(Microsoft Word - 5_GMeBest_\305\275\271\346\304\335_cj\277\300\274\356\307\316_160310)

Transcription

1 216년 3월 1일 매크로 조용구 채권 3월 금통위 Preview 탐방 오린아 CJ오쇼핑 상품 차별화 전략 강화 중 이슈 (기업) 성종화 웹젠 올해 다수 론칭 일정별 성과를 검증하자 이슈 (산업) 전배승 은행 2월 여수신동향

2 3월 금통위 Preview Fixed Income Analyst 조용구 매크로 Chart 기준금리와 국고채 수익률 추이 원/달러와 원/엔 환율 추이 (%) 국고채 3년 국고채 1년 기준금리 (원) 1,25 1,2 원/달러 환율 원/1엔 환율 3. 1,15 1, ,5 2. 1, /1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 자료: 한국은행, 연합인포맥스, 이베스트투자증권 리서치센터 85 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 자료: Bloomberg, 이베스트투자증권 리서치센터 1 금융투자협회에 따르면 3월 채권시장 종합 BMSI(Bond Market Survey Index)는 전월 대비.4p 상승한 16. 기록 2 환율 상승 및 외국인 자금 이탈 우려, 가계부채 증가 문제 등이 금리 인하에 부담으로 작용하고 있지만 수출 및 내수 부진, 주요국 통화완화 기조 등이 금리 인하 기대 요인으로 작용하고 있는 상황 3 미국 정책금리 인상 가능성, 금리 레벨 부담 등에도 불구하고 국내외 경기 우려에 따른 상반기 기준금리 인하 기대 등 금리 하락요인이 상존하고 있어 3월 국내 채권시장은 강보합 전망을 유지 4 당사는 3월 기준금리 동결 전망. 주된 이유는 1) 부담되는 수준에 도달한 원화 약세 추이 2) 2월 들어 두드러진 외국인 채권자금 이탈 우려, 3) 3월 금통위 이후 주요국 통화정책회의가 연이어 열리는 점 등을 제시 5 종합적으로 2분기 중 1회(25bp) 인하 전망을 유지하며 환율 안정을 전제로 4월 인하 실현도 가능할 것으로 예상 다만 3월 금리가 동결되더라도 소수의견의 확대 여부에 따라 채권시장의 반응이 엇갈릴 것으로 판단

3 CJ오쇼핑 (3576) 상품 차별화 전략 강화 중 유통/화장품/의류 Analyst 오린아 Buy (maintain) 탐방 News / Issue 목표주가 233, 원 CJ오쇼핑 영업 현황 및 216년 전략 점검 Implication 216년 상품 강화 전략 - CJ헬로비전 지분 매각을 통해 확보된 현금으로 브랜드 인수에 대한 검토 중이며, 이는 상품력 강화를 위한 것. 브 랜드는 글로벌 패션 및 잡화를 비롯해 가정용품, 방판, 렌탈 등 여러 옵션을 두고 검토 중임 - 이와 더불어 올해 TV채널의 성장 보다는 TV상품 위주의 성장을 예상하고 있음. TV상품 성장률은 백수오 이슈 때 도 낮은 한자릿수의 성장을 보였으므로, 올해는 미드싱글 수준의 성장률 가능할 것으로 추정함 모바일 마케팅 비용 - 동사가 타겟으로 하는 앱다운로드 수(1,27만) 달성하여 지난 해 1월부터 모바일 마케팅 비용은 줄여나가기 시 작함 소셜커머스와의 경쟁 - 홈쇼핑은 단시간에 집중적으로 매출을 발생시킬 수 있는 채널로서 소셜커머스에 비해 셀러들이 선호하는 부분 이 분명히 존재 - 배송에 있어서 차별화를 위해 CJ대한통운 물류단지 내의 일부 토지를 임대해 218년까지 물류센터 건립할 계획. 물류센터 투자 포함하여 올해 capex는 1,억원 수준 예상 1 올해 1월은 예년대비 따뜻했던 날씨로 방한의류 등의 판매보다는 상대적으로 객단가가 낮은 상품들 위주로 매 출 호조를 보인 것으로 판단. 2월은 S/S 시즌 상품 런칭으로 1월보다 양호한 모습을 보였던 것으로 추정 2 채널 경쟁력보다 상품 경쟁력 확보에 집중하고 있는 전략 긍정적 판단 3 Buy, 목표주가 233,원 유지 현재가(원) 191,6 KOSDAQ pt 시가총액(억원) 11,99 절대수익률(% YTD).4 9일 거래대금(억원) 상대수익률(% YTD).8 외국인 지분율(%) 21.5 배당수익률(% 16E) 1. 컨센서스 대비 (216E 기준) 상회 부합 하회 상대주가 CJ오쇼핑 상대주가 대비 (pt) 3, , 1. 2, 8. 15, 6. 1, 4. 5, /3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 재무데이터 (십억원 십억원) P 216E 매출액 1,77 1,277 1,119 1,162 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: CJ오쇼핑, 이베스트투자증권 리서치센터

4 웹젠 (698) 올해 다수 론칭 일정별 성과를 검증하자 인터넷/소프트웨어 Analyst 성종화 이슈 Buy (maintain) News / Issue 목표주가 3, 원 3/8(화) NHN엔터테인먼트는 동사 보유 지분 19.24% 전량 중국 '펀게임'에게 매각할 예정이라고 공시 Implication NHN엔터테인먼트의 동사 보유 지분 매각 예정 공시 1) 기존 동사 주요주주 구성 1 최대주주: 김병관의장 (9,435,주 %) 2 2대주주: NHN엔터테인먼트 (6,795,143주 %) 2) NHN엔터테인먼트 동사 보유지분 19.24% 전량을 중국의 '펀게임'에게 매각할 예정이라고 공시 1 총 매각 예정 가액 2,39억원. 주당 매각가액 3,원(이는 3/8 동사 종가 대비 28.5% 프리미엄 부가 수준) 2 실제 매각은 올해 7월 단행 예정 3 매각 후 주요주주 구성: 최대주주 주주 김병관(26.72%), 2대주주 펀게임(19.24%) 3) NHN엔터테인먼트의 동사 보유 지분 전량 매각은 웹젠 투자자 입장에선 긍정적 의미 내포 1 수급 오버행 해소: NHN엔터인먼트측의 페이코 등 신사업 투자자금 확보 필요성 감안 시 작년의 사례처럼 시장매도 가능성도 완전히 배제하긴 어려워 늘 오버행 부담 상존해왔으나 금번 공시로 오버행 부담 해소 2 중국시장 모바일게임 개발 및 퍼블리싱 관련 시너지 기대감: '펀게임'은 중국의 '아워팜'이 설립한 특수목적 법인(SPC)으로서 '아워팜'의 1% 자회사. '아워팜'은 '천마시공'의 1% 모회사. '천마시공'은 동사의 뮤 IP를 활용하여 모바일게임 전민기적을 개발한 업체 1 NHN엔터테인먼트의 동사 지분 전량 매각 예정 공시는 오버행 해소, 중국시장 개발/퍼블리싱 시너지 기대감 측면 에서 긍정적. 다만, 이로 인한 단기모멘텀 작용은 충분히 반영되었다고 판단 2 결국 동사가치는 현시점 이후 예정되어 있는 다수의 론칭 일정별 성과에 따라 좌우. SUN IP 활용한 모바일게임 중 국, 뮤 IP 활용한 Another 모바일게임 중국, 샷온라인 IP 활용한 모바일게임 국내 및 북미/유럽, Metin2 IP 활용한 모 바일게임 북미/유럽, C9 IP 활용한 모바일게임 중국 등 실질적인 "기대일정(전민기적과 동일한 방식)"은 올해 하반 기부터 집중되어 있어 이때까지는 긴 호흡 접근 바람직 3 참고로 현시점 기준 첫 일정은 전민기적 북미/유럽 론칭 일정(2Q16 예정) 현재가 (원) 24,8 KOSDAQ pt 시가총액 (억원) 8,757 절대수익률 (% YTD) 일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 3.6 외국인 지분율 (%) 3.6 배당수익률 (% 16E). 컨센서스 대비 상대주가 (원) 5, 4, 3, 2, 1, 상회 부합 하회 웹젠 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) 상대주가 대비 15/3 15/5 15/7 15/9 15/11 16/1 (억원 억원) P 216E 217E 매출액 733 2,42 3,538 3,93 영업이익 ,337 1,477 순이익 ,81 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료: 웹젠, 이베스트투자증권 리서치센터 (pt)

5 은행 2월 여수신동향 은행/증권 Analyst 전배승 이슈 News / Issue 예금은행 대출증가율 2월 예금은행 대출증가율(모기지론 양도포함): MoM +.4%, YoY +9.8% - 기업대출(YoY): 전체 +6.5%, 대기업 -2.8%, 중소기업 +9.6%, 개인사업자 +13.8% - 가계대출(YoY): 전체(양도포함) +13.8%, 주택담보대출(양도포함) +16.7% 2월 총수신 증가율: YoY +9.3% (은행채 제외 +9.8%) - 부문별 증감율(YoY): 결제성예금(요구불+수시입출식 저축성) +18.5%, 정기예금 +2.%, 은행채 +6.8% (%,YoY) 전체(양도포함) 기업 가계전체(양도포함) Implication 가계대출: 주택담보대출 증가세 둔화 - 집단대출 증가로 주담대 순증규모는 1월과 동일한 +2.7조원(모기지론 양도포함) 기록 - 215년 2월의 +4.2조원, 지난 4분기 평균 +6.4조원 대비 증가세 둔화 - 가계대출 심사기준 강화와 주택거래 감소 영향 기업대출: 증가폭 축소 - 2월 중 전체 기업대출 2.4조원 증가. 1월(+6.9조원)과 15.2월(+4.8조원)대비 증가 폭 축소 - 대기업 및 일반 중소기업 여신의 순증규모 축소된 반면 SOHO여신은 12~1월 대비 증가폭 확대(+1.5조원) - 기업 여신수요 축소와 은행권의 신용위험 경계감 반영 수신: 결제성예금 증가율 높은 수준 유지 - 기업의 결제자금과 가계 상여금 등으로 2월 중 결제성예금 큰 폭(+13.4조원) 유입 - 정기예금은 정부자금 유입으로 1월과 유사한 3.조원 순증 기록 - 은행채 2월 중 순상환 되었으나 전년대비 증가율 정기예금을 지속 상회하고 있음 자료: 한국은행 은행권 수신현황 (%,YoY) 6 결제성예금 고금리예금 자료: 한국은행

6 기업대출 월별 순증 기업대출 부문별 대출증가율(전년동월비) 중소기업대출 월별 순증 (조원) 1 대기업 중소기업 (%,YoY) 3 대기업 중소기업 SOHO (조원) 8 SOHO SOHO제외 자료: 한국은행 자료: 한국은행 자료: 한국은행 가계대출 월별순증 가계대출 부문별 증가율(전년동월비) 주택가격 추이 (조원) 9 주담대(양도포함) 일반 (%,YoY) 2 가계전체(양도포함) 가계일반 주담대(양도포함) (%,MoM) 1.5 전국주택매매 서울아파트 자료: 한국은행. 212년 이전은 모기지양도분 미포함 자료: 국민은행 자료: 국민은행

7 CJ오쇼핑 목표주가 추이 변동내역 (원) 5, 주가 목표주가 4, 3, 2, 1, 14/3 15/2 16/1 일시 목표가격 일시 Buy 44, Buy 44, 담당자변경 오린아 Buy 44, Buy 44, Buy 44, Buy 44, Buy 44, Buy 3, Buy 3, Buy 3, Buy 3, Buy 26, Buy 233, Buy 233, 목표가격 웹젠 목표주가 추이 변동내역 (원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 '14/3 '14/7 '14/11 '15/3 '15/7 '15/11 '16/3 일시 목표가격 일시 Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 48, 원 Buy 41, 원 Buy 34, 원 Buy 34, 원 Buy 3, 원 Buy 3, 원 목표가격

8 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 조용구, 오린아, 성종화, 전 배승) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 (투자기간 6~12 개월) Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) 적용기준 (향후 12 개월) 비고 비율 Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +2% 이상 기대 92.1% 215 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -2% ~ +2% 기대 7.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -2% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 1.% 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)