROE 회귀분포상 은행카드 자동차 및 부품 등 저평가 (PBR, 배).. 제약 음식료 서비스 반도체 1... 운송 유틸리티 건설 기계 증권 은행카드 화학 조선 전자제품 유통 철강금속 보험 정유 통신 자동차 및 부품 (ROE, %) 자료: Quantiwise, IBK투자증권 7

28 VIII. 연간 컨센서스(섹터) 정유, 순이익 전망치 하락 후 반등 화학, 순이익 전망치 하락 후 반등 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 3개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 19개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 통신, 순이익 전망치 상승 후 반락 철강금속, 순이익 전망치 하락세 년 14년 7. 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 6개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 전기전자, 순이익 전망치 하락세 유틸리티, 순이익 전망치 하락세 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 1개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 8

29 의약품, 순이익 전망치 횡보 음식료, 순이익 전망치 하락세 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 6개 기업 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 9개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 운송, 순이익 전망치 하락세 자동차 및 부품, 순이익 전망치 하락 후 반등 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 4개 기업 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 6개 기업 자료: Quantiwise, IBK투자증권 조선, 순이익 전망치 하락세 기계, 순이익 전망치 하락세 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 개 기업 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 3개 기업 자료: Quantiwise, IBK투자증권 9

30 건설, 순이익 전망치 하락세 유통, 순이익 전망치 하락세. 13년 14년 년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 7개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 7개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 서비스 및 기타, 순이익 전망치 하락세 은행, 순이익 전망치 하락세 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 1개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 7개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 증권, 순이익 전망치 하락세 보험, 순이익 전망치 하락세 13년 14년 13년 14년 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 주: 상장 기업 중 지난 1년 동안의 컨센서스가 존재하는 8개 기업 대상 자료: Quantiwise, IBK투자증권 3