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1 2016년 3월 11일 매크로 조용구 채권 3월 ECB 통화정책회의 최아원 투자전략 KOSPI 1Q16 순이익 컨센서스 개선 이슈 (기업) 오린아 이마트 쿠팡 잡으러 갑니다 이슈 (산업) 황현준 엔터테인먼트 디지털 음원 가격 인상

2 3월 ECB 통화정책회의 Fixed Income Analyst 조용구 매크로 Chart Monetary policy decisions 달러/유로 환율 30분봉 At today s meeting the Governing Council of the ECB took the following monetary policy decisions: (1) The interest rate on the main refinancing operations of the Eurosystem will be decreased by 5 basis points to 0.00%, starting from the operation to be settled on 16 March (2) The interest rate on the marginal lending facility will be decreased by 5 basis points to 0.25%, with effect from 16 March (3) The interest rate on the deposit facility will be decreased by 10 basis points to -0.40%, with effect from 16 March (4) The monthly purchases under the asset purchase programme will be expanded to 80 billion starting in April. (5) Investment grade euro-denominated bonds issued by non-bank corporations established in the euro area will be included in the list of assets that are eligible for regular purchases. (6) A new series of four targeted longer-term refinancing operations (TLTRO II), each with a maturity of four years, will be launched, starting in June Borrowing conditions in these operations can be as low as the interest rate on the deposit facility. 자료: ECB, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 연합인포맥스, 이베스트투자증권 리서치센터 1 유럽중앙은행(ECB)은 3월 통화정책회의를 통해 모든 정책금리를 인하하고 양적완화(QE) 규모 또한 확대 기준금리인 레피(Refi) 금리는 0.05%에서 0.00%로 인하하고 예금금리는 -0.30%에서 -0.40%로 인하 또한 한계대출금리를 0.30%에서 0.25%로 하향 조정 2 월별 채권 매입액 규모의 한도는 종전 600억유로에서 800억유로로 상향 매입채권에 기존 국채, 커버드본드, ABS, 유럽 기관채에 더해 유로존에 설립된 은행기업의 투자등급 유로화 표시 회사채(9천억유로) 포함. 목표물 장기대출(Targeted LTRO2)을 2016년 6월부터 4년만기로 4번에 걸쳐 시행 3 ECB는 올해 성장률 전망치를 1.7%에서 1.4%로, CPI상승률을 1.0%에서 0.1%로 하향 시장 예상을 초과하는 다양한 조치 단행으로 시장의 초기 반응은 긍정적이었으나 마이너스(-) 예금금리에 대한 의견은 혼조. 인플레이션과 성장 견인에는 일부 기여할 전망이나 추가 정책효과는 제한적일 것으로 판단

3 KOSPI 1Q16 순이익 컨센서스 개선 투자전략 최아원 매크로 Chart KOSPI 연간 및 분기 이익 컨센서스 변화율 업종명 1Q 컨센서스 자료: Quantiwise, 이베스트투자증권 리서치센터 컨센서스 변화 2Q 컨센서스 변화 2016년 컨센서스 변화 1M% 3M% 컨센서스 1M% 3M% 컨센서스 1M% 3M% 전체기업 23, , , 에너지 , 소재 1, , , 산업재 1, , , 경기민감소비재 5, , , 필수소비재 , 헬스케어 , 금융 3, , , IT 5, , , 통신 , 유틸리티 2, , , KOSPI 순이익 컨센서스 추이 (조원) KOSPI (좌) (조원) 113 KOSPI - 1Q16(우) KOSPI - 2Q16(우) /07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 1 1Q16 KOSPI 지배주주 순이익 컨센서스 개선 (23.1조원으로 1개월전 (22.7조원)대비 1.9% 상향) 다만, 2016년과 2분기 컨센서스 하향조정 지속 2 헬스케어/ 유틸리티/ 소재/ 산업재/ 경기민감소비재 업종의 순이익 개선이 주 원인 3 현대중공업(조선)/ 삼성중공업(조선)/ 두산중공업(기계)/ 롯데케미칼(화학) 순이익은 상향조정 한편, 대한항공(운송)/ 한진해운(운송)/ LG디스플레이(디스플레이)/ CJ E&M(미디어)는 하향조정

4 이마트 (139480) 쿠팡 잡으러 갑니다 유통/화장품/의류 Analyst 오린아 Buy (maintain) 이슈 News / Issue 목표주가 280,000 원 이마트, 10일 소셜커머스 쿠팡으로 대변되는 가격 경쟁 및 배송 경쟁에 대응하기 위한 전략 발표 온라인몰 전용 물류센터 명칭을 Next generation Online Store(차세대 온라인 점포) 의 줄임말인 NE.O로 변경하고 당일배송 강화할 계획 발표 Implication 온라인몰 물류센터 2호 본격 가동 시작 - 2월 23일 온라인몰 물류센터 2호가 본격적인 가동에 들어감: 일 최대 20,000건까지 배송할 수 있는 캐파로 기 존 보정 물류센터 대비 배송능력 2배 수준 - 쓱(SSG)배송 강화할 계획: 이마트몰에서 3시 이전에 주문할 경우 당일 배송 가능하며, 고객이 원하는 시간대도 선택 가능 - 회사의 목표는 2020년까지 6개의 온라인몰 전용 물류센터 운영으로 현재 55%인 당일 배송 비중을 100%까지 끌어올릴 계획 가격의 끝 행사 - 소셜커머스와의 경쟁에서 M/S 확보를 위해 가격의 끝 행사를 매주 진행 중이며, 일부 상품들은 일시 품절이 잇 따르고 있음 - 기저귀, 분유, 생리대에 이어 커피믹스를 4번째 상품으로 선정 1 온라인 유통에서 차별화 할 수 있는 서비스는 빠르고 정확한 결제 와, 신속한 배송 이라고 판단 2 이러한 관점에서 동사의 계열사 신세계I&C를 통한 SSG페이 활성화 및 배송강화 전략은 타당한 방향 3 투자의견 Buy, 목표주가 280,000원 유지 현재가(원) 172,500 KOSPI 1,969.33pt 시가총액(억원) 48,086 절대수익률(% 일 거래대금(억원) 상대수익률(% -9.1 외국인 지분율(%) 46.4 배당수익률(% 16E) 0.9 컨센서스 대비 (2016E 기준) 상회 부합 하회 상대주가 이마트 상대주가 대비 (pt) 300, , , , , , /3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 재무데이터 (십억원 십억원) P 2016E 매출액 13,035 13,154 13,525 14,469 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 이마트, 이베스트투자증권 리서치센터

5 엔터테인먼트 디지털 음원 가격 인상 엔터/레저 Analyst 황현준 이슈 News / Issue 멜론 주요 음원 상품별 가격 인상률 멜론, 디지털 음원 상품 가격 인상 Implication 3월 10일, 멜론 음원 상품 가격 인상 핵심 상품인 모바일 무제한 스트리밍의 가격은 기존 대비 38% 인상 지난 12월 음원 사용료 가운데 저작권자에게 배분하는 비율이 기존 60%에서 70%로 상향 조정된 다 운로드의 경우 상품 가격 인상 폭이 스트리밍보다 높게 책정 신규 가입자들은 3월 10일부터 기존 가입자들은 9월 1일부터 인상된 가격 적용 멜론에 이어 벅스, 지니 등 국내 디지털 음원 유통 업체들의 가격 인상이 이어질 것이고 인상 폭은 멜론 과 비슷한 수준이 될 것으로 예상 업체별로 가격 인상을 반영하여 스트리밍과 다운로드가 믹스된 다양한 신규 음원 상품이 출시될 것으로 예상됨에 따라 디지털 음원 유통 업체들의 전반적인 ARPU 상승 기대 음악 소비 트렌드 변화에 따라 스트리밍을 중심으로 한 유료가입자는 꾸준히 증가 중이며 가격 인상은 국내 디지털 음원 시장의 성장을 가속화 할 것으로 기대 구분 상품명 사용 디바이스 스트리밍 클럽 (자료: 로엔, 이베스트투자증권) 무제한듣기 + 무제한 다운로드(DRM) 모바일 스트리밍 클럽 프리클럽 스마트 프리클럽 무제한 듣기 모바일+PC 모바일 전용 모바일+PC 모바일 전용 기존가격(원) 6,000 5,000 9,000 8,000 인상후 가격(원) 7,900 6,900 10,900 9,900 인상률 32% 38% 21% 24% 구분 무제한 듣기 + MP3 패키지 MP3 패키지 상품명 MP3 30 플러스 MP3 30 사용 디바이스 모바일+PC 모바일+PC 기존가격 9,000 6,000 인상후 가격 13,000 9,000 인상률 44% 50% 1 멜론의 가격 인상에 이어 국내 디지털 음원 업체들의 가격 인상이 이어질 것으로 예상 2 업체별로 가격 인상을 반영한 신규 음원 상품을 출시할 것으로 예상됨에 따라 전반적인 ARPU 상승 기대 3 음악 소비 트렌드 변화에 따른 국내 디지털 음원 시장의 성장 스토리는 여전히 유효

6 이마트 목표주가 추이 투자의견 변동내역 (원) 400, , , ,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 일시 Buy 350,000 원 Buy 350,000 원 담당자변경 오린아 Hold 270,000 원 Buy 270,000 원 Buy 270,000 원 Buy 280,000 원 Buy 280,000 원 Buy 280,000 원 Buy 280,000 원 Buy 280,000 원 Buy 280,000 원 투자의견 목표가격 0 14/03 15/02 16/01 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 조용구, 최아원, 오린아, 황현준) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다.

7 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 (투자기간 6~12 개월) Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) 적용기준 (향후 12 개월) 투자의견 비고 비율 Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +20% 이상 기대 92.1% 2015 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -20% ~ +20% 기대 7.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -20% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 100.0% 투자의견 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)