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1 215년 6월 24일 매크로 손소현 크레딧 채권 물량 부담 한국에만 있나? 탐방 신재훈 보령제약 카나브 일본진출을 위한 임상 진행 협의 서용희 디티앤씨 하반기 수익성 회복 전망 정홍식 에스씨디 제품 다각화로 성장 진행 중! 이슈 (산업) 김현용 전기전자 5월에도 빛났던 갤럭시 S6

2 채권 물량 부담 한국에만 있나? Credit Analyst 손소현 매크로 Chart 역대 추경과 국채 추가발행 규모 추이 (조원) 3 추경 국채 추가발행 국채 추가발행 비중(우) (%) `98 ` `1 `3 `4 `5 `6 `8 `9 `13 `15E 자료: 기획재정부, 이베스트투자증권 리서치센터 1 추경시 국채 추가발행은 추경 금액의 평균 42.4% 수준 현재 시장 참여자들은 대략 1조원~2조원 규모의 추경을 예상 평균값을 적용하면 4조원~1조원 규모의 국채가 추가 발행될 것 2 25일 기재부의 하반기 경제정책 운용방향 발표시 추경 규모 공개 예정 금주 채권시장은 추경 물량에 대한 관망세로 박스권 흐름을 보이다 규모에 따라 금리 방향성을 잡을 것 시장에서는 1조원 미만일 경우 호재, 1~15조원 중립, 15조원 이상일 경우 악재로 받아들일 듯 3 채권 물량 부담은 한국에만 국한된 것은 아님. 글로벌 중앙은행들의 양적완화 기조로 각국 국채 발행 물량이 사상 최대 수준인 가운데, 미국 금리 인상이 다가오면서 미국의 자산운용사들은 채권 투자를 줄이고 현금 보유 비중을 늘리는 디레버리징 진행

3 보령제약 (385) 카나브 일본진출을 위한 임상 진행 협의 제약/바이오 Analyst 신재훈 탐방 Not Rated Check Point 목표주가 Not Rated 국내 15호 신약 카나브 수출 및 개발 현황 점검 Update 195년 창업. 겔포스(위장약), 카나브(고혈압 치료제) 보유한 중견제약업체 카나브: 국내 15호 신약, ARB 고혈압 치료제, 214년 국내에서 345억 매출 기록, 213년 이뇨복합제 출시 214년 실적 매출액 3,595억원, 영업이익 244억원 기록. 수출비중 12% 카나브 판권계약 현황 - Stendhal사(멕시코 외 12개국): 단일제(211년 1월) 로열티 7만불, 수출금액 2,3만불 이뇨복합제(213년 7월) 로열티 3만불, 수출금액 2,3만불 - Ache사(브라질): 단일제 및 이뇨복합제(212년 1월) 로열티 3만불, 수출금액 4,만불 - R-Pharm사(러시아): 단일제(213년 1월) 로열티 15만불, 수출금액 1,4만불 - Gloria사(중국): 단일제(214년 1월) 로열티 54만불, 수출금액 7,6만불 카나브 복합제 출시 가속화: 카나브+CCB(216), 카나브+고지혈(216, 217), 카나브+CCB+고지혈(217) 1 올해 동남아 지역 카나브 단일제 판권계약 기대 2 카나브의 일본 진출을 위하여 동사는 일본 후생성 산하 의약품의료기기종합기구와 임상진행을 협의하였으며 승 인 나오는 대로 임상진입 계획 현재가 (원) 61,6 KOSPI 2,81.2 시가총액 (억원) 4,952 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 4.61 상대수익률 (% YTD) 49.2 외국인 지분율 (%) 9. 배당수익률 (% 15E). 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 보령제약 상대주가 대비 (pt) 7, 15. 6, 5, 1. 4, 3, 2, 5. 1,. 14/6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 재무데이터 (K-IFRS 별도기준) (십억원 십억원) E 216E 매출액 3,273 3,595 4,74 4,467 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료. 이베스트투자증권 리서치센터

4 디티앤씨 (18722) 하반기 수익성 회복 전망 Mid-Small Cap Analyst 서용희 탐방 Buy(maintain) Check Point 목표주가 35,원 현재가 (원) 23,1 KOSDAQ pt 기간산업 인증센터 수주 현황 점검 시가총액 (억원) 2,276 절대수익률 (% YTD) -4.1 하반기 수익성 개선 예상 9일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) -4.4 외국인 지분율 (%) 3.8 배당수익률 (% 15E). Update 시험인증 산업은 민간기업 중심의 고성장이 예상, 기술 발달로 인증비용 증가하는 구조 국가 및 표준 협회의 엄격한 인증 자격 및 유지 조건, 고성능 시험설비와 인력 등으로 높은 진입장벽 존재 디티앤씨는 국내 민간 업체 M/S 1위, IT 분야(매출비중 8%)와 의료기기, 전장기기 분야에서 강점 보유 향후 IoT, 자동차전장화, 의료기기 산업의 발달을 기회로 높은 성장이 기대 하반기 기산산업 인증 매출 시작, 6월 기간산업 센터 준공 완료 현재 진동/낙하 관련 수주 호조, 원자력 분야 매출은 7월 이후 개시 예상 기간산업 매출 가세로 하반기 수익성 개선 예상 기간산업 관련 인력비용 증가로 수익성 하락(14년 34% 1Q15 23%), 2Q도 유사한 수준의 이익률 전망 다만, 하반기는 기간산업 인증 매출 (13억 예상) 가세로 이익률이 정상수준을 회복할 전망 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 디티앤씨 상대주가 대비 (pt) 35, 12. 3, 1. 25, 8. 2, 6. 15, 1, 4. 5, /12 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 1 국내 시험인증 산업 높은 진입장벽 및 정책지원으로 고성장 전망, 디티앤씨 국내 민간기업 M/S 1위 경쟁력 확보 2 상반기 기간산업 관련 인력비용 증가로 수익성 하락했으나, 하반기 매출 발생으로 수익성 회복 전망 3 Buy, 목표주가 35,원 유지 재무데이터 (K-IFRS 별도기준) (십억원 십억원) E 216E 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) n/a PBR (x) n/a 자료. 이베스트투자증권 리서치센터

5 에스씨디 (4211) 제품 다각화로 성장 진행 중! Mid-Small Cap Analyst 정홍식 탐방 Not Rated Check Point 목표주가 Not Rated 사업구조 및 제품영역 파악 향후 성장 전략 및 현금흐름 점검 Update 에스씨디는 BLDC Motor, 아이스 메이커, 아이스셔터, 냉매밸브 등의 백색가전(주로 에어컨, 냉장고)에 사용되는 부품을 생산하고 있으며, 고객사는 삼성전자, LG전자 등이 있음 동종기업은 일본의 Nidec Sankyo(모회사, 지분 51.4% 보유), 모아텍, 에스피지 등이 있음 BLDC Motor(매출비중 45%, Sales 211년 26억원 214년 415억원, CAGR 26.3%): 동사는 주로 에어컨용으로 공급하고 있으며 R&D를 통해 다른 전자제품으로 적용이 확대되고 있는 상황 UNIT(매출비중 55%, 아이스메이커, 냉매밸브 등, Sales 211년 469억원 214년 532억원, CAGR 4.3%): 주로 냉 장고 부품으로 사용되고 있으며 냉장고의 고급화 및 대형화 추세로 안정적인 성장이 진행되고 있음 Sejin Electron(HK): 중국 광저우에 생산 공장을 가지고 있는 자동차 부품회사 지분 추가 인수(지분율 5% 1% 연결대상으로 편입. 214년 Sales 165억원, NP 3억원 규모) 자동차 부품 사업 진출로 사업 다각화 진행 및 중국 내수 가전시장 부품공급 확대 계획 현재가 (원) 2,5 KOSDAQ pt 시가총액 (억원) 1,28 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 13.5 상대수익률 (% YTD) 6.6 외국인 지분율 (%) 53.1 배당수익률 (% 15E). 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 에스씨디 상대주가 대비 (pt) 3, 12. 2,5 1. 2, 8. 1,5 6. 1, /6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 1 안정적인 현금흐름: 순현금 21년 7억원 211년 17억원 212년 17억원 213년 247억원 214년 335억원 1Q15 364억원, 시가총액의 3.1%), 현재 무차입 상태 2 과거 5년간 역성장 없이 매년 매출액 상승(CAGR 25.8%, 29년 365억원 214년 1,148억원), 이는 동사가 생산 하는 BLDC 모터, 아이스 메이커 등의 제품 적용 다각화에 기인한 것임 3 215년에도 매출액과 영업이익의 상승세 이어질 전망 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) (십억원 십억원) 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) 36.9 n/a PBR (x) 자료. 이베스트투자증권 리서치센터

6 전기전자 5월에도 빛났던 갤럭시 S6 전기전자/미디어 Analyst 김현용 이슈 News / (백만대) 25 아이폰6/6+ 갤럭시S시리즈 아이폰5S이하 갤럭시노트시리즈 5월 갤럭시 S6 판매량 84만대(출시후 5일간 누적 1,45만대) 기록하며 전월의 호조세를 이어감 플랫모델 46만대, 엣지모델 38만대, 5월 일평균판매량 27만대(4월 3만대)로 양호한 판매속도 유지 2 $4 이상 스마트폰에서 삼성 5월 점유율 43%(MoM +5%p)로 애플과 공동 1위에 오름 주요 메이커별 스마트폰 점유율: 삼성 23.4%, 애플 12.7%, 레노버 6.1%, 노키아 5.2%, 화웨이 5.%, 샤오미 4.9%, LG 4.5% 순 15 1 Implication 5월에도 꺾이지 않은 판매속도를 감안시 갤럭시 S6의 2분기 출하량은 2,1~2,3만대 달성이 무난할 전망 삼성의 전체 스마트폰 M/S는 회복 속도가 더디지만 고가폰에서는 갤럭시 S6 엣지를 중심으로 매우 가파르 게 점유율이 올라가는 추세 (플래그십 판매비중 1분기 29%에서 2분기 누적 42%로 큰 폭 상승) 글로벌 빅 2를 제외한 기타 스마트폰 업체들 중에서는 노키아가 3월 3.5%, 4월 4.5%, 5월 5.2%로 무서운 속도 로 중국로컬업체들을 추격하는 모습 5 - '14.5 '14.7 '14.9 '14.11 '15.1 '15.3 '15.5 (%) $4 이상 스마트폰 시장점유율 추이 8. 계열1 삼성전자 기타 갤럭시 S6 판매량이 5월에도 견조했던 점이 재차 확인, 플래그십 판매비중이 높은 삼성향 대표 부품주에 한 하여 선별적인 매수 추천은 여전히 유효하다고 판단됨

7 보령제약 목표주가 추이 변동내역 (원) 7, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 Not Rated Not Rated 목표가격 6, 5, 4, 3, 2, 1, 13/6 14/5 15/4 디티앤씨 목표주가 추이 변동내역 (원) 5, 4, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 담당자변경 서용희 Buy 39, Buy 39, Buy 35, Buy 35, 목표가격 3, 2, 1, 14/12 에스씨디 목표주가 추이 변동내역 (원) 3, 주가 목표주가 일시 목표가격 일시 Not Rated Not Rated 목표가격 2,5 2, 1,5 1, 5 13/6 14/5 15/4

8 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 손소현, 신재훈, 서용희, 정홍식, 김현용) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 적용기준 비고 (투자기간 6~12 개월) (향후 12 개월) 비율 Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +2% 이상 기대 87.4% 215 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -2% ~ +2% 기대 12.6% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -2% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 1.% 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)