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1 215년 6월 26일 매크로 신중호 시황/투자전략 KOSDAQ 업종선순환 정하늘 중국경제 상상, 그 이상의 중국 탐방 황현준 에프엔씨엔터 215년 실적 모멘텀 유효 이슈 (기업) 박용희 신세계건설 영구채 발행, 주주가치 증가 요인 이슈 (산업) 전배승 은행/증권 추경의 발자취

2 KOSDAQ 업종선순환 Strategist 신중호 매크로 Chart KOSDAQ 업종수익률 (pt) 8 KOSDAQ(좌) 12W 수익률 최대업종-최소업종(우) /1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 (%p) (%) 12 종이목재 IT부품 IT부품 디지털컨텐츠 주간수익률 3M변화율 인터넷 통신서비스 금속 ITH/W 운송 ITS/W&SVC 운송장비,부품 통신장비 컴퓨터서비스 반도체 통신방송 일반전기전자 기계,장비 오락,문화 비금속 방송서비스 정보기기 건설 소프트웨어 금융 유통 음식료,담배 화학 의료,정밀기기 제약 출판,매체복제 기타제조 섬유,의류 종이,목재 (%) KOSDAQ, 업종간 수익률 갭 축소 진행 중 2 수익률 갭축소가 주도주의 수익률 하락이 아닌 하위업종의 수익률 상승으로 진행 중 3 KOSDAQ 3개월 업종 수익률 하위, IT부품>디지털컨텐츠>인터넷>통신서비스> 금속

3 상상, 그 이상의 중국 6월말 유동성 긴축우려를 공개시장조작과 예대율 폐지로 날려버리다 Analyst 정하늘 매크로 Chart 5대 민영은행 (조위안) (백만위안) , 12 1 지준율 18% 감안 예대율 75% 감안 2, 15, 1, 5월 이후 첫 공개시장조작 8 예금잔액의 66%만 5, 대출가능 6-5, 4-1, 2-15, -2, 예금잔액 대출가능 자금1 대출가능 자금2 자료: CEIC, 이베스트투자증권 리서치센터 -25, 15/1 15/3 15/5 1 상업은행법에서 예대율(LDR) 규정 폐지된 초안을 연내 제출할 예정 기존 75%의 엄격한 기준 완화를 의미 실질적으로 지준율(18%)과 예대율(75%)을 감안할 때, 예금이 1일 때, 대출가능 자금은 66에 불과 2 예대율 폐지는 결과론적으로 중국식 QE를 의미. 추가적인 대출가능 자금 규모는 약 28조에 달해 3 예금금리 자유화와 맞물려 중소기업의 자금난을 해결할 수 있는 수단으로 작용할 것 4 단기적으로는 중국정부의 통화정책의 스탠스가 여전히 완화적이라는 것을 의미해 유동성 긴축우려 완화 전망

4 에프엔씨엔터 (17394) 215년 실적 모멘텀 유효 엔터/레저 Analyst 황현준 탐방 Buy(maintain) Check Point 목표주가 33, 원 현재가 (원) 2,8 KOSDAQ pt 주요 사항 업데이트 시가총액 (억원) 2,629 절대수익률 (% YTD) 88. 9일 거래대금 (억원) 35.6 상대수익률 (% YTD) 49.2 Update 외국인 지분율 (%) 1.8 배당수익률 (% 15E) 1.9 AOA는 6월 22일 발매된 심쿵해 가 음원챠트 1위를 기록하는 등 선전 중이며 광고, 행사 등의 매니지먼트 수익 이 지속적으로 증가할 것으로 기대 엔플라잉은 1집 활동이 마무리 되었으며 하반기 추가적으로 앨범 발매 예정 팬미팅을 포함한 상반기 공연 횟수 총 4회, 정용화의 아시아투어는 현재까지 15회 진행 씨엔블루의 일본 투어가 3분기부터 시작, 올해 연간 총 콘서트 횟수는 전년대비 약 2% 증가한 8회로 예상 정용화 중화권 인지도 상승에 따른 활동 증가 및 AOA 중화권 콘서트 등으로 일본외 중국 및 기타 국가 매출 증 가할 것으로 기대 학교 215에 이어 하반기 자체 제작 드라마 1편 추가 방영 예정 로엔 지분 취득과 관련하여 아직까지 사업적으로 구체화된 사항은 없지만 향후 전략적 시너지 기대 6월25일 중간배당을 실시하기로 결정 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 에프엔씨엔터 상대주가 대비 (pt) 3, 2. 25, 15. 2, 15, 1. 1, 5. 5,. 14/12 15/1 15/2 15/3 15/4 15/5 15/6 1 기존 Cash Cow인 FT아일랜드와 CNBLUE와 더불어 정용화 솔로 및 AOA 실적 기여 본격화로 올해 높은 실적 성 장세 시현할 것으로 예상 2 215년 매출액과 영업이익은 각각 YoY 18.1%, 35.6% 성장한 851억원, 182억원에 이를 전망 3 현주가는 PER 21.4배 수준, 목표주가 33,원 유지 재무데이터 (K-IFRS 연결기준) (십억원 억원) E 216E 매출액 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) n/a PBR (x) n/a 자료: 에프엔씨엔터, 이베스트투자증권 리서치센터

5 신세계건설(343) 영구채 발행, 주주가치 증가 요인 건설/건자재 Analyst 박용희 이슈 Buy(maintain) Check Point 목표주가 18,원 현재가 (원) 73,9 KOSPI 2,85.6pt Valuation Re-rating 가능성 점검 시가총액 (억원) 2,956 절대수익률 (% YTD) 오버행 이슈 점검 9일 거래대금 (억원) 상대수익률 (% YTD) 외국인 지분율 (%) 15. 배당수익률 (% 15E). Update 무기명식 무보증사채 발행(영구채), 5억 발행 공시 - 발행 및 납입예정일 만기: 발행일로부터 3년(발행회사의 선택에 따라 만기연장 가능 - Option: 발행 2년 후 및 매 1년마다 해당일, 회계상 자본으로 분류되지 않을 경우, 대주주 변경 - 이자율: 최초 2년간 5.3%, 발행 2년후 이자율 5.3%+2.5%(매 1년마다.5% 추가 가산) Implication - 부채비율: 731%로 감소(1분기말 기준 1,852%) - 216년~217년 건설사 부채비율 평균수준으로 감소하며, 수주 경쟁력 강화 전망 컨센서스 대비 상회 부합 하회 상대주가 신세계건설 상대주가 대비 (pt) 1, 5. 8, 4. 6, 3. 4, 2. 2, /6 14/8 14/1 14/12 15/2 15/4 15/6 1 경쟁력 강화 시점에 2~3년 빨리 부채비율 낮추는 효과 발생 2 향후 신세계프라퍼티 사업 확장 파트너로서 여러가지 비즈니스 확대 가능한 구조로 선제적인 대응 3 부채비율 완화로 투자 심리 개선효과 4 영구채 발행으로 인한 주주가치 희석 효과 없음 재무데이터 (K-IFRS 별도기준) (십억원 억원) E 216E 매출액 ,46 1,181 영업이익 순이익 ROE (%) PER (x) PBR (x) 자료. 이베스트투자증권 리서치센터

6 그림1 신세계건설_ 재무구조(영구채 발행 전), 215년 1분기말 기준 그림2 신세계건설_ 재무구조(영구채 발행 후), 215년 1분기말 기준 총자산 6,365 부채 6,39 유동자산 2,667 유동부채 5,882 현금성자산 24 비유동부채 157 기타 2,643 - 비유동자산 3,698 자본 326 유형자산 3,51 기타 647 부채비율 1,852% 총자산 6,865 부채 6,39 유동자산 3,167 유동부채 5,882 현금성자산 524 비유동부채 157 기타 2,643 - 비유동자산 3,698 자본 826 유형자산 3,51 기타 % 자료: 신세계건설, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 신세계건설, 이베스트투자증권 리서치센터 그림3 신세계건설_ 재무구조 전망(영구채 발행전 전망) 그림4 신세계건설_ 재무구조 전망(영구채 발행후 전망, 218년 상환 가정) 215F 216F 217F 218F 자산 6,753 6,965 7,534 8,169 부채 6,128 5,862 5,926 6,3 자본 625 1,13 1,68 2,166 부채비율 98% 531% 369% 277% 215F 216F 217F 218F 자산 7,253 7,465 8,34 8,169 부채 6,128 5,862 5,926 6,3 자본 1,125 1,63 2,18 2,166 부채비율 545% 366% 281% 277% 자료: 신세계건설, 이베스트투자증권 리서치센터 자료: 신세계건설, 이베스트투자증권 리서치센터

7 은행/증권 추경의 발자취 은행/증권 Analyst 전배승 이슈 News / Issue 정부, 추경을 포함한 15조원 이상의 재정보강 시사 (하반기 경제정책방향 발표) - 연간 3.1% 성장, 물가상승률.7% 전망. 확장적 거시정책 기조 확대 - 구조개혁(노동개혁, 금융개혁 등) 추진 Implication 역대 추경효과 점검 - 과거 추경은 경기/금융시장에 대체로 긍정적. 최근 대규모 추경집행은 29년(금융위기 직후)와 213년 - 추경효과로 1분기 수준 분기 경제성장률(QoQ.8%) 유지 가정 시 기저효과로 2분기~하반기 GDP YoY 증가율 회복흐름 형성 가능. 은행주 궤적 또한 이와 유사 - 과거 추경 시 주가상승과 함께 거래대금 증가한 경험. 다만 213년의 경우 Tapering 우려 등으로 지수 및 거래 대금 부진. 현재 거래대금은 1조원 수준 유지 중 - 추경재원마련을 위한 국채발행 증가는 장기금리 상승 요인. 재정건전성 악화 및 구축효과 우려 상존. 장단기금 리차 확대 국면 지속 예상 1 역대추경효과 점검: 은행/증권 긍정적

8 역대추경규모와 GDP(QoQ) 증가율 GDP 증가율과 은행주 주가 역대추경과 KOSPI (조원) 2 15 추경규모(좌) GDP(우) (%,QoQ) 4 2 (%) QoQ YoY KRX은행(우) (pt) 1,2 1, 8 (조원) 추경규모(좌) KOSPI(우) (pt) 2,5 2, 1, , 자료: 기획재정부, 한국은행 자료: 한국은행 자료: 한국은행 역대추경과 거래대금 기준금리와 국고채3년 금리 장단기금리차 추이 (조원) 추경규모(좌) 거래대금(우) (조원) 12 1 (%) 기준금리 국고채(3년) (%P) 1..8 국고채1년-3년 국고채3년-국고채1년 /1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7. 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 자료: 기획재정부, 한국은행 자료: 한국은행 자료: 한국은행

9 신세계건설 목표주가 추이 투자의견 변동내역 (원) 12, 1, 8, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 일시 Buy 58, 원 Buy 71, 원 Buy 71, 원 Buy 71, 원 Buy 92, 원 Buy 18, 원 Buy 18, 원 투자의견 목표가격 6, 4, 2, 13/6 14/5 15/4 에프엔씨엔터 목표주가 추이 투자의견 변동내역 (원) 4, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 일시 Buy 33, 원 Buy 33, 원 Buy 33, 원 Buy 33, 원 투자의견 목표가격 3, 2, 1, 14/12

10 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다 (작성자: 신중호, 정하늘, 황현준, 박용희, 전배승) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이 나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. _ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. _ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다. 투자등급 및 적용 기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 적용기준 투자의견 비고 (투자기간 6~12 개월) (향후 12 개월) 비율 Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대) (업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립) 투자등급 3 단계 Underweight (비중축소) Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +2% 이상 기대 87.4% 215 년 2 월 2 일부터 당사 투자등급이 기존 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -2% ~ +2% 기대 12.6% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell)에서 Sell (매도) -2% 이하 기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell)로 변경 합계 1.% 투자의견 비율은 ~ 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임 (최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)