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1 222 년 4 월 19 일 에스피지 (5861) 기업브리프 Mid-Small Cap NR 목표주가현재주가시가총액 KOSDAQ (4/18) NR 15, 원 3,327 억원 pt 고정밀로봇감속기매출성장에대한관심 컨센서스대비 상회부합하회 Stock Data 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 2.1% 절대수익률 (YTD) 26.6% 상대수익률 (YTD) 37.2% 배당수익률 (22E) 1.7% 재무데이터 (IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) Stock Price 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 에스피지 KOSDAQ 2/4 2/1 21/4 21/1 22/4 1,2 1, 정밀제어용기어드모터제조업체에스피지는 1991 년설립된정밀제어용모터및감속기제조업체다. 기어드모터는정밀제어용모터에기어박스를결합한형태로, 힘과속도조절을통해무거운것을운반하거나들어올릴수있는힘을제공하는기능을한다. 제품군별매출액비중은가전부품 67%, 산업자동화 33% 이다. 가전부품향마진은약 5% 내외인반면, 산업자동화향마진은약 1% 내외의고마진으로추정된다. 221 년매출액은 4,163 억원 (+17% yoy), 영업이익 235 억원 (+3% yoy), 영업이익률 5.7%(+.6%p yoy) 를기록했다. 주요고객사는삼성전자, LG전자, Haier, Midea, GE 등이다. 222년, 산업자동화용감속기매출액성장에따른마진개선기대가전시장은소형모터의최대시장이며, 산업용도공작기계의국산화, 산업전반의자동화및정밀화로수요가증가하고있다. 에스피지성장이전의기어드모터시장은일본제조회사들이주류였으나, 당사출범이후국내소형기어드모터시장은국산품위주로변화하기시작해일본제품에의존하던국내시장에서의수입대체가이뤄지고있다. 동사는 222 년매출액 4,58 억원 (+1% yoy) 을목표하고있다. 가전부품향매출이안정적으로성장하는동시에고마진의산업자동화용기어드모터매출비중확대 (221 년 33% 222 년예상 35%) 로영업이익률개선도가능한상황으로파악된다. 고정밀로봇감속기매출성장에대한관심에스피지는 219 년일본제품이독과점하고있는고정밀로봇감속기 (SH감속기, SR감속기 ) 양산에성공했다. 세메스 ( 반도체검사장비 ), 현대차 ( 도장라인용사이클로이드감속기 ) 등에 SR 감속기를공급하고있으며, 올해초에는미국 A사향으로 SR감속기공급테스트를마치고, 대규모공급을위한증설을진행중이다. 올해하반기 SR감속기증설을완료하면연생산능력은 1만대 (ASP 15-2 만원 ) 로중장기매출성장동력이확보될예정이다. 로봇용고정밀감속기는일본제조사가시장점유율대부분을차지했던고부가가치사업영역으로, 로봇산업전반의수요증가와당사에의한국산화점유율확대관점에서중장기적인관심이필요하다.

2 기업브리프 에스피지 정밀제어용기어드모터제조업체 에스피지는 1991 년설립된정밀제어용기어드모터제조업체다. 216 년국내최대 FAN 모터제조업체인 성신을흡수합병하면서현재의사업구조를완성했다. 다품종소량생산체계로제품 SKU 는약 3 만여개이 며, 인천, 중국, 베트남에생산고장을보유하고있다. 관계회사로는스마트카라 ( 지분율 29.52%) 가있다. 기어드모터는정밀제어용모터에기어박스를결합하여힘과속도조절을통해해무거운것을운반하거나 들어올릴수있는힘을제공하는역할을한다. 동사매출의 67% 는감속기가없는일반모터 ( 가전부품향 ) 제 품이며, 33% 는소형감속기가부착된기어드모터 ( 산업자동화향 ) 를생산하고있다. 221년매출액은 4,163 억원 (+17% yoy), 영업이익 235억원 (+3% yoy), 영업이익률 5.7%(+.6%p yoy) 기록했다. 코로나이후생활가전수요호황이지속되고, 물류자동화, 제약 / 바이오향장비, 스마트팩토리향수요증가로매출이고성장했다. 제품군별매출액비중은가전부품 67%, 산업자동화 33% 이다. 가전부품향마진은약 5% 내외인반면, 산업자동화향마진은약 1% 내외의고마진으로추정된다. 주요고객사는삼성전자, LG전자, Haier, Midea, GE 등이다. 표 1 에스피지제품군별매출액및용도 ( 단위 : 억원 ) 221 년 비중 용도 AC모터외 1,88 42% 산업용, 가전기기용, 의료기기등에사용모터등 Condenser/Controller % 고출력으로복사기, 자동문, 녹즙기, 냉동기등에사용되는모터등 표준DC motor 136 5% 저전압을사용하며, 휴대에좋고기동성및속도제어가용이한모터 BLDC 모터류 45 17% 에어컨, 냉장고, 공기청정기, 프린터등주로가전제품에적용되는모터 기타 257 1% 연장선, 취부플레이트, 콘덴서, 유성감속기, 정밀감속기, 동력용 ( 기어드 ) 모터등 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 1 에스피지실적추이 그림 2 지역별매출비중과주요거래처 ( 억원 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 매출액 영업이익률 ( 우 ) 4,163 3,548 6% 2,958 3,54 3,152 5% 4% 3% 2% % 5% 4% 3% 2% 1% % 이베스트투자증권리서치센터 2

3 기업이슈브리프 에스피지 222 년, 산업자동화용감속기매출액고성장에따른마진개선기대 동사매출액비중에서알수있듯이가전시장 ( 매출액비중 67%) 은소형모터의최대시장이다. 최근에는산업용 ( 매출액비중 33%) 도공작기계의국산화, 산업전반의자동화및정밀화로수요가증가하고있다. 에스피지성장이전의기어드모터시장은일본제조회사들이주류였으나, 당사출범이후국내소형기어드모터시장은국산품위주로변화하기시작해일본제품에의존하던국내시장에서의수입대체가이뤄지고있다. 동사의국내시장점유율은 Standard AC geared motor 약 57%, 표준 DC 모터약 33% 수준인것으로추정된다. 동사는 222 년매출액 4,58 억원 (+1% yoy) 을목표하고있다. 가전부품향매출이안정적으로성장하는동 시에고마진의산업자동화용기어드모터매출비중확대 (221 년 33% 222 년예상 35%) 로영업마진개 선도가능한상황으로파악된다. 그림 3 에스피지산업자동화용로봇부문사업분야 그림 4 제품별매출비중 그림 5 에스피지기어드모터이미지 이베스트투자증권리서치센터 3

4 기업브리프 에스피지 고정밀로봇감속기사업매출성장에대한관심 에스피지는 219년일본제품이독과점하고있는고정밀로봇감속기 (SH감속기, SR감속기 ) 양산에성공했다. 로봇용고정밀감속기는일본제조사가시장점유율대부분을차지했던고부가가치사업영역이다. 세메스 ( 반도체검사장비 ), 현대차 ( 도장라인용사이클로이드감속기 ) 등에 SR 감속기를공급하고있으며, 올해초에는미국 A사향으로 SR감속기공급테스트를마치고, 대규모공급을위한증설을진행중이다. 올해하반기 SR 감속기증설을완료하면연생산능력은 1만대 (ASP 15-2 만원 ) 로중장기매출성장동력이확보될예정이다. 감속기는협동로봇가격의최대 3분의 1을차지할정도로핵심부품이다. 199년대후반일반감속기시장에서우리나라제품이일본제품에대응해수입대체효과를이뤘던것처럼, 정밀함이요구되는로봇용감속기시장에서도국산화로의수입대체를이뤄내는것이회사의목표다. 로봇산업전반의수요증가와당사에의한국산화점유율확대관점에서중장기적인관심이필요하다. 그림 6 에스피지로봇용 ( 반도체장비 ) 감속기 이베스트투자증권리서치센터 4

5 기업이슈브리프 에스피지 에스피지목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 15, 주가 목표주가 투자목표일시의견가격 변경조은애 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 1, 5, 2/4 2/1 21/4 21/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조은애 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 9.8% 218년 1월 25일부터당사투자등급적용기준이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 9.2% ±2% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5